焦点关注 - 2026年首只超长期国债发行，规模320亿元，期限30年，中标利率2.38%，全场倍数5.17倍，边际倍数22.16倍 [1] - 该国债发行结果落地后，30年期国债活跃券收益率下行超1个基点，回到2.30%左右 [2] - 业内人士认为，年初普通国债靠前发行存在必要性，单只国债发行规模或先升后落，配置力量逐步增强推动债市企稳 [2] 宏观动态 - 央行开展2408亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%，因有286亿元逆回购到期，实现净投放2122亿元 [5] - 财政部发行400亿元91天记账式贴现国债，招标面值总额400亿元，将于1月19日起上市交易 [6] 区域热点 - 湖南省持续推进专项债券“自审自发”，在2026年第一批入库的1127个专项债券项目中筛选项目，确保2026年2月份发行一批专项债券以保障资金需求 [7] - 广西发布政策支持关键金属产业发展，支持企业通过发行债券、上市等措施开展直接融资，并对科技保险等给予最高不超过50%的保费补贴支持 [7] 发行动态 - 开封国投集团完成发行3亿元公司债，利率3.08%，期限5年，募集资金用于偿还到期债券本金，发行人主体信用评级为AA+ [7][8] - 豫能控股完成发行5亿元中期票据，利率2%，期限3年，募集资金中3亿元用于偿还有息债务，2亿元用于补充营运资金，发行人主体信用评级为AA+ [9] - 北京控股集团拟发行不超过10亿元企业债，品种一（3年期）票面利率确定为1.79%，募集资金拟全部用于偿还有息债务 [9] 债市主体 - 郑州金水投资集团拟发行不超过20.3亿元公司债，并公布承销商中标结果，其中不超过10.3亿元部分的承销服务费率为0.08%/年，超过10.3亿元至20.3亿元部分的费率为0.11%/年 [10][11] - 福建省任命李洁为福建省金融投资有限责任公司董事长，黄德良为副总经理 [12] 债市舆情 - 荆门市城市建设投资控股集团原党委书记、董事长杜佐鹏涉嫌严重违纪违法，正接受纪律审查和监察调查 [13] - 融创房地产集团子公司因营业信托纠纷，被法院裁定冻结（划拨）相关方存款、债券、股票等资产共计10.35亿元，或查封相同价值财产 [14] 市场观点 - 中信研究认为，在2027年6月退平台节点临近背景下，城投平台转型区域分化显著，经济强省通过资产整合率先突围，而尾部区域面临困境 [15] - 预计头部优质平台将更好地适应市场化经营，尾部平台加速出清，化债重心或从隐性债务转向平台经营性债务，融资平台转型进入提质阶段 [15] - 随着名单制管理动态调整，缺乏造血能力的尾部城投平台将加速退出，具备资源禀赋的头部平台将向城市综合运营商或产业投资控股集团转型，区域分化将进一步加剧 [15]

收购事件概述 - Canaccord Genuity Group Inc 通过其美国资本市场业务收购了Carbon Reduction Capital, LLC [1] - 收购旨在加强其咨询特许经营权并加速可持续发展目标 [3] 被收购方CRC-IB业务概况 - CRC-IB是美国可再生能源领域领先的并购、项目融资和资本募集服务提供商 [2] - 其业务专长涵盖风能、太阳能、储能、碳捕获和能源转型领域 [2] - 自成立以来，CRC-IB团队已成功执行约415笔交易，总价值约910亿美元 [2] 战略意义与管理层整合 - 此次收购强化了公司专注于高增长领域咨询和资本募集的核心优势战略 [3] - 收购将利用深厚的行业专业知识，为在美国及全球提升市场份额解锁新机会 [3] - CRC-IB的合伙人Conor McKenna, Nick Knapp, Britta von Oesen和Gary Durden将担任Canaccord Genuity新成立的能源转型组的联席主管 [3] - 新团队将依托公司全球整合的并购咨询和股权资本市场驱动的能力，为可再生能源、商业和工业领域的公私企业及财务赞助人提供服务 [3] 交易相关方 - Solomon Partners和Keefe, Bruyette & Woods担任CRC-IB的财务顾问 [4] - Willkie Farr & Gallagher担任CRC-IB的法律顾问 [4] - Canaccord Genuity的法律顾问是Debevoise & Plimpton LLP [4] 收购方Canaccord Genuity公司背景 - Canaccord Genuity Group Inc是一家领先的独立全方位金融服务公司 [5] - 公司主要业务板块为财富管理和资本市场 [5] - 公司成立于1950年，通过全面的投资解决方案、经纪服务和投资银行服务为客户创造价值 [5] - 财富管理业务分布于加拿大、英国、根西岛、泽西岛、马恩岛和澳大利亚 [5] - 国际资本市场业务分布于北美、英国及欧洲、亚洲和澳大利亚 [5] - 公司在多伦多证券交易所上市，股票代码为CF [6]

公司概况与市场地位 - 高盛是一家领先的全球性投资银行、证券和投资管理公司 为包括公司、金融机构、政府和个人的多元化客户群提供广泛的金融服务 [1] - 公司是金融行业的主要参与者 与摩根大通和摩根士丹利等巨头竞争 [1] 即将发布的季度业绩与预期 - 公司定于2026年1月15日市场开盘前发布季度财报 [2] - 分析师预计每股收益为11.69美元 预计营收约为142.6亿美元 [2] - 尽管由于支出增加预计每股收益将下降 但公司本季度营收预计将达到145.4亿美元 [2] 业绩增长驱动因素 - 公司预计将从更强的做市业务、投资银行费用和净利息收入中受益 [3] - 投资银行收入预计同比增长27% 净利息收入预计同比增长39% [3] - 这一增长预计将抵消部分因支出增加带来的挑战 [3] 战略举措与近期表现 - 公司决定退出与苹果信用卡的合作关系 此举预计将通过准备金释放为第四季度每股收益增加0.46美元 尽管这将被收入减少所抵消 [4] - 今年前九个月的表现值得称赞 主要得益于强劲的投资银行和交易活动 [4] 历史业绩与财务指标 - 公司有超越盈利预期的良好记录 在过去四个季度中均超过Zacks一致预期 平均盈利惊喜为21.28% [5] - 公司的市盈率为17.42倍 市销率为2.31倍 [5] - 公司的债务权益比为5.36 表明其财务杠杆较高 [5] 核心预期总结 - 公司预计报告每股收益11.69美元 预计营收约142.6亿美元 [6] - 公司的投资银行费用和净利息收入预计将实现显著的同比增长 从而抵消支出上升带来的挑战 [6] - 退出苹果信用卡合作预计将为第四季度每股收益增加0.46美元 展示了战略财务管理能力 尽管可能导致收入减少 [6]

黄金市场表现与投资者行为 - 尽管高盛投资策略团队不看好黄金作为多元化投资工具，但过去12个月黄金的飙升并未阻止投资者在2026年寻求黄金敞口 [1] 高盛投资策略团队观点 - 高盛投资策略团队不青睐将贵金属黄金作为多元化投资工具 [1]

收购交易概述 - 美国合众银行计划通过收购BTIG加速其资本市场业务增长 [1] - 双方已于1月12日签署最终协议 交易预计在第二季度完成 需获得监管批准并满足交割条件 [2] 交易财务条款 - 基础收购价格为7.25亿美元 另有基于业绩目标、最高可达2.75亿美元的额外现金对价 分三年支付 [3] 收购战略与协同效应 - 收购将使美国合众银行获得投资银行、机构销售与交易、研究和主经纪商等新能力 [2] - 两家公司过去十年有合作基础 BTIG自2014年起成为其股权资本市场推荐合作伙伴 并于2023年启动了并购顾问推荐计划 [3] - 美国合众银行CEO表示 BTIG的顶尖人才、能力和技术将推动其资本市场持续增长并深化客户关系 [4] - 收购旨在为双方服务的公司和机构创造更大价值、创新和效率 [4] 被收购方业务与整合安排 - BTIG是一家专注于投资银行、机构销售与交易、研究和主经纪商的金融服务公司 [2] - BTIG在全球拥有超过3500家机构和公司客户 [5] - BTIG拥有超过700名员工 在美国、欧洲、亚洲和澳大利亚设有20个办公点 [5] - 交易完成后 BTIG领导团队将加入美国合众银行并继续领导业务 BTIG CEO Anton LeRoy将留任 BTIG联合创始人兼执行主席Steven Starker将继续服务大客户并推动业务发展 [4] - BTIG CEO表示 客户将继续享受高水平服务 员工将受益于作为领先全球金融机构一部分所带来的额外资源和机会 [5]

核心人事任命 - Houlihan Lokey任命Géraud Estrangin为工业组董事总经理 [1] - 该任命旨在加强公司在欧洲的航空航天与国防业务能力，并支持与法国相关的全球工业组交易 [2] 新任高管背景 - Géraud Estrangin拥有近30年的投行与企业金融经验 [3] - 他曾是Lincoln International巴黎办公室的联合创始人兼董事总经理，在18年间为建立和发展该公司在法国的业务发挥了核心作用 [3] - 在Lincoln International期间，他共同领导欧洲航空航天与国防业务，并主导执行了超过40笔已完成的跨工业子行业交易 [3] 战略定位与业务协同 - 新任高管将常驻巴黎，专注于欧洲航空航天与国防业务，并与全球航空航天、国防及政府团队协同工作 [2] - 他将与工业组的高级同事紧密合作，深化客户关系并支持该地区复杂交易的执行 [2] - 公司全球工业组主管认为，其深厚的子行业专业知识和在复杂、高知名度交易中的丰富经验，将有助于巩固公司在欧洲及全球市场的卓越咨询平台地位 [4] - 公司欧洲工业组联席主管认为，此次任命将进一步增强Houlihan Lokey的工业组实力，体现了公司为客户提供市场领先建议和卓越成果的承诺 [4] 相关业务表现 - Houlihan Lokey的工业组在并购咨询、融资、重组以及金融和估值咨询领域以优质服务和出色成果著称 [5] - 全球航空航天、国防及政府业务在过去18个月内完成了约30笔交易，显示出持续的活跃势头 [5]

公司核心业务与平台介绍 - Primior Holdings Inc (OTCMKT: GRLT) 是一家位于内华达州拉斯维加斯的控股公司 其核心业务是通过其专有的RWA代币化平台Gaia 推进下一代金融解决方案 主要专注于私募股权和房地产领域 [8] - 公司是更广泛的Primior Group的一部分 该集团还拥有投资银行、资产管理、物业管理及咨询等其他业务板块 [9] - Gaia Marketplace是一个由人工智能和区块链驱动的现实世界资产投资平台 该平台自2025年12月1日起已全面投入运营 [1] - 该平台旨在为全球投资者提供一个符合美国监管标准的合规平台 以获取能产生现金流的现实世界资产 [1] - Gaia是一个RWA Web3投资平台 通过代币化结构、碎片化所有权、在以太坊和Base上的链上结算、第三方验证以及机构级合规 为国内外投资者提供对美国创收资产的透明、合规的访问渠道 从而连接传统金融与去中心化金融 [6] - 平台计划整合人工智能驱动的自动化和分析功能 以提升投资者体验、优化合规工作流程并实现可扩展的资本形成 [6] 平台运营与合规架构 - 平台的启动得到了第三方服务的支持 包括Sumsub提供的KYC和AML服务 以及由tZERO旗下VerifyInvestor提供的合格投资者验证 这强化了平台对机构级合规、投资者保护和全球可访问性的承诺 [3] - Gaia旨在支持企业家、基金经理和房地产运营商构建能产生现金流的现实世界资产 并为其提供合规的全球资本渠道 [5] 市场表现与资本形成 - 自平台全面启动以来 Gaia获得了资本市场的强烈关注 其首个RWA产品“Lumen多户住宅联合投资”已获得1,900,000美元的认购承诺 达到了其初始融资目标100,000美元的1900% [4] - 此次成功的联合投资验证了Gaia的平台模式 展示了其吸引发起人、验证投资者以及大规模促进资本形成和配置的能力 [5] 公司企业行动 - 公司已提交文件 申请将其股票代码从$GRLT更改为$PTKN 目前正在等待最终的监管批准 [7]

报告行业投资评级 - 报告对2026年资产配置保持适度亲风险态度 超配股票 标配债券/商品/现金 低配信用债 [6] 报告的核心观点 - 2026年初以来 宏观经济数据普遍超预期上行 市场情绪强劲 风险偏好指标升至0.9以上 为2025年初以来最高水平 [1][2] - 增长重新定价是风险偏好上升的主要驱动力 市场在“金发女孩”和“再通胀”两种模式间摇摆 预计增长将继续成为2026年风险偏好的关键驱动因素 [3][4] - 部分资产创下历史最佳年初表现 例如白银创下至少1968年以来最强年初表现 罗素2000指数相对纳斯达克综合指数的年初至今超额收益为历史最大 [5] - 基于全球增长稳健、通胀进一步下降以及政策持续支持的友好基本面 报告维持适度亲风险的资产配置观点 认为除日本外亚太地区和新兴市场股票、黄金、英国金边债券相对德国国债仍有上行空间 而铜、英镑兑欧元及美元兑顺周期货币仍有下行空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济与市场情绪 - 2026年初美国失业率降至4.4% 德国制造业订单和工业生产数据高于共识 欧元区通胀数据则低于共识 [1] - 高盛风险偏好指标加速上升并在上周超过0.9 这是自1991年以来第96百分位的高水平 历史数据显示 当该指标高于0.9时 小幅修正（小于10%）的频率会增加 [2] - 增长重新定价驱动风险偏好上升 表现广泛 股票表现优于债券 周期性股票优于防御性股票 利差收窄 通胀互换上升 [3] 资产表现与配置观点 - 白银年初至今表现创至少1968年以来最强 其次是东证指数、罗素2000指数和道琼斯工业平均指数 创下1990年以来第三强的年初上涨行情 [5] - 罗素2000指数相对纳斯达克综合指数的年初至今超额收益为有记录以来最大 [5] - 报告预计美国10年期国债收益率将在4.2%附近区间波动 自年初以来 东证指数、欧洲斯托克600指数和美国10年期收益率已朝着其预测方向移动 [6] 跨资产预测与估值 - 具体资产预测：标普500指数12个月目标为7600点 潜在总回报10.3% 欧洲斯托克600指数目标625点 潜在总回报5.7% 除日本外亚太MSCI指数目标825点 潜在总回报12.0% 东证指数目标3600点 潜在总回报4.7% [23] - 债券预测：美国10年期国债收益率12个月目标4.21% 德国10年期目标3.24% 日本10年期目标2.00% 英国10年期目标4.00% [23] - 商品预测：WTI原油12个月目标51美元/桶 潜在回报-13.5% 布伦特原油目标55美元/桶 潜在回报-13.2% 铜目标10,870美元/吨 潜在回报-16.6% 黄金目标4,900美元/盎司 潜在回报8.8% [23] - 外汇预测：欧元兑美元12个月目标1.25 潜在回报7.4% 美元兑日元目标152 潜在回报-3.7% [23] - 当前估值：标普500指数12个月远期市盈率为22.3倍 处于过去10年第93百分位 欧洲斯托克600指数为15.2倍 处于第81百分位 除日本外亚太MSCI指数为15.2倍 处于第87百分位 东证指数为16.0倍 处于第91百分位 新兴市场MSCI指数为13.8倍 处于第88百分位 [64] - 当前股息率：标普500指数为1.2% 处于过去10年第0百分位 欧洲斯托克600指数为3.2% 处于第14百分位 [69] 市场情绪与资金流向 - 截至报告时 年初至今全球基金流向显示 货币市场流入显著 股票和固定收益资产也呈现净流入 [84][85] - 情绪指标的平均百分位处于较高水平 [80] 波动率与相关性 - 跨资产平均波动率的10年百分位处于相对较低水平 [115] - 当前3个月隐含波动率：标普500指数为13.2% 处于第36百分位 欧洲斯托克50指数为14.0% 处于第28百分位 日经225指数为22.2% 处于第84百分位 [111] 股票市场细分 - 全球市场隐含股权风险溢价处于历史区间内 [158] - 周期性股票相对于防御性股票的12个月远期市盈率较高 [156]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议为摩根士丹利全球宏观论坛 主题为美联储政策前景 未涉及特定上市公司[1] * 会议内容涵盖美国宏观经济 美联储货币政策 利率市场 美元汇率 以及机构抵押贷款支持证券市场[59] 核心观点和论据 **美联储货币政策路径** * 美联储的货币政策路径正从基于劳动力市场的降息转向基于通胀的降息[6][9][12] * 公司经济学家将降息预期从1月和4月调整为6月和9月各降息25个基点 原因是经济动能改善且失业率下降 降低了为稳定劳动力市场而进行近期降息的必要性[59] * 预计通胀将在2026年第二季度开始放缓 年中左右同比通胀率将下降 终端联邦基金目标利率区间维持在3.0-3.25%不变[59] **利率市场观点** * 当前市场定价与公司经济学家设想的概率加权路径密切匹配 但公司仍认为美联储政策的市场定价将跌破2024年9月的低点[18][23][59] * 市场隐含的利率低谷对尾部风险定价概率很低 公司认为定价应偏向更鸽派的路径[27][59] * 图表显示 市场隐含的联邦基金利率低谷在2026年1月约为3.11% 而美联储2025年点阵图中值为3.625% 2026年为3.375% 长期为2.75%[20] * 公司经济学家对2026年联邦基金利率上限的基线预测概率为60% 对应值为3.25% 需求上行和生产率上行情景概率各为12.5% 温和衰退情景概率为15%[24] * 市场定价对应的主观概率分布为：基线情景70% 需求上行5% 生产率上行18% 温和衰退7%[31] **美元汇率观点** * 2026年美元走弱的中期理由取决于美国与世界其他地区利率的收窄以及美元负面风险溢价的增加[38][59] * 美元指数6%的跌幅中 约4个百分点归因于美欧隔夜指数掉期利差收敛 约2个百分点归因于风险溢价[39] * 近期投资者信心和外汇波动率非常低 导致市场由战术和技术面驱动 但投资者对尾部风险的自满情绪带来了机会[44][59] * 外汇市场低估了尾部结果发生的概率 公司认为澳元和瑞典克朗存在回调风险 加元和日元存在反弹风险[44][46][59] * 对2026年12月的预测显示 欧元兑美元熊市、基准、牛市情景目标分别为1.05、1.16、1.36 概率分别为5%、38%、3%[46] **机构抵押贷款支持证券市场** * 政府赞助企业宣布了2000亿美元的机构MBS购买计划 尽管自Pulte董事上任以来 GSEs已净增持了450亿美元证券 但2000亿美元的提议规模要大得多[48][59] * 2000亿美元的购买规模超过了公司对2026年净发行量的预估1750亿美元 且与美联储资产负债表在MBS上的缩减规模相似[50][59] * 抵押贷款已迅速重新定价以反映这一增量需求 历史上 美联储停止购买与进行再投资之间的差异价值15个基点 这基本上相当于上周五的紧缩幅度[52][59] * 一级利率与收益率曲线形态之间的利差已没有太多压缩空间 因此一级利率的进一步上涨需要由国债驱动[54][59] * 仍存在许多未解决的问题 包括GSEs的购买目的、对冲方式、资金来源、证券类型、购买节奏以及对美联储结束MBS缩减可能性的影响等[57] 其他重要内容 * 失业率在12月有所回落 外国出生劳动力的参与度据报正在重新加速[14] * 自2025年4月2日“解放日”以来的期限溢价仍然存在 并回到了其区间的低端 预计在美国-墨西哥-加拿大协定重新谈判前将保持区间波动[32] * 图表显示 10年期美国国债收益率与市场隐含的联邦基金利率低谷之间存在强相关性 回归残差代表的期限溢价在2025年1月9日为19.0个基点[34][36] * 欧洲投资者目前的对冲程度与历史相比略显不足 但有足够的空间增加[41]

涉及行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球市场展望报告 主要涉及全球外汇市场、新兴市场与发达市场宏观研究 未提及具体上市公司[2][4][6] 核心观点与论据 全球宏观与外汇市场观点 * 全球外汇市场处于顺周期背景 其特点是增长稳健且通胀正常化[4][7] * 新兴市场GDP增长持续跑赢发达市场[4] * 美元方面 预计将持续但温和地贬值 美元见顶后通常会经历一段相对快速的调整期 随后贬值幅度会变得平缓得多[10] * 欧元方面 在2025年领涨后 欧元兑美元汇率在2026年初已更接近公允价值[13] * 英镑方面 高盛经济学家的模型预测显示 英国央行政策利率定价的下行风险比其他G10央行更明确 英镑相对于其他G10货币在结构上仍被高估[16] * 日元方面 10月初高市早苗获胜后所定价的风险溢价大致持续存在 这通过美元兑日元即期汇率与高盛BEER模型隐含水平之间的差距来近似衡量[19] * 人民币方面 上一次中国外部盈余占据类似主导地位时 随后出现了货币大幅升值[22] * 财政方面 财政状况总体上仍然紧张 但预计英国将有所改善 德国将增加支出[25] * 高盛的央行观点总体上比市场定价更为鸽派[28] 利率市场观点 * 英国方面 通胀走弱是英国国债表现优于其他市场的关键[31] * 在G4国家中 预计美国和德国收益率曲线将变陡 而英国和日本将趋平[34] 新兴市场观点 * 新兴市场股票方面 继2025年表现优异后 预计2026年新兴市场指数将因盈利改善而实现稳健回报 预计MSCI新兴市场指数到2026年底将达到1600点的目标[37] * 新兴市场外汇方面 高盛的良性全球前景将支撑周期性货币 南非兰特、智利比索、韩元是其最看好的多头头寸[40] * 新兴市场外汇方面 选举波动性将降低高息新兴市场货币的夏普比率 但也可能开启上行尾部风险 巴西雷亚尔兑美元的隐含波动率在过去三次总统选举前均有所上升[44][46] * 新兴市场本地利率方面 一些经济体的宽松周期已近尾声 而另一些尚未开始 市场定价显示2026年新兴市场央行的政策路径分歧更大 但高盛仍预期会有更多降息[48] * 新兴市场本地利率方面 存在利率下行的偏向 新兴市场的实际政策利率仍相对较高[51] * 新兴市场主权信用方面 进入2026年 利差的负面不对称性更加突出 总回报主要靠息差收益支撑[54] * 新兴市场主权信用方面 尽管利差水平已处高位 但高盛预测未来12个月利差仅会温和走阔[58] 其他重要内容 * 报告发布日期为2026年1月 作者为高盛国际首席外汇及新兴市场策略师Kamakshya Trivedi[2] * 报告仅供高盛机构客户参考 投资者在做出投资决策时应仅将此报告视为单一考虑因素[2] * 报告包含大量法律声明、监管披露和免责条款 涉及全球多个司法管辖区[61][65][67][69][70][74][80][82][84][86]