文章核心观点 公司宣布特别认股权证股息的除息日期为2025年6月5日，旨在为股东创造长期价值并推动业务增长 [1][4] 特别认股权证股息信息 - 除息日期为2025年6月5日 [1] - 发行比例为10股配1份认股权证，股东有权以每股4美元的价格购买公司普通股 [2] - 股东需在2025年6月4日前购买股票以获得认股权证，认股权证将于6月5日收盘后通过电子簿记登记分配 [3] - 公司将自行担任认股权证代理处理行权请求，相关问题可联系秘书兼财务主管Bob Thompson [3] 公司业务介绍 - 公司的超级应用程序可让用户在超100家全国零售商及不断增加的本地商家处便捷购物，每次购物可获现金返还并可将部分款项捐给慈善机构 [5] - 超级应用程序免费使用，可在谷歌应用商店和苹果应用商店下载，且不断增加新功能 [5] - 公司致力于在电商和慈善捐赠领域开辟新道路，目标是在美国乃至全球建立最大的捐赠者社区 [6] 联系方式 - 总裁Umesh Singh，邮箱ir@Givbux.com [8] - 公司官网www.GivBux.com [8] - 社交媒体账号：Instagram（https://www.instagram.com/givbux/ ）、X（https://twitter.com/givbux ）[8]

研究公司概况 - Moretus Research专注于为美国公开市场提供高质量的买方股票研究服务 旨在为投资者提供清晰的投资逻辑 坚定的投资信念以及超额收益机会[1] - 公司采用结构化 可重复的研究框架 重点挖掘具有持久商业模式 现金流潜力被低估以及资本配置合理的标的[1] - 研究方法结合严谨的基本面分析与高信号 判断驱动的流程 避免噪音干扰 叙事性炒作以及过度复杂的预测模型[1] 估值方法论 - 估值体系基于实用主义原则 采用与行业相关的估值倍数 并根据每家公司的商业模式和资本结构进行定制化调整[1] - 强调估值的可比性 简洁性和相关性 避免使用不切实际的假设或过度复杂的模型[1] 研究覆盖偏好 - 研究覆盖倾向于关注未被充分认识的公司 这些公司通常正在经历结构性变革或暂时性错位 为冷静分析和差异化观点提供了不对称回报的机会[1] - 所有研究工作都体现了对资本 纪律性和长期复利效应的深刻尊重[1] 行业定位与目标 - Moretus Research致力于提升独立投资研究的标准 提供专业级的投资见解 可操作的估值分析以及现代股票分析中真正重要的筛选标准[1]

业绩总结 - 2025年第一季度净收入为28亿人民币，同比增长10%[14] - 2025年第一季度净利润创下新高，达到738百万人民币，同比增长36%[15] - 2025年第一季度交易量达到521亿人民币，同比增长8%[101] - 2025年第一季度贷款余额为741亿人民币，同比增长13%[101] - 2025年第一季度非GAAP净利润为738百万人民币，同比增长39%[101] 用户数据 - 截至2025年第一季度，累计借款人达到3500万，年均增长率为14%[21] - 2025年第一季度新借款人数量为120万，同比增长62%[58] - 2025年第一季度国际市场收入占比预计达到25%[32] 贷款与市场表现 - 2025年第一季度贷款余额为12亿人民币，年均增长率为63%[17] - 2025年第一季度平均贷款金额为10,494人民币，平均贷款期限为8.2个月[58] - 2025年第一季度贷款自动化率达到99%，审批时间少于1分钟[58] - 2025年第一季度，贷款匹配效率提升70%[71] 逾期与回收率 - 2025年第一季度日初逾期率为4.6%[62] - 2025年第一季度30天回收率为89%[62] 国际市场表现 - 2025年第一季度国际市场交易量为30亿人民币，同比增长37%[106]

公司股价表现 - 年初至今股价飙升68.5%，远超互联网软件行业(7.3%)和标普500指数(1.2%) [1] - 最新收盘价13.42美元，较52周高点低11.9% [6] - 显著跑赢同业PagSeguro Digital(44.4%)和DLocal Limited(4.7%) [4] 财务业绩 - 连续三个季度盈利超预期，最近季度调整后每股收益0.34美元，超预期6.3% [1] - 历史季度盈利惊喜率分别为6.25%(2026Q1)、21.88%(2024Q4)、9.38%(2024Q3)，平均6.44% [3] - 金融服务收入同比增长20%(2025Q1)，较上季度11%加速 [7] 业务战略 - 重新定价策略推动利润率提升，聚焦高毛利交易 [7] - 软件业务收入增长11%，调整后EBITDA增长12%，资本支出占EBITDA比例从71%(2024Q1)降至51% [8] - 金融服务ROE提升至27%(上年同期23%) [10] 资本运作 - 2025Q1回购8.43亿雷亚尔股票，过去一年累计回购24亿雷亚尔 [2][10] 技术指标 - 股价自2025年4月9日以来持续高于50日和200日均线 [11] - 50日均线自4月30日起上穿200日均线形成黄金交叉 [11] 估值水平 - 前瞻市盈率8.84倍，显著低于五年中值21.42倍和行业均值37.72倍 [13] - 估值低于DLocal(17.98倍)但高于PagSeguro Digital(6.92倍) [13] 行业前景 - 全球金融科技市场2025-2032年复合增长率预计达16.2% [17] - 公司在金融服务和软件业务的双重改善下展现强劲盈利增长潜力 [17]

公司财务表现 - 2025年第一季度总收入(不含TNG Asia和GEA)为1004万美元 同比下降115% 主要由于全球通话时间收入下降231% [3][5] - 汇款业务收入(不含TNG Asia和GEA)为458万美元 同比下降8% 主要受香港市场业务量下降影响 [5][6] - 总处理价值(TPV)为13亿美元 同比下降37% 交易量从294万笔下降至277万笔 [5] - 净亏损450万美元 主要由总部及调整项带来的550万美元净亏损驱动 [11] 业务部门表现 - Tranglo运营成本为320万美元 同比增长14% WalletKu运营成本为20万美元 同比下降50% [9] - Tranglo和WalletKu合并EBITDA为120万美元 公司整体EBITDA亏损280万美元 [10] - 印尼通话时间收入为344万美元 同比下降8% 全球通话时间收入为202万美元 同比下降231% [3][5] - 直接收入成本为690万美元 同比下降207% 总运营费用增至750万美元 [6] 战略调整 - 公司将减少通话时间转移业务资源 重新分配资本至AI产品和高利润汇款通道 [6][12] - 已投入50万美元运营成本用于新AI业务 预计2025年将逐步贡献收入和EBITDA [4] - 完成TNG Asia和GEA的剥离 自2024年第四季度起不再影响财务表现 [4][27] 管理层观点 - 数字汇款需求持续增长但市场竞争加剧 公司通过维持健康费率保持核心汇款平台优势 [12] - 东南亚免费WiFi普及导致通话时间需求下降 这一趋势预计将持续 [6][12] - 通过AI产品创新和扩大汇款服务通道 推动高质量增长和多元化收入基础 [12] 财务指标 - 总毛利率为318% 低于去年同期的336% [6] - Tranglo的take rate从037%降至035% 直接支付率保持在013% [6] - 运营费用增加主要由于220万美元与de-SPAC合并相关的股权激励费用 [6][10]

纪要涉及的公司 Riskified，一家为电商商家提供AI解决方案的公司，帮助商家管理在线支付欺诈、政策滥用问题、退款管理和账户安全等[4]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务价值** - 核心价值：帮助电商商家解决支付欺诈、政策滥用、退款管理和账户安全等问题，降低商家成本，提高交易批准率，改善客户体验[4][5][7]。 - 数据支撑：对前10大客户的分析显示，使用Riskified可使成本降低超30%，平均增量批准率提高约8%[9]。 2. **市场策略** - 目标市场：目前主要聚焦企业级市场，目标客户年收入在5000万美元至10亿美元以上，与超50家上市公司合作；未来将拓展中端市场和中小企业市场[12]。 - 区域拓展：在拉美和亚太地区取得增长和成功，在中国、澳大利亚、巴西、墨西哥设有地区办事处[12]。 3. **欺诈趋势与应对** - 欺诈趋势：过去1 - 2个季度，复杂欺诈增多，如欺诈者利用新AI能力与商家网站的聊天代理和机器人交流、通过远程桌面控制设备进行欺诈[14]。 - 应对优势：公司拥有更专业的研发团队，能识别和解决复杂欺诈问题；在单个商家发现问题后，可在网络中为其他商家解决；欺诈增加使商家损失上升，推动其选择公司解决方案，公司业务管道接近或达到创纪录水平[15][16]。 4. **AI应用** - 自身应用：公司自2013年开始使用AI（当时称机器学习），拥有专有数据集和监督式机器学习模型，专注解决实际业务问题，有望受益于AI工具的增长趋势[23][25][26]。 - 应对欺诈者：欺诈者使用更复杂的AI工具推动了复杂欺诈的增加，公司凭借自身的AI优势应对[21]。 5. **宏观环境影响** - 消费趋势：年初至今消费者表现有韧性，奢侈品时尚趋势略有下降但仍在改善，旅游活动活跃，欧洲内部和其他垂直领域的旅游多于美国国际旅游[27]。 - 中美业务：公司认为中美业务潜在风险敞口占交易量不到1%[28]。 - 消费类型：历史上主要处理 discretionary 消费，近年来有目的地拓展非 discretionary 消费类别，使业务基础更多样化[30]。 6. **净美元留存率** - 现状：2024年净美元留存率约为96%，较几年前下降约10%[31]。 - 原因：一是几个季度前失去了一个大客户，预计2025年影响金额在1800 - 2000万美元；二是宏观环境影响，部分 discretionary 类别业务受到挑战[32][33]。 - 改善预期：过去两个季度续约成功率较高，预计未来会持续改善；折扣率控制在续约业务的10%以内；业务向非 discretionary 类别多元化发展将有助于更好地跟随电商整体增长率[33][34]。 7. **竞争环境** - 传统风险欺诈解决方案：市场份额大，但技术老旧，非基于AI，难以向AI方向发展，新客户获取能力弱[35]。 - 传统网关风险解决方案：数据捕获有限，建模性能不佳；公司客户倾向多收单机构设置，不喜欢依赖单一供应商，此类解决方案在该领域接受度低[36][38]。 - 现代专用风险解决方案：市场上有少数几家，公司过去几个季度竞争胜率提高到超70%，主要通过扩展产品平台增加业务管道[39]。 8. **业务管道与增长** - 现状：业务管道接近或达到历史最高水平[40]。 - 驱动因素：产品平台扩展，能为商家提供更多解决方案；欺诈压力增加，促使商家寻求解决方案；市场拓展实现地理多元化，在巴西、澳大利亚和中国等地的团队有助于生成潜在客户和交易[40][43]。 9. **客户旅程与产品增长** - 客户签约：现有客户主要是交叉销售机会；新客户通常先从一两个产品开始，逐步扩展，但也有客户首日就使用整个平台[44]。 - 产品增长：新产品收入从低个位数百万美元增长到预计第一季度的低两位数百万美元，收入增长90%；平台有助于增加退款担保交易量[45]。 10. **退款担保产品** - 产品内容：为商家提供保证，如保证92%的批准率和24个基点的欺诈成本，若决策失误导致商家收到退款，公司将赔偿[50]。 - 价值优势：相比评分工具或内部模型，能为商家提供更多价值，减少商家管理成本和风险；不同行业采用风险调整定价[51][52]。 - 风险控制：在有经验的行业或地区，能降低商家成本并保持健康利润率；在新地区或类别，可能初始退款率较高，但会随时间改善，公司技术和决策准确性高，能显著优于商家现有风险解决方案[54]。 11. **新产品情况** - 自适应结账（Adaptive Checkout）：通过向发卡银行发送丰富信息，提高电商商家的批准率，筛选不良交易，触发定制化流程，与退款担保产品捆绑，能使端到端转化率提高100 - 250个基点[57][59][60]。 - 政策保护（Policy Protect）：用于管理商家业务逻辑，防止滥用退款和退货请求，可阻止超10%的退款和退货请求，且不增加误报率；为优质客户提供更好体验，如即时退款、不同运输选项等，在商家产品发布和库存管理中也有应用[62][63][64]。 - 纠纷解决（Dispute Resolve）：是欺诈、支付和支持团队管理申诉流程的工作流工具，可自动或半手动配置，有AI组件优化纠纷解决流程和胜率，受到客户好评[66][67][68]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司曾在IPO前后对前10大客户进行分析，以评估产品效果[8]。 - 公司在支付和汇款行业及类别有增长，不仅帮助商家批准更多交易、降低成本，还改善了客户体验，如缩短资金发放时间[10]。 - 电商规模从几年前相对较小发展到如今的6.5万亿美元，为欺诈者提供了更多机会；商家追求全渠道无摩擦流程也增加了风险；不同地区执法困难，欺诈者可在暗网购买欺诈工具[18][19]。

文章核心观点 金融科技公司AppTech Payments Corp.因不符合纳斯达克上市规则被摘牌，股票和认股权证转至OTCQB市场交易，公司将继续专注增长战略，同时近期有高层人员辞职 [1][2][3] 分组1：摘牌及交易转移情况 - 公司因先前披露的不符合纳斯达克上市规则5550(a)(2)，其普通股和认股权证于2025年5月20日开市起被纳斯达克摘牌并暂停交易 [1] - 公司普通股和认股权证于2025年5月20日开市起在OTCQB市场层级以现有交易代码APCX和APCXW开始交易，可通过特定链接跟踪股价 [2] - 公司普通股和认股权证转至OTC市场报价对公司运营无影响，公司将继续按适用联邦证券法向美国证券交易委员会提交所需报告 [2] 分组2：公司高层变动 - 2025年5月19日，Luke D'Angelo辞去公司董事会主席及员工职务，其辞职并非因与公司在运营、政策或实践等事项上有分歧，目前未确定继任者 [3] - 2025年5月19日，Virgilio Llapitan辞去公司总裁、首席运营官及董事职务，其辞职并非因与公司在运营、政策或实践等事项上有分歧，目前未确定继任者 [4] 分组3：公司业务介绍 - AppTech Payments Corp.通过可扩展的基于云的平台架构和基础设施，为金融机构、企业、中小企业和消费者提供数字金融服务 [5]

业绩总结 - 2025年第一季度，X Financial的总贷款促成和发放金额为35,149百万人民币[10] - 2025年第一季度净收入为1,539,906,000人民币，同比增长29.8%[79] - 2025年第一季度总净收入为5,871,782,000人民币，较2024年第一季度增长22%[79] - 2025年第一季度营业收入为1,873,769,000人民币，同比增长28.1%[79] - 2025年第一季度净收入归属于X Financial股东为458,127,000人民币，同比增长26.2%[77] - 2024财年的总净收入为5,872百万人民币，较2023财年的4,815百万人民币增长22%[57] 用户数据 - 截至2025年3月31日，活跃借款人数为2.43百万[11] - 2025年第一季度的贷款余额为58,403百万人民币[11] 财务指标 - 2024财年的运营利润率为30.7%，2025年第一季度为29.6%[61] - 2024财年的非GAAP调整净收入率为24.1%，2025年第一季度为23.9%[63] - 2024财年的每位员工的净收入为10,429千人民币[65] - 2025年第一季度的运营成本和费用为3,224千人民币[65] - 2025年第一季度运营成本和费用为3,998,013,000人民币，同比增长19.3%[79] 资产与负债 - 截至2025年3月31日，公司总资产为12,093,005,000人民币，较2024年12月31日增长2.3%[75] - 2024财年的总资产为4,948百万人民币[70] - 截至2025年3月31日，公司总负债为4,657,578,000人民币，较2024年12月31日下降4.3%[75] 收入来源 - 2025年第一季度贷款便利服务收入为3,102,345,000人民币，同比增长13.2%[79] - 2025年第一季度融资收入为1,372,004,000人民币，同比增长20.6%[79] - 2025年第一季度应收账款和合同资产净额为2,409,743,000人民币，较2024年12月31日增长18.7%[75]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总贷款促成和发起量同比增长15.8%，季度提成率达5.7%，同比上升2.2个百分点 [7] - 非GAAP净利润同比增长59.9%至19.3亿元人民币，摊薄后非GAAP每股美国存托股票收益（EPADS）同比增长78.5%至13.5元人民币 [7] - 2025年Q1总营收为46.9亿元人民币，高于2024年Q4的44.8亿元人民币和去年同期的41.5亿元人民币 [22] - 信用驱动服务收入2025年Q1为31.1亿元人民币，高于2024年Q4的28.9亿元人民币，与去年同期的30.2亿元人民币相近 [22] - 平台服务收入2025年Q1为15.8亿元人民币，高于去年同期的11.4亿元人民币，略低于2024年Q4的15.9亿元人民币 [23] - 销售和营销费用环比增长13%，同比增长42% [24] - 90天逾期率2025年Q1为2.02%，低于2024年Q4的2.09%；首日逾期率为5%，高于2024年Q4的4.8%；30天回收率为88.1%，与2024年Q4基本持平 [26] - 风险承担贷款新拨备2025年Q1约为22.3亿元人民币，高于2024年Q4的20.7亿元人民币；前期拨备转回约为11.4亿元人民币，高于2024年Q4的10.2亿元人民币 [27] - 拨备覆盖率2025年Q1为666%，为历史高位，高于2024年Q4的617% [27] - 非GAAP净利润2025年Q1为19.3亿元人民币，略低于2024年Q4的19.7亿元人民币 [28] - 摊薄后非GAAP每股美国存托股票收益2025年Q1为13.53元人民币，高于去年同期的7.58元人民币，略低于2024年Q4的13.66元人民币 [28] - 有效税率2025年Q1为18%，高于通常的约15% [28] - 杠杆率2025年Q1为2.7倍，接近历史低位 [29] - 2025年Q1经营活动产生的现金约为28.1亿元人民币，低于2024年Q4的30.5亿元人民币 [29] - 现金及现金等价物和短期投资2025年Q1为140.3亿元人民币，高于2024年Q4的103.6亿元人民币 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 嵌入式金融业务2025年Q1新增7个渠道，新授信用户同比增长36%，贷款量同比激增约106%，整体资产回报率（ROA）环比提高20% [13][14] - 技术解决方案业务2025年Q1与3家中大型城市商业银行建立合作，该业务板块贷款量同比增长约144% [14] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年初开始大规模推出“AI + 信贷”战略，计划年底前招聘100名算法工程师，加速向AI原生组织转型 [8] - 成立Deepbank部门，推动“AI + 银行代理”产品研发，支持金融机构智能升级 [9] - 风险管理方面，试点由大语言模型驱动的端到端风险管理框架，提升AUC至0.64，升级数据挖掘能力，开发用户画像代理 [10] - 用户获取上，适度增加支出，探索更多渠道，营销AI代理提高用户画像准确性，新授信用户转化为新借款人的转化率同比提高33% [12][13] - 国际上，聚焦监管环境相对稳定市场的次优级细分市场，利用领先金融科技能力构建竞争优势 [19] - 新贷款促进规则4月发布，行业将更有序健康发展，公司作为领先企业将受益于竞争环境改善 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度中国经济有温和复苏迹象，全球经济正经历深刻技术变革和结构变化，宏观经济和政策环境有企稳迹象，为消费信贷行业发展提供有利环境 [6][17][18] - 对公司未来谨慎乐观，短期聚焦提升运营效率、优化资本配置和提高股东回报，长期继续执行“一核两赢”战略 [18] - 预计核心贷款促成业务保持高质量增长，技术解决方案业务助力金融机构智能转型 [19] 其他重要信息 - 2025年Q1发行66亿元人民币资产支持证券（ABS），同比增长约25%，资金成本环比下降30个基点，预计未来季度资金成本较Q1略有下降 [12] - 2025年Q1新增154万新授信用户，同比增长6%，新借款人同比增长约41%至113万 [12] - 2025年发行6.9亿美元可转换优先票据，所得款项100%用于股票回购，采用现金平价结算结构减少对现有股东潜在摊薄 [19] - 结合1月1日生效的4.5亿美元股票回购计划，预计今年总回购不少于6.8亿美元，预计总股数较年初减少约11% [20] - 预计2025年第二季度非GAAP净利润在17.5 - 18.5亿元人民币之间，同比增长24 - 31% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年10月新贷款促进规则生效后有何影响，公司目前信贷质量趋势如何，与2022年下半年和2023年相比怎样，是否会影响全年预期贷款增长？ - 新规则是积极信号，监管认可贷款促进平台价值，将促进行业更有序健康发展，公司作为领先企业将受益于竞争环境改善 [36][37] - 目前资产质量基本稳定，C2M2比率波动在窄幅区间，2025年Q1为0.6%，优于2022年下半年和2023年，预计未来保持稳定，无需大幅调整风险政策 [38][39] - 全年贷款量增长主要取决于消费者信贷需求，Q1信贷需求有温和复苏迹象，整体趋势企稳，但全球贸易环境增加宏观不确定性，公司将保持谨慎运营，业务模式多元化可灵活调整资产配置，全年贷款量增长预期基本不变 [40][41] 问题2: 资产质量指标方面，首日逾期率连续两个季度上升至5%，C2M2比率达0.6%，原因是什么，未来趋势如何；近两个月信贷需求趋势怎样？ - C2M2比率波动符合预期且在目标范围内，资产质量健康；首日逾期率上升主要因贷款组合变化，嵌入式金融渠道贷款量占比Q1较上季度增加31%，该业务首日逾期率较高，且整体贷款量环比基本持平，早期贷款占比小，首日逾期率通常较低 [44][45] - 4月因关税影响略微收紧信贷标准，此后风险指标保持稳定，预计全年C2M2比率在0.6%左右保持稳定，前提是宏观环境无重大变化 [45][46] - 4月日均贷款量与3月基本持平，受中美贸易紧张局势影响借款人活动有波动，公司通过多元化渠道合作扩大客户覆盖范围以缓解信贷需求潜在下降；5月信贷需求环比略有下降，部分因五一假期，属正常季节性因素，预计Q2贷款量基本按年初计划推进 [47][48] 问题3: 近期中美贸易升级，关税紧张局势对公司未来有何潜在影响，是否会收紧贷款标准；管理层针对潜在ADR退市风险采取什么策略，是否考虑在香港双重主要上市，是否会采取措施提高香港股票流动性？ - 关税对公司业务直接影响有限，大部分贷款为消费贷款，Q1涉及出口行业的贷款仅占约4%，其中可能受美国关税显著影响的仅约1%，公司已调整交易和资产配置策略以减轻影响 [50][51] - 中美关税谈判有积极进展，对信贷需求和资产质量有利，但全球贸易格局变化增加中国宏观环境不确定性，可能影响消费情绪，4月公司谨慎收紧风险策略，目前整体风险水平基本稳定，将继续监测并动态调整策略，多元化业务模式使公司更灵活应对挑战 [51][52] - ADR退市风险每隔几年因美国政治需求出现，5月初中美达成暂定关税协议，退市风险较4月初明显降低，公司已评估潜在风险并制定应对计划 [53] - 2022年11月公司完成在香港二次上市，为股东提供更多交易选择，即使ADS被迫退市，投资者仍可在香港无缝交易股票；目前约99%交易在美股市场，香港市场交易清淡，若退市，交易将自然转移至香港，香港市场流动性将显著提高，届时香港上市将自动转为主要上市，公司只需提交额外文件，二次上市已为股东提供足够保护，公司将持续监测并采取适当措施 [54][55][56] 问题4: 2025年第一季度新授信用户数量环比下降9%，获客成本（CAC）上升22%的原因是什么；4月以来贸易战可能导致贷款需求放缓，是否影响新借款人质量，公司是否调整获客策略，预计第二季度获客成本如何？ - Q1单位获客成本上升主要因业务组合变化，约30%销售费用来自API渠道，该渠道为新借款人和重复借款人支付渠道费用，但计算单位成本时仅计入新用户，API渠道贷款量占比提高推高单位获客成本，但该渠道能为公司带来增量贷款，且每笔贷款获客成本低于信息流营销 [59][60] - 本季度增加信息流营销支出以获取更高质量用户，虽该渠道获客成本较高，但用户在中长期能带来更强更健康价值，公司还尝试新策略，优化获客流程，提高目标定位准确性，新授信用户转化为新借款人的转化率从去年同期约55%提高至74%，端到端获客效率健康 [60][61] - Q2以来用户信贷需求受贸易紧张局势影响，进而影响获客效率，公司将密切关注宏观环境和竞争格局变化，调整获客节奏，评估获客成本与新用户终身价值（LTV），优化渠道以提高效率 [62] 问题5: 鉴于促进国内消费的政策刺激，未来贷款需求、银行合作伙伴资金流动性趋势如何，公司贷款策略怎样，能否长期保持低资金成本，未来是否会采取更积极贷款策略？ - 年初以来中国出台一系列促进消费政策，对宏观数据产生积极影响，Q1零售销售额同比增长4.6%，超市场预期，公司平台信贷需求略好于典型季节性趋势 [65] - 5月政府宣布降息和降准，预计今年资金环境相对宽松，资金成本有进一步下降空间，公司计划扩大ABS发行并优化资金结构，预计2025年资金成本较Q1略有下降 [66] - 公司贷款策略取决于风险前景和客户需求，目前风险指标基本稳定，但宏观环境仍有不确定性，将继续保持谨慎策略，追求高质量可持续增长 [66][67] - 公司关注投资组合提成率，假设年底前宏观环境无重大变化，预计2025年净提成率较2024年有所改善 [68]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总贷款促成和发起量同比增长15.8%，季度提成率达5.7%，同比上升2.2个百分点 [6] - 非GAAP净利润同比增长59.9%至19.3亿元，摊薄后非GAAP每股美国存托股票收益（EPADS）同比增长78.5%至13.5元 [6] - Q1总营收46.9亿元，高于Q4的44.8亿元和去年同期的41.5亿元 [20] - 信用驱动服务收入31.1亿元，平台服务收入15.8亿元，平台服务约占季末贷款余额的56% [20][21] - 90天逾期率为2.02%，1天逾期率为5%，30天回收率为88.1%，C:M2指标升至0.6% [23] - 风险承担贷款新拨备约22.3亿元，此前拨备回拨约11.4亿元，拨备覆盖率达666% [24][25] - 非GAAP净利润19.3亿元，摊薄后非GAAP每股美国存托股票收益13.53元，有效税率为18% [26] - 杠杆率为2.7倍，经营活动产生现金约28.1亿元，现金及现金等价物和短期投资为140.3亿元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 嵌入式金融业务Q1新增7个渠道，新授信用户同比增长36%，贷款量同比激增约106%，整体资产回报率环比提高20% [12][13] - 技术解决方案业务Q1与3家中大型城市商业银行建立合作，该业务贷款量同比增长约144% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 年初开始大规模推出“AI + 信贷”战略，计划年底前招聘100名算法工程师，加速向AI原生组织转型 [7] - 成立Deepbank部门，推动“AI + 银行代理”产品研发，支持金融机构智能升级 [7] - 4月推出内部AI代理平台，5月在关键职能部门部署5名数字员工，AI代理ChatBI已深度融入智能决策和业务分析工作流程 [7] - 风险管理方面，试点由大语言模型驱动的端到端风险管理框架，AUC提升至0.64，升级数据挖掘能力，开发用户画像代理 [8][9] - 保持差异化用户运营策略，适度推动贷款增长，同时保留充足风险缓冲，升级智能资产分配平台，平衡贷款组合风险与回报 [10] - 持续扩大嵌入式金融业务渠道覆盖广度和深度，拓展技术解决方案业务，与银行建立合作，助力其数字化和智能化转型 [12][13][14] - 国际业务聚焦监管环境相对稳定市场的近优质客户群体，利用领先金融科技能力构建竞争优势 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年Q1中国经济出现温和复苏迹象，全球经济正经历深刻技术变革和结构调整，行业监管政策为贷款促成模式提供明确指导，认可其价值，预计将改善行业整体健康和可持续性 [5][14][15] - 宏观经济和政策环境趋于稳定，为消费信贷行业稳定发展提供有利环境，公司对未来保持谨慎乐观 [16] - 短期聚焦提升运营效率、优化资本配置和提高股东回报，长期继续执行“一核两赢”战略，核心贷款促成业务将保持高质量增长，技术解决方案业务将助力金融机构智能转型 [16][17] 其他重要信息 - 2025年Q1发行6.6亿元资产支持证券（ABS），同比增长约25%，资金成本环比下降30个基点，预计未来季度资金成本将从Q1水平略有下降 [11] - Q1新增154万新授信用户，同比增长6%，新增借款人约113万，同比增长约41%，新授信用户转化为新借款人的转化率同比提高33% [11][12] - 2025年发行6.9亿美元可转换优先票据，所得款项100%用于股票回购，采用现金平价结算结构可减少对现有股东的潜在摊薄，3月25日完成2.27亿美元股票回购，使股份数量立即减少3.6% [17] - 结合1月1日生效的4.5亿美元股票回购计划，预计今年总回购金额不少于6.8亿美元，预计总股份数量较年初减少约11% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年10月新贷款促成规则生效后会有何影响？QFIN目前信贷质量最新趋势如何，与2022年下半年和2023年相比怎样，是否会影响全年预期贷款增长？ - 新规则是积极信号，监管认可贷款促成平台价值，旨在促进行业有序健康发展，淘汰长尾平台，鼓励银行与领先平台建立长期互利伙伴关系，公司作为行业领先者将受益于竞争环境改善 [33][34] - 目前资产质量基本稳定，C2M2比率波动在窄幅区间内，Q1为0.6%，优于2022年下半年和2023年，预计未来保持稳定，无需大幅调整风险政策 [35][36] - 全年贷款量增长主要取决于消费者信贷需求，Q1信贷需求有温和复苏迹象且整体趋势趋于稳定，但全球贸易环境变化增加宏观不确定性，公司将保持谨慎运营，业务模式多元化使其可灵活调整资产配置和平衡增长与风险，全年贷款量增长预期基本不变 [37][38] 问题2: 资产质量指标方面，1天逾期率连续两个季度上升至5%，C2M2比率升至0.6%，背后原因是什么，未来趋势如何？近两个月信贷需求趋势如何？ - C2M2比率波动符合预期且在目标范围内，资产质量与历史趋势相比处于健康水平，1天逾期率上升主要因贷款组合变化，Q1嵌入式金融渠道贷款量占比环比增加31%，该业务线1天逾期率高于应用程序或H5业务，且整体贷款量环比基本持平，早期贷款占比减少，通常早期贷款1天逾期率较低 [42][43] - 4月因关税影响不确定性略微收紧信贷标准，此后风险指标保持稳定，预计全年C2M2比率在宏观环境无重大变化情况下将稳定在0.6%左右 [43][44] - 4月平均每日贷款量与3月基本持平，受中美贸易紧张局势影响借款人活动有波动，但公司通过多元化渠道合作扩大客户覆盖范围，可缓解信贷需求潜在下降，5月信贷需求环比略有下降，部分因五一假期，属正常季节性因素，预计Q2贷款量基本按年初计划推进 [45][46] 问题3: 近期中美贸易升级，关税紧张局势未来对公司有何潜在影响，是否会收紧贷款标准？管理层针对潜在ADR退市风险目前采取什么策略，是否考虑在香港进行双重主要上市或采取措施提高香港股票流动性？ - 关税对公司业务直接影响有限，大部分贷款为消费贷款，Q1涉及出口行业的贷款仅占总贷款量约4%，其中可能受美国关税显著影响的仅约1%，公司已调整交易和资产配置策略以减轻潜在影响 [48][49] - 中美关税谈判取得积极进展，对信贷需求和资产质量有利，但全球贸易格局变化增加中国宏观环境不确定性，可能影响人们消费情绪，4月公司谨慎收紧风险策略，目前整体风险水平基本稳定，将继续监测关税情况对风险表现的影响并动态调整策略，多元化业务模式使其能更灵活应对潜在挑战 [49][50] - ADR退市风险每隔几年因美国政治需求重新出现，5月初中美就关税达成初步协议，退市风险较4月初明显降低，但公司已仔细评估潜在风险并制定应对计划 [52] - 2022年11月公司完成在香港二次上市，为股东提供更多交易选择，即使ADS被迫退市，投资者仍可在香港市场无缝交易股票，目前约99%交易 volume 在美国市场，香港市场交易清淡，若被迫退市，交易将自然转移至香港，香港上市将自动转为主要上市，公司只需提交额外文件，二次上市已为股东提供足够保护，公司将持续监测情况并采取相应措施 [53][54][55] 问题4: Q1新授信用户数量环比下降9%，但获客成本（CAC）上升22%，原因是什么？4月以来贸易战可能导致贷款需求放缓，是否影响新借款人质量，公司是否调整获客策略，预计Q2获客成本如何？ - Q1单位获客成本上升主要因业务组合变化，该季度约30%销售费用来自API渠道，与其他渠道不同，API渠道对新借款人和重复借款人都收取渠道费用，但计算单位用户成本时仅统计新用户，当API渠道贷款量占比提高时，会推高单位获客成本，但API渠道为公司带来增量贷款量，且通过API渠道每笔贷款的获客成本低于信息流营销，首笔贷款发放即可收回成本 [58][59] - 该季度增加了信息流营销支出以获取更高质量用户，尽管这些渠道获客成本通常较高，但用户在中长期能带来更强健和健康的价值，公司还尝试了新策略，针对不同定价细分市场定制方法并在全年旅程中应用不同运营方式，新授信用户转化为新借款人的转化率从去年同期约55%提高至74%，端到端获客效率保持健康 [59][60][61] - Q2以来用户信贷需求受贸易紧张局势影响，进而影响公司获客效率，未来公司将密切关注宏观环境和竞争格局变化，相应调整获客节奏，仔细评估获客成本与新用户终身价值（LTV），进一步优化渠道以提高效率 [62] 问题5: 鉴于促进国内消费的政策刺激，未来贷款需求、银行合作伙伴资金流动性趋势如何，公司贷款策略怎样，能否长期保持低资金成本，未来是否会采取更积极的贷款策略？ - 年初以来中国出台一系列促进消费政策，对宏观数据产生积极影响，Q1零售销售额同比增长4.6%，超市场预期，公司平台信贷需求略好于典型季节性趋势 [65] - 5月政府宣布降息和降准，预计今年资金环境相对宽松，资金成本有进一步下降空间，公司计划进一步扩大ABS发行并优化资金结构，预计2025年资金成本较Q1略有下降 [66] - 公司贷款策略取决于风险前景和客户需求，目前风险指标基本稳定，但宏观环境仍存在一定不确定性，将继续保持谨慎策略，追求高质量和可持续增长 [66][67] - 公司关注投资组合提成率，假设到年底宏观环境无重大变化，预计2025年净提成率较2024年有所改善 [68]