投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为9.1/9.8/10.5亿，对应PE 10.0/9.3/8.6倍 [3][5] 核心财务表现 - 2024年营业总收入176亿同比下降33%，归母净利润8.4亿同比增长10%，扣非净利润7.5亿增长19% [1] - 2024Q4单季营收50亿同比下降45%，归母净利润1.9亿同比下降28% [1] - 2025Q1营收35亿同比下降28%，归母净利润2.3亿同比增长7.8%，扣非净利润增长9.3% [1] - 2024年综合毛利率14.5%同比提升5.7pct，境内/境外毛利率分别提升5.8/6.1pct [2] - 2024年经营现金流净流入15亿同比多流入1.4亿，净现比180% [2] 分业务表现 - 2024年境内营收92亿同比下降45%，境外营收84亿同比下降13% [1] - 2024Q1-Q4单季营收分别为49/42/35/50亿，归母净利润2.1/2.0/2.2/1.9亿 [1] 分红与估值 - 2024年拟每10股派现2.99元，分红比率51.4%同比提升1.25pct，当前股价对应股息率5% [3] - 2024年归母净利率4.7%同比提升1.85pct，2025Q1净利率进一步提升至6.6% [2] 行业与战略 - "一带一路"战略推进将带动国际工程需求，新兴国家城镇化、工业化提速利好板块景气度 [3] - 公司持续优化项目全流程成本管理，加强优势工艺技术推广，推动项目质量提升 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][20] 报告的核心观点 - 公司受下游行业景气偏弱影响，收入和利润短期下滑，但积极优化业务结构、充分计提减值释放潜在风险、强化现金流管理，预计资产质量将持续优化 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩 - 2024 年公司实现营收 5520 亿元，同比 -12.9%，归母净利润 67.5 亿元，同比 -22.2%；Q4 营收 1394 亿元，同比 -16.3%，归母净利润 -0.85 亿元，单季度小幅亏损 [1][8] - 因钢铁行业需求下降、建筑行业增长乏力，公司主动调整业务结构，充分计提减值释放潜在风险，致营收和利润下滑 [1][8] 新签合同与业务结构 - 2024 年公司新签合同额 12483 亿元，同比 12.4%，海外合同额 932 亿元，同比 +47.8% [1][12] - 冶金建设作为核心业务展现较强韧性，2024 年收入 1091 亿元，同比 -1.9%；房建和市政基础设施工程业务收缩较多，收入 3923 亿元，同比 -17.3% [1][12] 毛利率与费用 - 2024 年公司整体毛利率 9.69%，同比持平，Q4 单季度毛利率 8.19%，同比下降 2.81pct，下滑幅度略好于同业 [2][14] - 2024 年公司期间费用率 5.87%，同比上升 0.15pct，管理/研发/销售费用分别同比 -4.3%/-16.8%/-3.3%，研发物料支出明显下降，盈利能力筑底企稳 [2][14] 现金流 - 2024 年公司经营活动现金流净额 78.5 亿元，同比 +33.2%，收现比/付现比分别为 77.7%/74.7%，分别同比 +0.9/-0.5pct，收现比略有好转，付款账期拉长致现金流增长 [2][17] 投资建议与盈利预测 - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [3][20] - 预测公司未来三年归母净利润为 66.9/68.4/69.3 亿元（前值 95.7/101.4/104.8 亿元），每股收益 0.32/0.33/0.33 元（0.43/0.46/0.49 元），对应当前股价 PE 为 8.6/8.5/8.3X [3][20] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [22]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 中岩大地与晶泰科技达成战略合作，AI赋能有望驱动岩土工程效率革命，加强公司在岩土工程领域的龙头优势，打开地基处理业务潜在市场空间；政策推动重大工程项目开工建设，公司在国家重大工程领域取得进展，相关重大订单有望加速落地；公司聚焦“核心技术 + 核心材料”服务国家重大战略工程，未来收入和业绩有望较快增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年3月31日，中岩大地与晶泰科技签署战略合作协议，双方将聚焦岩土固化剂及软基固化领域，融合中岩大地行业经验与晶泰科技人工智能技术，打造新一代智能岩土材料体系 [2] 国信建筑观点 - 公司与晶泰科技合作，AI赋能可将工艺数据与AI解决方案结合，筛选优质固化剂配方，缩短研发周期、降低成本，实现研发模式跃迁，加强公司龙头优势并打开市场空间 [3] - 雅下水电、广东核电写入政策文件，政策推动重大项目开工，公司在核电领域与中广核合作、与中核二二战略合作，在水利水电领域与葛洲坝市政战略合作，相关重大订单有望加速落地 [3] 投资建议 - 维持盈利预测，预测公司2024 - 2026年收入分别为9.19/13.42/20.50亿元，归属母公司净利润0.71/1.47/2.99亿元，归母净利增速分别为 + 123%/+106%/+103%，每股收益分别为0.56/1.15/2.35元，维持“优于大市”评级 [4][23] 评论 - 岩土工程材料研发与试验影响工程成本与质量，传统岩土试验面临成本高、周期长、数据精准性不足和极端地质适应性差等挑战，行业亟需技术创新提升试验效率 [5] - “AI + 建筑材料”有望重构岩土工程业务流程，晶泰科技核心技术可预测材料性质、筛选材料，结合中岩大地工艺数据，可缩短研发周期、降低成本，实现研发模式跃迁 [9] - 合作成果应用于国家重大基础设施建设项目，可降低碳排放强度15% - 20%，中岩大地参编多部国家规范及行业标准，在AI技术赋能下，将加快工程标准和技术体系“走出去”，海外发展空间广阔 [11] 核电水电领域进展 - 2025年3月政策推动重大项目开工建设，相关订单有望加速落地 [16] - 2025年3月公司中标中广核某核电陆域场地咨询项目，突破核电领域又一重大客户，3月13日与中核二二签署战略合作协议，有望共同开发核电建设增量市场 [17] - 2025年3月25日公司与葛洲坝市政签署战略合作协议，有望加快开拓水利水电市场，相关订单有望加速落地 [18] 财务预测与估值 - 展示了公司2022 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括现金及现金等价物、应收款项、营业收入、营业成本等项目 [26] - 给出了关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROIC、ROE、毛利率等数据及变化情况 [26]