报告行业投资评级 - 维持增持评级（OW） [3] 报告的核心观点 - 三一重工2024财年业绩表现强劲，盈利能力和自由现金流改善，公司战略聚焦海外扩张、电气化和产品智能化，平衡增长机会与市场挑战 [2][3] - 凭借产品质量和分销渠道，公司将继续扩大市场份额，国际化战略有助于其在海外市场进一步拓展 [13] 各部分总结 财务表现 - 2024财年净利润同比增长32%至60亿人民币，全年营业现金流达150亿人民币创历史新高，资本支出降至30亿人民币同比下降36%，股息支付率为51% [2][5] - 2024年第四季度收益同比增长140%，全年净利润同比增长32%，营业利润率提高至7.6%，高于上一年的6.1% [2] - 2024年总营收783.83亿人民币，同比增长5.9%，毛利润率为26.7%，同比提升0.2个百分点 [9][12] 海外战略 - 2024年海外收入占总销售额的64%，同比增长12%，毛利润率为30%，比国内高9个百分点，尽管面临关税干扰，公司仍致力于海外扩张，尤其关注新兴市场 [5][6] - 2025年第一季度海外收入同比增长20%，公司预计在拉丁美洲、亚太、非洲和中东地区的收入同比增长将超过20% [7] 国内市场 - 2025年国内挖掘机需求显著好转，第一季度销售额同比增长38%，公司认为国内需求未来将适度增长，但不太可能回到以前的峰值水平 [7] 产品趋势 - 2024年新能源产品收入达40亿人民币，占总收入的5%，同比增长23%，公司推出超40款电动产品，董事长预计2025年电气化产品收入将继续增长 [7] - 公司计划加大在产品智能化方面的研发投入，将先进技术融入机械，利用人工智能优化维护和支持服务 [7] 投资估值 - 基于DCF估值，2025年12月目标价为21.6元人民币，假设加权平均资本成本（WACC）为8.2%，目标负债率为40%，终端增长率为0% [14][15]

行业活动与战略布局 - 沃尔沃建筑设备中国大区客户尊享活动在上海总部举办，300名客户代表和经销商参与，展示前沿技术成果与整体解决方案 [1] - 公司提出将把握"双碳"目标和数字化转型契机，依托上海双总部、绿色工厂和济南研发中心的综合优势，提供高效可持续的解决方案 [4] - 深耕中国市场二十余年，深化"中国新战略"，聚焦重点行业解决方案，利用中国工业体系辐射其他市场 [4] 重点行业解决方案 - 在矿山、采石与骨料、重型基建三大重点行业提供三十余种型号产品，强化EC500-EC950等系列产品的精准定位 [4] - 矿山领域提供多元化产品组合及现场支持和自动化解决方案，助力绿色矿山、智慧矿山建设 [4][6] - 采石与骨料领域通过电动产品和车联网智能解决方案实现生产环节电动化和自动化 [7][9] - 重型基建行业提供多样化产品和解决方案，新能源产品阵列不断扩充 [10][12] 产品创新与市场推广 - 2024年是公司全球发布新品最多的一年，新一代挖掘机产品中大部分T3排放产品由中国工厂生产并销往亚洲和拉美市场 [13] - 展示L120电动装载机、EC650挖掘机和EC230 Electric电动挖掘机等新品，进一步丰富产品阵容 [13][16] - 济南研发中心的技术优势和本土产能优势助力中国工业体系辐射全球市场 [13] 服务与品牌建设 - 优化"有沃无忧"服务方案和智能解决方案，覆盖设备全生命周期需求 [4][14] - 连续两届荣膺"中国工程机械服务金扳手奖"，向"中国工程机械外资服务第一品牌"目标迈进 [14] - 设备灯光秀展示卓越操控性能与智能化实力，彰显技术创新领先地位 [18] 行业发展趋势 - 工程机械行业向电气化、智能化转型，公司加速推进可持续产品开发与市场推广 [13] - 在科学碳目标倡议（SBTi）指引下，携手客户及产业链伙伴推动行业高质量发展 [18]