知识产权侵权事件 - 金城集团进出口有限公司因出口侵犯"HAOJUE"商标专用权的摩托车散件被处罚 368套侵权货物被没收并罚款16万元人民币 侵权货物价值1234493元人民币 [3] 公司基本信息 - 金城集团进出口有限公司成立于1995年10月12日 法定代表人为王广瑞 [5] - 公司股东为金城集团有限公司 [5][7] 母公司背景 - 金城集团有限公司成立于1949年 隶属于中国航空工业集团有限公司 [7] - 母公司拥有75年发展历史 业务涵盖航空防务、先进制造和生产服务三大领域 [7] - 具体业务包括中小型无人系统、军用方舱、专用车、汽摩零部件等 [7]

业绩表现 - 公司预计2025年半年度归母净利润为10.05亿元—11.2亿元，同比增加70.52%—90.03% [1][2] - 2025年一季度营收46.46亿元，同比增长40.98%，归母净利润5.07亿元，同比增长96.79% [3] - 2024年全年营收168.22亿元，同比增长28.74%，归母净利润11.21亿元，同比增长92.19% [2] - 2025年上半年盈利水平已接近2024年全年 [4] 业务发展 - 摩托车业务2024年销售收入126.88亿元，同比增长34.01%，其中无极系列产品销售收入31.54亿元，同比增长111.43% [6] - 通用机械业务2024年销售收入35.35亿元，同比增长29.32% [6] - 公司发布自主高端品牌"无极"，布局电摩和全地形车等自主品牌业务 [5] - 摩托车发动机领域形成三大产品矩阵，拥有超70款发动机产品，首款四缸发动机KEN660推出 [5] 财务与研发 - 2025年一季度末总资产170.4亿元，创历史新高，较上年度末增长6.04% [1][6] - 2025年一季度经营活动现金流量净额10.21亿元，上年同期为-5054万元 [1][6] - 2021年—2024年毛利率从13.77%增长至17.59%，2025年一季度毛利率达18.9%，同比增加1.19个百分点 [1][5] - 2020年—2024年研发费用累计21.24亿元，2024年研发费用5.13亿元 [6] - 截至2024年底拥有国内外有效专利1591件，其中发明专利350件 [6] 行业地位 - 公司2006年—2024年连续19年蝉联中国摩托车出口规模第一 [2] - 公司为全国摩托车领军企业，2012年在上交所主板上市 [2]

报告公司投资评级 - 涛涛车业投资评级为“买入 - A（首次）” [1] 报告的核心观点 - 涛涛车业 2025 年上半年归母净利润预计 3.1 亿 - 3.6 亿，同比增长 70.34% - 97.81%，扣非后净利润 3.07 - 3.57 亿元，同比增长 71.97% - 99.96%，公司销售收入和利润双增，经营效率提升，下半年业绩有望持续增长；电动高尔夫球车产品迭代，覆盖多客户多场景；与 K - Scale 战略合作，布局人形机器人行业 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 涛涛车业发布 2025 年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润 3.1 亿 - 3.6 亿，同比增长 70.34% - 97.81%，非经常性损益影响约 280 万元，扣非后净利润 3.07 - 3.57 亿元，同比增长 71.97% - 99.96% [2] 事件点评 - 销售收入和利润双增，经营效率提升，Q2 归母净利润 2.24 - 2.74 亿，同比增长 71% - 109%，上半年主力产品毛利率提升，规模效应显现，费用管控良好，促成净利润快速增长，下半年欧美购物旺季及公司自身优势预计业绩持续增长 [4] - 电动高尔夫球车产品不断迭代，升级 2 + 2 座系列，推出正四座、4 + 2 座、正六座及全景式露营车等高附加值产品组合，覆盖更多客户和场景，贡献收入增量 [4] - 与 K - Scale 战略合作，联合制造的人形机器人 K - Bot 成功下线，计划在上海张江设研究院，吸引精英加盟，寻求与其他顶尖机器人企业合作，加速产品线智能化升级 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 38.23 亿、47.67 亿、59.44 亿，同比增长 28.4%、24.7%、24.7%；归母净利润分别为 6.68 亿、8.36 亿、10.43 亿，同比增长 54.9%、25.2%、24.7%；2025 - 2027 年 EPS 分别为 6.15 元、7.7 元、9.60 元，对应 2025 年 7 月 7 日收盘价 135.99 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 22.1 倍、17.7 倍、14.2 倍，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2144|2977|3823|4767|5944| |YoY(%)|21.4|38.8|28.4|24.7|24.7| |净利润(百万元)|280|431|668|836|1043| |YoY(%)|36.0|53.8|54.9|25.2|24.7| |毛利率(%)|37.6|35.0|36.6|37.4|37.6| |EPS(摊薄/元)|2.58|3.97|6.15|7.70|9.60| |ROE(%)|9.5|13.6|18.1|19.2|19.9| |P/E(倍)|52.7|34.3|22.1|17.7|14.2| |P/B(倍)|5.0|4.6|4.0|3.4|2.8| |净利率(%)|13.1|14.5|17.5|17.5|17.5|[11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2027E 各项目数据及变化情况，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等，还包括成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率数据 [12]

监事会会议召开情况 - 公司第九届监事会第七次会议通知于2025年7月3日通过邮件、微信及电话等方式向全体监事发出 [1] - 会议于2025年7月7日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议应出席监事3人，实际出席3人，董事会秘书列席会议 [1] 监事会会议审议情况 限制性股票激励计划解除限售 - 监事会同意公司对146名激励对象首次授予部分的第三个解除限售期及预留授予部分第二个解除限售期解除限售 [1] - 解除限售条件符合《上市公司股权激励管理办法》及公司《2022年限制性股票激励计划》规定 [1] - 具体解除限售股票数量及详情参见2025年7月8日披露的公告（编号：2025-025） [1] 限制性股票回购注销 - 监事会同意回购注销1.75万股限制性股票 [2] - 回购注销符合《上市公司股权激励管理办法》及公司《2022年限制性股票激励计划》规定 [2] - 具体调整回购价格及注销详情参见2025年7月8日披露的公告（编号：2025-026） [2] 表决结果 - 两项议案表决结果均为同意3票、反对0票、弃权0票 [2] - 限制性股票回购注销议案需提交公司股东大会审议 [2] 备查文件 - 公司第九届监事会第七次会议决议 [2]

报告核心观点 - 短期存在外部风险扰动，市场预计延续震荡，“反内卷”行情受基本面制约，时间和空间均有限，继续看好银行保险趋势性行情，同时关注景气支撑和地产估值修复机会 [2] 市场观点 7月9日美与其他经济体“对等关税”谈判结果及市场影响 - 7月9日美国与其他经济体达成关税协议概率偏低，可能对全球出口及资本市场形成扰动，因美国与欧盟、日本在汽车出口上分歧大，美国和越南协议难推广，且印度表态可能征报复性关税，特朗普将设定新单边关税税率 [3][13][14] 6月美国非农数据及对后续降息路径的影响 - 6月非农数据好于预期，失业率不升反降，美联储暂停降息获更多支撑，7月降息概率低，维持全年9月降息一次判断，因关税冲突难缓解加剧通胀，移民政策收紧使劳动力供应偏紧 [4][15][16] 行业配置 “反内卷”行情的持续性 - “反内卷”行情是短期主题机会，空间和时间有限，不能简单等同于供给侧结构性改革，治理效果显现慢，难有基本面支撑，近期相关题材板块涨幅靠前 [5][17][23] 银行保险行情的持续性 - 继续看好下半年银行保险高股息行情，当前静态股息率5.0%支持性强，下半年银行业有望二次分红提升动态股息率，美联储和国内降息将凸显银行高股息优势，而煤炭和石油石化已不具备演绎高股息逻辑基础 [6][24][27] 银行保险、景气支撑和地产机会 - 7月第1周“反内卷”催化板块及银行、保险领涨，成长科技板块下跌，后市推荐三条主线并提示成长科技板块风险 [31] - 第一条主线是银行、保险，具备高股息稳定能力和中长期资金流入 [31] - 第二条主线是景气硬支撑领域，包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等 [32] - 第三条主线是房地产有望政策宽松带动估值修复 [32]

核心观点 - 2025年6月第4周乘用车销量57.9万辆，同比+8.0%，环比+3.7%；新能源乘用车销量29.8万辆，同比+26.7%，环比+4.4%；新能源渗透率51.6%，环比+0.3pct [1] - 汽车板块本周表现弱于市场，A股汽车板块上涨0.65%，排名第22位，表现弱于沪深300（+1.80%）[2] - 本月建议关注核心组合包括吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团等[3] - 中国汽车零部件产业与整车产业地位不对等，2024年进入全球百强的中国企业17家，合计营收1,104亿元，占全球比重11.7%[4] - 乘用车基本面向上，6月销量持续增长，新能源渗透率维持在51%以上，新车密集上市将推动车市向好[5] - 智能驾驶行业呈现"两极穿透"特征，15万元市场加速普及，高端车型向多模态融合演进[5] 行业数据 - 2025年6月第4周乘用车销量57.9万辆，同比+8.0%，环比+3.7%[1] - 新能源乘用车销量29.8万辆，同比+26.7%，环比+4.4%[1] - 6月第1/2/3/4周乘用车销量分别为36.2/45.9/55.8/57.9万辆，同比+12.4%/+26.4%/+28.0%/+8.0%[5] - 6月新能源渗透率分别为55.7%/54.8%/51.2%/51.6%[5] - 2025年5月250cc以上摩托车销量10.1万辆，同比+31.1%，环比+8.9%[23] - 5月重卡销量8.3万辆，环比-5.0%，同比+6.0%[24] 全球零部件市场 - 2024年全球零部件百强中，德国企业前10名占3家，营收占比33%[4] - 日本企业前30名占8家，收入规模占比25%[4] - 中国企业仅4家进入全球前50强，规模占比排名低于数量占比[4] - 前十大零部件供应商主要涉足动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅等赛道[4] - 博世集团以543.7亿元收入位居全球龙头，同比小幅下降[7] 投资建议 - 乘用车推荐智能化、全球化优质自主车企：吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团、小鹏汽车、赛力斯[6] - 零部件智能化推荐：伯特利、地平线机器人、科博达（智能驾驶）；继峰股份（智能座舱）[6] - 新势力产业链推荐：星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份（H链）；拓普集团、新泉股份、双环传动（T链）[6] - 机器人推荐：拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份[6] - 摩托车推荐：春风动力（中大排量龙头）[6] - 轮胎推荐：赛轮轮胎（龙头）、森麒麟（高成长）[6] 市场动态 - 小鹏G7上市售价19.58-22.58万元，9分钟订单突破1万台[5] - 零跑B01开启预售，售价10.58-13.58万元，7月上市交付[5] - 特斯拉Model 3长续航版升级，百公里加速提升至3.8秒，售价上调至28.55万元[67] - 理想汽车6月交付36,279辆，同比下降24%[66] - 小鹏汽车6月交付34,611辆，同比增长224%[66] - 蔚来6月交付24,925辆，同比增长17.5%[66] 政策影响 - 以旧换新政策延续，将国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围[40] - 报废并更新购置货车补贴8万元/辆，无报废更新补贴3.5万元/辆[39] - 购买新能源乘用车补贴2万元，2.0升及以下燃油车补贴1.5万元[40] - 地方补贴政策陆续出台，济南、扬州、拉萨等地推出不同档位购车补贴[44] 细分领域 - 摩托车市场：250cc以上5月销量10.1万辆，同比+31.1%，出口5.0万辆，同比+52.1%[23] - 重卡市场：天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，推荐中国重汽[24] - 轮胎行业：半钢胎开工率78.11%，全钢胎62.46%，海外需求旺盛[54] - 机器人领域：特斯拉Optimus预计年底前数千台在工厂工作，5年内达百万台量级[21]

融资动态 - 智能电动摩托车初创公司OMOWAY（目蔚科技）完成数千万美元种子轮和天使轮融资 [1] - 投资方包括真格基金、红杉资本和惠友资本 [1] 公司背景 - OMOWAY为原小鹏汽车联合创始人何涛离开小鹏后的首次创业项目 成立于2024年 [2] - 何涛毕业于清华大学汽车工程专业 29岁时参与创立小鹏汽车 早期负责供应链与销售渠道 后任副总裁 [2] - 何涛曾参与小鹏汽车2020年纽交所上市敲钟仪式 [2] 创始人履历 - 何涛与小鹏汽车创始人何小鹏、夏珩为共同创业伙伴 [2] - 何涛在小鹏汽车上市时位列核心管理层（敲钟站位右侧） [2]

中玻经贸合作概况 - 玻利维亚驻华大使强调中玻在食品农产品领域合作前景广阔 [1] - 2024年双边贸易额达27.33亿美元 其中中方进口17.2亿美元(同比+18%) 出口10.12亿美元(同比-10.7%) [2] - 中国保持玻利维亚全球第二大贸易伙伴 第一大进口来源国和第七大出口目的地国 [2] - 两国2018年签署"一带一路"合作谅解备忘录 深化科技 互联互通及贸易合作 [2] 玻利维亚资源禀赋 - 锂矿储量占全球23.6% 主要分布在西部和西南部高原地区 [1] - 拥有铁 锌 稀土等战略性自然资源及广袤农牧业用地 [1] - 东部亚马孙平原和安第斯山脉东麓为重要农牧产区 [1] - 旅游资源包括乌尤尼盐沼 的的喀喀湖 亚马孙雨林等 [1] 地理标志产品贸易 - 高原葡萄酒(塔里哈山谷) 珍稀咖啡(布埃纳维斯塔等产区) 皇家藜麦 奇亚籽 辛加尼酒等为特色产品 [3] - 辛加尼酒获原产地命名认证 有机皇家藜麦在出口市场受认可 [3] - 木材原料及衍生品具备出口潜力 [3] 合作领域与方向 - 中国已开放牛肉 大豆 藜麦等17类玻利维亚农产品进口 [2] - 玻方计划推动鸡肉 猪肉 蜂蜜等产品对华出口检疫议定书签署 [3] - 重点合作领域包括能矿 基础设施 高科技及食品农产品 [2][3] - 玻方欢迎中国企业投资并推动技术转移合作 [3]

核心观点 - 7月2日美国ADP公布“小非农”数据，6月ADP就业人数减少3.3万人，为2023年3月以来首次负增长，市场关注6月非农就业报告，“小非农”数据公布后交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息的押注 [3][4][5] - 特朗普7月2日发文称与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将面临至少20%关税，转口贸易支付40%关税，美国产品可零关税出口越南，降低市场对中美关税战预期不确定性带来的冲击；宗申动力2025年半年度业绩预告盈利同比增长70%-100%，看好其业绩增长持续性 [8][9] - 6月汽车销量出炉，吉利、零跑、极氪和小鹏增速较高，市场增长核心逻辑是技术突破；比亚迪纯电趋势凸显、海外市场爆发；电动车续航增加归功于负极、正极和电池管理系统，充电速度提升归功于800V高压平台 [11] - 卡游2024年营收达100.57亿元，同比增长278%，经调整净利润为44.66亿元，净利润同比增长378%，在集换式卡牌领域市场份额高达71.1%，多元化产品布局成效显著 [16] 宏观经济组 - 7月2日20点15分美国ADP公布“小非农”数据，6月ADP就业人数减少3.3万人，是2023年3月以来首次负增长，预期9.8万人，5月数据向下修正后仅增加2.9万人，此前无经济学家预计下降 [3][4] - 商品生产企业6月增加3.2万个就业岗位，服务业就业6月减少6.6万个就业岗位，主要因特朗普政府贸易政策影响，雇主谨慎调整员工数量、削减成本 [4] - 市场关注6月非农就业报告，瑞银预计6月非农就业人数仅增加10万人，失业率或达4.3%；花旗预计仅增加8.5万人，失业率将升至4.4%；非农就业增长连续数月放缓并下修，与ADP数据趋势一致，预计6月延续 [5] - “小非农”数据公布后，交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息的押注，市场普遍预期9月美联储重新降息，若6月就业或物价数据异常疲软，最早7月可能降息 [5] 产业综合组 - 特朗普7月2日发文称与越南达成贸易协议，越南所有对美出口商品将面临至少20%关税，转口贸易支付40%关税，美国产品零关税出口越南，因中国企业在越南设厂，其关税低于中国当前超30%税率，40%转口关税与美国对中国加征关税税率基本一致，降低市场对中美关税战预期不确定性冲击 [8] - 宗申动力公布2025年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润盈利47,920万元–56,380万元，同比增长70%–100%，扣除非经常性损益后净利润45,560万元–53,600万元，同比增长70%–100%，业绩增长源于通用机械和摩托车发动机业务规模增长及联营企业收益提升，其摩托车发动机用于多国无人机动力，看好业绩增长持续性 [9] 先进制造组 - 6月汽车销量前五公司为比亚迪、上汽、吉利、奇瑞和长城，销量分别为38.3、36.5、23.6、23.4和11.1万台，同比增速分别为11.9%、21.6%、42%、16.6%和12.9%；新势力中零跑、赛力斯、极氪、理想、小鹏销量分别为4.8、4.6、4.3、3.6和3.5万台，同比增速分别为138%、4.4%、113.9%、 -24%、224%，吉利、零跑、极氪和小鹏增速较高，市场增长核心逻辑是技术突破 [11] - 对比比亚迪最近三年数据，纯电趋势凸显，纯电车型超越插混车型成增长主要引擎；海外市场爆发，海外销量从两年前2.7万台激增至9万台 [11] - 电动车续航增加归功于负极、正极和电池管理系统，负极采用CVD法在硅碳材料表面沉积纳米硅并添加碳纳米管，促进相关产业；高镍正极涉及前驱体制备和高温煅烧，增加电池及硫酸镍需求、减少钴盐需求、提升氢氧化锂需求，推动精密设备需求；电池管理系统带动高性能车规级微控制器等需求 [12] - 充电速度提升归功于800V高压平台，核心半导体变革以碳化硅替代传统硅基，拉动碳化硅全产业链；高压电气系统升级对绝缘等提出更高要求，利好高性能绝缘材料和高压连接器制造商，推动充电桩向更大功率、液冷方向发展，利好液冷充电枪总成及内部碳化硅功率模块供应商 [13][14] 消费组 - 卡游2024年营收达100.57亿元，同比增长278%，经调整净利润为44.66亿元，净利润同比增长378%，过去几年年均增速达53.95% [16] - 2024年公司毛利率为67.27%，比泡泡玛特高出近20个百分点，销售费用率为6.10%，管理费用率为26.69%，主要是股份支付开支大幅增加 [16] - 公司在集换式卡牌领域市场份额高达71.1%，非卡牌领域收入2024年同比增加284.5%，多元化产品布局成效显著，为持续增长提供支撑 [16]

宏观经济背景 - 2025年5月中国经济呈现"总体平稳、稳中有进"态势 规模以上工业增加值同比增长5.8% 社会消费品零售总额增速回升至6.4% 货物出口增长6.3% [1] - 装备制造业增加值同比大增9.0% 高技术制造业增长8.6% 显著高于整体工业增速 [2] 行业整体表现 - 1-5月摩托车行业产销增速达13.43% 远超6.3%的工业增加值 [2] - 5月摩托车产销184.76万辆和187.63万辆 环比下降8.78%和5.29% 同比增长4.47%和5.45% [3] - 1-5月累计产销874.59万辆和875.44万辆 同比增长13.43%和13.45% [3] 产品结构分析 动力类型 - 燃油摩托车1-5月产销739.64万辆和742.03万辆 同比增长15.34%和16.05% 占85%市场份额 [3] - 电动摩托车1-5月产销134.95万辆和133.42万辆 同比下降14.88%和19.33% [3] 车型分类 - 跨骑车1-5月产销464.91万辆和462.89万辆 同比增长15.94%和17.71% 占二轮车总销量60% [4] - 踏板车1-5月产销222.44万辆和222.96万辆 同比下降3.5%和5.33% [4] - 三轮摩托车1-5月产销103.59万辆和103.92万辆 同比增长6.29%和5.99% [4] 重点细分市场 - 大排量休闲娱乐摩托车1-5月产销40.53万辆和39.9万辆 同比增长52.83%和50.34% [3] - 5月大排量摩托车产销10.05万辆和10.12万辆 同比增长26.1%和31.09% [3] 企业竞争格局 燃油摩托车 - 销量前十企业为大长江(99.69万辆)、隆鑫(74万辆)、宗申(46.32万辆)等 [5] 电动摩托车 - 销量前十企业为雅迪(44.65万辆)、浙江绿源(19.89万辆)、宗申(19.08万辆)等 [5] 出口市场表现 - 1-5月整车出口量突破528万辆 增速26.92% 出口额34.61亿美元增长29.16% [7] - 5月摩托车出口115.21万辆 同比增长22.15% 出口金额7.71亿美元增长24.43% [7] - 出口前十企业共出口326.07万辆 占出口总量61.75% 包括隆鑫、大长江、广东大冶等 [8] 经济效益 - 1-4月摩托车企业工业总产值457.43亿元 同比提高19.75% [9] - 营业收入495.57亿元 同比提高20.81% 利润总额30.74亿元 同比提高23.47% [9] - 研发费用14.37亿元 同比提高12.76% [9] 头部企业表现 - 营业收入前十企业合计315.16亿元 占行业总收入63.60% 同比增长26.76% [10][11] - 利润前十企业合计24.38亿元 同比增长34.00% [11] 未来趋势 - 娱乐消费升级 大排量摩托车渗透率有望突破5% [12] - 全球化战略进阶 新兴市场对200ml以上排量车型需求增长 [12] - 电动化可能迎来拐点 技术突破推动转型升级 [13]