核心财务表现 - 2025年上半年收益457.74亿港元 同比增长16% [1] - 股东应占溢利8.15亿港元 同比减少79% [1] - 股东应占基本溢利54.76亿港元 较2024年同期55.76亿港元小幅下降 [1] - 经常性基本溢利47.12亿港元 较2024年同期47.62亿港元基本持平 [1] - 投资物业公平值亏损46.64亿港元 较2024年同期8.77亿港元显著扩大 [1] 业务部门表现 - 航空部门表现理想 国泰集团业绩维持稳健 港机集团表现强劲 [1] - 地产部门基本溢利表现强劲 受益于近期出售迈阿密Brickell City Centre零售及停车位业务 [1] - 饮料部门表现稳健 但在当前经济逆境下面临若干挑战 [1] 资本运作与战略 - 太古地产推进1000亿港元投资计划 67%资金已投放 [2] - 战略执行聚焦香港、中国内地及东南亚三大核心市场 [2] - 香港办公楼市道偏软 但租户对甲级办公楼需求强劲 倾向选择太古坊一座二座及太古广场六座等新楼宇 [2] 股东回报 - 宣派第一次中期股息 A股每股1.03港元 B股每股0.26港元 [1]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月股东亏损约为1.5亿港元，较2024年同期亏损2.4亿港元有所收窄 [1] - 亏损减少主要由于投资组合收益从2024年同期的1.278亿港元增至2025年的2.198亿港元 [1] - 投资物业估值净损失从2024年同期的5.16亿港元降至2025年的4.71亿港元 [1] - 剔除投资物业估值损失及递延税项后，公司基本溢利预计同比增长27.1%至3.21亿港元（2024年同期为2.53亿港元） [1] 投资组合 - 2025年上半年投资组合收益2.198亿港元主要来自证券公允价值重算及出售收益，较2024年同期1.278亿港元显著提升 [2] 投资物业 - 香港及墨尔本投资物业收入预计同比下降17.1%至1.6亿港元（2024年同期为1.934亿港元），主因写字楼需求疲软导致租金及出租率下滑 [2] 百货业务 - 百货业务亏损从2024年上半年的2700万港元扩大至2025年同期的3850万港元，主要受香港居民消费模式转变及跨境消费增加影响 [2]

全球股指表现 - 美股三大指数集体回调，道琼斯工业指数下跌2 92%，标普500指数下跌2 36%，纳斯达克指数下跌2 17% [1] - 欧洲市场同步走弱，德国DAX指数下跌3 27%，法国CAC40指数下跌3 68%，英国富时100指数下跌0 57% [1] - 亚洲市场中，日经225指数下跌1 58%，韩国综合指数下跌2 40%，巴西IBOVESPA指数下跌0 81% [1] 大宗商品走势 - 能源类商品表现较强，INE原油上涨3 79% [2] - 工业金属普遍承压，SHFE铜下跌1 17%，铝价同步回调 [2] - 贵金属中COMEX黄金期货上涨2 41%，SHFE白银下跌4 84% [2] A股与港股表现 - A股主要指数调整，上证指数下跌0 94%，深证成指下跌1 58%，创业板指下跌0 74%，科创50指数下跌1 65% [2] - 港股跌幅更大，恒生指数下跌3 47%，恒生科技指数下跌4 94% [2] 行业表现 - A股医药生物上涨2 95%，62家重点药企中77 5%实现正增长 [3] - 通信板块上涨2 54%，受AI算力需求增长和5G相关投资提速推动 [3] - 传媒板块上涨1 13%，部分影视作品票房超预期及AI内容生成技术应用落地 [3] - 煤炭下跌4 67%，有色金属下跌4 62%，房地产下跌3 43% [3] - 港股医疗保健逆势上涨1 82%，电讯业微涨0 03% [3] 短期热点 - 人工智能产业链，2025世界人工智能大会展示昇腾384超节点等突破性技术 [4] - 创新药领域，62家重点药企中77 5%实现正增长 [4] - 商品供需重构，美国铜关税政策调整引发产业链价格重估 [4] 策略建议 - 进攻端聚焦AI算力基建（芯片/服务器）、创新药商业化放量及有色金属（贵金属/工业金属） [4] - 防御端重点关注电力（火电盈利修复）、高股息公用事业及航运港口 [4] 中长期视角 - 产业升级仍是驱动结构性机会的核心主线 [4] - 重点关注泛科技（AI推理算力、军工、创新药、可控核聚变、固态电池）、新消费（智能家居、健康升级赛道、新业态）及有色金属（贵金属、稀有金属、铜铝） [4]

财务表现 - 公司2023年度收入为921.9万港元，同比减少63.24% [1] - 公司拥有人应占亏损4.79亿港元，同比减少47.03% [1] - 每股亏损1.68港元 [1] 收入变动原因 - 收入减少主要由于租金收入的减少所致 [1]

长和与财团交易进展 - 公司与财团的独家磋商期已届满 但仍与财团成员保持讨论 [1] - 拟邀请中国内地主要策略投资者加入成为财团重要成员 [1] - 财团成员及交易架构需变更以获得相关监管批准 [1] - 在未获所有监管批准前 公司不会进行任何交易 [1]

公司表现与投资策略 - 旗下7 87亿美元旗舰基金将逾三分之一资金配置于香港公司或在港上市企业 而基准指数MSCI亚太除日本总回报指数中香港配置比例仅略超5% [1] - 亚洲股票收益基金截至7月23日的2025年回报率超19% 自2010年末成立至今年6月底累计回报率超250% 远超MSCI基准指数约106%的涨幅 [4] - 2025年上半年重仓股包括长江和记实业 第一太平和怡和控股 长江和记实业今年股价上涨26%但市净率仅约0 37倍 [4] 香港市场分析 - 香港股市经历多年低迷后迎来强势反弹 该基金今年业绩超越95%的同业产品 [1] - 港股在市盈率 市净率等多项指标上仍低于区域同行 [4] - 在港上市中资科技股价值重估 新股上市热潮及中国面对美国关税展现的经济韧性共同推动恒生指数升至近四年高位 [5] 区域投资布局 - 香港以外地区中 该基金最大风险敞口分布在印尼 韩国和中国内地 [4] - 大幅增持印尼 泰国和菲律宾股票 印尼经济增速约5% 股息率达6%的股票极具吸引力 [8] - 聚焦印尼消费和金融股 避开水泥等强周期板块及不分红的互联网企业 发现市盈率仅5-6倍 具备增长潜力且无信用风险的股票 [8] 行业主题偏好 - 看好包含人工智能和医药板块的"新中国"主题 同时押注消费升级趋势 预计中国经济将向降低居民储蓄 增加消费的方向再平衡 [5]

木质包装市场趋势 - 中国木质箱盒市场规模2024年达209亿美元 同比增长8.7% [16] - 木盒包装在礼品、消费品、高端包装领域增长显著 受国潮概念和文化周边升级推动 [13] - 亚太地区市场增长受电商和零售业驱动 中国与印度为主要市场 食品饮料行业是木制包装主要消费领域 [18] 消费行为与品牌策略 - 国产设计师品牌广泛采用简约木盒搭配现代贴纸风格 强化品牌精神与东方美学气质 [18] - 消费者对包装的认知从功能性转向情感连接 木盒流行反映品牌对消费心理变化的回应 [21] - 国际咨询机构WGSN指出怀旧材质和有机材料包装能提升消费者愉悦感 促进购买体验 [24][50] 日本木盒文化借鉴 - 日本木盒文化起源于15世纪茶道兴起 桐木盒最初用于储存中国进口茶道具 [30] - 地震频发促使日本发展轻便可移动的木箱收纳系统 区别于中国传统重型家具 [32] - 江户时期"美学KOL"推动木盒艺术化 如松平不昧创云洲箱、益田钝翁制钝翁箱 [36][38] - 日本形成"极书""附折纸"等认证体系 木盒细节(真田纽/绢布)成为价值标识 [40][43][46] 设计价值与商业应用 - 日本包装设计通过开箱仪式感构建消费旅程 形成独特的"款待之道"文化 [48] - 二手市场完整包装溢价显著 体现日本对包装文化价值的重视 [46] - 现代品牌采用"题签+签名+押印"形式 产生类似名家监制的背书效应 [46] 行业数据与案例 - 小红书平台涌现大量木盒改造教程 涵盖收纳器、花台、百宝阁等创新用途 [3] - 设计师品牌通过木盒+拉菲草组合提升产品仪式感 塑造高级印象 [18] - 日本正仓院至今仍使用桐箱作为重要文物容器 显示其文化传承价值 [32]

市场表现 - 7月24日恒生指数上涨0.51%至25667.18点 丽新发展股价上涨8.82%至0.74港元/股 成交量12.36万股 成交额9.11万港元 振幅20.59% [1] - 最近一个月丽新发展累计涨幅28.3% 但今年以来累计跌幅4.23% 跑输恒生指数27.31%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2025年1月31日 公司实现营业总收入23.45亿元 同比减少16.17% [1] - 归母净利润-1.08亿元 同比增长93.64% [1] - 毛利率37% 资产负债率51.84% [1] 行业估值 - 综合企业行业市盈率(TTM)平均值3.62倍 行业中值-0.35倍 [1] - 公司市盈率-0.51倍 行业排名第22位 [1] - 同业公司市盈率对比：金山能源1.33倍 天津发展5.19倍 中信股份5.42倍 上海实业控股5.69倍 祈福生活服务6.36倍 [1] 公司背景 - 公司始创于1947年 最初为成衣制造商 1972年在香港交易所上市 [2] - 业务已多元化发展 主要涵盖香港、中国内地及海外的物业发展及投资 酒店经营及管理 [2] - 丽新制衣国际持有集团旗下上市公司主要权益 [2]

核心观点 - 美联储独立性受挑战，美债息率或有上升压力；李宁公司跑步及健身品类引领增长，持续优化渠道 [4] 国证视点 - 港股连升四日后昨日高位遇压，高开低走最终收跌，恒指高开 113 点报 24704 点，最高升 277 点，后掉头下跌，最终收报 24517 点，全日跌 72 点或 0.29%，主板成交 2590 亿港元较上日少 10.2%，港股通成交 1288 亿港元占比 24.9%较上日少，北水净流入 16.03 亿港元较上日少 58.1%，净买入最多为美团、建行、康方生物，净卖出最多为腾讯、小米、金山云 [2] - 12 个恒生综合行业指数中 7 个上升 8 个下跌，上升板块为医疗保健、电讯、必需性消费及综合企业，涨幅 0.83%-0.05%，下跌板块中地产建筑、资讯科技等领跌，跌幅 1.13%-0.29%超恒生综指跌幅 [3] - 美股昨晚回升，美国上月生产物价指数增幅低过预期，市场对通胀忧虑缓和，但特朗普试探解雇鲍威尔致大市一度倒跌，否认后反弹，道指、标指及纳指均收涨，升幅分别为 0.53%、0.32%及 0.25% [3] - 特朗普试探解雇鲍威尔，虽暂时收回言论，但白宫和美联储冲突升级可能性大，美联储独立性受挑战，且美丽法案通过后财政部加速发债，美债利率有上升压力 [3] 公司点评 - 李宁电商表现较好零售渠道仍承压，25Q2 全平台流水（不含李宁 YOUNG）同比低单位数增长，线下渠道低单位数下滑，零售中单位数下滑，批发低单位数增长，电商中单位数增长，流水增长由跑步和健身品类引领，Q2 高单位数增长，运动生活品类平稳，篮球品类 Q2 流水下跌超 20%，户外等品类有增长且业务占比稳定增长，Q2 库销比 4 个月左右健康，但线上线下折扣低单位数同比加深或影响全年毛利率 [5] - 李宁门店数量仍在下降，截止 6 月 30 日大货（不含李宁 YOUNG）门店 6099 个，较 Q1 末净增 11 个，年初至今净减 18 个，童装门店较 Q1 末净减 18 个，年初至今净减 33 个，低层级市场表现好于高层级市场，奥莱店好于正价店，未来持续优化渠道结构 [6] - 李宁 6 月签约的篮球代言人杨翰森入选 NBA，后续预计推相应产品，有望带动篮球品类增长 [6] - 预测李宁 2025 - 2027 年 EPS 为 0.88/1.00/1.11 元，给予 2025 年 20 倍 PE，目标价 19.2 港元，维持“买入”评级 [7]

ESG重要性提升 - 社会对企业期望提高 投资者和消费者日益关注企业ESG表现 [1] ESG评级工具价值 - ESG评级作为管理工具帮助利益相关方了解企业实践 [2] - 重视评级可促进ESG系统管理并优化内部规章制度和风险管理流程 [2] 复星国际ESG成就 - MSCI ESG评级达AA级 [3] - 标普全球评估位列全球同业前5% 入选《可持续发展年鉴2025》 [3] - 《可持续发展年鉴》（中国版）排名最佳1% [3] ESG投资理念发展 - 20世纪90年代起ESG投资理念在国际资本市场形成广泛共识 [8] - 投资标的选择兼顾财务状况与社会责任履行 考量环境社会及治理表现 [8] 复星责任投资体系 - 建立《责任投资管理体系》将社会责任纳入投融资全生命周期 [9] - 制订《复星投资工作手册》明确责任投资要求策略及应用方法 [9] - 应用内部管理工具包括投管在线系统ESG模块 尽职调查清单和年度自查表 [9] 国际标准遵循 - 境外成员企业对标国际标准 法国资产管理公司以投资管理者身份加入UNPRI [9] - 葡萄牙保险子公司以资产拥有者身份加入UNPRI 高标准遵循国际责任投资原则 [9] ESG信息披露挑战 - 全球监管趋势推动强制性ESG信息披露 [9] - 不同国家组织标准差异导致跨国企业面临多元化披露要求挑战 [10] 复星信息披露实践 - 超越港交所规则 融合联合国可持续发展目标 GRI报告标准和主流评级方法学 [11] - 报告内容涵盖科创驱动 责任运营 绿色发展等六大维度 [11] - 纳入中国特色管理议题包括乡村振兴和科技创新 [11]