文章核心观点 瑞浦兰钧2025年财报显示，公司实现了成立以来的首次盈利，净利润达到6.8亿元，较2024年实现近20亿元的扭亏[3][4]。然而，这份财报的关键意义不仅在于盈利，更在于公司完成了从“规模扩张”到“经营质量”的底层逻辑切换，通过系统性调整，构建了可持续的盈利能力[5][7][8]。 1 盈利能力重构 - 公司2025年净利润达6.8亿元，收入243亿元，同比增长近37%[4] - 盈利并非单纯行业周期回暖的结果，而是公司内部体系调整的成果[7][8] - 公司从四个层面进行了系统性调整[9]： - **战略层：从规模优先到结构优先**：主动收缩战线，避开竞争激烈的乘用车市场，将资源聚焦于储能（尤其是户储和海外市场）和商用车（尤其是重卡）领域，以换取更高的盈利能力[9][10] - **组织层：从扩张驱动到运营驱动**：统一组织架构，强化集团一体化调度，使资源从分散走向集中，决策从局部最优转向全局最优[11][12][13] - **销售层：从拼订单到控利润**：通过客户筛选前置、建立价格纪律、推出价格与原材料联动机制，主动放弃低毛利订单，从“抢订单”转向“选订单”[14][15]。此举使毛利率从4.1%显著提升至11.2%[15] - **经营层：从产能扩张到产能兑现**：在行业产能过剩背景下，公司产能利用率提升至约95%，使产能从成本项转变为利润工具[16][17][18] 2 储能：盈利核心资产 - 2025年，储能业务收入已超过动力电池，成为公司第一大收入来源[20] - 公司在储能领域具备优势：储能电芯全球第五，户储电芯全球第一[21] - 户储赛道因其标准化、海外需求稳定、客户集中度高、更看重可靠性而非纯价格，比大储项目更容易形成利润[22][23] - 公司在户储领域建立了三层能力：1) **技术能力**：自2019年布局，并率先定义50Ah产品标准；2) **客户能力**：欧洲头部5家户储品牌中有3家使用其电芯；3) **品牌能力**：凭借早期进入和长验证周期，建立了以可靠性为核心的产品口碑[24][25][26] 3 海外：构建体系能力 - 公司2025年储能订单中约80%来自海外[26] - 海外市场因价格体系更稳定、回款周期更健康、合同更长期，直接决定了更高的盈利质量[27] - 2026年初以来，公司在海外动作密集，包括在欧洲签下8.3GWh储能系统订单、深化与Energy Vault合作、突破日本市场、推进印尼产能基地等，表明其正从“出口产品”转向“全球化运营”[27][28] 4 从电芯到系统 - 2025年，公司电池组件及系统业务结构发生变化，大容量电芯与集成系统同步推出[29][30] - 这意味着公司正从基于单一毛利的“卖电芯”模式，向瞄准整体价值的“卖系统”模式转变[30] 5 动力业务：“稳定器” - 相比储能的高增长，动力业务扮演“稳定器”角色[31] - 公司策略清晰：不做全面竞争，聚焦商用车细分市场，以确定性业务支撑整体经营的稳定性[31] - 公司在细分市场取得成绩：重卡电池装车量全国第二，LFP电池装车量国内第七[33] 6 2026核心目标：确定性 - 面对行业从规模扩张转向价值深耕、竞争更趋激烈的环境，公司2026年的发展定位非常克制，强调长期主义，不追求短期目标[32] - 行业挑战包括：储能产品竞争将卷向系统化和安全性；动力电池价格战不会轻易结束；海外市场虽有空间，但面临贸易壁垒、本地化制造、认证和交付难度提高等挑战[32][34] - 公司的核心方向已从“赚到钱”转向“持续赚钱”[35] 7 总结与行业视角 - 从行业角度看，瑞浦兰钧在2025年完成了三件事：从“规模企业”走向“盈利企业”；从“电芯厂”走向“系统玩家”；从“中国公司”走向“全球公司”[36] - 对于电池企业而言，真正的分水岭已不再是规模，而是在复杂环境中稳定且持续盈利的能力[36] - 瑞浦兰钧的2025年并非终点，而是其开始具备“穿越周期能力”的起点[37]

核心财务表现 - 2025年度营业额达到约人民币257.37亿元，同比增长约11.2% [1] - 公司拥有人应占溢利达到约人民币26.92亿元，同比增长约16.1% [1] - 每股基本盈利增加至约人民币2.348元 [1] - 建议末期股息为每股0.764港元 [1] 运营与战略发展 - 公司整合跨国运营经验与本土化实践，持续优化区域供应链体系，巩固了全球化运营优势 [1] - 公司在战略布局、技术创新、产品矩阵、资源协同及人才梯队建设等方面形成了独特的竞争壁垒 [1] - 公司持续搭建资产全生命周期的系统管理流程，以实现最符合其全球运营的产能布局 [1] 资本与投资管理 - 公司结合全球贸易政策变化与业务发展实际需求适度扩充产能 [1] - 公司对相关投入的合理性与有效性进行严格把关，从而减少非必要投资 [1] - 公司不断提升资本效率 [1]

文章核心观点 - 全球电视产业的权力格局正在被中国企业改写，行业进入以能力互补、分工协作为特征的“再分工时代” [2][3] - 创维与松下在欧洲市场的深度战略合作是这一时代的标志性事件，体现了中国企业在供应链与全球运营方面的优势与国际品牌的技术及品牌资产相结合的趋势 [3][12] - 中国彩电企业已从“价格竞争者”转变为“全球产业结构的定义者”，通过合作与收购参与全球高端品牌生态的构建 [31][32] 格局重塑：电视产业的再分工时代 - 行业竞争重心从单纯的技术迭代和品牌溢价，扩展到供应链效率、全球化运营能力及跨区域服务体系的综合较量 [6][11] - 全球市场话语权转移，中国品牌在出货规模上占据主导：2026年1月，TCL、海信、创维三大品牌在中国市场合并出货量约239万台，合并市占率达61.1% [7] - 2025年第一季度，创维电视全球销售额占比超越索尼，跻身全球电视品牌TOP5，与TCL、海信一起在全球前五占据三席 [7] - 欧洲作为全球电视产业价值高地，其竞争烈度加强，产业链条延长使得单一企业独立承担全流程的成本与风险增高，催生了新的产业分工结构 [9][10] - 创维与松下的合作是产业再分工的典型：松下专注影像技术与品质标准，创维负责生产、销售、营销及渠道拓展，双方优势互补 [12][13] 为什么是创维？三十年出海，沉淀出全球底盘 - 创维的国际化是一个持续三十余年的多阶段演进过程，从早期OEM/ODM出口，发展到自有品牌出海，再到通过并购实现品牌、供应链、研发协同出海 [16] - 关键海外并购包括：2014年收购南非Sinotec进入非洲市场；2015年前后收购德国Metz、欧洲Strong集团及印尼东芝TJP工厂，突破欧洲市场与海外生产布局 [16] - 收购德国Metz为创维提供了进入欧洲市场的重要支点，并形成了“本地品牌+中国供应链”的双品牌运营模式，覆盖高端与中高端市场 [18] - 公司从传统电视制造商向大屏智能硬件与系统生态集成商转型，深化与Google、Netflix、Amazon等国际科技企业的合作，构建智能家居生态入口 [19] - 强化海外本地化运营，在欧洲、东南亚等地设立研发与运营体系，到2026年前后已形成覆盖研发、生产、销售与服务的全球化运营体系 [20] - 海外电商业务形成东南亚与欧洲“双中心”格局：东南亚侧重内容营销与货架/兴趣电商双轨布局；欧洲聚焦QLED、Mini LED等中高端产品，通过爆品策略与全渠道布局扩大规模，并进一步向日本、澳洲、北美等全球市场延伸 [21] - 这一系列布局使创维构建了一套可复制、可跨区域输出的全球化运营模型，成为其承接松下欧洲业务的核心底气 [22][24][25] 中国彩电军团的协作时代 - 中国彩电企业在全球的角色发生根本变化，TCL与索尼、海信与东芝、创维与松下等合作或收购案例，标志着传统日本电视巨头正集体走向“中资化” [30] - 在全球市场增长趋缓、技术迭代成本上升的背景下，合作成为主流方式，中国企业在规模制造与供应链效率上的优势成为国际品牌参与全球竞争的“刚需底座” [26][27] - 通过协作，国际品牌得以借助中国企业的制造与渠道能力维持高端市场地位，而中国企业则能低成本切入高端核心市场并提升品牌生态协同能力 [32] - 中国彩电军团已站在新阶段，不再只是出海销售产品，而是深度参与全球品牌生态的构建，真正意义上改写高端市场格局 [33][34]

公司股份回购计划 - 公司计划在2025年度业绩公告发布后至2026年股东周年大会日期间，于公开市场进行股份回购，回购总金额不超过10亿港元 [1] - 公司认为当前股价未能充分反映其长期价值，回购旨在基于对长期发展前景的判断及对股东利益的考量 [1] - 本次公告强调，在现行估值水准下实施回购符合公司及股东整体利益 [4] - 市场分析人士认为，此次回购计划彰显了公司对未来发展的信心 [1] 核心主业板块业绩表现 生物医药板块 - 2026年开年以来，生物医药主业板块延续强劲势头，研发突破与全球市场拓展齐头并进 [2] - 旗下复宏汉霖与日本卫材就H药汉斯状达成协议，布局日本市场，潜在总金额超3亿美元 [2] - 2025年，公司与辉瑞签订全球独家许可协议，潜在总金额超20亿美元 [2] - 2025年，公司与生物技术公司Clavis Bio达成战略合作，可获得至多72.5亿美元付款 [2] 文旅消费板块 - 文旅消费板块多个产品线取得新年开门红，有望拉动今年板块业绩增长 [2] - 上海豫园商城新春假期累计接待客流近120万人次，同比提升超20% [2] - Club Med国内五家精致“一价全包”度假村春节核心假期六日平均入住率达90% [2] - 三亚·亚特兰蒂斯春节假期九日总营业额突破1.24亿元，同比增长20%，创下历史最佳表现 [2] 保险板块 - 2026年开年以来，保险主业板块延续强劲势头 [2] - 复星联合健康保险2025年业务收入达78.4亿元，同比增长50%，增速在专业健康险公司中位居前列，全年实现净利润1.3亿元，连续五年盈利 [3] - 复星保德信人寿2025年保险业务收入达125.98亿元，较上年增长36.17%，实现净利润6.47亿元，同比大幅增长超450% [3] 公司战略与市场观点 - 市场分析人士指出，核心主业显现的稳健增长势头是公司此次回购的重要催化剂 [3] - 近年来公司在“聚焦主业、拥轻合重”等战略推动下，资产结构得到显著改善，主业增长逻辑清晰 [3] - 公司正通过回购持续向市场传递信心 [3] 历史回购记录 - 公司于2月27日斥资4823.54万港元回购1302.7万股 [3] - 自2022年1月1日起至本次公告，公司已累计回购2.58859亿股，约占已发行股份总数的3.17%，总金额约11.9亿港元 [3]

行业地位与目标 - 河北清河羊绒产业成功入选国家级特色产业集群培育名单，市场占有率超高，彰显了“世界羊绒看清河”的行业地位 [1] - 产业集群规模目标是从500亿元增长到1000亿元 [1] 当前挑战与困境 - 产业面临“优质不优价”的困境，同质产品贴牌后价格相差数倍 [1] - 中小企业数智化转型面临技术、资金、人才三重阻力 [1] - 设计研发人才短缺是亟待破解的瓶颈 [2] - 单纯依靠成本优势的出口模式难以为继 [2] 产业转型升级关键路径 - 品牌经营需从“代工贴牌”迈向“品牌输出”，构建“设计—品牌—渠道”一体化价值体系 [1] - 需对接国际设计资源提升产品溢价，并运用数字化营销打通品牌直达消费者的通道 [1] - 数智化需从“设备智能化”迈向“生态协同化”，加快建设产业互联网平台，推动全链条数据贯通 [1] - 需补齐跨境电商短板，帮助企业在“数字丝路”上开拓全球市场 [1] - 市场开拓需从“产品出海”迈向“体系出海”，提升全球化运营能力 [2] - 需加快建立“中国研发+全球制造+世界销售”新模式，深入理解运用国际标准与知识产权规则 [2] - 需政府、企业协同构建创新生态体系，完善“产学研用”协同机制 [2]

宏观趋势与市场表现 - 2025年中国出口总额达26.99万亿元人民币，同比增长6.1%，其中高技术产品出口增长13.2%[4] - 2025年中非贸易额预计突破3100亿美元，连续5年创新高，非洲经济增长率预计达4.1%[9] - 2025年中国对美出口下降18.9%，但整体出口仍增长5.4%，贸易顺差突破万亿美元[8] - 中国出海品牌100强海外营收占比达24.08%，规模达11万亿元人民币[10] - 2026年中国品牌出海规模预计达8231亿美元，年增长率超过10%[19] 行业动态与竞争格局 - 越南快消零售市场以传统渠道为主，占比80%，但现代超市和电商增长迅速[2] - 2026年CES展上，中国参展企业达916家，位居全球第二，智能清洁行业全球TOP 5厂商全为中国企业[5][26] - 中国创新药企2025-2026年海外授权总额突破1300亿美元[15] - 2025年中国短剧市场产值突破千亿元人民币，出海收入达23.8亿美元，北美和东南亚是核心市场[13] - 中国家电制造业占全球份额45%，但自主品牌零售份额不足20%[17] 企业战略与运营 - 联想集团2024年海外收入达3144亿元人民币，其“中国+N”战略在全球布局11国30多个制造基地[24] - 速卖通调研显示，87%的亚马逊卖家计划将其作为品牌出海的第二增长曲线[23] - 袁记食品2025年9月前收入为19.82亿元人民币，门店达4266家，外卖GMV占比44.6%[22] - 2026年品牌营销预算预计增长10%，其中海外市场占比升至25%[8] - 97%的出海品牌已整合AI优化营销，生成式AI可将内容效率提升5倍[10]

监管动态与公司合规 - 中国证监会国际司于2026年2月2日至2月6日期间对4家企业出具境外发行上市备案补充材料要求 [1] - 监管要求鼎泰高科补充说明其设立境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序具体履行情况，并就合规性出具结论性意见 [1] 公司资本市场进展 - 鼎泰高科已于2025年12月1日向港交所主板递交上市申请 [1] - 公司此次港股上市的联席保荐人为中信证券和汇丰 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是集工具、材料、装备于一体的精密制造综合解决方案供应商 [1] - 公司已成长为PCB制造领域专用刀具的全球龙头企业 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，以销量计，鼎泰高科为全球最大的钻针供应商 [1] - 公司致力于以高端精密智造为客户创造最大价值 [1] 全球生产布局与产能 - 公司在广东东莞和河南南阳建立了成熟的生产基地 [1] - 公司构建了覆盖工具、材料、装备的全链条生产体系 [1] - 公司持续巩固全球第一的产能领导者地位 [1] - 公司的海外生产基地泰国子公司已实现量产，其首期钻针产能规划为每月1,500万支，并正逐步实现 [1] 全球市场拓展与战略 - 公司于2025年收购了MPK Kemmer的资产，以加速拓展德国及更广泛的欧洲市场 [2] - 通过收购，公司已成为欧洲市场中PCB刀具销量领先的企业之一 [2] - 公司未来计划在亚洲和欧洲等区域进一步加大投资 [2] - 公司旨在进一步构建“研发–生产–销售–服务”的全球化运营网络，加速全球化进程 [2]

公司近期监管动态 - 中国证监会对鼎泰高科出具境外发行上市备案补充材料要求 要求公司补充说明设立境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序具体履行情况并就合规性出具结论性意见 [1] - 鼎泰高科已于2025年12月1日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为中信证券和汇丰 [1] 公司业务与市场地位 - 鼎泰高科是集工具、材料、装备于一体的精密制造综合解决方案供应商 已成长为PCB制造领域专用刀具全球龙头 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料 以销量计 鼎泰高科为全球最大的钻针供应商 [1] - 公司致力于以高端精密智造为客户创造最大价值 [1] 公司生产布局与产能 - 公司在广东东莞和河南南阳建立了成熟的生产基地 构建了覆盖工具、材料、装备全链条的生产体系 持续巩固全球第一的产能领导者地位 [1] - 公司的海外生产基地泰国子公司已实现量产 首期钻针产能规划为每月1,500万支 并正逐步实现 [1] 公司全球化战略与并购 - 鼎泰高科于2025年收购了MPK Kemmer的资产 以加速拓展德国及更广泛的欧洲市场 [2] - 通过收购MPK Kemmer资产 公司成为欧洲市场中PCB刀具销量领先的企业之一 [2] - 公司未来计划在亚洲和欧洲等区域进一步加大投资 构建“研发–生产–销售–服务”的全球化运营网络 加速全球化进程 [2]

监管动态 - 中国证监会国际司于2026年2月2日至2月6日期间对4家企业出具境外发行上市备案补充材料要求 [1] - 鼎泰高科被要求补充说明其设立境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序具体履行情况，并就合规性出具结论性意见 [1] 公司上市进展 - 鼎泰高科已于2025年12月1日向港交所主板递交上市申请 [1] - 公司联席保荐人为中信证券和汇丰 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是集工具、材料、装备于一体的精密制造综合解决方案供应商 [1] - 公司已成长为PCB制造领域专用刀具全球龙头 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，在往绩记录期间，以销量计，鼎泰高科为全球最大的钻针供应商 [1] 生产布局与产能 - 公司在广东东莞和河南南阳建立了成熟的生产基地 [1] - 公司构建了覆盖工具、材料、装备的全链条生产体系 [1] - 公司持续巩固全球第一的产能领导者地位 [1] - 公司的海外生产基地泰国子公司已实现量产，其首期钻针产能规划为每月1500万支，并正逐步实现 [1] 全球化战略与扩张 - 公司于2025年收购了MPK Kemmer的资产，以加速拓展德国及更广泛的欧洲市场 [2] - 通过收购，公司已成为欧洲市场中PCB刀具销量领先的企业之一 [2] - 公司未来计划在亚洲和欧洲等区域进一步加大投资 [2] - 公司旨在进一步构建“研发–生产–销售–服务”的全球化运营网络，加速全球化进程 [2]

公司股价与交易表现 - 截至发稿，TCL电子股价上涨5.3%，报12.32港元，成交额为7933.66万港元 [1] 战略合作与业务发展 - TCL电子与索尼签署战略合作意向备忘录，拟设立一家承接索尼家庭娱乐业务的合资公司，TCL持股51%，索尼持股49% [1] - 新合资公司将在全球范围内开展电视机和家庭音响等产品的一体化业务运营，涵盖产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务 [1] - 与索尼合作有望实现优势互补，加速索尼及TCL电视业务在海外市场的发展 [1] 财务业绩与盈利预测 - 公司预期2025年度的经调整归母净利润约在23.3亿至25.7亿港元之间，同比将取得约45%至60%的增长 [1] - 有机构预计公司2025-2027年的经调整归母净利润分别为24.7亿港元、28.8亿港元和34.5亿港元 [1] 业务定位与增长动能 - TCL电子为全球彩电行业领先企业，通过持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张 [1] - 公司在主航道之外，正夯实光伏、全品类营销、互联网业务等增长动能 [1] - 公司同时具备红利属性和科技潜力 [1]