恒生科技指数市场表现 - 2026年2月6日，恒生科技指数早盘低开震荡回升，截至14时44分报5355.83点，较前一交易日收盘下跌约0.34% [1] - 跟踪该指数的恒生科技ETF南方（520570）当日盘中震荡下行，成交活跃，成交金额约1.60亿元，换手率约6.07% [1] - 该ETF盘中最低触及0.87元后快速反弹，展现出较强的抗跌韧性与资金承接力 [1] 指数估值与资金流向 - 截至2026年2月6日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为22.18倍，处于近五年26%分位数的历史低位，显著低于全球主要科技指数 [2] - 南向资金持续加仓，2026年2月5日单日净流入249.8亿港元，创2025年8月以来单日净流入新高 [2] - 2026年2月6日早盘，南向资金净买入额再度超百亿元，腾讯、阿里等权重股获大额净买入，为港股科技板块提供流动性支撑 [2] 行业基本面与催化剂 - 核心成分股的AI商业化进展持续兑现：小米集团新一代SU7智能电动车将于2026年4月上市 [2] - 理想汽车L9被定位为“具身智能机器人”，推动车端AI落地 [2] - 百度、腾讯等持续加大AI大模型与云服务投入 [2] - 中芯国际、华虹半导体等半导体企业受益于国产替代加速 [2] - 基本面坚实支撑下的短期情绪压力促使的回调将是良好买入机会 [2] 投资工具概况 - 恒生科技ETF南方（520570）紧密跟踪恒生科技指数，覆盖港股上市的30家最大且流动性最高的科技企业 [3] - 该ETF是反映港股科技板块走势的核心工具 [3] - 当前指数估值处于历史相对低位，南向资金持续流入，叠加AI商业化加速、政策环境边际改善，指数中长期修复空间值得期待 [3]

核心观点 - 有色金属板块当前表现相对滞后的核心原因在于其资产属性自带的“滞后性” 而非投资逻辑被破坏 理解其与科技股不同的游戏规则是把握投资节奏的关键 [1] 有色金属行业“滞后性”的特征与原因 - 产业反应链长且重 从矿产资本开支到形成有效供给通常需要5到10年 而新能源等领域的需求转化为实际金属消耗量也存在传导时滞 [3] - 市场资金存在轮动顺序 当前焦点集中于故事性强的AI等科技板块 资金从科技赛道流向位置较低、逻辑坚实的周期板块需要以季度为单位的触发和时间 [4] - 战略价值属性深化 铜、稀土、锂等金属在高端制造和能源转型背景下战略属性增强 其价值重估需要市场更长时间来理解和定价 [4] 触发行业行情的关键催化剂 - 等待全球流动性转向的明确信号 如美联储首次降息落地或明确的降息时间表 美元进入弱势周期将直接推动以美元计价的有色金属 [6] - 需要新能源需求“实锤”数据验证 如新能源汽车月度销量、电网投资订单传导、光伏装机量等高频数据持续超预期并形成趋势 [6] - 关注库存的“尖峰”信号 全球主要交易所（如LME COMEX 上期所）的铜库存长期处于历史低位 库存的连续下滑是价格启动的领先可靠信号 [7] - 政策提供长期支撑与确定性 如《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确了行业增长目标并提及超长期特别国债等政策工具支持 [7] 针对行业特性的投资策略建议 - 操作应基于观察而非冲动 投资者应将注意力从短期股价波动转向跟踪LME库存周报、汽车月度产销数据、美国通胀与非农数据等行业核心数据 [9] - 采用分批布局而非一次性投入的策略 在认可的价格区间内逢低分批买入 以平摊持仓成本并适应行业“慢热”的行情特征 [9] - 投资应聚焦而非分散 重点关注供需格局紧张、长期成长故事清晰的品种 如供给长期受限的铜、战略地位突出的稀土、需求路径明确的高性能铝合金材料等 [9]

上海“十五五”规划核心经济增长目标 - 上海设定未来五年（“十五五”期间）地区生产总值年均增速力争达到5%左右，较“十四五”期间的年均增速4.9%提升0.1个百分点 [1] - 到2030年，按此增速测算，上海GDP预计将超过7万亿元，规模有望进入全球城市前三，仅次于纽约和洛杉矶 [3] 现代化产业体系与核心产业规划 - 构建“2+3+6+6”现代化产业体系，以先进制造业为骨干，打造世界级高端产业集群 [4][5] - 三大先导产业（集成电路、生物医药、人工智能）是经济增长关键，2025年产业规模已突破2万亿元，“十五五”期间其制造业产值年均增速目标保持在10%以上 [5] - 着力打造新一代电子信息、智能网联新能源汽车等六大新兴支柱产业集群 [10] - 前瞻布局未来制造、未来信息等六大未来产业，聚焦量子科技、脑机接口、可控核聚变等高成长赛道 [10] 集成电路产业发展重点 - 聚焦提高装备能级、制造水平和设计能力，强化集群化、协同化发展，推动全产业链整体突破和发展壮大，目标是实现“全产业链自主可控” [1][5] 人工智能产业发展重点 - 锚定智能计算、AI大模型、高质量语料等关键领域，以算力为基础培育智能云服务 [5] - 推动基础大模型迭代升级和具身智能技术熟化，加速垂类模型、多智能体跨界融合和创新应用落地 [5] - 深入开展“人工智能+”行动，持续推进“模塑申城”工程 [5] 生物医药产业发展重点与建议 - 加强重要创新药械研发，坚持药物新靶点新机制开发，加速成果转化，完善医保商保衔接多元支付机制 [5] - 上海已设立225亿元生物医药产业母基金、150亿元未来产业基金以及50亿元并购基金 [8] - 有建议指出，产业仍缺乏专门聚焦“0到1”原始创新阶段的超长期资本工具，建议梳理平台型技术，打造创新药物发现平台集群，并建立风险防控与考核容错机制 [8][9] 科技创新与研发投入目标 - 2025年，上海全社会研发经费支出相当于全市生产总值的比例达到4.5%左右，基础研究投入强度预计12%左右 [5][11] - 目标到2030年，全社会研发经费支出相当于全市生产总值的比例超过5%，基础研究经费支出占全社会研发经费支出比重达到15%左右 [4][15] - 坚持科技创新打头阵，加强原始创新和关键核心技术攻关，强化企业科技创新主体地位 [14][15] - 有观点提出需探索培养“科学家+创业者”，系统化帮助科学家克服从科研到产业转化过程中的运营、市场对接等挑战 [15] 劳动生产率与增长动能 - “十五五”时期全员劳动生产率目标大于52万元/人 [4] - 提升劳动生产率需依靠劳动力技能素质提升、科创带动产业竞争力、以及改革开放优化制度环境 [13][14] - 经济增长新动能依赖于三大先导产业和未来产业的更强支撑、五个中心核心功能效应的更大释放、以及重量级项目的支撑 [1] 工业发展与要素支撑 - “十五五”期间，为保持工业增加值占比基本稳定，工业增速需与全市GDP保持同步，这意味着要实现超过1万亿元工业产值的跃升 [7] - 有建议指出需重新评估并优化调整工业用地规划，构建更契合新型工业化发展要求的工业用地要素支撑体系 [7] - 制造业发展进入“由大变强”关键时期，上海需在功能能级、价值高端、战略安全上全面发力，占据全球产业链关键环节 [7] 数字经济与产业转型 - 目标到2030年，数字经济核心产业增加值占GDP比重要超过20% [4] - 推动传统产业数智化、绿色化转型 [5]

核心结论 - 2025年A股盈利边际企稳，主要动力源于整体企业的降本增效，以及上市公司层面新经济的拉动已超过老经济的拖累 [1] - 宏微观基本面出现脱钩，传统盈利预测模型效果阶段性下降，定量模型显示中性假设下2026年A股盈利有望增长约10% [1] - 结构上，2026年科技及高端制造或仍维持较明显增长，此外A股企业盈利的点状改善有望往其他行业扩散，例如消费地产 [1] 2025年A股盈利企稳回升的驱动因素 - 全部A股盈利于2025年确认企稳回升趋势，归母净利润累计同比由2024年末的-3.0%升至2025年第三季度的5.5%，提升约8.5个百分点 [13] - 剔除金融两油企业后复苏更为明显，2025年第三季度归母净利润累计同比为3.1%，相较2024年底的低点-13.9%显著提升16.9个百分点 [14] - 净资产收益率自2022年以来首次企稳，全部A股2025年第三季度ROE达到7.9%，相比第二季度边际改善0.2个百分点 [13] - 盈利回升主要源自成本压降，内生性动能仍偏弱，收入端贡献有限，销售毛利率同比仍承压，净利率同比上行主因企业控费增效 [2][18] - 2025年第三季度，全A非金融两油企业累计三费占营收比重为7.5%，较2024年第三季度的高点下降0.3个百分点 [18] - ROE企稳主因销售净利润率修复，但总资产周转率未见改善，上市公司扩表意愿不足，2025年第三季度剔除金融两油后的负债权益比为1.62，显示内生性增长动能乏力 [2][19] 宏微观基本面脱钩的原因 - 2025年宏观经济走势前高后低，名义GDP增速从第一季度的4.6%放缓至第三季度的3.7%，但微观企业盈利呈现回暖态势 [30] - 全部A股归母净利增速从2025年第二季度的2.4%回升至第三季度的5.5%，工业企业利润累计同比增速由2025年6月的-1.8%上行5.0个百分点至9月的3.2% [30] - 脱钩源于A股和宏观经济行业分布不同，A股层面新旧动能切换快于宏观总量 [35] - 宏观层面，地产相关产业链占GDP比重约25%，新经济占比约18%；而A股层面，2025年第三季度剔除金融两油后，科技、制造的归母净利润占比为44%，消费地产板块合计占比为22% [35] - 科技、先进制造板块成为A股盈利回升的重要驱动，贡献了全A利润增速的近八成 [3][36] - 科技板块归母净利累计同比增速由2024年第三季度的7.0%回升至2025年第三季度的21.3%，对全A净利润增速拉动由1.0个百分点升至3.5个百分点 [36] - 电力设备净利增速由2024年第三季度的-54.5%升至2025年第三季度的19.8%，机械设备由-2.1%升至13.9% [36] - 地产、部分传统周期板块仍形成拖累，但利润占比已明显下降，拖累减弱 [3][37] - 地产利润占全A比重由2024年第三季度的-1.3%收窄至2025年的-0.5%，对全A增速的负向拉动由-1.1个百分点收窄至-0.9个百分点 [3][37] - 煤炭行业利润占全A比重从3%降至不足2%，对整体业绩拖累未加剧 [37] 2026年A股盈利展望 - 基于企业盈利环比增速的季节性规律进行定量预测，中性假设下，2026年全部A股的归母净利润增速或达到约10%，剔除金融两油的增速则约为8% [4][46] - 盈利结构上，科技及高端制造或仍维持较明显增长，参考市场一致预期，计算机、传媒2026年利润增速有望达76%、47% [4][51] - 电新、军工、电子等高端科技及制造板块同样有望在2026年实现较高的利润增速 [51] - 关注A股企业盈利的点状改善往其他行业扩散，例如消费地产 [4] - 随着稳增长政策持续发力及反内卷政策见效，房地产及相关链条、食品饮料等消费、以及煤炭石油石化等上游板块2026年利润增速有望实现边际改善 [52]

核心观点 - 2025年A股盈利已边际企稳回升，主要驱动力源于企业降本增效，但内生性增长动能仍偏弱 [1][2] - 2025年宏观经济与微观企业盈利出现脱钩，源于A股新旧动能切换快于宏观总量，科技与先进制造成为盈利主要驱动力 [1][3] - 基于季节性规律的定量模型预测，中性假设下2026年全部A股归母净利润增速有望达到约10%，结构上科技及高端制造或维持高增，消费地产等领域盈利点状改善有望扩散 [1][4] 2025年A股盈利企稳的驱动与结构 - 全部A股归母净利润累计同比从2024年末的-3.0%回升至2025年第三季度的5.5%，单季度增速从2024年第四季度的-15.2%回升至2025年第三季度的11.0% [13] - 剔除金融两油后，企业盈利改善更明显，归母净利润累计同比从2024年底的-13.9%显著提升16.9个百分点至2025年第三季度的3.1% [14] - 盈利回升主要源自成本压降，销售净利率改善是ROE企稳主因，2025年第三季度全部A股非金融两油企业三费占营收比重为7.5%，较2024年第三季度高点下降0.3个百分点 [2][18] - 收入端复苏缓慢，产能利用率仍处下行通道，上市公司扩表意愿不足，内生增长动能乏力，2025年第三季度全部A股非金融两油资本开支累计同比降幅为-2.8%，较2024年第四季度的-6.2%有所收窄 [2][19] 宏微观盈利脱钩的原因分析 - 2025年名义GDP增速逐季放缓（第一季度4.6%，第二季度3.9%，第三季度3.7%），但A股盈利与工业企业利润增速却呈现回暖态势，出现方向背离 [3][30] - 脱钩根源在于A股行业结构中新经济占比提升更快，2025年第三季度A股剔除金融两油后，科技与制造板块归母净利润合计占比达44%，而消费地产板块合计占比为22% [35] - 科技与先进制造板块是盈利主要驱动力，贡献了全A利润增速的近八成，科技板块归母净利累计同比增速从2024年第三季度的7.0%升至2025年第三季度的21.3% [3][36] - 地产等传统板块拖累减弱，地产利润占全A比重从2024年第三季度的-1.3%收窄至2025年的-0.5%，其对全A增速的负向拉动减弱 [3][37] 2026年A股盈利展望与结构亮点 - 修正减值影响后，A股盈利环比增速呈现明显季节性规律（第一季度偏弱、第二季度回升、第三季度边际下降、第四季度再次回升），基于此进行预测 [4][45] - 中性假设下，模型预测2026年全部A股归母净利润增速约10%，剔除金融两油后增速约8%，盈利有望进一步温和复苏 [4][46] - 科技及高端制造板块有望维持显著增长，参考市场一致预期，计算机、传媒行业2026年利润增速有望分别达到76%和47% [4][51] - 盈利改善有望从点状向其他行业扩散，随着稳增长及反内卷政策发力，房地产链、食品饮料等消费板块以及部分上游资源品在2026年的利润增速预期将出现边际改善 [4][52]

行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**全球宏观市场、贵金属及有色金属、A股市场及多个行业板块**的分析[1] * 宏观层面聚焦**美联储政策预期、美元走势、全球资本流动**[1] * 行业层面重点讨论了**科技（AI、半导体、TMT）、资源品（黄金、有色金属、化工、机械设备）、金融（银行、非银金融）以及电力设备、家电、汽车、光伏、煤炭、食品饮料**等板块[3][16][20][21] 核心观点与论据 **1. 贵金属价格巨震的原因与前景** * 近期金价大幅波动的根本原因是**前期涨幅过大**及**杠杆资金**大量参与，程序化交易触发止损引发连锁抛售[1][2] * **白银**因金融和工业双重属性及高杠杆，波动性更大[1][2] * 当前看好黄金的核心逻辑是**美国国力衰弱**，只要特朗普继续执政，这一趋势将持续，从而支撑金价[22] **2. 美元走弱的原因及对市场的影响** * 美元走弱源于**美国财政纪律问题**及**全球资本对美元货币体系的不信任**[1][3] * **购买格陵兰岛事件**冲击北约盟友体系，引发欧洲资本卖出美国资产、配置欧洲及新兴市场资产的趋势，加剧美元贬值压力[3][6] * **美联储主席换届传闻**加剧了美元贬值预期，推动全球资金进行弱美元交易，推高贵金属和其他实物资产价格[1][4] **3. 美联储新主席（沃什）的政策预期与市场影响** * 沃什上任后可能采取**缩表加降息**的政策组合，旨在限制通胀、降低政府债务负担并鼓励生产性投资[1][5] * 若该政策成功推行，**长期可能导致美元走强**，压制资源品价格，但**利好高成长行业如AI**（受益于降息）[1][5][8] * 该政策组合会带来**收益率曲线陡峭化**，对金融行业（银行、保险）有利好作用[9] * 但政策实施面临挑战：需平衡特朗普要求与市场对美联储独立性的期待，且美元强弱问题（沃什倾向强美元 vs 特朗普主张弱美元）存在内部矛盾[11] * 历史数据显示，新任美联储主席就职后市场可能面临波动风险，就职后的1、3、6个月内标普500指数平均跌幅分别为5%、12%和16%[12] **4. 全球资本流动变化** * 欧洲资本因美国财政问题及地缘政治风险，正**从美国资产转向欧洲及新兴市场**，例如东方汇理宣布进一步减持美国资产[6] * 这种变化削弱了对美股、美债等美国资产的需求，加剧了美元贬值压力[1][6] **5. 美联储缩表的潜在影响** * 若缩表成功推行，将**提升长端利率**，限制政府债务扩张和经济泡沫，风险资产面临下跌风险[1][7] * 同时可能导致资源品价格受限、通胀下降、资金从金融市场流入实体经济[1][7] **6. A股市场短期看法与资金面** * 短期A股面临回调压力，但**春季行情未完**，预计2月特别是春节后迎来做多机会窗口[13] * 情绪指数显示短期有回调需求，但整体调整幅度有限，春节前因避险情绪交易可能冷清[13][14] * 国家队于1月15日至29日**集中抛售宽基ETF**，共流出约**9,134亿元**，占年底持有总市值1.5万亿的**60%**[15] * 其中，沪深300卖出53%-66%，中证1000卖出73%-91%[15] * 考虑到降温效果已达成及剩余40%份额，预计国家队**不会继续抛售**，近期资金面仍较充裕[15] **7. 行业配置与投资机会** * **2026年长期投资主线是科技和资源品双主线**：科技（TMT、AI、半导体）需注意拥挤度风险；资源品（黄金、有色金属、化工、机械设备）正经历重新估值，具有战略价值[3][21] * **春节后机会**：增量资金充裕，产业催化多（如AI大模型、容量电价政策）[16] * **重点关注方向**： * **科技成长**：电力设备（储能、新能源、煤电）、AI（光通信、液冷存储）[16] * **金融板块**：非银金融和银行，前期被国家队ETF抛售压制较多，有反弹潜力；非银金融2025年业绩预告紧密度高，估值处于低位[16][17] * **银行板块**：可能受益于收益率曲线陡峭化，且前期股价下跌幅度大，存在反弹空间[18] * **家电、汽车、光伏**：前期因担忧原材料价格暴涨而下跌，若市场预期调整，有望出现反弹[19] * **轮动补涨方向**：资金在加速轮动，寻找前期相对低位方向，如受印尼政策影响的煤炭行业，及机构仓位降至低位的食品饮料行业[20] **8. 特定行业价值重估** * **化工**：特别是大炼化产能，具有战略价值，需要重新估值定价[23] * **机械设备**：工程机械和自动化设备在新环境下拥有新的价值定位[23] 其他重要内容 * 市场对美联储政策预期已从鸽派转向鹰派[2] * 美股近期未出现明显波动，显示AI等高成长领域受直接冲击较少[8] * 美联储决策由12名委员会成员投票决定，沃什过去对领导层的批评可能影响他与委员会成员的关系[10]

中国AI产业进入新阶段与面临的挑战 - 近期智谱华章、MiniMax、天数智芯、壁仞科技等企业密集登陆港交所与科创板，标志着中国AI产业正式迈入商业验证与规模化应用的新阶段 [1] - 在英伟达构建的生态高墙下，国产芯片面临的“卡脖子”困境依然存在，部分已上市GPU公司股价在大幅上涨后出现明显回调，反映出市场对其商业化路径和长期成长逻辑的审视 [1] 国产AI的发展路径与生态协同 - 鉴于在绝对算力上难以短期追平英伟达，行业正从系统效率、场景贴合度上寻求超越，近期芯片企业和大模型企业都在强调“国产适配”，通过联合优化提升算力利用效率，加速大模型在各行业场景中的应用落地 [1] - 业内普遍认为，单点技术突破不足以赢得竞争，模型与芯片的“双向奔赴”及生态协同，正成为国产AI能否真正自主的关键 [1] 大模型技术演进与未来展望 - 回顾2025年，全球大模型技术能力向前演进，逐步攻克生产力场景，在推理、编程、Agentic以及多模态等能力方向取得明显进步，但模型通用能力在稳定性、幻觉率等方面仍存在短板 [1] - 展望2026年，大模型在强化学习、模型记忆、上下文工程等方面将取得更多突破，从短context生成到长思维链任务，从文本交互到原生多模态，并向实现AGI长期目标更进一步 [2] AI大模型的商业化前景 - 在AI辅助编程工具给企业带来研发效率提升和业务优化的商业价值逐渐被认识的趋势下，企业用户在软件开发、数据分析、业务流程自动化等场景为其付费的意愿有望增强 [2] - 国产AI大模型有望受益于此趋势，实现较好的商业化落地 [2] 涉及的港股公司 - AI大模型涉及的港股包括MINIMAX-WP(00100)、智谱(02513)、快手-W（01024）等 [3]

中国AI产业发展阶段与市场动态 - 中国AI产业正式迈入了商业验证与规模化应用的新阶段，近期有智谱华章、MiniMax与天数智芯、壁仞科技等企业密集登陆港交所与科创板 [1] - 部分已上市GPU公司股价在经历大幅上涨后出现明显回调，反映出市场对其商业化路径和长期成长逻辑的审视 [1] 国产AI芯片面临的挑战与应对策略 - 在英伟达构建的生态高墙下，国产芯片面临的“卡脖子”困境依然存在 [1] - 既然国产芯片在绝对算力上难以短期追平英伟达，行业正从系统效率、场景贴合度上寻求超越，强调通过“国产适配”和联合优化提升算力利用效率 [1] - 业内普遍认为，单点技术突破不足以赢得竞争，模型与芯片的“双向奔赴”及生态协同正成为国产AI能否真正自主的关键 [1] 大模型技术演进与能力现状 - 回顾2025年，全球大模型技术能力向前演进，逐步攻克生产力场景，在推理、编程、Agentic以及多模态等能力方向取得明显进步 [1] - 但模型通用能力在稳定性、幻觉率等方面仍存在短板 [1] - 展望2026年，大模型在强化学习、模型记忆、上下文工程等方面将取得更多突破，从短context生成到长思维链任务，从文本交互到原生多模态，并向实现AGI长期目标更进一步 [2] AI大模型的商业化前景 - 在AI辅助编程工具给企业带来研发效率提升和业务优化的商业价值逐渐被认识的趋势下，企业用户在软件开发、数据分析、业务流程自动化等场景为其付费的意愿有望增强 [2] - 国产AI大模型有望受益于此趋势，实现较好的商业化落地 [2] 相关港股上市公司 - AI大模型涉及相关港股包括：MINIMAX-WP(00100)、智谱(02513)、快手-W(01024)等 [3]

公司业务布局澄清 - 公司明确表示截至目前未在脑机接口方面进行任何业务布局[1] - 公司未开展脑机接口相关的软硬件业务[1] AI产品定位与应用 - 公司提供的AI大模型及相关医疗AI产品定位为智能助手工具[1] - 产品用户群体主要为医疗卫生机构及医护人员[1] - 产品旨在帮助用户提高工作效率与准确率 提升数字化与智能化应用水平[1] 产品应用范围说明 - 公司不直接参与相关疾病的诊疗过程[1] - 公司尚未得知是否有用户将其AI产品应用于脑部疾病的诊疗过程中[1] - 公司表示现阶段无法评估AI在脑科学领域的赋能作用[1] 信息披露渠道 - 关于AI大模型及相关医疗AI产品的进展情况 公司建议关注其定期报告及官方公众号[1]

文章核心观点 - 工银瑞信基金年度策略对话认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，投资布局应紧扣国家战略与产业趋势，在科技创新、产业升级、市场结构变化中寻找结构性机会，并强调科学长期主义在资产配置中的重要性 [1][2][12] 宏观与战略指引 - “十五五”规划是投资布局的纲领，科技创新和生产效率提升成为经济核心驱动力 [2] - 三大产业方向存在结构性机遇：传统产业（如化工、造船、冶金）因供给侧改革或实现盈利能力提升；新兴行业（如人工智能、储能）随需求扩张有望高速发展；前沿产业（如具身智能、核聚变、量子技术）将因基础科学突破带来惊喜 [2] 创新药行业 - 中国创新药企业在2025年迎来奇点时刻，中国企业License-out总金额突破1216亿美元，较2024年的529亿美元实现翻倍增长 [3] - AI大模型引入有望缩短新药研发周期，提高成功率，中国生物医药产业首次真正进入全球创新药赛道 [3] - 2026年核心逻辑将从整体修复向细分机会切换，需聚焦企业产品推进的内生价值增长 [3] 港股市场 - 港股市场云集中国互联网、智能驾驶等产业头部公司，是配置中国资产的必选项之一 [4] - 2026年港股或将回归EPS增长+现金流修复的新思路，其成熟回购和分红机制构成重要价值基础 [5] - 细分方向包括：具备AI大模型+用户/流量入口+应用生态的互联网平台龙头；处于从1到10爆发拐点的智能驾驶资产；前瞻性布局的未来产业资产 [5] 人工智能(AI)产业 - AI是比肩前三次工业革命的重量级变革，目前仍处于发展初期，大模型能力持续提升尚未看到天花板 [6] - 以智能驾驶、人形机器人为代表的具身智能正在快速落地，AI应用商业化路径日渐清晰 [6] - 智能驾驶已进入大规模商业应用阶段，投资机会主要集中在智驾运营公司与零部件配套企业；机器人产业在2026年或实现特定场景商业化 [6] 新能源与新材料 - 2026年新能源、新材料行业贝塔向上趋势有望延续，储能锂电链条上游环节盈利修复空间或更为显著 [7] - 固态电池是确定性的技术升级方向，能解决液态电池安全性与里程焦虑问题，支撑机器人、低空经济等新兴产业发展，相关新材料与设备环节有望迎来投资机会 [7] - 化工板块目前曙光已现，长期需求有望持续增长，供给端反内卷措施有望加快落后产能出清，推动行业盈利见底回升 [7] 金融地产行业 - 地产市场出现积极信号，今年1月以来二手房成交量出现反季节性反弹，行业有望逐步实现从量变到质变的修复 [8] - 保险行业有望迎来资产端和负债端同步改善，保险公司盈利能力或出现修复 [8] - 在存款搬家趋势下，财富管理能力较强、专业性较好的银行和券商蕴含较大投资机会，券商板块中具有并购重组预期、国际业务领先、资产管理业务能力强、拥有公募基金股权的券商更值得关注 [8] 周期股 - 中国“双碳”目标与全球供应链重塑改变了传统周期投资框架，供给侧约束与反内卷政策成为核心变量 [10] - 供给约束与AI等新经济需求拉动，赋予部分有色金属品种更强的确定性，2026年需积极关注困境反转机会 [10] 消费行业 - 消费板块估值已回落至历史低位，继续向下修正的风险较小，重点关注智能家居、户外生活、悦己消费、潮玩、宠物经济等增速亮眼的新消费细分领域 [11] - 需求端受益代际更迭，年轻人更注重情绪价值与精神愉悦，本土与理性消费意识觉醒；老龄化加剧为文旅、养老、医疗康养等市场带来巨大增量空间 [11] - 供给端科技创新+完善供应链+社交电商触达渠道能力增强，助力消费企业出海打开全球市场 [11] 理财与资产配置 - 指数基金与养老投资高度契合，具备长期投资、分散风险、费率低廉、透明省心等优势，2026年指数投资方向可关注消费、出口、科技、港股、黄金等 [12] - 养老投资的第一要义是“锚定目标+长期持续投入”，养老目标日期FOF会按退休时间自动调整风险资产比例，养老目标风险FOF则匹配不同风险偏好 [13] - 家庭资产配置金字塔：底层配置短债基金和货币基金满足流动性；中层配置中长期债券基金和“固收+”产品求稳健增值；顶层可适当配置中资美元债或美元债基金进行全球化分散配置 [14] - 2026年债券市场在货币政策适度宽松基调下，大幅调整概率偏低但出现特别大机会难度也较大，整体有望呈现震荡格局，中短端债券收益可能下行，长端方向需根据经济数据或政策导向决定 [14]