CDW Corporation Webcast Conference Call February 4, 2026 Today's Agenda Fourth Quarter and Full Year 2025 Results Performance Drivers Outlook Q&A 2 Forward-Looking Statements Statements in this presentation that are not statements of historical fact are forward-looking statements within the meaning of the safe harbor provisions of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995, including, without limitation, statements regarding the future financial performance, 2026 outlook, capital allocation priori ...

业绩总结 - 2025年第四季度收入为53.33亿美元，同比增长4.9%，按固定汇率计算增长3.8%[3][4] - 2025年全年收入为211.08亿美元，同比增长7.0%，按固定汇率计算增长6.4%[13][14] - 2025年第四季度GAAP稀释每股收益（EPS）为1.34美元，调整后稀释EPS为1.35美元[6] - 2025年全年GAAP稀释EPS为4.56美元，调整后稀释EPS为5.28美元[14] - 2025年第四季度GAAP运营利润率为16.0%，调整后运营利润率也为16.0%[8] - 2025年全年GAAP运营利润率为15.3%，调整后运营利润率为16.1%[16] 用户数据 - 2025年第四季度的预订量同比增长9%，达到28.4十亿，书到账比为1.3倍[63] - 2025年第一季度的员工自愿离职率为15.8%，第二季度为15.2%，第三季度为14.5%，第四季度为13.9%[65] 未来展望 - 2026年收入指导范围为221.4亿至226.6亿美元，预计同比增长4.9%至7.4%[28] - 2024年GAAP有效税率预计为25%-26%[82] 新产品与新技术研发 - 2025年财务服务部门收入增长7%，为2016年以来最快的年度增长[20] 市场扩张 - 2025年公司在北美的收入增长8.4%，在欧洲增长2.0%[37] - 欧洲市场同比增长41.9%，按固定汇率计算增长42.2%[44] - 北美市场收入为1,126百万，同比增长1.6%，按固定汇率计算增长2.6%[49] 财务数据 - 2025年第四季度自由现金流为7.81亿美元，较去年同期的8.37亿美元下降[10] - 2025年第一季度的自由现金流为393百万，第二季度为331百万，第三季度为1,160百万，第四季度为781百万[67] - 2025年第一季度的运营现金流为400百万，第二季度为398百万，第三季度为1,227百万，第四季度为858百万[67] - 2025年第一季度的总债务为600百万，第二季度为592百万，第三季度为584百万，第四季度为576百万[67] 负面信息 - 2025年第三季度因OBBBA法案产生的一次性所得税费用为3.90亿美元[80]

公司业绩与展望 - 科捷技术公司预测其年度营收将超过华尔街的普遍预期 [1] - 公司对业绩的乐观预期基于企业对信息技术服务的强劲需求 [1] 行业需求与趋势 - 企业正将人工智能技术融入其工作流程 [1] - 这一趋势推动了市场对信息技术服务的强劲需求 [1]

市场整体表现 - 印度基准股指Sensex早盘后转跌 报83,688.85点 较前收盘下跌50.28点或0.06% [2] - Nifty指数报25,754.55点 较前收盘上涨27点或0.10% [2] - 市场广度保持积极 BSE有2,445只股票上涨 1,534只下跌 共4,171只股票交易 [6] - 74只股票触及52周新高 72只触及52周新低 [6] - Nifty中型股100指数上涨0.25%至59,485.90点 Nifty小型股100指数上涨0.89%至17,140.20点 [6] 信息技术行业 - 印度IT股因全球科技股抛售加剧而领跌 投资者对人工智能加剧的竞争及美国主要科技公司即将发布的财报持谨慎态度 [1] - 印孚瑟斯领跌 下跌8.05%至1,522.70卢比 [3] - 塔塔咨询下跌6.77%至3,006.90卢比 [3] - 马恒达科技下跌6.16%至1,610.70卢比 [3] - HCL科技下跌5.31%至1,605.20卢比 [3] - 威普罗下跌4.26%至232.34卢比 [3] - 此次下跌与隔夜华尔街疲软相呼应 以科技股为主的纳斯达克指数下跌1.4% [4] - 在Alphabet和亚马逊发布关键季度财报前 市场担忧加剧 导致软件股市值蒸发约3000亿美元 [4] 能源与基础设施行业 - 能源和基础设施股上涨 为大盘提供支撑 [5] - 皇家恩菲尔德汽车大涨4.54%至292.50卢比 [5] - 印度石油天然气公司上涨4.18%至267.75卢比 [5] - 特伦特上涨3.47%至3,955.50卢比 [5] - 印度电网公司上涨2.51%至290.30卢比 [5] - 马恒达汽车上涨1.97%至3,597.30卢比 [5] 市场情绪与展望 - 分析师警告 由印美贸易协议乐观情绪推动的近期涨势 可能面临高估值和全球科技股持续疲软的阻力 [7] - 积极的贸易情绪继续为市场提供潜在支撑 [7]

事件概述 - 美国人工智能初创公司Anthropic扩展其企业AI平台Claude Cowork，推出了11款旨在自动化广泛专业任务的新插件，这标志着AI系统执行白领工作的能力发生了阶段性变化 [1][8] - 市场将此次由AI工具引发的软件股突然且严重的抛售称为“SaaSpocalypse”，反映出投资者情绪从“AI帮助这些公司”迅速转变为“AI取代这些公司” [3][8] 市场反应与影响 - **全球软件与IT服务股遭遇抛售**：高盛的一篮子美国软件股暴跌6%，为自4月关税引发的抛售以来最大单日跌幅；金融服务股指数重挫近7% [4][8] - **印度IT股遭受重创**：印度IT板块经历了近期最严重的单日抛售，市值损失1.75万亿卢比，Nifty IT指数成分股总市值从31.75万亿卢比骤降至30万亿卢比 [5][8] - **全球科技巨头股价大跌**：伦敦证券交易所集团股价下跌13%，汤森路透暴跌16%，CS Disco Inc. 下跌12%，Legalzoom.com Inc. 暴跌20% [5][8] - **纳斯达克指数与软件股市值**：华尔街科技股为主的纳斯达克指数下跌1.4%，软件股市值蒸发约3000亿美元 [5][8] 行业核心担忧 - AI可能从根本上重塑软件和IT服务公司的竞争格局，侵蚀其盈利能力和市场地位 [1][8] - 市场担忧AI加剧竞争、带来更大定价压力，并削弱了这些公司的竞争护城河，使其更容易被AI替代，这导致对其增长的预期范围变宽，更难进行公允估值 [3][8] - 此前被认为相对不受AI冲击的行业，如法律服务、数据分析和客户支持，现已面临直接威胁，如果AI能自动化这些职能，围绕提供这些服务建立的大规模IT服务行业可能面临生存挑战 [8] 相关公司动态 - **Anthropic**：其于1月首次发布的Claude Cowork工具已加剧了投资者对软件行业风险的焦虑，近期发布的插件进一步强化了自动化能力 [6][8] - **其他科技公司影响**：上周，在Alphabet开始推出能用文本或图像提示创建沉浸式世界的Project Genie后，视频游戏股也遭遇了抛售 [6][8]

公司概况 - CANCOM SE是德国及DACH地区领先的数字服务提供商之一 [3] - 公司成立于20世纪90年代初，并于1999年上市 [3] - 自上市以来，公司作为IT服务提供商在德国地区持续增长 [3] 发展历程与市场地位 - 公司是DACH地区早期的首家苹果产品经销商 [3] - 德国市场高度分散，公司历史上一直积极进行并购交易 [3] - 公司通过收购已接管超过40家公司 [3] - 公司增长得益于内生增长和通过收购获得的外延增长 [4]

行业动态 - 客户正在“放缓并推迟一切可能的事项”以应对不断变化的AI格局 [1]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为3.94美元，超出市场预期12.6%，但较上年同期下降27.7% [1] - 2025年第四季度营收为18亿美元，略超市场预期，同比增长2.2% [1] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4.36亿美元，按报告基准同比增长5% [6] 分业务板块业绩表现 - Insights业务板块营收为13亿美元，按报告基准同比增长3%，贡献毛利9.89亿美元，毛利率为77% [3] - Conferences业务板块营收为2.86亿美元，按报告基准同比增长14%，超出市场预期，毛利率为51% [4] - Consulting业务板块营收为1.34亿美元，按报告基准同比下降13%，未达市场预期，毛利率为27% [5] 财务状况与现金流 - 截至第四季度末，现金及现金等价物为17亿美元，高于前一季度末的14亿美元 [7] - 长期债务为30亿美元，高于2025年第三季度的25亿美元 [7] - 2025年第四季度经营现金流为2.945亿美元，自由现金流为负3.11亿美元，资本支出为2380万美元 [7] 2026年业绩指引 - 2026年全年营收指引为64.6亿美元，低于市场预期的67亿美元 [8] - 2026年调整后每股收益指引为12.3美元，低于市场预期的13.63美元 [8] - 2026年调整后息税折旧摊销前利润指引为15.2亿美元，自由现金流指引为11.4亿美元 [8] 市场表现与行业对比 - 过去一年公司股价下跌63%，表现逊于其所在行业35.1%的跌幅，也远逊于Zacks标普500综合指数18.8%的涨幅 [2] - 同业公司ADP 2026财年第二季度每股收益2.62美元，超预期1.6%，同比增长11.5%，营收54亿美元，同比增长6.1% [11] - 同业公司FactSet 2026财年第一季度每股收益4.51美元，超预期2.7%，同比增长3.2%，营收6.076亿美元，同比增长6.9% [12]

美印贸易协议核心内容 - 2026年2月2日 美国与印度签署具有里程碑意义的贸易协议 美国承诺将针对印度商品的互惠关税从峰值50%削减至统一的18% [1] - 作为交换 印度承诺“购买美国货” 目标是在2030年前向美国能源、农业、技术和煤炭产品投资5000亿美元 并逐步停止进口俄罗斯石油 [4] 市场即时反应 - 协议宣布后 印度金融市场应声大涨 基准Nifty 50指数飙升3% 盘中一度跳涨5% 印度卢比升值1% [1] - 市场专家认为该协议“明确积极” 预计将成为印度交易所交易基金的主要增长催化剂 因为它消除了自2025年底以来导致外国投资者从印度撤出近120亿美元的“关税悬顶” [2] 关键受益行业 - 最直接的受益者是高出口行业 包括IT服务、纺织品和服装、制药和化学品、汽车和工程 这些行业的利润率此前因50%的关税而受到影响 [5] - 印度出口商组织联合会表示 美国关税降至18%将显著提振印度出口 包括纺织品和服装、药品、化学品、鞋类、珠宝以及虾等食品 使其与越南和孟加拉国等亚洲同行持平 [6] 具体受益公司 - 在纽约证券交易所上市的印度公司中 可能从此次关税削减中受益的包括：向美国出口石油和纺织品的信实工业、出口IT服务的印孚瑟斯、主要出口药品的西普拉以及重要出口工程设备的拉森特博洛 [7] 印度股市前景展望 - 得益于此次关税削减 印度股市前景已从“谨慎”转为“看涨” [9] - 摩根大通资产管理公司预计 印度将继续成为全球增长最快的主要经济体 未来三年该国实际国内生产总值年增长率预计将略低于7% [9] - 摩根大通分析师还预计 Nifty 50指数到2026年底将达到30000点 这意味着较去年11月的水平有大约15%的上涨空间 随着关税降至18% 在稳定的宏观经济背景和外资回归的支持下 印度股市可能突破30000点水平 [11] 受益的印度交易所交易基金 - **iShares MSCI India ETF** 该基金净资产92.1亿美元 投资于165家印度大中盘公司 前十大持仓包括信实工业、印孚瑟斯和拉森特博洛 协议宣布后已上涨3% 基金费率为61个基点 [12][13] - **WisdomTree India Earnings Fund** 该基金总资产26.1亿美元 投资于印度股市557家盈利公司 前十大持仓包括信实工业和印孚瑟斯 协议宣布后已上涨3% 基金费率为84个基点 [14] - **iShares India 50 ETF** 该基金总资产6.211亿美元 投资于50家最大的印度股票 前十大持仓包括信实工业、印孚瑟斯和拉森特博洛 协议宣布后已上涨2.8% 基金费率为65个基点 [15] - **Franklin FTSE India ETF** 该基金总资产28.2亿美元 投资于276家印度大中盘公司 前十大持仓包括信实工业、印孚瑟斯和拉森特博洛 协议宣布后已上涨2.6% 基金费率为19个基点 [16]

Pzena投资管理公司2025年第四季度评论 - 2025年第四季度市场由强劲的人工智能势头和超大市值股票持续主导所定义 [1] - 在此环境下 Pzena聚焦价值策略净回报率为2.5% 表现逊于罗素1000价值指数3.8%的回报率 [1] - 尽管市场领涨股有限 公司仍观察到具有吸引力的估值差异 并认为当前环境对长期价值投资者有利 [1] 高知特公司表现与持仓 - 高知特技术解决方案公司被列为Pzena聚焦价值策略2025年第四季度的主要贡献者之一 [2] - 截至2026年2月2日 高知特股价收于每股82.91美元 过去一个月回报率为-2.02% 过去十二个月下跌0.75% [2] - 高知特市值约为400.2亿美元 [2] - 公司业绩超预期后做出贡献 其有机销售额在经历数年公司特有的执行挑战后 持续处于同行群体领先位置 [3] 市场与基金持仓动态 - 高知特未入围对冲基金最受欢迎的30只股票名单 [3] - 截至第三季度末 共有41只对冲基金投资组合持有高知特 较上一季度的47只有所减少 [3]