业绩总结 - 2025年第一季度，归属于普通股股东的净亏损为468.4万美元，较2024年同期的211.6万美元有所增加[13] - 2025年第一季度的总收入为184,478千美元，较2024年同期的188,142千美元下降[13] - 2025年第一季度的EBITDAre为58,449千美元，较2024年同期的61,199千美元下降[13] - 2025年第一季度的调整后EBITDAre为45,007千美元，较2024年同期的48,801千美元下降[13] - 2025年第一季度的FFO为23,196千美元，较2024年同期的25,488千美元下降[13] - 2025年第一季度的调整后FFO为27,359千美元，较2024年同期的29,996千美元下降[13] - 2025年第一季度的每股稀释亏损为0.04美元，较2024年同期的0.02美元有所增加[13] - 2025年第一季度的净收入为623千美元，较2024年同期下降78.0%[18] - 2025年第一季度的每股FFO为0.19美元，较2024年同期下降9.5%[18] - 2025年第一季度的调整后AFFO为27,359千美元，较2024年同期下降约8.8%[18] 用户数据 - 2025年第一季度的房间销售量为946,105，入住率为72.2%[16] - 2025年第一季度的房间可用量为1,309,950，较2024年同期下降约3.0%[16] - 2025年第一季度的平均每日房价（ADR）为173.06美元，较2024年同期上升约5.0%[16] - 2025年第一季度的RevPAR为124.99美元，同比增长0.9%[16] - 2025年第一季度的酒店EBITDA为65,605千美元，较2024年同期的66,500千美元下降[13] - 2025年第一季度的酒店EBITDA利润率为35.6%，较2024年同期的36.0%下降48个基点[13] 财务状况 - 2025年第一季度，合并总债务为1,427,359千美元，较2024年第四季度的1,408,007千美元增加了1.4%[28] - 2025年第一季度，市场价值为677,500千美元，较2024年第四季度的851,928千美元下降了20.4%[28] - 2025年第一季度，合并总企业价值为2,366,665千美元，较2024年第四季度的2,529,298千美元下降了6.4%[28] - 截至2025年3月31日，总债务为1,427,359千美元，其中固定债务为305,732千美元，浮动债务为1,121,627千美元，整体有效利率为5.62%[30] - 非控股合伙企业的权益为(330,051)千美元，调整后比例债务为1,097,308千美元[30] 未来展望 - 2025年到期的主要债务包括：3,000千美元的高级循环信贷、287,500千美元的可转换票据和200,000千美元的高级定期贷款[32] - 2025年到期的275,000千美元的延期提款定期贷款用于再融资可转换高级票据[32] - 2025年到期的410,000千美元的GIC合资企业定期贷款中，396,037千美元为未偿还本金[30] 其他信息 - GIC合资企业的总债务为709,859千美元，扣除非控股权益后为379,808千美元[30] - GIC合资企业拥有51%的股份，共有41家酒店，房间总数为5,734间[40] - 其他合资企业拥有90%的股份，共有3家酒店，房间总数为276间[42]

财务数据和关键指标变化 - BetMGM净收入同比增长34%，EBITDA达2200万美元，较去年同期改善超过1.5亿美元 [14] - iGaming净收入增长27%，在线体育博彩净收入增长68% [14] - 公司实施2亿美元EBITDA提升计划，预计2025年可实现超过1.5亿美元 [10][23] - 第一季度回购近1500万股股票，价值4.94亿美元，第二季度至今回购800万股，价值2.15亿美元 [24] - 公司核心业务交易倍数仅为3.3倍 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务受超级碗影响EBITDAR下降1700万美元，但通过Marriott合作实现创纪录的第一季度入住率 [19] - 区域业务EBITDAR下降主要归因于恶劣天气，但3月创下RevPAR和老虎机赢额记录 [12][20] - 澳门业务保持15.7%市场份额，新增10间别墅并计划年底前再开18间 [13] - MGM Digital在巴西推出体育博彩平台，早期保留率健康 [15][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯4月酒店业绩创纪录，Marriott渠道每周预订超过2万间夜 [31] - 澳门业务稳定，新增旅游倡议如"澳门2049"演出推动需求 [20] - 日本大阪项目按计划推进，预计2030年2月开业 [16][23] - 巴西市场启动营销活动，预计未来6个月是核心投资期 [63][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过Marriott合作预计今年将带来90万间夜，高于去年的66万间夜 [10] - 数字业务战略聚焦iGaming和更有利可图的客户获取方式 [14] - 日本项目预计回报率在15-20%之间，已对冲超过一半的日元风险 [47][49] - 纽约项目RFP计划夏季提交，预计年底前获得许可 [16][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯业务稳健，奢侈品业务驱动业绩 [9][25] - 公司具备应对经济波动的运营灵活性 [10] - 澳门业务在关税政策下表现稳定，黄金周预订强劲 [81][82] - 拉斯维加斯活动日历强劲，第二季度新增50万座位 [101][102] 其他重要信息 - MGM Rewards会员突破5000万，自2020年以来增长50%以上 [9] - 澳门业务提高股息支付政策至可分配利润的50% [21] - 公司向拉斯维加斯市重要倡议捐赠900万美元 [23] - 迪拜项目按计划推进，第三季度2027年完工 [90][91] 问答环节所有的提问和回答 关于拉斯维加斯4月业绩 - 4月创纪录的酒店业绩由Marriott合作推动，每周预订超过2万间夜 [30][31] - 预订窗口从30天延长至43-44天，但最终达到预期结果 [32] 关于国际游客影响 - 高端业务未受影响，休闲业务下降通过Marriott和赌场业务弥补 [35] - 加拿大游客下降15%，但整体仅下降3-4% [36] 关于劳动力成本 - 劳动力成本控制是2亿美元EBITDA提升计划的一部分 [40] - 数字化交互减少前台需求，AI应用将进一步提升效率 [41] 关于日本项目 - 总预算约4280亿日元，剩余3920亿日元待投资 [58] - 每年股权投入约6-7亿美元，已对冲汇率风险 [47][59] 关于纽约项目 - 计划6月提交RFP，预计年底前获得许可 [61] - 资本需求约8亿美元，其中2亿为增长资本 [106] 关于巴西市场 - 营销活动主要集中在未来6个月，可能延续至第三季度 [63][64] - 早期保留率健康，Grupo Globo提供营销灵活性 [15][16] 关于股票回购 - 公司将继续回购但节奏可能放缓，为日本和纽约项目保留资金 [77][78] - 不排除适度提高杠杆率以抓住投资机会 [77] 关于澳门业务 - 关税政策未对业务产生实质性影响 [81] - 黄金周预订强劲，业务保持稳定 [82][83] 关于关税影响 - 对开发管道影响有限，已锁定大部分采购 [86] - 房间改造项目可能受影响，但不会改变整体计划 [107] 关于迪拜项目 - 项目按计划推进，2030年完工 [90][91] - 是否引入博彩由当地政府决定 [90]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财报，各项指标有增有减，虽面临宏观经济不确定性，但仍维持部分业绩指引范围，同时对全年业绩给出预测及可能影响因素说明[1][4][13] 运营结果 财务指标 - 营收15.94亿美元，同比增长8.4%；可比酒店营收15.83亿美元，同比增长4.7% [3] - 净利润2.51亿美元，同比下降7.7%；摊薄后每股收益0.35美元，同比下降7.9% [3] - EBITDAre为5.08亿美元，同比增长0.8%；调整后EBITDAre为5.14亿美元，同比增长5.1% [3] 酒店指标 - 可比酒店每间可售房收入（RevPAR）为240.18美元，同比增长7.0% [3] - 可比酒店总每间可售房收入（Total RevPAR）为408.57美元，同比增长5.8% [3] 业务组合 - 客户分为三类，2024年全年客房销售占比分别为：散客60%、团体36%、协议客户4% [10] - 2025年第一季度，散客房晚数同比下降0.8%，收入增长4.7%；团体房晚数同比下降0.6%，收入增长5.9%；协议客户房晚数同比增长11.4%，收入增长20.5% [11] 亮点 财务亮点 - 出售两块相邻地块，确认收益400万美元 [7] - 第一季度回购630万股普通股，花费1亿美元，回购计划剩余额度约5.85亿美元 [8] - 4月15日支付第一季度普通股现金股息，每股0.20美元 [9] 酒店运营亮点 - 多地区酒店RevPAR和Total RevPAR增长，如迈阿密、毛伊岛等 [33] - 唐塞萨尔酒店部分重新开业，预计剩余设施2025年夏季开放，估计总损失和修复成本1 - 1.1亿美元，第一季度收到保险赔款约2000万美元 [7] 资产负债表 资产 - 截至2025年3月31日，总资产129亿美元 [7] 负债 - 债务余额51亿美元，加权平均到期期限5.0年，加权平均利率4.7% [7] 流动性 - 可用流动性约22亿美元，包括家具、设备代管储备金2.64亿美元和信贷额度下15亿美元 [7] 资本支出 第一季度实际支出 - 总资本支出1.46亿美元，其中ROI项目4600万美元，更新和替换项目6100万美元，物业损坏重建项目3900万美元 [12] 全年预测 - 总资本支出预计在5.8 - 6.7亿美元之间，资本分配预计在6.55 - 7.55亿美元之间 [12] 2025年展望 业绩指引 - 可比酒店RevPAR预计增长0.5% - 2.5%，可比酒店Total RevPAR预计增长0.7% - 2.7% [4] - 净收入预计在5.12 - 5.81亿美元之间，调整后EBITDAre预计在16.1 - 16.8亿美元之间 [17] 影响因素 - 宏观经济不确定性增加业绩指引难度，低预期假设经济放缓、需求失衡，高预期假设经济环境稳定 [13] - 预计运营利润率和可比酒店EBITDA利润率因工资、税费和保险增长而下降 [14] 公司概况 - 是美国最大的酒店房地产投资信托基金，拥有美国76处和国际5处物业，约43400间客房 [18] - 与万豪、凯悦等多个高端品牌合作 [18]

财务表现 - 第一季度同店RevPAR增长1.5%至126.26美元，ADR增长0.7%至174.03美元，入住率提升0.8个百分点至72.5% [4][5][44] - 整体RevPAR增长0.9%至124.99美元，但酒店EBITDA下降1.3%至6560万美元，EBITDA利润率收缩48个基点至35.6% [4][5][34] - 净亏损扩大至470万美元（每股0.04美元），上年同期为210万美元（每股0.02美元）[4][5] 资本运作 - 完成2.75亿美元延迟提取定期贷款融资，用于偿还2026年2月到期的可转换票据，债务到期风险延至2027年 [1][13] - 董事会授权5000万美元股票回购计划，显示对长期基本面的信心 [2][12] - 季度现金股息为每股0.08美元，年化股息收益率达7.9% [15][17] 资产与运营 - 旗下Courtyard Oceanside Fort Lauderdale Beach完成全面翻新，新增海景客房、泳池酒吧及餐厅等设施 [9][10][11] - 截至2025年3月31日，公司拥有97家酒店（14,555间客房），其中53家为全资持有 [21] - 总流动性约3.1亿美元，包括3.63亿美元现金及循环信贷额度 [16] 行业展望 - 3月初因政府及国际旅行需求疲软导致行业需求放缓，但长期看好酒店业多年增长周期 [2] - 新酒店供应有限，预计需求将重新加速 [2] - 2025年资本支出预期下调至6000-7000万美元 [18] 非GAAP指标 - 调整后EBITDAre下降至4500万美元，调整后FFO下降至2736万美元（每股0.22美元）[5][33] - 过去12个月酒店EBITDA总计2.638亿美元，EBITDA利润率35.5% [39]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收1.44亿美元，净亏损980万美元，摊薄后每股亏损0.72美元 [12] - 第一季度调整后EBITDA为1270万美元，运营现金流为负840万美元 [12] - 截至2025年3月31日，净债务为5900万美元，较2024年12月31日增加2100万美元，净杠杆率为0.8倍 [16] - 2025年第一季度资本支出为530万美元，低于2024年第一季度的560万美元 [17] - 2025年全年营收指引下调至6.2 - 6.5亿美元，调整后EBITDA指引下调至7500 - 8500万美元，资本支出指引下调至2000 - 2500万美元，自由现金流指引下调至2000 - 3000万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 澳大利亚业务 - 第一季度营收1.036亿美元，同比增长13%，按固定汇率计算增长18%，调整后EBITDA为2050万美元，与去年同期基本持平 [8][13] - 第一季度计费房间为62.5万间，略高于2024年第一季度，自有村庄每日房费从2024年第一季度的77美元降至75美元 [14] 加拿大业务 - 第一季度营收4040万美元，低于2024年第一季度的6720万美元，调整后EBITDA为负20万美元，较2024年减少590万美元 [14][15] - 第一季度计费房间为35.9万间，低于2024年第一季度的61万间，每日房费从2024年第一季度的98美元降至93美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 澳大利亚市场 - 客户活动强劲，三个博文盆地村庄满负荷运营，预计2025年剩余时间将保持当前水平 [24] - 综合服务业务需求增加，有望在2025年继续保持增长势头，目标是到2027年实现5亿美元的综合服务营收 [24] 加拿大市场 - 受经济和政治不确定性影响，业绩将继续受到冲击 [25] - 预计执行重组行动将产生100万美元的重组费用 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 调整资本分配战略，将加速向投资者返还资本，提高长期股东价值 [6] - 董事会将股票回购授权从10%提高到20%，暂停季度股息，计划在完成扩大授权前将100%的年度自由现金流用于股票回购，之后将75%的年度自由现金流继续用于股票回购 [6][7] - 收购澳大利亚DeBoer Villages，预计在第二季度完成交易，将扩大在博文盆地的业务，对运营现金流有立即增值作用 [8] - 聘请独立咨询公司审查北美成本结构，以优化成本并提高运营效率 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司过去十年每年都能产生自由现金流，自由现金流通常在下半年季节性增加 [7] - 澳大利亚市场表现强劲，综合服务业务增长推动营收增加，但需关注运营成本管理 [8][14] - 加拿大市场受客户资本支出减少和宏观经济挑战影响，业绩下滑，公司将采取成本优化措施 [8][9] - 2025年是加拿大业务的过渡年，预计运营变化将影响自由现金流表现，但公司有信心持续产生自由现金流 [25][26] 其他重要信息 - 提供补充披露，展示轻资产和资产密集型业务的营收情况，补充数据可在收益新闻稿中找到 [10] - 2025年第一季度通过股息和股票回购向股东返还680万美元资本，自2021年计划启动以来，累计回购约22%的普通股 [6][17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 取消股息是受宏观不确定性影响，还是董事会认为股票回购更能创造价值？未来宏观环境改善时是否会重新考虑？ - 主要是后者，通过与股东的广泛沟通和交易历史发现股息未带来价值，因此将资本转向股票回购更合理 在可预见的未来，股票回购是更好的选择，但公司会持续评估资本分配策略 [29] 问题2: 与加拿大六国的合作对业务有何好处？在加拿大LNG源气市场的竞争格局和机会有无变化？ - 与六国的合资企业是公司原住民关系努力的延伸，原住民关系对在加拿大赢得业务至关重要，该合作将有助于在加拿大东部投标新业务 此合作与源气无关 [31] - 公司关注加拿大三个LNG项目：LNG Canada的二期项目、Cedar LNG项目和Western LNG项目，这些项目可能为公司带来机会 [33] 问题3: 加拿大选举后，是否有其他大型基础设施项目能在未来几年带来收入？ - 竞选期间提到的潜在管道项目和艾伯塔省的碳封存项目可能为公司的移动营地业务带来机会 [37] 问题4: 聘请咨询公司进行成本削减的范围和发展方向是什么？ - 主要针对加拿大业务成本结构的变化，但将涵盖整个北美成本结构 [38] 问题5: 食品服务业务是否受到关税影响？ - 主要在加拿大市场受到影响，公司正与供应链和客户合作，尽量在加拿大本地采购运营消耗品，以避免关税，若无法避免则将成本转嫁给客户 [41] 问题6: 如何看待更新后的指导方针？是最坏情况、乐观情况还是处于中间水平？ - 当前指导方针反映了对整体业务，特别是加拿大业务的合理保守展望 若出现下行情况，可能会将下限降低500万美元 [43] 问题7: 修订后的指导方针在季度节奏上是否有变化？商品价格波动对客户的周转活动有何影响？ - EBITDA仍将在第二和第三季度最强，澳大利亚收购完成将对下半年有一定影响 客户的周转活动主要由设备维护需求驱动，而非商品价格的机会性时机，且大多数客户按较低油价规划运营 [48][50][51] 问题8: 如何看待2025年2000 - 3000万美元的自由现金流指导？与过去六年平均7000万美元相比，是否是市场条件导致的异常情况？未来是否能接近1.1亿美元？ - 过去六年中，公司成为澳大利亚现金纳税人、加拿大LNG活动结束以及现金税支付时间等因素影响了自由现金流 未来运营现金流有望改善，随着收购完成和成本控制，有望接近过去的水平 [53][54][56]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收1.44亿美元，净亏损980万美元，摊薄后每股亏损0.72美元 [11] - 第一季度调整后EBITDA为1270万美元，运营现金流为负840万美元 [11] - 截至2025年3月31日，净债务为5900万美元，较2024年12月31日增加2100万美元，净杠杆率为0.8倍 [15] - 2025年全年营收指引下调至6.2 - 6.5亿美元，调整后EBITDA指引下调至7500 - 8500万美元，资本支出指引下调至2000 - 2500万美元，自由现金流指引下调至2000 - 3000万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 澳大利亚业务 - 第一季度营收1.036亿美元，较2024年第一季度的9170万美元增长13%，调整后EBITDA为2050万美元，与去年同期基本持平 [12] - 第一季度计费房间为62.5万间，略高于2024年第一季度，澳大利亚自有村庄的每日房价从2024年第一季度的77美元降至75美元 [13] 加拿大业务 - 第一季度营收4040万美元，低于2024年第一季度的6720万美元，调整后EBITDA为负20万美元，较去年同期减少590万美元 [13][14] - 第一季度加拿大旅馆的计费房间总数为35.9万间，低于2024年第一季度的61万间，每日房价从2024年第一季度的98美元降至93美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 澳大利亚市场 - 客户活动强劲，三个博文盆地村庄满负荷运营，其他自有村庄组合入住率高，预计2025年剩余时间将保持该水平 [23] - 综合服务业务需求增加，预计2025年将继续保持增长势头，目标是到2027年实现5亿澳元的综合服务收入 [23] 加拿大市场 - 业务表现受经济和政治不确定性影响，预计2025年是加拿大部门的过渡年，需适应较低的收入预期 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 调整资本分配策略，董事会将股票回购授权从10%提高到20%，暂停季度股息，计划将100%的年度自由现金流用于股票回购，完成后将75%的自由现金流用于持续回购 [4][5][19] - 收购澳大利亚DeBoer Villages，预计第二季度完成交易，将扩大在博文盆地的业务，且对运营现金流有立即增值作用 [6] - 专注于优化成本结构，聘请咨询公司审查北美成本结构，第二和第三季度将继续执行成本削减行动 [8] - 与加拿大六国建立合资企业，拓展在加拿大的业务机会，特别是在加拿大东部 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临宏观经济逆风、关税驱动的不确定性以及贸易政策变化和供应链中断等问题，公司需保持财务灵活性 [18] - 澳大利亚市场前景乐观，加拿大市场面临挑战，但公司有信心通过执行资本分配框架为股东创造价值 [23][24][25] 其他重要信息 - 引入补充披露，展示轻资产和资产密集型业务的收入情况，该披露将按季度提供 [9] - 2025年是加拿大部门的过渡年，预计相关运营变化将影响自由现金流表现，但公司将继续保持自由现金流的稳定生成 [24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：取消股息是受宏观不确定性影响还是董事会认为股票回购更能创造价值，未来是否会重新考虑股息政策？ - 主要是后者，通过与股东的广泛沟通以及交易历史发现股息未带来价值，因此将资本转向股票回购更合理，短期内和可预见的未来认为回购股票更合适，但会持续评估资本分配 [27] 问题2：与加拿大六国的合作对业务有何好处，在加拿大LNG源气市场的渗透情况是否有变化？ - 与六国的合作是公司在加拿大原住民关系方面的延伸，对在加拿大投标工作很重要，特别是在加拿大东部；目前合作与源气无关，公司关注加拿大LNG的三个项目，分别是LNG Canada二期、Cedar LNG和Western LNG项目 [29][31] 问题3：加拿大选举后是否有其他大型基础设施项目能带来收入，咨询公司将如何解决北美成本问题？ - 潜在的额外管道项目和阿尔伯塔省油砂项目的碳封存项目可能为移动营地业务带来机会；咨询公司主要解决加拿大业务成本结构问题，也会涉及整个北美成本结构 [34][36] 问题4：食品服务业务是否受到关税影响，如何看待更新后的指导，是最坏情况、乐观情况还是中间情况？ - 主要在加拿大市场受到关税影响，公司正与供应链和客户合作，尽量在当地采购以避免关税，无法避免时将成本转嫁给客户；更新后的指导反映了对整体业务，尤其是加拿大业务的合理保守展望，最坏情况可能会将下限再降低500万美元 [39][41] 问题5：修订后的指导在季度节奏上是否有变化，商品价格波动对客户周转活动有何影响？ - EBITDA生成的季节性方面，第二和第三季度仍将是最强的，澳大利亚收购完成后会有一定影响；客户周转活动主要由设备所需的工作驱动，而非商品价格的机会性时机，且大部分客户按远低于当前油价的水平规划运营 [47][49][50] 问题6：如何看待2025年2000 - 3000万美元的自由现金流指导，与过去六年平均7000万美元相比是否异常，未来是否能接近1.1亿美元？ - 过去六年中，公司成为澳大利亚现金纳税人、加拿大LNG活动结束以及现金税支付时间等因素影响了自由现金流；未来随着这些因素的正常化以及收购完成，自由现金流有望改善，对未来接近所提及的数字持乐观态度 [52][53][56]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并净收入28亿美元，同比增长2%；调整后息税折旧摊销前租金前利润（EBITDAR）8.84亿美元，同比增长4% [6] - 拉斯维加斯同店调整后EBITDAR为4.33亿美元，与上年基本持平，是有记录以来第一季度拉斯维加斯第三好的表现；EBITDA利润率为43.2%，同比上升50个基点 [6][8] - 地区业务调整后EBITDAR为4.4亿美元，同比增长2% [10] - 数字业务净收入3.35亿美元，同比增加5300万美元或19%；调整后EBITDA为4300万美元，同比增加3800万美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - 入住率和现金平均每日房价（ADR）均略有下降，老虎机和电子桌游（ETG）交易量同比增长 [8] - 会议客房夜数占比20%，论坛会议中心第一季度EBITDA创纪录 [8] - 同店运营费用同比下降3% [8] 地区业务 - 新奥尔良和丹维尔项目贡献了全年业绩，尽管受到天气干扰和去年多一天的负面影响，但业务趋势较2024年最后三个季度有显著改善 [10] 数字业务 - 体育博彩净收入增长9%，iCasino净收入增长53% [12] - 体育博彩客户对产品增强反应良好，特别是在连投和现金结算类别；iGaming业务创纪录，Caesars Palace Online应用程序增长最快，新应用The Horseshoe已贡献约7%的细分市场净博彩收入 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯市场尽管面临与去年超级碗的艰难对比和天气干扰，但业绩稳定，新资本项目带来超预期回报 [6][9] - 地区市场受天气和恐怖事件影响，但仍实现增长，新奥尔良和丹维尔项目的增长抵消了部分市场的竞争影响 [10][19] - 数字市场持续强劲增长，尽管3月疯狂三月期间表现不佳，但iCasino业务表现出色 [6][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于资本支出拐点，进入自由现金流收获模式，预计今年大部分运营自由现金流将用于偿还债务，同时会抓住机会回购股票 [24][25] - 数字业务方面，计划完成玩家账户管理系统的全面推广，整合赛马应用到共享钱包，并推出内部开发的品牌多手21点游戏 [14][15] - 行业竞争方面，地区市场面临芝加哥、康瑟尔布拉夫斯和印第安纳波利斯等市场的竞争，但新奥尔良和丹维尔项目的增长抵消了部分影响 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临诸多挑战，如拉斯维加斯与去年超级碗的艰难对比、地区天气干扰、恐怖事件等，但公司仍实现了增长，对业务发展态势感到满意 [6][19] - 未在业务中看到宏观经济变化的直接影响，客户感觉良好，但会关注宏观经济变化 [44][48] - 预计2025年拉斯维加斯集团业务将创纪录，2026年将再次创纪录；数字业务有望实现强劲增长 [22][29] 其他重要信息 - 公司预计2025年全年资本支出约6亿美元（不包括弗吉尼亚合资企业），利息支出将大幅降至约7.75亿美元 [16] - 公司拥有的世界扑克系列赛（WSOP）票据预计将在2025年变现，4月已用相关资金回购股票 [25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 拉斯维加斯的预订情况和团体业务展望 - 公司预计2025年拉斯维加斯团体业务将创纪录，特别是第四季度；2026年第一季度也将表现强劲 目前第二季度现金客房收入与去年持平，若经济疲软，公司可利用数据库挖掘潜在客户 [29][30] 问题2: 去年第二季度数字业务其他收入的情况及对今年的影响 - 该类别主要包括皮肤收入和世界扑克系列赛的收入，如特许权使用费、主办费等 第二和第三季度是世界扑克系列赛收入的高峰期，今年这两个季度该部分收入将大幅下降，第四季度将恢复正常 [33][34] 问题3: 地区业务受天气和闰年影响的净影响 - 综合考虑天气和闰年影响，地区业务的净影响超过1000万美元，拉斯维加斯受闰年影响为600万美元 [37] 问题4: 拉斯维加斯成本节约的来源及后续影响 - 团队在各个业务环节努力提高效率，包括劳动力效率、餐饮业务和与供应商的谈判等 此外，过去几个季度餐饮业务的人员配置和利润率变化也对成本产生影响 [38][39] 问题5: 低层级客户行为和非博彩消费的变化 - 自刺激支票发放以来，未评级玩家的表现一直弱于评级玩家 4月，公司整体评级玩家的表现同比增长中个位数，未评级玩家表现稍弱 目前未在业务中看到宏观经济变化的直接影响，客户感觉良好 [44][45] 问题6: 公司是否可以利用房地产应对宏观环境变化 - 公司认为数字业务的增长和自由现金流状况的改善使公司在宏观经济疲软时期的资产负债表状况良好，对未来发展有信心 [53] 问题7: 数字业务中iGaming和体育博彩的发展前景 - 目前体育博彩产生的EBITDA多于iGaming，但iGaming在每个州的表现良好 预计未来18个月体育博彩将为公司带来数亿美元的EBITDA 2026 - 2027年，iGaming立法可能对一些司法管辖区更具吸引力，iGaming业务的稳定性和增长性将更受投资者青睐 [57][59] 问题8: 在线体育博彩（OSB）业务的宏观增长趋势 - 公司减少了在极低端和极高端客户的再投资，导致整体交易量下降 但在中间层级的客户业务表现良好，增长在高个位数到低两位数之间 行业整体在没有新州开放的情况下，处理量增长会下降，这是行业走向盈利的合理过程 [76][77][80] 问题9: 4月iCasino收入增长情况及驱动因素 - 4月iCasino净博彩收入（NGR）同比增长约70% 增长驱动因素包括应用程序的持续改进、内部开发游戏的推出、客户关系管理（CRM）能力的提升以及促销费用的降低 预计全年50%的增长趋势将持续 [84][85][88] 问题10: 公司在拉斯维加斯和地区业务中对国际客户的暴露程度及业务变化 - 公司主要是国内业务，国际高端玩家业务没有变化 加拿大游客在拉斯维加斯的业务占比约3% - 4%，该业务有所下降，但公司能够通过其他业务弥补损失 [91][92] 问题11: 地区业务利润率的变化及未来展望 - 新奥尔良和丹维尔项目的加入抵消了部分地区业务的竞争压力，随着竞争影响的逐步消除，预计地区业务的EBITDA和利润率将得到改善 [97][98] 问题12: 股票回购的灵活性 - 如果股票出现像4月初那样的错位情况，公司预计在2025年将继续积极进行股票回购 [100] 问题13: 拉斯维加斯在经济衰退时的成本控制杠杆 - 公司可通过填充客房、调整非博彩业务的营业时间和开放天数等方式应对需求疲软 但拉斯维加斯的大型建筑在满负荷或接近满负荷运营时利润率最高 [103][104] 问题14: 体育博彩业务从低8%的持有率提升到10%目标的时间 - 由于需要在技术和交易方面进行一些改变，难以精确预测达到10%持有率的时间 预计在未来几个月内解决技术瓶颈后，持有率将得到改善，可能在明年下半年达到目标 具体时间还取决于客户行为的变化 [106][107][108] 问题15: 拉斯维加斯客户消费支出的变化 - 公司未发现客户消费模式有变化，会持续关注宏观经济变化对业务的影响 [112] 问题16: 资本支出是否受供应链影响 - 资本支出指导未受供应链影响 [113] 问题17: 如何改善体育博彩的赔率设定及波动范围是否会缩小 - 体育博彩赔率设定受多种因素影响，包括人为因素和玩家行为 随着业务规模的扩大，赔率会更接近真实赔率，但短期内波动仍将存在 公司在一些体育项目上的表现有所改善，平均持有率有望继续上升 [116][117][120] 问题18: 公司在全渠道业务方面的举措和协同效应 - 公司通过激励计划促使线下和线上的客户相互转化，举办大型活动吸引线上和线下的优质客户 此外，公司还与AGS合作，同时在实体和在线设施推出新产品 [122][123]

股息分配 - 公司宣布2025年第一季度普通股现金股息为每股0 08美元，基于2025年4月23日收盘价计算的年化股息收益率为8 2% [1] - 公司宣布6 25% E系列累积可赎回优先股每股现金股息为0 390625美元，5 875% F系列累积可赎回优先股每股现金股息为0 3671875美元，股息期均截至2025年5月31日 [2] - 公司宣布运营合伙企业的5 25% Z系列累积永续优先单位每股现金分配为0 328125美元，分配期截至2025年5月31日 [3] - 所有股息将于2025年5月30日支付，记录持有人截止日为2025年5月16日 [3] 公司概况 - 公司为上市房地产投资信托基金，专注于拥有高端品牌住宿物业，主要定位酒店业中的高档细分市场 [4] - 截至2025年4月24日，公司投资组合包括97处资产，其中53处为全资拥有，总计14,555间客房分布在25个州 [4] 投资者信息 - 公司官网为www shpreit com，X平台账号为@SummitHotel_INN [5]

文章核心观点 公司成功完成2.75亿美元高级无抵押定期贷款融资，将用于偿还大部分2026年2月到期的2.875亿美元可转换优先票据，以维持低利率并优化资产负债表 [1] 分组1：定期贷款情况 - 公司完成2.75亿美元高级无抵押定期贷款融资，预计用其偿还大部分2.875亿美元1.50%可转换优先票据 [1] - 定期贷款有延迟提取特征，可让公司在到期日前维持可转换优先票据1.50%的低利率 [1] - 定期贷款到期日为2030年3月，含两次一年展期选项，定价区间为适用调整后期限担保隔夜融资利率加135至235个基点，初始定价预计为SOFR加190个基点 [3] - 定期贷款有增额特征，允许公司在满足条件下增加最多5000万美元承贷额度，协议其他条款与现有信贷安排协议类似 [3] 分组2：融资影响 - 再融资使公司预计平均到期期限增至近四年，2027年前无重大债务到期 [4] - 公司目前约有3.2亿美元按比例计算的总流动性，约77%按比例计算的固定利率债务和优先股权益资本 [4] 分组3：交易参与方 - 交易中美国银行担任行政代理，富国银行担任银团代理，多家银行担任联合文件代理、联合牵头安排行和联合簿记行 [5] 分组4：公司概况 - 公司是一家公开交易的房地产投资信托公司，专注于拥有优质品牌酒店物业，截至2025年3月31日，其投资组合包括97项资产，其中53项为全资拥有，分布在25个州，共有14554间客房 [6]

About Park and Safe Harbor Disclosure About Park Hotels & Resorts Inc. Park (NYSE: PK) is one of the largest publicly-traded lodging REITs with a diverse portfolio of iconic and market-leading hotels and resorts with significant underlying real estate value. Park's portfolio currently consists of 45 premium-branded hotels and resorts with over 29,000 rooms primarily located in prime city center and resort locations. Visit www.pkhotelsandresorts.com for more information. Forward-Looking Statements This suppl ...