公司战略与财务表现 - 公司将2025年定位为转型之年，实现了创纪录的14亿美元收入和6.7亿美元的经调整EBITDA，并促使总杠杆率改善了75% [1] - 公司正在执行一项明确的战略，旨在通过剥离非核心黄金资产并重新投资于高利润率的白银业务，成为北美领先的白银生产商 [1] 运营业绩与资产优化 - 业绩受到Lucky Friday创纪录产量的推动，其产量在四年内增长了近50%，同时Keno Hill在Hecla所有权下实现了首个盈利年度 [1] - 出售Casa Berardi金矿的待决交易是一项战略决策，旨在将资本重新配置到经济性更优、储量寿命更长的白银资产上 [1] 运营管理与风险缓释 - 运营卓越性由对安全的关注所驱动，管理层指出，伤害频率降低13%直接与矿山生产率提高相关 [1] - 公司的司法管辖区优势——仅在美国阿拉斯加州、爱达荷州、加拿大育空地区和内华达州运营——被引为保护现金流和运营许可的关键风险缓释因素 [1]

公司荣誉与市场表现 - 公司入选2026年TSX Venture 50榜单，该榜单基于过去一年在TSX Venture交易所上市公司的表现进行排名 [1][2] - 公司入选榜单的排名依据为三项等权标准：一年期股价涨幅、市值增长和加拿大综合交易额 [2] - 2025年，公司股价上涨273%，市值增长353%，在2026年TSX Venture 50榜单中综合排名第25位 [3] 公司经营与项目进展 - 公司总裁兼首席执行官表示，2025年是公司的转型之年，公司进入2026年势头强劲 [2] - 公司财务状况稳健，拥有充足的资金库 [2] - 公司旗舰项目为位于美国内华达州的Tonopah West高品位银矿项目，该项目正在推进关键许可和预开发计划 [2][4] - 公司计划在本季度（2026年第一季度）内完成Tonopah West项目的最新初步经济评估 [2] - 公司董事会和技术团队经验丰富，在内华达州及全球范围内拥有发现、融资和建设大型贵金属矿山的成功记录 [4] 行业与战略定位 - 公司是一家专注于美国的新兴初级白银开发商，致力于建立安全、高利润的国内白银和黄金供应 [4] - 公司旗舰项目Tonopah West位于历史上著名的“白银营地女王”区域，该司法管辖区一直被评为全球顶级矿业地区之一 [4] - 白银在美国已被指定为战略性和关键矿物，这使得Tonopah West项目成为少数几个正在推进开发的高品位国内矿产项目之一 [2]

公司荣誉与市场表现 - Silver X矿业公司被多伦多证券交易所创业板评为2026年度“创业板50强”公司 [1] - 该评选基于三个等权重标准 即市值增长 股价上涨和交易价值 [1] - 该排名是对公司过去一年在交易所表现最佳的公司的年度排名 [1]

公司入选TSX Venture 50榜单 - 公司基于其2025年股价上涨+598%（排名第10位）和市值增长+931%（排名第15位）的表现，入选了TSX Venture 50榜单 [1] - TSX Venture 50榜单根据三个等权重标准对过去一年在多伦多证券交易所创业板表现最佳的50家公司进行排名：一年股价涨幅、市值增长和加拿大综合交易额 [2] 2025年业绩里程碑与股价驱动因素 - 2025年公司股价实现了近600%的增长，这得益于一系列重大里程碑的达成 [3] - 公司引入了新的战略投资者Jupiter Gold & Silver Fund，获得了重启钻探的适当资本成本 [3] - 公司在Cruz de Plata项目整合了一个战略性的土地包 [3] - 2025年的钻探活动取得了令人印象深刻的高品位白银成果 [3] 公司战略与2026年展望 - 公司认为2025年只是一个开始，对2026年充满期待 [4] - 基于2025年的强劲成功和成果，公司进入2026年时资金充足，并已启动了公司历史上最大的钻探计划 [4] - 公司期待在Cruz de Plata项目继续执行、创造价值和发现矿藏的一年 [4] 公司业务与治理概况 - Capitan Silver公司正在其位于墨西哥主要白银带核心地带的Cruz de Plata项目，界定一个新的高品位白银系统 [4] - 公司由一支经验丰富且卓有成就的管理团队领导，该团队此前已按时、按预算将三个项目推进至生产阶段 [4] - 公司一直致力于维持紧凑的股权结构，其股权结构在同业中属于最紧凑之列，前三大股东持有公司约37%的股本 [4] - 公司资金充足，正在其Cruz de Plata白银项目积极进行钻探 [4]

公司荣誉与市场表现 - 公司被多伦多证券交易所创业板评为2026年度TSX Venture 50™ 50强公司之一 [1] - 该排名基于市值增长、股价升值、交易额三项等权重标准 从超过1600家发行人中评选出前50名 [2] - 公司股价在过去一年升值383% 市值增长484% 在加拿大的总交易额增长460% [3] 公司业务进展与战略 - 过去一年 公司在旗舰项目加利福尼亚州Calico项目推进了勘探和技术计划 [3] - 公司在墨西哥的Cinco de Mayo项目持续推进社区参与和社会许可倡议 [3] - 公司正致力于推进美国第二大未开发原生银项目Calico项目 该矿床为大型、可露天开采的银矿 并含有重要的关键矿物重晶石和锌 [4] - 公司在墨西哥奇瓦瓦州拥有Cinco de Mayo项目的期权 该矿床为高品位、大吨位的碳酸盐岩交代型矿床 [4] - 公司由经验丰富且屡获殊荣的管理团队领导 致力于通过勘探和开发推进资产并创造价值 [4] 行业背景与市场环境 - 白银日益被认可为一种关键矿物 不断增长的工业需求为市场环境提供了建设性支撑 [3] - 公司项目中的重晶石和锌被认定为对美国能源、工业和医疗领域至关重要的关键矿物 [4]

核心观点 - 赫克拉矿业公司是一家在纽交所上市的知名白银矿业公司 其近期财务业绩表现强劲 超出市场预期 展现了公司在竞争激烈的白银矿业中的韧性和增长潜力 [1][5] 财务业绩 - 2026年2月17日报告的季度每股收益为0.19美元 超过市场普遍预期的0.16美元 [2] - 季度每股收益0.19美元 显著高于去年同期的0.04美元 本季度盈利超出预期幅度达+35.71% [2] - 上一季度也实现了+9.09%的正面盈利超预期 [2] 收入表现 - 季度营收约为4.481亿美元 超过市场预期的4.008亿美元 [3] - 营收超出Zacks普遍预期25% 较去年同期的2.4965亿美元大幅增长 [3] - 在过去四个季度中 公司持续超越市场营收预期 [3] 估值与财务指标 - 市盈率约为32.98倍 显示投资者对其未来盈利潜力的信心 [4] - 市销率约为10.00倍 企业价值与销售额比率约为9.83 [4] - 企业价值与营运现金流比率约为33.87 反映了其强大的现金流生成能力 [4] 流动性与股东回报 - 流动比率为2.72 表明公司有能力履行短期义务 [5] - 收益率为3.03% 为股东提供了投资回报的衡量指标 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司生产了12万黄金当量盎司，总维持成本为每盎司2,250美元，若排除현플러矿山的成本，则为每盎司2,002美元 [13] - 第四季度销售了11.7万黄金当量盎司，平均实现金价为每盎司4,142美元 [13] - 第四季度归属于SSR Mining股东的净利润为1.81亿美元，摊薄后每股收益0.84美元，调整后净利润为1.9亿美元，摊薄后每股收益0.88美元 [14] - 2025年全年，公司生产了44.7万黄金当量盎司，超过了年度指导范围的中点 [14] - 全年总维持成本处于综合指导范围的上限，主要原因是与金价上涨相关的特许权使用费高于预期以及基于股份的薪酬，若排除현플러矿山的成本，全年总维持成本为每盎司1,923美元，处于指导范围内 [14][15] - 第四季度自由现金流为1.06亿美元，全年自由现金流为2.52亿美元，若排除营运资本变动的影响，2025年全年自由现金流超过4亿美元 [16] - 公司以强劲的财务状况结束了第四季度，拥有5.35亿美元现金和超过10亿美元的流动性 [4][16] - 2026年，公司预计总维持成本在每盎司2,360美元至2,440美元之间，若排除현플러矿山的维护成本，则在每盎司2,180美元至2,260美元之间 [12] - 2026年，公司预计总增长支出为1.5亿美元，主要用于Marigold和CC&V的浸出垫扩建以及全球勘探和资源开发 [12] - 2026年，公司预计Hod Maden项目的资本支出每月最高达1500万美元，用于工程、道路开发和场地建设 [12] - 2026年，公司预计Marigold的维持性资本支出为1.08亿美元，主要用于车队和部件更换以及加工厂改进 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Marigold矿山**：第四季度生产了4.3万盎司黄金，总维持成本为每盎司2,089美元 [20]；2026年预计生产17万至20万盎司黄金，总维持成本为每盎司2,320美元至2,390美元，预计55%至60%的产量集中在下半年 [21] - **Cripple Creek & Victor矿山**：第四季度生产了3.9万盎司黄金，总维持成本为每盎司1,596美元 [23]；2025年全年归属于SSR Mining的产量为12.5万盎司，超过了11万盎司的指导上限 [24]；2026年预计生产12.5万至15万盎司黄金，总维持成本为每盎司1,780美元至1,850美元，预计50%至55%的产量集中在下半年 [25] - **Seabee矿山**：第四季度生产了约9000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,433美元 [26]；2026年预计生产6万至7万盎司黄金，约60%的产量集中在下半年，总维持成本为每盎司2,170美元至2,240美元 [26] - **Puna矿山**：第四季度生产了210万盎司白银，总维持成本为每盎司1,839美元 [28]；2025年全年总维持成本为每盎司14.24美元，略好于指导，并产生了超过2.5亿美元的矿山自由现金流 [28]；2026年预计生产625万至700万盎司白银，总维持成本为每盎司20美元至22美元 [28] - **Hod Maden项目**：技术报告摘要显示，按100%基准计算，预计前三年平均年产24万黄金当量盎司，前五年平均年产22万黄金当量盎司 [10]；在共识金属价格下，预计年均自由现金流为3.28亿美元，若金价为每盎司4,900美元，则自由现金流将跃升至每年约5亿美元 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2025年底拥有1100万盎司黄金当量矿产储量，较上年增长近40%，主要得益于CC&V和Hod Maden的并入 [19] - 矿产储量价格假设在2025年保持非常保守，为每盎司黄金1,700美元和每盎司白银20.50美元 [19] - 公司还拥有近1500万盎司的测定、指示和推断黄金当量资源，可支持未来矿产储量的增长 [19] - 自2020年以来，公司在计入并购交易收益前，已完全弥补了矿山消耗，计入并购后，矿产储量增长了约46% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会批准了一项高达3亿美元的股票回购计划，这是其资本配置框架的关键组成部分 [4][5] - 公司专注于通过绿地项目和现有矿山的棕地增长机会来发展业务 [18] - 公司拥有多个高前景的增长目标，代表了潜在的低成本、高回报增长机会 [8] - 公司继续推进有吸引力的棕地增长项目，包括Marigold和Puna的扩展机会 [7][8] - Hod Maden项目被确认为业内较好的未开发铜金项目之一，执行风险已显著降低 [9][11] - SSR Mining在Hod Maden项目的剩余投资预计总计4.7亿美元，预计将通过流动性状况和自由现金流前景提供资金 [11] - 公司预计在项目做出决定后，建设期为2.5至3年 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲的势头结束了2025年，并预计在2026年将继续产生大量的自由现金流 [4] - 公司财务状况良好，为继续投资于增长计划提供了支持，并使其有信心启动股票回购 [16] - 公司预计2026年将实现逐年产量增长和强劲的自由现金流，并在多项增长计划上取得了良好进展 [30] - 公司对Puna矿山的未来持乐观态度，认为有机会将运营延长至2028年以后，特别是通过Chinchillas和Cordilleras的增长机会 [28][46] - 公司对Hod Maden项目感到兴奋，并期待在适当时候提供进一步更新 [11] 其他重要信息 - 公司发布了Cripple Creek & Victor矿山的技术报告摘要，突出了初始12年的矿山寿命计划，在共识金属价格下的净现值为8.24亿美元 [6] - 公司发布了Hod Maden开发项目的技术报告摘要，突出了在共识金属价格下17亿美元的净现值和39%的内部收益率 [7] - 公司在Porky宣布了首个20万盎司的矿产储量，并对Santoy近期的钻探结果感到兴奋 [27] - 公司正在推进Buffalo Valley和New Millennium项目，并预计可能在未来18个月内将这两个矿床纳入更新的Marigold技术报告摘要中 [23] - 对于현플러矿山，讨论仍在进行中，现场活动已减少，重点是维护工厂完整性以待重启 [101] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Marigold矿山的产量指导和矿石品位 [33] - 管理层表示，技术工作已纳入更新的远期计划，包括矿石混合要求，他们认为指导范围很好地反映了今年的预期交付量 [34] - 关于未来品位，管理层指出，由于金属价格上涨导致矿坑扩大和额外运输需求，矿山计划已完全重新安排，但在五年期间内总产量与2024年技术报告基本一致 [37] - 管理层正在整合所有工作，包括Buffalo Valley和New Millennium，并计划在未来12个月内发布新的技术报告以概述新的生产曲线 [42] 问题: 关于Puna矿山延长运营年限所需的银价以及扩展潜力 [43] - 管理层对Cordilleras的地下机会感到兴奋，并看到Chinchillas矿坑有通过额外退台和纳入Molina矿坑来大幅延长寿命的机会，当前的银价水平支持这些工作 [43][45] - 机会的优先顺序是Chinchillas、Molina，然后是Cordilleras，银价对此非常有帮助，Puna的未来相当光明 [46] 问题: 关于Hod Maden项目的建设决策时间线 [50] - 管理层表示，现场工作（如早期土方工程、溪流改道、道路通道隧道）仍在继续，并未停止，在技术报告发布后，正与合作伙伴进行审查流程，完成后将做出项目决策，但未给出具体时间线 [51][52] 问题: 关于Puna矿山2026年产量指导较之前研究下调的原因 [53] - 管理层解释，这是由于在Chinchillas进行额外开采的阶段安排发生了变化，虽然2026年的产量有所下降，但预计将在更长时间内维持较高水平，总体而言是时间安排问题，未在2026年生产的盎司将转移到2027年或2028年 [61][68][71][72] 问题: 关于Marigold矿山耐用与非耐用矿石的混合问题 [74] - 管理层解释，这取决于细粒含量和堆高，会影响溶液传输效果，公司已实施了不同的混合要求，并改变了不同矿体部分的开采顺序，以确保最佳混合和回收率 [75] 问题: 关于更高的金价假设对Marigold矿体的影响以及新技术报告 [78] - 管理层表示，鉴于已呈现的概况和其他增长机会，今年暂不决定提高金价截止品位或降低截止品位，重点在于完成其他增长研究的技术工作，未来可能会在新技术报告中重新审视金价敏感性问题，这可能与Marigold未来12-18个月的新技术研究报告时间线吻合 [80][83] 问题: 关于Marigold的细粒混合问题是否已解决或会持续 [89] - 管理层表示，未来仍会遇到含细粒的区域，但通过大量工作已将其纳入未来矿山计划，通过混合耐用与非耐用矿石来安排计划，以确保堆浸垫获得正确结果，这将是Marigold未来的一个持续特点 [91] 问题: 关于Puna矿山是否会发布包含Cordilleras和Chinchillas的新矿山计划 [94] - 管理层表示，可能会看到通过Chinchillas和Molina的扩展来延长矿山寿命，随着Cordilleras钻探计划和技术工作的完成，未来可能会考虑发布新的技术报告，对Puna的未来感到兴奋 [94][95] 问题: 关于CC&V矿山加速资源开采和生产曲线的计划 [96] - 管理层表示，矿山扩展取决于第十四号修正案的批准，该批准允许按未来5-10年已规划好的顺序继续推进堆浸垫扩建，此外，还将寻求优化并转化超过700万盎司的资源，但这需要另外的扩展许可 [98][99] 问题: 关于현플러矿山的进展 [101] - 管理层表示，讨论仍在进行中，现场活动已减少，等待东部储存设施和堆浸垫关闭的最终批准，重点是维护工厂完整性以待重启，与政府当局的讨论也在持续进行中 [101][102] 问题: 关于Hod Maden项目每月1500万美元的支出是否应在建设决策前计入模型 [106] - 管理层确认，这些支出主要用于已承诺的早期现场工作（如隧道、溪流改道），在等待决策期间现场工作仍在继续，可以使用这个数字，一旦做出建设决策，将更新2026年的资本支出指导 [107][109] 问题: 关于Marigold矿山2026年维持性资本支出增加是否是一次性的 [110] - 管理层解释，这是基于车队总拥有成本的长期评估，部分工作可能比原计划提前了一两年，因为能带来积极的财务回报，但并非异常情况 [110][111]

业绩总结 - 2025年全年净收入为3.624亿美元，归属于SSR Mining股东的净收入为3.958亿美元[29] - 2025年第四季度的现金流为1.721亿美元，自由现金流为1.064亿美元[29] - 2025年自由现金流超过2.4亿美元，显示出强劲的利润率[10] - 2025年总现金为5.35亿美元，总流动性为10亿美元，以支持增长和资本承诺[10] - 2025年归属于SSR Mining股东的净收入（GAAP）为395,754千美元，较2024年的净亏损261,277千美元显著改善[99] - 2025年调整后的每股净收入（非GAAP）为2.12美元，较2024年的0.28美元大幅上升[99] 用户数据 - 2025年黄金销售量为331,534盎司，银销售量为9,662,630盎司[92] - 2025年第四季度的金属当量生产为120,267盎司，销售为116,581盎司，收入为5.217亿美元[29] 未来展望 - 预计2026年黄金生产指导量为355,000至420,000盎司，银生产指导量为6.25至7.00百万盎司[95] - 预计2026年CC&V黄金产量为125,000至150,000盎司[67] - 2026年指导目标为黄金生产170,000至200,000盎司，销售成本为每盎司1,720至1,790美元，AISC为每盎司2,320至2,390美元[47] 新产品和新技术研发 - 公司预计在2026年第一季度发布Hod Maden项目的技术报告，NPV5%为17亿美元[28] - Hod Maden项目的税后净现值（NPV5%）为17亿美元，内部收益率（IRR）为39%[14] 市场扩张和并购 - 公司董事会批准了最高3亿美元的股票回购计划，以回馈股东[33] - CC&V项目的净现值（NPV5%）为8.24亿美元，预计矿山寿命为12年[79] 负面信息 - 2024年，SSR Mining因与Seabee附近森林火灾相关的远程设备损坏而计提长期资产和其他资产减值[105] - 2025年CC&V交易和整合成本为22,177千美元，较2024年的1,698千美元显著增加[99] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年末可用流动性为10.35亿美元，包括5亿美元的未提取循环信贷额度和5.348亿美元的现金[31] - 2025年总负债为2.3亿美元，现金及现金等价物为5.35亿美元[87] - CC&V自收购以来产生了超过2亿美元的矿山现场自由现金流[52]

核心观点 - Global X白银矿业ETF与VanEck黄金矿业ETF均为投资者提供针对矿业公司的投资渠道 但两者在专注金属、投资组合构建、成本、表现、风险及持仓方面存在差异 这塑造了它们在贵金属配置中的吸引力[1][2] - 两只ETF均能提供投资组合多元化 它们与黄金和白银价格分别具有高度相关性 但矿业股价格可能与基础金属价格出现偏差[9][10] 成本与规模对比 - **费率对比**：GDX的费用比率为0.51% 低于SIL的0.65%[3][4] - **资产规模**：GDX的资产管理规模为305亿美元 远高于SIL的62亿美元[3] - **股息率**：SIL的股息率为1.0% 略高于GDX的0.6%[3][4] - **风险指标**：SIL的贝塔值为0.71 GDX为0.55 表明SIL的价格波动性相对更高[3] 业绩与风险对比 - **近期回报**：截至2026年2月6日 SIL的1年总回报率为167.2% 高于GDX的136.8%[3] - **长期表现**：过去5年 投资1000美元于GDX将增长至2765美元 而投资SIL将增长至2169美元[5] - **最大回撤**：过去5年 SIL的最大回撤为-55.63% 高于GDX的-46.52% 表明SIL的下行风险更大[5] 持仓与投资组合构成 - **专注金属**：GDX专门追踪全球黄金矿业公司 而SIL则专注于白银矿业板块[6][7] - **持仓数量与集中度**：GDX持有55只标的 前三大持仓占比均低于10% 投资组合更为分散 SIL持有39只标的 前三大持仓集中度很高 其中Wheaton Precious Metals占比达21.80% 显示其投资组合更为集中[6][7][12] - **行业分类**：两只ETF的持仓均100%属于基础材料行业[7] 与基础金属价格的相关性及表现 - **黄金矿业股表现**：过去十年 GDX的总回报率为435% 而追踪黄金现货价格的SPDR Gold Shares回报率为289% 表明黄金矿业股显著跑赢了黄金本身[10] - **白银矿业股表现**：过去十年 追踪白银现货价格的iShares Silver Trust回报率为375% 而SIL的回报率为350% 白银矿业股略微跑输了白银现货价格[11] - **相关性**：尽管两只ETF不直接持有金银实物 但其价格走势分别与金银价格高度相关[9][13]

公司战略与资本支出 - 公司计划在2026年将勘探预算几乎翻倍，以显示其对未来资源量替代的信心 [5] - 公司计划将勘探和预开发活动的投资从去年的水平增加近一倍，总投资额达5500万美元 [1][2] - 2025年公司在勘探上投入了2520万美元，在预开发活动上投入了250万美元 [3] 资源储量与生产情况 - 截至2025年底，公司拥有约2.31亿盎司的白银储量和约200万盎司的黄金储量 [3] - 2025年公司白银产量为1700万盎司，其中一半来自Greens Creek矿，Lucky Friday矿贡献了创纪录的530万盎司 [4] - Greens Creek矿是美国最大的银矿，也是全球最大、成本最低的原生银矿之一 [1][4] 项目进展与勘探潜力 - 在Greens Creek和Keno Hill矿，钻探工作持续界定和扩大资源边界附近的矿化，旨在转化推测资源并发现额外的储量扩展机会 [6] - 在内华达州的Midas项目，公司已确定了极具吸引力的高品位发现目标，该历史矿山曾产出2700万盎司白银和220万盎司黄金 [7] - 公司在内华达州还拥有其他多个项目，具备近期生产潜力和区域规模的发现机会，Lucky Friday矿虽已生产超80年，仍具扩展潜力 [6][7] 市场反应与公司地位 - 此公告发布后，公司股价在纽约市场一度飙升9%至22.65美元，市值达到152亿美元 [7] - 公司是美国和加拿大最大的白银生产商 [1]