中国工业行业出口分析报告（2025年6月） 行业概况 * 报告基于UBS Evidence Lab的中国出口监测数据[2] * 覆盖约6000种六位HS编码商品，占中国2024年总出口90%以上[2] * 2025年YTD出口总值同比增长6%[8][9] 出口增长亮点行业 * 技术行业：同比增长11%（占总出口21%）[9] * 工业行业：同比增长11%（占13%）[9] * 基础材料：同比增长7%（占11%）[9] * 公用事业：同比增长8%（占5%）[9] * 杂项商品：同比增长57%（占3%）[9] 区域出口表现 高增长地区 * 非洲：同比增长38%（6月）[4][16] * 东盟：同比增长17%（6月）[5][16] * 拉丁美洲：同比增长7%（YTD）[11] 下滑地区 * 美国：同比下降16%（6月）[3][16] * 墨西哥：同比下降13%（6月）[3] 细分行业表现 增长最快行业（6月YoY） * 天然橡胶：+450%[13] * 铝矿：+243%[13] * 电镀机械：+155%[13] * 载人飞机：+133%[13] * 酒精饮料：+123%[13] 拖累最大的行业（6月YoY） * 电池材料：-77%[14] * 锂矿：-24%[14] * B2C跨境电商：-26%[14] * 药品：-52%[14] * 煤炭：-100%[14] 出口目的地结构变化 对美国出口 * 唯一增长的行业：公用事业（+14% YoY）[23] * 最大跌幅行业：医疗保健（-35%）和消费（-16%）[23] * 出口结构：消费33%，技术15%，工业11%[25] 对欧盟出口 * 主要增长驱动：杂项商品[4] * 出口结构：消费24%，技术17%，汽车12%[31] 对非洲出口 * 同比增长112%（工业品）[33] * 出口结构：工业22%，消费21%，基础材料13%[36] 月度趋势分析 汽车行业 * 6月整体增长15% YoY[45] * 细分表现：客车+68%，摩托车+17%，商用车+7%[45] * 零部件：同比增长0%[45] 基础材料 * 6月整体增长2% YoY[53] * 铜：-33% YoY[53] * 钢铁：+6%[53] * 锂矿：-24%[53] 技术行业 * 6月整体增长6% YoY[94] * 硬件组件：+14%[94] * 半导体：+32%[94] * 消费电子（智能手机）：-10%[94] 风险提示 * 宏观经济投资缩减可能影响工业品需求[113] * 政策优惠取消可能影响企业盈利[113] * 国内外企业竞争可能导致市场份额流失[113]

新闻订阅服务 - 提供生物技术、制药和医疗保健行业股票动态的每周通讯订阅服务 [1] - 服务内容包括关键趋势和估值驱动因素分析 以及买入和卖出评级 [1] - 覆盖超过1000家公司的详细报告 [1] 服务内容 - 提供所有大型制药公司的产品销售数据和预测 [1] - 包含综合财务报表、贴现现金流分析和市场细分分析 [1] - 为新手和经验丰富的生物技术投资者设计 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过5年生物技术、医疗保健和制药行业研究经验 [1] - 担任生物技术顾问并领导Haggerston BioHealth投资小组 [1]

市场指数表现 - 道琼斯指数微涨12点 标普500指数上涨11点 纳斯达克指数上涨88点 罗素2000小型股指数上涨12点[1] 铁路行业并购 - 联合太平洋公司以720亿美元收购诺福克南方公司 每股作价320美元 将创建美国首个横贯大陆铁路系统[2] - 交易需经地面运输委员会批准 特朗普政府可能支持该并购案[3] - 两家公司股价在并购公告后均出现下跌[3] 贸易数据 - 美国6月商品贸易逆差收窄至860亿美元 环比改善幅度超预期[4] - 进口额下降4.2%是逆差改善主因 贸易放缓与关税预期升高相关[4] - 当前贸易逆差较2025年3月创纪录的1620亿美元低点显著改善[4] 波音公司业绩 - 第二季度每股亏损1.24美元 较Zacks预期改善0.3美元 盈利超预期19.5%[5] - 营收227.5亿美元超预期4.1% 飞机交付量季度改善[5] - 股价早盘上涨1.4% 年内累计涨幅达33.6%[5] 联合健康业绩 - 第二季度每股收益4.08美元 较预期4.84美元低15.7%[6] - 营收1116亿美元微超预期0.06%[6] - 公司下调业绩指引 股价盘前下跌3.3% 年内累计下跌44.2%[6] 皇家加勒比业绩 - 第二季度每股收益4.38美元 超Zacks预期6.8%[7] - 营收45.4亿美元略低于预期[7] - 股价盘前下跌6.7% 主要因获利了结 年内累计上涨52.6%[7] Spotify业绩 - 第二季度每股亏损0.48美元 远低于Zacks预期的盈利2.13美元 盈利意外负122.5%[8] - 营收47.6亿美元低于预期3.47% 尽管付费订阅和月活用户增长[8] - 股价盘前下跌7.3% 年内累计涨幅收窄至56.7%[8]

诉讼核心信息 - 律师事务所Levi & Korsinsky, LLP代表Hims & Hers Health, Inc投资者提起集体诉讼证券诉讼 [1] - 诉讼旨在为在2025年4月29日至2025年6月23日期间因涉嫌证券欺诈而遭受不利影响的投资者挽回损失 [1] - 投资者需在2025年8月25日前请求法院指定其为首席原告 [3] 诉讼指控内容 - 指控被告作出虚假陈述和/或隐瞒事实，包括Hims公司从事“欺骗性推广和销售非法的、仿冒版Wegovy®，置患者安全于风险之中” [2] - 指控结果导致公司与诺和诺德的合作存在被终止的重大风险 [2] - 指控被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述存在重大误导性和/或缺乏合理依据 [2]

医疗行业 - 医疗行业目前具有吸引力 因其作为必需行业受益于新技术创新 如人工智能 基因组学和慢性病管理新方案 [1] - 尽管面临成本上升和监管风险等不利因素 行业整体前景依然乐观 [1] 作者背景 - 作者拥有巴黎第一大学银行与金融硕士学位 专业领域涵盖企业金融 并购和投资分析 [2] - 重点关注房地产 可再生能源和股票市场 擅长财务建模 估值和定性分析 [2] - 曾在私募股权 资产管理和房地产领域担任实操角色 具备丰富实战经验 [2]

证券欺诈调查 - 公司Hims & Hers Health Inc正因涉嫌证券欺诈被Berger Montague律师事务所调查 调查涉及公司在2025年4月29日至6月22日期间可能违反联邦证券法的虚假或误导性陈述 [1] - 2025年6月23日公司股价单日暴跌超34% 直接诱因是合作伙伴Novo Nordisk终止合作 原因是公司未经授权营销和销售复合司美格鲁肽药物 [2] - 已提交的诉讼指控公司存在重大虚假陈述和遗漏行为 违反联邦证券法 [2] 集体诉讼时间节点 - 投资者需在2025年8月25日前申请成为集体诉讼的首席原告 首席原告将代表其他受损投资者主导案件进程 [3] 律所背景 - Berger Montague成立于1970年 在证券集体诉讼领域具有先驱地位 过去50年持续代理个人和机构投资者案件 业务覆盖美国多地及多伦多 [4]

纪要涉及的行业或公司 涉及中国股票市场多个行业，包括银行、电信、非银行金融、食品饮料、汽车、电气设备、国防、消费、医疗保健、房地产等；公司方面提及中央汇金 [2][5] 纪要提到的核心观点和论据 共同基金（MF）持仓变化 - **增持板块**：Q225 持仓增加前三的行业为银行、电信和非银行金融，分别上升 1.6ppt、1.6ppt、0.8ppt，部分原因是相关板块上涨以及 4 月避险情绪导致资金流向防御性板块；国防板块因 Q225 地缘政治不确定性上升受 MF 青睐，持仓增幅排名第 4；STAR 板持仓进一步上升 0.4ppt 至创纪录的 14.8% [2] - **减持板块**：消费相关板块持仓削减最多，Q225 食品饮料和汽车持仓分别下降 2.1ppt、0.9ppt [2] MF 发行情况 - Q225 新 MF 发行仍不活跃，尽管 CSI 部分股票基金指数在 Q225 表现优于 CSI 300 指数，但由于 2022 - 2024 年表现不佳，主动管理型 MF 新发行近期未大幅反弹；Q225 主动管理型股票和混合 MF 发行总量达 599 亿单位，同比增长 128%，但较 2020 - 2021 年峰值（平均）下滑 73%；Q3 至今，主动管理型 MF 持续跑赢 CSI 300 指数；若高 MF 持仓的多个板块上涨，主动管理型 MF 新发行可能增加，为相关板块带来增量资金并形成正反馈循环 [3] MF 南向资金流向 - Q225 南向资金净流入达 2739 亿元人民币，同比增长 25%；金融板块流入最多，可能是保险公司买入高股息股票；其次是可选消费和医疗保健，分别吸引净流入 814 亿元、546 亿元；Q225 MF 在港股的持仓进一步上升 1.5ppt 至 18.8%，较 Q424 上升 6.6ppt；鉴于美元持续疲软和南向资金持续净流入，A/H 溢价可能维持在中期低位 [4] “国家队”行动 - 2025 年 4 月 7 日收盘前，中央汇金宣布增持 ETF 并将继续买入；4 月 8 日开盘前，宣布作为资本市场国家队并充当准稳定基金；自 4 月 7 日起，各类 A 股 ETF 交易量增加；根据 Q225 所有 A 股 ETF 信息披露，估计中央汇金 Q225 在 A 股 ETF 上的增持可能超过 2000 亿元人民币，其中 65% 流向 CSI 300 指数 ETF；“国家队”有能力在极端情况下进一步增持以稳定市场 [5] 其他重要但可能被忽略的内容 - **估值方法与风险**：对中国香港和内地股市各行业股票采用多种估值方法，包括 DCF 模型、戈登增长模型分析和相对估值分析；认为中国股票面临房地产市场硬着陆、货币贬值导致资本外流和结构改革进展缓慢等风险，政府政策若不能充分应对这些风险可能冲击市场，如过度刺激政策可能对经济转型和政府及国有企业债务产生风险 [61][62] - **评级相关**：介绍了 UBS 全球股票评级定义，包括 12 个月评级（买入、中性、卖出）和短期评级（买入、卖出）的定义及覆盖公司比例、投资银行服务比例；定义了预测股票回报（FSR）和市场回报假设（MRA）；提及英国和欧洲投资基金评级定义及核心波段例外情况 [66][70][71] - **合规与披露**：详细说明了 UBS 在全球不同地区的研究报告分发情况、相关合规要求、分析师认证、免责声明等内容，包括不同地区的监管规定、对投资者的要求、信息使用限制等 [63][72][100]

市场表现 - 纳斯达克指数上涨42点（+018%）科技股和AI相关股票表现突出但涨幅较早期高点+04%有所回落 [2] - 道琼斯指数下跌300点（-067%）主要受UnitedHealth（UNH）因司法部调查拖累 [2] - 标普500指数基本持平（-0004%）罗素2000指数下跌9点（-042%）此前领涨市场 [2] 就业市场 - 初请失业金人数连续6周下降至217K创14周新低较6月初的250K显著改善 [3] - 持续申领失业金人数稳定在1955万连续7周高于194万但未突破200万关键阈值 [4] 公司财报 - 美国航空（AAL）Q2每股收益095美元超预期2025%营收1439亿美元超预期073%但Q3亏损预警致股价下跌6% [5] - 霍尼韦尔（HON）Q2每股收益275美元超预期42%同比增104%营收1035亿美元超预期333%分拆计划致股价下跌27% [6] - 联合太平洋（UNP）Q2每股收益303美元超预期484%营收62亿美元超预期与诺福克南方合并推进但股价下跌3% [7] 经济数据预期 - 7月服务业PMI预计升至532制造业PMI预计微降至527均高于50荣枯线 [8][9] - 6月新屋销售预期645万套（年化）高于前值623万套但成屋销售跌破400万套为去年9月以来首次 [10] 即将发布财报 - 英特尔（INTC）和Deckers Outdoor（DECK）将在盘后公布Q2业绩 [11]

公司业绩预期 - Centene Corporation (CNC) 将于2025年7月25日公布第二季度业绩 市场普遍预期每股收益为68美分 较去年同期暴跌71 9% [1] - 第二季度收入预期为439亿美元 同比增长10 3% 但过去7天内盈利预期遭遇两次下调 无上调 [2] - 公司过去四个季度中有三次盈利超预期 平均超出幅度达25 47% [3] 业绩影响因素 - 商业保险市场业务推动保费收入预计增长14% 但医疗补助和医疗保险会员数分别下降1 9%和9 8% [6][7][9] - 服务收入预期为7 74亿美元 同比下降7 1% 医疗成本预计激增17 8%至362亿美元 将挤压利润率 [10][12] - 健康福利比率(HBR)预计恶化300个基点至91% 主因 specialty drugs使用增加和市场业务扩张 [11] 同业比较 - Genmab A/S (GMAB) 当前Zacks评级为1 第二季度盈利预期39美分 同比大增77 3% 平均盈利超预期幅度14 9% [13][14] - Stevanato Group (STVN) 盈利预期11美分 同比增长10% 平均超预期幅度2 5% [14][15] - BioMarin Pharmaceutical (BMRN) 连续四个季度盈利超预期 平均幅度32 83% 本季预期每股1 03美元 [15][16]

公司业绩表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为4 02美元 超出市场预期41 6% 同比增长74% [1] - 净营业收入达53亿美元 同比增长3 2% 超出市场预期2 4% [1] - 调整后净利润3 69亿美元 同比增长63 3% [3] - 调整后EBITDA达11亿美元 同比增长18 6% 超出预期997亿美元 [3] - 调整后EBITDA利润率21 3% 同比提升280个基点 [3] 业务部门表现 - 医院运营与服务部门收入40亿美元 同比增长0 9% 超出市场预期39 2亿美元 [5] - 医院部门调整后EBITDA 6 23亿美元 同比增长25 1% 超出预期5 05亿美元 [6] - 门诊护理部门收入13亿美元 同比增长11 3% 超出市场预期12 3亿美元 [7] - 门诊护理部门调整后EBITDA 4 98亿美元 同比增长11 4% [8] 财务状况 - 截至2025年6月30日 现金及等价物26亿美元 较2024年底下降13 1% [9] - 总资产287亿美元 较2024年底下降0 8% [11] - 长期债务净额131亿美元 较2024年底略有上升 [11] - 2025年上半年经营活动净现金流18亿美元 同比增长31 4% [12] - 自由现金流7 43亿美元 同比增长23 4% [12] 股票回购 - 第二季度回购股票价值7 47亿美元 [13] - 批准增加15亿美元股票回购计划 剩余授权18亿美元 [13] 业绩展望 - 上调2025年全年EPS指引至15 55-16 21美元 [10] - 预计2025年净营业收入209 5-212 5亿美元 高于此前206-210亿美元 [15] - 预计2025年调整后EBITDA 44-45 4亿美元 高于此前39 75-41 75亿美元 [17] - 预计2025年调整后净利润141 5-147 5亿美元 高于此前111 5-122亿美元 [18] 行业其他公司表现 - 雅培实验室第二季度EPS 1 26美元 超出预期0 8% 同比增长10 5% [23] - 雅培全球销售额111 4亿美元 同比增长7 4% 超出预期0 6% [23] - 医疗设备部门销售额53 7亿美元 同比增长13 4% [24] - 糖尿病护理部门有机销售额增长19 6% 连续血糖监测产品销售额19亿美元 [24] 即将发布财报的公司 - Genmab A/S预计第二季度EPS 0 39美元 同比增长77 3% [25] - Harmony Biosciences预计第二季度EPS 0 80美元 同比增长四倍 [26]