格隆汇1月6日｜美国股市周二早盘微涨，延续了开年以来的涨势。投资者正关注本周晚些时候将发布 的、以就业数据为首的一系列经济报告。虽然美军上周末突袭并抓获委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的 行动在国际政坛引起轰动，但华尔街对此反应冷淡。黄金和美债等部分避险资产走高，但衡量市场恐慌 程度的Cboe波动率指数仍保持低迷，处于16下方。由于贸易局势紧张、经济增长放缓以及AI交易仍存 变数，牛市若想在2026年继续走强仍需多重利好支撑。不过，Vital Knowledge创始人Adam Crisafulli指 出，财政和货币刺激政策仍是市场的后盾。投资者本周将重点研读标普全球服务业PMI以及工厂订单、 失业金申领等数据，以研判美联储的利率路径。 ...

高盛2026年美股投资核心观点 - 高盛交易部门将2026年美股投资聚焦于AI应用的深化阶段，从基础设施投资转向实际生产力提升，市场在经历三年AI狂热后开始更审慎地评估技术转化为盈利的能力 [1] - 宏观背景在2026年仍有利于股市，高盛经济学家预计2026年全球经济将增长2.8%，高于市场共识的2.5%，美联储将进一步温和降息 [1] - 美国是投资首选地，高盛预测2026年美国经济将增长2.6%，显著高于市场共识的2.0%，增长动力来自关税拖累减少、减税政策以及宽松的金融环境 [1] AI应用进入生产力提升阶段 - 高盛推出美国AI生产力受益者指数，将投资焦点从半导体、数据中心等“基础设施”转向实际应用AI技术降低成本、提高利润率的企业 [2] - 该指数成分股为非科技、非AI类公司，但均提出了将AI整合到工作流程的具体计划，自2024年第三季度以来其盈利表现已开始跑赢标普500等权指数 [2] - 高盛预计这一趋势将持续，因为通过AI应用提升劳动生产率对基准每股收益的潜在影响，高于标普500和罗素1000指数 [3] - 指数成分股涵盖银行/保险、零售/仓储运营商、运输/物流、医疗保健和餐饮等行业，这些企业通过AI技术提升运营效率的空间最大，且效果已开始在财报中显现 [3] K型经济下做空低收入消费板块 - 高盛交易团队指出，尽管2025年GDP增长强劲，但劳动力市场表现疲弱，夏季月份出现负就业增长，失业率从6月的4.1%升至11月的4.6% [4] - K型经济特征持续显著，低收入群体继续承受高物价压力，而高收入群体资产财富大幅增长 [4] - 高盛推荐的低收入消费者非必需品公司指数在2025年表现落后于标普500和标普493指数，预计这一主题将在2026年延续 [4] - 低收入消费者面临借贷能力有限、收入增长更弱以及移民放缓等压力，疲弱的就业增长以及福利削减将拖累其收入增长，导致低端消费继续表现不佳 [4] 市场转向优质AI股票筛选 - 经历AI交易连续三年飙涨后（高盛AI指数上涨约284%，而标普500涨约80%），市场开始更加审慎地评估AI股票的基本面 [5] - 近几个月众多负面消息打击投资者信心，市场重新关注盈利能力、资产负债表实力、信用质量和自由现金流等传统指标 [5] - 高盛将AI股票分为“高利润AI”指数和“脆弱AI”指数，以资产负债表实力、信用质量和自由现金流韧性作为区分因素 [6] - 高盛推荐的配对交易指数做多高利润AI股票、做空脆弱AI股票，旨在从市场日益严格的筛选中获益，关键区分指标包括净利润率、每股收益、债务水平、自由现金流以及信用评级 [6]

贵金属市场剧烈波动 - 12月29日晚间，白银价格在历史上首次突破每盎司80美元后迅速回落，盘中暴跌超10%，创下自2021年以来最大单日盘中跌幅 [2][4] - 黄金价格日内暴跌200美元，下挫4.5%，跌破每盎司4329美元，创下两个月来最大跌幅 [2][4] - 铂金和钯金期货也受到波及，早盘分别下跌14%和16% [8] 价格波动原因分析 - 技术指标显示，白银和黄金的此轮上涨可能“跑得太快、太猛”，市场认为其处于“超买”状态，随后出现获利了结引发的回调 [4][8] - 白银的急转直下发生在芝商所上调多类金属合约保证金之后，新标准于12月29日生效，分析人士表示此举有助于降低投机活动 [6] - 交易所通常在商品价格大幅上涨后提高保证金要求，以防范合约持有人违约风险 [8] 贵金属年度表现与基本面 - 2024年全年，黄金价格已大涨约65% [8] - 白银是表现最强的金属，2024年迄今上涨约150%，主要受其“关键矿产”属性、供应短缺，以及工业与投资需求同步上升推动 [8] - 铂金和钯金也有望录得全年涨幅 [8] - 市场分析认为，白银供应受限这一核心基本面因素仍在发挥作用，对2026年展望依然偏乐观 [8] 美股市场与科技板块表现 - 12月29日晚间，美股三大指数下跌，道指跌超200点，纳指跌约0.6%，标普500指数跌约0.4% [8] - 当日“AI交易”板块承压，英伟达股价下跌接近2%，回吐了上周超过5%涨幅的一部分 [8] - 多只科技股下跌，包括Sandisk Corporation跌3.66%， Applovin Corporation跌3.53%， 特斯拉跌1.97%， 英伟达跌1.89%， 甲骨文跌1.43%， 博通跌1.00%， 台积电跌0.90%， 美国超威公司跌0.79%， Meta Platforms跌0.75%， 高通跌0.68%， 奈飞跌0.68%， 谷歌-C跌0.52% [9]

贵金属市场剧烈波动 - 12月29日晚间，白银价格在历史上首次突破每盎司80美元后迅速回落，盘中暴跌超10%，创下自2021年以来最大单日盘中跌幅 [2][4] - 黄金价格日内暴跌200美元，下挫4.5%，跌破每盎司4329美元，出现两个月来最大跌幅 [2][4] - 铂金和钯金期货也受到波及，早盘分别下跌14%和16% [8] 价格波动原因分析 - 技术指标显示，白银和黄金的此轮上涨可能“跑得太快、太猛”，市场认为其处于“超买”状态，随后出现获利了结引发的回调 [4][8] - 价格反转出现在芝商所上调多类金属合约保证金之后，新标准于12月29日生效，分析人士表示此举有助于降低投机活动 [6] - 交易所通常在商品价格大幅上涨后提高保证金要求，以防范合约持有人违约风险 [8] 贵金属年度表现与基本面 - 白银是2024年表现最强的金属，年内迄今上涨约150%，主要受其“关键矿产”属性、供应短缺以及工业与投资需求同步上升推动 [8] - 黄金价格在2024年已大涨约65%，铂金和钯金也有望录得全年涨幅 [8] - 市场分析认为，白银供应受限这一核心基本面因素仍在发挥作用，对2026年展望依然偏乐观 [8] 美股市场同步承压 - 12月29日晚间，美股三大指数下跌，道指跌超200点，纳指跌约0.6%，标普500指数跌约0.4% [8] - 当日“AI交易”板块承压，英伟达股价下跌接近2%，回吐了上周超过5%涨幅的一部分 [8] - 多只科技股下跌，包括特斯拉跌1.97%，博通跌1.00%，台积电跌0.90%，AMD跌0.79%，Meta跌0.75%，谷歌跌0.52%等 [9]

核心观点 - 三位曾于次贷危机中成名的交易员共同指出，押注于2026年美元地位式微及黄金走强的宏观趋势 [1][2][3][4] 交易员观点与策略 - 三位交易员Danny Moses、Vinny Daniel和Porter Collins曾供职于FrontPoint Partners，目前共同经营名为"What Are We Doing?"的Substack专栏和播客，讨论逆向投资观点 [1] - 他们对2025年美股由AI交易推动的涨势持怀疑态度，并对来年保持谨慎展望 [2] - 三人均强调一种缓慢发生的宏观转变，认为这将给美元带来压力 [2] 对黄金与美元的宏观判断 - Danny Moses认为，若以一笔交易表达对2026年的坚定宏观观点，那就是押注黄金，并将其视为多年投资策略的基石 [3] - 其观点基于美元作为世界储备货币地位日渐式微，即使黄金在经历爆发性一年后，仍有进一步增长潜力，且目前看不到阻碍上涨的因素 [3] - Moses指出，疲软的美元汇率下跌往往伴随着金价的走强 [3] - Porter Collins同样指出美元的持续下跌，并认为美元相对于贵金属（以黄金为例）正在贬值，但对此确信度不高 [4] - Collins补充认为金价目前看起来估值过高，不排除2026年初出现回调的可能性 [4] 对其他市场与资产的看法 - Vinny Daniel看好2026年货币贬值交易的延续，认为其将跑赢标普指数，尽管过程可能断断续续 [4] - Daniel所在的Seawolf Capital公司看到新兴市场的巨大增长潜力，特别是中国和巴西 [4] - 公司认为巴西除了股价具有吸引力外，还拥有高利率和实际回报率，且拉美最近上台了许多亲商政府 [4]

加密货币：特朗普行情 - 特朗普及其家族在2025年大力推动加密资产，包括推出特朗普迷因币、梅拉尼娅代币，以及关联公司World Liberty Financial发行WLFI代币，埃里克·特朗普联合创立的American Bitcoin矿企也通过合并上市 [1][2] - 这些与特朗普品牌关联的加密资产价格普遍经历暴涨后暴跌，截至12月23日，特朗普迷因币较1月高点下跌超过80%，梅拉尼娅代币跌幅接近99%，American Bitcoin自9月峰值也下挫约80% [2] - 比特币作为市场风向标自10月高点坠落，按当前轨迹几乎笃定年线收阴，表明政治动量未能提供持久保护 [2] AI交易：下一个大空头？ - 因《大空头》闻名的投资者迈克尔·伯里旗下Scion Asset Management在11月3日披露，持有英伟达和Palantir的保护性看跌期权，行权价分别比当时收盘价低47%和76% [2][3] - 该披露引发市场震动，英伟达和Palantir股价闻讯下挫，纳斯达克指数也顺势下探，将市场对AI龙头高估值与巨额支出的疑虑公开化 [3][6] - 伯里在X平台透露，其以1.84美元买入的Palantir看跌期权在不到三周内涨幅高达101%，这笔交易凸显了在由少数AI股票主导的市场中，怀疑情绪一直潜伏 [6] 欧洲国防股：新世界秩序 - 地缘政治变化推动欧洲国防板块飙升，截至12月23日，德国莱茵金属年内涨幅约150%，意大利莱昂纳多同期飙升逾90% [6] - 彭博欧洲国防股票篮子年内涨幅超过70%，热潮从股票市场蔓延至信贷市场，银行甚至发行了专门为国防行业融资的“欧洲国防债券” [6][8] - 资管机构改变态度，Sycomore资管等此前因ESG原因剔除国防股的机构，在2025年重新将防御性武器纳入投资范围，标志着国防从声誉负担被重新定价为公共产品 [7][10] 贬值交易：事实还是虚构？ - 2025年部分投资者因对大国债务的担忧而力捧黄金与加密资产，10月美国财政担忧与政府停摆推动黄金与比特币双双创下价格纪录 [10][11] - 然而，贬值交易叙事复杂，此后比特币随加密市场回落，美元企稳，美债反而有望创出2020年以来最佳年度表现 [11] - 金属价格的波动同时受特朗普关税与宏观力量驱动，黄金屡创新高，贬值交易更多是对利率、政策与保护主义的精准押注，而非对法币的全面否定 [11] K-Pop让位：K-股出道 - 在总统李在明“资本市场振兴”政策助推下，韩国基准股指截至12月22日年内狂飙逾70%，领跑全球主要股指，直奔“Kospi 5000”目标 [13] - 摩根大通、花旗集团等华尔街大行认为该目标2026年有望达成，部分得益于全球AI热潮使韩国股票成为亚洲AI交易首选标的 [14] - 外资大举涌入的同时，韩国本地散户却净卖出，并将创纪录的330亿美元投入美股及海外高风险资产，资本外流导致韩元走弱 [18] 比特币对决：查诺斯 vs 塞勒 - 做空者吉姆·查诺斯在2025年5月宣布进行一项套利押注：做空MicroStrategy股票，同时做多比特币，因他认为该公司股价相对于其持仓比特币的溢价过高且不可持续 [18] - 随着“数字资产国库公司”批量涌现及代币价格回落，MicroStrategy股价受挫，溢价收缩，从查诺斯公开做空到11月7日他宣布平仓，MicroStrategy股价跌去42% [19][21] - 该交易展示了加密行业的循环模式：资产负债表被信心吹鼓，信心又靠涨价和金融工程维系，一旦信念动摇，溢价就成为命门 [21] 日本债券：从“寡妇制造者”到“摇钱树” - 2025年，做空日本国债的交易从长期亏损的“寡妇制造者”转变为盈利的“摇钱树”，基准国债收益率全线飙升，10年期日债收益率冲破2%，创数十年新高 [21][23] - 截至12月23日，彭博日本国债总回报指数年内下跌超过6%，成为全球表现最差的主要债市 [21] - 触发因素包括加息及首相高市早苗推出疫情以来最大规模财政支出，投资者与策略师押注看空行情尚未结束 [23][25] 信贷碎片：反手向同行开刀 - 2025年一笔高回报信贷交易来自PIMCO、金街资本与Partners Group对KKR支持的Envision Healthcare的“围剿”，它们投票支持新债发行，释放并质押了原被旧债权人锁定的Amsurg资产 [25] - 这三家基金因此获得了Amsurg-backed债券，并后续转为股权，2025年Amsurg以40亿美元售予Ascension Health，拒绝跟票的同行回报率约为90% [26] - 该案例表明，在文件松散、债权人碎片化的信贷市场，合作是可选项，被其他债权人侧翼包抄是主要风险 [26] 房利美&房地美：“有毒双胞胎”复仇记 - 市场对抵押贷款巨头房利美与房地美将被私有化的预期在2025年升温，截至9月高点，两股暴涨367%，盘中峰值达388% [26][29] - 8月消息称政府考虑对其进行IPO，估值可能超过5000亿美元，拟出售5%-15%股份筹资约300亿美元，将市场情绪推至顶点 [29] - 投资者比尔·阿克曼向白宫递交私有化方案，连迈克尔·伯里也在12月初宣布做多，认为“有毒双胞胎”或已成往事 [29] 土耳其套利交易 - 2025年初，土耳其套利交易因本地债息超40%且汇率稳定而成为共识交易，吸引德意志银行、千禧伙伴等携数十亿美元入场 [29] - 3月19日，因警方突袭拘捕反对派市长引发政治动荡，里拉遭狂抛，该套利交易在几分钟内崩盘，当日里拉资产净流出估计约100亿美元 [29] - 截至12月23日，里拉年内兑美元贬值约17%，位列全球最差，显示高利率无法抵御突如其来的政治风险 [29] 债务市场：蟑螂警报 - 2025年信贷市场出现一系列违约事件，如萨克斯环球对22亿美元债券进行重组，新债务价格跌至60美分以下，新堡垒能源置换的债券一年内市值蒸发过半 [30] - First Brands和Tricolor破产案中，放款人未发现借款人在同一批资产上反复质押，导致几十亿美元债仓几周内化为灰烬 [30] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在10月警告称“当你看见一只蟑螂，后面大概率还有一窝”，暗示2026年可能面临更多信贷问题 [31]

美股市场年末反弹与前景 - 美股经历“AI抛售潮”后出现“圣诞反弹”，上周五可能成为美国市场历史上成交量最高的交易日，标普500在反弹后本月迄今大致维持平盘 [2] - 反弹中此前抛压最重的AI概念股如Coreweave、甲骨文等出现双位数反弹，市场可能正朝着“回补赢家头寸”以实现圣诞行情的方向发展 [2] - 美国三大指数本周录得开门红，但成交量低于30天平均水平，大型科技股普遍收涨，英伟达上涨1.5% [3] - 交易员对市场复苏有信心，AI抛售源于对冲基金降杠杆，但从上周下半周开始，AI相关板块买盘重新出现，寻求对半导体、广义科技和成长因子的敞口 [4] - 消费可选板块出现3周来首次净买入最多，而对冲基金则在14周来首次净卖出美国医疗保健股（全部为空头） [4] - 纳斯达克100指数在突破25200关键阻力后，有望延续上行挑战25670以及前高25800，突破后将再次冲击10月创下的历史高点 [4] 宏观政策与市场驱动 - 美联储降息和日本央行鸽派加息共同提振年末市场信心，美元走弱推动全球股市、大宗商品走强 [2] - 日本央行不及预期鹰派的声明暂时排除了市场巨大的不确定性，缓解了市场对流动性的担忧，为圣诞行情奏响序曲 [3] - 美元指数震荡下行跌破99关口，非美货币集体上涨，美元的走弱助燃了贵金属的疯狂表现 [3] - 黄金单日上涨2.4%至4443美元，白银劲升2.8%突破69美元，两者在同一天刷新历史新高，钯金和铂金隔夜涨幅分别超过3%和7% [3] - 2026年的一大催化剂是大概率由“大鸽派”出任新任美联储主席，若哈塞特或沃什任何一人出任，都将推动美联储领导层出现显著的鸽派转向 [5] - 哈塞特的鸽派倾向被认为比沃什更为极端，更可能完全契合特朗普政府政策诉求，若上任大概率会推动超出当前预测（50个基点）的更大幅度降息 [5][6] 亚太市场展望 - 在美国降息、经济温和放缓的环境下，亚洲市场将处于有利位置，美元走弱、人民币走强的环境将支撑亚洲 [7] - 2025年迄今，亚太区货币兑美元平均升值约2%，而美元指数在此期间下跌了8%，预计来年亚太区货币整体有望进一步走升，对美元有2-3%的潜在升幅 [7] - 高盛预计人民币将在未来一年中升至7关口，当人民币汇率上升时，中国股市往往表现良好，这与大多数亚洲新兴市场的交易模式一致 [2][7] - 人民币升值可通过会计、基本面、风险溢价和投资组合资金流动等渠道利好中国股市，非必需消费品、房地产和综合金融（券商）行业通常表现跑赢大盘 [8] - 尽管港股估值修复已基本到位，但2026年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间，市场边际宽松预期大概率前置在上半年 [8] - 建银国际预计2026港股走势或先升后回，当前机构倾向于2025年底前逢低吸纳，为明年初的春季行情做好准备，并于2026年初逐步加强进攻 [8] 市场历史数据与机构观点 - 以标普500为例，1950年以来的圣诞期间（年末5个交易日和年初2个交易日）平均涨幅达到1.3%，今年的周期从本周三开始 [3] - 统计显示，标普500在过去25年的12月平均涨幅仅0.5%，过去5年仅0.2%，是一年中表现较差的月份 [4] - 华尔街投行对于2026年标普500的目标价普遍位于7100点到7800点的区间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面与技术面分析预期2025年12月23日期货主力合约行情走势 多数股指期货与部分商品期货偏强震荡 国债期货偏弱震荡[2] 各目录总结 期货行情前瞻要点 - 2025年12月23日 股指IF2603、IH2603、IC2603、IM2603合约偏强震荡 阻力位分别为4596和4610点、3024和3043点、7231和7257点、7267和7302点 支撑位分别为4565和4554点、3018和3011点、7123和7104点、7204和7180点[2] - 国债T2603、TL2603合约偏弱震荡 阻力位分别为108.07和108.14元、112.2和112.4元 支撑位分别为107.87和107.75元、111.7和111.2元[2] - 黄金AU2602、白银AG2602、铂PT2606、钯PD2606合约偏强震荡 黄金、白银、铂将创下上市以来新高 钯再创上市以来新高 极端情况下铂冲击涨停板619.95元/克 钯冲击涨停板555.15元/克[2] - 铜CU2602合约震荡整理 铝AL2602合约偏弱震荡[2] 宏观资讯和交易提示 - 国务院研究“十五五”规划《纲要草案》编制 要谋划重大工程等为发展积聚动能[3] - 12月LPR 1年期为3.0% 5年期以上为3.5% 均连续7个月不变[5] - 2024年度中央预算执行审计查出问题整改 整改金额1.04万亿元 完善制度1090多项 处理处分3420多人[5] - 中央经济工作会议部署多项改革任务 专家称明年经济动力活力有望增强[5] - 托育服务法草案、银行业监督管理法修订草案初审[6] - 市场监管总局发布网络销售产品质量监管规定 2026年12月1日施行[6] - 上海审议通过“十五五”规划建议 2035年人均GDP比2020年翻番[6] - 央行实施一次性信用修复政策 特定小额逾期信息“免申即享”[7] - 乌方与美方完成“和平计划”初稿 特朗普将指定美联储新主席 美联储理事称不降息或引发衰退[7] - 特朗普政府提高非法移民“自愿离境”补贴 欧盟延长对俄制裁并推出反制措施[8] 商品期货相关信息 - 上期所调整白银期货手续费与开仓数量 为市场降温[8] - 12月22日国际贵金属期货普涨 美油、布油主力合约收涨 伦敦基本金属涨跌不一 人民币对美元有涨有贬 美元指数下跌[9][10][11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 12月22日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均小幅高开后震荡上行 短线继续上行走高 A股单边上行 成交增加[11][12][13] - 沪深北交易所公布2026年部分节假日休市安排 中金所减半收取部分期货手续费 深市并购重组、沪市再融资有进展[14] - 高盛预计2026年中国股票延续涨势 2027年底或再涨38%[15] - 12月22日香港恒生指数等收涨 美国三大股指收涨 欧洲三大股指小幅下跌[16][17] - 预计2025年12月股指期货主力合约宽幅震荡 12月23日大概率偏强震荡[17][18] 国债期货 - 12月22日十年期国债期货主力合约T2603低开下行 短线下行压力增大 国债期货收盘全线下跌 央行开展逆回购 资金面短端品种分化[36][37] - 预计12月LPR持稳 明年一季度降息可能性高 央行发布信用修复政策[38] - 预计12月23日十年期国债期货主力合约T2603偏弱震荡[39] - 12月22日三十年期国债期货主力合约TL2603低开下行 短线下行压力增大 债市整体走弱 央行操作后资金面宽松[40] - 预计12月23日三十年期国债期货主力合约TL2603偏弱震荡[40] 黄金期货 - 12月22日黄金期货主力合约AU2602平开后偏强震荡上行 突破1000元/克大关 上行空间打开[42] - 预计2025年12月黄金期货主力连续合约偏强宽幅震荡并创新高 12月23日主力合约偏强震荡并创新高[42][43] 白银期货 - 12月22日白银期货主力合约AG2602低开后大幅震荡上行 突破16000元/千克大关 上行空间打开[51] - 预计2025年12月白银期货主力连续合约震荡偏强并创新高 12月23日主力合约偏强震荡并创新高[51] 铂期货 - 12月22日铂期货主力合约PT2606高开后大幅震荡上行至涨停板 突破上市以来高点 上行空间打开[56] - 预计12月23日铂期货主力合约震荡偏强并创新高 极端情况冲击涨停板[56] 钯期货 - 12月22日钯期货主力合约PD2606高开后大幅震荡上行至涨停板 突破上市以来高点 上行空间打开[57] - 预计12月23日钯期货主力合约震荡偏强并创新高 极端情况冲击涨停板[57] 铜期货 - 12月22日铜期货主力合约CU2602平开后震荡上行 接近上市以来高点 上行空间打开[61] - 预计2025年12月铜期货主力连续合约震荡偏强并创新高 12月23日主力合约震荡整理并蓄势上攻[61] 铝期货 - 12月22日铝期货主力合约AL2602高开后小幅偏强震荡 上行乏力[66] - 预计2025年12月铝期货主力连续合约震荡偏强 12月23日主力合约偏弱震荡[67] 氧化铝期货 - 12月22日氧化铝期货主力合约AO2601高开后小幅震荡下行 短线下行压力轻度增大[72] - 预计2025年12月氧化铝期货主力连续合约震荡偏弱并创新低 12月23日主力合约偏强震荡并上攻[72] 镍期货 - 12月22日镍期货主力合约NI2602低开后偏强震荡上行 突破部分均线阻力 短线继续上行走强[77] - 预计2025年12月镍期货主力连续合约偏强宽幅震荡 12月23日主力合约偏强震荡并上攻[77] 多晶硅期货 - 12月22日多晶硅期货主力合约PS2605低开后偏弱震荡下行 短线下行压力增大[80] - 预计2025年12月多晶硅期货主力连续合约震荡偏强并创新高 12月23日主力合约宽幅震荡[80] 碳酸锂期货 - 12月22日碳酸锂期货主力合约LC2605低开后偏强震荡上行 接近阶段性高点 上行空间打开[85] - 预计2025年12月碳酸锂期货主力连续合约震荡偏强 12月23日主力合约偏强宽幅震荡并上攻[85] 螺纹钢期货 - 12月22日螺纹钢期货主力合约RB2605平开后小幅震荡上行 反弹乏力[88] - 预计2025年12月螺纹钢期货主力合约宽幅震荡 12月23日主力合约偏强震荡并上攻[88] 热卷期货 - 12月22日热卷期货主力合约HC2605低开后小幅震荡上行 反弹乏力[94] - 预计12月23日热卷期货主力合约偏强震荡并上攻[95] 铁矿石期货 - 12月22日铁矿石期货主力合约I2605平开后小幅震荡上行 短线继续上行走高[97] - 预计2025年12月铁矿石期货主力合约宽幅震荡 12月23日主力合约偏弱震荡[97] 焦煤期货 - 12月22日焦煤期货主力合约JM2605低开后小幅震荡上行 止跌反弹[101] - 预计2025年12月焦煤期货主力合约偏弱宽幅震荡 12月23日主力合约偏强震荡[102] PTA期货 - 12月22日PTA期货主力合约TA605高开后偏强震荡上行 上行空间打开[105] - 预计12月23日PTA期货主力合约偏强震荡并上攻[105] PVC期货 - 12月22日PVC期货主力合约V2605低开后震荡下行 短线继续下行压力增大[108] - 预计12月23日PVC期货主力合约震荡偏强并上攻[108] 棕榈油期货 - 12月22日棕榈油期货主力合约P2605高开后震荡下行 短线下行压力增大[110] - 预计12月23日棕榈油期货主力合约偏强震荡并上攻[110]

美股年末反弹行情 - 美股市场在经历AI抛售潮后出现反弹 上周五可能成为美国市场历史上成交量最高的交易日[1] - 反弹始于上周四 标普500指数在回升后本月迄今大致维持平盘 市场可能正朝着“回补赢家头寸”以实现圣诞行情的方向发展[1] - 此前抛压最重的AI概念股出现双位数反弹 例如Coreweave和甲骨文[1] - 本周一（22日）美国三大指数录得开门红 但成交量低于30天平均水平 大型科技股普遍收涨 英伟达上涨1.5%[3] - 交易员对市场复苏有信心 AI抛售主要源于对冲基金降杠杆 但从上周下半周开始 AI相关板块买盘重新出现 寻求对半导体、广义科技和成长因子的敞口[5] - 消费可选板块出现3周来首次净买入 而对冲基金则在14周来首次净卖出美国医疗保健股[5] - 纳斯达克100指数在突破25200点关键阻力后 有望延续上行挑战25670点及25800点 突破后将再次冲击10月创下的历史高点[5] 宏观政策与市场背景 - 美联储降息和日本央行鸽派加息共同提振了年末市场信心 美元走弱推动全球股市和大宗商品走强[1] - 日本央行不及预期鹰派的声明暂时排除了市场巨大的不确定性 缓解了市场对流动性的担忧 为圣诞行情奏响了序曲[3] - 所谓圣诞行情是指美股在年末5个交易日和年初2个交易的周期中 大概率会上涨且涨幅高于平时 以标普500为例 1950年以来的圣诞期间平均涨幅达到1.3% 今年的周期从本周三开始[3] - 美元指数震荡下行跌破99关口 非美货币集体上涨 美元的走弱助燃了贵金属的疯狂表现[3] - 黄金单日上涨2.4%至4443美元 白银劲升2.8%突破69美元 两者在同一天刷新历史新高 钯金和铂金隔夜涨幅分别超过3%和7% 铂金更是录得日线8连阳[3] 市场表现与机构观点 - 截至目前 标普500和纳斯达克100的月线仍未翻红[4] - 统计显示 标普500在过去25年的12月平均涨幅仅0.5% 过去5年仅0.2% 是一年中表现较差的月份[4] - 华尔街投行对于2026年标普500的目标价普遍位于7100点到7800点的区间[4] - 在美联储降息和盈利攀升的环境下 股市很难表现不好[6] - 2026年的一大催化剂是美联储新任主席即将登场 且大概率是“大鸽派”[6] - 白宫经济顾问哈塞特获得提名的概率遥遥领先 近期前美联储理事沃什的呼声也开始攀升[6] - 二者均偏鸽派 若任何一人出任主席 都将推动美联储领导层出现显著的鸽派转向 与鲍威尔时期的政策基调形成区别[6] - 哈塞特的鸽派倾向被认为比沃什更为极端 更可能完全或接近完全契合特朗普政府政策诉求[6] - 若哈塞特上任 大概率会推动超出当前预测（50个基点）的更大幅度降息[7] 亚太市场展望 - 不仅是美股 不少亚洲股市亦将受益于当前环境[1] - 高盛最新报告提及 人民币汇率向7关口迈进 当汇率上升时 中国股市往往表现良好 这与大多数亚洲新兴市场的交易模式一致[1] - 在美国降息、经济温和放缓的环境下 亚洲市场将处于有利位置 各大机构预计 今年美元走弱、人民币走强的环境将支撑亚洲[8] - 2025年迄今 亚太区货币兑美元平均升值约2% 而美元指数在此期间下跌了8%[8] - 展望来年 预计亚太区货币整体有望进一步走升 对美元有2-3%的潜在升幅[8] - 高盛预计人民币将在未来一年中升至7关口 人民币升值可通过会计、基本面、风险溢价和投资组合资金流动等渠道利好中国股市[8] - 分行业来看 人民币升值时 非必需消费品、房地产和综合金融（券商）行业通常表现跑赢大盘 而防御性行业则表现相反[8] - 就港股而言 尽管估值修复已基本到位 但2026年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间[9] - 美联储后续降息路径及节奏仍存高度不确定性 但市场边际宽松预期大概率前置在上半年[9] - 建银国际的流动性领先指标暗示 上半年港股或震荡寻顶 预计2026港股走势或先升后回[9] - 当前机构倾向于2025年底前逢低吸纳 为明年初的春季行情做好准备 并于2026年初逐步加强进攻[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指或延续偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 12月22日四大期指当月合约悉数上涨 IF涨0.89% IH涨0.57% IC涨1.03% IM涨0.9% [1] - 本交易日期指总成交回落 IF、IH、IC、IM总成交分别减少45786手、25864手、43294手、72764手 [2] - 持仓方面 IF总持仓减少4811手 IH总持仓减少1324手 IC总持仓增加3675手 IM总持仓减少5032手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2601多单增减 -415 多单净变动 -6216 空单增减 -19 空单净变动 -4893 [5] - IF2603多单增减 -5503 空单增减 -4585 [5] - IF2606多单增减 -298 空单增减 -289 [5] - IH2601多单增减 -1278 空单增减 -1322 [5] - IH2602多单净变动 -2028 空单净变动 -1784 [5] - IH2603多单增减 -817 空单增减 -683 [5] - IH2606多单增减 67 空单增减 221 [5] - IC2601多单增减 579 空单增减 1331 空单净变动 1624 [5] - IC2602多单净变动 -746 [5] - IC2603多单增减 -412 空单增减 812 [5] - IC2606多单增减 -913 空单增减 -519 [5] - IM2601多单增减 -3090 空单增减 -2907 [5] - IM2602多单净变动 -6706 空单净变动 -5706 [5] - IM2603多单增减 -3616 空单增减 -2799 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1 IC、IM趋势强度为1 趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 -2表示最看空 2表示最看多 [5] 重要驱动 - 央行发布一次性信用修复政策 针对特定时期内、单笔金额在1万元以下的小额个人逾期信息 实施"免申即享"信用修复 信用卡、房贷、消费贷等均可适用 [6] - 国务院总理李强主持召开国务院"十五五"规划《纲要草案》编制工作领导小组会议 指出要谋划重大工程、项目、载体 为未来发展和当前经济运行提供支撑 [6] - 中国12月LPR出炉 1年期为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 均连续7个月保持不变 原因是政策利率稳定和银行业净息差承压 [6] - 中金所自2026年1月1日起至2026年12月31日止 减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权（履约）手续费 高频交易者除外 [6] - A股放量上涨 上证指数收盘涨0.69%报3917.36点 深证成指涨1.47% 创业板指涨2.23% 市场成交额1.88万亿元 环比增加1300亿元 海南自贸港概念股、半导体产业链等强势 医药商业题材股回调 [6] - 香港恒生指数收盘涨0.43%报25801.77点 恒生科技指数涨0.87%报5526.83点 恒生中国企业指数涨0.43% 半导体、黄金股大涨 大型科技股走势分化 四只新股破发 南向资金净买入31.25亿港元 [7][8] - 美国三大股指全线收涨 道指涨0.47%报48362.68点 标普500指数涨0.64%报6878.49点 纳指涨0.52%报23428.83点 默克、摩根大通领涨 万得美国科技七巨头指数涨0.41% 特斯拉、英伟达涨超1% 中概股多数上涨 AI交易受追捧 本周美股因圣诞节假期交易时间缩短 [8]