公司与合作项目 - Soluna Holdings与西门子签署谅解备忘录，将合作部署并验证一种表后电力与控制方案，以管理直接使用可再生能源运行AI和高性能计算负载时，由GPU驱动的电力需求快速波动[1] - 该2兆瓦试点项目预计部署在Soluna位于德克萨斯州的Project Grace站点，将整合西门子的电气基础设施、控制和监控系统，旨在为未来在可再生能源发电站点的表后AI部署创建一个可重复的蓝图[2] - Project Grace将全面配备西门子电气和机械设备，包括变压器、开关设备、功率转换器和辅助系统，并将使用西门子SICAM SCADA平台进行监控[4] 项目目标与技术挑战 - 项目旨在解决AI需求加速背景下，由GPU驱动的工作负载在可再生能源供电的表后环境中引起的电力需求快速波动，这对电网稳定性和电能质量构成挑战[3] - 试点项目将通过结构化的调试过程，记录在快速负载阶跃和可变计算需求下的性能数据与运营经验，以形成可复制的方案[2][3] - 双方预计将验证一个企业级、可重复的表后可再生计算蓝图，结合西门子成熟的电力基础设施和控制技术与Soluna的“可再生优先”数据中心模式[5] 合作价值与市场机遇 - 合作的核心价值在于利用现有基础设施解决AI技术扩展对计算能力的巨大需求挑战，能够以具有竞争力的成本利用原本可能被浪费的清洁能源，为电力供应商和客户创造双赢[4] - 西门子认为AI已成为各行业的基础，此次合作旨在消除当前阻碍技术负责任地扩展的障碍，测试并展示优化可再生能源和现有基础设施为AI供电的可能性[5] - 双方共同目标是推动创新，确保客户能够更快地扩展AI和高性能工作负载，同时在电网稳定性、能源效率和碳影响方面取得可衡量的收益[5] 公司背景 - Soluna Holdings致力于通过计算作为催化剂，使可再生能源成为全球超级力量，其设计、开发和运营的数字基础设施可将过剩的可再生能源转化为全球计算资源[9] - 公司的数据中心战略性地与风能、太阳能或水力发电厂共址，以支持比特币挖矿、生成式AI等高性能计算应用，其专有软件MaestroOS™旨在助力构建更绿色的电网[9] - 西门子公司是一家专注于工业、基础设施、交通和医疗的技术领导者，其美国子公司西门子集团美国公司在截至2025年9月30日的财年营收为244.27亿美元，在美国拥有25个制造基地和超过5万名员工[10][11] - 西门子智能基础设施业务致力于塑造智能、自适应基础设施市场，截至2025年9月30日，该业务在全球拥有约79,400名员工[12]

核心观点 - 公司股价在盘前交易中上涨超过7% 主要得益于其第二季度营收远超华尔街预期 突显了与人工智能工作负载相关的大规模基础设施的强劲需求 [1] - 公司营收同比增长超过两倍 亏损大幅收窄 这得益于持续与主要超大规模客户签订长期租赁协议 [1] 财务业绩表现 - 第二季度营收达到1.266亿美元 远超分析师约8800万美元的预期 去年同期营收为3616万美元 [2] - 净亏损为1910万美元 或每股7美分 较去年同期的亏损1.394亿美元（每股66美分）大幅改善 [3] - 经调整后业绩达到盈亏平衡 而分析师此前预期为每股亏损16美分 [3] - 截至前一交易日收盘 公司股价在过去一年中飙升超过239% [3] 业务增长驱动力 - 增长由与超大规模客户签订的大型长期租赁协议支撑 [4] - 最近与一家美国超大规模客户签订了一份价值50亿美元的租赁合同 涉及北达科他州Polaris Forge 2园区的200兆瓦容量 [4] - 公司目前在该州Polaris Forge 1和2园区与两家超大规模客户签订了租赁协议 [4] - 现有协议在其期限内预计将产生约160亿美元的租赁收入 不包括任何潜在的续约选项 [5] 战略定位与展望 - 首席执行官强调了该地区的战略优势 包括凉爽的气候和丰富的能源供应 结合公司在交付技术复杂的数据中心项目方面的经验 使其成为超大规模客户的有竞争力供应商 [5] - 基于当前和预期的租赁活动 公司预计在未来五年内将超过其10亿美元的净营业收入目标 [6] - 这一展望得到了在新开发地点获得更多超大规模客户的前景支持 [6] 公司架构重组 - 公司正在重塑其企业架构 转向成为一家专注于数据中心的房地产投资信托基金 [7] - 上月 公司宣布计划分拆其云服务业务 并将其与Ekso Bionics合并 组建一个名为ChronoScale的新AI实体 [8] - 交易完成后 公司将保留ChronoScale 97%的所有权股份 [8] - 此举旨在将资本密集型的数据中心业务与云运营分离 使每个部门能够追求不同的增长战略 [9]

公司评级与市场定位 - Northland于12月30日重申对Applied Digital Corp (APLD)的“跑赢大盘”评级 目标价为40美元 并将其列为2026年的首选股票 [1] - 公司因其按计划执行的能力、超大规模企业对电力的持续需求以及其显著的电力资产储备 被认为在战略上处于有利地位 有望在明年超越同行 [1] 战略合作与业务重组 - 公司于12月29日与EKSO Bionics Holdings Inc 就前者云计算业务Applied Digital Cloud的合并事宜签署了非约束性条款清单 [2] - 交易完成后将成立ChronoScale Corporation 这是一个专门支持AI工作负载的加速计算平台 [2] - 该交易旨在创建一个专注于大规模提供高性能计算能力的平台 以应对企业及AI原生应用对GPU加速云基础设施需求快速增长且市场容量受限的背景 [2] - 将加速计算平台与其数据中心所有权和开发业务分离 可使两项业务独立扩展 以更高的战略和资本灵活性运营 并追求不同的增长轨迹 [3] 公司业务概况 - Applied Digital Corp是一家技术公司 从事提供计算能力的数据中心开发与运营 [4] - 公司业务分为数据中心托管业务和HPC托管业务部门 [4]

公司业务与定位 - Nebius是一家专注于人工智能的数据中心公司，其业务模式是出租数据中心空间及自有设施，向AI超大规模服务商提供专门为AI工作负载设计的硬件计算能力[1][2] - 公司总部位于荷兰，前身是俄罗斯科技公司Yandex的母公司，于2024年出售了其多元化的俄罗斯资产以应对西方制裁，现已转型为专注于AI数据中心业务[3] - 公司专门为客户提供由图形处理器（GPU）组成的训练集群，其GPU主要采购自英伟达，因此其产能需求旺盛[4] 产能扩张与增长预期 - 公司最初计划为2026年签约1吉瓦的电力，但由于需求高涨，近期已将其计划上调至签约2.5吉瓦的电力[4] - 公司预计到2026年底，其年化收入运行率将达到70亿至90亿美元，而截至第三季度，其年化运行率仅为5.51亿美元，这意味着收入有望实现巨大增长[6] - 基于上述收入预测中值（80亿美元）以及35%的成熟运营利润率（参考亚马逊云服务第三季度水平），公司潜在运营利润可达28亿美元，在考虑税收和折旧等因素后，年利润目标接近20亿美元，目标净利润率约为20%[9] 财务与估值数据 - 公司当前股价为96.21美元，市值为240亿美元，日交易区间为95.56美元至102.35美元，52周区间为18.31美元至141.10美元[6] - 公司目前毛利率为-1312.43%，尚未实现盈利，因其管理层正优先进行业务规模扩张[6][7] - 基于当前市值的估值：按市销率计算，当前交易价格是销售额的60倍，但基于2026年收入预期的前瞻市销率仅为6.6倍[7] - 若公司2026年利润预测实现，当前约230亿美元的市值意味着其交易价格约为未来收益的12倍[10] 市场表现与前景 - 尽管公司股票在2025年已经上涨了两倍，但分析认为其在2026年可能仍有强劲表现[6] - 分析认为，公司到2026年底可能仍将进行大量增长投资，因此未必能完全实现预测利润，但这反而增加了其股票的长期上涨潜力[11]

微软数据中心扩张计划 - 公司将在西班牙开设一个新的数据中心区域 以扩大与西班牙电信的战略合作伙伴关系 [1] - 公司已确认是密歇根州洛厄尔特许镇一个拟议数据中心项目的幕后公司 该项目占地237英亩 位于大急流城东南20英里处 [1][2] - 公司表示 由于观察到社区希望获得更多信息 因此决定进行自我介绍并保持透明度 并要求卖方暂停重新分区程序 以便在年初与社区沟通并分享更多长期计划 [5] 项目具体细节与投资 - 拟议开发项目将在三到五年内带来5亿至10亿美元的投资 [8] - 项目地块目前被划为工业规划单元开发区 因缺乏供水和污水服务而闲置 需要镇委员会批准将分区改为轻工业才能推进 [8] - 当地公用事业公司Consumers Energy表示 数据中心不会导致电价上涨 [7] 行业背景与竞争格局 - 公司首席执行官萨提亚·纳德拉在10月告诉分析师 计划在未来两年内将其数据中心组合规模扩大近一倍 [5] - 包括亚马逊 谷歌 Meta 甲骨文 OpenAI和埃隆·马斯克的xAI在内的行业巨头 都在争相建设配备英伟达GPU和其他基础设施的数据中心 以运行强大的人工智能模型和工作负载 [5] - 科技巨头们每年共同投入数千亿美元的资本支出 [6] 项目面临的挑战与社区反应 - 当地居民对项目存在反对意见 曾在12月挤满规划委员会会议 导致关于重新分区的公开听证会被推迟 [4] - 部分居民认为镇政府在土地重新分区上行动过快 对设施运营的能源需求等问题缺乏明确性 [4] - 美国部分市场的公用事业公司表示 无法为这些计划中的数据中心提供所需能源 这使得选址更加困难 [6] - 拟议设施附近的居民一直在进行抵制 并提出了包括用水在内的一系列担忧 [6][7]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第二季度总收入为1.266亿美元，较去年同期的3620万美元增长250% [12] - 收入增长主要源于高性能计算托管业务相关的交钥匙装修服务产生7300万美元收入，以及Polaris Forge One首个CoreWeave租约开始确认部分季度租金收入1200万美元 [13] - 数据中心托管业务贡献收入4160万美元，同比增长15%，主要受托管设施在线容量增加驱动 [13] - 总营收成本为1.006亿美元，上一季度为2270万美元，其中约6950万美元的增长与HPC托管业务的租户装修服务相关 [14] - 销售、一般及行政费用为5700万美元，上一季度为2600万美元，增长主要源于2380万美元的股权激励加速归属、470万美元的专业服务费（主要为法律服务）以及120万美元的人员相关费用 [15] - 利息支出为1150万美元，上一季度为290万美元 [15] - 净亏损为3120万美元，每股亏损0.11美元 [15] - 调整后净利润为10万美元，每股0美元 [15] - 调整后息税折旧摊销前利润为2020万美元 [15] - 截至财年第二季度末，公司拥有现金、现金等价物及受限现金总计23亿美元，债务为26亿美元（大部分于2030年到期），总股本约为21亿美元 [15] - 季度结束后，公司完成了3.825亿美元的融资，但未计入上述资产负债表数据 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **高性能计算数据中心与托管业务**：Polaris Forge One园区100兆瓦容量已按时通电并投入使用，首批三栋签约建筑已完成，剩余部分预计在2027年底前完成，将为CoreWeave提供400兆瓦容量，预计在约15年内产生约110亿美元的潜在租赁收入 [4][5] - **数据中心托管业务**：运营着286兆瓦的客户专用集成电路，分布在北达科他州的两个设施中，本季度贡献了4160万美元的收入，产生了约1600万美元的分部营业利润，资产基础为1.31亿美元 [13][14] - **云业务**：计划分拆的云业务在过去12个月产生了超过6000万美元的收入，资产为3.13亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **北达科他州市场**：公司在该区域的两个园区（Polaris Forge One和Two）已签署总计600兆瓦的租赁容量，预计带来约160亿美元的潜在租赁收入 [5][6] - **市场拓展**：由于已获得两个超大规模客户租约，该区域入站需求显著增加，公司正与另一家投资级超大规模客户就多个区域（包括达科他州其他地点和美国南部精选市场）进行深入讨论 [6] - **行业需求**：超大规模企业正积极竞争以获取能支持巨大AI需求的地点，以应对数据显示的全球电力容量严重短缺问题 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **区域战略优势**：公司选择达科他州是因为其具备低成本、丰富的能源和气候条件、现有站点充足的扩张土地，以及与区域能源发展相匹配的未来大型超级站点的潜力，这提供了持久的竞争优势 [7] - **设计与建造能力**：当前数据中心设计采用模块化且高效，可同时运行多个混凝土厂并利用由18轮卡车运输的预制组件，从而缩短建设时间并降低总成本 [8] - **设施灵活性**：扩大了建筑设计的占地面积和灵活性，以支持不同的GPU和ASIC芯片架构及网络基础设施，从而支持多用途AI用例和传统云工作负载 [8] - **融资策略**：建立了多层融资框架，包括与麦格理设备资本的1亿美元开发贷款额度用于新站点的预租赁建设，以及与麦格理资产管理公司的50亿美元优先股权融资额度用于支持已签约项目，该框架允许公司利用第三方资本进行大部分前期投资，同时保留每个站点的大部分所有权 [10][11] - **债务管理**：本季度完成了23.5亿美元、票面利率9.25%、2030年到期的优先担保票据的私募发行，以为Polaris Forge One站点的前两栋建筑融资并支持CoreWeave租约，目标是项目运营后以更低利率进行再融资 [12] - **分拆云业务**：已签署非约束性意向书，计划将Applied Digital Cloud与Exo合并成立Chronoscale，一个专注于高要求AI工作负载的GPU加速计算平台，预计在2026年上半年完成交易后，公司将持有Chronoscale超过80%的股份 [20] - **技术投资与合作伙伴关系**：本季度牵头并投资1500万美元参与了Correntis总额2500万美元的融资轮，以支持用于高密度AI工作负载的先进液冷解决方案 [17] - **社区倡议**：推出了“Applied Digital Cares”社区倡议，为运营所在地区的教育、健康、创新和地方发展提供资助 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业投资规模**：管理层指出，市场正经历超大规模企业的巨额投资，目前每年超过4000亿美元 [17] - **长期目标**：公司现在预计将在五年内超过其10亿美元净营业收入的长期目标 [17] - **竞争优势**：达科他州园区预计将通过低成本能源、自然冷却和支持性的监管环境提供持久的战略优势 [17] - **增长限制因素**：管理层认为，需求侧不是公司或行业的主要问题，更关注的是从供应链和人员角度，公司每年能够建设和执行多少项目的供应能力限制 [48][49] - **电力解决方案**：公司正与Babcock & Wilcox Enterprises等公用事业和战略合作伙伴合作，探索在不增加客户成本的情况下为电网增加电力的方法，BW的解决方案使用成熟的蒸汽轮机技术（以天然气为燃料），可能将发电时间提前三到四年 [24][25] - **定价环境**：过去六个月，租赁定价总体保持稳定甚至略有改善，且合同条款（如取消和可转让性条款）对公司更为有利 [31][32] 其他重要信息 - **新园区建设**：公司已再次动用开发贷款额度，购买了土地和其他设备，预计将在1月底前开始至少一个新园区的建设，因对与一个新客户（不同于现有客户的投资级超大规模企业）签署租约有高度信心 [33] - **客户资质**：公司已与目标六大超大规模企业（五家投资级和CoreWeave）中的五家完成了资质认证流程，这大大缩短了新项目签约的时间框架 [53][54][55] - **园区扩张潜力**：公司现有的每个园区都有潜力扩展到至少1吉瓦，部分园区甚至远超此数，这为公司提供了清晰的增长路径 [73][74] - **液冷技术**：对Correntis的投资看重其冷板技术，该技术能针对不同芯片设计定制，提高冷却效率，有助于未来验证数据中心基础设施，使其能够以相同的液体流量冷却功耗密度高三倍的芯片 [76][77][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于云业务（Chronoscale）的增长前景以及与Applied Digital平台的协同关系 [22] - Chronoscale将受益于与Applied Digital的关系以及对其大规模数据中心设施的访问权，这为其在部署加速计算（GPU/TPU/LPU）时提供了优势 [23] - 公司认为将云业务分拆出来，使其能够独立筹集资金并走上自己的增长轨道，是抓住AI市场巨大机遇并为股东创造价值的最佳途径 [41] 问题: 与Babcock & Wilcox合作的机会和可选性 [24] - BW的解决方案使用经过验证的蒸汽轮机技术（以天然气为燃料），相比传统天然气涡轮机可能提前三到四年实现发电，这对公用事业和公司都是巨大优势 [24][25] - 预计将在第一季度公布更多关于具体站点和设备建设时间表的信息 [26] 问题: 租赁市场定价环境的变化以及预租赁融资所反映的信心 [30] - 过去六个月，定价总体稳定甚至略有改善，且合同条款（如取消赔偿和转让限制）对公司更为有利 [31][32] - 预租赁融资（麦格理设备贷款额度）表明公司在对新园区签署租约有高度信心时，会提前启动土地购买和建设 [33] 问题: Chronoscale分拆交易的时间步骤和增长机会 [39] - 交易在技术上是一次合并，预计将在本月晚些时候或二月初达成最终协议，随后经过股东投票程序，预计在2026年上半年（可能在4月或5月）完成 [39] - 云业务在分拆后有机会获得大型计算合同，并且通过与Applied Digital的合作关系，能够获得部署大规模计算所需的数据中心容量 [40][41] 问题: 当前处于深入讨论阶段的站点数量和兆瓦数，以及整体项目管线情况 [46] - 公司正在就3个站点、总计900兆瓦的容量进行深入讨论 [47] - 项目管线依然强劲，管理层当前更关注的是公司的执行和扩展能力，而非需求侧 [48] 问题: 获得投资级超大规模企业资质认证的意义及其对签约流程的影响 [53] - 完成资质认证流程（通常需要3个月到1年）后，与新客户签约的时间会大大缩短 [53][55] - 公司已与目标六大客户中的五家完成了此流程，处于有利地位 [54] 问题: 结合2025年已完成160亿美元交易、2026年预期以及当前深入讨论的900兆瓦来理解增长前景 [56] - 管理层确认这种理解是正确的，但指出900兆瓦的交易可能不会同时完成，需要谨慎看待 [57] 问题: 从首个CoreWeave项目执行中吸取的经验教训以及后续项目的执行信心 [61] - 从首个项目中吸取了许多经验，并已应用于设计变更、施工流程、供应链标准化（减少SKU和供应商数量）等方面，从而简化了建设流程 [62] - 公司已提前18个月以上锁定每年600-700兆瓦的MEP（机械、电气、管道）供应链，并对当前项目进度感到满意，认为第四代设计有助于按时交付 [63][65][66] 问题: 市场上是否存在更多可获取的短期电力资源 [67] - 公司持续发现更多机会，目前主要专注于有机增长项目，但也在不断评估第三方机会，这些机会可能出现在其他有吸引力的地理市场 [68] 问题: Polaris Forge 1和2园区的扩张机会以及是否仍能达到1.4吉瓦和1吉瓦的容量目标 [72] - 每个园区都有潜力扩展到至少1吉瓦，部分远超此数，公司内部目标是将两个现有园区各扩展到1吉瓦或更多 [73] - 如果加上另外三个正在深入讨论的园区，公司有清晰的路径在2030-2032年左右将总容量增长到5吉瓦 [74][75] 问题: Correntis液冷解决方案的竞争优势，特别是在英伟达Rubin平台背景下 [76] - Correntis的冷板技术可针对不同芯片（如B200, B300, Rubin）进行定制化设计，映射芯片热点并设计带微通道的冷板 [76] - 该技术旨在未来集成到半导体封装和制造工艺中，其优势在于能够以相同的液体流量冷却功耗密度显著提高的下一代芯片，有助于未来验证数据中心基础设施 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第二季度总收入为1.266亿美元，较去年同期的3620万美元增长250% [12] - 收入增长主要来自高性能计算托管业务的交钥匙装修服务产生的7300万美元收入，以及Polaris Forge 1首个CoreWeave租约开始确认的1200万美元收入（反映部分季度租金）[13] - 数据中心托管业务贡献了4160万美元收入，同比增长15% [13] - 总营收成本为1.006亿美元，而上一季度为2270万美元，其中约6950万美元的增长与HPC托管业务的租户装修服务相关 [14] - 销售、一般及行政费用为5700万美元，而上一季度为2600万美元，增长主要源于2380万美元的股权激励费用加速确认、470万美元的专业服务费用（主要与法律服务增加相关）以及120万美元的人员费用 [15] - 利息支出为1150万美元，而上一季度为290万美元 [15] - 净亏损为3120万美元，或每股0.11美元 [15] - 调整后净利润为正10万美元，或每股0美元 [15] - 调整后息税折旧摊销前利润为2020万美元 [15] - 截至第二财季末，公司拥有23亿美元现金、现金等价物及受限现金，债务为26亿美元（大部分在2030年之前到期），总股本约为21亿美元 [15] - 季度结束后完成的融资活动带来了3.825亿美元收益，未计入上述资产负债表数据 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数据中心托管业务**：运营着286兆瓦的客户ASIC设备，分布在北达科他州的两个设施，本季度贡献了4160万美元收入，同比增长15% [13] - **高性能计算托管业务**：本季度通过交钥匙装修服务产生了7300万美元收入 [13] - **云业务**：计划分拆的Applied Digital Cloud业务在过去12个月产生了超过6000万美元的收入，资产价值为3.13亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **北达科他州市场**：Polaris Forge 1园区已按计划达到100兆瓦的运营状态，剩余部分预计在2027年底前完成，将为CoreWeave提供400兆瓦容量，预计在约15年内带来约110亿美元的潜在租赁收入 [4][5] - Polaris Forge 2园区与一家美国投资级超大规模企业签订了约50亿美元、为期15年的200兆瓦租约 [5] - 北达科他州的两个园区合计代表了600兆瓦的租赁容量和约160亿美元的潜在租赁收入 [6] - 公司正在与美国南部精选市场等其他优势地区进行高级讨论，以增加新的园区地点 [6][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略定位**：公司选择北达科他州等地是因为其拥有低成本、丰富的能源和适宜的气候，充足的土地用于扩展现有场地，以及与区域能源发展相结合的潜力，这为公司提供了持久的竞争优势 [7] - **设计与建设能力**：当前数据中心设计采用模块化、高效率模式，可同时运行多个混凝土厂并利用预制组件，从而缩短建设时间并降低成本 [8] - 设施设计支持多种GPU和ASIC芯片架构及网络基础设施，以支持多用途AI用例和传统云工作负载 [8] - **行业竞争环境**：超大规模企业正积极竞争以获取能够支持巨大AI需求的站点，以应对全球电力容量严重短缺的数据 [6] - AI基础设施本质上是一个资本成本业务，公司相信其选址和设计使其在美国乃至全球范围内长期更具效率和成本效益 [7] - **长期目标**：公司现在预计将在五年内超过其10亿美元净营业收入的长期目标 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场前景**：公司在一个由超大规模企业投资定义的市场上执行，年投资额现已超过4000亿美元 [17] - **需求与执行**：管理层认为需求不是限制因素，更关注的是公司从供应链和人员角度每年能够建设和执行多少项目的能力 [48][49] - **融资策略**：公司拥有多层融资框架，包括与麦格理设备资本的1亿美元开发贷款额度，以及麦格理资产管理公司的50亿美元优先股权融资额度，已提取9亿美元用于支持Polaris Forge 1和2园区 [10][11] - 本季度完成了23.5亿美元、2030年到期的优先担保票据的私募发行，以为Polaris Forge 1的前两栋建筑融资并再融资现有债务 [12] - **增长路径**：如果现有五个园区（两个已建，三个在高级讨论中）的合同落实，且每个园区都能扩展到千兆瓦级容量，公司有清晰的路径在2030-2032年间将容量增长至5吉瓦 [73][74][75] 其他重要信息 - **分拆云业务**：公司已签署非约束性意向书，计划将Applied Digital Cloud与Exo合并，成立名为Chronoscale的专注于AI工作负载的GPU加速计算平台，预计在2026年上半年完成，完成后Applied Digital预计将拥有Chronoscale超过80%的股权 [20] - **战略投资**：本季度公司领投并投资了1500万美元，参与了对Corintis的2500万美元融资轮，以支持用于高密度AI工作负载的先进液体冷却解决方案 [17] - **社区倡议**：公司宣布启动“Applied Digital Cares”社区倡议，为运营所在地区的教育、健康、创新和地方发展提供资助 [19] - **电力解决方案探索**：公司正与Babcock & Wilcox Enterprises等公用事业和战略合作伙伴合作，探索在不增加客户成本的情况下为电网增加电力的方法 [18] - 与Babcock & Wilcox的合作提供了一种使用成熟蒸汽轮机技术的独特解决方案，可能使公司比等待传统天然气轮机（目前交付期至2031-2032年）提前三到四年获得电力 [24][25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于云业务（Chronoscale）的增长前景以及与Applied Digital的协同关系 [22] - Chronoscale的一个关键优势是与Applied Digital的关系以及获得大规模数据中心设施的机会，这对于部署加速计算至关重要 [23] - 公司认为分拆能让云业务更好地抓住AI计算市场的巨大机遇，独立筹集资金并实现增长轨迹 [41] 问题: 与Babcock & Wilcox合作的机遇和后续进展 [24] - 该解决方案使用经过验证的蒸汽轮机技术（燃煤锅炉改造为天然气），可以使公司比等待传统天然气轮机提前三到四年获得电力 [24] - 公用事业公司的初步反应非常积极，预计在下一季度会有关于具体选址和建设时间表的更多信息 [25][26] 问题: 过去六个月租赁市场的定价变化以及预租赁融资所体现的信心 [30] - 定价保持稳定或略有改善，过去六个月需求异常强劲 [31] - 合同条款在其他方面（如取消、可转让性）变得更加有利，例如合同包含15年全额赔偿的取消条款 [32] - 预租赁融资（麦格理设备贷款）表明公司对在新园区签署租约有高度信心，并已开始为一个新园区进行土地购买和建设准备，预计在1月底前动工 [33] 问题: Chronoscale分拆的时间步骤和最终协议 [39] - 交易在技术上是一次合并，预计本月晚些时候或2月初达成最终协议，随后需要股东投票批准，预计在2026年上半年完成，可能在4月或5月 [39] 问题: 当前高级讨论中的站点数量和兆瓦数 [46] - 公司正在就3个站点和900兆瓦的容量进行高级讨论 [47] 问题: 当前业务管道的特点 [48] - 管道依然强劲，管理层更关注的是公司的执行和扩展能力，而非需求侧，因为需求不是当前行业的主要限制因素 [48] 问题: 获得投资级超大规模企业“资格认证”的意义及其对签约流程的影响 [53] - 获得资格认证（包括签署主协议）的过程通常需要3个月到9-12个月 [53] - 在公司目标的6家主要超大规模企业（5家投资级和CoreWeave）中，公司已与其中5家完成了此过程，这大大缩短了新建筑或新园区的合同谈判时间 [54][55] 问题: 2025年完成160亿美元交易与2026年900兆瓦高级讨论之间的关系 [56] - 这两个信息是相关的，但900兆瓦的交易可能不会同时完成，存在不确定性 [57] 问题: 从首个CoreWeave建设项目中吸取的经验教训以及对未来执行的信心 [61] - 从首个建筑项目中吸取了许多经验教训，并进行了大量改进，包括设计变更、施工流程优化、供应链标准化（减少SKU和供应商数量）[62] - 公司提前超过18个月锁定了每年600-700兆瓦的MEP（机械、电气、管道）供应链，目前感觉对施工时间线有很好的把控，并已进入第四代设计，简化了流程 [63][66] - 对按计划和预算交付后续建筑（包括为CoreWeave和Harwood园区建设的建筑）充满信心 [65] 问题: 市场上是否存在更多可获取的短期电力资源 [67] - 公司持续发现更多机会，目前进行中的项目都是有机增长的，但也会每周评估第三方机会，这些机会可能出现在有吸引力的不同地理市场 [68] 问题: Polaris Forge 1和2园区的扩展机会以及达到1.4吉瓦和1吉瓦容量的信心 [72] - 公司的每个园区都有潜力扩展到至少1吉瓦，有些甚至远超 [73] - 如果现有五个园区（两个已建，三个在高级讨论中）的合同落实，公司有清晰的路径在2030-2032年间将总容量增长至5吉瓦 [74][75] 问题: Corintis液体冷却解决方案的竞争优势，特别是在英伟达Rubin平台的背景下 [76] - Corintis拥有一种冷板技术，可以为每个芯片（如B200, B300, Rubin）量身定制，映射其热点并设计带微通道的冷板 [76] - 该技术的目标是能够使用相同量的液体冷却功耗密度更高的下一代芯片（例如从1千瓦到3或5千瓦），这有助于公司未来验证其基础设施，提高效率 [77][78]

核心观点 - 公司作为面向人工智能、云计算和区块链的高性能数据中心设计、建造和运营商，其2026财年第二季度业绩展现出强劲增长，收入同比大幅上升，净亏损显著收窄，并获得了来自超大规模客户（Hyperscaler）的长期、高价值租约，未来租赁收入前景可观 [1][5] - 公司通过其Polaris Forge园区项目成功执行了复杂的AI数据中心建设，并与顶级金融机构建立了可重复的融资框架，以支持数十亿美元的合同，同时保持了高比例的普通股所有权和强劲的资产负债表 [6][10][11] - 管理层认为，由超大规模资本支出驱动的AI基础设施是“一代人一次”的投资机会，公司凭借先发优势、执行能力和战略定位，有望在未来五年内超越其10亿美元的净营业收入目标 [9][15] 财务业绩摘要 - **收入**：2026财年第二季度总收入为1.266亿美元，较上年同期的3620万美元增长250% [5][23] - **净亏损**：归属于普通股股东的净亏损为3120万美元，较上年同期的1.29亿美元亏损收窄76%，每股基本及摊薄净亏损为0.11美元，较上年同期的0.61美元下降82% [5][30] - **非GAAP指标**：调整后净利润为10万美元（每股0.00美元），调整后EBITDA为2020万美元，而上年同期调整后EBITDA为610万美元 [5][31] 运营里程碑与重大合同 - **Polaris Forge 1园区**：实现100MW容量按时“准备就绪”并为首栋建筑（ELN-02）全面供电，这是为CoreWeave建设的400MW AI工厂园区的首个里程碑，本季度CoreWeave支付了约8500万美元（其中7300万为租户装修款），公司确认了1200万美元的部分季度租赁收入 [6][8] - **重大租约签署**： - 与CoreWeave在Polaris Forge 1签订了400MW合同，代表约110亿美元的潜在租赁收入 [5][6] - 与一家美国投资级超大规模客户在Polaris Forge 2签订了为期约15年、200MW的租约，代表约50亿美元的潜在租赁收入 [6][7] - 上述租约使总租赁容量达到600MW，潜在总租赁收入约160亿美元（不含续约选择权） [7] - **业务分拆**：宣布计划分拆其云服务业务（Applied Digital Cloud），并与EKSO Bionics Holdings合并成立ChronoScale，交易完成后公司预计将持有合并后实体超过80%的股权 [6][21] 融资与资产负债表 - **债务融资**：通过特殊目的子公司完成了23.5亿美元、利率9.25%的2030年到期的优先担保票据私募发行，发行价为面值的97%，所得款项用于建设及偿还债务 [6][11] - **优先股融资**：从麦格理资产管理公司提取了9亿美元资金（来自总额高达50亿美元的优先股融资设施），为AI工厂建设提供资金 [6][10] - **开发贷款**：与麦格理设备资本签订了开发贷款协议，为新AI工厂园区的预租赁、规划和建设活动提供资金，初始金额为1亿美元 [6] - **资产负债表**：截至期末，公司持有约23亿美元现金、现金等价物及受限现金，总资产52亿美元，负债32亿美元，股东权益约21亿美元，大部分债务在2030年之前到期 [11][32] 业务部门更新 - **高性能计算托管业务**： - 本季度收入8500万美元，六个月收入1.113亿美元 [17] - Polaris Forge 1的首个100MW HPC数据中心已投入运营，第二个150MW数据中心正在建设中预计2026年上线，第三个150MW设施预计2027年上线 [16] - Polaris Forge 2园区（200MW，投资30亿美元）已破土动工，初始容量预计2026年上线 [17] - **数据中心托管业务**： - 本季度收入4160万美元，较上年同期的3620万美元增长15% [19] - 位于北达科他州的106MW和180MW设施均满负荷运营 [18] - 本季度实现部门营业利润1600万美元 [20] - **战略投资**：向先进芯片直接液冷技术开发商Corintis投资1500万美元并领投了2500万美元的融资轮，以加强其在AI优化数据中心的技术领导地位 [6][13] 行业前景与公司定位 - **行业驱动力**：人工智能基础设施被视为一代人一次的投资机会，由超大规模资本支出驱动，该支出现已超过每年4000亿美元且正在快速增长 [15] - **区域优势**：达科他州因其凉爽气候和丰富能源而对超大规模客户具有吸引力，公司凭借先发优势和复杂数据中心建设的执行能力，已在该地区获得竞争优势 [9] - **客户需求**：初始超大规模客户预计将在现有园区内扩展，同时预计将有新客户入驻新址，强劲的需求使公司预计将在未来五年内超越其10亿美元的净营业收入目标 [15]

财报发布与市场预期 - Applied Digital Corp (APLD) 计划于周三收盘后公布其2026财年第二季度财务业绩 [1] - 华尔街预期公司营收将实现显著增长 主要得益于其专注于人工智能的数据中心和租户装修服务开始确认更多收入 [2] - 分析师普遍预期公司季度营收为8976万美元 每股亏损为0.10美元 [2] - 与去年同期的营收6387万美元相比 分析师预期营收同比增长超过40% [3] - 与去年同期的每股亏损0.06美元相比 本季度预期亏损有所扩大 [3] 增长驱动因素与财务展望 - 营收的同比增长预期主要由Polaris Forge 1园区的加速运营以及对CoreWeave Corp (CRWV) 提供的服务所驱动 [3] - 尽管预期仍将出现净亏损 但公司正受益于运营杠杆 其庞大的固定成本基础设施开始产生经常性现金流 [4] - 公司股票在财报发布前上涨 在1月第一周涨幅超过25% [10] 核心业务进展与合作伙伴关系 - 2025年的一个主要亮点是CoreWeave行使了其在北达科他州Ellendale园区将租约扩展至全部400兆瓦的期权 [5] - 此次扩展使总合同价值在15年内达到约110亿美元 [5] - 关于这些兆瓦级产能何时上线并开始产生租赁收入的时间表更新至关重要 预计时间为2025年末或2026年初 [5] 战略重组与资本规划 - 公司上周宣布将分拆其云业务 并与Ekso Bionics Holdings, Inc. (EKSO) 合并 组建新实体ChronoScale [6] - 投资者将关注此次战略分离的时间表 以及其如何帮助公司更专注于其“AI工厂”数据中心业务 [9] - 公司最近与麦格理集团达成了一项开发贷款融资 以支持其新的人工智能园区建设 [6] - 鉴于建设超大规模数据中心的资本密集型特性 管理层关于资本成本以及Polaris Forge 2未来资金需求的评论将是分析师关注的重点 [7]

公司概况与业务 - 费米公司总部位于德克萨斯州阿马里洛 计划建立一个由核能 天然气 太阳能和电池能源供电的大型 独立于电网的数据中心网络[3] - 公司的旗舰项目为“斗牛士项目” 旨在建立世界上最大的私人能源园区 为人工智能数据中心提供专用电力[3] 集体诉讼指控 - 集体诉讼指控被告在集体诉讼期间 就公司斗牛士项目园区的租户需求以及该项目资金状况误导投资者[4] - 诉讼进一步指控被告未披露斗牛士项目的建设融资严重依赖单一租户的资金承诺 也未披露该租户可能终止承诺的重大风险[4] 关键负面事件与市场反应 - 2025年12月12日 费米公司披露 斗牛士人工智能园区的首个租户终止了其1.5亿美元的“建设援助预付款协议” 该协议本应为设施提供建设成本[5] - 受此消息影响 费米公司股价在2025年12月12日下跌每股5.16美元 跌幅近34% 收于每股10.09美元[5] 诉讼程序信息 - 集体诉讼期定义为2025年10月1日至2025年12月11日 包括公司于2025年10月1日进行的首次公开募股[1] - 在集体诉讼期间购买费米公司证券的投资者 可在2026年3月6日之前寻求被任命为首席原告代表[2]