公司：Core Scientific (NasdaqGS: CORZ) 核心观点与业务更新 * 公司与CoreWeave的合并协议已被股东投票终止，交易正式结束[5] * 公司强调其作为AI革命基础设施提供商的定位，拥有战略性的数据中心站点和行业领先的运营团队[6][9] * 公司重申其执行能力，2025年目标交付250兆瓦可计费容量，并计划在2027年初为CoreWeave合同交付总计590兆瓦[11][48] * 公司计划在未来几个月内宣布关键进展，包括签署至少一个新客户、至少一个新的现有站点电力合同、一个全新站点的电力合同以及一项融资计划[29] * 公司计划在未来三年内将投资组合中的每一兆瓦容量都转换为高密度托管站点，同时逐步缩减其比特币挖矿业务[29][90] 运营与建设进展 * **德克萨斯州丹顿园区**：北校区三个建筑（总计90兆瓦，132,000平方英尺）已完成通电，南校区建设进展强劲[20] * **北卡罗来纳州马布尔设施**：三个数据大厅中的两个已通电，第三个将于本季度末完成通电[20] * **第四季度主要建设**：道尔顿一期（30兆瓦）和马斯考基（70兆瓦）已进入内部建设阶段，预计2026年通电[21] * **新一代设计**：在马斯考基推出了第二代AI工厂设计，支持高达200 kW/机柜的直触式液冷，优化用于NVIDIA GB200及未来GPU架构[21] * 公司已为CoreWeave合同通电超过120兆瓦[20]，并计划在2026年底前额外交付350兆瓦，其中280兆瓦专用于CoreWeave合同[22] * 在CoreWeave合同之外，公司已开始重新开发约500兆瓦的可计费容量，计划于2027年通电[22] 电力资源与管道 * 公司拥有总计约2.3吉瓦的总容量有机管道，或1.5吉瓦的可计费容量管道[13] * 另有基于公用事业公司反馈的针对性负荷研究，总计额外1吉瓦的总电力容量[13] * 总电力管道约为3.3吉瓦总容量，但公司强调其挑战在于优先排序和执行，而非管道规模[14][15] * 公司计划优先在现有站点获取额外电力，作为最快捷的增长途径[44] 财务状况与融资策略 * 公司驳斥了无法为CoreWeave以外的项目融资的说法，认为其处于独特的市场地位，资本提供者已主动接洽[24][26] * 目标长期杠杆比率约为稳定化调整后EBITDA的5倍[28] * 基于与CoreWeave的合同（CoreWeave承担超过50亿美元基础设施建设的大部分资本支出），公司相信可筹集高达40亿美元的资本[27][57] * 融资方案将包括公司层面和项目层面债务的混合，项目通常支持基于客户信用和站点特性的建造成本60%至80%的预支率[27][28] * 所有融资方案都在考虑之列，目标是高效融资，平衡长期资本成本与灵活性[26][119] 客户关系与市场动态 * 与CoreWeave的合作伙伴关系被描述为纯粹的商业关系，合同代表超过12年100亿美元的总收入潜力，利润率强劲[15][16] * 合同不限制公司与行业其他参与者开展业务，不包含限制灵活性的控制权变更条款[18] * 市场需求异常强劲，超大规模企业今年已租赁了数吉瓦的数据中心容量[24] * 公司观察到市场需求从年初的大型规模转向100至500兆瓦规模，并有扩展至单站点1吉瓦的选项[84] * 公司对GPU供应商持不可知论态度，其设计可适应NVIDIA和非NVIDIA系统[49] 潜在风险与挑战 * 公司承认面临短期挑战，包括许可延迟、天气影响和设计修改，但这在大型复杂项目中是预期的[11] * 供应链时间、许可和公用事业互联是展望中的风险因素[23] * 市场中的瓶颈包括长交货期设备（特别是中压和备用发电）以及合格劳动力（电工、总承包商）的可用性[109][110] * 公用事业公司为确保未来电力而要求预付资本的趋势日益明显，公司预计将遵循这一趋势，但认为项目回报依然可观[112][113] 其他重要信息 * 终止与CoreWeave的合并无需支付终止费[43] * 公司保留了其工程和运营团队，并在整个过程中持续壮大团队，归因于具有挑战性的项目和"全明星"团队环境[106][107] * 公司正在解决将遗留比特币挖矿设施（如西德州的Pecos）转换为AI数据中心的挑战，重点是解决延迟和网络连接问题[90][91] * 公司正在探索逐步淘汰比特币挖矿业务的两种路径：出售多余的矿机单元，或与交易对手签订剩余时间的托管合同[93]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度费用收入达到9400万美元 同比增长22% [4][26] - 第三季度费用相关收益为3700万美元 同比增长43% [4][29] - 第三季度可分配收益为2200万美元 同比增长102% [31][32] - 截至季度末 公司可用现金为1.73亿美元 [33] - 资产负债表上持有5400万美元的仓库投资 用于支持新战略的启动 [33] - 截至9月30日 收费权益管理规模达到407亿美元 同比增长19% 提前一个季度完成年度目标 [8][33] - 过去12个月的费用相关收益利润率为38% [34] - 本季度报告了2000万美元的绩效收益回拨 [36] - 主要投资收入为2500万美元 代表公司对各类基金普通合伙人投资的公允价值变动 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联合投资项目的费率在第三季度继续扩大 达到70个基点 [9] - 数据中心组合创纪录地租赁了2.6吉瓦的电力 [17] - 这占当季美国超大规模租赁总量的三分之一 显示出市场主导地位 [17][18] - 这些是超过十年的合同 对应方为投资级客户 收入可见性极佳 [18] - 公司在11个数据中心平台拥有超过20吉瓦的已保障电力 [17] - 在亚洲太平洋地区 数据中心市场正以两位数增长率扩张 预计到2030年达到770亿美元 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场通过Switch Vantage Data Centers DataBank和Expedient等平台服务不同客户细分 [20] - 欧洲市场通过Vantage EMEA和Yondr等新平台在多个市场建设关键容量 [20] - 亚太市场通过Vantage Asia Pacific和AIMS定位快速增长 特别是在柔佛等新兴枢纽 [20][46] - 拉丁美洲市场由Scala主导 [20] - 柔佛作为新加坡的溢出市场崛起 提供更低的成本和可用电力 类似于公司在雷诺执行的成功策略 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的竞争优势建立在三十年的运营框架上 分为建立平台 转型扩展和跟随客户需求三个阶段 [41][43][44] - 与Franklin Templeton建立战略合作伙伴关系 启动首个程序化私人财富分销渠道 目标管理16万亿美元资产 [10][11] - 推出新的电网集成能源和稳定数据中心战略 并评估战略增值并购机会 [61] - 公司拥有多元化的平台组合 能够服务从超大规模GPU计算到私有云 企业托管和边缘基础设施的全频谱AI基础设施需求 [21] - 通过Vantage Data Centers的Frontier和Lighthouse大型园区项目 展示了在AI基础设施领域的领导地位 这两个项目代表超过400亿美元的投资和超过2.4吉瓦的GPU计算容量 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度传统上是公司最强的季度 有望实现全年目标 [5] - AI时代电力作为关键约束的重要性正在实时显现 公司凭借其电力储备处于领先地位 [8] - 到2040年全球基础设施需求达到94万亿美元 AI 电气化和连接性等大趋势正在加速基础设施需求 [12] - 公司正处于AI革命推动的全新计算基础设施建设的早期阶段 [50] - 电力储备战略正在发挥作用 创造了很少有公司能够提供的差异化成果 [19][57] - 公司对未来的机会集感到非常兴奋 包括核心业务和新举措 [40] 其他重要信息 - Vantage Data Centers宣布在德克萨斯州建设Frontier大型园区 这是一个250亿美元 14吉瓦的开发项目 服务于领先的AI基础设施建设 [5] - 随后在威斯康星州宣布了第二个名为Lighthouse的园区 这是一个超过150亿美元的开发项目 用于支持扩展的OpenAI和Oracle Stargate项目 [5] - 公司与GIC和ADIA合作 投资16亿美元将Vantage亚太平台扩展到1吉瓦容量 [45] - 公司任命Jeremy Deutsch为亚太区总裁 他此前在Equinix担任亚太区总裁 拥有超过20年的运营经验 [47] - 这些大型开发项目预计将创造超过9000个工作岗位 并产生巨大的区域经济影响 [52] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于绩效收益的实现时间点和电力储备的执行能力 [69][70][71] - 回答指出完全实现绩效收益需要三到五年时间 部分在获得授权时计提 部分在签署租约时计提 部分在交付数据大厅时计提 [77][78][79] - 关于执行能力 公司认为吉瓦级项目非常困难 未来可能看到更多350至800兆瓦的工作负载 公司目前拥有7吉瓦的销售渠道 在行业中交付了约50%的实际容量 [72][73] - 公司拥有11个团队在全球专注于不同类型的工作负载和客户需求 这提供了巨大的竞争优势 [75][76] 问题: 关于新数据中心项目的稳定资本化前景 [85] - 回答提到公司已经成立了数据中心收益基金策略 正在与房地产配置者进行对话 这是一个全新的资本渠道 [85][86] - 房地产配置者对这种具有投资级信用的长期数据中心产品表现出浓厚兴趣 这对公司来说是一个重要的新机会 [87][88] 问题: 关于Franklin Templeton合作伙伴关系的性质以及未来类似合作的可能性 [95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] - 回答表示这并非一次性合作 公司正在与其他配置者合作 并有计划在未来揭示更多合作伙伴关系 [108] - 公司认为这是一个15万亿美元的巨大机会 目前重点是与Franklin Templeton确保产品成功 [108] 问题: 关于绩效收益的实现路径和投资组合估值 [116][117][118][119][120][121][122][123][124] - 回答指出随着基金产品进入成熟期 预计从2026年开始会看到更稳定的绩效收益实现 [126][127] - 关于估值 公司采用审慎的标记方法 在实现销售前不会完全基于市场可比交易进行估值 [135][136][137][138] 问题: 关于赢得Vantage大型园区交易的优势 [144][145] - 回答强调执行能力和超过30年的经验是差异化因素 客户能够区分新手和可信赖的执行者 [147][148] - 公司提前多年规划 拥有交付大规模容量的能力 这是赢得交易的关键 [150][151] 问题: 关于数据中心电力储备中并网与离网解决方案的划分 [162][163] - 回答指出数字电力策略是明年的重点之一 公司已经完成了几笔交易 这些是针对特定客户需求的定制化解决方案 [164] - 公司强调微电网与主电网之间是动态关系 并非完全离网 而是相互协作的 [165][166][170] - AI发展预计需要13万亿美元的电力投资 这是一个巨大的机会 [166][167] 问题: 关于新型超大规模客户的信誉风险 [172][173] - 回答表示公司对不同类型的LLM和云业务模型有选择性 避免过度集中于某一特定客户或技术 [173] - 公司平台的规模优势在于能够服务多样化的客户群 这提供了更好的风险调整 [174]

收购与合作协议 - 公司收购了德克萨斯州奥斯汀县约271英亩的土地权利 [1] - 公司执行了总计285兆瓦的长期电力供应协议以支持新一代数据中心园区的开发 [1] - 交易的对价包括交割时支付的现金和公司普通股股份，以及交割后事件发生时应支付的额外现金 [1] 战略定位与业务拓展 - 此次交易使公司能够提供可扩展、有弹性且高能效的算力，以满足来自人工智能、云和企业工作负载的加速需求 [1] - 该地块位于区域光纤骨干网上，电网基础设施坚固，紧邻多条高容量天然气管道，为公司提供了高度有利的平台 [1] - 此举支持公司从比特币挖矿业务向高性能计算领域持续多元化发展 [1]

业绩总结 - 2025年第三季度，DigitalBridge报告的GAAP净收入为1700万美元，每股收益为0.09美元[5] - 第三季度的费用收入为93300万美元，同比增长22%[43] - 第三季度的费用相关收益(FRE)为3700万美元，同比增长43%[43] - 2025年第三季度的可分配收益为2170万美元，同比增长102%[43] - 截至2025年第三季度，管理下的费用收入资产(FEEUM)为407亿美元，同比增长19%[43] - 2025年第三季度新资本形成为16亿美元，主要来自数据中心的共同投资资本形成[43] - 2025年第三季度的资本支出总额为140亿美元，涵盖人工智能生态系统的投资[22] 用户数据 - 截至2025年9月30日，公司可用的企业现金为1.73亿美元[43] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为302,154千美元，较2024年下降了15.7%[99] - 截至2025年9月30日，总资产为3,513,318千美元，较2024年增长了0.7%[99] 未来展望 - 2025年第三季度可分配收益为21,711千美元，较2024年第二季度的(18,618)千美元实现扭亏为盈[87] - 2025年第三季度的自由现金流为210万美元，同比下降81%[50] - 2025年第三季度的总债务本金为329,547千美元，较2024年第二季度的300,000千美元增长了9.8%[85] 新产品和新技术研发 - 2025年第三季度的GAAP补偿费用（现金和股权基础）为49,315千美元，较2024年第四季度的43,426千美元上升[106] - 2025年第三季度的未实现本金投资损失为24,680千美元，较2024年第二季度的54,256千美元减少约54%[108] 市场扩张和并购 - 截至2025年9月30日，DBP I基金的承诺金额为4,059百万美元，投资资本为4,825百万美元，未实现价值为6,030百万美元，内部收益率（IRR）为8.7%[90] - DBP II基金的承诺金额为8,286百万美元，投资资本为8,108百万美元，未实现价值为10,181百万美元，内部收益率（IRR）为7.7%[90] 负面信息 - 2025年第三季度的自由现金流为210万美元，同比下降81%[50] - 截至2025年9月30日，GP关联投资的总额为1,861,785百万美元，较2024年下降了11.6%[97] 其他新策略和有价值的信息 - 公司宣布每股现金股息为0.01美元，将于2026年1月15日支付[6] - 2025年第三季度的加权平均基本股份总数为188,645千股，较2024年第二季度的188,497千股略有增加[110]

公司财务信息发布时间安排 - 公司计划在2025年11月13日市场收盘后公布其截至2025年9月30日的第三季度财务业绩 [1] - 公司将在2025年11月14日市场开盘前提供业务运营的最新情况 [1] 业绩发布会议安排 - 公司将于2025年11月14日东部时间上午8:30举行电话会议，讨论2025年第三季度业绩 [2] - 电话会议可通过拨打1-877-407-9039或1-201-689-8470接入，也可使用提供的Call Me链接 [2][3] - 业绩将通过新闻稿和公司网站 www.digipowerx.com 发布 [2] 公司业务描述 - Digi Power X 是一家美国开发商，专注于建设Tier III级高性能计算基础设施 [1] - 公司是一家创新的能源基础设施公司，开发Tier III认证的模块化AI数据中心，并推动可持续能源资产的扩张 [3]

财务报告发布安排 - 公司将于2025年11月13日美股市场开盘前发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 管理层将于同日上午8点（美国东部标准时间）举行电话会议 [1] - 2025年第三季度所有相关材料将在电话会议前公布 可在公司投资者关系网站的“财务业绩”板块获取 [1] 投资者交流渠道 - 电话会议将进行网络直播 并提供回放 [2] - 可通过电话接入会议 需提前注册以获取拨号号码和专属PIN码 [2] - 投资者关系联系邮箱为Investors@bitfarmscom 媒体联系邮箱为cbaker@bitfarmscom [4] 公司业务概况 - 公司是一家北美能源和数字基础设施公司 专注于建设和运营垂直集成的先进数据中心及能源基础设施 服务于高性能计算和比特币挖矿领域 [3] - 公司成立于2017年 在美洲多地拥有业务 总部位于纽约和多伦多 在纳斯达克和多伦多证券交易所上市 [4] 能源管道与战略重点 - 公司拥有13吉瓦的能源管道 其中超过80%位于美国 并集中在拥有强大电力和光纤基础设施接入能力的数据中心热点地区 [3]

交易概述 - 公司宣布增发并定价9亿美元2032年到期的000%可转换优先票据 [1] - 本次发行包括9亿美元本金总额的可转换票据 若承销商全额行使超额配售权 可额外购买最多125亿美元本金总额的票据 [7] - 本次发行预计于2025年10月31日完成 [7] 资金用途 - 公司预计本次发行的净收益约为8776亿美元 若承销商全额行使超额配售权 净收益将达到约9997亿美元 [3] - 净收益计划用于资助德克萨斯州阿伯纳西数据中心园区的部分建设成本以及一般公司用途 [3] 票据核心条款 - 票据将于2032年5月1日到期 是公司的优先无担保债务 不支付常规利息 [4] - 初始转换率为每1000美元本金可转换为501567股普通股 相当于每股初始转换价格约为199375美元 [5] - 初始转换价较公司普通股在2025年10月29日纳斯达克收盘价1450美元有约375%的溢价 [5] - 在2029年5月6日之前 公司不可赎回票据 此后若公司普通股股价在特定条件下达到转换价的130% 公司可选择赎回 [6] - 若发生根本性变化 票据持有人有权要求公司以本金100%加应计特殊利息的价格回购其票据 [8] 公司背景 - 公司在美国开发、拥有并运营环境可持续的工业级数据中心基础设施 专为高性能计算托管和比特币挖矿而建 [11] - 公司致力于为下一代人工智能和高性能计算客户提供可扩展的低碳计算能力 [11]

数据中心与AI发展 - AI和加速计算是时代重大发展 远未达到顶峰 [2] - 数据中心建设热潮为投资者创造财富 [2] - 对AI泡沫的质疑已持续三年 但该判断始终错误 [11] 相关公司表现 - Cameco公司与西屋电气合作进行800亿美元核能建设 股价单日上涨23% [5][6] - Bloom Energy公司业绩超预期 股价上涨18% [7] - Bloom Energy成为数据中心清洁能源行业标准 产品供不应求 [7] 投资策略 - 建议在投资组合中配置一只投机性股票以捕捉巨大收益 [9][10] - 投机头寸应限制在总投资组合的10%以内 [12] - 当前市场投机性股票回报率空前 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球营收约为23.2亿美元，同比增长5% [21] - 月度经常性收入（MRR）同比增长8%，季度环比增长超过6000万美元 [5][25] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为11.5亿美元，占营收约50%，同比增长8% [22] - 调整后运营资金（AFFO）为9.65亿美元，同比增长12%，超出预期 [6][18][22] - 年度化总预订额达到创纪录的3.94亿美元，同比增长25%，环比增长14% [5][17] - 预销售余额总计1.85亿美元年度化总预订额，其中40%在第三季度签署 [10][17][40] - 第三季度全球MRR流失率降至2.3% [22] - 资本支出约为11.4亿美元，其中经常性资本支出为6400万美元 [23] - 现金及短期投资总额为29亿美元，净杠杆率为年化调整后EBITDA的3.6倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 互联业务收入同比增长8%，达到4.22亿美元 [11] - 第三季度新增7100个净物理和虚拟连接，总数超过49.9万个 [11][18] - Equinix Fabric预订量同比增长57% [11] - 在巴塞罗那和迪拜新增两个原生云接入点 [11] - 机柜计费量增加2500个，主要由美洲地区带动 [19] - 全球每机柜MRR收益率季度环比增长41美元 [19] - xScale业务需求保持强劲，相关非经常性费用预计在第四季度显著增加 [25][71] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区表现强劲，带动机柜计费量和互联收入增长 [19][99] - EMEA地区调整后EBITDA增长受到一次性因素影响，与去年同期相比存在约2000万美元的波动 [80] - APAC地区基本面盈利能力有所提升 [80] - 在金奈（印度）开设第77个市场，继续投资于快速增长地区 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个核心举措：Serve Better、Solve Smarter和Build Bolder [9] - Serve Better专注于在客户参与的每个阶段提供价值，推动创纪录的预订额 [10] - Solve Smarter致力于简化解决方案的消费并扩展领先的互联能力，包括推出分布式AI基础设施解决方案 [11][12] - Build Bolder旨在加速和创新全球容量的交付，通过战略性土地收购确保未来 [13] - 目标是在2029年前将可用容量翻倍 [13][57] - 近期在大阿姆斯特丹、芝加哥、约翰内斯堡、伦敦和多伦多等关键都市圈完成了大量土地收购，将支持超过900兆瓦的零售和xScale容量 [7][13][55] - 目前有58个主要全球项目正在进行中，包括12个xScale项目，其中20%的零售容量交付日期已显著提前 [14][48] - 北美合资企业进展顺利，芝加哥土地收购预计将在2026年大部分贡献给xScale业务 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求背景强劲，持续超过供应 [41][48] - 客户日益寻求保障其近期和长期基础设施需求 [10] - 对延迟敏感的AI和非AI工作负载、数据驻留/主权要求以及分布式数据源的无缝连接需求持续增长 [8] - 丰富的生态系统在汽车、金融服务、网络以及云和AI服务提供商等关键垂直领域持续扩展 [8] - 公司处于有利地位，能够满足企业级客户的需求和要求 [12] - 对差异化和持久的市场地位感到兴奋和乐观，专注于执行第四季度预期并为2026年积累势头 [27] - 资产负债表是战略差异化因素，提供了在强劲需求背景下投资的灵活性以及确保未来能源需求的财务能力 [18] 其他重要信息 - 稳定化资产数量为188个，以恒定货币计算收入同比增长4%，整体利用率为82%，产生的现金回报率为26% [24] - 拥有资产产生的收入占经常性收入的69% [23] - 公司已发行约95亿美元绿色债券，其中70亿美元净收益已分配给符合条件的绿色项目 [23] - 2025年资本支出预期范围在38亿至43亿美元之间，包括约2.9亿美元的经常性资本支出 [26] - 提高了2025年全年调整后EBITDA、AFFO和AFFO每股指引，分别上调2100万美元和3100万美元 [25][26] - 维持2025年基本收入展望， normalized及恒定货币增长率为7%至8% [24] - 第四季度营收指引范围扩大，反映了与大型复杂xScale交易时间相关的不确定性 [25][71][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新型AI磁石（如Nebius, Groq）部署的战略重要性及吸引策略 [29] - 公司在原生云接入点方面具有市场领先地位，本季度增加了两个新接入点 [30] - 生态系统内拥有众多AI磁石，如Zetaris, Lysium, Block, Groq, Outrider, Nebius, CoreWeave等 [30] - 许多新兴云服务提供商将公司作为连接点和存在点，部分吸引力来自于其超过1万家企业客户群 [31] - 美洲团队专注于管理和培养这些关系，以确保生态系统中有适当的磁石代表 [31] 问题: 预销售活动强劲的原因及重要市场即将上线容量的预租赁情况 [34][37][38] - 预销售机制是核心零售业务相对较新的销售方式，销售团队销售零售容量的窗口期已延长至交付前12个月（此前为3-6个月） [39] - 在需求持续超过供应的宏观环境下，预销售速度在2025年至第三季度有所增加 [39][40] - 预销售活动在即将上线的容量中分布相当均匀，在法兰克福、伦敦、纽约等供应短缺的地区活动非常显著 [40] - 预销售机制使销售团队有关键容量可售，并为客户提供部署位置的确定性 [39] - 预销售仅适用于零售业务，xScale业务则通过预租赁视角来看待 [43] 问题: 当前定价环境看法及2026年AFFO增长展望的变动因素 [46][47] - 定价非常坚挺，未看到任何稀释 [52] - 2026年的关注点包括：第四季度营收执行、需求信心、RFS（可供服务）日期加速、成本控制以及资本模型的审慎管理 [48][49] - 借贷成本率目前及展望均低于分析师日时的水平，有能力在不同市场以较低成本筹集资本 [50] - 随着在建工程增加，资本化利息支出也会增加（第三季度为2700万美元，第四季度预计在2000万至3000万美元之间） [51][105][106] 问题: 新收购土地（阿姆斯特丹、芝加哥等）的细节及xScale与零售容量的计划分配 [55] - 近期土地收购使控制下的土地总量显著增加，自上一季度以来开发容量接近3吉瓦，增幅近50% [13][57] - 计划在2029年前将总容量（包括零售和xScale）翻倍 [57] - 未提供具体兆瓦分配细节，但预计伦敦和芝加哥土地收购的很大一部分将指定用于xScale业务，并贡献给合资企业 [58] - 零售和xScale之间的兆瓦分配具有一定可替代性，旨在根据机会最大化每块土地收购的价值 [58] 问题: 芝加哥Manuka园区零售/xScale分配计划及xScale是否考虑大型企业客户 [61] - 大型园区概念考虑在单一园区内共同定位xScale和零售的可能性，这将对所有参与者增加价值 [63] - 金融服务是第三季度表现非常突出的领域，监管要求（如EMEA的DORA）也增加了该领域的需求 [63] - 容量在xScale和零售覆盖范围内具有一定可替代性，如果有机会通过可用xScale容量服务大客户，会与合作伙伴探讨 [64] - 团队会审视大型园区类建设，研究如何分割土地，使一部分留在xScale结构中，一部分由公司直接拥有 [65][66] 问题: 大空间零售需求趋势及第四季度营收指引宽度（特别是xScale部分）的解析 [70][71] - 第三季度收入组合中包含了健康的大空间交易组合 [73] - 需要连续容量的客户会参与预销售过程，尤其是在高需求市场 [73] - 从第三季度到第四季度中点，营收预计增长1.53亿美元，其中约6000万美元来自经常性收入，约9000万美元来自非经常性收入 [74] - 非经常性收入中约三分之一是传统非经常性活动，三分之二与潜在的大型xScale交易相关 [75] - 指引范围扩大反映了若交易未在本季度完成而推迟至下一季度的可能性 [75] - 该交易涉及240兆瓦总容量的约一半，若完成全部交易，将使业绩处于指引范围的不同位置 [77] 问题: 各地区利润率表现差异的原因 [78] - 美洲地区的业绩包含了所有公司销售、一般及行政费用（SG&A），通过控制成本线，该地区受益显著 [79] - EMEA地区本季度存在约1000万美元的一次性因素，而去年同期有1000万美元的收益，导致约2000万美元的波动 [80] - 剔除季节性电力成本和xScale一次性因素后，所有三个地区的基本业务盈利能力都在增长 [80] 问题: xScale项目电力供应和调度的信心水平及电力来源变化 [84] - 公司27年的历史、清晰的能源使用档案以及与电网公用事业公司建立的关系是应对行业电力约束的优势 [85] - 许多土地收购需要签订合同以确保已确定的负载斜坡，这通常需要资本支出投资 [86] - 近期收购的土地，其电力要么已完全落实，要么正处于与电力供应商的深入讨论阶段 [87] - 当前12个正在进行的xScale项目均已确保电力供应，电力不是其发展的制约因素 [87] 问题: 年度化总预订额和预销售余额的正常运行率预期及预销售定价 [90][91] - 预订额历史显示相对一致的增长故事，但本身可能波动较大 [91][92] - 截至昨日，第四季度预订计划的40%以上已完成，现有渠道强劲，标准转化率表明将达成第四季度目标 [91][92] - 在某些供应短缺的市场，可能会出现预销售活动多于年度化总预订额的情况 [94] - 预销售定价与当前承诺定价无差异 [52][90] 问题: 互联收入增长和每用户平均收入（ARPU）上升的驱动因素及是否可在其他市场复制 [98][100] - 互联收入增长主要由美洲地区带动，客户群体以技术和基础设施提供商、云服务商为主 [99] - 驱动因素是客户组合，随着这些组织和细分市场扩展到其他地区，增长预计将在其他地区延续 [99][100] 问题: 加速建设及资本化利息对AFFO增长展望的影响，以及分布式AI基础设施等新兴解决方案的可寻址市场 [104][105] - 加速资本支出导致资本化利息增加（第三季度2700万美元，第四季度预计2000-3000万美元） [105][106] - 借贷成本降低，现金回报良好，资本化利息因在建工程增加而上升 [105] - 互联收入增至4.22亿美元，Equinix Fabric同比增长57%，配置量创纪录达110太比特，凸显了连接性叙事和机会 [107] - 客户在考虑部署推理工作负载时，不仅关注延迟，还考虑模型提供商灵活性、边缘处理、数据驻留/合规性以及知识产权保护等因素 [108] - 公司的平台为工作负载部署提供了可行的演进和增长机会 [108]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球营收约为23.2亿美元，同比增长5% [21] - 经常性收入增长加速至8%，非经常性收入环比放缓，主要由于xScale费用减少 [21] - 第三季度调整后EBITDA为11.5亿美元，约占收入的50%，同比增长8% [22] - 第三季度AFFO为9.65亿美元，同比增长12%，超出预期 [22] - 全球MRR流失率在第三季度降至2.3%，预计第四季度将在2%-2.5%的季度指导范围内 [22] - 资产负债表约为380亿美元，现金及短期投资总计29亿美元，净杠杆率为年化调整后EBITDA的3.6倍 [23] - 第三季度资本支出约为11.4亿美元，其中经常性资本支出为6400万美元 [23] - 公司维持2025年全年收入展望，预计按标准化及固定汇率计算增长7%-8% [24] - 公司上调2025年调整后EBITDA指引2100万美元，调整后EBITDA利润率预计全年在49%至50%之间 [25] - 公司上调2025年AFFO指引3100万美元，AFFO预计增长11%-13%，AFFO每股增长预计在8%-10%之间 [25] - 2025年资本支出预计在38亿至43亿美元之间，包括约2.9亿美元的经常性资本支出 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 互联业务表现优异，第三季度新增7100个净物理和虚拟连接，总数超过49.9万个 [11] - 互联收入同比增长8%（按标准化及固定汇率计算），达到4.22亿美元，部分得益于Equinix Fabric订单量同比增长57% [11] - 机柜计费量增加2500个机柜，主要由美洲地区带动 [19] - 全球每机柜MRR收益环比增加41美元（按标准化及固定汇率计算），主要由于密度增加、强劲的互联业务和各地区坚挺的定价 [19] - 188个已稳定资产收入按固定汇率计算同比增长4%，整体利用率为82%，产生的现金回报率为26% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区表现强劲，机柜计费量和互联收入增长领先 [19][99] - EMEA地区利润率受到一次性项目影响，与去年同期相比存在约2000万美元的波动 [80] - APAC地区业务盈利能力与美洲地区一样呈现增长趋势 [80] - 在印度金奈开设了第77个市场，继续投资于该快速增长区域 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个战略举措：Serve Better、Solve Smarter和Build Bolder [9] - Serve Better专注于在客户参与的每个阶段提供价值，第三季度创下3.94亿美元的年度化总订单记录 [10] - Solve Smarter专注于简化解决方案的消费并扩展领先的互联能力价值，包括推出分布式AI基础设施解决方案 [11][12] - Build Bolder旨在加速和创新全球容量的交付，通过战略性土地收购确保未来 [13] - 目标是在2029年前将可用容量翻倍 [14] - 近期在阿姆斯特丹、芝加哥、约翰内斯堡、伦敦和多伦多等大都会区完成重大土地收购，将支持超过900兆瓦的零售和xScale容量 [7][13] - 总开发容量因此达到约3吉瓦，较上一季度增加近50% [13] - 目前全球有58个主要项目正在进行中，包括12个xScale项目，其中20%的零售容量交付日期较最初计划显著提前 [14] - 超过75%的零售扩张位于主要大都会区，超过90%的扩张资本支出用于自有土地或长期土地租赁 [14] - 北美合资企业进展顺利，芝加哥土地收购预计将于2026年大部分贡献给xScale业务 [15] - 正在就汉普顿园区全部容量与潜在xScale客户进行后期谈判 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求背景强劲，需求持续超过供应 [41][94] - 客户需求多样化，涵盖AI和非AI工作负载、数据驻留和主权要求以及分布式数据源的无缝连接 [8] - 丰富的生态系统在汽车、金融服务、网络以及云和AI服务提供商等关键垂直领域持续扩展 [8] - 公司对差异化和持久的市场地位感到兴奋和乐观 [27] - 专注于执行第四季度预期并为2026年积累势头 [27] - 借贷成本低于此前预期，公司有能力在不同市场以较低成本筹集资本 [50] - 电力供应是行业的复杂制约因素，但公司凭借27年历史、与公用事业公司的关系以及强大的资产负债表处于有利地位 [85][86] - 近期收购的土地的电力已完全落实或处于后期讨论阶段，当前12个xScale项目的电力均已确保 [87] 其他重要信息 - 第三季度完成了超过4400笔交易，涉及超过3400名客户 [7] - 累计预售余额为1.85亿美元的年度化总订单，将在90天后的季度开始产生收入 [10][17] - 截至财报日，已完成了第四季度订单计划的40%以上 [10] - 公司发布了绿色债券分配和影响报告，目前已发行约95亿美元绿色债券，其中70亿美元净收益已分配给符合条件的绿色项目 [23] - 自上次财报电话会议以来，在七个市场开启了八个主要项目，并在印度金奈和墨西哥蒙特雷开设了两个新数据中心 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新型云接入点（如Nebius, Groq）的战略重要性以及吸引AI磁石客户的措施 [29] - 回答: 公司在原生云接入点方面具有市场领先地位，本季度增加了两个新接入点 [30] AI磁石客户（如Zetaris, Groq, CoreWeave）将Equinix作为连接点和存在点，部分吸引力来自于公司超过1万家企业客户也在使用这些新云 [30][31] 美洲团队积极管理这些客户关系，以确保生态系统中有合适的磁石代表 [31] 问题: 关于预售活动强劲的原因以及重要市场即将上线容量的预租情况 [34][38] - 回答: 预售是核心零售业务相对较新的销售模式，最近将销售团队销售零售容量的窗口期延长至交付前12个月（此前为3-6个月） [39] 在需求持续超过供应的宏观环境下，预售速度在2025年直至第三季度有所增加，40%的总预售余额在第三季度签署 [39][40] 预售活动在即将上线的容量中分布相当均匀，在法兰克福、伦敦、纽约等供应短缺的地区活动非常显著 [40] 预售模式是针对需求旺盛环境和公司加速交付能力的结合 [41] 预售仅针对零售业务，xScale业务则通过预租视角看待 [43] 问题: 关于当前定价环境以及2026年AFFO增长展望的考虑因素 [46][47] - 回答: 公司未看到任何定价稀释，价格非常坚挺 [52] 对于2026年，重点在于第四季度的执行、收入关注、加速就绪日期（RFS）、成本效率以及资本模型的审慎管理 [48][49] 借贷成本低于分析师日时的预期，公司将继续在不同市场筹集资本以降低整体借贷成本 [50] 随着在建工程增加，资本化利息也会增加（Q2: 1400万美元, Q3: 2700万美元, Q4预计2000-3000万美元） [50][51][106] 问题: 关于近期土地收购（阿姆斯特丹、芝加哥等）的细节以及xScale与零售的规划分配 [55] - 回答: 近期土地收购使控制下的土地总量大幅增加，容量近50% [57] 计划到2029年将总容量（包括零售和xScale）翻倍 [57] 伦敦和芝加哥的土地收购预计将大部分指定用于xScale业务并贡献给合资企业 [58] 由于公司提供从传统零售、大型零售到xScale的完整项目连续性，兆瓦分配在一定程度上是可变的，旨在根据机会最大化价值 [58] 大型园区考虑在单一园区内共同布局xScale和零售的可能性 [63] 问题: 关于芝加哥Manuka园区零售与xScale的分配意向，以及xScale是否考虑大型企业客户 [61] - 回答: 大型园区概念考虑在单一园区共同布局xScale与零售的可能性，这对所有参与者都是增值 [63] 金融服务业是第三季度的重要领域，监管要求（如DORA）也增加了需求 [63] 公司的容量在xScale和零售覆盖范围内在一定程度上是可变的，如果有机会通过可用的xScale容量服务大型客户，会与合作伙伴考虑 [64] 团队会研究如何分割土地，使一部分留在xScale结构中，一部分由Equinix直接拥有 [66] 问题: 关于"大型零售"需求情况以及第四季度收入指导范围宽泛的原因（xScale收入不确定性） [70][71] - 回答: 第三季度收入组合中大型零售交易占健康比例，预售模式也适用于需要连续容量的客户 [73] 第四季度收入较第三季度有显著增长（中点增长1.53亿美元），其中6000多万美元来自经常性收入，约9000万美元来自非经常性收入 [74] 非经常性收入中约三分之一是传统非经常性活动，三分之二是正在洽谈的大型xScale交易 [75] 指导范围扩大是因为该大型交易（涉及240兆瓦，分四栋建筑）可能在第四季度或第一季度完成，公司高度有信心在本季度完成，但提供了范围以管理不确定性 [75][76][77] 问题: 关于各地区利润率表现差异的原因（美洲表现突出） [78] - 回答: 美洲业务的利润包含了公司全部的SG&A，通过控制成本，美洲地区受益明显 [79] EMEA本季度有约1000万美元的一次性项目，而去年同期有1000万美元的收益，导致约2000万美元的波动 [80] 剔除季节性因素和xScale一次性项目后，所有三个地区的基本业务盈利能力都在增长 [80][81] 问题: 关于xScale项目的电力供应保障、计划时间表以及替代能源使用情况 [84] - 回答: 电力是行业复杂的制约因素，公司凭借27年历史、能源使用记录、与公用事业公司的关系以及强大的资产负债表处于有利地位 [85][86] 近期土地收购的电力已完全落实或处于后期讨论阶段 [87] 当前12个xScale开发项目的电力均已确保，不是制约因素 [87] 问题: 关于年度化总订单和预售订单的正常运行率预期，以及远期承诺是否有价格差异 [90] - 回答: 年度化总订单历史显示相对一致的增长故事，但订单本身可能波动 [91] 进入第四季度，管道强劲，标准转化率表明将达成目标，但无法预测订单始终向上 [91][92] 在某些供应短缺的市场，预售活动可能超过年度化总订单 [94] 客户承诺12个月后的容量与今日承诺在价格上没有差异 [52][90] 问题: 关于互联收入增长和每用户平均收入驱动因素（功率密度或客户组合），以及是否可在其他市场复制 [98] - 回答: 互联收入增长主要由美洲地区带动，客户群体主要是技术和基础设施提供商、云服务商 [99] 驱动因素是客户组合，而非功率密度 [100] 随着这些组织和细分市场扩展到其他地区，预计增长也会在其他地区出现 [99] 问题: 关于加速建设及资本化利息对AFFO增长展望的影响，以及分布式AI基础设施等新解决方案的可寻址市场 [104][105] - 回答: 借贷成本低于原计划，资本化利息因在建工程增加而上升（Q4预计2000-3000万美元），但这不代表改变2026年AFFO指引，将在2月提供更新 [105][106] 互联收入达4.22亿美元，Fabric增长57%，配置能力达110太比特，显示连接性机会 [107] AI工作负载的考虑因素包括延迟、模型提供商灵活性、边缘处理、数据驻留/合规性和知识产权保护，公司平台在这些方面存在可行机会 [108]