文章核心观点 - 联合健康集团2025年第一季度调整后每股收益未达预期但同比增长，营收同比上升但未达共识，业绩受医疗成本上升影响 [1][2] 业务表现 - 第一季度保费从去年的7800万美元增至8650万美元，但未达共识0.5% [3] - 2025年第一季度医疗护理比率为84.8%，高于去年的84.3%，低于共识和预期，医疗成本从657亿美元升至734亿美元 [4] - 第一季度总运营成本达1005亿美元，同比增长9.4%，高于模型估计，运营成本比率从2024年的14.1%改善至12.4% [5] - 第一季度运营收益同比增长15%至91亿美元，净利润率从去年的负1.4%提升至5.7% [6] 业务平台表现 - 健康福利业务UnitedHealthcare第一季度营收同比增长12.3%至846亿美元，超共识，运营收益从44亿美元增至52亿美元，运营利润率同比增加40个基点至6.2% [7] - Optum业务线营收为639亿美元，同比增长4.6%，未达共识，运营收益从35亿美元升至39亿美元，运营利润率同比增加30个基点至6.1% [8] 医疗会员情况 - 截至2025年3月31日，UnitedHealthcare业务服务人数达5010万，同比增长1.9%，未达共识但略超预期 [9] 财务状况 - 第一季度末现金及短期投资为343亿美元，高于2024年末的291亿美元 [10] - 总资产从2024年末的2983亿美元增至3098亿美元，长期债务降至712.9亿美元，短期借款及长期债务当期部分为99.9亿美元，总股本从2024年末的983亿美元增至1008亿美元 [11] - 2025年第一季度运营现金流达55亿美元，远超去年的11亿美元 [12] 资本部署 - 第一季度公司以股票回购30亿美元和股息19亿美元的形式向股东返还超50亿美元 [13] 2025年展望 - 管理层预计2025年调整后净每股收益在26 - 26.50美元之间，低于此前指引，净收益预计在225 - 231亿美元之间，高于2024年水平，营收预计在450 - 455亿美元之间，运营现金流预计为32 - 33亿美元 [14] 评级与其他推荐 - 联合健康目前Zacks排名为2（买入），医疗领域其他排名靠前的股票有Aveanna Healthcare、Universal Health Services和Option Care Health，均为Zacks排名1（强力买入） [15] - Aveanna Healthcare当前年度每股收益共识估计在过去30天内有三次上调，过去四个季度均超盈利预期，平均惊喜率为163.3%，当前年度营收共识估计为21亿美元，同比增长4.6% [16] - Universal Health Services当前年度每股收益共识估计在过去30天内有两次上调，过去四个季度中有三个季度超盈利预期，平均惊喜率为15.5%，当前年度营收共识估计为171亿美元，同比增长8.1% [17] - Option Care Health当前年度每股收益共识估计在过去60天内有六次上调，过去四个季度均超盈利预期，平均惊喜率为15.9%，当前年度营收共识估计为54亿美元，同比增长8.9% [18]

财务数据和关键指标变化 - 公司将2025年调整后每股收益预期修订为26 - 26.50美元 [7] - 确认2025年合并收入预期为4500 - 4550亿美元，预计联合健康集团和Optum Rx的收入将好于最初预期，抵消Optum Health收入预期的下降 [30] - 全年医疗护理比率预计为87.5% ± 50个基点，上半年低于中点，下半年高于中点 [31] - Optum Health收入预期为1060 - 1070亿美元，运营收益为62 - 64亿美元，预计约一半运营收益在上半年实现 [31] - 联合健康集团运营收益预期更新为160 - 165亿美元，反映了较高的医疗护理活动 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 联合健康集团（UnitedHealthcare） - 医疗保险优势业务预计今年将多服务80万名成员，涵盖个人、团体和双重特殊需求计划 [16][40] - 社区和州业务服务人数增至760万，在肯塔基州、纽约州和佛罗里达州有服务扩展 [41] - 商业自保会员在第一季度增加约70万，商业保险会员受个人交换产品影响，部分会员流失，但2026年销售季初期显示出较高的留存率 [42] Optum Optum Health - 预计今年增加65万基于价值医疗的新患者，到2025年底，预计拥有约540万基于价值医疗的患者 [17][43] Optum Insight - 今年有一系列新产品推向市场，第一季度推出的人工智能驱动的理赔效率工具使收入周期管理客户的生产力提高了20%以上 [44] Optum Rx - 第一季度收入增长14%，超过350亿美元，客户留存和新客户获取推动处方量增长3% [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于确保受医保资金削减影响的复杂患者参与临床和基于价值的项目，加强与会员的沟通，评估和更新新患者的健康状况，投资改善医生临床工作流程，以更好地向新的CMS风险模型过渡 [14][15] - 2026年医疗保险优势计划的设计和定价将充分考虑当前的趋势 [16] - Optum Rx将取消80种药物的预先授权，占药品预先授权的10%以上，并调整与药房的支付模式，以应对药品制造商的价格上涨 [25] - 公司利用人工智能将2600万消费者的电话准确转接至合适的客服人员，预计2025年将有一半以上的电话通过人工智能转接至最佳资源 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度的整体表现异常且不可接受，主要受医疗保险业务中医疗护理活动和会员结构变化的影响，但公司的增长基础依然稳固 [6] - 尽管目前结果不理想，但公司有信心在2025年剩余时间和2026年改善业绩，回归到13% - 16%的长期每股收益增长目标 [47] - 2026年费率通知开始反映公司长期以来经历的医疗成本上升趋势，这将为老年人提供缓解，并体现政策制定者对医疗保险优势计划的重视和认可 [23] 其他重要信息 - 美国医疗成本过高，常见手术如心脏搭桥手术、脊柱融合术和心脏支架手术的费用是德国、澳大利亚和英国的4倍，全髋关节置换术的费用是两倍，公司致力于推动医疗透明度和可负担性 [27][28] - 公司的HouseCalls计划为医疗保险优势计划的老年人提供免费的家庭临床访问，有助于预防疾病和减少住院率 [21][22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 医疗保险优势成本趋势的预期和实际情况 - 公司在2025年初预计医疗护理水平与2024年相似，但第一季度医疗保险优势业务的医疗护理活动增加了一倍，主要集中在医生和门诊服务。公司预计这一趋势将持续到2025年和2026年，并将影响定价假设 [54][55] 问题2: 初级保健就诊率上升与Optum Health压力的关系，以及基于价值医疗的成本控制策略 - 联合健康集团的非定额社区医疗保险优势成员和团体医疗保险优势业务中的公共部门团体退休人员业务的预防性护理增加，导致后续护理超出预期。Optum Health的业绩受新患者结构和V28阶段的影响，公司正在采取措施解决这些问题 [64][65][68] - 基于价值医疗的模式通过早期参与、识别护理差距、提供家庭服务和整合行为健康等方式，有助于降低医疗成本和改善患者健康结果。尽管今年会受到收入影响，但该模式过去推动了Optum Health的增长，公司对其未来发展有信心 [78][79][81] 问题3: 医疗保险优势业务中护理活动增加的原因和影响范围，以及Part D的情况 - 护理活动增加主要集中在社区医疗保险优势和团体医疗保险优势业务，未在慢性特殊需求人群、双重合格人群和新成员中出现。团体业务中护理活动的压力与保费增加有关，但个人社区医疗保险优势业务中也可能存在类似的潜在趋势。Part D的情况与预期相符 [101][102][104] 问题4: 实现长期增长率的关键要素 - 公司对2026年费率的提高感到满意，认为这反映了现实情况。尽管V28模式仍会带来一定的价格压力，但公司认为正在度过转型期，能够在2025年解决当前问题，为2026年的业绩提升奠定基础 [107][108][110] 问题5: 医疗保险优势业务的利润率预期和恢复目标利润率的时间线 - 2025年医疗保险优势业务的利润率仍在目标范围内，公司预计在2026年能够适应护理活动的增加，并恢复到历史规划目标水平 [117][118] 问题6: 药品福利管理（PBM）改革、医疗补助资金削减的政策思考和应对能力 - 在PBM方面，公司在市场上引领透明度、选择和可负担性，通过100%商业回扣传递、取消部分预先授权和基于成本的药房报销等举措，获得了市场的积极反馈。但阿肯色州关于PBM和药房所有权的立法令人担忧，可能影响患者的药物获取 [122][123][125] - 在医疗补助方面，公司的首要任务是保障会员的健康和获得高质量的保险覆盖。公司在32个州有广泛的业务，对管理式医疗为州政府合作伙伴提供的价值有信心，并能够支持州政府应对任何变化 [129][130] 问题7: 制药关税的风险和影响 - 公司认为目前尚不清楚关税的具体情况，但由于现有合同中的价格保护机制和相关立法，公司在应对关税方面处于有利地位 [139][140] 问题8: 适度、持续的医疗系统资金不足是否是平衡成本和推动创新的正确方式 - 公司认为医疗系统需要创新，但目前的创新往往是孤立的点解决方案，没有充分整合和协调。价值医疗是一种以患者为中心的方法，能够提高医疗效果和降低成本。V28模式的价格削减对创新项目造成了冲击，公司希望政府能够从整体上考虑医疗系统的改革 [145][146][149] 问题9: 医疗补助州续约情况和缩小费率与患者病情严重程度差距的进展 - 公司对2024年下半年和2025年1月1日的费率调整进展感到鼓舞，费率与患者病情严重程度的差距正在缩小。虽然7月1日的费率情况还不确定，但约35%的收入将在该周期续约，公司对与州政府的合作关系持乐观态度，预计差距将继续缩小 [158][159] 问题10: 第一季度医疗损失率（MLR）的影响因素 - 第一季度MLR的影响因素包括较高的健康检查业务、IRA驱动的Part D变化（约90个基点）、医疗保险资金削减（约60个基点），但最主要的影响因素是医疗利用率的增加和会员结构的变化 [165][167][169] 问题11: IRA对制药商的处罚是否足以保护公司免受关税转嫁的影响，以及投标时的考虑 - 公司表示有多层政府保护措施和合同价格保护机制，但目前尚不清楚关税的实际情况。公司将在投标时谨慎考虑这些保护措施，并密切关注相关动态 [172][173][174] 问题12: 联合健康集团在C - SNP市场的优势、计划对受益人的好处以及经济影响 - 联合健康集团对医疗保险优势业务的年度增长感到满意，有望实现全年新增80万会员的目标。公司在基于价值医疗的整合方面的工作使其能够更好地管理患有慢性复杂疾病的会员。C - SNP计划的增长反映了公司业务的多元化和良好的发展态势 [180][181][182]

股票市场表现 - 今日早盘蓝筹股道琼斯指数表现不佳，因联合健康集团第一季度财报未达预期，道指下跌600点 [1] - 目前标准普尔500指数和纳斯达克指数分别上涨25点和140点，小盘股罗素2000指数上涨6点，仅道指在过去五个交易日下跌，自4月2日以来道指下跌7.65%，标准普尔500指数下跌6.71%，纳斯达克指数下跌6.19%，罗素2000指数下跌8.62% [2] 就业数据 - 上周首次申领失业救济人数为21.5万，低于预期1万，较前一周经向上修正后的22.4万减少9000，除去年10月的26万外，新申领失业救济人数一直保持在较低水平 [3] - 持续申领失业救济人数在190万左右波动，此次为189.5万，较前一周经向下修正后的184.4万有所增加，近期长期失业救济数据未显示经济短期内有明显的失业攀升迹象 [4] 房地产市场 - 3月经季节性调整的年化住房开工率为132.4万套，低于预期的141万套，为去年11月以来的最低水平，前一个月的修订数据略微下调至150万套，远低于三年前每月约180万套的新建房屋水平 [5] - 3月建筑许可为148.2万套，为去年12月以来的最高水平，高于估计的144万套和2月报告的146万套，过去五个月的情况好于前五个月，但将这些许可转化为新屋开工是个挑战 [6] 制造业数据 - 3月费城联储制造业指数为 -26.4，为2023年4月以来的最差水平，预期为小幅增长3.5，前一个月为 +12.5，整体物价上涨和增长乏力的预期导致该指标上月下滑 [7] 公司财报 - 联合健康集团第一季度财报在营收和利润上均未达预期，并下调了全年业绩预期，每股收益7.20美元，比Zacks共识预期低7美分，营收1095.8亿美元，较预期低1.4%，盘前股价暴跌使该公司今年以来股价呈负增长 [8] - 美国运通第一季度财报表现喜忧参半，每股收益3.64美元，超出预期5.5%，营收169.7亿美元，略低于预期0.18%，本季度持卡人消费增加，公司维持全年业绩指引不变，早盘股价小幅上涨，但今年以来仍下跌14% [9] - 房屋建筑商D.R. Horton第二财季财报未达预期，每股收益2.58美元，较Zacks共识预期的2.66美元下降3%，营收77.3亿美元，低于预期4.4%，公司因新屋需求疲软下调了本财年的营收预期，盘前股价再跌3%，今年以来下跌19% [10] - 收盘后，“Mag - 7”股票之一的Netflix将公布财报，该全球流媒体巨头今年以来表现相对较好，预计其盈利增长7.8%，营收增长12.5%，过去四个季度平均盈利超预期7% [11]

文章核心观点 周四华尔街股市暴跌，受美日关税谈判及联合健康集团股价下跌影响，三大主要指数本周均可能下跌，市场因特朗普贸易政策及美联储表态而波动，芯片行业因台积电积极业绩缓解部分悲观情绪 [1][2][12] 市场表现 - 周四早盘，道琼斯工业平均指数下跌637点，跌幅1.6%，至39,032点；标准普尔500指数下跌0.1%，纳斯达克指数下跌0.5% [1] - 长周末前，三大主要华尔街指数本周均可能下跌，标准普尔500指数在2023年11月以来表现最好的一周后，本周可能下跌约1.6% [2][14] - 恐慌指数CBOE波动率指数较上周高点有所下降，但远高于其50日移动平均线 [4] 公司动态 - 联合健康集团下调年度利润预期后，股价暴跌17%，其他健康保险公司股价也大幅下跌，医疗保健板块领跌，但礼来公司股价上涨13% [3] - 台积电美国上市股票上涨2.5%，其乐观业绩缓解了芯片行业部分悲观情绪 [12][13] 政策与市场影响 - 特朗普与美联储主席鲍威尔产生冲突，特朗普称鲍威尔的任期结束“越快越好”，并呼吁央行降息，交易员对5月降息的押注降至13.6% [7][11] - 美联储主席鲍威尔警告特朗普的贸易政策可能推高通胀并削弱经济增长，政策制定者在调整政策前需要更多明确信息 [9] - 每周申领失业救济人数低于预期，表明劳动力市场保持稳定 [8]

财务表现 - 2025年第一季度营收达1095.8亿美元 同比增长9.8% [1] - 每股收益7.20美元 高于去年同期的6.91美元 [1] - 营收低于华尔街共识预期1111.3亿美元 偏差-1.4% [1] - 每股收益低于共识预期7.27美元 偏差-0.96% [1] 业务细分收入 - 保费收入865.3亿美元 同比增长11% 但低于共识预期869.4亿美元 [4] - 产品收入130.4亿美元 同比增长9.5% 低于共识预期133.3亿美元 [4] - 服务收入89.7亿美元 同比增长1% 低于共识预期97.6亿美元 [4] - 投资及其他收入10.3亿美元 同比增长2.2% 低于共识预期10.6亿美元 [4] Optum业务板块 - Optum Health收入253.1亿美元 同比下降5.3% 大幅低于共识预期289.7亿美元 [4] - Optum Rx收入351.3亿美元 同比增长13.9% 高于共识预期341.1亿美元 [4] - Optum Insight收入46.3亿美元 同比增长2.8% 低于共识预期51.1亿美元 [4] 客户与运营指标 - 医疗成本比率84.8% 优于分析师平均预期的85.9% [4] - 商业风险型客户841万人 低于分析师平均预期的900万人 [4] - 商业收费型客户2159万人 高于分析师平均预期的2146万人 [4] - 社区与老年客户2013万人 略低于分析师平均预期的2016万人 [4] 市场表现 - UnitedHealthcare业务收入846.2亿美元 同比增长12.3% 高于共识预期832亿美元 [4] - 过去一个月股价上涨16.3% 同期标普500指数下跌6.3% [3] - 目前Zacks评级为2级(买入) 预示近期可能跑赢大盘 [3]

文章核心观点 - 美国最大健康保险公司联合健康集团季度财报远低于华尔街预期致股价历史性暴跌 拖累道琼斯工业平均指数 [1] 关键事实 - 联合健康集团股票早盘暴跌20% 每股从周三收盘价585美元跌至469美元 下跌116美元 [1] - 该公司有望创下1998年8月6日以来最大单日跌幅 [2] - 联合健康集团第一季度财报在营收、每股收益和未来盈利展望三个主要季度指标上均逊于分析师预期 [2] - 公司上季度1096亿美元营收和7.20美元调整后每股收益均比分析师普遍预期低超1% 今年26 - 26.50美元调整后每股收益指引比第一季度财报发布前全年每股收益预测29.72美元低超10% [3] - 联合健康集团股价暴跌拖累道琼斯指数 周四早盘下跌500点 跌幅1.3% [4] 相反情况 - 周四早盘股市开局强劲 标准普尔500指数和纳斯达克指数期货分别上涨0.6%和1% 道琼斯指数与其他两大指数走势不同是因道指按股价加权 联合健康集团周三收盘时是道指最大成分股 开盘时可能将这一地位让给高盛银行 [5] 惊人事实 - 联合健康集团周四市值预计损失1060亿美元 将从美国第14大最有价值公司降至第18大 [6] 重大数据 - 美国另一家大型医疗保健公司礼来制药股价周四早盘大幅上涨超10% 因其减肥药丸试验数据显示效果与Ozempic等注射类GLP - 1药物相似 [7] 关键背景 - 联合健康集团旗下联合健康保险2023年在商业健康保险市场占有率14% 在医疗保险优势市场占有率28% 均为所有保险公司中最高 [8] - 去年年底联合健康保险首席执行官布莱恩·汤普森在纽约投资者会议前遭枪击身亡 [8] - 据《华尔街日报》2月报道 美国司法部正在对联合健康集团医疗保险计费做法进行民事欺诈调查 [9]

About this content About Emily Jarvie Emily began her career as a political journalist for Australian Community Media in Hobart, Tasmania. After she relocated to Toronto, Canada, she reported on business, legal, and scientific developments in the emerging psychedelics sector before joining Proactive in 2022. She brings a strong journalism background with her work featured in newspapers, magazines, and digital publications across Australia, Europe, and North America, including The Examiner, The Advocate, ...

文章核心观点 - 联合健康集团即将公布一季度财报，市场有盈利预期，其股价近期表现良好且过往财报后表现不一 [1][2][4] 财报预期 - 联合健康集团将于4月17日开盘前公布第一季度报告，华尔街预计每股收益7.27美元，较去年同期增长5.2%，营收达1110.1亿美元 [1] 股价表现 - 联合健康集团自2月底熊市缺口后持续上涨，上周五触及近四个月高位606.36美元，年初至今上涨16.8%，且高于20至320日趋势线的所有移动平均线 [2] 财报后表现 - 联合健康集团过去八个季度中有四个季度财报公布后股价收涨，过去两年平均次日波动幅度为5.6%，略高于此次期权市场定价的5% [4] 分析师评级 - 所有22位覆盖该股票的分析师均给予“买入”或更高评级，财报后若股价积极上涨不太可能获得进一步升级 [4]

季度业绩预测 - 华尔街分析师预计Elevance Health(ELV)季度每股收益(EPS)为11.09美元 同比增长4.2% [1] - 预计季度营收达459.3亿美元 同比增长8.7% [1] - 过去30天内分析师将EPS共识预期下调1.5% 显示市场重新评估 [2] 收入细分预测 - 保费收入预计386.6亿美元 同比增长8.3% [4] - 服务费收入预计21.3亿美元 同比增长2.6% [5] - 净投资收入预计4.6132亿美元 同比下降0.8% [5] - 产品收入预计51.1亿美元 同比增长13.6% [5] 医疗保险会员数据 - 总医疗会员数预计4624万 与去年同期持平 [6] - 联邦医疗保险优势计划会员预计221万 较去年202万增长 [6] - 医疗补助会员预计889万 低于去年933万 [7] - 联邦雇员健康福利会员预计166万 与去年持平 [7] - 联邦医疗保险总会员预计308万 高于去年291万 [8] - 商业风险个人会员预计142万 高于去年125万 [8] 其他关键指标 - 福利费用率预计87.3% 高于去年同期的85.6% [9] - 商业收费型医疗会员预计2744万 略低于去年2745万 [9] - 公司股价过去一个月上涨0.4% 同期标普500指数下跌4.2% [9]

文章核心观点 - 美国医疗市场两大巨头CVS Health和UnitedHealth Group业务多元化且结构相似，但财务轨迹、运营利润率、资本部署策略和风险敞口不同 ，当前UnitedHealth Group更值得买入 [2][21] 公司表现 - 2025年CVS Health大幅反弹，成为标普500指数表现最佳股票，年初至今回报率达56% ，UnitedHealth Group排名第16，涨幅16.5% ，二者均跑赢基准指数8%的跌幅 [3] 看好CVS Health的理由 - Aetna业务注重利润率恢复和成本效率，2024年第四季度营收同比增长23% ，2025年预计医疗福利收入1320亿美元，调整后运营收入至少15亿美元 ，医疗福利比率改善至91.5% [6] - 商业自保计划增长和更强的计划设计将抵消医保优势和个人交易所会员数量的下降 ，公司正在执行一项20亿美元的多年成本效率计划，2025年节省的成本预计将完全抵消不断上升的可变费用 [7] - 2024年运营现金流达91亿美元超预期 ，2025 - 2026年累计运营现金流预计达156亿美元 ，显示出财务稳定性和灵活性 ，2024年分红33亿美元，2025年将维持分红 ，执行债务管理策略适度降低杠杆 [8] 看好UnitedHealth Group的理由 - 2024年虽面临外部压力，但投入近170亿美元增长资本 ，通过分红和股票回购向股东返还超160亿美元 ，显示出财务实力和资本配置纪律 [9] - 2025年运营现金流预计接近330亿美元，是净利润的1.2倍 ，表明盈利能力强劲 [10] - Optum Health收入将从2024年的1050亿美元增长到2025年的1170亿美元 ，基于价值的护理服务患者数量增加65万至540万 ，Optum Rx预计收入增长，客户保留率达98% ，新增750个客户 [11] - 2024年运营成本比率降低150个基点 ，到2028年将转向完全透明的药房回扣模式 ，2025年医疗护理比率目标为86.5%±50个基点 [12] 每股收益预测比较 - Zacks对CVS Health 2025年每股收益的共识估计较2024年提高8.7% [13] - Zacks对UnitedHealth Group 2025年每股收益的共识估计较上一财年提高7.5% [15] 估值比较 - CVS Health未来12个月的远期市盈率为11.25倍 ，高于5年中位数9.25倍 ，接近5年高点13.33倍 [18] - UnitedHealth Group未来12个月的远期市盈率为19.06倍 ，低于5年中位数19.20倍和5年高点26.63倍 [18] 结论 - UnitedHealth Group是Zacks排名第2（买入）的股票 ，利润率、现金流更强 ，市盈率低于平均水平 ，CVS Health是Zacks排名第3（持有）的股票 ，面临医疗成本上升和医保优势支付方动态变化等挑战 [21]