文章核心观点 - 该文章是对印孚瑟斯有限公司的后续分析 作者约两年前曾覆盖该公司并给予其股票“持有”评级 [1] 作者研究方法 - 分析研究主要聚焦于中小市值公司 因这些公司往往被许多投资者忽视 [1] - 分析研究也会不定期关注大型公司 以提供更全面的股市概览 [1] - 分析研究侧重于提供客观的、数据驱动的分析 [1]

合同核心信息 - Railway Metrics and Dynamics (RMD) 获得瑞典运输管理局 (Trafikverket) 的精确 positioning 服务合同 [1] - 框架协议年租金价值估计为 1050 万瑞典克朗 (约合 111 万美元) [1] - 合同初始期限至 2030 年 12 月 31 日，客户有权按现有条款选择延长两年 [2] 服务内容与技术方案 - 服务包涵盖产品供应、安装、通信、管理和支持 [2] - 定位服务将采用 RMD 的性能监测单元 (Performance Monitoring Unit) 并结合 RTK-GPS 技术 [2] - 安装在机车上的设备将位置和精确数据直接传输至 Trafikverket 的内部系统 [2] 服务应用与价值 - 该信息由 Trafikverket 与 SOS Alarm 合作使用，旨在改善铁路事故中的响应时间和准确性 [3] - 定位数据将支持野生动物事件中的安全措施，并可能在未来用于无人值守道口 [3] - 该解决方案结合了高技术性能与易于安装的特点 [4] 市场拓展与公司背景 - 该合同对 RMD 的市场地位有积极贡献，并将促进更安全的铁路交通 [4] - RMD 是一家瑞典 IT 公司，专注于交通和基础设施的实时分析与监测平台，其技术最初为铁路行业开发 [4] - 2024 年 10 月，斯堪的纳维亚铁路货运公司 Hector Rail 开始测试 RMD 的数字监控摄像头系统（后视摄像头） [5]

财务数据和关键指标变化 - IT服务收入为26亿美元，按固定汇率计算环比增长0.3% [6][18] - 调整后运营利润率为17.2%，同比提升0.4个百分点 [6] - 报告货币下IT服务收入环比增长0.7%，但按固定汇率计算同比下降2.6% [18][19] - 运营利润率为16.7%，环比收缩60个基点，同比收缩10个基点，主要受一次性客户破产事件影响 [19] - 净收入和每股收益同比增长1% [23] - 运营现金流占净收入的104% [23] - 总现金及投资为60亿美元 [23] - 其他净收入同比下降14% [23] - 印度投资平均会计收益率为7.1%，实际税率为23.8% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - BFSI业务环比增长2.2%，但同比下降4% [22] - 医疗保健业务环比下降0.2%，但同比增长3.9% [22] - 消费业务环比下降1.7%，同比下降7.4% [22] - 技术与通信业务环比增长0.8%，但同比下降1.7% [22] - 能源、制造与研发业务环比下降1.5%，同比下降0.5% [22] - Capco业务同比增长3.2% [22] - BFSI客户优先考虑成本优化、供应商整合、遗留系统现代化和规模化部署Agentic AI [9] - 技术与通信领域聚焦加速AI应用和开发行业特定解决方案 [9] - 医疗保健领域（尤其在美国）正经历结构性变化 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 四个战略市场单元中有三个实现环比增长 [7] - 美洲1环比增长0.5%，同比增长5% [21] - 美洲2环比下降2%，同比下降5% [21] - 欧洲环比增长1.4%，但同比下降10.2% [21] - 亚太、中东和非洲地区环比增长3.1%，同比增长2.6% [21] - 欧洲市场在数个季度下滑后，本季度在BFSI带动下恢复环比增长 [8] - 亚太、中东和非洲地区的增长由印度、澳大利亚和东南亚的强劲表现推动 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出Wipro Intelligence，这是一套统一的AI驱动平台、解决方案和转型产品组合 [13] - Wipro Intelligence整合了交付和行业平台的先进能力，包括加速软件开发、基础设施、云和业务流程运营的交付平台，以及涵盖多个行业的200多个AI代理和平台 [14] - 公司通过战略合作伙伴、风险投资和领先研究机构帮助客户快速实验、适应和规模化AI [14] - 行业特定AI解决方案（如汽车领域的Autocortex、BFSI领域的Wealth AI、医疗保健领域的Payer AI）已为客户带来切实影响并获得行业分析师强烈推荐 [15] - 战略重点是将强劲的订单储备转化为收入，同时保持运营纪律以确保盈利性增长 [16] - 行业竞争激烈，公司需要把握供应商整合交易的机会 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税不确定性继续影响消费、能源和制造行业，导致客户重新评估其供应链 [9] - 第三季度IT服务收入指引为按固定汇率计算环比增长-0.5%至+1.5% [16][24] - 第二季度宣布的Harman数字转型解决方案收购预计将在本季度完成，但收入指引未包含此项 [24] - 尽管面临投资增长带来的利润压力，公司努力将利润率维持在17.2%左右的狭窄区间内 [20][35] - 第三季度是季节性较弱季度，存在休假和工作日减少等不利因素 [34] 其他重要信息 - 本季度总合同价值为40.7亿美元，签署了13笔大额交易，其中包括两笔超大额交易（一笔在医疗保健领域，另一笔在BFSI领域） [10] - 与一家领先的英国金融公司建立战略多年合作伙伴关系，使用Vega AI平台和新建的卓越中心推动其业务现代化 [11][12] - 与一家领先的欧洲分销和物流公司合作，进行其运营和IT的多年转型 [13] - 公司在美国的员工本地化率超过80%，过去五年仅需约250份H1B签证，对H1B签证政策变化的依赖和影响有限 [79] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于交易向收入转化以及BFSI增长前景的思考 [27] - BFSI领域的大额交易，Q4赢得的一笔预计在Q3开始爬坡并已计入指引，Q1赢得的几笔包含合理的新增部分，预计在未来几个季度爬坡，完全爬坡可能需要6到8个季度 [28] - Q2赢得的BFSI交易主要是续签，包含续签、扩展和新增的混合，新增交易可能在Q3开始爬坡，带扩展的交易需要几个季度爬坡 [29] - BFSI已实现环比增长，Q3展望积极，随着大额交易爬坡，增长将进一步提升，增长主要由欧洲和亚太、中东和非洲地区推动，预计美洲地区随后加入 [30][31] 问题: 关于利润率展望以及转型成本的影响 [32] - Q2面临大额交易开始爬坡带来的阻力，但卢比贬值和美元走弱以及运营改善（利用率提高、流失率下降、固定价格项目盈利能力提升）是积极因素 [33] - 为增长（包括大额交易）进行的投资在Q2已产生部分影响，随着交易爬坡未来还会有更多影响 [34] - Q3是季节性较弱季度，存在休假和工作日减少等不利因素，但公司通过利用率提升、固定价格项目盈利优化、SG&A持续优化等举措应对，目标是将调整后运营利润率维持在17.2%左右的狭窄区间 [35][36] - 收购Harman DTS将带来60个基点的稀释，公司通过其他举措抵消部分投资压力 [45] 问题: 关于增长势头能否持续或改善 [48] - Q3指引中点为正值，上半年赢得的一些交易将开始执行，但爬坡节奏因客户而异 [50] - 当前重点是执行已赢得的交易并转化下半年的强劲管道为订单，从而转化为未来收入 [51] - 除季节性因素外，Q3没有其他具体的收入阻力因素 [53] 问题: 关于Q2交易中续签与新增的比例 [55][57] - Q2赢得的两个超大额交易分别位于医疗保健和BFSI领域 [56] - 上半年交易流是三种类型的组合：纯续签（在其中寻找增长机会）、带扩展的续签（扩展部分需要时间）、新增交易（立即执行），在欧洲举例的两个交易属于新增交易 [58] 问题: 关于新增交易趋势、交易爬坡是否延迟、欧洲BFSI客户特定问题是否已解决、垂直行业增长何时更广泛 [64] - 上半年新增订单情况良好，Q2大额订单包括2笔新增、6笔续签，其余为续签加扩展的混合 [65] - 交易爬坡目前按计划进行，没有延迟或挑战 [65] - 之前提到的欧洲客户特定问题在某种程度上已经过去，欧洲增长轨迹预计持续改善，但需在竞争环境中持续赢得交易以保持势头 [66] - 五个垂直行业中，受关税影响的主要是消费以及能源和制造行业，这两个行业环比和同比均下降，公司正与客户探讨机会，其他三个行业前景良好 [68] 问题: 关于续签交易中客户是否要求更高节省以及节省资金的用途 [71] - 行业趋势是客户普遍寻求成本优化，这推动了供应商整合，客户除了成本外还关注速度和AI带来的效率 [72] - 公司通过Wipro Intelligence平台在"运行与运营"（应用支持维护、基础设施、业务流程服务）和"构建与转型"（软件开发、产品开发、套件实施）领域引入AI，提升效率、生产力和速度 [72] - 客户将节省下来的资金投资于AI驱动的业务创新等领域，公司行业特定AI解决方案（如Autocortex, Wealth AI, Payer AI）正在为客户实施并产生效益 [73] 问题: 关于AI工作可能产生的责任（如幻觉）和网络安全事件的风险管控 [75] - Wipro Intelligence平台内置了负责任的AI护栏，这是在平台中负责任地实施AI的优势之一，这些能力被整合到Vega和Wigs平台中，确保交付承诺并管理相关风险 [77] - 部分措施也会转化为合同承诺，公司从风险管理角度进行控制 [77] 问题: 关于H1B签证政策可能带来的分包成本压力或现场利用率下降 [78] - 公司在美国的员工本地化率超过80%，过去五年仅需约250份H1B签证，对H1B依赖度低，因此预计不会对分包商或其他方面产生 impact [79] - 公司在美国建立中心，将根据需求继续增长 [79] 问题: 关于BFSI领域未来几个季度的展望 [82] - BFSI环比增长2%，并吸收了Q1签署的超大额交易的近期影响，增长由欧洲和亚太、中东和非洲地区推动，这两个SMU实现了高个位数环比增长 [84] - BFSI订单储备依然强劲，客户正在进行核心现代化、供应商整合和AI效率提升，Capco表现良好，实现环比和同比增长 [85] - 银行与支付仍是最大领域，资本市场中的全球顶级账户和锚定账户显示正增长，财富与资产管理平台获得关注，公司在AI咨询方面与客户进行大量对话 [86] - BFSI管道非常强劲，Pfenex交易将从本季度开始执行，整体对BFSI持积极看法 [88] 问题: 关于医疗保健领域未来几个季度的展望 [89] - 医疗保健一直是优势领域，上一季度实现同比增长，但行业面临结构性变化带来的阻力 [89] - 本季度一个超大额交易来自该领域，公司正在适应政策变化，这将推动更多成本削减和现代化 [89] - 支付方正加速转型其联系中心以改善与成员的互动，实时理赔处理、预授权效率提升和透明度增强等领域存在机会，公司继续作为一级医疗支付方的战略技术合作伙伴 [90] 问题: 关于未来几个季度的人员编制展望 [91] - Q2净人员数量增加，招聘了应届毕业生，利用率提升，流失率下降 [91] - 基于强劲的H1订单，随着收入转化，公司将继续进行社会招聘和校园招聘 [92] 问题: 关于续签和带扩展的续签交易中业务总量是增长还是通缩抵消了新增部分 [95] - 纯新增交易直接增加收入，在带扩展的续签中，存在合理的范围扩展，预计订单或收入价值会增加 [96] - 在纯续签中，存在典型的、过去几年常见的生产力传递，这不算是压缩 [97] - 交易结构和配置存在时间差，生产力传递和范围扩展的时机不同，短期内可能产生影响，长期来看会有所不同 [98] 问题: 关于客户破产对收入的影响 [99] - 破产事件对Q2收入没有影响，公司已对坏账计提拨备，体现在G&A支出和预期信用损失增加上，对Q2收入增长无影响 [100] 问题: 关于之前推迟的大型SAP实施项目是否重启 [103] - 之前提到的特定转型项目因客户仍受关税不确定性影响，在关税明确前可能不会启动，但公司在各行业SAP HANA方面获得良好进展 [104] 问题: 关于EMR垂直领域（能源、制造与研发）的复苏前景 [105] - EMR领域环比和同比均下降，尤其在汽车和工业制造领域受关税影响较大 [106] - 该领域存在上一代外包交易，公司希望其重返市场，但这些交易竞争将非常激烈 [106] - 能源咨询方面已出现良好势头，SAP S4HANA领域存在机会，客户正在进行预算规划，关注可自由支配支出，并推动成本优化和供应商整合，公用事业领域（尤其英国）目前疲软但有望好转 [107][108] 问题: 关于管道中较小规模交易是否改善以及今年休假假设 [109] - H1完成约95亿美元订单后，管道保持稳定和强劲，大额交易和较小交易分布均匀，跨行业和地区表现均衡，主要主题是成本、速度和AI效率 [110] - 过去几个月公司向客户提出了许多主动想法，以应对宏观挑战，并将其转化为合格管道计划，还有小型供应商整合交易 [110] - 赢得四笔超大额交易（通常是成本优化或供应商整合）表明公司已建立强大的引擎来争取大额交易 [111] - 关于休假，公司采取了与去年类似的假设 [112]

业绩总结 - Wipro在2025年9月30日的季度IT服务收入为26.04亿美元，环比增长0.7%，同比下降2.1%[6] - 总预订合同价值（TCV）为46.88亿美元，同比增长90.5%[2] - 大型交易TCV为28.53亿美元，同比增长30.9%[2] - 调整后的IT服务运营利润率为17.2%[11] - 运营现金流为3.82亿美元，同比增长103.8%[2] 用户数据 - 净利用率（不包括培训生）为86.4%[4] - 客户集中度：最大客户占比4.8%，前五大客户占比14.4%，前十大客户占比24.0%[7] - 离岸收入占服务收入的60.2%[8] 未来展望 - 预计2025年12月31日季度IT服务收入在25.91亿至26.44亿美元之间，环比指导为(-)0.5%至(+)1.5%[3] 人力资源 - 总员工人数为235,492人，员工流失率为14.9%[4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收环比增长22%，同比增长29%（按固定汇率计算）[4] - 第二季度营业利润率环比扩张20个基点[4] - 自由现金流达11亿美元，相当于净利润的131%，连续第六个季度超过100%[4][10] - 上半年营收增长33%[8] - 第二季度每股收益（卢比计）同比增长13%至176卢比[10] - 第二季度营业利润率为21%，环比增长20个基点[11] - 上半年营业利润率为209%，略低于去年同期的211%[9] - 现金及投资总额为62亿美元[11] - 现金收益率为698%，股本回报率为291%[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 五大行业垂直领域中有四个实现同比增长[4] - 金融服务和制造业在第二季度和上半年同比增长均超过5%（按固定汇率计算）[9] - 零售客户因持续的关税不确定性保持谨慎[16] - 通信领域面临增长阻力和高资本支出压力，可自由支配支出仍然疲软[16] - 高科技领域出现显著的成本削减焦点，导致预算削减和项目关闭，但半导体等领域出现机会[17] - 资源领域，大规模生成式AI部署有限，但代理AI在技术运营中的采用正在增长[15] 各个市场数据和关键指标变化 - 四个地理区域中有三个实现同比增长[4] - 欧洲地区同比增长超过5%（按固定汇率计算）[9] - 第二季度签署了23笔大额交易：美洲14笔，欧洲7笔，世界其他地区1笔，印度1笔[12] - 按行业划分：金融服务6笔，制造业、通信业和零售业各4笔，EURS 3笔，高科技和其他各1笔[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已成为领先的企业AI服务和解决方案提供商，在过去12个月中被八家行业分析公司评为全球领导者[18] - 正在交付超过2500个生成式AI和AI项目以及200多个代理AI项目[18] - AI战略支柱包括使Infosys成为AI优先、重新构想工作流程以及行业领先的AI产品（如Infosys Topaz）[18][20] - 通过servicesai和clientai框架提供价值，专注于加速IT能力和业务转型[20] - 拥有22个行业蓝图和400多个针对特定垂直领域的代理[21] - 与NVIDIA、微软、AWS、英特尔、Meta、谷歌云等建立了战略联盟[24] - 是首批大规模部署GitHub Copilot的企业之一，拥有超过22000名开发人员参与[24] - 通过Infosys创新网络与AI初创公司合作，并与剑桥、哥伦比亚、康奈尔、斯坦福HAI和麻省理工等学术机构合作[25] - 采取了战略步骤减少对工作签证的依赖，包括降低现场混合比例、增加近岸外包、增加本地招聘等[11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户互动显示客户强烈关注在整个企业部署AI以实现增长和成本效率计划[4] - 宏观经济不确定性和波动性影响支出，但抵押贷款领域随着近期利率下降出现一些加速[14] - 制造业领域继续面临贸易和宏观经济不确定性，对可自由支配支出造成压力，特别是在汽车行业[14] - 整个G&A领域，对AI、云地产现代化、风险降低和成本削减的关注度增加，迫切需要提高运营模式的生产力以抵消通胀压力[16] - 尽管利率降低带来谨慎乐观情绪，但地缘政治紧张局势和关税风险增加了不确定性[16] - 交易渠道保持强劲，但决策周期仍然延长[16] - 进入下半年，预计季节性因素（工作日减少、无薪假、新日历年开始）将影响增长，因此将营收指引修订为2%-3%[7][17] - 营业利润率指引保持不变，为20%-22%[7][17] 其他重要信息 - 第二季度大额交易总额为31亿美元，其中67%为净新增[4] - 季末后、业绩公布前宣布了一笔价值16亿美元的超大额交易[4] - 上半年大额交易获胜额为69亿美元，净新增比例超过60%[10] - 第二季度员工人数增加8000人，总人数达332,000人[4][10] - 过去六个月招聘了超过12000名新人[10] - 人员流失率保持在143%的低位[10] - 应收账款周转天数减少两天至71天，包括未开票项目在内的应收账款周转天数同比减少五天至87天[10] - 不包括培训生的利用率稳定在85%[9] - 现场混合比例季度下降40个基点，半年下降60个基点[9] - 项目Maximus通过基于价值的销售和精益自动化带来了30个基点的利润率顺风[11] - 宣布通过要约收购方式进行1800亿卢比的回购，每股1800卢比[12] - 董事会批准了23卢比的中期股息，比2025财年中期股息高出95%[12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与AI生态伙伴在未来AI数据中心容量货币化方面的合作机会 - 公司确认正在与所有构建大型AI能力的伙伴合作，涵盖从芯片到基础设施再到模型部署的不同层面[30] - 在企业现代化方面，AI工具将显著改善现代化进程的ROI，公司视其为巨大的增长机会[31] - 公司作为合作伙伴，凭借对客户复杂环境的了解以及部署AI并使其成功的技能，将参与企业AI的实施[33][34] 问题: 关于近期赢得的大额交易的利润率舒适度 - 公司对大额交易有严格的规范方法，首席交付官在交易初期即参与以确保理解问题并在项目期间维持利润率状况，未看到不寻常的利润率影响[35][36] 问题: 关于较小规模交易活动的变化以及新预订工作的年度合同价值趋势 - 较小交易没有真正变化，与大额交易类似[39] - 大额交易主要聚焦于成本削减、供应商整合、使用AI提高生产力等领域[39] - 未看到本季度与上季度的大额交易在ACV结构上有不同变化[39] 问题: 关于签证变化后交付模式混合的长期展望，以及外包和离岸混合的潜在上限 - 外包并非长期杠杆，会有起伏[41] - 方法是在印度以外的所有地理区域（尤其是美国）建立本地化，包括本地技术中心、本地招聘、近岸中心以及离岸[42] - 某些早期客户讨论显示，随着时间的推移，客户对离岸的需求会增加，但最终离岸比例尚无定论[43] 问题: 关于利用率下降但外包使用量增加的原因，以及需要填补的技能差距 - 外包率已从几个季度前的约11%降至75%-8%，长期趋势是下降，但季度间会有波动以弥补项目交付中的技能差距[46] - 目前不预计外包会从当前水平显著增加[46] 问题: 关于"前沿部署工程师"与软件公司团队的比较及相关成本 - 公司长期在AI领域使用前沿部署工程师能力，属于公司内部不同的团队（如结对程序员），将根据工程师所在市场使用适当的成本水平来满足客户工作[47] - AI带来了重新构想业务或服务交付的新范式，需要与客户共同创造，因此更倾向于利用前沿部署工程师来推动这种共同创造，随着从概念验证到企业级推广，对此需求会增加[48] 问题: 关于H-1B签证费用上涨后的短期不确定性及长期业务模式变化，包括提高离岸比例的可能性和客户接受度 - 短期内未看到任何变化[52] - 中长期模式将改变，更多工作将在当地技术中心由本地员工完成，更多近岸和离岸工作，公司将与每个客户共同定义具体方案，对客户交付无约束感到满意[52][54] - 参考疫情前后现场比例的变化（疫情前现场约30%，离岸约70%，疫情后一年内变化了3%-4%或更多），表明在有约束时公司与客户能共同找到可行的模式[59] - 数学上更多近岸和离岸应意味着更高利润率，但这取决于离岸、近岸与本地招聘的最终平衡[60] 问题: 关于AI交付对人员地域分布的影响 - AI代理与项目人员协同工作的项目将成为新交付模式的一部分，这将与签证讨论带来的变化共同影响未来的比例[66] 问题: 关于AI对IT服务行业收入增长状况的影响是通缩性还是增长性，以及AI是否扩大了客户IT预算 - AI带来增长机会（如销售、营销职能）和生产力/效率提升，当前经济环境下客户聚焦成本削减，故初始工作多集中于后者[69] - 现代化等讨论更多关乎增长[69] - 目前无法判断哪个因素（增长或效率）更大，但看到许多增长机会[70] - 当前许多公司处于成本控制模式，难以确定其在不同经济环境下将如何使用AI预算，目前看到客户对通过AI和非AI技术（如整合、自动化）降低成本有浓厚兴趣[71] - 随着AI方法展示出对业务增长的影响且经济环境支持，预计会看到更多增长机会[72] 问题: 关于宏观改善（如关税不确定性消除）是否会使明年行业增长高于今年 - 宏观改善通常有利于科技行业，但对公司明年具体情况尚无看法[73] 问题: 关于量平价增的驱动因素、Versant合资企业的细节以及今年无薪假与去年的比较和小额交易情况 - 量平部分原因是本季度工作日和日历日较多，这体现在定价上，部分原因是项目Maximus推动了有效定价提升[78] - Versant合资企业尚未完成，待监管批准，预计今年完成，但未纳入指引，去年营收约为210亿澳元[78][79] - 无薪假预计与去年无显著差异[81] - 小额交易保持与去年相似，渠道依然强劲[82] 问题: 关于下半年指引的保守性，考虑到强劲的交易获胜和超大额交易，以及超大额交易的预计贡献 - 指引旨在减少信息不对称，基于各种模型得出，指引下限考虑了较高的不确定性，上限考虑了稳定环境[88] - 下半年季节性较弱（工作日少、无薪假等），且上半年表现强劲于许多同行，因此下半年自动受影响[88][89] - 新宣布的超大额交易100%为净新增，并将于本财年开始爬坡[91] 问题: 关于下半年指引中对第三方项目销售的预期，以及第二季度在季节性疲软情况下仍大量招聘的原因 - 预计今年第三方项目销售将低于去年，第三季度不会出现异常增长或提升[96] - 招聘8000名员工是需求与供应环境的结果，利用率已达85%，且 onboarding 了12000名新人，这反映了业务的能见度[98]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收按固定汇率计算环比增长2.2%，同比增长2.9% [3] - 第二季度营业收入环比增长2.6%，上半年营收增长3.3% [6] - 第二季度营业利润率环比扩大20个基点至21%，上半年利润率为20.9% [7] - 第二季度自由现金流达11亿美元，占净利润的131%，上半年自由现金流转化率为120% [8] - 第二季度每股收益按卢比计算同比增长13%至17.6卢比 [8] - 第二季度末合并现金及投资额为62亿美元 [9] - 第二季度员工总数增加8,000人至332,000人，上半年招聘了12,000名应届生 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 五大行业垂直领域中有四个实现同比增长，四大区域中有三个实现同比增长 [3] - 金融服务和制造业在第二季度和上半年按固定汇率计算同比增长均超过5% [7] - 欧洲地区按固定汇率计算同比增长超过5% [7] - 零售客户因关税相关不确定性保持谨慎 [13] - 通信领域面临增长阻力，高资本支出压力，可自由支配支出仍然疲软 [13] - 高科技领域出现显著的成本削减焦点，导致预算削减和项目关闭 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已成为领先的企业AI服务和解决方案提供商，在过去12个月中，八家行业分析公司在20个独立的AI排名中将Infosys评为全球领导者 [15] - 公司正在交付超过2,500个生成式AI和AI项目以及200多个代理AI项目 [15] - 公司通过战略收购和合资企业（如澳大利亚的Versent合资企业）继续其战略方针 [5] - 公司建立了与Nvidia、Microsoft、AWS、Intel、Meta、Google Cloud等的战略联盟，以增强能力 [21] - 公司通过Infosys创新网络与AI初创公司合作，并与剑桥、哥伦比亚、康奈尔、斯坦福HAI和MIT等学术机构合作 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户互动显示对在整个企业部署AI以实现增长和成本效率计划的强烈关注 [3] - 制造业领域继续面临贸易和宏观不确定性，给可自由支配支出带来压力，特别是在汽车行业 [11] - 零售客户因持续的关税相关不确定性保持谨慎 [13] - 通信领域面临增长阻力，高资本支出压力，可自由支配支出仍然疲软 [13] - 随着进入下半年，预计季节性因素会影响增长，包括工作日减少、无薪假以及新日历年的开始 [14] - 公司将全年营收增长指引修改为按固定汇率计算增长2%至3%，营业利润率指引维持在20%至22%不变 [5] 其他重要信息 - 第二季度大型交易总额为31亿美元，其中67%为净新交易，季度后宣布了一笔价值16亿美元的超大型交易 [3] - 上半年交易赢得额为69亿美元，净新交易占比超过60% [8] - 第二季度签署了23笔大型交易，金融服务领域6笔，制造业、通信和零售领域各4笔 [10] - 公司宣布通过要约收购方式进行1800亿卢比的回购，每股价格1800卢比，董事会批准了每股23卢比的中期股息，比2025财年中期股息高出9.5% [10] - 公司在美国拥有多个交付中心，专注于人工智能、机器学习、云计算、大数据和用户体验设计等新兴技术 [9] - 公司约90%的员工具备AI意识，10%的顶尖技术人才库参与高度创新的AI项目和解决方案构建 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于与AI生态系统合作伙伴在AI数据中心建设和未来企业现代化实施方面的合作机会 [26][27] - 公司确认正与合作伙伴在AI能力的各个层面进行合作，并认为企业现代化业务将因AI工具而获得巨大收益，这是一个巨大的增长机会 [28][30] 问题: 关于近期赢得的大型交易的利润率舒适度 [31] - 公司对大型交易采取有纪律的方法，首席交付官在交易初期积极参与以确保理解问题并维持利润率状况，未看到不寻常的利润率影响 [31] 问题: 关于较小规模交易活动的趋势和年度合同价值水平 [33] - 较小规模交易没有真正变化，大型交易绝大多数专注于成本削减、供应商整合、使用AI提高生产率等领域，年度合同价值未见变化 [34] 问题: 关于考虑到明年签证变化，2026财年之后交付组合的潜在变化 [35] - 分包不视为长期杠杆，公司将结合使用本地技术中心、本地招聘、近岸中心和离岸中心来确保客户交付，预计随着时间推移客户对离岸的需求会增加 [35] 问题: 关于在利用率上升的情况下分包商使用量增加的驱动因素 [37] - 分包商用于弥补项目交付中的技能差距，长期来看有持续努力降低其使用率，目前水平预计不会显著增加 [37] 问题: 关于"前沿部署工程师"的定义、比较和成本影响 [38] - 公司长期存在具有不同成本结构的专业工程师团队，将根据市场使用适当成本水平的工程师，前沿部署工程师的作用是与客户共同创造新的软件栈，推动从概念验证到企业级应用的过渡 [38][40] 问题: 关于H-1B签证费用上涨带来的近期和长期影响，以及向更高离岸化转移的可能性 [43] - 短期内未见变化，长期模型将转向更多本地雇员工作、近岸工作和离岸工作，公司将与每个客户共同确定具体运作方式，类似COVID期间的远程工作调整 [44][45] - 疫情前现场比例为30%，离岸为70%，疫情后一年内变化了3-4%或更多，预计此次也能与客户达成可行的模型 [47] - 数学上更多近岸和离岸化应意味着更高利润率，但这取决于本地招聘、近岸和离岸化的平衡组合 [48] 问题: 关于70个基点的高售后客户支持影响是否正常 [50] - 上一季度在此项目上有收益，本季度影响是恢复正常水平 [50] 问题: 关于AI交付对人员地域分布的影响 [52] - AI代理与项目人员协同工作将成为新交付模型的一部分，这一趋势将与签证讨论引起的变化结合发展 [52] 问题: 关于AI对收入和IT服务行业增长状况的影响，是通缩效应更大还是增长机会更大 [55] - AI带来增长机会（如销售、营销职能）和生产力效率提升，当前经济环境下成本削减是重点，尚无法判断哪个因素更大，但看到许多增长机会 [56] - 当前客户处于成本控制模式，难以确定其在不同经济环境下的用途，但随着AI方法展示出增长侧的影响且经济环境支持，预计会看到更多机会 [57][58] 问题: 关于若明年宏观环境因关税不确定性消失而改善，IT服务行业增长是否会高于今年 [59] - 宏观改善通常伴随技术改善，但无法对明年情况给出具体看法 [59] 问题: 关于销量疲软但实现率增长驱动营收的背景、Versent合资企业的细节以及无薪假与去年的对比 [62] - 销量疲软增长主要来自实现率提升，部分原因是本季度工作日和日历日更多，部分来自"Maximus项目"推动有效定价提升 [63] - Versent合资企业尚未完成，待监管批准，预计今年完成，未计入指引，去年营收约为2.1亿澳元 [63] - 无薪假预计与去年无显著差异，较小规模交易保持与去年相似 [65] 问题: 关于下半年展望，考虑到强劲的交易赢得和超大型交易，是否仅是保守主义导致未提高指引上限 [67] - 指引旨在减少信息不对称，基于各种模型得出，指引下限考虑了较高的不确定性，上限考虑了稳定环境，下半年因季节性因素（工作日少、无薪假影响）通常较软，且上半年表现强劲也影响下半年 [68] - 宣布的超大型交易100%为净新交易，将于本财年开始爬坡 [69] 问题: 关于下半年指引中第三方物品销售的预期，以及季节性疲软下第二季度高招聘的原因 [72] - 预计今年第三方销售将低于去年，第三季度不会出现异常增长或提升 [73] - 第二季度8,000人的净增员是需求和供应环境的结果，利用率已达85%，且 onboarding 了12,000名应届生，这反映了业务的能见度 [74]

公司战略与财务指引 - 公司发布低于预期的下一财年业绩指引，导致股价大幅下跌[1] - 公司战略转向更高增长和更高利润率的领域，重点关注云计算和人工智能机会[1] - 公司为2026财年提供了备考口径指引，因2025财年业绩仅包含瞻博网络4个月的贡献[4] - 在备考口径下，2026财年营收增长率将为高个位数，但在报告口径下增长率将在17%至23%之间[5] - 公司预计未来三年营业利润将增长11%至17%[6] - 公司承诺到2028财年产生超过35亿美元的自由现金流[6] 股东回报与资本配置 - 公司计划将大部分自由现金流返还给股东[3] - 公司宣布将年度股息提高10%[7] - 超过75%的现金流将在2028财年前返还给股东[7] - 公司董事会授权将股票回购规模增加30亿美元，使总授权达到37亿美元[15] - 公司计划在未来两年偿还40亿美元债务，以使债务杠杆率回归至EBITDA的2倍[15] 业务重点与市场定位 - 公司战略围绕三大支柱：网络、云计算和人工智能[11] - 未来超过60%的营业利润将来自网络业务[10] - 公司将在人工智能网络领域扮演重要角色，为大规模GPU集群提供网络架构支持[11][12] - 公司拥有全球部署的超级计算和规模化人工智能技术，包括独特的直接液冷技术[13] - 业务重点将放在主权云和企业市场，该领域已占订单的50%以上，服务提供商和模型构建商领域的利润率较低[16]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入按固定汇率计算环比增长22%，同比增长29% [2] - 第二季度营业利润率为21% [3] - 本季度新增员工8,000人 [3] - 公司将全年收入增长指引从1%-3%上调至2%-3%，按固定汇率计算 [4] - 全年营业利润率指引维持在20%-22%不变 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制造业和金融服务业表现良好 [10] - 零售业仍面临限制，但拥有良好的业务渠道 [10][30] - 人工智能项目广泛开展，涉及销售、营销、成本优化、客户服务和代码开发等多个领域 [16] - 公司是许多客户的首选人工智能合作伙伴 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现极佳，得益于在不同国家的投资以及企业对转型和成本效率服务的需求增加 [25] - 美国市场依然是非常好的市场，公司将继续投资 [26] - 在澳大利亚公共部门业务表现良好，并开始拓展英国市场 [58] - 在埃及设立子公司以服务特定客户项目 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司大规模扩展人工智能业务，拥有大量前置部署工程师团队，并与多家大型科技公司建立牢固的合作伙伴关系 [16][17] - 公司专注于通过收购增强行业能力、服务线或地域覆盖，例如能源与咨询、网络安全、数字与人工智能和云服务 [60] - 本地化和近岸中心战略取得巨大成功，在美国、欧洲、澳大利亚等地雇佣当地员工并建立近岸中心 [46][47] - 项目Maximus持续带来效益，上季度为利润率贡献了30个基点 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然不确定，但公司基于第二季度表现上调了指引下限，显示出信心 [9][15] - 客户高度关注成本优化、整合、自动化以及利用人工智能提高效率 [29] - 在人工智能工具的推动下，传统应用现代化是一个巨大机遇，因为投资回报率更高 [39] - 尽管存在不确定性，董事会通过风险委员会定期评估不同情景，为应对全球形势做好准备 [53] 其他重要信息 - 本季度大型交易额为31亿美元，其中67%为新业务或净新业务 [3] - 季末后、业绩公布前宣布了一项价值16亿美元的超大型交易 [3][44] - 公司宣布了一项1800亿卢比、每股1800卢比的股票回购计划，目前正等待股东批准 [63] - 上半财年已招聘超过12,000名新生，预计本财年总招聘人数接近20,000人 [23] - 关于H-1B签证问题，公司表示在美国的大部分员工不需要Infosys提供移民支持，并已与客户确保服务连续性 [11][12][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于指引、行业复苏和H-1B签证的细节 - 指引调整反映了对下半年通常季节性放缓的模式以及当前环境的信心，制造业和金融服务业表现良好，零售业仍受限 [9][10] - 关于H-1B签证，未提供具体数字，但强调在美国的大部分员工不需要公司提供移民支持，并通过本地招聘、近岸中心确保服务交付连续性 [11][12][13] - 关于人工智能收入量化，公司目前主要对外分享AI工作进展，将在适当时机对外分享相关数据 [16][37] - 关于Wurssen Group收购，本季度无营收贡献，仍在走审批流程，公司正在寻找其他收购机会 [13][14] 问题: 人工智能交易规模、招聘趋势和需求环境 - 人工智能项目涉及广泛领域，包括知识流程、信贷风险、软件开发和客户服务等，公司正在帮助客户进行企业级AI转型 [20] - 需求环境仍不确定，不同市场和行业情况各异，但金融服务业和制造业显现优势 [21][22] - 招聘按计划进行，上半财年已招聘超过12,000名新生，预计全年接近20,000人 [23] 问题: 欧洲表现出色原因、Project Maximus影响和新生招聘情况 - 欧洲表现出色得益于过去的投资以及企业对转型和成本效率服务的开放 [25] - Project Maximus持续带来效益，上财年在多重逆风下推动利润率扩大50个基点，本季度贡献30个基点 [27] - 新生正在按计划入职，公司不区分其技能水平，将根据需求进行培训 [26][49] 问题: 前五大/十大客户贡献度下降原因、招聘展望、业务渠道来源和利润率驱动因素 - 客户贡献度的变化是微小的，源于项目的正常起伏，无需过度解读 [32] - 业务渠道强劲，主要来自跨行业的成本优化、整合、自动化和AI效率项目，金融服务业、制造业和零售业渠道良好 [29][30] - 下半年季节性因素（工作日少、休假）是利润率逆风，但Project Maximus、自动化、人员结构优化等将是顺风 [32][33] - 收购项目在本季度对2.2%的增长贡献了20个基点，其影响已计入当前指引 [34][35] 问题: 人工智能战略（资产轻模式还是基础设施投入）以及AI对传统现代化业务的影响 - 公司对当前的人工智能战略感到满意，即将其嵌入软件服务中 [40] - AI工具通过缩短时间线和改善投资回报率，为传统应用现代化带来了巨大机遇 [39] 问题: 近岸中心增长情况、超大型交易细节以及新生中高技能人才比例 - 近岸中心是本地化战略的一部分，取得了巨大成功，公司在美国、加拿大、墨西哥、拉丁美洲和欧洲都建立了近岸中心 [46][47] - 超大型交易是与英国NHS合作，涉及全面转型并包含人工智能技术 [44][45] - 不按技能水平细分新生数据，所有新生将根据需求接受培训 [49] 问题: 董事会如何应对不确定性、DOJ调查进展以及AI合作中的责任风险 - 董事会经验丰富，通过风险委员会评估不同情景，为不确定性做好准备 [53] - 关于AI合作中的法律责任问题，目前法律层面尚未完全明确，公司谨慎承担自身可控范围内的责任 [54] - 对DOJ调查不予置评 [54] 问题: 收购贡献、公共部门业务重点以及股票回购细节 - 收购是战略性的，旨在增强特定行业、服务线或地域能力，但有机增长是主要驱动力 [60] - 公共部门是重点领域，公司在澳大利亚、美国、英国和印度都有业务，并看到该领域对变革的开放态度 [58][59] - 股票回购基于资本回报政策（五年内将85%的自由现金流返还股东），回购金额为1800亿卢比，每股1800卢比 [61][63] 问题: H-1B签证问题的后续影响 - 公司重申在美国的大部分员工不需要移民支持，未来将根据客户需求、近岸中心和本地化战略来调整 [64][66] 问题: 埃及子公司设立原因以及分包成本上升原因 - 埃及子公司是为服务特定客户项目而设立 [68] - 分包成本波动取决于项目需求和人才匹配情况，部分原因是对AI等新技能的需求 [68][69] 问题: 自愿 attrition 率上升原因以及Hubli园区招聘策略 - 关于 attrition 率未提供具体原因 [71] - Hubli园区的策略是先激励资深员工调动以建立团队基础，再在当地进行招聘，本地招聘通常按年度周期进行 [72][73][77]

文章核心观点 - 国际商业机器公司股票曾获得买入评级 该评级基于尽管估值偏高但依然看好的投资论点 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师为精品买方资产管理公司的专业股票投资组合经理 专注于寻找高质量公司 [1] - 研究方法采用严格的估值方法并识别未被充分认识的机会 目标是寻找现金充裕、资产负债表强劲且股东友好政策公司的机会 [1] - 投资方法结合定量和定性措施 采用纯多头策略并具有长期投资视野 [1] 披露信息 - 分析师披露其在国际商业机器公司及相关公司中未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内无计划建立此类头寸 [2] - 分析师未因撰写该文章获得任何公司报酬 与所提及公司无业务关系 [2]

文章核心观点 - 国际商业机器公司股票曾获得买入评级 投资论点基于尽管估值偏高但公司仍具投资价值 [1] 分析师背景与投资方法 - 分析师为精品买方资产管理公司的专业股票投资组合经理 专注于寻找高质量公司 [1] - 投资方法采用严格的估值纪律 旨在识别未被市场充分认识的投资机会 [1] - 投资目标为寻找现金充裕 资产负债表强劲且股东回报政策友好的公司 [1] - 分析方法结合定量与定性衡量标准 采用纯多头策略并侧重长期投资 [1]