科创板改革配套规则发布 - 上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》等3项新业务指引和2项修订业务指南，自发布之日起实施 [1] - 32家存量未盈利科创板公司自指引实施日起进入科创成长层，新注册未盈利公司上市日起纳入 [1] - 规则制定过程中共收到市场参与主体40余条意见建议，部分合理化建议被吸收采纳 [1][2] 规则优化与市场反馈 - 采纳建议包括明确预先审阅机制适用情形和科创成长层调出标准指标计算口径 [2] - 对于规则理解问题将通过多种形式加大宣传解释力度 [2] - 涉及其他制度规则的意见建议将在后续规则修订时参考研究 [2] 改革意义与市场评价 - 改革着力解决科技型企业发行上市痛点难点问题，适应科技创新发展需求 [2] - 增强科创板对科技创新和新质生产力发展的制度包容性和适应性 [2] - 采取"新老划断"安排体现稳中求进工作基调，促进投融资平衡 [2] 后续实施计划 - 将推进"科创板意见"及配套规则落地，强化规则与市场、业务、技术等要素协调 [3] - 持续开展规则宣传解读，帮助市场参与主体更好理解和适用规则 [3] - 提升一线监管质效，维护市场平稳运行，为改革创造良好环境 [3]

科创板深化改革 - 上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》等5项配套业务规则 [1] - 改革未针对未盈利企业设置额外上市门槛 存量32家未盈利企业将自指引发布实施之日起进入科创成长层 新注册未盈利企业将自上市之日起进入 [1] - 科创板设立六年来改革效应放大 "科创板八条"发布一年后改革"再出发" 服务科技创新和新质生产力发展能力持续增强 [1] - 中国证监会6月18日发布《科创板意见》 设置科创成长层以更好发挥支持科技创新功能作用 [1] 科创成长层定位 - 科创成长层精准支持技术实现较大突破 商业前景广阔 持续研发投入大 上市时处于未盈利阶段的科技型企业 [3] 科创成长层范围 - 包括存量上市至今未盈利的科创板公司及新注册上市时未盈利的科创板公司 [5] - 存量公司自指引发布之日起纳入 增量公司自上市之日起纳入 [5] 调出条件与程序 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [7] - 建立科创成长层调整机制 公司在披露年报时需披露符合调出条件的公告 上交所及时调出 [7] 信息披露要求 - 科创成长层公司需在年报中披露未盈利原因及影响 在临时公告中及时披露相关风险或负面事项 [9] - 持续督导机构需识别并督促公司披露上述风险 公司需做好层次调整前后股票异常波动核查 [9] 特殊标识管理 - 科创成长层股票或存托凭证简称后增加"U"标识 [11] - 投资者交易前需签署专项风险揭示书 交易改革前存量科创板股票或存托凭证不受影响 [11]

科创板投资者适当性管理 - 个人投资者参与科创成长层股票交易的门槛维持不变，需满足"50万元资产＋2年经验"的资金和投资经验要求 [1] - 投资者在投资科创成长层新注册的未盈利科技型企业前，需签署专门风险揭示书 [1]

科创板大宗交易概况 - 7月11日共有13只科创板股发生大宗交易，合计成交26笔，累计成交量1393.65万股，成交额合计2.56亿元 [1] - 成交金额最多的是威腾电气，大宗交易成交量为233.52万股，成交金额6351.84万元，其次是汇成股份、昀冢科技，成交金额分别为5727.15万元、2382.63万元 [1] - 科创50指数当日上涨1.48%，402只科创板股上涨，占比68.25%，发生大宗交易的科创板股平均上涨3.58% [1] 个股表现与折溢价情况 - 大宗交易折价率居前的个股包括威迈斯（折价25.02%）、达梦数据（折价21.16%）、复洁环保（折价19.12%），汇成股份是唯一溢价成交的个股（溢价0.93%） [1] - 涨幅居前的个股有益方生物（+18.04%）、奥浦迈（+13.45%）、威迈斯（+6.71%），跌幅居前的有昀冢科技（-1.89%）、汇成股份（-0.92%）、海目星（-0.16%） [1] 机构参与与资金流向 - 机构参与的成交共12笔，涉及4只个股，机构买入金额居前的是复洁环保（1407.54万元）、奥浦迈（1048.80万元）、益方生物（1001.30万元） [2] - 6只个股获主力资金净流入，净流入资金居前的有益方生物（1669.25万元）、华曙高科（552.70万元）、锴威特（546.74万元），净流出资金居前的有昀冢科技（899.35万元）、海目星（734.59万元）、富创精密（312.64万元） [2] 大宗交易明细数据 - 威腾电气大宗交易成交233.52万股，均价27.20元，折价11.05%，金额6351.84万元 [2] - 汇成股份成交585.00万股，均价9.79元，溢价0.93%，金额5727.15万元 [2] - 昀冢科技成交151.76万股，均价15.70元，折价18.44%，金额2382.63万元 [2] - 富创精密成交40.00万股，均价52.38元，折价0.49%，金额2095.20万元 [2] - 威迈斯成交70.90万股，均价20.86元，折价25.02%，金额1478.97万元 [2]

报告核心观点 - 2025年7月A股大概率震荡上行，建议布局科技、红利防御等板块里的价值股；建筑行业推荐稳增长、成长、区域建设等主线；浮息债市场发展有积极影响；银行基本面积极因素积累，业绩拐点可期，估值有望重塑 [1][3] 策略 - 2025年6月A股震荡上涨，7月焦点在政策面和业绩端，高层定调硬科技攻关，央行释放定向宽松信号利好7月科技主线 [2] - 7月A股在政策与业绩双主线驱动下有望季节性反弹，采取攻守兼备策略，关注消费、科技、红利三条主线，布局科技、红利防御等板块价值股 [1][3] 建筑 - 6月建筑业景气度有所回升，5月受季节性需求影响行业景气度回升，1 - 5月全国固定资产投资增速放缓，基建投资增速维持高位，专项债发行提速 [5][6] - 房地产投资、竣工承压，销售降幅略有扩大，新开工降幅继续收窄，行业集中度提升，1 - 5月八大建筑央企新签订单承压 [7][8] - 推荐稳增长、成长、区域建设等主线，包括稳增长的基建等、区域建设的西部水利工程和地产产业链、成长主线的低空经济等、供需改善的新疆煤化工等 [9] 固收 - 浮息债是利率随基准市场利率定期浮动的债券，挂钩基准利率多元，当前以DR007和LPR为主，估值较固息债复杂 [12] - 我国浮息债起源早但属小众品种，市场存量规模约4959亿元，占债券市场总规模0.3%左右，政策性金融债是最大品种 [12][13] - 发展浮息债券市场符合要求，对发行端可降低融资成本、规避利率风险，对投资者利率波动风险较低 [13] 科创板 - 上周科创板上涨4.41%，交易活跃度上升，日均成交额上升，平均换手率低于其他三大板块，大部分行业上涨 [15] - 截至2025年6月27日，科创板上市公司总数588家，总市值79993.93亿元，整体PE约为52.58，与科创50估值差缩小 [15][16] - 国产GPU领先厂商摩尔线程、沐曦科创板IPO获受理，谷歌推出VLA模型，本周部分公司解禁比例大，上周主题基金表现强于指数基金 [17][18] 银行 - 本周银行板块表现弱于市场，货币政策委员会Q2例会表述变化，预计货币政策适度宽松基调不变，降准降息空间仍存 [20][21] - 《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》发布利好银行零售业务，AMC增持银行带来中长期增量资金和转债转股机遇 [22] - 存贷款非对称降息落地，息差企稳有支撑，银行基本面积极因素积累，业绩拐点可期，增量资金加速银行估值重塑 [23]

制度定位 - 科创板设置科创成长层，支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大且上市时处于未盈利阶段的科技型企业发展 [4] - 科创成长层是科创板的组成部分，发行上市等基础制度保持不变，存量未盈利企业摘"U"条件不变 [4] - 投资者投资科创板成长层的资金门槛保持不变，但投资新注册的科创成长层企业需签署专项风险揭示书，投资存量未盈利企业不受影响 [4] 主要制度安排 - 新注册的上市时未盈利的科创板公司自上市之日起纳入科创成长层 [5] - 存量的上市后尚未首次实现盈利的科创板公司自指引发布实施之日起纳入科创成长层 [5] 调出条件 - 新注册的未盈利公司需满足以下条件之一可调出科创成长层：最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [6] - 存量未盈利公司上市后首次实现盈利即可调出科创成长层 [6] 层次调整机制 - 科创成长层公司符合调出条件时需在披露年度报告的同时公告，上交所将及时调出 [9] - 未按规定披露年度报告或财务会计报告被出具无法表示意见/否定意见的公司不进行层次调整 [9] 信息披露要求 - 年度报告中需披露未盈利原因及对现金流、业务拓展、研发投入等的影响，并在首页显著位置提示风险 [11] - 发生对技术创新、成长前景或盈余改善有重大不利影响的风险时需及时披露 [11] - 股票在层次调整前后出现异常波动时需核查并提示风险 [11] 特殊标识管理 - 科创成长层公司股票或存托凭证简称后增加"U"标识 [13] - 投资者首次参与交易前需签署专门风险揭示书，但存量企业交易无需签署 [14]

科创板改革与市场表现 - 科创板计划丰富ETF品类及衍生品工具，包括ETF期权和期货期权，以健全投融资协调功能 [1] - 6月25日A股三大指数全线上涨，上证指数创年内新高，创业板指涨逾3%，市场成交额达1.64万亿元，总市值达99.93万亿元历史新高 [1] - 本周上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨2.86%、3.89%、5.90%，沪深300主力资金连续2日净流入 [1] 机构调研与行业偏好 - 6月以来836家上市公司接受机构调研，近七成公司取得正收益 [2] - 电子行业最受青睐，94家公司获调研，PCB、AI端侧应用及半导体芯片细分方向受关注 [2] - 医药生物行业中CXO（医药外包）投资价值被看好 [2] 中国资产与外资机构观点 - 沪指6月25日涨超1%创年内新高，创业板指涨超3%，全市场成交额16394亿元，3900只个股上涨 [3] - 纳斯达克中国金龙指数本周前两日涨逾4%，外资机构看好中国股市韧性及盈利改善 [3] - 21家A股公司预告2025年上半年业绩，15家净利润正增长，16家预计盈利，"报喜"比例近八成 [3] 港股与跨境业务动态 - A股企业赴港上市加速，港交所推出制度便利措施，中资券商组建港股团队拓展业务 [4] - 国泰君安国际获香港虚拟资产交易牌照，股价单日暴涨198.4%，带动香港中资券商指数涨11.75% [5] - 目前香港40家机构获批虚拟资产交易服务牌照，包括天风国际、哈富证券等中资券商 [5] 新兴产业与资本市场 - 年内50家公司登陆A股，募资371.25亿元同比增长22.72%，49家为战略性新兴产业企业 [7] - 新一代信息技术、新材料、新能源汽车和高端装备制造产业为IPO主力 [7] - 短剧行业爆发式增长，短剧互动游戏指数年内涨5.72%，多只概念股涨幅超40% [8] 全球市场与人民币国际化 - 人民币和欧元在贸易结算及主权储备中占比提升，海外专家建议推出人民币稳定币 [6] - 外资机构调研集中在电子、机械设备、计算机、汽车等行业，中长期看好中国股市 [6]

科创板大宗交易概况 - 6月24日共有20只科创板股票发生大宗交易，合计成交46笔，累计成交量1176.01万股，成交额合计3.12亿元 [1] - 成交金额最高的为航宇科技，大宗交易成交量383.81万股，成交金额1.16亿元，占总额37.2% [1] - 泛亚微透和安恒信息分别以2360.63万元、2330.85万元位列成交金额第二、第三 [1] 个股交易细节 航宇科技 (688239) - 单笔成交383.81万股，均价30.15元/股，相对收盘价折价5.01%，成交额1.16亿元 [1] 泛亚微透 (688386) - 累计成交8笔，成交量52.40万股，均价45.05元/股，折价11.14%，成交额2360.63万元 [1] 安恒信息 (688023) - 累计成交8笔，成交量57.11万股，均价40.81元/股，折价16.26%，成交额2330.85万元 [1] 其他重点个股 - 汇宇制药 (688553)：单笔成交121万股，折价3.05%，成交额1997.71万元 [1] - 信宇人 (688573)：单笔成交50万股，折价0.97%，成交额1633万元 [1] - 富创精密 (688409)：单笔成交25万股，折价0.50%，成交额1339.25万元 [1] - 虹软科技 (688088)：累计成交5笔，折价14.26%，成交额1262.35万元 [1] 折溢价特征 - 16只股票呈现折价交易，其中奥特维 (688516) 折价幅度最大达21.16% [1] - 聚石化学 (688669) 折价22.97%，为当日最高折价率 [1] - 仅传音控股 (688036) 平价成交，景业智能 (688290) 微幅折价0.07% [1][2] 交易活跃度 - 泛亚微透、安恒信息均发生8笔交易，为当日交易笔数最多个股 [1] - 航宇科技、汇宇制药等9只股票为单笔大宗交易 [1] - 成交量超百万股的个股包括航宇科技 (383.81万股)、汇宇制药 (121万股)、康鹏科技 (100万股) [1][2]

权益市场回顾与观察 - 中东地缘政治局势恶化导致市场风险偏好下降，上周（2025年6月16日至6月20日）市场窄幅震荡后调整回落，成交量萎缩至万亿附近 [16] - 银行板块表现强势，多只银行股创历史新高，稳定币、油气概念表现突出，超跌的AI、机器人板块小幅反弹，创新药和新消费板块调整幅度较大 [16] - 银行与微盘股走势分化：银行板块上涨而微盘股调整，原因包括政策预期趋稳、中报业绩预告期临近、未盈利企业IPO重启对微盘股的挤压，以及AI及机器人板块未能有效接棒市场热点 [17] - AH股溢价率与美元指数同步回升至130点，港股受国际资金驱动，港币汇率波动导致流动性变化影响市场表现 [18] - 白酒板块情绪回暖，但行业面临短期动销承压、长期人口结构变化及产能扩张导致的竞争加剧，龙头白酒可能转向高股息防御属性 [19] 公募基金市场动态 - 科创板ETF将被纳入基金投顾配置范围，证监会推动"1+6"改革措施，未来可能通过基金通平台引入科创板ETF，形成"长钱长投"生态 [20] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周下跌1.63%，成立以来累计超额收益12.23% [5] - 价值股基优选指数上周下跌1.28%，成立以来累计超额收益-4.94% [6] - 均衡股基优选指数上周下跌1.73%，成立以来累计超额收益4.09% [7] - 成长股基优选指数上周下跌2.47%，成立以来累计超额收益14.33% [8] - 医药股基优选指数上周下跌6.82%，成立以来累计超额收益19.96% [9] - 消费股基优选指数上周下跌3.56%，成立以来累计超额收益14.48% [10] - 科技股基优选指数上周下跌0.40%，成立以来累计超额收益16.09% [11] - 高端制造股基优选指数上周下跌1.66%，成立以来累计超额收益-3.01% [12] - 周期股基优选指数上周下跌1.86%，成立以来累计超额收益4.09% [13] 基金指数定位与基准 - 主动股基优选指数每期入选15只基金，按价值、均衡、成长风格配平，基准为中证主动式股票型基金指数（930980.CSI） [24] - 价值股基优选指数优选10只深度价值、质量价值风格基金，基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [25][26] - 均衡股基优选指数优选10只均衡风格基金，基准为中证800（000906.SH） [28][29] - 成长股基优选指数优选10只成长风格基金，基准为800成长（H30355.CSI） [31][32] - 医药股基优选指数优选15只医药主题基金，基准为华宝医药主题基金指数 [34][35] - 消费股基优选指数优选10只消费主题基金，基准为华宝消费主题基金指数 [37] - 科技股基优选指数优选10只科技主题基金，基准为华宝科技主题基金指数 [39][40] - 高端制造股基优选指数优选10只高端制造主题基金，基准为华宝高端制造主题基金指数 [41][42] - 周期股基优选指数优选5只周期主题基金，基准为华宝周期主题基金指数 [42][43]

行业转型与政策动态 - 财富管理机构正从"产品销售导向"转向"以客户为中心"的服务模式 [1] - 证监会提出将科创板ETF纳入基金投顾配置范围 旨在促进中长期资金向新质生产力领域集聚 [1] - 科创板ETF的纳入标志着基金投顾投资范围扩大 有助于构建更广泛的组合策略 [2] 科创板ETF的战略意义 - 该举措打通了科技创新企业与居民财富管理的桥梁 既支持科创企业长期资金需求 又引导居民理性配置 [2] - 基金投顾作为长期资金"管道" 可降低市场波动对科创企业融资的冲击 [2] - 推动投顾策略从传统均衡配置转向更具结构性与战略性的方向 引导财富向科技前沿集聚 [1][2] 投顾机构的策略调整 - 科创ETF将拓展投顾组合策略 实现行业轮动和成长主题配置 提升策略多样性 [3] - 机构需重新评估客户风险承受能力 细化对中高风险客户的配置建议 [3] - 需构建科创ETF分析框架 包括指数代表性、流动性、估值水平等 并建立风险预警机制 [3] 服务优化方向 - 推动账户一体化管理 整合资金、策略、交易等信息 提升客户体验 [4] - 建立策略分类体系和标准化披露机制 增强客户对投资逻辑的信任感 [4] - 从提供产品组合转向投资过程服务 通过投教内容和行为引导帮助客户长期持有 [4] - 探索以长期收益和客户满意度为导向的评价体系 引导投顾回归服务本源 [4]