业绩总结 - 2025年第一季度GAAP净收入为900万美元，每股稀释后收益为0.17美元[12] - 2025年第一季度的总收入为14,948千美元，较2024年第四季度的17,509千美元下降了14.6%[67] - 2025年第一季度的净收入为9,345千美元，较2024年第四季度的净亏损10,664千美元有所改善[67] - 2025年第一季度的可分配收益为723.7万美元，而2024年第四季度为亏损827.4万美元[69] - 2025年第一季度的每股可分配收益为0.13美元，2024年第四季度为每股亏损0.15美元[69] 资产与负债 - 截至2025年第一季度，公司的净债务与股本比率为1.5倍，包含CECL储备时为1.7倍[36] - 截至2025年3月31日，公司的总债务为13.72亿美元，已提取的债务为9.46亿美元[71] - 净债务与股本比率（不包括CECL准备金）从2024年第四季度的1.6倍降至2025年第一季度的1.2倍[12] - 总借款减少228万美元，降至9.46亿美元[12] - 截至2025年3月31日，公司的现金为1.13亿美元，约3400万美元的可用融资收益[36] 贷款与投资 - 截至2025年3月31日，贷款投资组合总额为14.04亿美元，净值为13.56亿美元[63] - 办公室贷款的总承诺为6.54亿美元，未偿还本金为5.85亿美元[55] - 多家庭贷款的总承诺为3.66亿美元，未偿还本金为3.64亿美元[57] - 截至2025年3月31日，CECL储备总额为1.4亿美元，占贷款投资的9.9%[42] - 风险评级为4和5的贷款CECL储备为1.3亿美元，占风险评级4和5贷款余额的35%[46] 现金流与分红 - 宣布2025年第二季度每股现金分红0.15美元，年化隐含分红收益率为14.5%[12] - 截至2025年3月31日，公司的可用资本为3.07亿美元[34] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为125,496千美元，较2024年12月31日的63,799千美元增长了96.5%[65] 信贷质量与费用 - 2025年第一季度的利息收入为27,480千美元，较2024年第四季度的33,492千美元下降了18.9%[67] - 2025年第一季度的净利息利润为9,291千美元，较2024年第四季度的11,210千美元下降了17.1%[67] - 2025年第一季度，公司的信贷损失准备金净额为-534.0万美元，显示出信贷质量的改善[69] - 2025年第一季度的总费用为10,662千美元，较2024年第四季度的11,161千美元下降了4.5%[67] 其他信息 - Ares管理的资产总额为5460亿美元，市值为510亿美元[22] - 书面价值稳定在5.42亿美元，每股9.88美元（不包括CECL准备金时为12.43美元）[12] - 2025年第一季度，公司的REO（不动产拥有）总价值为7900万美元，收入收益率为9%[49] - 2025年第一季度，公司的折旧和摊销费用为218.2万美元[69]

旅游数据表现 - 五一期间汉阳区接待游客144 74万人次 较去年同期上涨7 9% [1] - 实现旅游收入1 58亿元 较去年同期上涨4 6% [1] - 武汉远洋里商业街区成为全城焦点 火门美式烤肉等品牌开业即火爆 销售远超预期 [1] 商业项目亮点 - 远洋里一期以文化生活为主题 携手60余个生活方式及创新品牌 提供多元文化休闲及购物体验 [3] - 项目总体量17万方 毗邻归元禅寺 规划13栋单体建筑 融合历史文脉与现代商业氛围 [3] - 保留并修缮圣母堂 圣心堂 绣花堂三座历史建筑 转化为艺术中心 圣母堂成为武汉高人气文艺地标 [3] 文化活动与运营 - 举办两大艺术展 摊玩市集 汉服大秀 热血赛事等活动 其中三拜万物艺术生活提案节以《芝麻街》形象为核心 汇聚国内外艺术家 [3] - 联动商户及国风文创主理人打造疗愈市集 融合归元禅寺禅意与时尚商业氛围 [3] 公司开发能力 - 远洋里是远洋归元240万方综合体的一部分 集住宅 公寓 写字楼 商业等业态于一体 [4] - 公司已成功开发北京颐堤港 成都远洋太古里 杭州乐堤港等项目 展现专业开发运营能力 [4] - 轻资产服务能力获认可 签约辽宁辽阳中心 武汉铁投四美塘文化公园等重点商业项目 [4]

北京写字楼市场结构性调整 市场现状 - 北京写字楼市场未现复苏信号，呈现结构性调整迹象，净吸纳量微正但主要由"降本增效"驱动的搬迁主导，新增需求匮乏 [1] - 租金持续深度下滑，同比跌幅超过15%，接近结构性重定价开端，反映市场对空间价值评估逻辑转变 [1] - 空置率接近20%，叠加2026-2027年供应高峰，形成深度租户市场 [1] 需求分化 - 科技（AI驱动）与部分金融细分领域需求展现韧性，传统需求更趋保守 [3] - 市场活跃度主要由搬迁置换驱动（占新租近80%），而非新增企业或规模扩张 [11] - 区域需求冷热不均：丽泽、中关村、金融街吸引升级搬迁租户，CBD等传统核心区面临去化压力 [11] 结构性重定价 租金动态 - 北京甲级写字楼租金Q1环比下跌4.7%，同比下跌19.7%，超越典型周期性调整 [6] - 金融街等高租金区域回调显著，Q1环比降幅达6.6% [7] - 业主普遍采用降租、长免租期、高额装修补贴策略，实际有效租金推至多年低位 [7] 驱动因素 - 企业"降本增效"策略从中短期转为长期运营常态，降低高租金承受意愿 [6] - 传统"地段为王"逻辑受挑战，租户更综合考量成本、空间效率、楼宇品质等因素 [6] 供应与战略窗口期 未来供应 - 2025年新增供应相对匮乏，但2026-2027年预计超百万平方米集中入市（CBD中服地块、丽泽、望京） [15] - 全市空置率17.9%，部分区域如通州高达63.2% [16] 战略启示 - 租户可利用窗口期锁定中长期成本优势，优质租户可谈判更有利租赁条件 [17] - 业主需加速资产优化升级，提升硬件品质和服务水平，应对未来竞争 [17] 深度租户市场策略 竞争维度扩展 - 竞争从租金扩展到免租期、装修补贴、定制化改造、楼内配套等全方位维度 [18] - 甲级、乙级与优质产业园界限模糊，租户选择范围扩大 [19] 业主转型方向 - 从"空间提供者"向"解决方案和价值共创伙伴"转型，提供灵活空间解决方案 [20] - 投资楼宇智能化和绿色建筑认证（ESG），满足优质租户需求 [20] - 探索部分空间改造为共享办公、特色商业配套等新业态可能性 [20]

哈伍德区租赁活动 - 2024年哈伍德区租赁面积达创纪录的342,163平方英尺，交易价值超2亿美元 [2] - 该区域历史入住率超90%，租赁率领先市场，得益于豪华体验、步行友好和卓越设计 [2] - 步行指数94分，为达拉斯最具活力的混合用途环境之一 [3] 区域发展与基础设施 - 2027年高盛项目开业及德州证券交易所设立将推动哈伍德区持续增长 [1] - 达拉斯承办2026年世界杯9场比赛，2029年Kay Bailey Hutchison会议中心扩建开放 [1] - 区域内8.5英亩花园和绿地获城市土地学会设计认可，连接Katy步道及达拉斯艺术区 [4] 建筑设计与合作 - 建筑与James Cheng、Richard Keating等知名建筑师合作 [5] - 包含Rolex大厦（获ENR"全球最佳办公项目"）等标志性建筑 [11] 文化与生活配套 - 提供20余家世界级餐厅、酒吧和文化场所，包括米其林认可的Mercat Bistro和Stillwell's Steakhouse [8] - Hôtel Swexan获2024年米其林一星钥匙，被《时代》评为"世界最佳场所" [9][11] - 配备健身中心、匹克球场、高尔夫模拟器等设施，整合Barbier-Mueller艺术收藏品 [7] 公司背景 - Harwood International成立于1988年，在达拉斯、日内瓦和伦敦西区开发地标物业 [10] - 以设计卓越、绿色空间整合和文化体验策划著称 [10][11] - Newmark为合作方，2024年9月年收入约26亿美元，全球170个办公室及7,800名专业人员 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度核心FFO为每股0.17美元，超出市场共识0.01美元 [6][24] - 第一季度同店增长按现金基础计算为 - 4.1%，按GAAP基础计算为 - 5.4% [24] - 第一季度执行12份租约，总面积283,874平方英尺，加权平均起始租金为每平方英尺76.52美元，加权平均租约期限为12.9年 [25] - 81,707平方英尺第二代空间的按市值计价在现金基础上为 - 1.5%，在GAAP基础上为7.1% [26] - 季度末同店组合的租赁入住率为86.2%，较上一季度提高140个基点 [16][26] - 公司将租赁指导上调至900,000 - 1,100,000平方英尺，中点提高11%；将同店租赁入住率指导上调至84.4 - 86.4%，中点提高50个基点 [26] - 1月出售900 Third Avenue 45%的权益，获得约9500万美元净收益，季度末现金和受限现金余额为4.993亿美元 [14][27] - 季度末债务（不包括非核心资产债务）为32.5亿美元，加权平均利率为4.26%，加权平均期限为2.6年；其中73%为固定利率，加权平均利率为3.51%，加权平均期限为3.1年；27%为浮动利率，加权平均利率为6.28%，加权平均期限为1.4年；考虑利率上限后，浮动利率债务降至不足1% [27][28] - 2026年有15亿美元债务到期，其中最大一笔是1301 Sixth Avenue的8600万美元贷款 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 租赁业务 - 第一季度执行租约总面积约284,000平方英尺，是2019年以来最强劲的第一季度 [7][16] - 第一季度租赁活动中，约60%发生在空置空间，24%发生在2025年到期的空间，其余用于降低2026年和2027年的租赁风险 [18] - 纽约和旧金山的租赁管道目前包含超过375,000平方英尺正在谈判的租约，其中超过一半是针对空置空间，其余是针对2025年和2026年到期的空间；此外，还有超过150,000平方英尺的高级阶段提案正在谈判 [18] 纽约业务 - 第一季度在纽约租赁约278,000平方英尺 [10] - 季度末纽约投资组合的同店租赁入住率为87.4%，较上一季度提高240个基点 [20][26] - 纽约租赁到期情况可控，到年底约255,000平方英尺（占比4.7%）的租约到期 [21] 旧金山业务 - 第一季度旧金山市场租赁活动持续改善，是2019年以来最强劲的第一季度 [21] - 第一季度AI公司达成约20笔交易，总面积超过275,000平方英尺，且超过一半的AI租户是新进入市场 [22] - 季度末旧金山投资组合的同店租赁入住率为82.3%，较上一季度下降150个基点 [23][26] - 旧金山核心投资组合的租赁到期情况较为严峻，2025年约490,000平方英尺（占比27.7%）的租约到期，其中约80%为谷歌和摩根大通的租约 [23] 各个市场数据和关键指标变化 纽约市场 - 2025年第一季度曼哈顿写字楼市场显著改善，新租赁活动达到2021年第四季度以来的最高季度总和 [9] - 全市租赁中，甲级写字楼空间需求推动增长，占总活动的约82%；金融服务租户在10,000平方英尺及以上的新租约中占比超过一半 [9] - 第一季度中城租赁活动超过480万平方英尺，连续第六个季度超过五年季度平均水平 [19] 旧金山市场 - 市场租赁活动持续改善，员工返回办公室的比例增加，远程工作岗位发布减少 [21] - 市场整体仍面临供应过剩的挑战，但租赁咨询和参观活动稳步增加，越来越多地促成提案和交易 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续考虑各种资本交易机会，保持灵活性，发展良好关系，为股东创造最大价值 [32] - 专注于维护与租户的良好关系，确保续约，满足现有和潜在租户的需求 [14] - 持续通过私人市场验证投资组合的内在价值 [14] - 关注市场动态，适时降低2026年到期债务的风险 [29] - 行业中租户对高品质、位置优越的写字楼空间的需求持续增加，公司投资组合受益于这一趋势 [12] - 纽约中城核心子市场的优质写字楼空间竞争激烈，公司凭借优质资产和独特的Paramount Club设施吸引租户 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年开局良好，第一季度核心FFO表现出色，租赁业务势头强劲 [6] - 尽管宏观经济环境发生变化，但公司租赁活动未受干扰，投资组合具有韧性 [8] - 纽约写字楼市场持续复苏，公司在纽约的租赁业务表现良好，有望继续增长 [9][20] - 对旧金山市场持谨慎乐观态度，认为市场正在逐步改善，随着政治环境的变化和科技公司政策的调整，租赁活动有望增加 [13][43] 其他重要信息 - 公司在第一季度出售了900 Third Avenue 45%的权益，获得约9500万美元净收益，该物业估值为2.1亿美元，每平方英尺354美元 [14] - 公司在季度末后与律师事务所Banesh签订了121,000平方英尺的新租约，使1301 Sixth Avenue的租赁入住率达到90% [12][20] - 公司在季度末后与一家领先律师事务所在1 Market Plaza签订了32,000平方英尺的新租约 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年公司在资本使用和来源方面的预期 - 公司会考虑所有选项，保持纪律性和机会主义，如果有类似900 Third Avenue的交易机会，会积极关注，以保持灵活性并为股东创造价值 [31][32] 问题2：1 Market Plaza与律师事务所新租约的租金、优惠和租户决策时间 - 公司未提供具体租金和优惠信息，但表示该建筑上层空间租金通常超过每平方英尺120美元，此次签约是一个积极进展，未来会分享更多信息 [33][35] 问题3：旧金山市场的活动是否停滞，公司对该市场的长期承诺以及是否会出售资产 - 公司对旧金山市场持谨慎乐观态度，认为市长和政府致力于改善城市环境，吸引企业回归，市场正在逐步改善，目前未看到关税讨论对市场产生影响，不会轻易出售在旧金山的资产 [41][43] 问题4：2026年Showtime、Visa等大型空间到期的租赁活动更新 - 2026年旧金山的主要租赁到期涉及Morgan Lewis、Autodesk、Visa等；公司已与一家租户就Visa部分空间进行深入谈判；纽约Showtime约250,000平方英尺的空间将于2026年1月到期，目前有两三家大型租户正在洽谈，但尚无法提供更多信息 [45][48] 问题5：公司上调租赁量和租赁率指导，但同店NOI指导未变的原因 - 主要是由于预计租约延迟开始，随着活动的推进和管道的发展，指导可能会进一步优化 [49][50] 问题6：租赁量和租户活动改善与大型租户的关系 - 纽约中城核心子市场的优质写字楼空间竞争激烈，大型租户非常活跃；旧金山市场正在逐步复苏，不仅有科技公司，金融服务和律师事务所等不同规模的租户也开始活跃起来 [54][56] 问题7：旧金山市场的需求是净新增需求还是租户升级需求 - 公司看到很多律师事务所希望升级办公空间；净新增租户主要是AI公司，超过一半的AI交易租户是新进入市场，这些公司获得大量风险投资，重视线下办公 [57][58] 问题8：Kirkland和Benesch租约是否都在空置空间，是否涉及租户调整 - Kirkland租约超过10万平方英尺在空置空间，既解决了空置问题，又降低了租赁风险；Benesch租约中，约3万平方英尺在空置空间，6万平方英尺在2024年第四季度到期的空间，3万平方英尺在2026年2月到期的空间 [62][63] 问题9：中城优质写字楼空间减少，租户是否更早续约，公司是否有提价能力 - 租户因担心失去优质空间而更早参与续约，公司在中城优质建筑的上层空间具有定价权，并已开始提价并取得成效 [64][65] 问题10：旧金山第一季度租赁回升是否是一次性现象，公司租赁管道是否受影响 - 第一季度有几笔大型交易，但不排除有更大的机会；旧金山市场目前的租户需求范围广泛，租赁管道约为700万平方英尺，由不同规模的租户组成 [66][67]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净亏损可分配给普通股，第一季度为590万美元，摊薄后每股亏损0.80美元 [11] - 第一季度GAAP净亏损包括净利息收入560万美元和房地产运营净亏损200万美元，其中折旧100万美元 [11] - 第一季度当前预期信用损失（CECL）准备金减少170万美元，即每股0.23美元，而第四季度减少120万美元 [11] - 3月31日，信用损失总拨备为3110万美元，占14亿美元贷款组合面值的2.26%，其中特定准备金470万美元，一般准备金2640万美元 [11] - 2025年第一季度可分配收益（EAD）每股亏损0.86美元，而第四季度每股收益0.48美元 [11] - 与上一季度相比，EAD净利息收入减少0.41美元，持有待售贷款实现损失减少0.10美元，房地产运营减少0.09美元 [12] - 3月31日，GAAP每股账面价值为28.5美元，12月31日为28.87美元 [12] - 本季度，公司用440万美元回购22万股普通股，较3月30日账面价值约折价30%，季度末董事会批准的计划余额约为42.6万美元 [12] - 3月31日，可用流动性为8700万美元，其中无限制现金6600万美元，无杠杆资产预计融资2100万美元 [13] - GAAP债务与权益杠杆比率从12月31日的3倍略降至3月31日的2.9倍，主要由于贷款偿还 [13] - 有追索权债务杠杆比率从12月31日的1.1倍增至3月31日的2.9倍，主要由于两笔CRE证券化清算和新融资安排完成 [13] - 第一季度末，公司净运营亏损结转额为3210万美元，约合每股4.44美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，本季度贷款还款额为1.159亿美元，新承诺1500万美元，季度内为现有贷款承诺提供资金1200万美元，贷款组合净减少1.096亿美元 [5] - 公司14亿美元商业房地产贷款组合中浮动利率贷款的加权平均利差，目前比1个月期SOFR利率高3.67% [6] - 公司季度末拥有14亿美元商业房地产贷款，涉及48项单独投资，第一季度末和第四季度末加权平均风险评级均为2.9，风险评级为4 - 5的贷款数量从去年年底的12笔减至本季度末的11笔 [6] - 3月，公司按面值出售一笔2060万美元的贷款，该贷款涉及迈阿密一处表现不佳的子存储设施 [6] - 本季度，公司对一笔奥兰多表现不佳酒店的贷款进行70万美元（每股0.10美元）的冲销 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行业务计划，开发高质量投资项目，积极管理投资组合，专注为股东增加收益和账面价值 [5] - 随着公司退出房地产投资且贷款组合持续摊销，预计将把资金重新投入有吸引力的CRE贷款 [8] - 公司将优化投资组合杠杆以提高股权回报率 [9] - 公司计划利用近期贷款还款资金、资产出售收益和贷款合作伙伴提供的可用流动性，在下半年推动证券化业务发展 [14] - 公司积极在Acres平台上完成新贷款业务，当前投资组合信用质量良好，会持续监控每个项目以确保符合承销标准 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩不佳，原因包括投资组合规模较小、季节性费用、近期FL1和FL2证券化再融资产生的一次性DDI费用以及酒店业务季节性放缓 [14] - 预计第一季度是投资组合规模的低谷，投资环境有吸引力 [14] 其他重要信息 - 公司已将2025年第一季度收益报告发布在网站上，报告包含公司季度业绩的概要和详细信息 [2] - 电话会议中的部分陈述为前瞻性陈述，受多种趋势、风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，相关风险在公司提交给SEC的报告中讨论 [3] - 会议可能讨论非GAAP财务指标，公司会在过去季度的收益报告中提供非GAAP财务指标与最可比GAAP指标的调节信息 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍本季度投资组合的还款情况，这些还款是否符合预期 - 本季度有五笔贷款通过再融资转为永久贷款工具还款，一笔资产出售还款，还出售两笔贷款，所有还款均符合预期 [18] 问题: 全年剩余时间预计还款情况如何，还款发生时投资组合增长预期怎样，当前看到哪些投资机会，希望投资组合达到什么规模以推动证券化业务 - 预计全年会有更多还款，通过资产再融资或出售实现，多户家庭市场健康，各贷款机构都会有资产出售和再融资情况 公司预计尽管有还款，到年底投资组合仍将实现3 - 5亿美元的净增长 投资机会不仅限于多户家庭资产，还包括学生住房、自助存储和零售等，但多户家庭仍将是主要业务 [20] 问题: 本季度出售的两笔贷款中，未提及的那笔是否低于面值出售，请提供详细信息 - 一笔贷款按面值出售，另一笔涉及非经营性酒店资产，出售价格为面值的94%，公司为此资产承担70万美元损失，认为这比让资产在投资组合中继续表现不佳更明智 [24] 问题: 损益表显示房地产费用增加，REO业务拖累第一季度收益，能否解释原因，是否主要是季节性因素，2025年是否有REO资产出售计划 - 第一季度REO业务亏损是季节性问题，与公司拥有的酒店业务有关，预计第二、三、四季度REO业务运营将转为持平或盈利 公司正在积极推进多项房地产投资的市场销售，目前暂无具体进展，预计下个季度或再下季度会有更多消息 [26] 问题: 预计2025年投资组合增长3 - 5亿美元，目前项目储备情况如何，近期市场波动对项目储备有无影响 - 项目储备比以往更充足，市场上有很多机会，公司报价业务比以往更频繁 市场波动使一些贷款机构观望，更多业务流向公司，公司每天报价三到四笔交易，预计实现预期增长没问题 [27]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1总交易 volume达70亿美元，同比增长10%，推动总收入增长4% [6] - GAAP EPS为0.08美元，因人事成本、债务发行费用和贷款损失准备金增加而大幅下降 [7] - 调整后EBITDA降至6500万美元，调整后核心EPS降至0.85美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 资本市场业务 - 总收入增长25%至1.03亿美元，研究和投资银行业务Zelman收入增长129%至1100万美元 [19][20] - Fannie Mae贷款 volume显著增长67%，总机构 volume同比增长30%，推动非现金MSR收入增长700万美元或33% [20] - 净收入总计200万美元，较2024年Q1改善900万美元，调整后EBITDA增长600万美元或31% [20] 服务和资产管理业务 - 服务费用虽有3%的同比增长，但总 segment收入较2024年Q1下降7% [21] - 投资管理费用下降400万美元或28%，安置费用和其他利息收入下降600万美元或17% [22] 信用业务 - 640亿美元的风险贷款组合中，截至Q1末仅有8笔贷款违约，占风险组合的17个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美商业房地产有近2000亿美元的股权干粉资金寻求投资，预计2025年交易量将上升 [8] - 88%的Q1 volume来自多户住宅资产，Fannie Mae origination较去年Q1增长67%，投资销售 volume增长58% [8] - 过去三个季度的多户住宅投资销售 volume与2015 - 2020年大流行前水平相当或略高 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期战略举措包括为纽约资本市场团队增加高级银行家、进入酒店投资销售领域、在伦敦开设新办公室、拓展数据中心业务 [15] - 公司计划通过增加新的资本来源，扩大私人客户贷款产品范围，以满足市场需求 [29] - 公司目标是让每位银行家和经纪人今年平均发起至少2亿美元的交易 volume，估值和Zelman团队目标是今年实现4000 - 5000万美元的收入 [27][28] - 公司投资管理业务WDAE目标是今年筹集6亿美元的税收抵免股权，WDIP目标是2025年资本部署超过10亿美元 [29] - 公司下周将推出基于网络的软件WD Suite，以吸引私人客户并促进业务增长 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动，但公司对实现2025年指导目标有信心，预计融资和销售活动将显著增加 [27] - 多户住宅市场基本面强劲，长期利率稳定和机构资本竞争力有助于客户进行交易 [21] - 公司认为特朗普政府的监管变化将有利于资本部署，特别是与Fannie、Freddie和HUD的合作 [37] 其他重要信息 - 公司董事会批准了每股0.67美元的季度股息，与上一季度一致 [26] - 公司应用技术提高评估和小额贷款业务的效率，将有利于未来的收入和利润 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资者在当前市场的行为以及Fannie Mae和Freddie Mac的表现 - 公司表示Q2第一个月已完成Q1交易量的60%，未出现因市场波动导致的交易流失 在大型交易方面，部分投资者会考虑是现在进入市场还是等待 公司认为除非投资者打算暂停四年，否则现在进入市场是更合理的选择 10年期国债收益率从1月的4.80%降至昨日的4.17%，对商业房地产行业至关重要，其走势比关税更能决定交易量 [43][44] - 公司称Fannie和Freddie近两个月在市场上的竞争程度为三年来最高，目前两者都积极参与市场争取交易 [45][46] 问题2: 公司是否退出业务线以及2025年非利息费用占比情况 - 公司表示未退出任何业务线，人员调整是为了淘汰表现不佳的员工 [52] - 公司一直致力于将人员成本占收入的比例控制在48 - 50%，目前该比例升至60%与交易量有关 公司目标是2025年将平均生产者交易量从17亿美元提高到20亿美元，达到该目标后该比例将下降 公司认为商业房地产所有者和运营商已没有时间拖延再融资、资本返还和新资本部署，这将推动交易量上升 [54][56][57]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总交易 volume 达70亿美元，同比增长10%，推动总收入增长4% [6] - GAAP EPS 为0.08美元，因人事成本、债务发行费用和贷款损失准备金增加而大幅下降 [7] - 调整后 EBITDA 降至6500万美元，调整后核心 EPS 降至0.85美元 [16] - 第一季度发生1000万美元与三项决策或事件相关的费用，包括债务再融资、贷款损失准备金和人员分离 [16][17] - 董事会批准每股0.67美元的季度股息，与上季度一致 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 资本市场业务 - 总收入增长25%至1.03亿美元，研究和投资银行业务 Zelman 收入增长129%至1100万美元 [18][19] - 总交易 volume 增长10%至70亿美元，推动 origination 费用、MSR 收入和房地产销售经纪费用增加 [19] - Fannie Mae 贷款 volume 大幅增长67%，总机构 volume 同比增长30%，非现金 MSR 收入同比增加700万美元或33% [19] - 净收入总计200万美元，较2024年第一季度改善900万美元，调整后 EBITDA 增长600万美元或31% [19] 服务和资产管理业务 - 服务费用同比增长3%，但总 segment 收入同比下降7%，主要因投资管理费用下降400万美元或28%，以及 placement 费用和其他利息收入下降600万美元或17% [20][21] 信贷业务 - 640亿美元的风险贷款组合中，截至第一季度末有8笔贷款违约，占风险组合的17个基点，高于第四季度末的6笔 [22] 投资管理业务 - Walker and Dunlop Affordable Equity 目标是2025年筹集6亿美元税收抵免股权，较2024年增长50%，4月已关闭2.4亿美元的多投资者基金 [32] - Walker and Dunlop Investment Partners 目标是2025年资本部署达到10亿美元，第一季度新债务基金部署1.74亿美元 [33] 评估业务 - Apprise 评估收入在第一季度同比增长50% [33] 小额贷款业务 - 第一季度 volume 增长28%，收入增长58%，下周将推出 WD Suite 软件以推动潜在客户生成 [34] 研究和投资银行业务 - Zelman 第一季度收入增长129%，主要因投资银行费用，有望实现全年收入目标 [19][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度88%的 volume 来自多户住宅资产，Fannie Mae 发起量较去年极低的第一季度增长67%，投资销售 volume 较去年缓慢的开局增长58% [8] - 过去三个季度的多户住宅投资销售 volume 与2015 - 2020年大流行前的 volume 相当甚至略高 [8] - 2024年多户住宅单位交付量创历史新高，但有正吸收量，2022 - 2023年交付量遇需求疲软和负吸收量 [9] - 过去两年多户住宅建设开工量暴跌，预计2025年交付量开始下降，2026 - 2027年市场供应不足 [10] - 自2020年2月以来，美国中位房价从28.5万美元涨至38.5万美元，每月抵押贷款成本比租金高450美元，而2020年时低250 - 300美元 [11][12] - 第一季度是自大金融危机前以来 CMBS 发起量最高的季度，私人资本提供者更加活跃 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期战略举措包括为纽约资本市场团队增加高级银行家、进入酒店投资销售领域、在伦敦开设新办公室、引入优秀银行家领导数据中心业务增长 [14] - 下周将推出基于网络的软件 WD Suite，以吸引私人客户并促进交易 [27] - 2025年目标是在与 Fannie Mae、Freddie Mac 和 HUD 等最大贷款合作伙伴的合作中扩大市场份额 [30] - 小余额贷款业务需与 GSE 之外的资本提供者合作，以扩大 volume [34][35] - 公司在多户住宅市场有深厚基础和品牌认知度，同时投资多元化以满足客户需求 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度资本市场波动大，但公司交易活动在多数产品中增加，多户住宅行业基本面强劲 [16] - 市场对多户住宅行业的情绪正在改变，投资者有强烈购买意愿，预计租金增长和利率稳定或下降将推动再融资市场回升 [8][12] - 公司对实现2025年指导目标有信心，市场资本部署和再融资活动有望继续推进 [37] - 公司三大资本合作伙伴的放松管制变化将有利于资本部署，特朗普政府关注住房，有望降低租赁和单户住宅成本 [37] - 公司业务势头强劲，第二季度 pipeline 保持良好，将继续完成“Drive to '25”目标 [38] 其他重要信息 - 电话会议将参考非 GAAP 财务指标，调整后 EBITDA 和调整后核心 EPS，相关指标的对账可参考收益报告附录 [3] - 投资者应仔细阅读收益报告中的前瞻性声明，实际结果可能与预期有重大差异 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：当前市场中投资者的情况以及 Fannie Mae 和 Freddie Mac 的行为表现 - 公司第一月已完成第一季度60%的 volume，未因市场波动出现交易流流失，大交易方面投资者会考虑是否现在进入市场，10年期国债收益率下降对商业房地产行业很重要，Fannie 和 Freddie 目前积极参与市场竞争 [42][43] 问题2：Fannie Mae 和 Freddie Mac 今年是否会达到额度上限 - 公司未给出具体概率，但表示 Fannie 和 Freddie 近两个月的市场竞争活跃度是三年来最高的 [45] 问题3：2025年非利息费用占总收入的比例情况以及何时能降至50%多 - 非利息费用占比达60%与 volume 直接相关，公司专注于2025年将平均生产者 production 从170万美元提高到200万美元，达到该目标后该比例将下降，商业房地产所有者经营者因时间紧迫开始推动 volume [55][56]

公司财务业绩 - 公司公布截至2025年3月31日的第一季度财务业绩并宣布季度股息 [1] - 完整财务业绩新闻稿及投资者演示材料可通过公司官网获取 [2] 公司业务概况 - 公司是全球领先的商业地产顾问和服务提供商 客户包括大型机构投资者 全球企业及其他业主和租户 [1] - 公司提供覆盖物业生命周期各阶段的综合服务 客户涵盖从初创企业到蓝筹公司的各类主体 [4] - 截至2025年3月31日的12个月内 公司营收超过28亿美元 [4] - 截至2025年3月31日 公司与合作伙伴在全球4大洲165个办公室拥有约8100名专业人员 [4] 前瞻性声明 - 今日电话会议将包含关于公司财务展望和目标的预测性陈述 [3] - 非历史事实的陈述均属预测性声明 实际结果可能因风险和不确定性而与预测存在差异 [5]

财务表现 - 2024财年持续经营业务收入从2023年的0美元增至56万美元，同比增长74,665% [2][4] - 毛利润从2023年的0美元亏损增至24万美元，毛利率从-29.44%提升至42.29% [2][8] - 运营亏损从619万美元降至183万美元，运营亏损率从820,361%收窄至325% [2][15] - 归属于普通股股东的净利润从亏损2,363万美元转为盈利268万美元，每股收益从-2.29美元增至0.26美元 [2][16] 业务转型 - 2024年第二季度停止餐厅业务，全面转向商业地产管理业务 [4][24] - 商业地产管理业务收入从2023年的0美元增至56.6万美元，占总收入的100.36% [5] - 宠物食品业务已于2023年停止，2024年无相关销售收入 [6] 成本结构 - 营业成本从2023年的0美元增至32.5万美元，占收入比例从129%降至58% [7] - 运营费用从619万美元降至207万美元，降幅66.52%，主要源于员工人数减少和成本控制 [11][13] - 商誉减值费用为32.5万美元，2023年无此项支出 [14] 财务状况 - 现金及现金等价物从1,313万美元增至1,570万美元 [17] - 营运资本从2,383万美元增至2,460万美元 [17] - 短期投资为1,295万美元，具有高度流动性 [22] 现金流 - 经营活动净现金流出从249万美元降至23万美元 [18] - 投资活动净现金流入278万美元，2023年为净流出607万美元 [18] - 融资活动净现金流为0，2023年为净流入192万美元 [18] 未来发展 - 公司预计商业地产管理业务收入将持续增长 [5][10] - 业务转型依赖于成功获取和租赁新物业的能力 [20] - 商业地产管理业务具有比宠物食品销售更高的毛利率 [8]