报告公司投资评级 - 买入/首次 [1] 报告的核心观点 - 2024年BOSS直聘收入利润双增长，盈利能力显著增强，成本控制与运营效率表现突出，现金流管理稳健，2025年Q1预计收入增长，长期市场空间广阔，AI技术应用有望打开新变现场景 [3][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通9亿股，总市值/流通608.14亿港元，12个月内最高/最低价88.5/43港元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入73.56亿元，同比增长23.6%，归母净利润15.67亿元，同比大幅提升42.6%，经调整后净利润达27.11亿元，同比增长25.7%；2024Q4实现营收18.24亿元，同比增长15.4%，净利润4.44亿元，同比增长34.1% [3] 盈利能力分析 - 2024年核心增长驱动力来自用户规模与付费客户双向突破，全年平均月活跃用户达5300万，同比增长25.3%，付费企业客户数增至610万，同比增长17.3%，推动线上招聘服务收入同比增长23.4%至72.7亿元，占总收入比重达98.8% [4] 成本与运营分析 - 全年营销费用占比降至28.18%的历史低位，第四季度营销费用同比下降1.64%至4.26亿元，占比进一步收窄至23.38%；全年研发费用达18.16亿元，同比增长17.6%；全年经营利润同比翻倍至11.73亿元，经营利润率提升至15.9%，经调整后经营利润率达31.5%，创历史新高；全年经营活动现金流连续六个季度超8亿元，第四季度创历史新高至9.56亿元 [4] 2024Q4表现 - Q4付费企业客户数同比增长17.3%，MAU达5270万，同比增速27.9%，高于全年均值；线上招聘服务收入同比增长15.2%至18.04亿元，蓝领领域收入占比进一步提升至38%；第四季度其他服务收入同比增长44.4%至1950万元 [5] 用户生态与技术投入 - 通过强化蓝领市场布局及下沉市场渗透，MAU连续两年保持25%以上增速，2024年新增完善用户超4000万，低线城市及中小企业渗透率持续提升；持续优化“移动 + 直聊 + 智能匹配”模式，2024年月均达成沟通次数近2亿次，人均沟通效率同比提升，AI面试、职测等工具应用增强匹配效率 [5] 付费客户情况 - 付费企业客户ARPPU保持稳定，高附加值服务推动客户留存率提升，四季度蓝领岗位发布量同比增长18%，机电工程师、数控编程等技术岗位需求旺盛 [6] 未来展望 - 预计2025年Q1收入介于19 - 19.2亿，同比增长11.5% - 12.7%；长期来看，蓝领市场渗透率不足10%，下沉市场及中小企业服务仍有较大拓展空间，AI技术深化应用有望提升平台服务附加值，打开新变现场景 [6][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年BOSS直聘将实现营业收入87.26/102.12/118.36亿元，同比增速19%/17%/16%；实现归母净利润20.86/26.06/32.2亿元，同比增速32%/25%/24%；2025 - 2027年EPS分别为2.3/2.88/3.55元/股，对应2025 - 2027年PE分别为29X、23X和19X [8] 财务指标 - 包含2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等，以及营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、销售净利率等预测指标 [9][12][13]

报告公司投资评级 - 买入/首次 [1] 报告的核心观点 - BOSS直聘2024年营收和归母净利润双增长 盈利能力显著增强 成本控制与运营效率表现突出 现金流管理稳健 预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长 短期稳健增长 中长期市场空间广阔 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为9亿股 总市值/流通为608.14亿港元 12个月内最高/最低价为88.5/43港元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入73.56亿元 同比增长23.6% 归母净利润15.67亿元 同比大幅提升42.6% 经调整后净利润达27.11亿元 同比增长25.7% [3] - 2024Q4实现营收18.24亿元 同比增长15.4% 净利润4.44亿元 同比增长34.1% [3] 盈利能力与增长驱动力 - 2024年核心增长驱动力来自用户规模与付费客户双向突破 全年平均月活跃用户达5300万 同比增长25.3% 付费企业客户数增至610万 同比增长17.3% 推动线上招聘服务收入同比增长23.4%至72.7亿元 占总收入比重达98.8% [4] 成本控制与运营效率 - 全年营销费用占比降至28.18%的历史低位 第四季度营销费用同比下降1.64%至4.26亿元 占比进一步收窄至23.38% [4] - 全年研发费用达18.16亿元 同比增长17.6% 支撑技术创新与产品迭代 [4] - 全年经营利润同比翻倍至11.73亿元 经营利润率提升至15.9% 经调整后经营利润率达31.5% 创历史新高 [4] 现金流情况 - 全年经营活动现金流连续六个季度超8亿元 第四季度创历史新高至9.56亿元 [4] 2024Q4核心指标表现 - Q4付费企业客户数同比增长17.3% MAU达5270万 同比增速27.9% 高于全年均值 [5] - 线上招聘服务收入同比增长15.2%至18.04亿元 其中蓝领领域收入占比进一步提升至38% [5] - 第四季度其他服务收入同比增长44.4%至1950万元 [5] 用户生态与技术投入 - 通过强化蓝领市场布局及下沉市场渗透 MAU连续两年保持25%以上增速 2024年新增完善用户超4000万 低线城市及中小企业渗透率持续提升 [5] - 持续优化“移动 + 直聊 + 智能匹配”模式 2024年月均达成沟通次数近2亿次 人均沟通效率同比提升 AI面试、职测等工具应用增强匹配效率 [5] 付费客户情况 - 付费企业客户ARPPU保持稳定 高附加值服务推动客户留存率提升 [6] - 四季度蓝领岗位发布量同比增长18% 机电工程师、数控编程等技术岗位需求旺盛 [6] 未来展望 - 预计2025年Q1收入介于19 - 19.2亿 同比增长11.5% - 12.7% [6] - 长期来看 蓝领市场渗透率不足10% 下沉市场及中小企业服务仍有较大拓展空间 AI技术深化应用有望提升平台服务附加值 打开新变现场景 [6][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年BOSS直聘将实现营业收入87.26/102.12/118.36亿元 同比增速19%/17%/16% [8] - 实现归母净利润20.86/26.06/32.2亿元 同比增速32%/25%/24% [8] - 2025 - 2027年EPS分别为2.3/2.88/3.55元/股 对应2025 - 2027年PE分别为29X、23X和19X [8] 财务指标预测 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7356|8726|10212|11836| |营业收入增长率(%)|24%|19%|17%|16%| |归母净利（百万元）|1585|2086|2606|3220| |净利润增长率(%)|44%|32%|25%|24%| |摊薄每股收益（元）|1.80|2.30|2.88|3.55| |市盈率（PE）|29.42|29.34|23.49|19.01| [9]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP收入为18.2亿元人民币，同比增长15%；全年GAAP收入为73.6亿元人民币，同比增长24% [7][8] - 第四季度调整后净利润为7.2亿元人民币，同比增长15%；全年调整后净利润为27.1亿元人民币，同比增长26% [7][8] - 2024年调整后营业收入为23.2亿元人民币，同比增长41% [9] - 2024年新增近4950万验证用户，创终端用户增长新纪录 [10] - 2024年BOSS直聘APP全年MAU达5300万，同比增长25.3% [11] - 2024年促成超18.5亿次成功简历交换 [11] - 2024年付费企业客户总数达610万，同比增长17.3% [18] - 第四季度ARPPU同比增长6.8%，环比增长3.9%；全年ARPPU超1200元人民币，同比增长超5% [31] - 第四季度总运营成本和费用同比增长7%至15亿元人民币，全年同比增长15%至62亿元人民币 [32] - 第四季度总股份支付费用同比下降6%，占收入百分比分别下降4和2个百分点 [32] - 第四季度调整后运营收入同比增长27%至6.59亿元人民币，全年同比增长41%至23亿元人民币 [33] - 第四季度调整后运营利润率达36.1%，全年调整后运营利润率提高4个百分点至31.5% [33] - 第四季度收入成本同比增长14%至3.14亿元人民币，全年同比增长17%至12亿元人民币 [33] - 2024年毛利率提高0.9个百分点至83.1% [34] - 第四季度销售和营销费用同比下降2%至4.26亿元人民币，全年同比增长4%至21亿元人民币 [35] - 第四季度研发费用同比增长2%至4.4亿元人民币，全年同比增长18%至18亿元人民币 [36] - 第四季度G&A费用同比增长23%至2.76亿元人民币，全年同比增长35%至11亿元人民币 [36] - 第四季度净利润达4.44亿元人民币，全年达16亿元人民币 [37] - 第四季度调整后净利润同比增长15%至7.22亿元人民币，全年同比增长26%至27亿元人民币 [37] - 全年调整后净利润率达历史新高36.9% [37] - 第四季度经营活动提供的净现金为9.56亿元人民币，全年同比增长16%至35亿元人民币 [38] - 截至2024年12月31日，现金头寸为147亿元人民币 [38] - 2024年回购约2.29亿美元股票，占总流通股的3.7% [29] - 预计2025年第一季度总收入在19 - 19.2亿元人民币之间，同比增长11.5% - 12.7% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年蓝领业务收入贡献占比达38%，制造业是蓝领增长亮点 [13] - 非一线城市、小微企业收入贡献持续增长 [14] - 2024年提供类似安置服务的企业数量近4万家 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 春节后招聘市场持续复苏，2月活跃用户数、活跃职位发布数和新职位发布数均创历史新高，日均新职位发布数同比增长超10% [26] - BOSS直聘APP峰值日活用户约2000万，创历史新高 [27] - 新用户中求职者与企业用户比例较去年同期改善 [27] - 制造业、物流、汽车、医疗保健、教育和专业服务等行业表现强劲 [27] - 蓝领岗位增长较快，白领岗位同比也呈改善趋势 [28] - 春节后AI相关岗位日均发布量同比激增超60% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 以用户扩张为核心增长驱动力，持续优化产品和服务提升用户体验 [12][15] - 探索闭环服务举措，有一定进展 [17] - 持续投资AI，应用于招聘服务和运营管理，提高效率和降低成本 [19][24] - 未来聚焦AI应用、AI代理，探索AI科学 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年招聘市场环境具有挑战性，但年末需求逐渐稳定 [31] - 用户增长驱动的收入增长模式有效，推动收入规模和盈利能力提升 [11] - 对公司长期增长有信心，通过股份回购体现 [29] - 2025年用户增长目标超3500万，销售和营销费用占总收入百分比将继续下降，毛利率和运营利润率有望进一步提高 [72][73] - 2025年非GAAP运营利润目标为30亿元人民币，较2024年增长30% [74] 其他重要信息 - 2024年海螺项目全年合同金额超2亿元人民币，第四季度加入海螺的累计机构环比增长21%，服务超4000万求职者 [76][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: DeepSeek引发的AI热潮对在线招聘行业的影响，公司的竞争优势，以及AI研发投资策略和产品开发路线图 - 短期内，招聘需求端有变化，招聘方AI相关新岗位日均新增超64%，在线活跃岗位数增加超24%；求职者AI相关搜索关键词同比增加超34% [46][47] - 积极方面，AI对简历和职位描述表达影响大；消极方面，存在AI生成简历和职位描述污染问题 [48][50] - 公司优势在于过去两年持续投资AI，有自研预训练模型“南北鸽”，有大量AI应用场景和独特用户行为及垂直相关数据 [52][53] - 目前公司有足够计算能力储备，DeepSeek开源让公司对投资策略更有信心，未来将聚焦AI应用、AI代理和探索AI科学 [55][57] - 产品路线上会继续探索AI应用代理，推出新服务；面向招聘方的一款AI产品已推出超一年，能提高达成双方意向效率60%，节省老板时间超40%，有望受招聘方欢迎 [58] 问题2: 今年招聘需求在不同企业规模和行业间的详细情况，以及需求前景的可持续性，还有平台付费率和ARPPU趋势及提升计划 - 今年春季招聘季环比趋势强劲，春节前后在线活跃职位发布数环比增长超173%，去年为141% [63] - 白领行业稳定复苏，AI相关岗位带动互联网部分子行业重新增长，本季度整体现金流入呈加速增长趋势 [64] - 公司没有激进提高ARPPU的动机，希望各行业和不同规模公司共同改善，公司模式能服务不同类型企业，过去两年累计服务超600万新企业，年度付费企业客户数增加150万 [65][67] 问题3: 当前客户获取成本，与几年前的比较，2025年的重大营销或推广计划，公司长期可持续利润率水平，蓝领业务的收入贡献、客户反馈、战略重点和规划，以及蓝领业务收入结构变化 - 2025年没有重大营销活动，公司处于快速用户增长阶段，用户增长目标超3500万；由于品牌知名度提升，当前每个用户的流量获取成本较往年低，销售和营销费用占总收入百分比持续下降，其他主要成本和费用项目可控，预计全年毛利率和运营利润率将进一步提高；2025年非GAAP运营利润目标为30亿元人民币，较2024年增长30%，股份支付费用将逐季下降，GAAP净利润增长更高 [72][74] - 海螺项目去年合同金额超2亿元人民币，第四季度加入的累计机构环比增长21%，服务超4000万求职者；随着AI发展，情况可能改变，公司将继续投资和探索闭环服务及安置相关服务 [76][79]

文章核心观点 - 分析师将中国就业平台运营商看准（NASDAQ: BZ）（2076.HK）评级从持有上调至买入 [1] 行业服务介绍 - Asia Value & Moat Stocks是为寻求亚洲上市股票的价值投资者提供的研究服务，倾向于深度价值资产负债表交易和宽护城河股票 [1] 分析师情况 - 分析师是投资集团Asia Value & Moat Stocks的作者，专注于亚洲尤其是香港市场投资机会，寻找深度价值资产负债表交易和宽护城河股票，并提供月度更新的观察名单 [1]

财报核心信息回顾 - 2024年第四季度GAAP营收达18.2亿元人民币，同比增长15%，调整后净收入7.2亿元人民币，同比增长15% [2] - 2024年全年GAAP营收73.6亿元人民币，同比增长24%，调整后净收入27.1亿元人民币，同比增长26%，调整后运营利润23.2亿元人民币，同比增长41% [3] - 调整后运营利润率提升至31.5%，调整后净利润率达历史新高36.9% [3] - 付费企业客户数量增至610万，同比增长17%，连续四个季度增长 [2] - 第四季度经营活动净现金9.56亿元人民币，全年增长16%至35亿元人民币，现金储备达147亿元人民币 [5] - 2024年回购2.29亿美元股份，占总流通股3.7%，第四季度回购670万份ADS，花费9300万美元 [5] 用户数据与市场表现 - 2024年新增验证用户4950万，平均MAU达5300万，同比增长25.3%，第四季度MAU 5270万，同比增长28% [6] - 累计服务超2.25亿用户和1660万家企业，促成18.5亿次求职者与雇主简历交换 [6] - 春节后招聘市场复苏，2月活跃用户数、职位发布数创新高，日均新职位发布量同比增长超10%，峰值DAU约2000万 [6] 业务结构与行业趋势 - 蓝领用户营收贡献增至38%，制造业增速最快，非一线城市和小微企业（员工<20人）营收贡献持续上升 [7] - 白领和大型企业（员工>10000人）需求企稳，第四季度环比增速最快 [7] - 春节后AI相关职位日均发布量同比激增超60%，制造业、物流、汽车、医疗保健等行业需求强劲 [7] 产品与技术创新 - 求职端新增AI驱动的基于问题的搜索功能，保留传统关键词搜索，由自研模型"南北阁"和DeepSeek R1支持 [8] - 推出AI面试辅导机器人，为近三年毕业生提供服务，基于数百万次真实面试训练 [8] - 招聘端推出AI代理，可理解需求、生成候选人名单并安排日程，部分蓝领企业测试AI自动沟通功能 [8] - AI安全审核效率提升30% [8] 未来展望 - 预计2025年第一季度总营收19亿至19.2亿元人民币，同比增长11.5%至12.7% [9]

核心观点 - BOSS直聘四季度业绩与市场预期基本一致，关键指标表现分化，但公司自身竞争优势和治理结构稳固，当前投资焦点在于宏观环境变化及管理层对未来发展的指引[1] - 公司商业模式健康，现金流充沛，具备通过运营调整降低宏观波动影响的能力，重点关注企业客户拓展和股东回报策略[2][4] - 中长期增长潜力未被市场充分定价，当前估值水平（18x Non-GAAP P/E）与40%利润增速预期不匹配，存在价值重估空间[7] 财务表现 - 四季度流水增速3%，环比明显收缩，2月经春节调整后线上流水可能仍面临5%的下行压力[1] - 收入保持15%增长，1Q25收入指引12%，超市场预期，其中求职者付费业务增速更快[2] - 四季度核心主业经营利润同比增长69%，Non-GAAP经营利润率35.4%，全年30亿利润目标不变，隐含利润率37%[2][22] - 年末净现金储备达147亿元（20亿美金），四季度经营现金流9亿元[4] 运营数据 - 四季度MAU环比下降至5270万，主要受求职淡季和春节提前影响，但用户扩张速度仍领先行业[3][11] - 三年4000万月活增长目标进度滞后，需关注在营销预算控制下的获客效率[3][13] - 付费企业用户数同比增长17%至610万，大企业占比持续提升，平均付费金额环比上涨1.7%[3][15] - 行业数据显示BOSS直聘MAU增速保持行业第一，但用户粘性优势有所收窄[12] 业务发展 - 企业端收入占比达99%，其中制造、物流、教育、医疗、金融等行业显现复苏迹象[17] - 中小企业恢复缓慢，Sensor Tower数据反映开年流水负增长，与宏观政策传导滞后相关[16][17] - AI应用取得进展，内部大模型接入Deepseek，开发招聘/求职双端AI Agent提升撮合效率[7] 资本管理 - 当前回购计划总额3.5亿美金，四季度执行0.9亿美金，2024年预计全年回购2.3亿美金（对应4%回报率）[4] - 现金储备为回购加码提供弹性空间，管理层考虑派息方案，需关注电话会披露的股东回报安排[4] 行业环境 - 四季度行业新增就业人口同比下滑7%，1月失业率反弹，政策效果仍主要停留在情绪面[18] - 招聘平台整体面临流量季节性波动，但BOSS直聘用户心智稳定，竞争优势明显[11][12] - AI技术发展可能中长期影响企业招聘需求结构，需持续观察替代效应[7]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP收入为18.2亿元，同比增长15%；全年GAAP收入为73.6亿元，同比增长24% [4] - 第四季度调整后净利润为7.2亿元，同比增长15%；全年调整后净利润为27.1亿元，同比增长26% [4][5] - 全年调整后营业收入为23.2亿元，同比增长41% [5] - 2024年股份支付费用占收入的百分比较2023年下降2.3个百分点，预计2025年绝对值和占收入的比例将进一步下降 [5] - 2024年吸引近4950万新增验证用户，创年度用户增长新纪录 [5] - 截至2024年12月31日，公司已为超2.25亿用户和1660万企业提供服务 [6] - 2024年付费企业客户总数达610万，同比增长17.3%，活跃用户付费率保持稳定，付费用户平均收入全年和第四季度均实现同比增长 [11] - 2024年公司回购约2.29亿美元股票，占总流通股的3.7% [20] - 第四季度总运营成本和费用同比增长7%至15亿元，全年同比增长15%至62亿元 [23] - 第四季度调整后运营利润率达36.1%，创季度历史新高，2024年全年调整后运营利润率提高4个百分点至31.5% [24] - 2024年毛利率提高0.9%至83.1% [24] - 第四季度销售和营销费用同比下降2%至4.26亿元，全年同比增长4%至21亿元 [25] - 第四季度研发费用同比增长2%至4.4亿元，全年同比增长18%至18亿元 [25] - 第四季度管理费用同比增长23%至2.76亿元，全年同比增长35%至11亿元 [27] - 第四季度净收入为4.44亿元，2024年为16亿元；调整后净收入第四季度同比增长15%至7.22亿元，全年同比增长26%至27亿元 [27] - 第四季度经营活动提供的净现金为9.56亿元，全年同比增长16%至35亿元；截至2024年12月31日，现金状况为147亿元 [28] - 预计2025年第一季度总收入在19亿至19.2亿元之间，同比增长11.5%至12.7% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 蓝领业务收入贡献在2024年提升至38%，制造业是蓝领增长亮点 [8][9] - 非一线城市、小微企业收入贡献持续增长 [9] - 2024年为近4万家企业提供安置等服务 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度BOSS直聘APP平均验证月活用户同比增长28%至5270万 [4] - 全年BOSS直聘APP月活用户达5300万，同比增长25.3% [6] - 2024年促成超18.5亿元求职者与雇主之间的成功简历交换 [7] - 春节后招聘市场持续复苏，关键指标创历史新高，日均新增职位较去年同期增长超10%，BOSS直聘APP关键日活用户约2000万 [18] - 春节后，制造业、物流、汽车、医疗、教育和专业服务表现强劲，蓝领岗位增长更快，白领岗位同比也有改善趋势，日均AI相关职位发布量同比激增超50% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 以用户扩张为核心增长驱动力，坚持用户至上战略，持续优化产品和服务 [8][10] - 探索闭环服务举措，2024年取得进展 [11] - 推进AI应用，在BOSS直聘APP 13.03版本中推出多项AI功能，包括面向求职者的AI搜索和面试辅导，以及面向招聘者的AI代理等 [12][14] - 利用AI提高运营效率，如安全审核效率提高30% [16] - 公司在AI领域有自身优势，包括持续投资、自有预训练模型、丰富应用场景和独特用户行为数据 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年招聘市场环境具有挑战性，但年末招聘需求逐渐稳定，公司用户增长驱动的收入增长模式依然有效，推动收入规模和盈利能力显著提升 [5][7][21] - 预计2025年用户获取效率提升趋势将持续，营销费用绝对值和占收入的比例将进一步下降 [25] - 2025年公司设定非GAAP营业利润目标为30亿元，较2024年的23亿元增长30% [54] 其他重要信息 - 会议讨论可能包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司提醒不要过度依赖前瞻性陈述，除法律要求外，无义务更新相关信息 [2] - 会议网络重播将在公司网站ir.juping.com上提供 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待DeepSeek引发的AI热潮对在线招聘行业的影响，包括行业技术和产品变革、对市场招聘需求的影响，以及公司在这一背景下的竞争优势？公司已在AI领域进行了重大投资，随着DeepSeek的出现，是否会调整AI投资战略，未来AI产品开发的路线图是怎样的？ [31] - 短期内招聘需求端有变化，招聘方日均新增AI相关职位激增超64%，现有职位更活跃，日均在线活跃AI相关职位数量增加超24%；求职者搜索含AI的关键词同比增长超34%，这将深刻影响招聘行业未来。积极方面是AI对自然语言的理解和生成能力有助于简历和职位描述；担忧方面是平台上存在大量AI生成的简历和职位描述，可能造成信息污染。公司优势在于过去两年持续投资AI，有自有预训练模型，有丰富AI应用场景和独特用户行为数据。公司此前购买了大量GPU存储了足够计算能力，DeepSeek开源让众多中型互联网公司处于同一起跑线，未来将专注AI应用和AI代理探索，继续推进AI产品开发，已有一款面向招聘者的AI产品能提高达成双方共识的效率60%，节省老板时间超40%，有望受招聘者欢迎 [32][33][38][41] 问题2: 能否分享今年春节后不同企业规模和不同行业的招聘需求详细情况，以及如何看待需求前景的可持续性？关于平台的付费率和ARPU趋势，今年如何计划提高平台的货币化率？ [44][45] - 今年春季招聘季表现强于去年，春节前后在线活跃职位数量环比增长超173%，去年为141%。白领行业稳定复苏，AI相关职位助力互联网部分子行业重新增长，本季度整体现金流入呈加速增长趋势。公司没有强烈动机大幅提高ARPU，希望各行业和不同规模公司共同改善，过去两年服务超600万新增企业，年度付费企业客户数量增加150万，展示了增长潜力 [46][47][48] 问题3: 公司目前的客户获取成本是多少，与几年前相比如何？2025年是否有重大营销或推广计划？如何看待公司长期可持续的利润率水平？蓝领业务方面，能否分享Conj项目的收入贡献和客户反馈，今年蓝领业务的战略重点和规划是什么，如何看待蓝领业务收入结构的变化？ [51] - 2025年没有大型营销活动，公司仍处于用户快速增长阶段，今年用户增长目标设定为超3500万。由于品牌知名度提升，当前每个用户的流量获取成本较以往大幅降低，销售和营销费用占总收入的百分比持续下降，其他主要成本和费用项目如COGS、销售费用和研发费用均得到良好控制，预计全年毛利率和运营利润率将进一步提高。2025年公司设定非GAAP营业利润目标为30亿元，较2024年增长30%，股份支付费用将逐步下降，使GAAP净利润更高。海洛项目针对有大量招聘需求的代理商，去年全年合同金额超2亿元，第四季度累计加入的代理商环比增长21%，覆盖超4000万求职者。随着AI发展，情况可能发生变化，公司将持续关注并更新进展，同时继续投资和探索闭环服务及安置相关服务 [52][53][54][56][57]

文章核心观点 公司2024年第四季度及全年财报表现良好，营收和盈利能力双提升，得益于以用户为中心的增长策略、技术创新及服务创新，对2025年第一季度营收有积极预期 [2][3][28] 2024年第四季度及全年亮点 - 2024年全年平均MAU为5300万，较2023年的4230万增长25.3% [2] - 2024年第四季度营收为18.236亿元（2.498亿美元），同比增长15.4%；全年营收为73.557亿元（10.077亿美元），同比增长23.6% [2] - 2024年第四季度运营收入为3.806亿元（5210万美元），同比增长71.2%；全年运营收入为11.729亿元（1.607亿美元），同比增长101.9% [2] - 2024年第四季度净利润为4.442亿元（6090万美元），同比增长34.1%；全年净利润为15.67亿元（2.147亿美元），同比增长42.6% [2] - 截至2024年12月31日的12个月内，付费企业客户总数为610万，较2023年的520万增长17.3% [4] - 2024年第四季度平均月活跃用户（MAU）为5270万，较2023年同期的4120万增长27.9% [4] 管理层观点 - 创始人兼CEO表示坚持用户至上原则，以用户为中心的增长策略推动业务进步，技术创新使公司处于在线招聘前沿 [3] - CFO称2024年营收同比增长23.6%，得益于用户增长和服务创新，调整后运营利润率创31.5%新高 [3] 2024年第四季度财务结果 营收 - 第四季度营收为18.236亿元（2.498亿美元），同比增长15.4% [6] - 企业客户在线招聘服务营收为18.041亿元（2.472亿美元），同比增长15.2%，主要因付费企业用户增长 [10] - 其他服务营收为1950万元（270万美元），同比增长44.4%，主要得益于用户群扩大 [10] 运营成本和费用 - 总运营成本和费用为14.563亿元（1.995亿美元），同比增长6.8% [7] - 股份支付总费用为2.782亿元（3810万美元），同比下降6.5% [7] 运营收入和调整后运营收入 - 运营收入为3.806亿元（5210万美元），同比增长71.2% [8] - 调整后运营收入为6.588亿元（9030万美元），同比增长26.8% [8] 净利润和调整后净利润 - 净利润为4.442亿元（6090万美元），同比增长34.1% [9] - 调整后净利润为7.224亿元（9900万美元），同比增长14.9% [12] 每股ADS净利润和调整后每股ADS净利润 - 第四季度基本和摊薄每股ADS净利润分别为1.03元（0.14美元）和1.00元（0.14美元），2023年同期分别为0.76元和0.73元 [13] - 调整后基本和摊薄每股ADS净利润分别为1.67元（0.23美元）和1.62元（0.22美元），2023年同期分别为1.43元和1.39元 [14] 经营活动提供的净现金 - 经营活动提供的净现金为9.561亿元（1.31亿美元），同比增长3.2% [15] 现金状况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物、短期定期存款和短期投资余额为146.811亿元（20.113亿美元） [16] 2024年全年财务结果 营收 - 全年营收为73.557亿元（10.077亿美元），同比增长23.6% [17] - 企业客户在线招聘服务营收为72.7亿元（9.96亿美元），同比增长23.4%，主要因付费企业用户增长 [19] - 其他服务营收为8570万元（1170万美元），同比增长36.2%，主要得益于用户群扩大 [19] 运营成本和费用 - 总运营成本和费用为62.225亿元（8.525亿美元），同比增长15.1% [18] - 股份支付总费用为11.437亿元（1.567亿美元），同比增长8.2% [18] 运营收入和调整后运营收入 - 运营收入为11.729亿元（1.607亿美元），同比增长101.9% [21] - 调整后运营收入为23.166亿元（3.174亿美元），同比增长41.4% [21] 净利润和调整后净利润 - 净利润为15.67亿元（2.147亿美元），同比增长42.6% [22] - 调整后净利润为27.107亿元（3.714亿美元），同比增长25.7% [22] 每股ADS净利润和调整后每股ADS净利润 - 全年基本和摊薄每股ADS净利润分别为3.59元（0.49美元）和3.49元（0.48美元），2023年分别为2.53元和2.44元 [23] - 调整后基本和摊薄每股ADS净利润分别为6.19元（0.85美元）和6.00元（0.82美元），2023年分别为4.96元和4.78元 [24] 经营活动提供的净现金 - 经营活动提供的净现金为35.425亿元（4.853亿美元），同比增长16.3% [25] 股份回购计划 - 2024年8月董事会授权新的股份回购计划，12个月内可回购至多1.5亿美元股份，与3月开始的可回购至多2亿美元股份的计划并行 [26] - 2024年第四季度回购超9000万美元股份，全年回购约2.29亿美元，占已发行和流通股份的3.7% [27] 展望 - 2025年第一季度预计总营收在19亿至19.2亿元之间，同比增长11.5%至12.7% [28] 公司介绍 - 公司运营中国领先的在线招聘平台BOSS直聘，通过互动性强的移动应用连接求职者和企业用户，具有强大网络效应 [36][37]

公司业绩披露安排 - 公司将于2025年3月11日美国股市开盘前公布2024年第四季度和全年未经审计的综合业绩 [1] - 公司将于2025年3月11日北京时间晚上8点（美国东部时间上午8点）召开电话会议讨论业绩 [1] 电话会议参与方式 - 参与者需在https://register.vevent.com/register/BIf38866f4e46849c3b6fe1743c4231f65 预注册，注册后将收到包含拨号号码和个人PIN的邮件 [2] - 参与者可随时预注册，包括在电话会议开始时间及之后 [2] 电话会议直播与存档 - 电话会议的直播和存档将在公司投资者关系网站https://ir.zhipin.com 上提供 [3] 公司简介 - 公司运营中国领先的在线招聘平台BOSS直聘，通过高度互动的移动应用高效无缝连接求职者和企业用户 [4] - BOSS直聘受益于庞大多样的用户群，形成强大网络效应，提高招聘效率并推动快速扩张 [4] 联系方式 - 如需更多信息请访问https://ir.zhipin.com [5] - 投资者和媒体咨询可联系公司投资者关系，邮箱ir@kanzhun.com [6] - 中国地区联系PIACENTE FINANCIAL COMMUNICATIONS的Helen Wu，电话+86 - 10 - 6508 - 0677，邮箱kanzhun@tpg - ir.com [6] - 美国地区联系PIACENTE FINANCIAL COMMUNICATIONS的Brandi Piacente，电话+1 - 212 - 481 - 2050，邮箱kanzhun@tpg - ir.com [6]

财务数据和关键指标变化 - 2024年营收4.74亿美元，同比下降27% [12] - 2024年调整后EBITDA为7800万美元，调整后EBITDA利润率为16%，处于年初预期的较高水平 [12] - 2024年净亏损1290万美元 [13] - Q4营收1.11亿美元，同比下降18%，环比下降5% [23] - Q4付费雇主5.8万家，同比下降18%，环比下降11% [24] - Q4每位付费雇主收入1920美元，同比基本持平，环比增长7% [24] - Q4净亏损1080万美元，而2023年Q4净利润为560万美元，2024年Q3净亏损为260万美元 [25] - Q4调整后EBITDA为1440万美元，利润率为13%，2023年Q4为4240万美元，利润率31%，2024年Q3为1500万美元，利润率13% [25] - 截至2024年12月31日，现金、现金等价物和有价证券为5.06亿美元 [26] - 2025年Q1营收指引中点为1.09亿美元，同比下降11%，环比下降2% [27] - 2025年Q1调整后EBITDA指引中点为500万美元，调整后EBITDA利润率为5% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年ZipRecruiter网络流量同比增长19%，由有机求职者访问量30%的增长驱动 [16] - Q4 2024总网络流量同比增长15%，比任何最大竞争对手至少高出10个百分点 [10] - 下一代简历数据库使首次使用的雇主数量和RDB用户的平均简历解锁数量均实现两位数百分比增长 [19] - ZipIntro利用率持续提高，雇主和求职者满意度高，多数雇主在发布职位后不到20分钟收到第一份申请 [20] - 与Paradox集成的ZipApply使雇主收到的申请数量增加了两倍，节省求职者平均30分钟的申请时间 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 季节性调整后的招聘人数已连续28个月同比下降，超过2008年大衰退 [11] - 离职率接近2015年以来的最低水平（不包括新冠疫情初期） [11] - 12月NFIB小企业乐观指数创下2018年10月以来的最高读数 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司使命是积极连接人们与下一个绝佳机会，通过减少求职过程中的摩擦和加快招聘时间的产品来实现 [7] - 2024年进行了多项重大客户影响改进，包括推出新产品、改进现有产品和利用并购扩大产品套件 [8] - 认为随着美国劳动力市场复苏，公司凭借不断增长的求职者流量、排名第一的移动应用、用于训练匹配算法的专有数据和强大的品牌知名度，有望长期扩大市场份额 [8] - 以数据为决策依据，随着招聘活动的恢复，准备增加对具有正投资回报率的销售和营销计划的投资 [15] - 竞争方面，当前市场中招聘服务需求减少，但求职者需求增加，公司关注在求职者市场份额的争夺，认为这是中长期获胜的关键 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管劳动力市场低迷，但公司业务保持弹性，通过管理运营费用并持续投资改善市场 [12] - 进入2025年，内部和外部指标显示出谨慎乐观的迹象，但雇主招聘计划仍存在业务不确定性 [13][14] - 若当前趋势持续，预计到2025年Q4实现同比季度营收增长，2025年调整后EBITDA利润率达到中个位数；若招聘需求进一步恶化，将调整运营费用以提高调整后EBITDA利润率 [30] 其他重要信息 - 收购Breakroom后，截至2025年2月已在美国发布了1500多个雇主页面，为求职者提供丰富数据 [18] - 公司拥有超过180个申请人跟踪系统集成，是十年投资的成果，为雇主和求职者提供更无缝的招聘体验 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明目前看到的积极趋势，是特定行业、地区还是更广泛的，以及关于账户重新激活的情况 - 积极趋势从2024年Q4后期开始，假期季收入好于预期，付费雇主（包括重新激活账户的雇主）数量显著增加，且趋势广泛，这反映在2025年Q1营收指引中点仅下降2%，与2023年和2024年Q1的下降趋势形成鲜明对比 [34][35][36] - 从外部NFIB乐观指数到内部销售和账户管理团队与客户的沟通，都显示出企业的积极情绪，特别是在通常需求最低的Q4出现这种情况尤为值得注意 [37][38] 问题2: Q1指引中利润率下降，是否意味着公司在看到更乐观趋势和雇主反馈后进行投资 - 是的，公司根据数据决定销售和营销投资方向，鉴于目前看到的趋势，加大投资是合理的 [41] 问题3: 更积极的季度趋势中，能否区分情绪改善和实际行为变化，重新激活账户是否意味着客户准备招聘 - 重新激活账户的是有高招聘意向的雇主，Q1指引已包含目前看到的实际行为，但也注意到了超出实际行为的积极情绪 [44] 问题4: 关于营收轨迹，是否排除在Q4之前恢复营收增长的可能性 - 如果目前的积极情绪预示着招聘全面复苏，Q4实现同比增长是可能的，但在Q4之前实现增长的可能性较小 [46] 问题5: 在更不利的全年情景下，调整运营费用是否意味着EBITDA利润率高于复苏情景中的中个位数；公司在政府招聘或通过承包商间接招聘方面的业务占比 - 在不利情景下，预计调整后EBITDA利润率将高于复苏情景，这与公司的运营策略一致，即有投资机会时增加投资，市场疲软时减少开支以提高利润率 [50][51] - 美国劳动力中约300万是联邦政府雇员，占总劳动力1.6亿的一小部分，公司市场主要反映美国整体经济，业务主要面向中小企业，联邦政府招聘对业务影响不大 [52][53] 问题6: 请介绍ZipIntro和更新后的简历数据库的早期表现以及如何实现这些服务的货币化；另外，请说明营销渠道的重点 - ZipIntro、新简历数据库和Breakroom等功能旨在提高用户参与度，为求职者和雇主创造更好的体验，从长远来看，这些功能将以多种方式为整体营收做出贡献，公司的策略是先为市场提供价值，提高产品的采用率和认可度 [56][59] 问题7: 宏观数据中离职率下降且趋于稳定，这是否是今年宏观背景的合理预期；在科技行业的业务表现如何 - 离职率和招聘率稳定将是过去几年情况的重大改善，是一个合理的情景，公司对此持谨慎乐观态度，因为美国经济中大部分招聘是为了填补离职人员的空缺，离职率稳定将对招聘活动产生积极影响 [65][66][67] - 科技行业不是公司的主要业务驱动行业，过去一年该行业的招聘情况有所下降但不严重，Q4与Q3相比保持稳定，未出现AI招聘热潮主导整个行业的情况，近期有一些稳定的迹象 [71][72] 问题8: 公司成本结构在不同情景下的稳定性如何，有多少缓冲空间应对负面意外；此次就业复苏周期与以往相比是否会有所不同 - 销售和营销支出是高度可变的成本，公司在Q4支出超过5000万美元，且有很大的调整灵活性，在不利情景下可以减少支出，此外还有其他控制成本的措施，过去公司在应对长期低迷时已证明了这一点 [78][79] - 公司认为就业市场最终会复苏，与以往的复苏没有本质区别，每次市场低迷后都会重新平衡，虽然新技术的出现会带来一些变化，但从过去的经验来看，新技术创造的就业机会多于破坏的就业机会 [80][81][82] 问题9: 如何描述当前的竞争格局，以及2025年在AI方面的关键举措和优先事项 - 当前竞争焦点在于求职者市场份额的争夺，因为招聘服务需求减少，而求职者需求增加，公司对过去几年在扩大求职者基础方面取得的成果感到满意 [92][93][94] - AI不仅用于匹配，还将改善匹配后的体验，包括帮助雇主优化职位描述、求职者完善简历以及为面试做准备等，公司将利用专有数据训练算法，提高匹配效果，并通过AI改善用户体验 [94][95][96] 问题10: 随着美国就业市场出现更积极的信号，如何看待营销支出的回报率，以及在不同市场情景下的变化 - 公司以投资回报率为导向，考虑五年或更长时间的总回报、品牌影响和现金回报，根据这些指标的变化调整营销支出，支出调整灵活，很少有营销支出是提前数月锁定的，2024年Q4的积极趋势和账户重新激活等情况表明投资回报率有所改善 [101][102][103]