报告公司投资评级 - 报告给予BOSS直聘“优于大市”评级 [1][6] 报告核心观点 - 26Q2收入增长环比提速，经调整经营利润率同比提升，AI商业化持续渗透 [1] 财务表现总结 - 26Q2公司实现营业收入23.99亿元，同比增长14.1%，较26Q1的+7.6%明显提速 [1][8] - 26Q2企业客户线上招聘收入23.84亿元，同比增长14.7%，占总收入99.4% [8] - 26Q2其他收入0.15亿元，同比下降41.1%，主要因公司自25Q3起优化部分求职者增值功能 [8] - 26Q2经调整经营利润10.50亿元，同比增长19.2% [1][8] - 26Q2经调整经营利润率43.8%，同比提升1.9个百分点 [1][8] - 26Q2经调整归母净利润10.29亿元，同比增长9.4% [1] - 26Q2经调整归母净利率42.9%，同比下降1.9个百分点，主要受综合税率上升影响 [1] - 26Q2归属普通股东净利润19.42亿元，同比增长173.1%，主要因确认14.66亿元来自被投企业上市后的公允价值变动收益 [18] - 26Q2毛利率87.0%，同比提升1.6个百分点 [2][17] - 26Q2销售费用5.81亿元，同比增长38.3%，主要受2026年世界杯广告营销及销售人员增加影响 [2][17] - 26Q2研发费用4.31亿元，同比增长3.5%，主要受云服务费增加影响 [2][17] - 26Q2管理费用2.19亿元，同比下降29.7%，主要因员工相关费用下降 [2][17] - 26Q2现金收款23.82亿元，同比增长15.5%，环比下降2.3%，同比增速高于收入增速 [13] - 26Q2期末递延收益35.48亿元 [13] - 公司预计26Q3收入24.1-25.0亿元，对应同比增长11.4%-15.6%，中值24.55亿元同比增长13.5% [13] 用户与客户结构总结 - 截至26Q2，过去12个月付费企业客户720万，同比增长10.8% [2][12] - 26Q2 MAU达到7020万，同比增长10.4% [2][12] - 活跃企业用户付费率连续第四个季度提升 [2][12] - 26Q2季度ARPPU同比增长7% [2][12] - 截至26Q2，TTM ARPPU约1202元，同比增长1.8%，较26Q1的1176元环比回升 [12] - 蓝领、低线城市和中小企业为重要增量，26Q1蓝领收入占比首次超过40% [2][12] - 白领和大型企业招聘需求持续改善，其中1000-9999人规模企业26Q1收入同比增速最快 [12] AI商业化总结 - AI已延伸至人才搜寻、简历筛选、AI辅助沟通和AI面试等招聘全流程 [3][18] - 平台每天AI面试超过1万场 [3][18] - 26Q2 AI赋能及闭环业务相关收入环比快速增长 [3][18] - 初步商业化表现显示较大市场潜力 [18] 股东回报总结 - 公司宣布2026年度股息2.30亿美元，对应每股普通股0.255美元、每ADS 0.510美元 [3][19] - 截至26Q2，2026年内累计股份回购金额已超过3亿美元 [3][22] - 2026年度股息与年内回购合计已超过2025年经调整净利润的100% [3][22] - 公司设定2026-2028年三年股东回报目标，每年股息与股份回购合计原则上不低于上一年度经调整净利润的50% [3][22] - 最新一轮股份回购授权上限为4亿美元，有效期至2027年8月28日 [22] 盈利预测总结 - 预计2026-2028年营业收入分别为93.23/105.77/116.67亿元，分别同比增长12.8%/13.5%/10.3% [4][22] - 预计2026-2028年经调整净利润分别为42.27/47.97/54.42亿元，分别同比增长18.4%/16.3%/17.2% [4][22] - 当前股价对应2026-2028年经调整PE分别为11.5/10.2/9.0倍 [4][22]