公司业绩与预期 - Pure Storage (PSTG) 预计将于2025年12月2日发布季度财报，华尔街预期其每股收益(EPS)为0.59美元，营收约为9.555亿美元 [1][6] - Western Digital (WDC) 近期出货量达204艾字节，同比增长23%，显示出在AI驱动存储解决方案领域的强劲势头 [2][6] 公司财务与估值比较 - PSTG的远期市盈率为82.84倍，而WDC的远期市盈率为19.45倍，表明WDC的估值更具吸引力 [3] - PSTG的债务权益比率较低，为0.17，反映了公司保守的杠杆策略 [3] - PSTG的流动比率为1.58，表明其有良好的流动性以覆盖短期负债 [4] - PSTG的企业价值与销售额比率为8.17，企业价值与营运现金流比率为34.17，收益率为0.50% [5] 行业前景与市场定位 - 全球数据存储市场预计到2033年将达到1.3万亿美元，2025年至2033年间的复合年增长率为16.44% [4][6] - 业务流程自动化、云计算和远程办公趋势推动市场增长，PSTG和WDC均处于有利位置以把握此增长机遇 [4][6] - WDC因AI存储解决方案需求增长而势头强劲，在价值和动能方面超越PSTG，现金流和股息增长表现突出 [2]

Sandisk加入S&P 500指数事件 - 数据存储公司Sandisk于周五正式加入基准S&P 500指数[1] - 公司股票在周五早盘一度飙升接近11%随后回吐大部分涨幅[2] - 自2月从Western Digital分拆以来公司股价涨幅超过500%市场市值超过310亿美元[2] 股价表现与市场背景 - 公司股价今年以来成为最热门的股票之一主要受人工智能热潮驱动的需求推动[2] - 此次加入S&P 500的位置是由于Omnicom集团本周早些时候完成对Interpublic集团的收购所空出[4] - 此前加入该指数的两家公司Solstice Advance Materials和Qnity同样也是分拆的产物[4] 指数变动的市场影响 - 投资者通常对公司股票加入S&P 500等主要指数表示欢迎这被视为会给股价带来短期提振[4] - 投资者有时会在预期某公司被纳入指数前提前买入其股票但有时会因另一家公司被选中而感到失望[3] - 同期其他指数变动包括PTC Therapeutics取代Sandisk在S&P SmallCap 600中的位置Upwork也加入该指数取代被私有化的Premier[5]

核心观点 - 希捷科技2026财年第一季度业绩全面超预期 营收和每股收益均高于市场共识和管理层指引 主要受数据中心市场对高容量硬盘的强劲需求推动 特别是来自全球云服务提供商的需求 [2][3] - 公司技术路线图进展顺利 Mozaic HAMR产品已获五大主要云提供商认证 并在季度内出货超过100万台 公司定位良好 有望从AI驱动的数据增长中持续受益 [4] - 管理层对第二财季业务展望强劲 预计营收和利润率将进一步增长 同时分析师共识预期在过去一个月内呈上升趋势 [13][15][17] 财务业绩 - **营收表现**：第一财季非GAAP营收为26.3亿美元 超出市场共识3.9% 同比增长21% 高于指引中值 [3] - **盈利表现**：第一财季非GAAP每股收益为2.61美元 超出市场共识10.6% 并超过管理层2.3美元（上下浮动0.2美元）的指引上限 [2] - **利润率表现**：非GAAP毛利率创纪录达到40.1% 环比上升约220个基点 同比上升约680个基点 非GAAP营业利润率为29% 同比提升860个基点 [9][10] - **现金流与资产负债表**：运营现金流为5.32亿美元 自由现金流为4.27亿美元 截至2025年10月3日 现金及现金等价物为11亿美元 长期债务为49亿美元 [11] 业务细分与需求 - **终端市场收入**：收入按两大市场报告 数据中心板块收入21亿美元 占总收入80% 环比增长13% 同比增长34% 边缘物联网板块收入5.15亿美元 占总收入20% 环比下降11% 同比下降12% [5][6][7] - **出货量数据**：季度硬盘总出货量达182艾字节 同比增长32% 环比增长12% 其中向数据中心客户出货159艾字节 同比增长39% 环比增长17% 云服务商的艾字节需求连续第九个季度增长 [8] - **需求驱动因素**：增长主要由全球云服务提供商对高容量硬盘的需求推动 企业OEM市场亦有显著改善 高容量近线产品的生产在2026年前主要通过按订单生产合同锁定 [3][6][7] 产品与技术进展 - **Mozaic HAMR产品**：公司正在增加其Mozaic HAMR产品的出货量 该产品已获得五大主要云提供商认证 这些高性能驱动器支持现有工作负载和新的AI驱动应用 [4] - **容量升级趋势**：近80%的近线产品出货容量为24TB或更高 表明客户正在向更高容量过渡 [8] 资本配置与股东回报 - **股东回报**：季度内通过股息向股东返还1.53亿美元 并以平均每股187美元的价格回购15.3万股 耗资2900万美元 公司长期致力于将至少75%的自由现金流返还给股东 [12] 业绩展望 - **第二财季指引**：预计营收为27亿美元（上下浮动1亿美元） 按中值计算同比增长16% 预计非GAAP每股收益为2.75美元（上下浮动0.2美元） 预计非GAAP营业费用约为2.9亿美元 按营收指引中值计算 非GAAP营业利润率预计将提升至约30% [13][14] - **预期趋势**：在过去一个月中 分析师对公司的盈利预期呈上升趋势 共识预期因此上调了12.48% [15]

公司背景与市场地位 - 公司从西部数据分拆后独立运营，并保留了Sandisk的名称[4] - 公司正成为数据中心内存市场的关键供应商[1] - 公司在全球NAND闪存市场中位列前五名[11] 财务业绩表现 - 2026财年第一季度营收23亿美元，同比增长23%，环比增长21%[5] - 第一季度调整后每股收益1.22美元，同比下降33%，主要由于启动成本和分拆费用[5] - 公司预计营收将达到26亿美元，调整后每股收益3.20美元[7] - 公司当前市值约为320亿美元[8] 股价表现与市场认可 - 自今年从西部数据分拆以来，股价上涨512%，同期标普500指数仅上涨11%[1] - 公司于11月28日被纳入标普500指数，成为今年仅有的12家新入选公司之一[1] - 当前股价为215.04美元，52周价格区间为27.89美元至284.76美元[8] 业务发展前景 - 数据中心业务收入环比增长26%，尽管同比下降10%[7] - 公司与两家超大规模客户处于认证阶段，第三家超大规模客户和顶级存储OEM计划于2026年合作，并与五家主要超大规模客户有业务往来[7] - NAND供应正在收紧，可能导致到明年年底出现短缺[10] - 数据中心运营商正在签署长期协议以确保供应，数据中心业务有望成为公司最大市场[10] 华尔街分析师观点 - 18位分析师中，12位给予买入或强力买入评级，无卖出评级[9] - 平均目标价为258美元，较周二收盘价有17%上涨潜力[9] - Cantor Fitzgerald分析师CJ Muse维持跑赢大盘评级，目标价300美元，暗示36%上涨空间[10] - 公司股票目前交易于约3倍远期销售额[11]

公司股价表现 - 数据存储公司Snowflake (SNOW) 的股价在过去一年中因人工智能驱动而飙升37% [1] - 公司股价表现超越基准指数 [1] - 公司与提升的投资者信心相关联 [1] 分析师背景信息 - 分析师拥有超过10年资产管理经验，专注于股票分析和研究、宏观经济学以及风险管理的投资组合构建 [1] - 专业背景涵盖机构和高净值客户资产管理，曾就多资产策略提供建议并实施，但高度专注于股票和衍生品 [1] - 拥有金融经济学学士学位和金融市场硕士学位 [1]

季度业绩预期 - 华尔街分析师预测公司季度每股收益为0.59美元，同比增长18% [1] - 预计季度收入为9.5814亿美元，同比增长15.3% [1] 盈利预测调整 - 过去30天内，对本季度的一致每股收益预期下调了2.8%，表明分析师正在重新评估初始预测 [2] 分项收入预测 - 产品收入平均预测为5.1023亿美元，同比增长12.2% [5] - 订阅服务收入平均预测为4.4707亿美元，同比增长18.8% [5] 关键运营指标预测 - 订阅年度经常性收入共识预期为18.8亿美元，去年同期为16亿美元 [6] - 剩余履约义务预测为28.2亿美元，去年同期为24亿美元 [6] - 订阅服务非公认会计准则毛利润预期为3.4256亿美元，去年同期为2.9133亿美元 [7] - 产品非公认会计准则毛利润预期为3.4376亿美元，去年同期为3.0639亿美元 [7] 近期股价表现 - 公司股价在过去一个月内下跌12.8%，同期标普500指数下跌0.3% [7]

文章核心观点 - AI数据存储市场正在快速增长，希捷科技和美光科技作为关键参与者均有望受益 [1][2][3] - 两家公司均被给予Zacks Rank 1（强力买入）评级，但从估值角度看，美光科技目前更具吸引力 [23][24] 市场前景与行业趋势 - 全球数据存储市场预计将以17.2%的复合年增长率增长，从2025年的2553亿美元增至2032年的7740亿美元 [2] - AI从训练转向大规模推理，正在加速对高容量存储的需求，由检查点和大规模数据集需求驱动 [6] - 2025年数据中心服务器需求预计增长约10%，高于此前的中个位数增长预期，传统服务器和AI服务器需求共同推动DRAM产品强劲需求 [12] 希捷科技分析 - 公司专注于为企业提供EB级别存储解决方案，其Mozaic HAMR产品已获得五大主要云供应商认证，并在9月季度出货超过100万块 [4][5] - 公司正与第二家主要云供应商认证其Mozaic 4+TB每盘平台（最高44TB），批量生产预计在2026年初，目标在2026年下半年实现50%的近线HAMR艾字节交叉 [5] - 公司将收入精简为核心市场：数据中心（包括近线硬盘和系统）以及边缘物联网 [6] - 公司在2025财年减少6.84亿美元债务，同时维持可观的资本回报 [7] 美光科技分析 - 公司受益于AI驱动的内存需求，其高带宽内存产品需求尤其强劲，第四财季HBM收入接近20亿美元，年化运行率约为80亿美元 [10][11] - 数据中心业务已成为关键增长动力，在2025财年占总收入的56%，利润率达52% [11] - 公司预计HDD供应短缺将进一步支持NAND需求，并创造更平衡的市场环境 [10] - 公司在上一财季偿还了9亿美元总债务，期末总债务为146亿美元，现金和投资为119亿美元 [13] 财务表现与估值比较 - 过去六个月，美光科技股价上涨133%，表现优于希捷科技的123.8%和Zacks计算机集成系统行业的59.9% [16] - 美光科技的远期市盈率为13.16倍，低于希捷科技的21.79倍 [17] - 过去60天，美光科技2026财年每股收益共识预期上调5.9%至17.17美元 [18][22] - 过去60天，希捷科技2026财年每股收益共识预期上调7.9%至11.26美元 [22][23]

财务业绩概览 - 截至2025年10月的季度，公司营收为17.1亿美元，同比增长2.8% [1] - 季度每股收益为2.05美元，高于去年同期的1.87美元 [1] - 营收超出市场一致预期1.09%，每股收益超出预期8.47% [1] 关键运营指标表现 - 产品非GAAP毛利率为59.5%，显著高于分析师平均预估的56.5% [4] - 服务非GAAP毛利率为83.8%，略高于83.3%的预估 [4] - 产品收入同比增长3%，超出0.6%的预估增长率 [4] - 服务收入达到9.17亿美元，同比增长3% [4] 分地区收入表现 - 美国、加拿大和拉丁美洲地区收入为8.63亿美元，同比微增0.1% [4] - 亚太地区收入为2.7亿美元，同比增长6.7% [4] - 欧洲、中东和非洲地区收入为5.72亿美元，同比增长5.3% [4] 分业务收入表现 - 产品收入为7.88亿美元，同比增长2.6%，超出分析师预期 [4] - 公共云收入为1.71亿美元，同比增长1.8% [4] - 混合云收入为15.3亿美元，同比增长3% [4] - 支持收入为6.47亿美元，同比增长1.9% [4] 市场表现 - 公司股价在过去一个月下跌7%，表现逊于同期标普500指数1.2%的跌幅 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为17.1亿美元，同比增长3% [5]；若剔除已剥离的Spot业务，总收入同比增长4% [5][18] - 非GAAP每股收益为2.05美元，同比增长10% [18][20] - 第二季度毛利率为72.6%，超出指引范围，环比上升1.5个百分点 [19]；毛利润为12.4亿美元，同比增长4% [19] - 运营收入为5.3亿美元，同比增长12% [20]；运营利润率为31.1%，同比上升2.4个百分点 [20] - 第二季度运营现金流为1.27亿美元，自由现金流为7800万美元 [21] - 公司向股东返还资本3.53亿美元，其中股票回购2.5亿美元，支付股息1.03亿美元（每股0.52美元） [21] - 第二季度稀释后股数为2.02亿股，同比减少800万股（4%） [21] - 季度末现金及短期投资为30亿美元，总债务为25亿美元，净现金头寸约为5.28亿美元 [21] - 第三季度收入指引为16.9亿美元，上下浮动7500万美元，中点意味着同比增长3% [21]；剔除Spot业务后，收入指引意味着同比增长5% [21] - 第三季度毛利率指引为72.3%-73.3%，运营利润率指引为30.5%-31.5%，每股收益指引为2.01-2.11美元 [21] - 2026财年收入指引维持在66.25亿至68.75亿美元之间，中点意味着同比增长3% [22]；剔除Spot业务后，收入指引意味着同比增长5% [22] - 公司上调2026财年毛利率指引至71.7%-72.7%，运营利润率指引至29.5%-30.5%，每股收益指引至7.75-8.05美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全闪存阵列业务收入在第二季度达到10亿美元，同比增长9%，年化运行率为41亿美元 [14] - 混合云业务收入为15.3亿美元，同比增长3%，由产品、支持和Keystone业务驱动 [18] - Keystone存储即服务业务同比增长76% [18] - 公共云业务收入为1.71亿美元，同比增长2% [18]；若剔除Spot业务，公共云收入同比增长18% [19] - 第一方和云市场存储服务收入同比增长约32% [11][68] - 产品毛利率为59.5%，环比提升5.5个百分点 [19]；支持业务毛利率为92.1%，专业服务毛利率为30.3% [19] - 公共云业务毛利率为83%，环比提升近3个百分点，同比提升超过9个百分点 [19][20] - 截至第二季度末，约46%的安装基础系统（处于有效支持合同下）为全闪存系统 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国公共部门收入出现预期疲软，但被其他所有地区的增长所抵消 [5] - 非美国公共部门细分市场在第二季度表现强劲 [57] - 公司在第二季度在全球不同地区、行业和用例中完成了约200笔AI基础设施和数据湖现代化交易 [9][44] - 季度末递延收入余额为44.5亿美元，同比增长8%（按固定汇率计算增长7%） [18]；剩余履约义务为49亿美元，同比增长11% [18] - 未开票剩余履约义务（Keystone未来收入的关键指标）为4.56亿美元，同比增长39% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 全闪存和公共云业务（针对增长市场且毛利率更高）占第二季度收入的70% [5] - 公司在10月举办了年度客户大会NetApp INSIGHT，发布了企业级数据平台的重大进展，包括增强的AI工作负载能力、更强的网络弹性以及与超大规模合作伙伴更深入的AI集成和数据解决方案 [7] - 推出了AFX（一个超可扩展、极致性能、解耦的存储平台，通过NVIDIA SuperPOD认证）和NetApp AI数据引擎（AIDE），以加速企业客户的AI成果 [7][8] - 通过增强Azure和Google Cloud中的原生AI能力，扩展了公共云产品，增加了在Amazon Web Services中已有的功能 [10] - 在Google Cloud NetApp Volumes中推出了对块存储能力的支持，并在Azure NetApp Files和Amazon FSx for NetApp ONTAP中引入了新功能 [11] - 推出了NetApp勒索软件恢复服务，旨在通过实时主动检测数据泄露并提供隔离环境进行安全、干净的数据恢复来阻止网络威胁 [14] - 发布了最新版本的StorageGRID，具有旨在增强AI计划、改善数据安全性和现代化组织数据基础设施的新功能 [15] - 公司专注于利用与客户顶级数据计划的一致性并发挥其显著的竞争优势 [16] - 公司认为其统一数据平台、混合多云能力和内置的网络弹性解决方案是其赢得新客户和取代竞争对手的关键差异化优势 [13][14][130] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在不确定的宏观环境和近期的美国公共部门逆风，公司对其数据驱动未来的愿景方法能够超越市场增长并获取额外份额充满信心 [16][23][151] - 客户在AI项目、为AI做准备的数据基础设施现代化以及实施额外的网络弹性保护方面进行支出，公司与其支出方向保持一致 [57] - 公司业务的快速增长部分（云和全闪存）现在占整体收入的更大比例（70%），增长较慢或未增长的部分规模更小且更趋稳定 [58] - 公司预计下半年（剔除Spot业务后）将较上半年加速增长 [57][97]；但对美国公共部门业务恢复正常的时间持谨慎态度 [50][97] - 公司预计2026财年AI概念验证项目将增加，并看到更广泛的企业AI采用是按用例逐步进行的，而非横向技术部署 [115] 其他重要信息 - 所有财务指标均为非GAAP指标，除非另有说明 [4] - 公司未遇到供应链中断，并有能力管理投入成本和维持供应连续性 [28][74] - 公司已锁定部分组件价格，预计在当前财年结束前具有良好的可见度 [27]；如果面临更高的商品价格，公司将考虑重新定价，并通常能够将成本转嫁 [30][76] - 公司对主权云和新兴云提供商存在机会，并正在为这些环境带来创新 [89][90] - 存储即服务（Keystone）被视为客户购买基础设施的新方式，预计其增长速度将快于企业基础设施的其他购买模式 [99][100] 问答环节所有提问和回答 问题: 组件环境、定价、供应链和可见度 [26] - 公司已锁定部分价格，预计在当前财年结束前至少有几个季度的可见度 [27]；产品毛利率略高于长期目标（中高50%），预计在年内保持相对稳定 [28]；如果商品价格维持当前水平，2027财年产品毛利率可能面临一些阻力，但云业务和Keystone的增长带来的有利业务组合将抵消部分影响 [29]；公司专注于推动毛利润美元增长，并且如果需要，能够调整价格，通常可以转嫁商品成本 [30]；价格转嫁不需要很长时间，可以根据需要随时调整 [31] 问题: 产品毛利率扩张的驱动因素和可持续性 [36][38] - 产品毛利率的驱动因素是组合和定价，成本同比大致持平 [40]；公司的长期产品毛利率目标是中高50%，目前略高于此 [40]；公司不会为产品毛利率设定上限，因为业务组合（如高毛利率的云业务增长）和运营纪律将推动整体毛利率改善 [41] 问题: AI相关交易趋势和AFX解决方案的反馈 [44][45] - AI交易量在增长，组合大致稳定：数据准备和数据湖现代化约占45%，训练和微调约占25-30%，其余为RAG和推理 [46]；AFX平台引起了巨大兴趣，但处于客户认证早期，尚未对季度业绩产生重大影响 [47] 问题: 第三季度收入指引的季节性 [48][49] - 第三季度收入指引相对持平的原因包括动态宏观环境以及美国公共部门业务预计低于季节性水平，主要受近期政府停摆影响 [50]；这些被视为暂时性因素，长期预计该业务将恢复正常水平 [50] 问题: 下半年需求驱动因素、库存和采购承诺 [55] - 尽管存在美国公共部门逆风，下半年隐含增长率较上半年有所加速 [57]；客户在AI项目、数据基础设施现代化和网络弹性方面进行支出，公司与其保持一致 [57]；快速增长部分（云和全闪存）现在占收入的70% [58]；关于采购承诺，公司对当前财年结束前有良好可见度，并将对2027财年采取机会主义态度，必要时采取行动确保供应 [59]；采购承诺的期限取决于所购物品和时机，公司将动态决策 [60] 问题: AI交易的平均规模和企业AI采用阶段 [65] - AI交易规模差异很大，从较小的概念验证到大规模部署均有 [67]；数据湖和数据准备通常先于大规模部署，微调和推理处于概念验证到生产部署的不同阶段 [67]；生命科学、金融服务、部分制造业和公共部门是AI广泛采用的领先行业 [67] 问题: 第一方超大规模服务需求的增长量化 [68] - 第一方和云市场服务业务同比增长32% [68] 问题: 供应链短缺风险和价格可持续性 [73][75] - 公司澄清其表述并非指存在供应短缺，而是已确保供应承诺和定价至本财年末，并将采取适当行动保证下一财年的供应 [74]；公司拥有广泛的供应商生态系统，能够管理物料清单中的多种因素，并根据需要调整组合 [76]；行业历史模式是，当组件商品价格上涨时，会采取定价行动与客户分担部分涨幅 [76] 问题: HDD市场紧张局势、QLC使用情况以及云收入增长可持续性 [82] - HDD业务本季度表现良好，超出预期 [83]；TLC、QLC和HDD各有其用例，未见一种技术完全取代另一种 [83]；对第一方和云市场云服务业务增长非常乐观，该业务增长率一直超过30% [84]；本季度云业务实现了历史上最高的季度环比增量收入 [84]；未来重点是通过为云上的AI和数据密集型工作负载带来创新，并扩大市场覆盖规模 [84][85] 问题: 主权云或新兴云提供商的机遇和竞争格局 [89][91] - 公司已与全球众多主权云合作多年 [89]；AFX等解决方案扩展了在主权AI云中的覆盖范围 [90]；在主权云提供商服务企业AI客户时，公司在安全性、多租户、数据保护、混合环境等方面的差异化价值具有优势 [92] 问题: 季度业绩超预期但未上调全年指引的原因 [96] - 季度超预期部分得益于大型交易，抵消了美国公共部门因长期停摆导致的显著下滑 [96]；下半年指引（剔除Spot业务）同比有所加速，但对美国公共部门支出恢复的能见度持谨慎态度 [97]；指引未包含供应链影响 [97] 问题: 存储即服务（Keystone）是否达到拐点 [98] - 存储即服务是客户购买基础设施的新方式，由产品成熟度和客户从云中学到的消费模式驱动 [99]；这是一个巨大的市场，该模式将逐步增长，但速度快于其他企业基础设施购买模式 [100] 问题: 视频和非结构化数据领域的新兴趋势 [105] - 非结构化数据是客户重点整理的领域，例如半导体设备制造商整合数百万份文档以优化业务 [106]；视频方面，内容制作公司使用AI增强数字客户体验，多模态应用和视频分析（如天气预报）正在增长 [106][107] 问题: 硬盘驱动器容量升级与客户需求的一致性 [108] - 客户普遍寻求所有硅片的面密度提升 [109]；公司根据客户需求和供应商信息来认证不同介质类型和密度点，性能、成本和密度是新硅片采用的关键驱动因素 [109] 问题: AI推理应用推动存储需求增长的时间点 [113] - AI计算和网络建设比存储建设更早、规模更大，因为训练大语言模型不需要大量存储 [114]；存储使用的80%来自推理，随着推理在AI领域中占比增大，存储消耗将增加 [114]；数据湖和数据现代化业务中已出现多TB级存储库建设 [114]；2026财年概念验证项目预计增加，更广泛的企业AI采用是按用例逐步进行的 [115] 问题: 市场份额获取的驱动因素（定价灵活性 vs 产品组合） [119] - 交易中的主要价值在于软件和数据平台 [120]；不断增长的差异化（云、网络安全、数据管理）是领先指标 [120]；在取代竞争对手时，灵活的工具（如Keystone、订阅服务）和积极定价能力是有帮助的 [121] 问题: 公共云毛利率上限和现金流情况 [122][123] - 公共云毛利率目前处于升级后的目标范围内（80-85%），业务组合略微向软件倾斜，可能存在上行偏见，但目前仍舒适地位于该范围内 [125]；现金流存在季节性，第二季度通常较低，且当季有2017年法律相关的过渡税最终支付额的影响 [126] 问题: AI胜利的客户反馈和客户来源（新客户 vs 现有客户） [130] - AI胜利与全闪存业务类似，带来了许多新客户 [130]；云客户中约一半是NetApp的新客户，这一模式长期保持 [130]；企业存储业务的新客户增长强劲，得益于统一数据管理、混合云部署选项和内置的NIS2合规网络弹性解决方案 [130]；在企业AI领域，公司感觉非常强大，领先于大多数只有点产品、缺乏集成堆栈和混合能力的竞争对手 [131]；在现有安装基础中拥有巨大优势，因为数据已存在 [131] 问题: 基于积极因素，明年增长是否应加速 [132] - 公司将在适当时候提供2027财年指引 [133]；业务中快速增长部分（云、Keystone、全闪存、AI）的占比越来越大，应能预期增长加速 [133] 问题: 本季度大型交易活动增加的原因和运营费用趋势 [138] - 大型交易胜利归因于执行力，管道良好，与供应链无关 [139]；运营费用下降部分与时间安排有关，预计下半年可能略高，公司计划继续投资于业务增长 [140] 问题: 全闪存业务增长加速的驱动因素 [142] - AI工作负载是 noticeable 的驱动因素 [143]；去年刷新了整个产品系列系统，随着客户认证并开始使用，公司从中受益，尤其是在高性能闪存领域表现强劲 [143] 问题: 第三季度毛利率指引中的业务组合假设 [147] - 公司不提供如此细粒度的指引 [148]；关于产品毛利率和公共云收入的评论已足够表明对未来几个季度的预期 [148][149]；公共云毛利率预计维持在第二季度末的水平，收入增长与过去几个季度一致 [149]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为17.1亿美元，同比增长3% [5] - 剔除已剥离的Spot业务后，总收入同比增长4% [5] - 非GAAP每股收益为2.05美元，同比增长10% [18][20] - 第二季度毛利率为72.6%，超出指引范围，环比上升1.5个百分点 [19] - 营业利润为5.3亿美元，同比增长12%，营业利润率为31.1%，同比上升2.4个百分点 [20] - 运营现金流为1.27亿美元，自由现金流为7800万美元 [21] - 第二季度通过股票回购（2.5亿美元）和股息支付（1.03亿美元）向股东返还资本3.53亿美元 [21] - 递延收入余额为44.5亿美元，同比增长8% [18] - 剩余履约义务为49亿美元，同比增长11% [18] - 第三季度收入指引为16.9亿美元，上下浮动7500万美元，中点同比增长3% [21] - 第三季度每股收益指引为2.01-2.11美元，中点2.06美元 [21] - 维持2026财年收入指引为66.25亿至68.75亿美元，中点67.5亿美元，同比增长3% [22] - 上调2026财年每股收益指引至7.75-8.05美元，中点7.90美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全闪存阵列收入达到10亿美元，同比增长9%，年化运行率为41亿美元 [14] - 混合云收入为15.3亿美元，同比增长3% [18] - 公共云收入为1.71亿美元，同比增长2%；剔除Spot业务后，同比增长18% [18][19] - Keystone存储即服务收入同比增长76% [18] - 第一方和市集云存储服务收入同比增长约32% [11][68] - 产品毛利率环比提高5.5个百分点至59.5% [19] - 支持业务毛利率为92.1%，专业服务毛利率为30.3% [19] - 公共云毛利率为83%，环比上升近3个百分点，同比上升超过9个百分点 [19] - 约46%的安装基础系统为全闪存 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国公共部门收入疲软，但被其他所有地区的增长所抵消 [5] - 外汇汇率对收入增长有利，贡献约1个百分点 [18] - 在第二季度完成了约200笔AI基础设施和数据湖现代化交易，覆盖不同地域、行业和用例 [9][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长市场（全闪存和公共云）占第二季度收入的70% [5] - 推出AFX，一个经过NVIDIA SuperPOD认证的超可扩展、极致性能、解耦的存储平台，旨在支持高要求的AI工作负载 [7] - 推出NetApp AI数据引擎（AIDE），一个端到端的AI数据服务，集成到ONTAP中，简化数据发现、查询、搜索和分析 [8] - 增强Keystone存储即服务，为AI提供AFX和AIDE，采用单一订阅模式，支持弹性扩展和基于使用的计费 [9] - 在公共云中扩展原生AI能力，在Azure和Google Cloud中新增功能，补充AWS已有的能力 [10] - 推出NetApp勒索软件恢复服务，增强行业领先的网络恢复能力 [14] - 发布StorageGRID新版本，增强AI计划、数据安全性和数据基础设施现代化能力 [15] - 公司定位为智能数据基础设施公司，专注于统一数据平台、企业级能力、智能、云连接和生态系统就绪 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在不确定的宏观环境和近期美国公共部门的阻力，公司对其数据驱动未来的愿景充满信心，预计将超越市场增长并夺取额外份额 [16] - 客户在AI项目、数据基础设施现代化以准备AI以及增强网络恢复能力方面进行支出，公司与其保持一致 [57] - 第二季度业绩和下半年展望的信心促使公司上调全年毛利率、营业利润率和每股收益指引 [22] - 第三季度指引考虑了动态宏观环境以及美国公共部门业务略低于季节性水平的影响，但这些被视为暂时性因素 [50] - 公司预计下半年增长将加速（剔除Spot业务后），尽管存在美国公共部门的阻力 [57] 其他重要信息 - 第二季度末现金和短期投资为30亿美元，总未偿还债务为25亿美元，净现金头寸约为5.28亿美元 [21] - 第二季度稀释后股数为2.02亿股，同比减少800万股或4% [21] - 未开票剩余履约义务为4.56亿美元，同比增长39%，是未来Keystone收入的关键指标 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 组件环境、定价和供应约束的管理 [26] - 公司在上个季度锁定了部分价格，对当前财年剩余时间的可见性良好 [27] - 第二季度产品毛利率略高于长期模型（中高50%范围），预计年内将相对稳定 [28] - 如果商品价格（如NAND）保持当前水平，2027财年产品毛利率可能面临一些阻力 [29] - 云业务（毛利率80-85%）和Keystone的快速增长对产品组合有利 [30] - 公司专注于推动毛利美元增长，如果面临更高的商品价格，会考虑重新定价，通常可以转嫁给客户 [30] - 价格转嫁不需要很长时间，可以根据需要快速调整 [31] 问题: 产品毛利率扩张的驱动因素和可持续性 [36][38] - 产品毛利率的驱动因素是组合和定价，成本同比大致持平 [40] - 长期产品毛利率目标是中高50%，当前运营略高于此，但公司通过业务组合（如高毛利率云业务）来改善整体毛利率 [40] - 不对产品毛利率设置上限，公司保持运营纪律 [41] 问题: AI交易趋势和AFX解决方案的反馈 [44][45] - AI交易量增长（从上季度约125笔增至本季度约200笔），组合大致稳定：数据准备和数据湖现代化约45%，训练和微调约25-30%，其余为RAG和推理 [46] - AFX平台引起巨大兴趣，但处于客户认证早期阶段，对季度业绩的影响尚待观察 [47] 问题: 第三季度收入指引的季节性 [48][49] - 第三季度收入指引相对持平，低于历史季节性，原因包括动态宏观环境以及美国公共部门业务因近期政府停摆而低于季节性水平 [50] - 这些被视为暂时性因素，长期预计该业务将恢复正常水平 [50] 问题: 下半年需求驱动因素、库存和采购承诺 [55] - 下半年隐含增长率（剔除Spot业务）较上半年加速，尽管存在美国公共部门阻力 [57] - 非美国公共部门领域表现强劲，全闪存业务从6%加速至9% [57] - 公司业务与客户支出重点（AI项目、数据基础设施现代化、网络恢复）保持一致 [57] - 增长较快的业务（云和全闪存）现在占整体收入的70% [58] - 采购承诺方面，公司对当前财年剩余时间有良好可见性，对2027财年将采取机会主义方式，根据需要确保供应 [59] - 决策是动态的，取决于所购组件和时机，公司拥有强大的供应链团队和资产负债表，可迅速采取行动 [60] 问题: AI交易的平均规模和企业AI采用阶段 [65] - AI交易规模差异很大，从较小的概念验证到大规模部署均有 [67] - 数据湖和数据准备通常先于大规模部署，微调和推理处于概念验证到生产部署的不同阶段 [67] - 采用情况因行业而异，生命科学、金融服务、部分制造业和公共部门是AI广泛采用的领域 [67] 问题: 第一方超大规模服务需求的量化 [68] - 第一方和市集服务业务同比增长32% [68] 问题: 供应短缺风险和定价可持续性 [73][75] - 公司未表示存在供应短缺，而是已确保供应承诺和定价至本财年末，并将根据情况为下一财年采取适当行动 [74] - 产品物料清单存在多种因素，公司与广泛的供应商生态系统合作，若商品价格上涨，行业有提价以部分转嫁给客户的历史经验 [76] 问题: HDD供应紧张、QLC使用以及云收入增长可持续性 [82] - HDD本季度表现优于预期，TLC、QLC和HDD各有用例，未见一种技术完全取代另一种 [83] - 对第一方和市集云服务业务增长非常乐观，该业务增长持续超过30% [84] - 云业务第二季度环比增量收入为历史最高，下一步重点是捕获云上的AI和数据密集型工作负载 [84] 问题: 主权云或新云提供商的机会 [89] - 公司多年来一直是全球许多主权云的一部分，AFX等解决方案有助于在主权AI云中参与更广泛的部署 [90] - 在安全、多租户、数据保护、混合环境方面的差异化能力具有竞争优势 [92] 问题: 业绩超预期但未上调全年收入指引的原因 [96] - 季度业绩超预期得益于大额交易抵消了美国公共部门的大幅下滑，但未预料到美国公共部门会因长期停摆而受如此大影响 [96] - 下半年指引（剔除Spot业务）同比加速，但希望对美国公共部门采购和支出的恢复有更清晰的可见性后再行调整 [97] 问题: Keystone存储即服务模式是否达到拐点 [98][99] - 这是客户购买基础设施的新方式，受产品成熟度和客户从云中学到的消费模式成熟度驱动 [100] - 预计该模式将增长，并快于其他企业基础设施购买模式，但整个市场不会一夜之间转变 [100] 问题: 视频和非结构化数据方面的AI趋势 [105] - 非结构化数据是客户花费时间整理的领域，例如半导体设备制造商整合数百万文档以优化业务 [106] - 多模态应用开始增长，客户对支持更复杂多模态语言模型有需求 [107] 问题: HDD容量提升与客户需求的一致性 [108] - 客户普遍寻求所有硅片的面密度提升，公司根据客户需求、供应商生态系统、性能、成本和密度来认证不同介质类型和容量点 [109] 问题: 推理应用推动存储收入增长的时间点 [113] - AI的计算和网络建设比存储建设更大更早，因为训练大语言模型不需要大量存储 [114] - 存储使用的80%来自推理，随着推理在AI领域占比增大，将看到更多存储消耗 [114] - 数据湖和数据现代化业务中已出现多TB级存储库建设 [115] - 2026财年概念验证数量增加，更广泛的企业AI采用是按用例逐步推进的 [115] 问题: 市场份额获取的驱动因素 [119] - 交易中的大部分价值在于软件和数据平台，公司日益增长的差异化（云、网络、高级数据管理能力）是领先指标 [120] - 在置换竞争对手时，灵活的购买方式（如Keystone、订阅服务）和积极定价是有帮助的 [121] 问题: 公共云毛利率上限和现金流 [122][123] - 公共云毛利率在升级后的目标范围内（80-85%）感到舒适，业务组合略微向软件倾斜，可能存在上行偏见，但为时过早 [125] - 现金流存在季节性，第二季度通常较低，且有一笔与2017年法律相关的过渡税最终分期支付 [126] 问题: AI赢单的客户反馈和客户来源 [130] - AI赢单和全闪存业务一样，带来了许多新客户，云业务约一半客户是NetApp的新客户 [130] - 在企业AI方面感觉非常强大，领先于大多数只有点产品、缺乏集成堆栈和混合能力的竞争对手，在现有安装基础中拥有巨大优势 [131] 问题: 2027财年增长加速的合理性 [132] - 公司将在适当时候提供2027财年指引，但业务中增长较快的部分（云、Keystone、全闪存、AI）占比增大，应能预期加速 [133] 问题: 大额交易活动增加的原因和运营费用趋势 [138] - 大额交易活动增加源于执行力，有良好的管道并执行到位，并非供应链导致的提前采购 [139] - 运营费用下降与时间安排有关，预计下半年可能略有增加，公司希望继续投资于业务增长 [140] 问题: 全闪存增长加速的驱动因素 [142] - 全闪存增长加速中AI工作负载引人注目，去年刷新了全系列系统，客户认证后开始使用，高性能闪存领域表现尤其出色 [143] 问题: 毛利率指引中的业务组合假设 [147] - 公司不提供如此细粒度的指引，产品毛利率预期已给出指示，公共云毛利率预计保持稳定，收入增长与过去几个季度一致 [148][149]