金融监管总局：进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点 3月5日，金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》（金 办发〔2 0 2 5〕1 9号，以下简称《通知》），进一步优化完善试点政策。 多元金融动了！ 3月5日午后， A股多元金融板块拉升，新力金融直线封板 。 九 鼎 投 资 、 香 溢 融 通 、 华 金 资 本、五矿资本等明显异动。 九鼎投资(600053) W 闭市 03-05 15:00:01 通 融 13.89 1.59亿 股本 4.34亿 市盈 1607.9 额 万得 盘口 2.67% 市值160.2亿 市净 2.08 换 +0.40 +2.97% સ્ત્ર 五日 日K 周K 月K 童冬 (0) 叠加 盘口 资金 14.20 5.26% 卖5 215 13.94 卖4 13.93 60 卖3 13.92 159 13.91 717 卖2 13.90 363 13.49 0.00% 卖1 买1 13.89 429 13.88 买2 590 猛3 13.87 104 买4 13.86 141 13.85 盃足 172 12.78 -5.26% 15:00 14:56 1 ...

报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 香港交易所2024年年报显示全年营收223.74亿港元同比+9.1%，归母净利润130.50亿港元同比+10.0%，EBITDA利润率74%较2023年提升1pct，派息率保持90%水平；Q4营收60.17亿港元同比+33.2%环比+24.0%，归母净利润37.80亿港元同比+45.6%环比+20.2% [1][7] - Q4现货及衍生品市场活跃度迅速提升，交易驱动业绩改善，联交所现货、衍生品等多项指标同比和环比均大幅增长，收入结构中部分费用与市场成交额相关性高且占比提升 [1][8] - 2025年初至2月27日恒生指数日均成交额2266亿港元，较2024年全年高出79.9%，较2024Q4高出34.5%，港交所近60%收入与市场成交热度紧密相关，市场活跃时盈利即时改善 [2][11] - 港股成分股“科技 + 红利”属性突出，港交所受益于中国资产价值重估，南向交易和外资有望推动港股交易持续活跃 [2] - 上调2025、2026年盈利预测6.0%、7.4%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为163.35亿、181.52亿、202.37亿港元，2025E PE为28.0x，年初以来港交所涨幅27.2%，略高于恒生指数，考虑港股交投活跃、公司盈利改善明显，维持“优于大市”评级 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为20516、22374、26237、29086、32370百万港元，增速分别为11.2%、9.1%、17.3%、10.9%、11.3% [4] - 2023 - 2027E归母净利润分别为11862、13050、16335、18152、20237百万港元，增速分别为17.7%、10.0%、25.2%、11.1%、11.5% [4] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为9.36、10.29、12.88、14.32、15.96港元 [4] - 2023 - 2027E净资产收益率分别为23.47%、24.81%、29.86%、32.15%、34.67% [4] - 2023 - 2027E市盈率分别为38.6、35.1、28.0、25.2、22.6 [4] - 2023 - 2027E市净率分别为8.9、8.5、8.2、8.0、7.7 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为341179、381629、443986.098、491242.166、539930.893百万港元 [19] - 2023 - 2027E负债合计分别为289383、327222、387880.55、433321.398、479986.439百万港元 [19][20] - 2023 - 2027E所有者权益合计分别为51796、54407、56105.548、57920.769、59944.453百万港元 [19][20] 利润表 - 2023 - 2027E交易费及交易系统使用费分别为6081、7189、7793.08、8882.37、10100.465百万港元 [19][20] - 2023 - 2027E联交所上市费分别为1523、1484、1486.6、1542.19、1601.145百万港元 [19][20] - 2023 - 2027E结算及交收费分别为3885、4717、6300.53、7181.29、8176.814百万港元 [19][20] - 2023 - 2027E存管，托管及代理人服务费分别为1276、1146、1671.98、1922.78、2208.976百万港元 [19][20]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司总营收/归母净利润分别达223.7/130.5亿港元，分别同比+9%/+10%，Q4单季净利润37.8亿港元，同比+46%，环比+20%，业绩符合预期 [1] - 假设2025 - 2027年港股ADT分别达2000/1900/1900亿港元，分别同比+51.7%/-10.0%/持平，预测2025 - 2026年归母净利润至158/156亿港元，新增2027年归母净利润预测至161亿港元，分别同比+20.9%/-1.3%/+3.7%，对应EPS分别为12.4/12.3/12.7港元，当前股价对应PE分别为29.0/29.4/28.4倍 [1] - 科技股催化活跃度提升、IPO回暖支撑成长性、港股周期性复苏，港交所有望迎来业绩和估值的戴维斯双击，维持“买入”评级 [1] 各业务情况总结 交易结算业务 - 业务高增受益三大市场活跃度同比改善，2024年港股ADT达1320亿港元，同比+26%，北向/南向ADT分别同比+39%/+55%，期交所衍生品ADV同比+12%，股票期权同比+18%，LME同比+18% [2] 投资类业务 - Hibor利率下降是投资负增主因，全年投资收益105.6亿港元，同比-2%，公司资金/保证金分别同比+18%/-8%，平均资金规模分别+0.6%/-3%，投资收益率分别为5.09%/1.56%，分别+0.74pct/-0.08pct，香港保证金投资收益率下降39bp，年末HIBOR隔夜5.64%，同比-45bp，HIBOR6M年均值4.52%，同比-31bp，投资收益下降来自部分合约利息回扣提升和日元抵押品比例增加 [2] 上市类业务 - 2024下半年开始IPO回暖，全年上市费8.9亿港元，同比-3%，上市年费/IPO费用/结构性产品上市费同比-1%/-8%/-3%，2024全年IPO上市71家，新经济企业占比82%，融资880亿港元，同比+90%，位列全球第4，2024H2IPO市场回暖，下半年41家上市对应融资规模746亿港元是上半年的5倍，包括美的集团、阿里巴巴双重主要上市、3家18C公司 [2] 业绩和估值提升因素总结 科技股浪潮 - 2025年以来ADT达2125亿港元，同比+121%，2025年2月以来ADT达2851亿港元，创历史新高，预计新经济持续上市带来港股行业结构变化和换手率提升 [3] IPO回暖 - 证监会5项对港合作支持A股企业赴港上市，美的集团成为2024年第二大新股融资，2025年财政预算案提及优化双重上市和第二上市门槛，截至1月末IPO融资同比+173%，待上市企业121家，包括恒瑞医药等，此外宁德时代等宣布赴港上市 [3] 周期性复苏 - 国内稳增长发力、全球流动性改善带来周期性复苏，当前PE（TTM）为39倍，位于2018年以来64%分位数，2月ADT创历史新高，估值仍有提升空间 [3] 财务摘要和估值指标总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万港元)|20,516|22,374|27,421|27,207|28,269| |YOY(%)|11.16|9.06|22.56|-0.78|3.91| |净利润(百万港元)|11,862|13,050|15,775|15,571|16,141| |YOY(%)|17.70|10.02|20.88|-1.29|3.66| |毛利率(%)|80.00|80.15|78.47|78.43|78.41| |净利率(%)|57.82|58.33|57.53|57.23|57.10| |ROE(%)|23.47|24.84|28.30|26.65|26.82| |EPS(摊薄/港元)|9.36|10.29|12.44|12.28|12.73| |P/E(倍)|38.61|35.09|29.03|29.41|28.37| |P/B(倍)|8.92|8.52|7.93|7.75|7.48|[4] 公司基本信息总结 - 当前股价365.00港元，一年最高最低397.80/212.20港元，总市值4,627.60亿港元，流通市值4,627.60亿港元，总股本12.68亿股，流通港股12.68亿股，近3个月换手率34.44% [5]