核心财务表现 - 2025年上半年营业收入38.62亿元 同比增长44.28% 归母净利润11.11亿元 同比增长144.19% [1] - 第二季度单季归母净利润5.28亿元 同比增长500% 环比下降9.35% [1] - 业绩高增主要受投资与经纪业务驱动 并受2024年第二季度低基数影响（当期净利润0.88亿元）[1] 投资业务表现 - 上半年投资类收入11.86亿元 同比增长71% 第二季度单季收入5.71亿元 同比增长118% 环比增长33% [1] - 固收业务加大低风险套利资源投入 FICC全业务链布局稳步发展 权益投资保持稳健风格 [1] - 期末金融投资规模480亿元 较第一季度小幅下降2% 主要因交易性金融资产减少 [1] - 其他权益工具投资规模提升至10.6亿元 [2] 经纪与信用业务 - 财富管理升级AI+服务模式 期末客户数较2024年末增长11.44% 客户资产总额上升9.92% [3] - 上半年股票基金成交额5.92万亿元 市占率1.57% 同比提升0.17个百分点 经纪净收入12.08亿元 同比增长57% [3] - 融资融券余额296.85亿元 同比增长30.7% 市占率从1.53%提升至1.6% 利息净收入6.76亿元 同比增长16% [3] 投行与资管业务 - 股权融资主承销金额16.39亿元（去年同期84.62亿元） IPO在审项目3个排名第10 再融资在审项目4个排名第7 [4] - 债券主承销金额514.94亿元 排名维持第10 投行净收入3.98亿元 同比下降14% [4] - 资管净收入0.62亿元 同比增长45% [4] 盈利预测与估值调整 - 上调2025-2027年EPS预测至0.63元、0.70元、0.79元（原值0.53元、0.58元、0.62元）上调幅度19%、21%、28% [5] - 2025年预测BPS为9.51元 基于投资弹性与市占率提升 给予2025年PB估值1.4倍（行业均值1.14倍）目标价上调至13.31元 [5]

核心财务表现 - 25H1归母净利润、营收、PPOP同比分别增长5.4%、7.0%、7.0%，增速较Q1提升0.1、1.7、3.0个百分点 [1] - 年化ROA、ROE同比分别下降0.08、0.25个百分点至0.74%、11.52% [2] - 预测25-27年归母净利润54/58/62亿元，同比增速6.0%/6.7%/7.6% [6] 资产负债扩张 - 总资产、贷款、存款同比分别增长22.0%、19.6%、20.9%，增速较Q1提升2.7、3.4、1.7个百分点 [3] - 二季度新增贷款274亿元（去年同期123亿元），其中对公、零售、票据分别增加232亿、1亿、40亿元 [3] - 上半年新增贷款604亿元（去年同期268亿元），主要投向基建类和制造业 [3] - 资本充足率、核心一级资本充足率较Q1下降0.47、0.32个百分点至12.93%、8.80% [3] 息差与收入结构 - 净息差1.39%，较24年上升4bp，计息负债成本率、存款成本率分别下降29bp、26bp至2.29%、2.33% [4] - 贷款收益率4.35%，较24年仅下行4bp [4] - 利息净收入同比增长12.2%（Q1为+28.1%），非息收入同比下降7.1%（Q1为-53.8%） [4] - 其他非息收入同比增长0.6%（Q1为-69.9%） [4] 资产质量 - 不良率较Q1下降4bp至1.17%，拨备覆盖率上升1个百分点至248% [5] - 对公不良率较24年下降15bp至0.75%，零售不良率上升30bp至3.01% [5] - 按揭/消费贷/经营贷/信用卡不良率较24年分别变动+0.28/-0.31/+0.53/+1.15个百分点 [5] - 关注率、逾期率较24年分别下降0.59、0.15个百分点至2.05%、1.58% [5] 估值与评级 - 给予25年A/H股目标PB 0.70/0.55倍，目标价11.48元/9.77港币 [6] - A/H股当前PB为0.61/0.43倍，可比公司PB为0.76/0.44倍 [6] - H股25E股息率6.23%，高于行业平均5%水平 [6]

公司资产购置 - 首创证券拟以自有资金1.04亿元（含增值税）购买上海杨浦区天阅商务广场267号全幢办公房产，单位建筑面积均价5.50万元/平方米，暂测面积1887.42平方米 [1][3] - 交易总价款（含税费）预计不超过1.105亿元，较资产评估值1.045亿元下浮73.8万元，交易对手方为首创集团关联企业上海首杨公司 [3] - 房产位于上海东外滩核心区，距黄浦江700米，周边配套成熟且交通便利，计划最迟2025年7月31日交付，主要用于自用而非出租或出售 [3][4] 财务表现 - 2024年公司营收24.18亿元（同比+25.49%），归母净利润9.85亿元（同比+40.49%），资管与投资类业务合计贡献81.7%营收 [6] - 2025年一季度营收4.32亿元（同比-23.34%），归母净利润1.51亿元（同比-31.42%），主因资管业务收入下滑52.52%至1.18亿元 [2][6] - 分业务线看，2024年资管收入9.09亿元（同比+62.67%），投资类收入10.66亿元（同比+18.37%），投行收入1.96亿元（同比+65.59%），财富管理收入4.06亿元（同比+6.03%） [6] 战略布局 - 购置房产旨在满足上海分公司业务扩张需求，提升人才吸引力与市场形象，目前上海地区营业部数量达6家，与山东、河北并列首位 [4][5] - 公司计划依托上海区位优势加强华东市场渗透，重点发展财富管理、投行、资管等业务，现有上海团队已覆盖投行等专业领域 [5][6] - 一季度经纪业务收入0.63亿元（同比+32.29%），投行业务收入0.30亿元（同比+30.02%），成为业绩下滑中的增长亮点 [6]