公司业绩表现 - CarMax Inc (NYSE:KMX) 第一季度业绩超预期 股价上涨3.2%至66.41美元 [1] - 公司本季度售出23万辆二手车 创2021年底以来最大销量增幅 [1] - 股价从52周低点61.34美元反弹 但2025年累计仍下跌18.6% [1] 期权交易动态 - 今日看涨期权成交量达7,414份 看跌期权3,713份 为日均成交量的3.1倍 [2] - 6月62.50美元行权价的看跌期权是今日最活跃合约 [2] - 50日看涨/看跌期权成交量比率达2.14 高于过去92%的历史数据 [2] 空头仓位情况 - 公司流通股中8.5%被做空 空头回补需近4个交易日 [3]

财务表现 - 公司季度营收达75 5亿美元 同比增长6 1% 超出市场预期的75 2亿美元 超出幅度为0 40% [1] - 每股收益(EPS)为1 38美元 显著高于去年同期的0 97美元 超出市场预期1 18美元达16 95% [1] - 可比门店二手车销售额同比增长6 6% 与分析师平均预期一致 [4] - 二手车业务营收61亿美元 同比增长7 5% 超出分析师平均预期的60 2亿美元 [4] - 批发车辆业务营收12 5亿美元 同比下降0 3% 低于分析师平均预期的13 1亿美元 [4] 业务指标 - 二手车单车毛利润为2407美元 高于分析师平均预期的2376 5美元 [4] - 二手车平均售价(ASP)为2 612万美元 低于分析师平均预期的2 675万美元 [4] - 批发车辆单车毛利润为1047美元 略低于分析师平均预期的1054 24美元 [4] - 批发车辆平均售价(ASP)为7960美元 低于分析师平均预期的8290美元 [4] 其他业务 - 其他业务营收1 9036亿美元 同比增长6 1% 略高于分析师平均预期的1 8946亿美元 [4] - 第三方融资费用净亏损70万美元 好于分析师平均预期的亏损133万美元 但同比恶化58 8% [4] - 延保计划营收1 317亿美元 同比增长10 9% 高于分析师平均预期的1 2895亿美元 [4] - 广告及订阅收入3650万美元 同比增长5 2% 高于分析师平均预期的3415万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨1 8% 表现优于标普500指数0 5%的涨幅 [3] - 公司当前Zacks评级为3(持有) 预计短期内表现将与大盘一致 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额达75亿美元，同比增长6%，主要因销量增加但价格降低 [7] - 第一季度稀释后每股收益为1.38美元，同比增长42% [17] - 第一季度总毛利为8.94亿美元，同比增长13% [17] - 第一季度SG&A费用为6.6亿美元，同比增长3%，占毛利比例降至74% [19] - 第一季度回购约300万股，花费2亿美元，截至季度末回购授权剩余约17.4亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 零售总销量增长9%，二手车同店销量增长8.1% [7] - 平均售价为26100美元，同比下降约400美元 [8] - 二手车零售每单位毛利创历史新高，达2407美元，同比增加60美元 [18] 批发业务 - 批发销量同比增长1.2% [8] - 平均批发售价降至8000美元，每单位下降约150美元 [8] - 每单位批发毛利为10.47美元，历史表现强劲但同比略有下降 [18] 其他业务 - 其他毛利为1.83亿美元，同比增长31%，主要由EPP和服务业务驱动 [18] - EPP增长1300万美元，即每零售单位增加9美元 [19] - 服务业务毛利为3300万美元，较去年第一季度增加3000万美元 [19] CAF业务 - 第一季度净利息收入为1.42亿美元，较2025财年减少500万美元 [12] - 净息差为6.5%，同比上升超30个基点 [12] - 贷款损失拨备为1.02亿美元，总准备金余额为4.74亿美元，占管理应收款的2.76% [15] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于销售增长和市场份额获取、扩大毛利、管理CAF信贷范围扩张、利用SG&A和回购股份 [5] - 计划推出新营销活动，突出全渠道体验和数字能力 [10] - CAF计划每年进行一次非优质证券化的表外销售，并评估额外表外融资手段 [24] - 公司是全国唯一提供集成、简单、无缝和个性化体验的零售商，与传统和纯在线经销商形成差异化竞争 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩表明盈利增长模式强劲，全渠道体验、业务多元化和执行能力为盈利增长提供长期动力 [5] - 预计服务毛利全年同比增长，营销支出全年单位成本与去年持平 [23][24] - 公司对全年销售增长和市场份额获取保持乐观，认为当前业绩受市场和自身努力共同驱动 [36][37] 其他重要信息 - 公司在运营中战略性部署AI技术，Sky虚拟助理遏制率提高30%，客户体验顾问生产力提高24%，电话和网络响应率SLA两位数提升 [21] - 公司第一季度从消费者和经销商处购买车辆数量增加，从经销商处购买量创历史新高 [6][8] - 公司数字能力支持80%的零售销量，其中66%为全渠道，14%为在线销售 [9] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 二手车业务加速增长的可持续性及SG&A费用如何支持销售增长 - 公司认为业务增长受市场和自身努力共同驱动，对全年销售增长和市场份额获取保持乐观 [36][37] - SG&A费用增长主要由可变成本驱动，公司将继续通过提高效率来控制费用并实现杠杆效应 [37][38] 问题2: 如何看待未来同店销售增长以及非优质贷款相关问题 - 公司认为不能完全依赖多年同店销售数据，预计全年销售将继续增长并获取市场份额 [46][47] - 非优质贷款出售交易可避免损失准备金计提，降低未来风险并在出售时确认收益 [49][50] 问题3: 营销活动的前期认知情况以及是否会增加次级贷款渗透率 - 营销活动旨在教育消费者不必局限于单一购车方式，公司拥有最佳购车体验 [63] - 公司计划扩大次级贷款渗透率，目标是从历史的42% - 43%提升至50% [66] 问题4: 新发放贷款中持有待售的比例以及学生贷款对信贷的影响 - 持有待售贷款准备金减少主要来自已在准备金中的应收款 [71] - CAF投资组合中约30%的客户有学生贷款，目前未观察到对业务的重大影响 [73] 问题5: CAF全频谱贷款进展以及8月CAF渗透率是否会同比增加 - CAF历史渗透率为42% - 43%，目标是提升至50%，虽受关税影响但已取得进展，预计未来会有显著增长 [82][85] - 渗透率增长受资金和信贷模型两个因素制约 [86] 问题6: 营销活动是否受数字业务经济效益变化驱动 - 公司认为数字能力提升了效率、生产力和客户服务，使公司更有信心进行广告宣传 [95] - 2025财年公司在体验方面取得重大进展，目前认为是向消费者宣传的合适时机 [96] 问题7: 第二季度业务开局情况以及CAF拨备情况 - 公司表示暂不讨论6月业务情况，第二季度会少一个周六 [104] - 预计第一季度是拨备的高点，后续主要为新发放贷款拨备，若业务增长则需相应增加拨备 [105][106] 问题8: 数字销售占比下降原因以及AI对搜索引擎优化的影响 - 数字销售占比下降可能受季节性因素影响，更重要的是全渠道交易和数字功能使用增加 [114][115] - AI在营销中，特别是生成式引擎优化方面有很大潜力，公司认为SEO和GEO都很重要 [117] 问题9: 本季度业务进展以及不同价格区间车辆对同店销售的贡献 - 排除信贷范围扩张等因素，本季度业绩依然出色，公司对信贷扩张持积极态度 [122] - 10年以上车龄车辆销量增加约2.5万辆，低于2万美元和高于4万美元的车辆是销售增长的主要贡献者 [124][125] 问题10: 本财年剩余时间回购支出趋势以及消费者财务压力情况 - 回购节奏将考虑估值、现金流和宏观背景等因素 [130] - 消费者压力较之前有所减轻，但对未来的乐观情绪有所下降，目前购买习惯未受明显影响 [131][133] 问题11: 成本规避和其他销售成本情况以及未来展望 - 服务业务毛利改善得益于成本覆盖、固定成本杠杆和效率提升 [137][138] - 公司将继续关注其他毛利增长，特别是服务和EPP业务，EPP产品预计下半年适度推出并在2027财年产生更大财务影响 [139][140] 问题12: SG&A每零售单位成本变化以及全渠道成本杠杆情况 - 公司认为仍有机会进一步降低成本，过去几年成功实现SG&A杠杆效应并将继续保持 [146][147] 问题13: 新表外方法下增量渗透率的平衡情况 - 非优质贷款表外销售是周期性策略，并非全部增量渗透率都通过表外方式实现，公司会根据情况灵活调整 [150][151] 问题14: 零售GPU相关问题，包括独立翻新中心影响和10年以上车辆GPU情况 - 零售GPU受多种因素影响，建议按年度建模，本季度因物流和翻新节省成本而表现出色 [161] - 独立翻新中心已带来物流改善，预计未来将继续产生协同效应 [162] - 10年以上车辆通常有较高GPU [164]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额达75亿美元，同比增长6%，主要因销量增加但价格降低 [6] - 摊薄后每股收益为1.38美元，同比增长42%，连续四个季度实现零售单位正增长和每股收益两位数同比增长 [6][17] - 总毛利润为8.94亿美元，同比增长13%，其中二手车零售毛利5.54亿美元，增长12%；批发车辆毛利1.57亿美元，与去年持平；其他毛利1.83亿美元，增长31% [17][18] - 销售、一般和行政费用（SG&A）为6.6亿美元，同比增长3%，占毛利润的比例降至74%，杠杆率提高680个基点 [19] - 第一季度回购约300万股，花费2亿美元，截至季度末，剩余回购授权约17.4亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 总单位销量增长9%，二手车单位销量增长8.1%，平均售价为26100美元，同比下降约400美元 [6] - 二手车零售每单位毛利润创历史新高，达2407美元，同比增加60美元 [17][18] 批发业务 - 单位销量同比增长1.2%，平均批发售价降至8000美元，每单位下降约150美元 [7] - 每单位批发毛利润历史上表现强劲，与去年相似 [7] 汽车金融业务（CAF） - 第一季度发放贷款超23亿美元，销售渗透率为41.8%（扣除三天还款后），较去年下降150个基点 [11] - 加权平均合同利率为11.4%，与去年第一季度持平 [11] - CAF收入为1.42亿美元，较2025财年减少500万美元，净息差为6.5%，较去年提高超30个基点 [12] - 贷款损失拨备为1.02亿美元，受季节性因素、损失表现和经济前景等影响 [12] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于销售增长、扩大市场份额、增加毛利润、管理CAF信贷范围扩张、利用SG&A和回购股份，通过提供独特客户体验实现盈利增长 [4][5] - 计划推出新营销活动，突出全渠道体验和数字能力，吸引更多消费者 [10] - 持续扩大AI应用，提升业务增长和运营卓越性 [21] - 资本分配优先考虑核心业务投资、评估新增长机会和向股东返还多余资本 [22] - 与传统和纯在线经销商相比，公司是唯一提供集成、简单、无缝和个性化体验的全国零售商，满足二手车买家需求 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩反映了盈利增长模式的优势，公司对全年销售增长和市场份额扩大持乐观态度 [4][36] - 预计服务利润率全年将增长，特别是上半年，营销支出全年按总单位计算将与去年持平 [22] - CAF计划每年进行一次非优质证券化的表外销售，并评估其他表外融资手段，以加速渗透并管理风险 [23] 其他重要信息 - 第一季度购买约33.6万辆汽车，同比增长7%，其中从消费者处购买约28.8万辆，超半数通过在线即时评估体验完成；从经销商处购买约4.8万辆，同比增长38% [7][8][9] - 数字能力支持80%的零售单位销售，其中66%为全渠道销售，14%为在线销售 [9] - 公司净推荐值达到全国推出数字能力以来的最高水平，在线和全渠道得分创新高 [10] - AI技术应用取得进展，如AI虚拟助手Sky遏制率提高30%，客户体验顾问生产力提高24%，电话和网络响应率服务水平协议（SLAs）实现两位数提升 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 二手车业务增长的可持续性及SG&A费用如何支持销售增长 - 公司认为本季度增长受宏观因素和自身可控因素驱动，对全年销售增长和市场份额扩大保持乐观 [33][34][36] - 公司致力于继续利用SG&A，本季度通过可变成本实现杠杆率提升，未来将继续寻找效率提升机会 [37][38][39] 问题2: 如何从外部建模角度思考未来的同店增长 - 公司表示两年或三年的同店增长数据参考价值有限，公司预计将继续增长销售和扩大市场份额，前景不变 [46][47] 问题3: 非优质贷款出售的相关情况及对准备金的影响 - 公司将非优质贷款组合中的6.32亿美元贷款指定为待售资产，出售后无需为其预留损失准备金，可降低风险并提前获得现金流 [13][49][50] - 本季度准备金受新发放贷款、损失表现和经济前景等因素影响，待售资产可抵消部分准备金需求 [12][52][53] 问题4: 营销活动是否受全渠道成本中性影响及数字业务经济性是否有变化 - 全渠道成本中性和AI应用提升了效率、生产力和客户服务，使公司更有信心进行广告宣传，突出独特体验 [93][94][95] 问题5: 第二季度业务开局情况及CAF准备金情况 - 公司表示6月数据需在第二季度末讨论，且第二季度会少一个周六 [99][100] - CAF预计第一季度是准备金的高点，后续主要为新发放贷款计提准备金，增长计划可能影响准备金规模 [101][102] 问题6: 本季度数字销售支持比例下降的原因及AI对营销搜索引擎优化的影响 - 数字销售支持比例下降可能受季节性因素影响，更重要的是全渠道交易和数字功能使用增加 [108][109] - AI使营销更关注生成式引擎优化（GEO），同时SEO仍很重要，AI在营销中有很大潜力 [111][112] 问题7: 回购支出趋势及消费者财务压力情况 - 公司将根据估值、现金流和宏观背景决定后续回购节奏，第一季度因估值和现金流机会大幅增加回购规模 [124] - 消费者压力较之前有所减轻，但受学生贷款和关税影响，需关注价格上涨对消费习惯的影响 [125][126][127] 问题8: 成本规避和其他销售成本情况及其他毛利润和SG&A未来趋势 - 服务毛利润改善得益于成本覆盖、固定成本杠杆和效率提升，预计全年服务盈利，但后续季度增幅可能不如第一季度 [132][133][138] - 公司致力于增长其他毛利润，EPP产品测试结果良好，预计下半年适度推出，2027财年产生更全面财务影响 [134][135][136] - 公司认为仍有机会进一步利用成本，将继续努力降低SG&A占毛利润的比例 [141][142] 问题9: 新表外融资方式下，增量渗透率在表内和表外的分配情况 - 表外融资是一种周期性策略，适用于非优质贷款，公司会根据情况决定是否保留风险和现金流，并非全部采用表外方式 [145][146][147] 问题10: 零售GPU改善情况、独立翻新中心影响及10年以上车辆GPU情况 - 零售GPU受季度因素影响，公司会将翻新和物流节省的成本计入底线，独立翻新中心已带来物流改善，预计未来有更多协同效应 [154][155][156] - 10年以上车辆通常有较高GPU，公司对此表示满意 [158]

关于作者与出版商 - 作者Emily Jarvie拥有政治新闻背景 曾为澳大利亚社区媒体工作 后转向报道新兴 psychedelics 领域的商业、法律和科学进展 [1] - 出版商Proactive是一家全球性财经新闻机构 在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有分支机构 专注于为投资者提供快速、可操作的商业和金融新闻 [2] 内容覆盖领域 - 专注于中小市值公司 同时涵盖蓝筹股、大宗商品和更广泛的投资故事 [3] - 报道领域包括但不限于生物技术、制药、矿业、自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] 技术与内容生产 - 采用前瞻性技术辅助工作流程 同时保持数十年经验的人类内容创作者主导 [4] - 偶尔使用自动化和生成式AI工具 但所有发布内容均经过人类编辑和撰写 符合内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

贷款拖欠与净损失情况 - 公司汽车金融部门(CAF)数据显示贷款拖欠率和净损失率在5月重新上升 打破了前两个月的相对稳定趋势 引发对信贷质量的担忧 [1] - 5月拖欠率和损失率加速上升的幅度超出季节性常态 且新证券化产品表现未优于旧产品 部分情况下更差 [3] - 组合层面拖欠率环比上升36个基点 显著高于历史季节性平均增幅18个基点 累计损失率环比上升8个基点 远超历史平均1个基点的增幅 [7] 同比与近期趋势 - 组合层面拖欠率同比上升16个基点 与过去三个月下降2个基点的趋势相反 累计净损失率同比上升52个基点 与过去三个月+48个基点的趋势一致 [8] - 分析师指出数据重现年初的疲软趋势 且结果环比4月和同比均恶化 [2][3] 信贷政策与风险敞口 - 公司正加大对次级借款人(Tier 2/3)的信贷投放以维持利息差 但持续疲软的信贷表现可能增加未来贷款损失拨备 [4][6] - 尽管新证券化产品采用更严格信贷标准 但最新优质证券化产品的拖欠率已与旧产品持平或更高 [5] 经营与市场环境 - 二手车市场整体保持健康 供需动态推动大型零售商维持较高毛利率 尽管年初需求前置后市场开始正常化 [9] - 公司通过稳健的采购方法和综合信贷能力 在宏观不确定性中保持良好表现 其趋势优于公开交易的品牌经销商数据 [10] 财务预测与市场表现 - 分析师维持"跑赢大盘"评级和90美元目标价 预计第一季度营收76.7亿美元 EPS为1.23美元 [10] - 公司股价周三微跌0.03%至64.41美元 [10]

公司财报预期 - CarMax将于6月20日周五开盘前发布第一季度财报 [1] - 分析师预计季度每股收益为1.17美元，高于去年同期的97美分 [1] - 预计季度营收为75.3亿美元，高于去年同期的71.1亿美元 [1] 股价表现 - CarMax股价周二下跌2.2%，收于64.43美元 [2] 分析师评级 - Wedbush分析师Scott Devitt维持"跑赢大盘"评级，目标价90美元（准确率82%） [4] - RBC Capital分析师Steven Shemesh维持"跑赢大盘"评级，目标价从103美元下调至80美元（准确率62%） [4] - JP Morgan分析师Rajat Gupta维持"减持"评级，目标价从72美元下调至65美元（准确率77%） [4] - Truist Securities分析师Scot Ciccarelli维持"持有"评级，目标价从72美元上调至88美元（准确率71%） [4] - Oppenheimer分析师Brian Nagel维持"跑赢大盘"评级，目标价105美元（准确率67%） [4]

核心观点 - CarMax预计季度每股收益为1.22美元 同比增长25.8% 营收预计为75.6亿美元 同比增长6.3% [1] - 过去30天内 分析师将季度每股收益预期上调0.9% 显示对初始预测的重新评估 [2] - 分析师预测显示批发车辆净销售额将达到13.1亿美元 同比增长4.7% 其他净销售额预计为1.8991亿美元 同比增长5.8% 二手车净销售额预计为60.5亿美元 同比增长6.6% [5] 财务指标预测 - 延长保修计划收入预计为1.2956亿美元 同比增长9.1% [6] - 门店总数预计为251家 去年同期为245家 [6] - 二手车零售单价预计为2.684万美元 去年同期为2.653万美元 [7] - 二手车单车毛利润预计为2384.83美元 去年同期为2347美元 [7] 业务运营数据 - 批发车辆单车毛利润预计为1070.91美元 去年同期为1064美元 [8] - 批发车辆销量预计为153,829辆 去年同期为147,685辆 [8] - 总车辆销量预计为378,575辆 去年同期为358,817辆 [9] - 二手车销量预计为224,745辆 去年同期为211,132辆 [9] - 批发车辆零售单价预计为8290美元 去年同期为8090美元 [10] 市场表现 - CarMax股价过去一个月下跌3.5% 同期标普500指数上涨1.7% [10][11]

公司业绩预测 - 预计Q1 FY'26营收将达到75.6亿美元 同比增长6% 调整后每股收益预计为1.19美元 去年同期为0.97美元 [2] - 营收增长主要受二手车销量提升和金融业务扩张推动 盈利能力改善得益于成本管理优化和数字化创新 [2] - 当前市值100亿美元 过去12个月营收260亿美元 净利润5.01亿美元 [2] 历史股价表现 - 过去5年20次财报发布后 首日正回报发生8次占比40% 近3年正回报概率升至58% [4] - 正回报中位数5.9% 负回报中位数-9.4% [4] - 存在短期与中期回报相关性策略 例如首日与5日回报相关性可用于交易决策 [3] 业务驱动因素 - 二手车销售量和金融业务扩张是核心增长引擎 [2] - 数字化创新提升客户体验和运营效率 [2]

公司业务模式 - 公司是一家领先的二手车买卖电子商务平台 采用垂直整合供应链与全在线购车体验结合的独特商业模式 提供高质量 透明且价格具竞争力的车辆[1] - 通过自主研发的物流软件和内部配送网络实现高效可预测的车辆运输 提升客户体验 部分市场提供员工驾驶品牌拖车的同日送达服务[2] - 特定区域客户可通过专利汽车自动售货机或其他指定地点取车/还车 该设计增强品牌认知度并降低可变履约成本[3] 市场竞争策略 - 在新市场投放自动售货机通常能提高市场渗透率并降低单车可变运营成本[4] - 竞争对手Group 1 Automotive推出AcceleRide平台实现全在线购车 整合融资评估 置换估值及厂家返利等数字化服务[5] - 竞争对手Lithia Motors的Driveway平台提供全国范围新车/二手车选购 支持290多个网点自提或送货上门[6] 财务表现与估值 - 公司年内股价上涨56_9% 显著跑赢行业4_3%的涨幅[7] - 当前远期市销率达3_41倍 高于行业平均1_98倍 显示估值偏高[11] - 过去30天内2025年和2026年每股收益共识预期分别上调0_28美元和0_48美元[13] 运营数据 - 最新季度(2025年6月)每股收益预期从90天前的0_92美元上调至1_11美元[14] - 2025全年每股收益预期从90天前的3_47美元上调至4_91美元[14] - 2026全年每股收益预期从90天前的5_02美元上调至6_34美元[14]