报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年业绩显示复苏迹象，全年营业收入68.33亿元，同比增长3.48%，归属于母公司股东的净利润为8.88亿元，同比增长119.15% [5] - 新签订单量价企稳，2025年净新增合同金额达101.6亿元，同比大幅增长20.7%，截至报告期末累计待执行合同金额为182.0亿元，同比增长15.3%，为未来1-2年收入提供保障 [6] - 国内临床运营新签订单的平均单价在2025年已经企稳，并有望在2026年重回增长 [6] - 全球化战略成效显著，海外业务成为核心增长引擎，2025年美国地区新增临床试验项目17个，截至2025年12月31日，美国地区进行中的临床试验项目达38个 [6] - 通过收购日本CRO公司Micron及供应链服务公司佰诚医药，系统性提升了在亚太及欧美关键市场的本地化服务与运营能力 [6] - 截至2025年末，公司全球员工达11,130人，覆盖42个国家和地区，其中海外员工增至1,964人，全球布局增强了在全球临床外包服务市场的竞争力 [6] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2026/2027/2028年收入分别为75.20亿元、85.68亿元、99.69亿元，同比增长10.05%、13.94%、16.36% [7] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为10.20亿元、12.59亿元、16.21亿元，同比增长14.90%、23.43%、28.73% [7] - 预计公司2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为1.18元、1.46元、1.88元 [9] - 预计公司2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为50倍、41倍、32倍 [7] - 预计公司2026/2027/2028年毛利率分别为28.8%、30.2%、32.1%，净利率分别为13.6%、14.7%、16.3% [10] 公司基本情况 - 公司为泰格医药，股票代码300347 [5] - 最新收盘价为59.05元，总股本8.61亿股，总市值508亿元 [4] - 52周内最高/最低价分别为69.86元/42.31元 [4] - 资产负债率为14.5%，市盈率为56.78 [4] - 第一大股东为叶小平 [4]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 核心观点总结 - **新签订单量价企稳，在手订单充裕保障未来增长**：2025年，公司净新增合同金额达101.6亿元，同比大幅增长20.7%；截至报告期末，累计待执行合同金额为182.0亿元，同比增长15.3%，为未来1-2年的收入提供了有力保障；国内临床运营新签订单的平均单价在2025年已经企稳，并有望在2026年重回增长 [6] - **全球运营能力深化，海外业务成为核心增长引擎**：2025年美国地区新增临床试验项目17个；截至2025年12月31日，美国地区进行中的临床试验项目达38个；通过收购日本CRO公司Micron及供应链服务公司佰诚医药，系统性提升了在亚太及欧美关键市场的本地化服务与运营能力；截至2025年末，公司全球员工达11,130人，覆盖42个国家和地区，其中海外员工增至1,964人 [6] - **业绩复苏趋势明确，盈利增长可期**：公司是中国临床研究外包行业的领先企业，业绩复苏趋势明确 [7] 公司基本情况与业绩 - **公司基本情况**：股票代码泰格医药(300347)；最新收盘价59.05元；总股本8.61亿股；总市值508亿元；52周内最高/最低价分别为69.86元/42.31元；资产负债率14.5%；市盈率56.78；第一大股东为叶小平 [4] - **2025年度业绩**：全年营业收入68.33亿元，同比增长3.48%；归属于母公司股东的净利润为8.88亿元，同比增长119.15%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润3.55亿元，同比下滑58.47% [5] 盈利预测与财务指标 - **收入预测**：预计公司2026/2027/2028年收入分别为75.20亿元、85.68亿元、99.69亿元，同比增长10.05%、13.94%、16.36% [7][9] - **归母净利润预测**：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为10.20亿元、12.59亿元、16.21亿元，同比增长14.90%、23.43%、28.73% [7][9] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026/2027/2028年EPS分别为1.18元、1.46元、1.88元 [9] - **估值比率预测**：对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为50倍、41倍、32倍 [7][9] - **盈利能力预测**：预计毛利率将从2025年的27.4%提升至2028年的32.1%；净利率将从2025年的13.0%提升至2028年的16.3% [10]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入6.09亿元，同比增长2.59% [1] - 2025年前三季度归母净利润0.87亿元，同比增长20.92% [1] - 2025年第三季度单季营业收入2.19亿元，同比增长9.84% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润0.33亿元，同比增长91.60% [2] - 2025年前三季度扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长11.48% [1] 业务运营与市场动态 - 2025年前三季度询单量、新签订单同比实现较快增长，受国内外创新药BD交易活跃驱动 [2] - 公司持续加大市场开拓力度并加快数智化升级以应对国内临床研究外包行业竞争压力 [2] - 截至2025年三季度末，公司员工总数4271人，其中专业业务人员近4000人 [2] - 公司累计服务960余家临床试验机构，覆盖能力达1300余家，服务范围覆盖全国200个城市 [2] - 公司专注于承接创新性和高临床价值新药的SMO项目，目前在执行项目2538个，累计承接超4200个项目 [2] 未来业绩展望 - 预计2025年营收8.28亿元，同比增长3.02% [3] - 预计2026年营收9.50亿元，同比增长14.72% [3] - 预计2027年营收11.07亿元，同比增长16.57% [3] - 预计2025年归母净利润1.28亿元，对应市盈率32倍 [3] - 预计2026年归母净利润1.44亿元，对应市盈率29倍 [3] - 预计2027年归母净利润1.64亿元，对应市盈率25倍 [3]