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新旧动能引擎完成切换,积极看好行业机会
天风证券· 2025-05-13 17:12
报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级)[9] 报告的核心观点 - 通信设备行业新旧动能切换完成,AI算力成增长新引擎,行业营收和净利润呈良好增长趋势,细分行业各有亮点,中长期建议关注“AI + 出海 + 卫星”核心标的投资机会[2][5] 根据相关目录分别进行总结 通信行业前四个月市场概览 通信行业前四个月涨跌幅靠后 - 2025年初至4月30日,通信指数跌幅7.78%,排名第27名,跌幅小于创业板指[22][23] - 截至2025年一季报,机构重仓通信行业比例为2.77%,较2024年四季度下降0.97个百分点,通信板块市值占比也有所下降[26] 重仓标的分析 - 2025年一季度,部分运营商被加仓,中国移动(HK)取代中际旭创排名第一,亨通光电退出前十大个股,中国电信(HK)进入[28] 财务分析 电信设备 - **无线射频子行业**:25Q1、24Q4收入分别同比增长8.7%、5.7%,25Q1主要因部分公司营收增速快;归母净利润25Q1仍亏损;毛利率和研发费用率同比略有下降[30] - **主设备**:24Q4营收加速下滑,25Q1重新恢复同比增长;归母净利润24Q4及25Q1均下滑;毛利率24Q4及25Q1同比下滑;研发费用率维持较高水平[37][39] - **网络优化子行业**:24Q4营收重现增长,25Q1同比再度承压;归母净利润24Q4和25Q1分别下滑35.1%和43.0%;毛利率同比承压;研发费用率24Q4同比略降,25Q1基本稳定[46][47] - **光纤光缆子行业**:25Q1、24Q4收入分别同比增长12.0%和18.1%,25Q1主要因部分公司增速快;归母净利润25Q1、24Q4分别同比增长46.3%和 - 14.9%;毛利率和研发费用率同比略有下降[57] - **光器件子行业**:24Q4和25Q1营收分别同比增长52.6%和67.5%,受益于AI数据中心建设;归母净利润同比增速高;毛利率环比同比显著提升;研发费用率有所摊薄[66][68] 非电信设备 - **专网通信子行业**:营收端24Q4同比微增,25Q1下滑;归母净利润24Q4及25Q1同比大幅下滑;毛利率平稳;研发费用率基本同比持稳[76][77] - **IDC&CDN子行业**:24Q4和25Q1整体营业收入同比下滑,25Q1下滑幅度缩窄;归母净利润同比下滑;毛利率较为平稳;研发费用率24Q4和25Q1分别为8.7%、7.1%[85][86] - **UC统一通信行业**:24Q4和25Q1整体收入同比分别增长14.0%、9.8%;归母净利润24Q4同比增长202.1%,25Q1同比下降4.2%;毛利率较为稳定;研发费用率24Q4和25Q1分别为10.5%、7.7%[93][95] - **物联网行业**:营收端24Q4及25Q1同比增长;利润端24Q4下滑,25Q1恢复增长;毛利率同比下行;研发费用率同比下降[103] - **北斗及军工通信子行业**:24Q4和25Q1实现营收分别为54.63亿元(YoY - 29.8%)和42.87亿元(YoY + 8%);24Q4亏损,25年Q1扭亏为盈,多数公司业绩低迷[112] 投资建议 - 中长期持续重视“AI + 出海 + 卫星”核心标的投资机会,关注海外线AI核心方向、国产算力线方向核心标的,把握海风行业机遇,看好卫星互联网产业后续发展[5]