行业投资评级 - 通信行业投资评级为“强于大市”，并维持此评级 [10] 核心观点 - AI算力成为拉动通信行业增长的新引擎，行业新旧动能切换完成，增长趋势有望延续 [2] - 中长期建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会，光通信子行业持续高景气 [6] 行业整体财务表现 - 通信设备行业25Q2营收同比增长12.7%，自23Q4开始反转恢复增长，且23Q4-24Q3行业增速不断扩大 [2] - 通信设备行业25Q2归母净利润同比增长19.0%，在24Q4下滑后，25Q1和25Q2同比均实现良好增长 [2] 细分行业表现与展望 光器件 - 光器件子行业25Q2营收同比增长72.81%，归母净利润同比增速为133.5%，近六个季度均呈翻倍以上增速加速增长 [3] - 行业受益于全球AI拉动光模块需求，800G需求持续增加，1.6T开启新一轮迭代，未来景气度有望延续 [3][64][66] 物联网 - 物联网行业25Q2营收同比实现良好增长，行业复苏趋势继续验证和延续 [3] - 长期看万物互联趋势不变，Redcap、边缘计算有望带来新发展机遇，AI浪潮下边缘计算/端侧AI将带来业务机会 [3][100][103] 光纤光缆 - 光纤光缆子行业25Q2收入同比增长16.5%，但归母净利润同比下降9.6% [3] - 亨通光电25Q2营收同比增长26.64%，主要得益于海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，以及工业与新能源智能业务大幅增长 [3] - 市场存在结构性机遇，G.654.E光纤需求增长，中国移动2025年6月G.654.E光缆集采总量达313.86万芯公里，相较前次增长约156% [58] IDC&CDN - IDC&CDN子行业25Q2整体营业收入同比下滑9.2%，连续4个季度收入同比下滑，归母净利润同比下滑28.8% [4][83] - 行业竞争加剧导致IDC租赁价格下降，但期待上架率提升及竞争趋缓后毛利率有望向上 [83][84] 主设备 - 主设备子行业25Q1及25Q2营收扭转颓势，呈现加速上行态势，25Q2收入同比增长16.5% [4][38] - 归母净利润25Q2下滑幅度收窄至4.5%，主要因高毛利运营商业务承压，而第二曲线业务（如算力相关）毛利率较低 [4][38] - AI浪潮下数据中心ICT设备需求增长，中兴通讯第二曲线营收同比增长近100%，占比超35%，其中AI服务器营收占比55% [38] 卫星互联网 - 卫星行业25Q2实现营收11.2亿元，同比下降17.0% [4] - 中长期看，我国商业航天产业进入规模化发展快车道，多地方政府出台支持政策，成长空间较大 [4][146] 北斗及军工通信 - 北斗及军工通信行业25Q2实现营收53.10亿元，同比下降7.1% [5] - 预测2026年信息化建设有望复苏，军工通信订单有望迎来密集落地时间窗口；北斗三号卫星网络完成覆盖，终端应用持续渗透 [5][112] 无线射频 - 无线射频子行业25Q2收入同比增长3.8%，但行业整体依然亏损 [32] - 截至2025年6月末，全国5G基站总数达454.9万个，占移动基站总数的35.7% [32] 网络优化 - 网络优化子行业25Q2营收同比增长3.5%，扭转颓势，但归母净利润同比下滑98.5% [48] - 板块内公司积极布局算力相关业务，在AIGC发展、算力资源稀缺背景下，业务有望快速增长 [48][49] UC统一通信 - UC统一通信子行业25Q2收入同比下降2%，归母净利润同比下降17.5% [94] - 亿联网络25Q2营收同比下降3.9%，受国际贸易环境不确定性及海外产能转移过渡期影响 [94] 大数据 - 大数据子行业25Q2收入同比下滑5.2%，归母净利润同比下滑84.8% [119][123] - 国家政策推动数据要素市场发展，IDC预测2025年中国大数据产业规模将达1.5万亿元，年复合增长率保持25%以上 [123] 广电设备 - 广电设备子行业25Q2营收同比增长11.8%，扭转持续下滑趋势；归母净利润同比增长102.7% [130][132] 有线网络 - 有线网络子行业25Q2收入同比增长0.9%，归母净利润同比下降0.7% [138][139] 运营商 - 运营商行业25Q2营收同比下滑0.1%，整体保持平稳；归母净利润同比增长6.1% [154] 投资建议与关注方向 - 重点推荐光模块&光器件、交换机服务器PCB、低估值高分红云算力IDC、AIDC&散热、AIGC应用/端侧算力等方向的核心标的 [7] - 海风海缆、出海复苏&头部集中、智能驾驶等方向的核心标的值得关注 [8] - 卫星互联网&低空经济领域，国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，重点推荐相关标的 [9]

核心观点 - 我国卫星互联网进入密集发射期，星网与垣信双主线驱动产业链需求，18天内完成4次发射，平均间隔仅4.5天[5] - 激光组网技术取得突破，极光星通完成400Gbps星间激光通信测试，单次传输14.4TB数据[5] - 可回收火箭技术接近国际水平，朱雀3号低轨运载能力达21.3吨，与SpaceX猎鹰9号相当[5] - 三大运营商上半年业绩稳中有升，中国移动净利润842亿元同比增长5%，云服务收入增长显著[7] - 海外AI大厂开放免费模型推动token消耗量激增，国内日均消耗量半年增长300倍至30万亿[20] 卫星互联网进展 - 中国星网GW星座完成第八次发射，间隔时间缩短至9天，显示常态化发射能力[16] - 垣信卫星采购7次发射服务，计划发射94颗卫星，招标金额13.36亿元[12] - 蓝箭鸿擎完成B轮融资，拥有1万颗低轨卫星规划[12] - 吉利星座采用"一箭十一星"方式成功发射[12] - 极光星通LT-II型终端实现400Gbps星间激光通信，距离达640公里[13] 通信技术突破 - SpaceX星间激光链路带宽达200Gbps，我国技术差距缩小[13] - "星算"计划构建2800颗算力卫星组网的天基算力网络[13] - 北京邮电大学研究显示自适应路由算法将成为卫星组网关键[13] - 中兴通讯与中国移动完成全球首个空芯光纤114.9Tb/s现网验证[29] - 华为IBT 2D天线在10级阵风下保持99.995%链路可靠性[28] 运营商表现 - 中国电信上半年营收2715亿元，云服务收入573亿元同比增长3.8%[17] - 中国联通第二曲线业务收入454亿元，数据中心收入增长9.4%[17] - 中国移动云服务收入561亿元同比增长11.3%，第二曲线占比25.3%[17] - 中国电信自研小基站集采规模超5.6亿元，数量较2023年增长数倍[26] - Kyivstar与Starlink完成卫星直连测试，计划Q4推出商用服务[18] AI与算力发展 - OpenAI免费开放GPT-5模型，付费用户使用率从7%升至24%[20] - 我国已建设3.5万个高质量数据集，总体量超过400PB[33] - 北京经开区计划2027年实现万台具身智能机器人量产[31] - ChatGPT-5将集成至iOS26系统，提升实时翻译等功能[32] - 全球5G专网市场预计2028年超50亿美元，CAGR达41%[34] 商业航天基础设施 - 朱雀3号可回收火箭完成一级动力系统试车[15] - 海南商业航天发射场1、2号工位已商用，二期明年投用[15] - 我国商业发射工位数量有望超越SpaceX的6个[15] - 星河动力完成谷神星二号多项关键地面试验[38] - AST SpaceMobile计划2026年前部署45-60颗卫星[37]

核心观点 - 我国卫星互联网进入密集发射期，三大卫星规划加速推进，星网与垣信双主线驱动产业链需求[5] - 可回收火箭和发射场地工位逐步落地，基础设施短板补齐，下半年火箭、DTC应用将迎来催化[5] - 海外Starlink已实现商业闭环，为我国提供发展路径参考，其第三代卫星将大幅提升容量[5] 投资策略 卫星互联网建设 - 中国星网GW星座10天内完成3次发射，发射间隔缩短至10天内三次，进入密集发射阶段[5] - 垣信卫星采购7次火箭发射服务，将发射94颗卫星，招标金额13.36亿元[5] - 蓝箭鸿擎完成B轮融资引入中国信科，拥有1万颗低轨卫星规划[5] 基础设施进展 - 蓝箭航天朱雀三号火箭完成动力系统试车，天兵科技天龙三号发射工位通过验收[5] - 华为Mate X6手机支持低轨卫星互联网，预计2025年下半年开启众测[5] 海外经验借鉴 - Starlink在轨卫星8046颗，V2 mini达655颗，活跃用户超600万，提供100Mbps下载速度[5] - SpaceX计划2026年发射第三代卫星，单星下行容量超1TB/s，是二代卫星的10倍以上[5] - T-Mobile与Starlink合作推出卫星通信服务，其他运营商用户月费10美元[5] 行业要闻 卫星发射进展 - 我国成功发射卫星互联网低轨07组卫星，实现"九天三发"高密度组网[16] - 海南商发120小时内完成两次发射，具备高密度发射能力[16] 区域发展规划 - 海南计划到2027年文昌航天城产业集群营收达100亿元，建设火箭链、卫星链、数据链[17] - 推进卫星超级工厂建设，引进商业航天企业布局总装总测能力[17] 技术生态建设 - 华为宣布CANN全面开源开放，加速昇腾生态完善，对标英伟达CUDA生态[18] - OpenAI发布首个开源模型GPT-OSS，gpt-oss-120b拥有1170亿参数，可免费商用[19][20] 市场表现 板块走势 - 本周通信(中信)上涨1.41%，上证指数上涨2.11%，深证成指上涨1.25%[21] - 射频及天线指数、卫星导航指数、低空经济指数涨幅居前，分别为8.74%、7.08%、4.78%[21] 个股表现 - 周涨幅前十：日海智能(49.15%)、硕贝德(42.08%)、北纬科技(33.62%)等[22] - 周跌幅前十：新亚电子(-10.61%)、天孚通信(-6.75%)、有方科技(-4.72%)等[22] 重点关注组合 短期关注 - 卫星互联网及商业航天链条：航天环宇、盟升电子、天银机电、佳缘科技等[25] 长期关注 - 运营商：中国移动、中国电信、中国联通[25] - 主设备：中兴通讯、烽火通信[25] - 光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛等[25]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 通信设备行业新旧动能切换完成，AI算力成增长新引擎，行业营收和净利润呈良好增长趋势，细分行业各有亮点，中长期建议关注“AI + 出海 + 卫星”核心标的投资机会[2][5] 根据相关目录分别进行总结 通信行业前四个月市场概览 通信行业前四个月涨跌幅靠后 - 2025年初至4月30日，通信指数跌幅7.78%，排名第27名，跌幅小于创业板指[22][23] - 截至2025年一季报，机构重仓通信行业比例为2.77%，较2024年四季度下降0.97个百分点，通信板块市值占比也有所下降[26] 重仓标的分析 - 2025年一季度，部分运营商被加仓，中国移动（HK）取代中际旭创排名第一，亨通光电退出前十大个股，中国电信（HK）进入[28] 财务分析 电信设备 - **无线射频子行业**：25Q1、24Q4收入分别同比增长8.7%、5.7%，25Q1主要因部分公司营收增速快；归母净利润25Q1仍亏损；毛利率和研发费用率同比略有下降[30] - **主设备**：24Q4营收加速下滑，25Q1重新恢复同比增长；归母净利润24Q4及25Q1均下滑；毛利率24Q4及25Q1同比下滑；研发费用率维持较高水平[37][39] - **网络优化子行业**：24Q4营收重现增长，25Q1同比再度承压；归母净利润24Q4和25Q1分别下滑35.1%和43.0%；毛利率同比承压；研发费用率24Q4同比略降，25Q1基本稳定[46][47] - **光纤光缆子行业**：25Q1、24Q4收入分别同比增长12.0%和18.1%，25Q1主要因部分公司增速快；归母净利润25Q1、24Q4分别同比增长46.3%和 - 14.9%；毛利率和研发费用率同比略有下降[57] - **光器件子行业**：24Q4和25Q1营收分别同比增长52.6%和67.5%，受益于AI数据中心建设；归母净利润同比增速高；毛利率环比同比显著提升；研发费用率有所摊薄[66][68] 非电信设备 - **专网通信子行业**：营收端24Q4同比微增，25Q1下滑；归母净利润24Q4及25Q1同比大幅下滑；毛利率平稳；研发费用率基本同比持稳[76][77] - **IDC&CDN子行业**：24Q4和25Q1整体营业收入同比下滑，25Q1下滑幅度缩窄；归母净利润同比下滑；毛利率较为平稳；研发费用率24Q4和25Q1分别为8.7%、7.1%[85][86] - **UC统一通信行业**：24Q4和25Q1整体收入同比分别增长14.0%、9.8%；归母净利润24Q4同比增长202.1%，25Q1同比下降4.2%；毛利率较为稳定；研发费用率24Q4和25Q1分别为10.5%、7.7%[93][95] - **物联网行业**：营收端24Q4及25Q1同比增长；利润端24Q4下滑，25Q1恢复增长；毛利率同比下行；研发费用率同比下降[103] - **北斗及军工通信子行业**：24Q4和25Q1实现营收分别为54.63亿元（YoY - 29.8%）和42.87亿元（YoY + 8%）；24Q4亏损，25年Q1扭亏为盈，多数公司业绩低迷[112] 投资建议 - 中长期持续重视“AI + 出海 + 卫星”核心标的投资机会，关注海外线AI核心方向、国产算力线方向核心标的，把握海风行业机遇，看好卫星互联网产业后续发展[5]