公司战略与市场地位 - 公司即将完成"A+H"股双重上市布局[1] - 2024年公司在全球智能视觉处理芯片市场收入排名第一，并在端侧智能视觉处理芯片和车规级ISP芯片两大关键市场的出货量均位列全球首位[1] - 公司采用无晶圆厂业务模式，专注于集成电路的设计与销售[1] - 公司产品架构覆盖从端侧到边侧的完整视觉处理链路，形成全栈解决方案能力[2] - 公司明确"普惠AI"核心战略，旨在提供高性能、高能效且具成本效益的AI视觉IC[3] 业务与产品构成 - 智能视频是公司传统优势领域和主要收入来源，2024年贡献了67.3%的总收入[2] - 智能物联网业务线产品包括低功耗IPC SoC和智能显示SoC，应用于家用摄像机、视频门铃等消费电子领域[2] - 智能出行领域布局后装和前装市场，车规级产品应用于关键车载视觉系统[2] - 全球智能设备AI SoC市场规模预计将从2025年的438亿美元增长至2029年的1090亿美元，复合年增长率高达25.6%[3] 财务表现与盈利能力 - 公司总收入从2022年的21.1亿元人民币降至2024年的17.9亿元人民币，2025年上半年同比进一步下降14.1%[4] - 净利润从2022年的3.78亿元人民币下滑至2024年的2.32亿元人民币，2025年上半年净利润同比骤降近98%至180万元人民币[1][5] - 2025年上半年研发费用占收入比重从去年同期的20.7%攀升至24.8%[5] - 智能视频板块产品平均售价从2022年的15.4元人民币跌至2025上半年的11.1元人民币[5] - 智能物联网板块产品平均售价从15.5元人民币暴跌至8.6元人民币[5] 客户与供应链风险 - 2024年前五大客户合计贡献了公司88.4%的收入，其中最大客户收入占比高达66.7%[5] - 2025年上半年最大客户的采购量减少是导致公司收入下滑和利润骤降的主要原因[6] - 2024年公司向前五大供应商的采购额占总采购额的80.6%[6] - 公司高度依赖上游的晶圆代工厂和封测服务商[6]

作为中国视觉IC行业的先行者，上海富瀚微电子(300613.SZ)即将在港交所主板完成其"A+H"股的双重上 市布局。 根据弗若斯特沙利文的报告，2024年，其在全球智能视觉处理芯片市场收入排名第一，并在端侧智能视 觉处理芯片和车规级ISP芯片两大关键市场的出货量均位列全球首位。然而，与其龙头光环形成鲜明反 差的是，招股书揭示的财务数据却敲响了警钟。公司近年营收持续下滑，净利润更是急剧萎缩，尤其在 2025年上半年，净利润同比下滑至180万元，骤降近98%。 市场领导者的光环，与盈利能力崩塌的现实之间形成的巨大反差，富瀚微究竟是手握王牌、暂时承压， 还是其商业模式正面临深层次的结构性挑战？ 龙头地位稳固，AI赋能构筑核心护城河 作为一家并不普通的芯片设计公司，富瀚微深耕行业二十余年所积累的技术壁垒与市场地位，是理解其 价值的基石。 智通财经APP了解到，富瀚微采用行业主流的"fabless"（无晶圆厂）业务模式，专注于集成电路的设计 与销售，而将晶圆制造、封装和测试等重资产环节外包。这一模式使其能够将资源高度集中于技术创 新。 目前，公司的业务主要由三大核心产品线构成：其中，智能视频是富瀚微的传统优势领域和主 ...

投资评级 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告核心观点为“集采主业静待修复，SAAS业务趋势向好” [1][4] - 公司2025年前三季度收入77.3亿元，同比下降8%，归母净利润1.40亿元，同比下降11% [2][4] - 2025年第三季度单季收入29.6亿元，同比下降13%，归母净利润0.53亿元，同比下降17% [2][4] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.7/2.0/2.4亿元，对应市盈率分别为27/23/19倍 [10] 业务表现分析 - 2025年第三季度总收入同比下降主要因B2B集采业务收入承压，部分大客户采购节奏阶段性放缓 [10] - 小B业务（品牌新文具）持续在IP文创赛道投入，单三季度收入趋势向好，或实现同比增长 [10] - SAAS业务（好视通和麦苗）通过优化调整，2025年第三季度收入趋势向好，或实现同比增长 [6][10] - 2025年第三季度公司毛利率同比提升1.5个百分点，主因高毛利率的SAAS业务收入占比提升（参考2025年上半年SAAS业务毛利率24.58%，高于B2B业务毛利率9.04%） [10] 费用与盈利能力 - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4/+0.2/+0.05/+0.2个百分点，在收入下降背景下费用率得到较好管控 [6] - 2025年第三季度净利润主要来自办公集采业务，品牌新文具业务利润仍待扭亏，SAAS业务预估贡献正向利润 [6] - 受大环境承压影响，预估办公集采（大B业务）净利率同比下降 [6] 业务战略与展望 - B2B业务持续聚焦核心客户，已服务超过60%的100家央企，并通过数字驱动、AI赋能提质增效 [10] - 公司已从办公物资采购平台服务商转变为涵盖办公物资、MRO、营销物料、员工福利等的综合物资集采服务平台 [10] - 品牌新文具业务通过与优质IP（如吾皇猫、卡皮巴拉TATA）合作推新，将其作为中长期战略赛道 [10] - 通过内部结构调整提升MRO份额占比，并运用AI降本增效，有望改善盈利能力 [10]

众所周知，最近这段时间，格力的某位高管在社交媒体上非常活跃，各种怼友商，至于怼的是谁，明眼 人都清楚的嘛，那当然是小米了。 那么为何格力高管会怼这些人呢，在我个人看来，还是格力压力大。 一方面，是前段时间，很多机构晒数据，发现小米的增长实在是太快了，线上销售，甚至排到第三名了 （也有说是第二名的），和格力已经不相上下了。 对于格力来说，这真的不能忍啊，毕竟空调只是小米的副业，但却是格力的主力，更何况格力与小米之 间，确实是有点"爱恨情仇的"。 | 行业小结 | 行业规模 | 畅销品牌 | 产品趋势 | 价格趋势 | 电商 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品牌 | | 市占 → | 同比增减 = 均价 = | 同比 → | | | 美的 | | 18.61% | -2.74% ↓ | 3103元 +12.06% ↑ | | | 小米 | | 16.71% | +2.83% ↑ | 2513元 +11.37% ↑ | | | 格力 | | 15.22% -1.1% ↓ | 3488元 | +10.16% ↑ | | | 华凌 | | 8.73% | 2309元 ...

公司业绩表现 * 2025年前三季度总营收496.21亿元，同比增长17.03%[3] 归母净利润23.76亿元，同比增长2.64%[3] 扣非净利润23.40亿元，同比增长约6%[3] * 第三季度单季营收176亿元，同比增长11.32%[3] 归母净利润7.63亿元，同比增长8.1%[3] 扣非净利润7.69亿元，同比增长10.96%[3] * 各业务板块营收占比：光通信占10%，智能电网占40%，海洋能源通信占10%，工业与新能源占12%[22] 各板块毛利率同比均保持增长[22] 业务板块运营与增长 * 智能电网和工业新能源板块合计占公司业务规模约50%，年增长率均超过10%[13] 其中工业新能源智能板块因基数较低，增长率更高[13] * 智能电网业务规模增长超过10%，工业新能源增长接近20%，海洋能源与通信板块营收增长也超过20%[22] * 智能电网和工业新能源智能板块的毛利率已从原来的10%-12%区间提升至14%-15%[27] 在手订单与未来收入 * 截至三季度末，公司能源领域订单总额超过200亿元[4][14] 其中海洋能源订单约70亿元，海洋通信订单约75亿元[4][14] 这些订单将在今年四季度及明年陆续交付确认收入[4][14] * 海洋通信订单从2024年底的不到60亿元增长至70亿至80亿元之间[26] 能源领域在手订单基本保持在180亿元以上[26] 海洋业务进展与前景 * 公司中标政府500千伏直流海缆项目，单个体量超过17亿元，代表海上风电输电技术最高水平[12][15] 并首次批量采用66千伏铝芯分支海缆[12] * 今年1至9月，公司已公告主要的海洋能源项目超过45亿元[12] * 海洋能源与通信板块前三季度确认收入中，海洋能源约占60%，海洋通讯约占40%[28] * 全球正处于40%的海底光缆更新换代期，预计将持续5至10年[10] 全球99%的国际数据传输通过海底光缆进行[9] * 中国规划海上风电发展空间超过6,000吉瓦，目前渗透率仅1%-2%，未来潜力巨大[9] 特种光纤与技术突破 * 公司在特种光纤领域取得突破，成功研发并推出超级选光纤、多芯光纤、多模光纤及空心光纤等产品[2][6] 特别是在2025年7月实现空心光纤技术突破，达到国际先进水平并具备批量交付能力[6] * 特种光纤产品在公司整体收入中的占比从个位数提升至10%，2025年进一步突破达到20%至30%[25] 特种产品因技术含量高，毛利率较高[25] * 公司正在建设AI先进特种材料研发制造中心项目，预计2026年初竣工，以提升特种产品的规模化交付能力[7] 毛利率与盈利能力 * 公司整体毛利率受到毛利率较低的铜导体业务占比增加约5个百分点的影响[27] 但主要业务板块盈利能力呈提升趋势[27] * 海洋板块（包括能源和通信）综合毛利率保持在30%以上[30] 海洋能源与通信各自毛利率也大致相当，均在30%左右[31] 市场布局与发展战略 * 公司高度关注海外市场，覆盖中南亚、东南亚、东亚、亚太、中东、欧洲及非洲等地[20] 海外订单比例在季度间波动，基本占30%左右[17] 未来将重点布局欧洲市场[20] * 公司对AI技术发展充满信心，预计将显著拉动多模光纤、数据中心光纤和空心光纤的市场需求[34] 判断2025年为拐点之年，2026年为加速之年[34] * 公司未来将在通信和能源两大领域持续加大布局与发展力度[35]

京东集团业务拓展 - 京东集团于10月28日入驻横琴，将依托区域区位与政策优势，推进零售、物流、投资等业务的深度发展 [1] - 公司计划加大在横琴粤澳深度合作区的布局，深度融入其发展大局，为产业升级和经济高质量发展贡献力量 [1] 碳云智能技术产品发布 - 碳云智能于10月27日发布新一代硅基原位合成生物芯片“碳云七芯”系列，基于8英寸硅晶圆制造 [2] - 新技术融合光刻与固相合成工艺，可在15小时内于8英寸晶圆上原位合成高达1.68亿个不同探针，将检测成本降低90%以上 [2] - 公司构建了覆盖生命科学、智肽、晶芯、健康四大场景的产品矩阵，并拥有无偏差解析蛋白结合的技术平台 [2] 类脑智能计算平台发布 - 全球首款搭载原创类脑算法的类脑智算体“智者一号”正式发布，由横琴新近纪智能科技与燧人医疗科技联合推出 [3] - 该平台集成直觉神经网络算法，可高速运行大模型等AI技术的训练与推理，推动智能计算向通用型、生成式方向发展 [3] - 技术将应用于金融、医疗、制造等垂直领域，支持BI生态建设 [3] 新东方泽凯教育科技投入 - 新东方泽凯在横琴国际科技创新中心举行新址乔迁仪式，将加大在人工智能、万物互联等前沿技术的研发投入 [4] - 公司致力于深化技术在教育场景中的应用，推动教育数字化、智能化转型 [4] 欧森斯传感技术获奖 - 珠海欧森斯传感技术凭借“亚微米级高速低剂量在线工业CT”项目，荣获中国创新创业大赛成长组“优秀企业”奖 [5] - 该技术实现了从“抽样检测”到“实时全面检测”的突破，公司专注于消费电子、半导体、新能源电池等领域的高端测试设备研发 [5] - 欧森斯成功入选第七批国家级专精特新“小巨人”企业名单 [5] 横琴引领型企业认定 - 横琴粤澳深度合作区公布2024年度引领型企业认定名单，共2家综合引领型企业和23家成长引领型企业 [6] - 综合引领型企业标准为上一年度营业收入不低于3亿元且经济贡献不低于3000万元，成长引领型企业标准为经济贡献不低于500万元 [6] 琴澳旅游签注政策 - “琴澳旅游签注”允许旅客在3个月内多次往返横琴与澳门，可在澳门停留7天，2人即可成团 [7] - 签注自出证当日起3个月内有效，7天内可多次往返，但只能通过横琴口岸出入境 [7][8] - 内地居民需通过有资质旅行社报名，办理签证一般需要10个工作日，广东省申请签注需间隔60天以上 [7]

公司AI战略与生态布局 - 公司系统展示AI生态布局，发布“1×3×N”生态战略，即一个HONOR AI Connect平台、三项赋能（生态、渠道、技术品牌）、覆盖教育办公、智能家居等N个产业集群 [2][3] - 公司累计投入超100亿元用于AI研发，并宣布未来五年将为此投入100亿美元，目标成为世界领先的AI终端生态公司 [2][4][5] - 公司已携手超过200家生态合作伙伴，推出“合作伙伴扶持计划”，并以IoT连接永久免费的方式实现AI行业最优定价 [5] - 公司发布覆盖智慧家居、智慧车联、潮玩陪伴等场景的8大AI场景化生态解决方案，其车联方案目前已覆盖超140个品牌、10000种车型 [3] 公司产品与市场定位 - 公司将旗舰机Magic8系列定位为AI原生手机（AI phone），而非对标iPhone，并从屏幕、性能、影像等五个维度与小米17 Pro系列进行对比 [6] - 公司迫切需要把手机业务立起来，以支撑AI生态，2024年Q1公司曾以17.1%的份额登顶中国智能手机市场，但Q3出货980万台，同比下降2.1%，以14.4%的份额与OPPO并列第五 [7] - 在全球智能机市场，Q3三星和苹果合计占据37%的份额，小米、OPPO和vivo占据三四五名，公司与其他厂商合计占据32%的份额 [7] 行业竞争格局与发展趋势 - 手机厂商大的战略方向相对一致，即手机难以带来足够回报，需在AI加持下向外延伸，从手机转向带屏幕的平板、电视等产品，再向汽车、眼镜等智能终端延伸 [8] - AI生态的竞争最终落实到终端硬件，对公司而言关键在于能否稳住手机这个最大终端，并建立清晰的用户群体和足够大的规模以支撑生态延伸 [8] - 多家手机厂商在10月发布最新版本操作系统并举行开发者大会，以手机为中心建立生态已成为行业共同选择 [7]

上市事件概述 - 广和通于2025年10月22日在香港交易所主板正式挂牌上市，成为国内首家实现"A+H"上市的无线通信模组企业 [1] - 公司董事长张天瑜和CEO应凌鹏共同主持上市敲锣仪式 [1] 公司战略与未来展望 - 公司将以此次上市为新起点，继续深耕技术创新，巩固模组业务领先优势，并加大端侧AI解决方案与机器人解决方案的投入 [3] - 公司战略从"万物互联"全面升级至"万物AI"，致力于将AI深度融入每一个场景和每一台智能设备，实现从连接万物到智联万物的跃迁 [3] - 面向更广阔市场，公司将扩大全球份额，加强与国际战略伙伴合作，巩固领先行业地位 [3] - 公司将聚焦通信、AI、车联网三大业务的技术与产品创新，推出更多满足各行业需求的产品与解决方案，目标是成为全球首选的模组与端侧AI合作伙伴 [3]

鸿蒙操作系统的进化路径 - 操作系统从追求“存在感”的历史性技术突破，转向通过日常体验的细微进化实现“理解”用户，进入“后突破时代”[2][3] - HarmonyOS 6作为全新鸿蒙操作系统的首个版本，在HarmonyOS 5的代码架构与系统特性之上实现了体验再进化，标志着系统从“可用”迈向“好用”[6][17] - 系统的进化逻辑已从“系统带动伙伴”转变为“系统—伙伴—用户”三位一体的循环机制，具备“越用越好用”的生命力[19][26] HarmonyOS 6的核心体验升级 - 系统开始拥有“情绪”与“共情”能力，通过智慧光感视效、元气心情主题、锁屏艺术签名等功能，实现情感层次的价值升维[6][7] - 全新小艺基于鸿蒙智能体框架，从“能做事”升级为“懂人心”，首批80多个应用智能体已上线，支持16种方言，可自动执行多步骤任务[9] - 安全体验融入日常使用，基于星盾安全架构与AI主动防护系统，截至2025年9月，99%的鸿蒙应用支持安全访问机制，累计拦截超240亿次不合理权限索取[11][12] - 底层方舟引擎带来性能提升，多品类设备性能提升约15%，续航延长35分钟以上，实现“秒启、秒开、秒加载”的响应体验[14] - 交互操作更便捷，隔空操控、指关节圈选手势升级，扫码能力全面提升，实况窗让信息展示与操作一体[16] - 连接体验更确定，全新星河互联架构支持碰一碰完成文件分享及手机与电脑双向拖拽，超60款应用接入跨设备协同能力[16] 鸿蒙生态的发展与协同 - 鸿蒙终端设备数量已突破2300万台，生态建设迎来互联网头部应用的全面适配，包括腾讯、阿里、字节、美团、京东等[19][21] - 腾讯超过60款产品上架HarmonyOS，微信每月版本更新，核心功能全面适配，QQ浏览器在折叠屏上实现横屏，QQ音乐等应用同步首发新功能[22] - 支付宝鸿蒙版支付流畅度提升超30%，并上线理财服务与健康管家功能，美团外卖充分发挥系统特性实现实况窗显示订单状态[22] - 京东首发3D家居方案与AR摆摆看，抖音上线同城与直播功能，生态边界从数字设备延展到真实生活触点[22][23] - 系统与服务的融合创新推动智能消费场景全面升级，体验的改进意味着生态层面的呼吸与成长，形成生态共同体[21][24]

操作系统进化趋势 - 操作系统发展从依赖突破性技术转向注重日常体验的持续优化和用户习惯培养[3] - 行业进入"后突破时代"，系统进化通过界面微调、响应速度提升和多设备协同等细微改进实现[3] - 系统能理解语境并自然变化，让用户感受到技术是为自己工作而非迁就技术[3] HarmonyOS 6技术架构创新 - 基于分布式软总线技术实现不同终端设备以同一种系统语言协同工作[8] - 系统开始具备"情绪"与"共情"能力，智慧光感视效让界面随环境变化自然呼吸[9] - 方舟引擎持续进化，基于软硬芯云一体优化使多品类设备性能提升约15%，续航延长35分钟以上[16] - 全新星河互联架构支持手机、平板、电脑等设备天生一体，超过60款应用接入跨设备协同能力[18] 人工智能集成与智能体验 - 小艺语音助手升级为能理解语境、感知需求的智慧伙伴，基于鸿蒙智能体框架上线首批80多个应用智能体[11] - 支持16种方言，具备"小艺帮帮忙"多步骤任务执行、"小艺深度研究"知识整理和"小艺看世界"环境感知功能[11] - 锁屏艺术签名基于AI能力，允许用户用手写或生成字体为屏幕注入个性[9] 安全防护体系 - 基于星盾安全架构与AI主动防护系统，实现AI防诈识别、AI防窥和加密分享机制[14] - 截至2025年9月，99%的鸿蒙应用已支持安全访问机制，系统累计拦截超过240亿次不合理权限索取[14] - HPIC个人智能计算平台确保数据本地优先处理，上云前脱敏加密，算完即删[14] 生态建设与合作伙伴 - 鸿蒙终端设备数量突破2300万台，生态迎来互联网头部应用全面适配[4][21][23] - 腾讯实现超过60款产品上架，微信保持每月版本更新，QQ浏览器在鸿蒙折叠屏上实现横屏[24] - 支付宝鸿蒙版支付流畅度提升超过30%，淘宝上线国补和购物车价格抢先看功能[24] - 美团外卖坚持"月更"节奏，京东首发"立影美家"3D家居方案和"高精度AR摆摆看"[24] 跨设备协同体验 - 隔空操控、指关节圈选等手势持续升级，扫码能力全面提升[18] - 实况窗让信息展示与操作直达一体，用户无需反复切换应用即可查看实时状态[18] - 支持一碰多组队、一碰多分享，实现手机与电脑间的双向拖拽[18] 系统发展路径与行业定位 - HarmonyOS走出区别于全球主流操作系统的发展路径，定位为面向万物互联的全场景操作系统[8] - 系统成长逻辑从"系统带动伙伴"转变为"系统—伙伴—用户"三位一体的循环机制[28] - 通过200多万条用户心愿单反馈驱动系统持续优化，实现"越用越好用"的体验进化[28]