公司业务发展 - 智能客服功能正处于持续探索、测试与优化的过程中[1] - 核心定位是服务于公司自身业务场景下的用户[1] - 后续将通过应用内客服窗口、官方网站客服入口等线上渠道为用户提供服务[1] 产品规划 - 暂无推出实体客服机器人的计划[1]

**美图公司电话会议纪要关键要点总结** **一 公司财务表现与业务结构** * 公司2024年营收33亿元 2025年上半年营收18亿元 分别同比增长29%和6%[2] * 核心业务影像与设计产品占比显著提升 2025年上半年达74% 该业务同比增长44%[2][6] * 毛利率持续提升 2024年为69% 2025年上半年达74% 预计未来将稳步提升至80%左右[2][7] * 盈利能力显著增强 2024年经调整归母净利润5.9亿元 同比增长59% 2025年上半年达4.7亿元 同比增长71%[2][8] * 净利率从2024年的18%提高到2025年上半年的26%[2][8] * 收缩非核心美业业务导致其收入同比下降近90%[6] **二 用户运营与市场地位** * 月活跃用户数 MAU 持续增长 从2024年底的2.7亿增至2025年上半年的2.8亿[2][6] * 付费用户数显著提升 从2024年的1261万增至2025年上半年的1540万[6] * 付费率持续提升 从2024年的4.7%增至2025年上半年的5.5%[2][6] * 在图像编辑赛道 美图秀秀以56%的市占率稳居第一[4] * 在视频剪辑赛道 市占率仅次于剪映且持续上升[4] **三 未来发展战略与重点** * 未来发展聚焦三大方向 提升国内付费率 拓展海外MAU 通过AI技术拓展B端市场[2][9] * 国内MAU约1.8亿 付费率约5% 目标是将付费率提升至10%-15%[3][12] * 海外市场是发展重点 当前出海产品MAU为9800万 整体付费率在4%到5%之间[13] * 部分海外产品付费率已达15% 美国地区甚至达到50%[12] * 海外互联网潜在照片美化工具用户超过12亿 公司目标市占率为10%到20%[14] * 海外产品定价高于国内 如Beauty Plus和Airbrush月会员费约为7美元 国内仅为15元人民币[14] **四 AI技术应用与竞争优势** * AI技术通过增值功能 如AI去双下巴 AI绘画 AI移除 AI智能睁眼 AI捏捏等 促进用户付费转化并降低操作门槛[3][10] * AI赋能B端市场 主推产品包括聚焦电商场景的AI模特 AI商品图生成工具"开拍"和口播软件"Vmake"[15] * B端产品定价是美图秀秀的两倍 订阅付费率达8%[15] * AI商品图生成成本仅几毛钱至几块钱 相比传统商拍节约成本超过90%[16] * 公司优势在于拥有大量用户数据积累 能精准把握需求并快速开发爆款功能 具备强大的工程化与高频更新能力[11] * 在AI商品图生成方面 产品力优于竞争对手 能更好地突出产品主体[18][19] * B端产品"美图设计师"营收规模已突破两亿元 总体MAU达到2000多万[4][20] **五 盈利预测与估值** * 预计公司2025年经调整归母净利润为10亿出头 2026年约为14亿元[22] * 2024至2026年的业绩复合增速预计超过50%[22] * 对应2026年的PE估值约为30倍[22]

股价表现与公司概况 - 9月2日股价下跌5.01%至13.83元/股 成交额4.09亿元 换手率7.26% 总市值67.84亿元 [1] - 公司主营业务为互联网娱乐平台设计开发及网络广告推广 游戏联合运营 广告与增值业务占比78.71% 游戏运营占比14.49% IP运营占比6.33% [1] 基金持仓情况 - 同泰慧利混合A(008180)二季度持有31.05万股 占基金净值5.54% 为第四大重仓股 [2] - 当日基金浮亏约22.67万元 该基金规模2983.97万元 今年以来收益14.57% 近一年收益35.73% 成立以来收益44.52% [2] 基金经理信息 - 基金经理陈宗超任职4年39天 管理规模3.15亿元 最佳回报15.4% 最差回报-21.4% [3] - 基金经理麦健沛任职114天 管理规模1.61亿元 最佳回报40.5% 最差回报8.55% [3]

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 9 月 2 日 晨会纪要 分析师：刘笑瑜 证书编号： S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 8 月份国内 65%钨精矿涨幅 32.3%，至 26.25 万元/吨、APT 涨幅 31.6%、碳化钨涨 幅 35.7%、钨粉涨幅 36%，二季度国内 65%钨精矿涨幅超过 80%。我们认为与中国 稀土管制的效果一样，中国对钨金属的管控也将对钨价产生长期的正向刺激。同 时在市场几乎一致预测美联储将在九月份开启降息趋势的前提下，我们认为有色 金属，特别是供给受严格管控的有色金属将长期维持较好的价格趋势，产业链景 气度改善趋势明确。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变 化，而不如预期的可能。 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 第 1 页 共 3 页 一、产业综合组： 请务必阅读正文后免责条款部分 晨会纪要 二、先进制造组： 一、比亚迪发布半年报，报告期内，比亚迪实现营收 3713 亿元，同比增长 23%；归母净利润达 155 亿元，同比 ...

业务关停安排 - 91助手将于2025年9月27日23:59全面停止所有服务 包括手机连接管理 文件传输 应用安装卸载 系统清理等功能[1] - 用户数据需在服务终止前备份 逾期将永久丢失 会员需主动申请退款 退款金额按"会员实际支付金额÷会员总有效期（天）×未使用有效期（天）"计算 申请截止时间为2025年9月15日24:00[1] - VIP会员服务截止日期晚于或等于8月31日的用户 可申请从9月1日起的未使用期限费用退款[1] 发展历程与市场地位 - 91助手于2007年由网龙公司开发 曾作为国内最大iOS"越狱"平台 通过提供越狱 应用安装和文件管理服务聚集大量用户[6] - 2009年拓展至安卓平台后市场份额达90% 2012年用户量突破1亿 下载量超100亿次 成为移动互联网早期流量入口[6] - 2013年百度以19亿美元（约118亿元人民币）收购91无线母公司 创当时中国互联网最大并购案 标的金额超网龙公司16亿美元市值[6] 业务整合与市场变迁 - 被收购后更名为百度91 与百度手机助手 安卓市场整合 2014年用户覆盖量达数亿 市场份额超50%[7] - 百度曾计划通过91无线平台扩大移动端发行渠道 将其与移动搜索 百度地图并列为三大移动业务 分别代表地图 语音和APP分发三大入口[7] - iOS系统封闭性与第三方工具存在天然冲突 91助手未能突破工具型产品价值天花板 也未能有效整合进百度生态体系[7] 行业环境变化与衰退 - 随着苹果App Store和安卓官方应用商店崛起 手机厂商自带商店功能完善 用户不再依赖第三方工具类应用[7] - iOS系统开放化使"越狱"需求消失 91助手核心价值逐渐消亡 2020年2月百度宣布下线91助手和安卓市场 部分服务延续至2025年最终关停[7][8]

财务表现 - 营业总收入3.85亿元，同比下降17.89% [1] - 归母净利润3582.01万元，同比下降30.18% [1] - 第二季度营业总收入1.96亿元，同比下降6.72% [1] - 第二季度归母净利润1973.12万元，同比下降17.64% [1] - 扣非净利润3078.99万元，同比下降25.61% [1] - 每股收益0.03元，同比下降25.0% [1] 盈利能力指标 - 毛利率44.33%，同比上升1.38个百分点 [1] - 净利率10.7%，同比下降10.57% [1] - 三费总额9193.41万元，占营收比例23.9%，同比上升3.24% [1] 资产与负债结构 - 货币资金6.49亿元，同比增长25.86% [1] - 应收账款6342.65万元，同比增长28.05% [1] - 有息负债834.1万元，同比下降73.34% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达92.54% [1][3] 现金流与每股指标 - 每股净资产1.39元，同比增长3.35% [1] - 每股经营性现金流0.05元，同比下降11.07% [1] 历史业绩特征 - 近10年ROIC中位数2.21%，去年ROIC为3.31% [1] - 2016年ROIC最低达-18.84% [1] - 上市以来14份年报中出现2次亏损 [1] - 业绩呈现周期性特征 [1] 业务模式评价 - 现金资产状况非常健康 [2] - 业务发展主要依靠研发及营销驱动 [2] - 净利率8.99%显示产品附加值一般 [1] - 生意模式表现相对脆弱 [1]

核心财务表现 - 实现经营利润3.56亿元 同比增长15.9% [1] - 归母净利润1.39亿元 同比增长10.8% [1] - 毛利率提升至4.6% 同比增长31.4% [1] - 经营性现金流达4.12亿元 同比大增65.7% [2] AI战略升级与商业化成果 - AI相关收入在服务收入中占比突破20% 保守估计超6000万元 [1] - 门店经营效率平均提升30%以上 库存周转周期缩短15%-20% [1][3] - SaaS平台升级为"千橙AI超级店长" 研发部署超24个Agent智能体 [2] - 自动完成60%以上会员零售门店日常经营管理动作 [2][5] - 5月启动商业化推广后实现季度AI收入约6000万元 [6] 技术生态建设 - 与阿里云达成全栈AI全面合作 融合"千橙云AI"与"通义千问"大模型 [4][6] - 共同打造下沉市场AI零售"数据银行" 沉淀核心数据资产 [4] - 2月接入DeepSeek/KIMI等主流大模型 4月发布"一朵云+三大工程"战略 [3] - 5月通过国家网信办备案 6月完成APP大版本更新 [3] 业务结构优化 - 高毛利自有品牌销售规模突破8000万元 同比提升490% [2] - 战略性削减低效业务 开拓新品类与新渠道 [2] - 采用"SaaS软件+AI Agent+内容运营"综合服务模式 [6] - 推行"标准产品+按量付费+按效果付费"复合定价模式 [6] 行业竞争壁垒 - 核心壁垒从"规模优势"升级为"技术+规模+生态"复合体 [5] - 平台虹吸效应吸引顶尖生态伙伴加入 [4] - 形成难以复制的业务模式与正向增强回路 [4][5]

财务表现 - 营业总收入3.09亿元 同比上涨25.12% 实现两年连续增长[1] - 归母净利润亏损704.30万元[1] - 摊薄每股收益-0.03元[5] - 经营活动现金净流入755.69万元 较去年同期增加7099.08万元[1] 盈利能力指标 - 毛利率为9.78%[4] - ROE为-0.80%[4] 资产运营效率 - 总资产周转率0.20次 同比提升28.02% 在同业中排名第5[5] - 存货周转率10.56次 同比大幅提升78.09%[5] 资本结构 - 资产负债率29.79% 较上季度下降0.99个百分点[3]

董事会会议召开情况 - 第五届董事会第十次会议于2025年8月26日以现场结合通讯方式召开 全体7名董事实际出席 其中3名董事以通讯方式参会 会议由董事长主持 符合法律法规及公司章程规定 [1] 审议通过事项 - 2025年半年度报告及摘要获得董事会全票通过 已提前经审计委员会审议同意 [1][2] - 增加2025年度日常关联交易采购额度71.58万元 使与尚乐昊道关联采购总额达94.34万元 关联销售金额维持2,896.67万元不变 日常关联交易总金额不超过2,991.01万元 该议案经审计委员会和独立董事专门会议审议通过 [2] - 2025年半年度募集资金存放与使用情况报告获得全票通过 [2][3] - 2025年半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况议案获得全票通过 [3] - 批准使用自有资金支付募投项目部分款项并以募集资金等额置换 允许在项目实施期间通过自有资金支付后定期从募集资金专户划转等额资金至自有账户 置换资金视同募集资金投资项目使用资金 [3] 表决结果 - 所有五项议案均以7票同意、0票反对、0票弃权的 unanimous 结果获得通过 [2][3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.33亿元，同比增长17.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5230.43万元，同比增长1186.02% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1]