chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 2025 年 10 月 20 日 Q3 经济放缓符合预期，关注政策性金融工具效果 宏观研究团队 ——兼评 Q3 经济数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） hening@kysec.cn GDP：Q3 经济放缓符合预期，建筑业拖累较大 1、2025Q3 实际 GDP 同比增长 4.8%、符合万得一致预期。Q3 GDP 环比为 1.1%， 较前值提高 0.1 个百分点；分产业看，第二产业走弱较多，推测 Q3 建筑业 GDP 的降幅可能明显走扩；价格水平温和修复，Q3 名义 GDP 与实际 GDP 的增速差 较前值收窄了 0.2 个百分点。 2、出口回暖提振工业生产，服务业维持韧性。9 月工业增加值同比提高了 1.3 个百分点至 6.5%，汽车、食品制造、油气开采、茶酒饮料等贡献较大；9 月服 务业生产同比持平前值的 5.6%，信息软件技术、租赁商务服务边际改善，金融 等略有回落；产销率延续处于历年最低水平，但较 2024 年同期的差距略有收窄。 3、居民可支配收入小幅降速：财产净收入增速明显放缓，居民投入产出端呈"工 时小幅增加、时薪增速微降 ...

消费 - 7月社零同比下滑1.1个百分点至3.7%，其中家电贡献放缓0.1个百分点，汽车负贡献加深0.6个百分点[3] - 2024年居民贷款消费率持续低位，中枢约2.5%[3] - 个人消费贷贴息预计提振社零0.2个百分点，幅度高于2023年的0.1个百分点[4] - 四川三轮消费贷贴息累计支持72亿元，年均拉动社零0.2个百分点[4] 生产 - 7月工业增加值同比下滑1.1个百分点至5.7%，环比0.38%为年内次低[5] - 服务业生产同比走弱0.2个百分点至5.8%，金融业改善1.4个百分点[5] 固投 - 7月房地产投资累计同比下滑0.8个百分点至-12.0%，当月同比-17.0%[6] - 制造业投资累计同比下滑1.3个百分点至6.2%，连续4个月放缓[6] - 基建投资2021年以来首次转负，广义基建当月同比-1.9%[6]