公司概况与IPO背景 - 公司是中国最大的普惠型商业医疗保险综合服务提供商，其业务支撑的“惠民保”已覆盖全国超百座城市[1] - 公司于2025年夏天正式向港交所递交招股书，开启IPO冲刺计划，这是其继2021年因财务合规等问题折戟后的第二次尝试[1] - 本次IPO由高盛(亚洲)、中金公司、汇丰银行三大顶级投行保驾护航[1] 财务表现与盈利能力 - 公司总收入从2022年的10.69亿元增长至2024年的20.35亿元，三年复合增长率高达38%[2] - 然而公司持续亏损，2022年至2024年净亏损分别为4.46亿元、2.88亿元和0.76亿元，三年累计亏损额超过8亿元[5][6] - 公司经营活动的现金流从2022年末的3.4亿元骤降至2024年的3500万元，显示自身“造血”能力不足[7][8] - 公司整体毛利率有所波动，2022年为31.1%，2023年提升至36.8%，2024年则为35.8%[4][11] 业务模式与收入结构 - 公司核心商业模式是连接患者、药企和保险公司的“中间人”，提供“智药”和“智保”两大解决方案[2] - 2024年，“智药解决方案”收入大幅跃升至12.07亿元，占总收入的59.3%，成为增长主要引擎[2][5] - 但“智药解决方案”的毛利率较低，2024年仅为10.8%，而“智保解决方案”的毛利率则高达81.5%，盈利能力反差巨大[10][11] - 公司曾开展多轮融资，从Pre-A轮到C+轮共募集超过31亿元资金，吸引了上海医药、蚂蚁集团、中再寿险、汇丰集团等产业和金融巨头入局[13] 行业环境与监管风险 - 公司深度绑定的惠民保业务面临挑战，参保人数增速从2021年的近150%骤降至2023年的6%[15] - 行业出现赔付率攀升（部分地区达70%-90%）、保费收不抵支的问题，截至2023年11月15日，已有73款惠民保产品停止运营[17] - 2023年监管层对“药转保”模式进行精准打击，原银保监会发布通报直指该模式违规，公司及同行被要求上报合作的特药险产品清单[18] - 2023年9月，公司旗下的镁信保险经纪因多项违规被罚款33万元[18] 战略转型与竞争格局 - 面对挑战，公司开启转型，于2023年底引入太保、阳光人寿等保险老将强化合规基因与资源[18] - 业务层面加速从“通道业务”向平台服务跃迁，2024年推出“一码直付”平台，已吸引超过15万未注册用户，与全国超过2万家医院建立合作[18] - 在“医+药+险”赛道，竞争对手思派健康已于2022年12月上市，圆心科技也在2024年2月通过聆讯，但后者暂缓上市计划[21] - 与竞争对手相比，公司选择不自建药房网络的轻资产路径，致力于做药企、保险公司和患者之间的“修桥者”[21] 监管审查与合规焦点 - 证监会出具的境外上市备案反馈意见提出五大核心问题，首要关切业务资质与外资准入的合规性[22] - 用户数据安全与信息保护被重点提及，要求说明收集和存储用户信息规模及数据安全安排[22] - 监管还要求说明已实施股权激励方案的合规性，并清晰披露“智药”、“智保”两大解决方案以及互联网医院业务的具体运作方式[23]

公司业务模式 - 公司探索以数据为核心驱动的健康险全链条服务 覆盖产品设计、营销推广、核保核赔及理赔风控的全流程 [2] - 公司与国内多家保险公司建立深度合作关系 共同推进健康险创新服务模式的落地见效 [2] - 公司通过实践杭州公共数据授权场景运营、江西萍乡个人医保数据授权查询使用等项目 不断完善数据合规授权与运营的实践路径 [2] 战略合作与平台运营 - 公司与湖北数据集团合资成立中部健康医疗大数据（湖北）公司 该公司作为"三医"领域公共数据授权运营试点 [2] - 公司正积极借助该平台 协同湖北数据集团共同推进公共数据授权运营试点业务 [2] - 公司旨在通过该平台推动湖北省内健康医疗数据资源的整合与开发利用 [2]