公司概况与IPO背景 - 公司是中国最大的普惠型商业医疗保险综合服务提供商，其业务支撑的“惠民保”已覆盖全国超百座城市[1] - 公司于2025年夏天正式向港交所递交招股书，开启IPO冲刺计划，这是其继2021年因财务合规等问题折戟后的第二次尝试[1] - 本次IPO由高盛(亚洲)、中金公司、汇丰银行三大顶级投行保驾护航[1] 财务表现与盈利能力 - 公司总收入从2022年的10.69亿元增长至2024年的20.35亿元，三年复合增长率高达38%[2] - 然而公司持续亏损，2022年至2024年净亏损分别为4.46亿元、2.88亿元和0.76亿元，三年累计亏损额超过8亿元[5][6] - 公司经营活动的现金流从2022年末的3.4亿元骤降至2024年的3500万元，显示自身“造血”能力不足[7][8] - 公司整体毛利率有所波动，2022年为31.1%，2023年提升至36.8%，2024年则为35.8%[4][11] 业务模式与收入结构 - 公司核心商业模式是连接患者、药企和保险公司的“中间人”，提供“智药”和“智保”两大解决方案[2] - 2024年，“智药解决方案”收入大幅跃升至12.07亿元，占总收入的59.3%，成为增长主要引擎[2][5] - 但“智药解决方案”的毛利率较低，2024年仅为10.8%，而“智保解决方案”的毛利率则高达81.5%，盈利能力反差巨大[10][11] - 公司曾开展多轮融资，从Pre-A轮到C+轮共募集超过31亿元资金，吸引了上海医药、蚂蚁集团、中再寿险、汇丰集团等产业和金融巨头入局[13] 行业环境与监管风险 - 公司深度绑定的惠民保业务面临挑战，参保人数增速从2021年的近150%骤降至2023年的6%[15] - 行业出现赔付率攀升（部分地区达70%-90%）、保费收不抵支的问题，截至2023年11月15日，已有73款惠民保产品停止运营[17] - 2023年监管层对“药转保”模式进行精准打击，原银保监会发布通报直指该模式违规，公司及同行被要求上报合作的特药险产品清单[18] - 2023年9月，公司旗下的镁信保险经纪因多项违规被罚款33万元[18] 战略转型与竞争格局 - 面对挑战，公司开启转型，于2023年底引入太保、阳光人寿等保险老将强化合规基因与资源[18] - 业务层面加速从“通道业务”向平台服务跃迁，2024年推出“一码直付”平台，已吸引超过15万未注册用户，与全国超过2万家医院建立合作[18] - 在“医+药+险”赛道，竞争对手思派健康已于2022年12月上市，圆心科技也在2024年2月通过聆讯，但后者暂缓上市计划[21] - 与竞争对手相比，公司选择不自建药房网络的轻资产路径，致力于做药企、保险公司和患者之间的“修桥者”[21] 监管审查与合规焦点 - 证监会出具的境外上市备案反馈意见提出五大核心问题，首要关切业务资质与外资准入的合规性[22] - 用户数据安全与信息保护被重点提及，要求说明收集和存储用户信息规模及数据安全安排[22] - 监管还要求说明已实施股权激励方案的合规性，并清晰披露“智药”、“智保”两大解决方案以及互联网医院业务的具体运作方式[23]

行业背景与市场潜力 - 中国老龄化程度加深和医疗健康体系改革推动市场展现出巨大潜力 [1] - 西方国家人口老龄化与医疗需求增加已催生相关领域上市企业业绩持续高增长和估值上升 [1] - 中国医疗健康领域优质上市企业有望复制西方国家的发展轨迹 [1] 行业挑战与资本偏好 - 当前不少平台主要依赖会员费和在线诊疗收费，模式同质化严重且客户粘性存在问题 [3] - 在竞争日益激烈的情况下，资本更青睐能够整合支付方、服务方和产品方，打造生态系统的构建者 [3] 公司业务模式与市场地位 - 公司致力于打造“医疗+医药+保险”服务闭环，解决患者、保险公司与药企面临的支付挑战 [3] - 根据弗若斯特沙利文报告，公司已成为中国最大的医药多元支付平台 [3] - 截至去年底，公司基于自主研发的医药多元支付解决方案累计为患者节省约67亿元自付费用 [3] 核心解决方案与竞争优势 - 智药解决方案主要为药企提供药品全生命周期商业化方案，以2024年GPV计算在中国创新药械解决方案提供商中排名第一 [4] - 智保解决方案整合自有AI技术与医疗资源为保险公司提供端到端方案，以2024年服务保单数量计算是国内规模最大的创新健康保险解决方案提供商 [4] - 公司推出一码直付服务，通过整合多种支付路径为患者提供便捷、经济的医疗产品及服务 [6] 公司财务表现与运营效率 - 2022年至2024年期间营收分别为10.69亿元、12.55亿元和20.35亿元，呈现持续稳步增长 [6] - 2022年至2024年期间毛利分别为3.32亿元、4.61亿元和7.29亿元，盈利基础不断夯实 [6] - 公司正积极强化AI布局，通过自主研发的AI中枢mind42.ai提升业务运营效率与降本增效 [6]

公司业务模式与监管风险 - 公司主营收入来自两大核心业务板块：智药解决方案和智保解决方案，2024年智药解决方案收入大幅跃升至12.07亿元，占总收入比重59.3%，智保解决方案收入7.31亿元，占比35.9% [1] - 智药解决方案业务与受到国家监管的“药转保”业务十分“擦边”，该业务面向制药企业，帮助药企和保险公司共同开发多元支付方案 [1] - “药转保”模式本质是部分财产保险公司通过团体补充医疗保险，承保已明确发生的、损失程度确定的既往病症医疗费用，使保险失去风险不确定性的核心特征，被视为“伪保险” [2] - 国家监管部门持续打击“药转保”，2024年8月国家金融监督管理总局要求各财险公司立即停止经营不符合保险原理的短期健康险业务 [3] - 在监管压力下，公司被迫调整业务模式，下架了“女性特药保险”、“安康特药保”等特药险产品 [3] 公司财务状况 - 公司营收保持增长，2024年突破20.35亿元，但归母净亏损持续，2022年至2024年分别为4.46亿元、2.88亿元和7577万元，三年累计亏损高达8.1亿元 [4] - 公司销售及分销开支居高不下，2024年达到6.74亿元，经营活动现金流连续三年净流出，自身造血能力不足，现金储备在三年多时间里大幅缩水超过92% [4] - 驱动营收增长的智药解决方案毛利率相对较低，而高毛利率的智保解决方案（2024年毛利率81.5%）收入占比有所下降，未来盈利能力提升面临挑战 [5] - 智保解决方案包含的惠民保业务面临参保率下滑和赔付率上升的困境，部分项目已停止运营，带来“死亡螺旋”的风险隐患 [5] 公司法律纠纷 - 公司与北京天笑科技有限公司存在持续多年的商业秘密纠纷，涉及“行贿、窃密、刑事立案、名誉诉讼” [6] - 天笑科技指控公司涉嫌通过不正当手段获取其“查悦社保”平台核心技术和运营资料，并推出高度相似的“镁数社保”平台，声称造成上亿元损失，案件已于2022年6月被北京公安机关刑事立案侦查 [6][7] - 公司全面否认指控，称对方言论是“捏造并散布不实信息”，并提起了名誉权纠纷诉讼，2024年8月公司申请了诉中财产保全，法院冻结了天笑科技对公账户人民币100万元 [7]

公司业务模式与监管环境 - 公司主营收入来自两大核心业务板块：智药解决方案和智保解决方案，2024年智药解决方案收入大幅跃升至12.07亿元，占总收入比重59.3%，智保解决方案收入7.31亿元，占比35.9% [1] - 智药解决方案业务与受到国家监管的"药转保"业务十分"擦边"，该业务面向制药企业，帮助药企和保险公司共同开发多元支付方案 [1] - "药转保"模式本质是保险公司承保已明确发生的医疗费用，使保险失去风险不确定性，保险公司沦为提供购药补贴的渠道方，此类产品被视为"伪保险" [2] - 国家监管部门持续打击"药转保"，2024年8月要求各财险公司立即停止经营不符合保险原理的短期健康险业务，公司被迫下架"女性特药保险"等特药险产品并调整业务模式 [3] 公司财务状况 - 公司营收保持增长，2024年突破20.35亿元，但持续处于净亏损状态，2022年至2024年归母净亏损分别为4.46亿元、2.88亿元和7577万元，三年累计亏损高达8.1亿元 [4] - 公司销售及分销开支居高不下，2024年达到6.74亿元，经营活动现金流连续三年净流出，现金储备在三年多时间里大幅缩水超过92% [4] - 驱动营收增长的智药解决方案毛利率相对较低，而高毛利率的智保解决方案（2024年毛利率81.5%）收入占比有所下降，未来盈利能力提升面临挑战 [5] - 智保解决方案包含的惠民保业务面临参保率下滑和赔付率上升的困境，部分项目已停止运营，带来可持续运营风险 [5] 公司法律与声誉风险 - 公司与北京天笑科技有限公司存在持续多年的商业秘密纠纷，被指控涉嫌通过不正当手段获取其平台核心技术和运营资料，并推出了高度相似的平台 [6] - 该案件已于2022年6月被北京公安机关刑事立案侦查，涉及侵犯商业秘密罪及对非国家工作人员行贿罪的指控，尽管公司全面否认并提起了名誉权纠纷诉讼，但刑事立案侦查程序仍在进行 [7] - 相关法律纠纷给公司的声誉和合规性评估增添了复杂性 [7]

公司IPO进展与监管合规 - 公司于6月30日向港交所递交上市申请，由高盛(亚洲)、中金公司、汇丰银行担任保荐方 [1] - 证监会就境外上市备案提出反馈意见，要求公司补充说明五大核心合规事项 [1][2] - 需补充说明的业务资质包括广告设计、互联网信息服务、保险经纪、医疗美容等十余项，并需符合《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》要求 [2] - 需说明用户数据安全与信息保护措施，包括开发运营的网站、APP、小程序及用户信息收集存储使用情况 [2] - 需补充说明已实施股权激励方案的合规性、价格公允性及决策程序 [3] - 需说明拟参与"全流通"股东所持股份是否存在质押、冻结等权利瑕疵情形 [3] - 需提供智药及智保解决方案、互联网医院等核心业务的具体模式 [3] 财务表现与盈利能力 - 公司收入保持高速增长，2022年至2024年总收入分别为10.69亿元、12.55亿元和20.35亿元，三年复合增长率约38% [4][5] - 同期净亏损呈逐年收窄趋势，分别为4.46亿元、2.88亿元和0.76亿元，三年累计亏损超8亿元 [1][4][5] - 毛利率相对稳定，2022年至2024年分别为31.1%、36.8%和35.8% [5] - 净亏损率显著改善，从2022年的-41.8%收窄至2024年的-3.7% [5] - 公司将持续亏损归因于战略性投入，包括技术开发、平台搭建和团队扩充等基础设施建设 [4] 业务结构与运营模式 - 主营收入几乎全部来自"智药解决方案"和"智保解决方案"两大核心业务，合计贡献95%以上收入 [6] - 智药解决方案面向制药企业，提供药品全生命周期商业化赋能方案，2024年收入大幅跃升至12.07亿元，占总收入比重59.3% [6] - 智保解决方案为保险公司提供端到端支持，2024年收入为7.31亿元，占总收入比重35.9% [6] - 两大业务板块毛利率差异显著，智保解决方案毛利率从2022年约72%上升至2024年81.5%，而智药解决方案因涉及药品供应链环节，毛利率仅为个位数水平 [7][8] - 2024年公司整体毛利率为35.8%，高毛利智保业务占比下降对总体毛利率造成摊薄 [8] 现金流与资产负债状况 - 现金储备急剧减少，从2021年末的22.01亿元降至2025年4月末的1.66亿元，缩水逾92% [9][11] - 净资产连年下滑，从2022年末的19.44亿元降至2024年末的17.50亿元 [9][11] - 资产负债率持续攀升，从2022年的33.6%升至2024年的43.2% [9][11] - 计息银行借款余额波动上升，从2022年末的0.88亿元猛增至2023年末的2.76亿元，2025年4月底为2.59亿元 [10] - 2024年公司集中偿还了5.87亿元银行借款，本息支出加剧现金流紧张 [10] 行业监管与市场风险 - 监管部门对特药险业务发出预警，2023年8月原银保监会通报指"药转保"现象有违保险"大数法则" [12] - 2023年11月北京监管局要求各财险公司报送与镁信健康等第三方机构合作开发的特药类健康险产品清单 [12] - 公司特药险业务模式面临监管挑战，相关合作可能被限制或叫停 [13] - 惠民保业务参保率增速大幅下滑，2023年参保规模约1.68亿人次，同比仅增长6% [14] - 惠民保出现赔付率上升、保费收不抵支的情况，业内担忧其陷入"死亡螺旋"风险 [15] - 在推出的284款惠民保产品中，有73款已停止运营，运营周期多为1–2年 [15] 融资能力与法律纠纷 - 公司融资节奏明显放慢，2021年8月C轮融资金额21.3亿元，而2023年1月C+轮实际募集资金仅1.78亿元 [17] - 公司涉及与天笑科技的商业秘密诉讼纠纷，案件已被北京公安机关立案侦查 [19] - 天笑科技指控公司涉嫌侵犯商业秘密罪及对非国家工作人员行贿罪，造成上亿元损失 [19] - 公司已就涉嫌诽谤及损害商业信誉行为向公安机关提起控告，并提起名誉权纠纷诉讼 [19][20] - 法院已冻结天笑科技对公账户100万元，相关民事案件仍在审理阶段 [20]

行业背景与政策驱动 - 国家牵头为创新药开辟医保外多元支付通道 商业保险成为撬动医药产业升级的关键力量[2][10] - 2024年中国创新药销售额约1620亿元 医保基金支付44% 患者个人承担49% 商业健康险仅占7.7%[7] - 商业健康险支付规模需从124亿元跃升至400-500亿元 存在近300亿元市场缺口[8] - 2025年医保与商保目录调整启动 首份商保创新药目录初审名单包含121个药品[10] 港股市场动态 - 港股创新药板块多家企业中期业绩呈现营收或研发管线突破 板块从估值修复向业绩兑现过渡[3] - 恒瑞医药上半年营业收入157.61亿元 同比增长15.88% 净利润及经营性现金流净额创同期新高[2] - 2024年第一季度香港主板上市申请118宗 医疗医药行业占比26% 6月单月15家医疗健康企业递表港交所[13] - 上半年10家医疗健康企业成功登陆港交所 募资总额174.89亿港元 超去年全年水平[14] 镁信健康业务模式 - 公司定位为连接患者、药企与保险公司的第三方服务平台 通过智药解决方案和智保解决方案两大业务线运营[10] - 智药业务为药企提供药品全生命周期商业化服务 2024年收入占比59.3% 毛利率10.8%[23] - 智保业务为保险公司提供健康险创新方案 2024年收入占比35.9% 毛利率从2022年72%升至2024年81.5%[24] - 采用轻资产运营模式 收入主要来自向药企和险企收取的服务佣金而非药品差价[19][20] 财务表现与资金状况 - 2022-2024年收入从10.69亿元增至20.35亿元 年复合增长率38%[17] - 2022年净亏损4.46亿元 2023年2.88亿元 2024年收窄至0.76亿元[17] - 2024年末总现金流17.15亿元 其中现金及现金等价物3.77亿元 2025年4月末总现金15.03亿元[21] - 公司将部分资金配置于低风险金融资产以平衡流动性与收益性[22] 行业发展前景 - 商业健康险市场预计2030年规模达1.35万亿元 年复合增长率21%[17] - 港股医药资产或迎价值重估期 因研发管线、国际布局与BD活跃度持续兑现[14] - 创新药覆盖CXO概念、生物制品、细胞免疫治疗、医疗服务等多细分方向 出海进程加速突破[4] - 惠民保业务被定位为政府主导的公益民生工程 聚焦提升医疗保障普惠性而非商业盈利[25]

港股医药板块上市热潮 - 2024年第一季度香港主板活跃上市申请达118宗 医疗医药行业占比26% [1] - 6月单月15家医疗健康企业递表港交所 反映行业上市热情高涨 [1] 行业复苏驱动因素 - 港股上市规则持续松绑创造宽松环境 全球资金对中国创新资产重新定价 [3] - 利好政策相继出台 共同构成市场转机的三大支柱 [3] - 医药细分领域具备核心竞争力的企业迎来资本重新估值契机 [3] 医疗支付市场前景 - 中国创新药械解决方案市场支付总额预计从2024年910亿元增至2030年2433亿元 年复合增长率17.8% [3] - 商业健康险支付规模2030年较2024年增长逾一倍 [3] - 商业医疗险保费（不含特定险种）以21%增速扩张 2030年突破1.35万亿元 [3] 行业核心挑战 - 面临患者支付难、保司产品单一、药企渠道有限的三难困境 [4] - 需要突破患者、保司、药企间的支付壁垒 [4] 镁信健康商业模式 - 通过智药解决方案和智保解决方案连接患者、药企与保险公司 [4] - 智药解决方案为药企提供药品全生命周期商业化方案 [4] - 智保解决方案整合AI技术和医疗资源为保司提供端到端方案 [4] 镁信健康财务表现 - 2022-2024年收入从10.69亿元增至20.35亿元 年复合增长率38% [5] - 2024年智药解决方案收入12.07亿元占比59.3% 智保解决方案收入7.31亿元占比35.9% [5] - 智保解决方案毛利率从2022年72%攀升至2024年81.5% [5] - 净亏损从2022年4.46亿元收窄至2024年0.76亿元 [5] - 运营开支占比从78.0%下降至41.3% 研发开支从1.06亿元降至0.6亿元 [5] 未来发展机遇 - 2025年商保创新药目录落地将提供政策支持 [6] - 行业可能涌现更多创新商业模式推动支付体系变革 [6] - 技术突破和新玩家进入可能重塑行业格局 [6]

公司上市与财务表现 - 公司于2024年6月30日正式向香港联交所递交招股说明书拟赴港上市联席保荐人为高盛亚洲中金公司及汇丰银行 [1] - 2022年至2024年公司收入分别为人民币10.69亿元12.55亿元20.35亿元近三年营收复合增长率约38% [1] - 2022年至2024年公司净亏损分别为4.46亿元2.88亿元0.76亿元2024年净亏损显著收窄 [3] 业务规模与行业地位 - 以2024年平台支付总额计算公司是中国最大的创新药械解决方案提供商以服务保单数量计算是规模最大的创新健康保险解决方案提供商 [2] - 截至2024年12月31日公司累计服务保单数量约3.93亿与超140家药企以及超90家保司达成合作2024年助力中国约40%的已上市1类创新药落地 [2] - 通过两大解决方案公司累计为患者节省约人民币67亿元的自付费用 [2] 收入增长与成本优化 - 2023年收入增长主要受服务供应多元化驱动智保解决方案实现扩张2024年收入增长主要受客群扩大及多元支付供应链解决方案驱动智药解决方案实现扩张 [2] - 2022年至2024年公司运营开支占总收入的百分比分别为78.0%61.8%41.3%呈现持续下降趋势 [2] - 2022年至2024年公司毛利分别为3.32亿元4.61亿元7.29亿元未来将进一步优化运营开支发挥规模经济效益 [2] 行业市场前景 - 中国创新药械解决方案支付额从2019年人民币521亿元增长至2024年人民币910亿元年复合增长率11.8%预计2030年达人民币2433亿元2024年至2030年预计年复合增长率17.8% [4] - 中国商业医疗险保费由2019年人民币2429亿元增加至2024年人民币4300亿元年复合增长率12.1%预计2030年达人民币13517亿元2024年至2030年预计年复合增长率21.0% [4] 战略规划与发展举措 - 公司将继续深化与药企和保司的既有合作关系积极寻求新合作机会拓宽合作网络并提升医疗生态影响力 [4] - 具体计划包括与药企联动将更多创新药械纳入保险产品范畴与保司协同开发定制化保险产品提高商业健康险覆盖范围和渗透率 [5] - 依托患者洞察预判需求并融入保单设计助力患者减轻经济压力增强创新药械可及性 [6] - 公司推出一站式服务平台一码直付整合药品医疗保险等资源提供更多支付方案计划推出更多以消费者为中心的措施扩大和升级平台以进一步扩大用户群 [6]

公司概况与上市进程 - 镁信健康是一家医药多元支付平台，由张小栋于2017年8月创立，定位为连接医保、商保、药企及患者的“中间人” [1] - 公司构建了两大行业解决方案：智药解决方案和智保解决方案 [1] - 公司估值达“百亿级”，近期再度向港交所递交招股书，联席保荐人为高盛（亚洲）、中金公司及汇丰银行 [1] - 公司IPO之路一波三折，2021年首次启动计划因财务合规问题未如期进行 [1] 财务表现 - 公司营收从2022年的10.69亿元增长至2024年的20.35亿元，年复合增长率约38% [2] - 公司归母净亏损持续，2022年、2023年、2024年分别为4.46亿元、2.88亿元和7577万元，三年累计亏损高达8.1亿元 [2] - 截至2025年4月末，公司现金及现金等价物仅为1.66亿元，相较2021年末的22.01亿元骤降92% [4] - 公司经营活动现金流连续三年净流出 [4] 业务板块分析 - 智药解决方案和智保解决方案构成公司营收绝对主体，收入占比超过95% [3] - 2024年，智药解决方案收入大幅跃升至12.07亿元，占总收入比重为59.3%；智保解决方案收入为7.31亿元，占比为35.9% [3] - 智保解决方案的毛利率从2022年的72%提升至2024年的81.5% [4] - 截至2024年末，公司已累计与超过140家药企合作，涵盖全球前20大公司中的90%；服务健康险保单数量（含惠民保）达到3.93亿份，合作保险公司超过90家 [5] 成本与开支 - 销售及分销开支居高不下是亏损主因，其绝对数值在2024年达到6.74亿元，尽管占比从2022年的52.1%降至2024年的33.1% [4] - 公司将持续亏损归因于“基础设施的大量前期投资”，管理层认为这是“必要的策略性投资” [4] 监管与合规风险 - 公司核心的“药转保”业务模型多次遭遇监管重拳，2023年被原银保监会发文直指其模式有违传统保险原则 [5] - 2023年11月，国家金融监管总局北京监管局直接点名镁信健康等三家公司，公司随后被迫下架“女性特药保险”等产品 [6] - 公司全资收购的镁信保险经纪曾因多项合规问题于2023年9月被罚款33万元 [7] 其他挑战 - 公司曾深陷商业纠纷，被合作方北京天笑科技指控涉嫌侵犯商业秘密 [6] - 一级市场融资进度放缓，2023年1月C+轮融资实际募集资金据称为1.78亿元，与两年前C轮融资超20亿元反差巨大 [8] - 公司面临融资困难、业务亏损、监管收紧与商业纠纷等多重挑战，并已启动高层换血 [8]

公司概况与上市进展 - 镁信健康作为医药多元支付平台，连接医保、商保、药企及患者，提供智药解决方案和智保解决方案两大核心业务 [1] - 公司估值达百亿级，于近期再度向港交所递交招股书，联席保荐人为高盛、中金及汇丰银行 [1] - 上市进程一波三折：2021年首次启动计划因财务合规问题受阻，本次面临监管争议及持续亏损挑战 [1] 财务表现 - 营收从2022年10.69亿元增长至2024年20.35亿元，年复合增长率约38% [2] - 归母净亏损逐年收窄：2022年4.46亿元、2023年2.88亿元、2024年7577万元，三年累计亏损8.1亿元 [2] - 智药解决方案收入占比波动：2022年61.7%（6.59亿元）、2023年53.9%（6.76亿元）、2024年59.3%（12.07亿元） [3][4] - 智保解决方案收入占比变化：2022年35.8%（3.82亿元）、2023年42.0%（5.28亿元）、2024年35.9%（7.31亿元） [3][4] - 智保解决方案毛利率显著提升：从2022年72%升至2024年81.5% [5] - 销售及分销开支占比下降但绝对值上升：2022年占比52.1%，2024年占比33.1%但金额达6.74亿元 [5] - 现金及等价物骤降：截至2025年4月末仅1.66亿元，较2021年末22.01亿元下降92% [5] 业务模式与合作伙伴 - 智药解决方案服务药企药品全生命周期，合作药企超140家，覆盖全球前20大药企的90% [6] - 智保解决方案服务保险公司全流程，合作险企超90家，覆盖所有保费收入前20大保司，健康险保单达3.93亿份（含惠民保） [6] 监管与合规风险 - "药转保"业务模式遭监管点名：2023年8月原银保监会通报指出该模式将药品费用转化为保险赔付，违背保险基本原则 [6] - 2023年11月被国家金融监管总局北京监管局直接点名，与思派健康、圆心科技同被要求排查业务 [7] - 全资子公司镁信保险经纪因未出示客户告知书、隐瞒重要情况等违规被罚33万元 [8] 商业纠纷与融资环境 - 与天笑科技存在商业秘密纠纷，被指控通过不正当手段获取"查悦社保"核心技术 [7] - 融资规模大幅缩水：2023年C+轮融资仅1.78亿元，较两年前C轮超20亿元显著下降 [8] - 行业对标企业表现不佳：思派健康上市后股价暴跌，圆心科技五次递表未成功 [9]