报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [5] 报告核心观点 - 工业硅：区间震荡 [5] - 多晶硅：关注厂家报价及减产推进情况 [5] 工业硅基本面数据总结 - SI主力合约收盘价8495元/吨，较T-1下跌65元/吨，跌幅0.76% [2] - SI主力合约成交量183158手，较T-1增加7125手，增幅4.05% [2] - SI主力合约持仓量197149手，较T-1增加3380手，增幅1.74% [2] - 工业硅-99硅现货价格9100元/吨，较T-1持平，变化0.00% [2] - 工业硅仓单库存28732手，较T-1减少1289手，降幅4.29% [2] - 工业硅社会库存489320吨，较T-1减少13450吨，降幅2.68% [2] 多晶硅基本面数据总结 - PS主力合约收盘价34790元/吨，较T-1下跌570元/吨，跌幅1.61% [2] - PS主力合约成交量56537手，较T-1减少741手，降幅1.29% [2] - PS主力合约持仓量48848手，较T-1减少1511手，降幅3.00% [2] - 多晶硅-N型粒现货价格41元/千克，较T-1持平，变化0.00% [2] - 多晶硅仓单库存18730手，较T-1减少210手，降幅1.11% [2] - 多晶硅厂家库存较T-1增加1万吨，增幅2.97% [2] 原料成本总结 - 硅石-新疆价格320元/吨，较T-1持平，变化0.00% [2] - 洗精煤-陕西价格975元/吨，较T-1持平，变化0.00% [2] - 石油焦-扬子焦价格1990元/吨，较T-1持平，变化0.00% [2] - 石墨电极价格12450元/吨，较T-1持平，变化0.00% [2] 光伏下游及有机硅总结 - 硅片价格（210N）1.13元/片，较T-1持平，变化0.00% [2] - 电池片价格（TOPCon-210N）0.31元/瓦，较T-1持平，变化0.00% [2] - 组件价格（N210，集中式）0.70元/瓦，较T-1持平，变化0.00% [2] - 有机硅DMC价格13700元/吨，较T-1下跌50元/吨，跌幅0.36% [2] - 铝合金ADC12价格24200元/吨，较T-1持平，变化0.00% [2] 宏观及行业新闻总结 - 美东时间2026年11月6日，美国贸易代表办公室（USTR）发布公告通知，将178项对华301关税产品豁免进一步延长至美东时间2027年1月9日，延期从2026年11月10日12:01起生效 [3] - 此次关税豁免涵盖178类产品，包括14类与制造太阳能产品相关的设备，以及164类其他产品 [3]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [3] 核心观点 - 工业硅方向性驱动不足，下方有减产兑现和成本线支撑、下行空间有限，上方受高库存和弱需求压制、难有趋势性上涨 [3][41] - 多晶硅供给端减产从排产计划进入实际兑现、供给收缩方向明确，但需求端未形成有效配合 [3][41] - 双硅整体呈现成本托底、库存压顶、供需双弱的格局 [8][15] 行情回顾 工业硅市场 - 10月工业硅现货稳、期货窄幅震荡，华东通氧553主流报价维持在9300-9400元/吨，421在9500-9600元/吨附近，整月让利空间很小 [8] - 期货主力合约月初在8585元/吨附近，盘中最低下探至8360元/吨附近，10月30日收在8685元/吨附近，整月波动区间不大但基差一直偏高 [8] - 上游工厂报价坚挺因价格已贴近甚至低于部分产区成本线，下游采购克制、基本为刚需补库、无集中备货 [8] - 社会库存从10月中旬42万吨附近降至10月末41.4万吨附近，连续数周小幅去库但绝对量仍偏高，去库有但速度不快、不足以推动价格趋势上行 [8] 多晶硅市场 - 10月多晶硅现货整体横盘，N型复投料主流报价维持在43元/千克附近，N型致密料均价约40.5元/千克，颗粒硅在40-41元/千克区间 [11] - 头部企业基本守住完全成本线、降价出货意愿不强，但下游以消耗前期库存为主、规模化集采未启动，市场呈现"报价稳、成交冷"的僵持格局 [11] - 期货端明显更弱，主力合约10月初在3.66万元/吨附近开盘、月末收在3.50万元/吨附近，盘中一度跌破3.41万元/吨，期现倒挂明显，盘面交易的是"高库存现实"而非"减产预期" [11] 供应端分析 工业硅供应 - 2026年9月我国工业硅产量为31.7万吨，同比-24.67%，1-9月累计产量达305.17万吨、累计同比+1.16%，主因价格持续在成本线附近运行后部分高成本产能主动停炉、检修或减产 [12] - 供给正从"全面减产"转向区域结构性调整，低成本、大炉型、配套自备电的产能仍有韧性，高成本老装置继续被动出清 [14] - 全年工业硅产量很可能从上半年正增长转为全年小幅下降，行业机构对2026年全年产量预测大致落在380万-446万吨区间，方向一致为产量收缩但有效产能仍高、开工率偏低 [14] - 1-9月新疆地区产量累计182.68万吨、占比59.86%，内蒙32.34万吨、占比约10.60%，甘肃23.75万吨、占比7.78%，云南24.40万吨、占比8.00%，四川11.82万吨、占比3.87% [15] - 新疆、内蒙古、甘肃合计占比约78.2%，供给高度集中于西北煤电产区；云南、四川合计占比仅11.87%且受水电丰枯期影响明显 [15] - 西南枯水期减产在10月下旬逐步兑现，云南、四川累计停炉影响月产1.6万-2万吨，但西北新疆凭借自备电厂和低电价优势维持较高开工，全国供给收缩尚未形成实质性缺口 [3][8] 多晶硅供应 - 10月国内多晶硅产量环比下降约13%至10.5万吨左右，全球产量预计降至10.78万吨、环比下降约11% [3][11] - 协鑫、大全、新特、亚硅等企业陆续减产，西南部分高成本产能进入停产状态 [11] - 隆众资讯口径显示10月国内多晶硅产量约10.02万吨、环比下降约11.7%，Mysteel口径显示环比下降约8.68%，百川盈孚和硅业分会此前预估10月产量在9.5万-10.5万吨附近、较9月的11.35万-12.04万吨明显回落 [27] - 2024年1-9月我国多晶硅产量累计达82.08万吨、累计同比下降11.07% [27] 需求端分析 工业硅出口 - 1-9月工业硅累计出口量为56.98万吨、同比+1.46%，增幅很窄，基本可理解为"有量但没形成强支撑" [21] - 9月出口量为6.08万吨、同比-13.48%、环比下降约17%，海外客户采购节奏明显放缓 [21] - 9月前三大出口目的地为日本、韩国和阿联酋，分别出口约1.18万吨、0.70万吨和0.66万吨，日韩采购节奏放缓是主要拖累 [21][23] - 上半年日本、印度、韩国、荷兰、泰国、阿联酋、马来西亚、墨西哥、俄罗斯、越南合计占前十大市场约82.6%，其中亚洲占七席、占比76.1% [23] - 印度是今年最明显增量来源，上半年出口6.98万吨、同比增34%；泰国上半年同比增71%；欧洲方向以荷兰为主、上半年出口约3.44万吨、同比小幅下降 [23] 多晶硅下游 - 硅片端：9月国内硅片产量约54.26GW、环比增长约6%，10月排产预计约53.89GW、环比下降约0.7%，产能利用率维持在54%-55%附近 [28] - 硅片一线企业开工率在45%-54%之间，一体化企业约50%-60%，其余企业多在50%-70%区间，环节继续以控产、去库为主 [28] - 10月末硅片库存约26.52GW、较前期有所上升仍处偏高位置，采购以消耗前期库存+刚需小批量补库为主、规模化集采迟迟未启动 [28] - 硅片价格整体持稳，N型G10L约1.01元/片、G12R约1.03元/片、G12约1.15元/片；盈利承压，N型183硅片单片净利约-0.10元、210R约-0.24元、210约-0.36元 [28] - 电池片端：10月排产降至约49.4GW、较9月明显回落，产能利用率约56.5%、低于9月的59.1% [30] - 10月末电池片库存约7.44GW、较前期下降、处于约6-7天偏低水平，库存下降主要来自排产收缩和刚需交付而非终端需求大幅放量 [30] - 电池片价格整体持稳，N型M10约0.29元/W、G12R约0.305元/W、G12约0.30元/W，210R、210等大尺寸价格相对坚挺、183尺寸供需双弱承压；N型210R单瓦净利约0.005元/W、仅微利 [30] - 组件端：10月排产预计约43.25GW、较9月约41.65GW环比小幅回升，但同比仍下降约10%，9月组件产能利用率仅约43.7% [31] - 10月末TOPCon组件均价约0.70-0.72元/瓦、头部报价0.72-0.75元/瓦，市场低价货源低至0.66-0.68元/瓦、呈"明稳暗降"态势 [31] - 组件成本方面，N型650W组件生产成本约0.730元/瓦、单瓦净利约-0.015元/W，N型590W亏损更明显约-0.026元/W，企业仍在亏损区间运行 [31] - 终端：前三季度全国风电光伏新增装机约1.7亿千瓦，风光累计装机突破20亿千瓦；CPIA预计2026年全年新增装机180-240GW、较2025年315GW左右明显下降 [32] - 上半年国内新增装机仅72.07GW、同比大幅下降约66%，三季度环比有所改善但全年仍属高基数后的阶段性回调 [32] 有机硅 - 10月有机硅DMC产量约18.78万吨、环比微增约0.5%、同比下降约10.4%，开工率约62.8%、同比回落约6.9个百分点 [33] - 按单吨DMC消耗工业硅0.52-0.54吨测算，10月有机硅耗硅量约9.8万-10.1万吨、环比变化很小、同比明显低于去年同期 [33] - 有机硅今年整体处于"反内卷"协同控产状态，DMC主流报价维持在14400-15000元/吨附近，但下游订单未同步改善、建筑纺织等传统领域需求偏弱 [33] - 10月有机硅企业采购工业硅仍以刚需小单为主、对高价原料接受度有限、实际成交多让利 [33] 铝合金 - 铝合金是当前三大下游里最稳的一块但绝对量有限，2026年硅铝合金对工业硅全年需求预计在75万-89万吨区间、同比增长约2%-5%，是三大下游中唯一保持正增长的板块 [35] - 按月度折算10月耗硅量大致在6.5万-7.5万吨附近、环比变化不大 [35] - 支撑主要来自新能源汽车，2026年1-8月新能源汽车产销均超1060万辆、同比增长约10.7%-10.8%、渗透率已超过60%，新能源乘用车一体化压铸结构件渗透率攀升至48.7% [35] - 传统燃油车零部件、建筑建材等边际需求仍在下滑，部分中小压铸厂被动减产抵消新能源端增量，硅铝合金对工业硅作用是托底但不驱动 [35] - 铝合金全年耗硅量仅占工业硅总消费的15%-19% [3][41] 库存分析 - 截至报告日SMM统计口径下全国工业硅社会库存降至41.4万吨、月环比小幅下降2.1万吨，去库主要来自西南枯水期减产预期兑现、部分厂库向下游转移及刚需采购消耗，但去库速度偏慢、绝对量仍偏高 [25] - 广期所注册仓单从10月初的33169手（约16.58万吨）降至10月底的31307手左右、累计减少约1800-1900手，主要受旧标仓单持续消化、新交割标准提高注册门槛、替代交割品升水下调至800元/吨影响 [25] - 10月上旬社库、厂库、下游原料库存合计约89万吨、逼近90万吨，下旬总库存小幅回落至88万吨附近但仍在历史高位，库存压力未根本解除、只是从"持续累库"转为"缓慢去库" [25] - 多晶硅9月末社会库存约55.76万吨，10月预计仅降至55.30万吨附近、绝对水平仍处高位，减产带来的去库幅度偏小、供给收缩是边际改善但未形成趋势性缺口 [11] 行情展望 - 工业硅：供给端西南枯水期减产10月下旬逐步兑现、云南四川累计停炉影响月产1.6万-2万吨，但新疆凭借自备电厂和低电价优势维持较高开工、全国供给收缩尚未形成实质性缺口 [41] - 工业硅需求端三大板块均偏弱，多晶硅减产落地但去库幅度有限、对工业硅需求继续走弱；有机硅DMC开工率仅62.8%、采购以刚需小单为主；铝合金需求平稳但拉动有限、全年耗硅量仅占工业硅总消费的15%-19% [41] - 工业硅交易策略上，下方有减产兑现和成本线支撑、下行空间有限，上方受高库存和弱需求压制、难有趋势性上涨 [41] - 多晶硅：供给端10月国内产量环比下降约13%至10.5万吨左右、企业减产从排产计划进入实际兑现、西南部分高成本产能进入停产状态、供给收缩方向明确，但需求端未形成有效配合 [41][43] - 多晶硅需求端：硅片排产环比微降0.7%至53.89GW、仍以控产去库为主、规模化集采迟迟未启动；电池片排产降至49.4GW、对硅片实际需求偏弱；组件端排产环比小幅回升至43.25GW但同比仍降10%、企业盈利仍为负值 [43]