行业环境与市场状况 - 2025年行业整体经历阶段性供需结构调整，产品价格面临下行压力 [1] - 受光伏产业链供需关系变化影响，工业硅市场需求同比显著收缩，销售价格随之下行 [1] - 有机硅市场同样面临压力，产品价格在年内大部分时间于低位区间震荡 [1] - 光伏业务板块的多晶硅市场在政策与市场协同作用下逐步修复，但仍面临短期需求不足、库存较高等挑战 [1] 公司核心策略与运营 - 公司坚持以“聚焦主业、固本强核、优化配置”为核心策略 [1] - 公司依托全产业链协同与精细化管理，持续夯实工业硅、有机硅等核心业务的成本优势与运营效率 [1] - 公司根据政策导向与市场需求变化，持续优化光伏板块资产与业务结构 [1] - 公司积极响应行业自律倡议，推动产业链告别低价无序竞争，迈向高质量发展 [1] 未来经营重点与发展方向 - 公司将继续密切关注市场变化，动态优化生产经营安排 [1] - 公司持续推进高附加值产品的研发与产业化，着力提升整体盈利能力和抗风险能力 [1] - 公司致力于保持经营性现金流为正，为长期健康发展奠定坚实基础 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8605元/吨，日内跌幅2.77%，持仓增仓25966手至26.7万手，百川工业硅现货参考价9628元/吨，较上一交易日持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货平水扩至升水245元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605收于49550元/吨，日内跌幅1.52%，持仓减仓288手至38804手，百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52500元/吨，最低交割品硅料价格52500元/吨，现货升水扩至4050元/吨 [2] - 硅石企业进入冬修期，矿石供应量收缩，下游受春节假期影响全面检修，工业硅供给双减博弈下，重心有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [2] - 工信部提及反垄断话题，硅片企业新单签订停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料有跌价压力，需关注行业库存减压及硅料厂扩大减产应对计划 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8850元/吨降至8605元/吨，近月从8785元/吨降至8610元/吨；多晶硅期货结算价主力从51195元/吨降至49550元/吨，近月从50060元/吨降至49490元/吨 [4] - 工业硅不通氧553、通氧553、421等各现货价格大多持平；多晶硅N型多晶硅复投料价格从53500元/吨涨至53600元/吨，其他多晶硅现货价格持平 [4] - 工业硅当前最低交割品价格持平在8850元/吨，现货升水从0扩至245元/吨；多晶硅当前最低交割品价格从53500元/吨涨至53600元/吨，现货升水从2305元/吨扩至4050元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格持平，二甲基硅油价格从14500元/吨涨至15500元/吨 [4] - 工业硅仓单数量持平，广期所库存、天津港、昆明港、厂库库存增加，社库合计增加16800吨；多晶硅仓单数量持平，广期所库存、厂库库存增加，社库合计增加2.5万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 包含工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6][10][11] 下游产成品价格 - 包含DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [15][17][18] 库存 - 包含工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存等图表 [20][21][23] 成本利润 - 包含工业硅平均成本水平、工业硅平均利润水平、工业硅周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润等图表 [25][27][30] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监，有十多年商品研究经验，团队连续四届获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [33] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，获第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师等荣誉 [33] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，获第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏多 供给端排产减少且持续低位，需求端有所复苏，成本支撑上升，2605合约预计在8490 - 8720区间震荡；多晶硅基本面偏多 供给端排产持续减少，需求总体有所恢复但后续或乏力，成本支撑加强，2605合约预计在48250 - 50850区间震荡 [6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给上周供应量8.2万吨，环比减少1.20% [6] - 需求上周需求7.5万吨，环比增长7.14%；多晶硅库存34.1万吨，处于中性水平；有机硅库存4.72万吨，处于低位，生产利润2145元/吨，综合开工率64.02%，环比持平；铝合金锭库存6.73万吨，处于高位 [6] - 成本新疆地区样本通氧553生产成本9859.7元/吨，环比增长0.00%，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差2月5日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为595元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 库存社会库存55.4万吨，环比减少0.35%；样本企业库存20.66万吨，环比减少1.14%；主要港口库存13.8万吨，环比增加0.73%，偏空 [8] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20下方，中性 [8] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [8] 多晶硅 - 供给上周产量2.02万吨，环比减少1.46%，2月排产7.97万吨，较上月产量环比减少20.93% [10] - 需求上周硅片产量11.75GW，环比增加8.19%，库存27.29万吨，环比增加1.90%，2月排产45.31GW，较上月环比减少1.34%；1月电池片产量41.44GW，环比减少11.37%，上周外销厂库存9.17GW，环比增加2.80%，2月排产量36.7GW，环比减少11.43%；1月组件产量35.2GW，环比减少9.04%，2月预计产量29.8GW，环比减少15.34%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存34.2GW，环比增加9.26% [10] - 成本多晶硅N型料行业平均成本40830元/吨，生产利润11920元/吨 [10] - 基差2月5日，N型致密料52750元/吨，05合约基差为4050元/吨，现货升水期货，偏多 [10] - 库存周度库存34.1万吨，环比增加2.40%，处于历史同期中性水平，中性 [10] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [10] - 主力持仓主力持仓净多，多增，偏多 [10] 利多与利空因素 - 利多成本上行支撑，厂家停减产计划 [12] - 利空节后需求复苏迟缓，下游多晶硅供强需弱 [13] 主要逻辑 产能出清，成本支撑，需求增量 [13] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约价格较前值均有下跌，跌幅在1.51% - 2.84%之间 [16] - 现货价华东不通氧553硅等多个品种价格与前值持平 [16] - 库存周度社会库存、样本企业库存环比有减少，主要港口库存环比增加 [16] - 基差部分合约基差较前值有增长 [16] - 部分合约价差近月 - 连1价差有变化 [16] - 仓单注册仓单数环比增加1.80% [16] - 产量/开工率周度产量部分地区持平，开工率部分地区无变化 [16] - 成本利润四川、云南、新疆部分成本有变化 [16] - 有机硅DMC产量持平，产能利用率持平，价格持平，库存减少，毛利持平 [16] - 铝合金铝合金ADC12价格下跌，进口ADC12实际即时利润下降，进口ADC12宁波港自提均价下降，进口ADC12宁波自提成本上升，原铝铝合金锭产量和再生铝合金锭产量有减少 [16] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约价格较前值有涨有跌 [18] - 硅片日度硅片价格持平，部分利润持平，周度产量增加，库存减少 [18] - 电池片日度电池片价格部分有变化，利润部分有变化，外销厂周度库存增加，月度产量减少 [18] - 组件日度组件价格持平，总成本部分减少，利润部分增加，月度产量减少，国内库存减少，欧洲库存增加，出口减少 [18] - 多晶硅日度多晶硅价格部分持平，行业平均成本上升，氯化法和硅烷法现金成本持平，周度总库存增加，月度出口量减少，消费量增加，进口量增加，供需平衡有变化 [18] 工业硅下游相关情况 有机硅 - DMC价格和生产走势DMC日度产能利用率部分年份数据展示，利润成本走势、周度产量走势、价格走势有相关数据 [48] - 下游价格走势107胶、硅油、生胶、D4等均价走势有相关数据 [50] - 进出口及库存走势DMC月度出口量、进口量、库存走势有相关数据 [53] 铝合金 - 价格及供给态势废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势有相关数据 [56] - 库存及产量走势原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势，原生、再生铝合金周度开工率，铝合金锭社会库存走势有相关数据 [59] - 需求（汽车及轮毂）汽车月度产量、销量，铝合金轮毂出口走势有相关数据 [60] 多晶硅 - 基本面走势多晶硅行业成本、价格、库存、月产量、月度开工率、月度需求走势有相关数据 [64] - 供需平衡表供应、进口、出口、消费、平衡数据展示 [67] - 硅片走势硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量、单晶硅片和多晶硅片净出口走势有相关数据 [70] - 硅片供需平衡走势硅片供应、需求、平衡数据展示 [73] - 电池片走势单晶P/N型电池片价格、排产及实际产量、光伏电池外销厂周度库存、开工率、出口走势有相关数据 [76] - 光伏组件走势组件价格、国内和欧洲光伏组件库存、月度产量、出口走势有相关数据 [79] - 光伏配件走势光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃月度产量和出口、高纯石英砂价格、焊带月度进出口走势有相关数据 [82] - 组件成分成本利润走势（210mm）210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本走势有相关数据 [85] - 光伏并网发电走势全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势有相关数据 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡，多空因素交织，供需双减下受煤炭与光伏产业链价格传导支撑，上行取决于下游需求恢复和库存去化，下行受成本和减产预期限制 [3] - 多晶硅价格预计维持震荡，2月多家企业计划停产使供给收缩，银价大跌改善需求，市场向降本增效发展，下游产能加速出清，后续关注硅片新报价、“抢出口”情况、需求回暖及库存去化进度 [6] 工业硅相关总结 市场分析 - 2026年2月3日工业硅期货主力合约2605震荡下跌，开于8825元/吨，收于8815元/吨，较前一日结算价跌55元/吨，跌幅0.62%，收盘持仓234800手，2月2日仓单总数14855手，较前一日增加912手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9300 - 9400元/吨，421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅、97硅价格持稳，多地硅价持平 [1] - 1月29日工业硅主要地区社会库存共55.4万吨，较上周减少0.36% [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13800 - 14000元/吨，国家取消光伏增值税出口退税政策短期使多晶硅需求有上涨预期，但因库存累积工业硅需求端传导受阻，2月多晶硅大厂减产，需求端萎靡 [2] - 有机硅减产预期，铝硅合金企业开工率小幅下降，铝合金下游需求边际走弱，后续开工率稳中偏弱 [2] 供给端 - 2月工业硅存在减停产预期，春节期间叠加传统淡季，供给端有收缩趋势 [2] 策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅相关总结 市场分析 - 2026年2月3日多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于47200元/吨，收于50000元/吨，收盘价较上一交易日涨6.61%，主力合约持仓38411手（前一日40278手），当日成交18297手 [3] - 多晶硅现货价格小幅上涨，N型料48.00 - 59.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，多晶硅库存33.30（环比变化0.90%），硅片库存27.29GW（环比1.90%），多晶硅周度产量20200.00吨（环比变化 - 1.46%），硅片产量11.75GW（环比变化8.20%） [3] 硅片、电池片、组件价格 - 国内N型18Xmm硅片1.23元/片，N型210mm价格1.53元/片，N型210R硅片价格1.33元/片 [4] - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.44元/W左右，Topcon G12电池片0.44元/w，Topcon210RN电池片0.44元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4][5] - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.73 - 0.74元/W，N型210mm主流成交价格0.75 - 0.77元/W [5] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约短期预计维持震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 3日工业硅震荡偏弱主力2605收于8815元/吨日内跌幅0.62%持仓减仓1513手至23.5万手；百川工业硅现货参考价9628元/吨较上一交易日持稳；最低交割品价格持稳在8850元/吨现货升水收至35元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏强主力2605收于50000元/吨日内涨幅6.61%持仓减仓1867手至38411手；百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52500元/吨最低交割品硅料价格52500元/吨现货升水收至3500元/吨 [2] - 硅石企业正式进入冬修期矿石供应量整体呈收缩；下游受春节假期影响同步进入全面检修工业硅供给双减博弈下重心有成本支撑但能否有向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [2] - 工信部召开会议再度提及反垄断相关话题硅片企业新单签订基本处于停摆状态晶硅市场悲观预期延续硅料仍有跌价压力；重点关注行业库存能否减压以及硅料厂是否有扩大减产应对计划 [2] 根据目录总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8795元/吨涨至8815元/吨涨幅20元/吨；近月不通氧553硅各地区价格及通氧553、421硅各地区价格大多持平；当前最低交割品价格持稳在8850元/吨现货升水从5元/吨降至35元/吨 [4] - 多晶硅期货结算价主力从47050元/吨涨至50000元/吨涨幅2950元/吨；近月从45500元/吨涨至49060元/吨涨幅3560元/吨；N型多晶硅混包料等部分现货价格上涨；当前最低交割品价格从51300元/吨涨至53500元/吨涨幅2200元/吨现货升水从4250元/吨降至3500元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格持平二甲基硅油价格从14500元/吨涨至15500元/吨涨幅1000元/吨 [4] - 工业硅仓单从14855吨增至15707吨涨幅852吨；广期所库存从51155吨增至69715吨涨幅18560吨；黄埔港库存从59000吨降至58000吨降幅1000吨天津港库存从79000吨增至80000吨涨幅1000吨昆明港库存从51000吨增至52000吨涨幅1000吨；工业硅厂库从250350吨增至266150吨涨幅15800吨；工业硅社库合计从439350吨增至456150吨涨幅16800吨 [4] - 多晶硅仓单从8470吨增至8510吨涨幅40吨；广期所库存从12.09万吨增至25.26万吨涨幅13.2万吨；多晶硅厂库从30.83万吨增至33.30万吨涨幅2.5万吨；多晶硅社库合计从30.8万吨增至33.3万吨涨幅2.5万吨 [4] - 工业硅按照广期所替代交割品价差421升水2000元/吨改为升水800元/吨；多晶硅按照广期所替代交割品价差P型升水12000元/吨；不设地区间价差 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [6][9][12] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [15][17][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存相关图表 [21][22][25] 成本利润 - 展示工业硅平均成本水平、工业硅平均利润水平、工业硅周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润相关图表 [27][29][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给端上周供应量8.2万吨环比减少1.20%排产持续低位，需求端上周需求7.5万吨环比增长7.14%有所抬升，成本端新疆地区样本通氧553生产成本环比持平但枯水期成本支撑上升，预计工业硅2605在8675 - 8915区间震荡 [6] - 多晶硅方面供给端上周产量20200吨环比减少1.46%且2月排产环比减少20.93%，需求端硅片、电池片、组件生产有不同表现总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，预计多晶硅2605在45850 - 48250区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面供给减少需求抬升库存有降有升，基差现货升水期货，盘面MA20向上，主力持仓净空且空减，预期供给排产减少、需求复苏、成本支撑上升 [6] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑、需求增量 [11][12] 多晶硅 - 基本面供给排产减少，需求端各环节表现不同总体有所恢复但后续或乏力，基差现货升水期货，库存处于历史同期中性水平，盘面MA20向下，主力持仓净多且空翻多，成本支撑持稳 [8] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 各合约价格有涨有跌，如02合约涨0.23%，03合约跌0.68%等，不同规格硅现货价部分有变化，如华东通氧553硅涨1.08% [15] - 库存方面，周度社会库存、样本企业库存减少，主要港口库存增加，产量方面样本企业、新疆、四川样本产量减少，云南样本产量持平 [15] - 部分成本有变化，如四川553成本涨0.66%，云南553成本跌2.64%，有机硅、铝合金部分指标有不同表现 [15] 多晶硅行情概览 - 各合约价格有涨跌情况，如01合约跌1.79%，07合约涨1.34%等，硅片、电池片、组件价格部分持平，部分有利润和成本的变化 [17] - 周度硅片产量增加、库存减少，光伏电池外销厂周度库存增加、月度产量减少，组件月度产量和出口减少，国内库存减少、欧洲库存增加，多晶硅总库存增加 [17] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了工业硅SI主力基差走势、华东421 - 553价差走势，包含不同时间的价格变化 [19][20] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了PS主力走势、多晶硅主力合约基差走势，包含价格、成交量等信息 [23] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量的走势 [25][26][27] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [28][29][30] 工业硅成分成本走势 - 展示了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势、部分还原剂价格走势 [34][35] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川、新疆、云南421/553成本走势及差值 [36][37][38] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度供需平衡情况，包含产量、进口、出口、消费等数据 [41] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了工业硅月度供需平衡情况，包含产量、进口、出口、实际消费量等数据及供需平衡结果 [44] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势 [46][47] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶、硅油、生胶、D4均价走势 [48][49] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量、进口量、库存走势 [51][52][54] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势 [56][57] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势，原生、再生铝合金周度开工率，铝合金锭社会库存走势 [59][60] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、销量，铝合金轮毂出口走势 [60][61][62] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本、价格走势，总库存、月产量、月度开工率、月度需求走势 [64][65] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了多晶硅月度供需平衡情况，包含供应、进口、出口、消费等数据及平衡结果 [67][68] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量、单晶硅片和多晶硅片净出口走势 [70][71] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片供需平衡走势 - 展示了硅片供需平衡情况，包含供应、需求、平衡数据 [73][74] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格、排产及实际产量、光伏电池外销厂周度库存、开工率、出口走势 [76][77] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格、国内和欧洲库存、月度产量、出口走势 [79][80] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃月度产量和出口、高纯石英砂价格、焊带月度进出口走势 [82][83] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本走势 [85][86] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势 [87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月硅石企业进入冬修期，工业硅西南全面停产，新疆大厂将减产50%，下游受春节假期影响同步进入全面检修，工业硅供需双减博弈下，价格重心有成本支撑，但能否有向上驱动取决于大厂是否有超预期减产 [4] - 2月华电集中式项目开标，组件厂大幅提价但终端IRR限制下，出现有价无市压力；工信部会议再度提及反垄断话题，下游硅片新单签订停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力；需重点关注行业库存能否减压以及硅料厂是否有扩大减产应对计划 [4] 各目录要点总结 期货价格 - 1月工业硅期货震荡偏弱，截至30日主力收于8850元/吨，月度跌幅0.11%；多晶硅期货震荡走弱，月内主力收于47140元/吨，月度跌幅18.6% [5] 现货价格 - 工业硅现货全线持稳，不通氧553持稳在8950元/吨，通氧553持稳在9400元/吨，421持稳在9900元/吨；多晶硅P型下调0.1万元/吨至4.8万元/吨，N型下调0.45万元/吨至5.5万元/吨 [5] 价差 - 1月工业硅553间价差、高低牌号价差、553地域价差、421地域价差均持稳；工业硅现货贴水10元/吨至平水，多晶硅现货贴水4920元/吨转至升水4160元/吨 [5][17] 供应 - 据百川，预计1月国内工业硅产量33.3万吨，环比下滑6.4%，同比增长11.5%；月度开炉数减少33台至210台，开炉率下滑4.15%至26.4%；西北地区，新疆大厂月内关停23台矿热炉，陕西新开2台，西北总计173台硅炉在产；西南地区，云南延续12台矿热炉在产，四川关停7台，西南总计12台硅炉在产；其他地区，内蒙关停7台，河南关停1台 [4][5] 需求 - 1月多晶硅产量下滑3.38万吨至8.31万吨，同比下滑12.6%，环比下滑28.9%；1月DMC产量下滑2.21万吨至18.3万吨，同比下滑21%，环比下滑10.8%；监管及行业自律要求下，硅料厂继续下调开工，下游订单收缩，对高价较为抵触，1月订单仍在协商，实际成交寥寥，仍以完成前期订单为主，下游仅低库存企业出现补库行为；有机硅达成错峰减产并一致提价，下游选择顺势备货对冲后期采购成本上涨压力，单体厂订单推进节奏大幅改善，部分订单已经签至2月 [4][5] 库存 - 交易所方面，1月工业硅整体累库1.86万吨至6.97万吨，多晶硅累库13.7万吨至25.3万吨；社库方面，1月工业硅整体去库1.68万吨至43.9万吨，其中厂库去库1.58万吨至25.03万吨；黄埔港累库2000吨至5.9万吨，天津港去库1000吨至7.9万吨，昆明港去库1000吨至5.1万吨；多晶硅月度累库2.47吨至33.3吨 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 [10] - 利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱 [11] - 主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.3万吨，环比减少2.35%；需求端上周需求7万吨，环比减少4.10%，多晶硅、铝合金锭库存处高位，有机硅库存处低位且盈利，再生铝开工率环比增加2.24%；成本端新疆样本通氧553生产成本环比持平，枯水期成本支撑上升 [6] - 1月30日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差350元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平，偏空 [6] - 预期供给端排产减少但处高位，需求复苏抬头，成本支撑上升，工业硅2605在8730 - 8970区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量20500吨，预测1月排产环比减少；需求端硅片生产增加，电池片、组件生产减少，总体需求有所恢复但后续或乏力 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38650元/吨，生产利润12850元/吨 [8] - 1月30日，N型致密料51500元/吨，05合约基差5360元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 周度库存33万吨，环比增加2.80%，处于历史同期高位，偏空 [8] - 预期成本支撑持稳，多晶硅2605在45965 - 48315区间震荡 [8] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 各合约价格有涨有跌，如01合约华东不通氧553硅持平，02合约跌1.30%等；周度社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，部分地区样本企业库存有增减 [14] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价大多下跌，如01合约跌0.90%；硅片、电池片、组件相关价格部分持平，部分有涨跌，光伏电池外销厂周度库存、出口量等有变化 [16] 工业硅价格-基差和交割品价差走势 - 展示了华东不通氧553硅均价、收盘价、基差以及421 - 553价差等走势 [19] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅主力合约开盘价、最高价、最低价、收盘价等走势及成交量情况 [22] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量走势 [25] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [29] 工业硅成本-样本地区走势 - 展示了四川、新疆、云南地区421/553成本走势及差值 [37] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅产量、97硅产量、再生硅产量等周度供需数据及平衡情况 [41] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了工业硅月度产量、实际消费量、出口量、进口量等数据及供需平衡情况 [44] 工业硅下游-有机硅 - DMC日度产能利用率、利润成本、周度产量、价格有相应走势，下游107胶、硅油等产品价格也有走势，DMC月度进出口及库存有相应变化 [47][49][52] 工业硅下游-铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势等有相应数据，铝合金ADC12价格、进口成本利润有走势，原铝系、再生铝合金锭月度产量、开工率有变化 [56][59] 工业硅下游-多晶硅 - 多晶硅行业成本、价格、总库存、月产量、需求等有走势，月度供需平衡表展示了供应、消费、进出口等数据及平衡情况，硅片、电池片、光伏组件、光伏配件等也有相应走势及数据 [64][67][70] 工业硅下游-多晶硅-组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本走势 [85] 工业硅下游-多晶硅-光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量等走势 [87]

公司业绩预告 - 合盛硅业预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损33亿元至28亿元 [1] - 公司2025年业绩与上年同期相比将出现亏损 [1] 行业与市场环境 - 2025年公司所处行业整体经历阶段性供需结构调整 [1] - 行业产品价格面临下行压力 [1] 具体业务影响 - 受光伏产业链供需关系变化影响，工业硅市场需求同比显著收缩 [1] - 工业硅销售价格随之下行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给减少需求低迷，成本支撑上升，2605合约预计在8805 - 9045区间震荡；多晶硅方面供给排产减少需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约预计在48165 - 50505区间震荡 [6][9] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划；利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱；主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.3万吨，环比减少2.35% [6] - 需求端上周需求7万吨，环比减少4.10%，多晶硅库存33万吨处于高位，有机硅库存53200吨处于低位、生产利润2284元/吨、综合开工率64.02%环比持平，铝合金锭库存6.7万吨处于高位 [6] - 成本端新疆样本通氧553生产成本9859.7元/吨，环比增长0.00%，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差01月29日华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差275元/吨，现货升水期货 [6] - 库存社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平 [6] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓主力持仓净空，空减 [6] - 预期供给端排产减少，需求复苏抬头，成本支撑上升，2605合约在8805 - 9045区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量20500吨，环比减少4.65%，预测1月排产10.78万吨 [9] - 需求端硅片产量10.86GW，环比增加0.27%，库存26.78万吨，环比增加8.07%，1月排产45.2GW；电池片12月产量46.76GW，环比减少15.91%，上周外销厂库存环比增加44%，1月排产量39.36GW，环比减少15.82%；组件12月产量38.7GW，环比减少17.48%，1月预计产量32.47GW，环比减少16.09%，国内月度库存环比减少51.73%，欧洲月度库存环比减少5.43% [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38650元/吨，生产利润12850元/吨 [9] - 基差01月29日N型致密料51500元/吨，05合约基差3165元/吨，现货升水期货 [9] - 库存周度库存33万吨，环比增加2.80%，处于历史同期高位 [9] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓主力持仓净空，多翻空 [9] - 预期供给端排产持续减少，需求端硅片生产增加、电池片和组件生产减少，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约在48165 - 50505区间震荡 [9] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 价格方面不同合约和现货价格有不同涨跌情况，如01合约华东不通氧553硅9200元/吨，较前值持平 [15] - 库存方面周度社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平 [15] - 产量/开工率方面周度样本企业产量44140吨，较前值持平，部分地区开工率有不同表现 [15] - 成本利润方面不同地区不同规格成本有变化，有机硅相关产品价格和利润有相应数据 [15] 多晶硅行情概览 - 价格方面不同硅片、电池片、组件等产品价格有不同涨跌情况，如日度N型182mm硅片（130μm）1.23元/片，较前值下跌5.38% [17] - 库存方面光伏电池外销厂周度库存8.92GW，环比增加4.45%，周度总库存33万吨，环比增加2.80% [17] - 产量方面光伏电池月度产量46.76GW，环比减少15.91%，组件月度产量38.7GW，环比减少17.48% [17] - 进出口方面光伏电池出口986908407个，较前值增加24.25%，组件出口41063159个，较前值减少1.11% [17]