核心观点 - 对“十五五”期间中国资本市场及三大投资方向（AI盈利模式、出海、内需）充满信心，认为2026年中国经济将呈现增速稳定、价格改善、质量提升的态势，资本市场整体稳中向好但伴随结构变化与轮动，投资策略宜采取“带有防守的进攻、稳中求进”的思路 [3][4][5][9][10][11] 产业层面：AI盈利模式 - 最关注中国AI的盈利模式，目前中国大模型采取开源模式自身尚未付费，营收主要来自科技巨头的AI云收入以及少数垂直领域AI应用公司使用基于大模型的AI Agent [3][9] - 当AI竞赛从算力比拼走向AI应用商业化，中国在能源、算力和工程师等要素上的成本效率以及底层数据与应用场景具备优势 [3][9] - 以AI为核心的科创产业将是全要素生产率提升的核心方向，AI应用进展和AI资本开支有望形成良性循环 [5][10] 企业层面：出海机遇 - 出海是中国具有全球竞争力企业面临的巨大机遇 [3][9] - A股主要指数中，海外营收占比持续提升，未来越来越多的行业龙头公司，海外盈利贡献可能接近甚至超过一半 [3][9] - 在进攻端应关注出海方向中商业模式清晰、盈利正在兑现、行业格局明确的龙头公司 [5][11] 经济与市场：内需与结构变化 - A股的供需逻辑在发生变化，老经济如房地产下行周期对需求的拖累正在逐步减弱，新的需求趋势正在兴起 [3][9] - 供给侧的自发收缩、资本开支下行、行业集中度提升，使得龙头企业有望迎来盈利修复和估值重估 [3][9] - 2026年内需政策有望边际加码，经济面临的供需结构有望改善，高端消费与服务消费有望率先回暖 [4][5][10] - 2026年中国资本市场整体稳中向好的基础依然在，但内部结构上存在高估值需要消化，内需处于平稳修复进程，指数空间未必很大，但结构变化与轮动很可能在所难免 [5][10][11] 投资策略：配置思路 - 更适合采取一种带有防守的进攻、稳中求进的配置思路 [5][11] - 防守端可适当关注现金流稳定、分红能力较强、具备长期竞争优势的行业龙头，如蓝筹核心资产、央国企龙头与高股息资产 [5][11] - 进攻端注重“确定性成长”，在科创与出海等方向中，重点关注商业模式清晰、盈利正在兑现、行业格局明确的龙头公司，但需注意估值透支、配置拥挤和交易过热等问题 [5][11] - 在流动性充裕环境下，一些主题投资可能阶段性强势表现，但需注意高波动风险 [5][11]