报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格呈宽幅震荡走势，建议波段操作，需关注企业复产进度、硅煤及多晶硅价格联动影响 [3] - 多晶硅价格呈弱势下跌态势，因期货端投机成本高，建议投机者量力参与，相关企业可开展保值操作，需注意政策端调整与进展、企业装置变动 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 工业硅、多晶硅期货行情回顾 - 2026 年 2 月，工业硅、多晶硅期货价格均弱势下跌 [8] - 工业硅期价在 2 月重心下移，主力 SI2606 合约月末收盘 8935 元/吨，月跌幅 5.14% [9] - 多晶硅期货价格延续走弱，主力 PS2605 合约月末收盘 46495 元/吨，月跌幅 1.37% [9] 基差表现 - 1 月工业硅基差先扩大后小幅回落，月末价差 755 元/吨 [13] - 2 月多晶硅基差变动不大，非企业客户不建议当前时机介入期现套利 [18] 工业硅市场情况分析 现货 - 2 月通氧 553金属硅价格下调，华东地区均价报 9150 元/吨，较月初调降 200 元/吨 [19] - 结合各区域价格及升贴水，华东地区 421有相对价格优势，但暂无期现套利机会 [25] 供应 - 2 月工业硅产量下降，平均日产环比 1 月下降约 19% [26] - 截至 2 月 25 日，中国金属硅开工炉数 177 台，开炉率 22.24% [26] - 预计 3 月工业硅产量环比增加至 34 万吨以上，月环比增幅 25% [36] 成本与利润 - 2 月新疆、四川地区成本持稳，云南地区成本下降 [37] - 国内工业硅月平均成本约 9067.5 元/吨，平均利润 -107 元/吨，成本端有支撑 [37] 库存 - 工业硅总样本库存近周变化小、趋势平稳，整体处于偏高水平 [39] - 社会库存平稳，维持 55 - 56 万吨；生产企业库存稳定，累计 20 - 21 万吨；下游企业原料库存回落至 23.26 万吨 [40] 多晶硅市场情况分析 现货市场价格表现 - 2 月多晶硅市场呈偏弱格局，月末 N 型料价格指数均价 51.4 元/千克，月涨 2.4%；N 型致密料价格指数 51 元/千克，月涨 1% [43] 供应 - 天宏瑞科 2.5 万吨/年电子级粒状多晶硅产能升级改造项目处于试生产准备阶段 [45] - 2 月国内多晶硅产量预计 7.7 万吨，环比降 23.6%；3 月预计增至 8.5 万吨，环比增 10%，低于往年同期 [46][47] 成本与利润 - 2 月多晶硅价格下调、利润降低，但行业仍盈利，产品利润高于上下游 [49] 需求 - 2 月硅片价格下跌、产量下降，3 月排产增加，月末价格指数 1.12 元/吨，月跌 8.9% [52][55] - 2 月电池片受春节和白银价格影响，成本有支撑，3 月多数产能将释放 [57] - 2 月国内组件市场低迷，需求分化，春节后产量大幅增量但价格有博弈 [61] 库存状况 - 截至 2 月底，多晶硅生产厂家库存 34.4 万吨，自 2025 年 9 月以来持续累库；期货仓单 2.85 万吨 [64] 硅产业需求 有机硅市场表现及对硅需求预期 - 2 月有机硅市场持稳，月底会议决定 3 月 2 日起产品统一上调 300 元/吨，3 - 5 月行业减排比例提至 35% [65][66] - 预计 3 月有机硅排产 21 万吨左右 [69] 铝合金市场表现及对硅需求预期 - 2 月铝合金价格先降后升，月底 ADC12 价格 23800 元/吨 [73] - 2 月铝合金市场开工低位，节后逐步恢复正常 [73][74] 工业硅总结及后市预测 - 供应方面，3 月预计产量环比增至 34 万吨以上，增幅 25% [75] - 需求方面，3 月多晶硅、有机硅、铝合金均复产，工业硅消费预计增加 [75] - 成本与利润方面，当前大多企业亏损，成本端有支撑 [76] - 库存方面，总样本库存平稳且处于高位 [76] - 期货市场走势方面，预计 3 月供需双增、库存高位，价格或宽幅震荡 [78] 多晶硅总结及后市预测 - 供应方面，2 月产能增加、产量下降，3 月预计增至 8.5 万吨，低于往年同期 [79] - 需求方面，预计整体需求量增加 [79] - 成本与利润方面，2 月价格下调、利润降低，但行业仍盈利 [80] - 库存方面，截至 2 月底库存高企，制约价格上行 [80] - 期货市场走势方面，价格有下行空间，广期所管控下投机成本高，投机者量力参与 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅整体呈现供需双降、高库存、成本支撑格局，市场相对僵持，12月价格预计震荡整理，建议观望或区间波段操作，关注装置开工调整、多晶硅价格传导风险 [3] - 多晶硅市场供大于求，库存高位且持续累库，但头部企业挺价稳价意愿强，预计短期维持高位整理，拐点仍需等待，相关企业可介入套期保值，关注政策收储进展、企业装置变动风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年11月，工业硅、多晶硅期货价格维持区间整理走势 [7] - 工业硅呈现供需双减格局，库存高位但有小幅去库，11月主力合约SI2601运行于8800 - 9500元/吨范围，月底收9130元/吨，月涨幅0.33% [11] - 多晶硅供给缩量，下游市场表现偏差，企业控价稳价意愿强，期货价格呈高位整体形态，11月底PS2601收56425元/吨，月涨幅0.03% [12] - 工业硅和多晶硅基差变动均以期货价格为主导，11月底工业硅基差385元/吨，多晶硅基差 - 3090元/吨 [15][16] 工业硅市场情况分析 - 现货方面，主产区价格变动不大，553下游需求弱势，421市场活跃度不同，华东地区421有价格优势但无期现套利机会 [19][21] - 供应方面，截至11月25日，国内开工炉数265台，开炉率33.29%，11月产量约40万吨，环比降12%，12月预计进一步缩减 [22][26] - 成本与利润方面，11月新疆成本变动不大，川滇成本增加，全国平均全成本约9200元/吨，部分厂家成本倒挂 [30] - 库存方面，总样本库存小幅波动，整体仍处高位，社会库存减少，生产企业库存增加，下游企业库存变动不大 [33] 多晶硅市场情况分析 - 现货价格基本持稳，11月N型料价格指数均价51.99元/千克，月均下跌0.53元/千克，跌幅1.21%，企业挺价意愿强烈 [36][37] - 供应方面，11月产量预计11.5万吨，同比降14%，减量来自西南产区，12月预计产量持稳或微幅变动 [43][44] - 成本与利润方面，11月成本提升，利润下滑，但行业整体仍盈利 [46] - 需求方面，11月硅片价格下降、利润亏损、产量下降，12月排产预计进一步下降；电池片价格及利润走弱，12月排产预计下调；组件市场价格弱稳且分化，12月排产有下降倾向 [48][53][58] - 库存方面，生产厂家库存28.1万吨，持续累库，下游刚需采购，囤货意愿低，11月底期货仓单注销影响近月合约价格，预计交割后价格回归 [62][63] 硅产业需求：有机硅&铝合金 - 有机硅市场11月DMC价格走势变动大，12月1日起开工下调30%，指导价格13000 - 13200元/吨，12月对工业硅消耗量预计降至10 - 11万吨 [65][71] - 铝合金市场11月需求平稳，12月预计开工率提升，对工业硅消耗量较11月增长3% - 5% [74][75] 工业硅总结及后市预测 - 供需结构方面，12月供应和需求预计均下降，成本川滇地区增加，利润整体下降，库存大稳小动 [76] - 期货市场走势预计12月价格震荡，主要风险关注企业装置变动及多晶硅价格传导，主力合约价格波动区间8750 - 9500元/吨，中旬后注意展期风险 [77] 多晶硅总结及后市预测 - 供需结构方面，12月供应预计持平或波动，需求下降，库存维持高位 [78][81] - 期货市场走势预计高位震荡，拐点需等待，相关企业可介入套保操作 [82]