石油和化工行业景气指数核心观点 - 2025年12月，石油和化工行业景气指数回升至100.91，环比上涨3.7个百分点，总体呈现复苏迹象，但行业内部结构性分化加剧 [2][10] - 行业复苏格局预计为“下游先于上游、结构优于整体”的渐进式修复 [8][20] 行业整体及分指数表现 - **石油和化工行业景气指数**：2025年12月为100.91，环比上升3.7个百分点，处于正常景气区间 [7][10][15] - **石油和天然气开采业**：景气指数为93.20，环比下降3.52个百分点，连续4个月回落并跌入偏冷区间，主要受低油价导致的“价跌利缩”影响，生产热度、库存周转、成本利润率同步下降 [2][7][10][15] - **燃料加工业**：景气指数为114.45，环比大幅上升19.77个百分点，从偏冷区间进入偏热区间，波动剧烈，主要受益于原油价格下跌带来的成本红利及需求回稳 [2][7][13][15] - **化学原料和化学制品制造业**：景气指数为95.62，环比下降6.75个百分点，从正常区间回落，主要因下游行业在“双十一”后进入去库存阶段，新增采购需求减少 [2][7][13][15] - **橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业**：景气指数为100.97，环比上升7.02个百分点，从偏冷区间回升至正常区间，主要因行业采取“以价换量”策略主动去库存，带动生产活动被动回暖 [2][7][14][15] 关键宏观与市场事件影响 - **中国制造业PMI**：2025年12月回升至50.1%，结束连续8个月收缩，重返扩张区间，生产指数与新订单指数分别环比上升1.5和1.6个百分点，释放国内制造业企稳信号，有望为石化行业中下游需求提供支撑 [3][17] - **美联储降息**：2025年12月10日，美联储宣布降息25个基点至3.5%—3.75%，为2025年第三次降息，累计降息75个基点 [4][18] - 对上游油气开采业：当前“供强需弱”的原油基本面压力占据主导，降息的宏观流动性利好暂时无法抵消，行业继续承压 [4][18] - 对中下游行业：短期内巩固了低原料成本优势，中期可能随着海外需求复苏为化工品出口带来结构性改善机遇 [4][18] - **市场预期**：宏观层面，中国制造业PMI回升及全球主要央行进入降息周期，形成积极需求复苏预期；微观层面，原油市场“供强需弱”格局使上游继续承压，中下游维持结构性分化，预计2026年1月形成渐进式修复格局 [8][20] 行业运行机制与指标说明 - **指数构成**：石油和化工行业景气指数包含四个分指数，分别为石油和天然气开采业、燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业 [1][21] - **编制方法**：景气指标选择以度量行业潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据（产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平）和行业效益类数据，基础数据来源于对千余家企业的定期调研 [1] - **关键分项指标**： - **生产热度**：根据产品价差、开工、库存数据计算，反映企业经理人对生产经营的调整，敏感性高但稳定性较低 [22] - **成本利润率**：反映行业投入产出水平，是效益指标中较为敏感且稳定性最高的指标，高成本利润率是景气度高的证明 [23] - **存货周转率**：反映存货流动性和资金占用量合理性，稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率之间 [24]

石油和化工行业景气指数核心观点 - 2025年11月石油和化工行业景气指数为97.21，环比下降2.58个百分点，结束了连续两个月的回升，行业运行主逻辑从“需求改善”与“成本红利”双重驱动转为季节性需求转弱 [2][8] - 低油价对行业上下游产生显著分化效应：压制上游油气开采业价格，但对中下游仍有成本红利，其中化学原料和化学制品制造业凭借需求刚性将成本红利转化为利润，景气逆势改善，成为全行业稳定器，而燃料加工业因终端需求下滑过快，成本红利被完全抵消，景气大幅回落 [2] - 12月行业预计面临国内季节性需求持续转弱及原油价格弱势压力，景气指数预计将小幅回落，若美联储继续降息可能对市场形成一定托底作用 [7][16] 行业整体景气概况 - 2025年11月石油和化工行业景气指数为97.21，环比下降2.58个百分点，处于正常区间（95<X<105）但接近偏冷边缘 [7][8][18] - 11月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，生产指数为50.0%，新订单指数为49.2%，均环比改善，但石化行业景气指数回调，验证了此前PMI预示的需求变化存在时滞效应 [10] 细分行业景气表现 - **石油和天然气开采业**：景气指数为96.72，环比微降0.23个百分点，继续在正常区间偏低位运行，受全球供应宽松及地缘风险溢价回落影响，面临“价跌利缩”局面 [9] - **燃料加工业**：景气指数为94.68，环比骤降10.47个百分点，从10月的偏热区间（105.15）直接跌入偏冷区间（90<X≤95），是11月波动最大的行业，主因“金九银十”旺季结束后需求断崖式下滑，产品利润空间被快速挤压 [7][9][18] - **化学原料和化学制品制造业**：景气指数为102.37，环比上升1.16个百分点，是11月唯一改善的行业，维持在正常区间，受益于产业链位置优势，既享受低价原料成本红利，需求又更具刚性和滞后性，成为支撑全行业景气的中坚力量 [7][9] - **橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业**：景气指数为93.95，环比下降1.39个百分点，从正常区间回落至偏冷区间，反映出“双十一”等短期促销备货需求结束后，终端消费需求不足 [7][9][18] 热点事件分析 - **地缘风险下降导致原油价格下行**：11月俄乌和平谈判进入实质性阶段，市场对冲突缓和的预期增强，导致原油市场风险溢价明显回落，成为11月国际原油价格持续下行的主要原因 [3][11][13] - **美联储降息预期波动加大行业风险**：11月市场对美联储12月降息预期剧烈摇摆，押注概率在30%以下至70%以上之间波动，反映出市场对美国经济“软着陆”缺乏信心，这种不确定性加剧了以美元计价的国际原油等原料价格波动，对石化企业原料采购、成本管理产生不利影响 [4][14][15] 指数编制方法与说明 - 石油和化工行业景气指数是行业微观景气循环监控指标，包括4个分指数：石油和天然气开采业、燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业 [1][17] - 景气指标选择以度量行业潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据（产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平）和行业效益类数据，基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研 [1] - 核心景气指标包括：生产热度（反映企业经理人对生产经营的调整，较敏感和领先）、成本利润率（反映行业投入产出水平，稳定性最高）、存货周转率（反映存货流动性和资金占用） [19]

石油和化工行业景气指数概况 - 2025年9月石油和化工行业景气指数为98.95，环比回升0.52个百分点，呈现温和回升态势 [2][9] - 该指数是行业微观景气循环监控指标，包含石油和天然气开采业、燃料加工业等四个分指数 [1] - 指数编制基于产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平等生产类微观数据和行业效益类数据 [1] 各子行业景气表现 - 燃料加工业景气指数为103.90，环比上涨0.88个百分点，呈现“量利双升”的良性态势 [6][9][11] - 化学原料和化学制品制造业景气指数为99.39，环比上涨0.86个百分点，行业由“被动累库”转向“主动去库” [6][9][11] - 橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数为93.21，环比上涨0.55个百分点，但仍面临“生产增、销售弱”的结构性压力 [6][9][11] - 石油和天然气开采业景气指数为99.15，环比下降0.32个百分点，呈现“价跌利缩”局面 [6][9][11] 行业驱动因素分析 - 成本压力趋缓是主要驱动因素，OPEC+执行每日54.7万桶增产计划导致原油价格延续弱势运行 [2][4][14] - 国内“金九银十”旺季需求拉动行业整体生产热度及库存周转率改善 [2][9] - 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，制造业景气继续改善 [10] 外部环境与政策影响 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25% [3][12] - 降息可能导致美元指数走弱，降低以美元计价的原油等商品成本，刺激全球需求 [3][13] - 宽松的货币政策有助于改善市场对全球经济增长的预期，为石化行业需求复苏创造有利条件 [3][13] 未来展望 - 10月原油价格预计继续弱势运行，石化行业成本端压力有望继续缓解 [7][15] - 若旺季需求持续释放，中下游行业开工率、销量及利润均有望改善 [7][15] - 在成本压力缓解与季节性需求改善的预期下，10月行业景气指数有望延续温和回升态势 [7][15]