近一年中国机械手表进口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国手表行业市场现状调查及投资方向研究报告》 根据中国海关数据显示：2025年11月中国机械手表进口数量为7万只，同比增长14.7%，进口金额为1.82 亿美元，同比增长12.6%。 ...

核心观点 - 西普尼上市后股价飙升，市值突破百亿港元，市场表现与基本面关联度低，主要受纳入港股通预期及流通盘高度集中的结构性因素驱动 [1][2][3] 市场表现与股价驱动因素 - 上市后股价表现极为强劲，首日飙涨258%，次日再涨71%，累计涨幅逼近480%，市值突破百亿港元 [1] - 股价暴涨主要由流通盘高度集中和纳入港股通预期推动，而非基本面变化 [1][2] - 全球发售股份总数仅1060万股，其中散户公开认购部分仅106万股（占10%），超九成股份锁定于基石投资者等主力手中 [2] - 上市首日可流通筹码极少，散户超额认购高达2505.9倍 [2] - 上市后成交量迅速萎缩，从首日282万股骤降至第三日62万股，呈现量价背离，换手率持续在0.1%左右徘徊 [2] 港股通纳入预期与市值管理 - 市场高度关注公司可能进入港股通名单，纳入后可获内地资金关注并提高成交量 [3] - 港股通纳入规则要求检讨期内日均市值跨越约94亿港元的门槛 [3] - 截至12月15日，西普尼日均市值为98.48亿港元，高于当前门槛，且流动性达标 [3] - 12月16日盘中市值一度跌破93亿港元，随后股价回升并在94亿港元上下徘徊，显示明显的市值维稳意图 [3] - 当日主要净买入经纪商为盈立证券和荷银证券，分别净买入约0.19万股和0.18万股，而净卖出方包括高盛、华盛等知名机构，交易结构反映维稳操作特征 [3][4] - 港股通规则对新股无上市时长限制，满足条件即可实现本季度上市、下季度入通，导致速成入通路径在多只新股中反复上演 [6] 业务与财务表现 - 公司是中国主要的金表品牌，2024年按GMV计算为中国最大金表品牌，市场份额为27.08% [7] - 2022年至2024年营收分别为3.24亿元、4.45亿元和4.57亿元，逐年递增但2024年增速明显放缓 [7] - 同期净利润分别为2454.1万元、5209.9万元、4934.8万元，表现波动 [7] - 2025年前五个月营收同比增长21.6%至2.31亿元，净利润达4280万元，恢复至2024年全年的86.7% [7] - 当前逾百亿港元的市值缺乏坚实业绩支撑 [7] 行业竞争与经营风险 - 公司以24.98%的销量份额居国内金表市场第一，但前五大品牌合计占据37.48%份额，面临身后品牌追赶 [8] - 在高端市场需与国际奢侈品牌竞争，在主流市场需与国内传统品牌及华为、小米等智能手表巨头争夺份额 [8] - 客户集中度过高，2022年至2024年对前五大客户的销售收入占比持续在87%以上，单一大客户收入最高占比超35%，削弱议价能力并放大经营波动性风险 [8] 市场机制与潜在后果 - 速成入通个股往往缺乏完整季度业绩验证和机构研究覆盖，市值与流动性依赖短期资金推动，股价严重脱离基本面 [6] - 部分个股一旦成功入通，前期炒作资金迅速兑现离场，叠加业绩不及预期或负面信息，股价普遍遭遇30%至90%的断崖式下跌，接盘的散户与南向资金成为主要受损方 [6] - 该案例暴露了当前港股通纳入机制在审慎性与风险防范方面的明显漏洞 [6]

文章核心观点 - 西普尼上市后股价飙涨近480%，市值突破百亿港元，成为2025年港股明星新股，其上涨主要与市场对其快速纳入港股通的预期高度相关，而非基本面驱动 [1] - 公司股价的异常表现源于其极端的发行结构导致流通盘高度集中，以及市场资金围绕港股通纳入规则进行的短期市值管理操作 [2][3] - 尽管公司在中国金表市场占据领先份额，但其业绩波动、客户高度集中以及市值与基本面严重脱节，揭示了此类“速成入通”模式背后的投机性及潜在风险 [6][8][9] 市场表现与股价驱动因素 - 上市首日股价飙涨258%，次日再涨71%，累计涨幅逼近480%，市值突破百亿港元 [1] - 股价暴涨伴随成交量急剧萎缩，从首日282万股骤降至第三日62万股，呈现量价背离，换手率持续在0.1%左右徘徊 [2] - 股价表现与纳入港股通的预期高度相关，其IPO结构、流通性特征及市值走势与近年部分谋求快速“入通”的小盘股路径相似 [1][6] 股权结构与流动性分析 - 全球发售股份总数仅1060万股，其中公开发售部分仅占10%（106万股），超九成股份锁定于基石投资者等主力手中 [2] - 散户超额认购高达2505.9倍，导致上市初期可流通筹码极少，形成“货源归边” [2] - 筹码高度集中为主力创造了用少量资金撬动股价、实现“无阻力拉升”的环境 [2] 港股通纳入预期与市值管理 - 港股通纳入需满足一定检讨期内日均市值跨越约94亿港元的门槛 [3] - 截至12月15日，西普尼日均市值为98.48亿港元，高于门槛，且流动性达标 [3] - 12月16日市值一度跌破93亿港元后迅速回升，持续在94亿港元上下徘徊，显示明显的“市值维稳”意图 [3] - 当日净买入主要来自盈立证券和荷银证券等小型券商，净卖出方包括高盛等大型机构，交易结构反映维稳操作特征 [3][4] - 港股通规则对新股无上市时长限制，满足条件即可实现“本季度上市、下季度入通”，催生“速成入通”路径 [6] 公司业务与财务表现 - 公司是中国主要的金表品牌，2024年按GMV计算为中国最大金表品牌，市场份额为27.08% [6] - 2022年至2024年营收分别为3.24亿元、4.45亿元和4.57亿元，2024年增速明显放缓 [8] - 同期净利润分别为2454.1万元、5209.9万元、4934.8万元，表现波动 [8] - 2025年前五个月营收同比增长21.6%至2.31亿元，净利润4280万元，已达2024年全年的86.7% [8] - 当前逾百亿港元市值缺乏坚实业绩支撑 [8] 行业竞争与经营风险 - 在国内金表市场以24.98%的销量份额居首，但前五大品牌合计占据37.48%份额，竞争激烈 [9] - 需在高端市场与国际奢侈品牌竞争，在主流市场与国内传统品牌及华为、小米等智能手表巨头争夺份额 [9] - 客户集中度过高，2022年至2024年对前五大客户的销售收入占比持续在87%以上，单一大客户收入占比最高超35%，削弱议价能力并放大经营波动风险 [9] 公司上市历程 - 资本之路不平坦，2016年以来在新三板两度挂牌又摘牌，随后两次递表港交所，最终于2025年9月30日成功上市 [7]

中国机械手表进口市场表现 - 2025年10月中国机械手表进口数量为6万只，同比增长15.7% [1] - 2025年10月中国机械手表进口金额为1.92亿美元，同比增长37.6% [1] - 进口金额增速显著高于进口数量增速，表明进口手表单价可能提升或产品结构向高端化倾斜 [1] 数据来源与行业研究 - 数据来源于中国海关，由智研咨询整理 [1] - 智研咨询发布了《2025-2031年中国手表行业市场现状调查及投资方向研究报告》 [1] - 智研咨询定位为产业咨询机构，提供产业研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务 [1]

财务业绩表现 - 公司截至2025年9月30日止六个月收益为2.85亿港元，同比增长13.4% [1] - 公司同期净利润为2356.2万港元，同比增长10.4% [1] - 公司同期每股基本盈利为2.57港仙 [1] 分部业务表现 - 手表制造及手表配件贸易分部的经营业绩与去年同期相比略有改善 [1] - 精品商业物业投资表现良好，业绩令人满意 [1]

公司财务业绩 - 截至2025年9月30日止六个月，公司收益为2.85亿港元，同比增长13.4% [1] - 同期净利润为2356.2万港元，同比增长10.4% [1] - 同期每股基本盈利为2.57港仙 [1] 分部业务表现 - 手表制造及手表配件贸易分部的经营业绩与去年同期相比略有改善 [1] - 精品商业物业投资表现良好，业绩令人满意 [1]

2025年10月中国手表进出口贸易核心数据 - 2025年10月，手表进口数量为73万只，同比增长54.1% [1] - 同期手表进口金额为2.43亿美元，同比增长39.2% [1] - 2025年10月，手表出口数量为4772万只，同比下降0.4% [1] - 同期手表出口金额为1.77亿美元，同比增长20.6% [1] 手表进口市场分析 - 进口市场呈现量价齐升态势，进口数量增速（54.1%）显著高于进口金额增速（39.2%）[1] - 进口金额增长表明国内市场对中高端或高单价手表的需求可能正在增强 [1] 手表出口市场分析 - 出口市场呈现“量减价增”的结构性变化，出口数量微降0.4%，但出口金额大幅增长20.6% [1] - 出口产品单价显著提升，反映出行业出口结构可能正向更高附加值的产品升级 [1] 行业贸易格局观察 - 进出口金额差距收窄，进口金额（2.43亿美元）已超过出口金额（1.77亿美元）[1] - 出口数量规模（4772万只）远大于进口数量（73万只），表明行业仍以大规模出口为导向，但价值创造路径正在分化 [1]

行业进口数据 - 2025年9月中国机械手表进口数量为7万只，同比下降18.1% [1] - 2025年9月中国机械手表进口金额为1.87亿美元，同比下降10.9% [1] - 进口金额降幅低于进口数量降幅，显示进口手表单价可能有所提升 [1]

核心观点 - 2025年4月中国机械手表进口呈现量价齐升态势 进口数量同比增长8.4%至7万只 进口金额同比增长4.6%至1.65亿美元 [1] 进口数量分析 - 2025年4月中国机械手表进口数量为7万只 [1] - 进口数量同比增长8.4% [1] 进口金额分析 - 2025年4月中国机械手表进口金额为1.65亿美元 [1] - 进口金额同比增长4.6% [1]

行业核心观点 - 2025年4月中国手表行业呈现出口量价齐升、进口量降额增的分化态势 [1] - 手表出口表现强劲，出口数量达4642万只，同比增长8.6% [1] - 手表进口市场收缩，进口数量为84万只，同比下降5.6% [1] 进口情况 - 2025年4月手表进口数量为84万只，同比下降5.6% [1] - 2025年4月手表进口金额为2.14亿美元，同比增长0.8% [1] 出口情况 - 2025年4月手表出口数量为4642万只，同比增长8.6% [1] - 2025年4月手表出口金额为1.7亿美元，同比增长1.4% [1]