公司股价表现 - 阿里巴巴股价自9月初至今上涨23% [1] 斑马网络分拆上市 - 阿里巴巴计划分拆斑马网络并在香港联交所主板独立上市 [2] - 斑马网络已向港交所递表 由德意志银行、中金公司、国泰君安国际担任联席保荐人 [2] - 前CFO夏莲在IPO关键节点公开表示不看好公司业务发展 称"不愿意为上市圈钱再委曲求全" [2] 公司基本情况 - 斑马网络成立于2015年11月 由阿里巴巴与上汽集团联合发起设立 [4][5] - 总部位于上海市徐汇区龙耀路 2025年3月完成股改 [4] - 截至2025年8月15日 阿里巴巴间接持股44.72% 控制投票权40.17% [5] - 上汽集团间接持股34.34% 持有投票权37.16% [6] - 2024年《胡润全球独角兽榜》显示公司估值达220亿元人民币 位列全球第320名 [7] 融资历史 - 2018-2023年完成多轮融资 投资方包括先进制造基金二期、云锋基金、国寿科创、中国一汽集团等 [7][8] - 2018年11月融资12.1875亿元人民币 每股成本3.14元 [8] - 2021年5月融资3亿元人民币 每股成本3.14元 [8] - 2023年4月融资4.5亿元人民币 每股成本3.14元 [8] - 2023年9月融资2.5亿元人民币 每股成本3.14元 [8] 业务模式 - 专注于汽车操作系统与人工智能科技领域 核心业务为智能座舱解决方案 [8] - 业务分为三大板块：系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端解决方案、车载平台服务 [9] - 系统级操作系统解决方案作为底层软件平台支持智能座舱功能 [9] - AI全栈端到端解决方案依托专有元神AI软件栈和System Agent技术 [9] - 车载平台服务连接车主与第三方内容及服务 支持外卖、流媒体、导航等功能 [9] 股东支持 - 阿里巴巴提供AI基础设施和互联网应用生态 包括千问、高德地图、支付宝、钉钉等 [11] - 上汽集团提供大规模车辆量产工程经验 帮助覆盖多车型和实际道路场景 [11] - 与紫光展锐、黑芝麻智能建立芯片合作关系 [11] 财务表现 - 2022-2024年及2025年1-3月收入分别为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元、1.36亿元 [14] - 同期净利润分别为-8.78亿元、-8.76亿元、-8.47亿元、-15.82亿元 累计亏损41.84亿元 [14] - 毛利率呈下滑趋势：53.9%(2022)、46.4%(2023)、38.9%(2024)、38.9%(2025Q1) [14] - 2025年1-3月亏损扩大主要因无形资产减值亏损18.41亿元 [14] 收入构成 - 2025年1-3月系统级操作系统解决方案收入占比89.7% [16] - AI全栈端到端解决方案收入占比2.9% [16] - 车载平台服务收入占比7.4% [16] 研发投入 - 研发团队819人 占员工总数67.2% 其中算法团队180人 [17] - 2022-2024年及2025年1-3月研发费用分别为11.11亿元、11.23亿元、9.8亿元、1.96亿元 [18] - 研发费用占收入比例分别为137.9%、128.8%、118.9%、144.7% [18] 客户集中度 - 上汽集团为第一大客户 2022-2024年及2025年1-3月收入占比分别为54.7%、47.4%、38.8%、47.8% [20] - 向阿里巴巴采购金额占比超过50% 阿里巴巴为2022年五大客户之一 [20] 财务风险 - 各报告期末应收账款分别为4.31亿元、3.96亿元、3.89亿元、3.75亿元 占总收入比重53.54%、45.41%、47.21%、275.74% [21] - 经营现金流量持续为负：-5.85亿元(2022)、-4.17亿元(2023)、-4.87亿元(2024)、-1.99亿元(2025Q1) [22] 行业前景 - 2024年全球智能汽车销量5800万辆 中国销量2070万辆占35.8% [24] - 中国智能座舱解决方案市场规模预计从2024年1290亿元增长至2030年3274亿元 复合年增长率16.8% [27] - 基于软件的座舱解决方案市场预计从2024年401亿元增至2030年1149亿元 复合年增长率19.2% [27] 市场竞争 - 2024年配备第三方提供商软件的乘用车占比达90%以上 [30] - 按收入计斑马网络在中国智能座舱软件解决方案市场排名第一 市占率7.8% [30] - 前五名提供商合计市场份额26.9% 竞争格局相对分散 [30]