报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年熊猫债市场延续火热，发行量创新高，投资端外资参与度显著提升，多个亮点项目实现创新与突破 [1][2] - 2025年在人民币融资优势仍存、再融资需求较高、全球南方国家本币合作意愿加强及境外投资机制持续优化的背景下，熊猫债市场仍将保持活跃，发行规模预计维持高位 [17] 各部分内容总结 2024年回顾 - 发行情况：全市场44家主体累计发行109支熊猫债，总发行规模1948亿元，同比增长26.1%，纯境外发行人占比由约20%跃升至近40%，5年期及以上发行规模占比达20%以上，发行规模25亿元以上占比由25%攀升至50%，发行人区域覆盖全球五大洲且新增南美洲发行人，行业新增纸浆和原研药子行业 [1] - 投资端：境外投资者及外资银行占比由20%大幅提升至近50%，得益于人民币国际化、境外发行人资质好、熊猫债收益率有优势等因素 [2] 2024年亮点项目盘点 - 巴斯夫集团首发熊猫债，采用优化版定价配售机制，票面利率2.39%低于境外融资成本 [10][11] - 书赞桉诺发行拉丁美洲首单熊猫债，彰显中巴双边金融合作加深 [12] - 大华银行时隔五年重返发行，熊猫债首次登陆新加坡交易所 [13] - 北京控股首发10年期熊猫债，形成从超短到超长期债券产品完整估值体系 [14] - 凯德商用发行首单新加坡企业可持续挂钩熊猫债，助力可持续性发展战略目标达成 [15][16] 2025年市场展望 - 发行规模：人民币融资优势仍存，再融资需求高，常态发行人或提高发行频率、发行长期限债券、丰富发行品种，发行规模将保持高位 [17] - 发行人结构：纯境外发行人占比有望进一步提升，非洲、中东、拉美等更多元化区域发行人有望亮相 [18] - 投资端：境外投资者配置熊猫债积极性高，债券通下调服务费费率降低交易成本，熊猫债投资价值有望彰显 [20] 中诚信国际情况 - 中诚信国际熊猫债评级在公开发行市场占绝对优势，市场占有率长期维持在50%以上，2024年综合市占率达54%，纯境外发行人评级市场综合市占率达70% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 书赞桉诺集团首单熊猫债成功发行，拓展熊猫债发行主体区域来源，有望吸引更多拉美发行人参与市场，推动中巴金融领域深度合作及国际金融货币体系变革 [1][4] - 中诚信国际评定书赞桉诺股份有限公司和书赞桉诺国际金融有限公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定，“24书赞桉诺GN001BC”信用等级为AAA [2] - 2024年4月19日，中诚信国际将巴西主权信用等级由BBg上调至BB+g，评级展望维持稳定 [3] 根据相关目录分别进行总结 书赞桉诺集团熊猫债发行情况 - 2024年11月15日，“24书赞桉诺GN001BC”成功发行，书赞桉诺集团募集人民币12亿元，票面利率2.8%，是拉美及巴西首单熊猫债 [1] 书赞桉诺集团信用评级情况 - 中诚信国际评定书赞桉诺股份有限公司和书赞桉诺国际金融有限公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定，“24书赞桉诺GN001BC”信用等级为AAA [2] - 书赞桉诺集团技术研发体系完善、产业链完整、产品结构丰富、业务协同性强，原料自给率高，生产成本低，盈利能力和偿债能力强，但受宏观经济、杠杆水平、在建项目投资规模等因素影响 [2] - 书赞桉诺国际金融有限公司为集团提供融资，有息债务由书赞桉诺股份有限公司担保，主体信用等级与书赞桉诺股份有限公司一致 [2][3] 巴西主权信用评级情况 - 2024年4月19日，巴西主权信用等级由BBg上调至BB+g，评级展望维持稳定 [3] - 巴西经济韧性强，2023年增速超预期，2024年保持增长，2025年或减速，中长期经济改革计划有望推动转型升级，对外偿付实力提升，政治稳定，银行业风险可控 [3] 中巴经贸往来情况 - 2024年是中巴建交50周年，经贸往来规模创新高，中国是巴西最大贸易伙伴，巴西是中国海外投资重要市场，书赞桉诺集团熊猫债发行推动双边合作深化 [4] 中诚信国际业务情况 - 中诚信国际熊猫债评级在公开发行市场占绝对优势，市场占有率超50%，承做多个首单熊猫债 [5] - 中诚信国际积极参与金砖国家评级合作，2022年受邀加入工作组，2024年推动相关讨论 [6]