宏观策略 - 截至2025年10月12日当周ECI供给指数为49.99%，较节前回落0.04个百分点，ECI需求指数为49.91%，较节前回落0.01个百分点，投资指数为49.91%回落0.03个百分点，消费指数为49.71%持平，出口指数为50.24%持平[12] - 10月第一周ECI供给指数较9月回落0.04个百分点至49.99%，需求指数环比持平于49.91%，投资指数回落0.01个百分点至49.91%，消费指数回升0.01个百分点至49.71%，出口指数回升0.02个百分点至50.24%[12] - 国庆假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元，人均每日消费113.88元，同比下滑13%[15] - 预计2025年9月新增人民币贷款1.60万亿元，同比多增200亿元左右，预计9月新增社融规模3.3万亿元，9月末社融增速或环比回落至8.6%[12] - 特朗普于10月10日宣布将自11月1日起对华额外加征100%关税，全周10年期美债利率降8.70bps至4.032%，2年期美债利率降7.43bps至3.501%，美元指数升1.28%至98.98，标普500和纳斯达克指数分别收跌2.43%和2.53%，现货黄金价格收涨3.38%至4017美元/盎司[13] - 美国10月3日当周EIA原油库存增加371.5万桶，预估中值仅为35万桶，现有总量库存突破4.2亿桶，增幅0.89%，为2025年1月以来最大单周增幅[16] - 美国8月消费信贷增加仅3.63亿美元，远低于市场预期149亿美元，10月密歇根大学消费者信心指数初值降至55，1年通胀预期初值降至4.6%[16] - Fedwatch预期2025年10月降息25bp概率升至96.7%，12月再次降息概率为92.4%[16] 固收金工 - 本周10年期国债活跃券收益率从9月26日1.799%下行2.4bp至1.775%，节前周一上行0.75bp，节前周二下行2.45bp，节后周四下行0.55bp，节后周五下行0.25bp[15] - 转债投资建议优先考虑回撤可控性，其次考虑向上弹性，不执着于条款博弈，聚焦相对确定性业绩改善或估值修复[2][18] - 兴发转债结构价132元，溢价率107%，YTM -5.2%，剩余期限2.9年，和邦转债结构价130元，溢价率114%，YTM -2.4%，剩余期限5年，凯盛转债结构价140元，溢价率114%，YTM -3.8%，剩余期限4.1年[18] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大高评级中低价前十名为利群转债、美锦转债、柳药转债、能化转债、建工转债、鲁泰转债、家悦转债、东南转债、开润转债、山路转债[18] 固收市场数据 - 本周银行间及交易所市场新发行二级资本债1只，发行规模12.00亿元，周成交量合计约445亿元，较上周减少1854亿元[3][20] - 截至10月10日，5Y二级资本债AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-2.57BP、-4.00BP、-2.00BP，7Y分别为0.18BP、0.84BP、0.84BP，10Y分别为3.73BP、3.74BP、3.74BP[20] - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券11只，合计发行规模约152.50亿元，较上周减少157.24亿元，周成交额合计418亿元，较上周减少285亿元[4][21] - 绿色债券成交量中非金公司信用债229亿元，金融机构债144亿元，利率债39亿元，3Y以下绿色债券成交量占比约88.62%[21] 香港中旅 - 香港中旅拟通过集团重组将旅游地产业务分拆至私人公司，剥离资产包括珠海海泉湾、咸阳海泉湾等项目，股东可选择实物分派或每股0.336港元现金替代，约为公告前收盘价1.53港元的21.96%[22] - 拟剥离业务2023/2024/2025H1收入分别为6.3/4.6/1.5亿港元，净利润-4.6/-2.4/-1.9亿港元，建议分派预计导致1.6亿港元亏损[22] - 董事局建议将股本账内进账由92.2亿港元削减85亿港元至7.2亿港元，产生的85亿港元进账将拨入保留盈利作为可供分配储备[22] - 预计2025-2027年归母净利润为2.7/4.2/6.0亿港元，对应PE为31/20/14倍[7] 光洋股份 - 2025H1公司营收达12.60亿元，同比+12.1%，归母净利润为0.53亿元，同比+21.9%[24] - 轴承业务ASP从8.42提升至9.56元/套，2025H1轴承营收达7.42亿元，同比+22.84%，同步器业务2025H1毛利率提升至25.59%，同比+5.08pct[24] - PCB业务毛利率由-98.17%提升至2025H1的-17.18%，已获AI智能穿戴终端多个头部企业定点，2025-2027年将陆续量产[24] - 已获国内某头部新能源整车企业飞行汽车项目定点，部分项目将于2026年量产，机器人用轴承产品已获定点并实现批量交付[24] - 预计2025-2027年实现营收27.74/37.00/47.95亿元，实现归母净利润1.08/2.18/3.63亿元，EPS分别为每股0.19/0.39/0.65元，当前市值对应PE为73/36/22倍[8] 恒逸石化 - 石化化工行业稳增长工作方案提出2025-2026年行业增加值年均增长5%以上，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏[25] - 2025H1涤纶长丝新增产能65万吨，产能增速明显放缓，国内服装鞋帽针纺织品类零售额同比+3.1%，纤维纺服产业链出口量同比+12%[26] - 广西120万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期预计2025H2投产，投产后将增厚业绩并补强上下游产业链[26] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.3、6.5、8.2亿元，对应A股PE分别56、37、29倍[9] 百胜中国 - 截至2025H1，肯德基、必胜客及其他门店数量分别为12238、3864及876家，2024年肯德基/必胜客/其他分部收入占比分别为75%/20%/5%[27] - 2024年中国内地餐饮服务市场规模达54730亿元，2020-2024年CAGR为8.48%，连锁餐饮2019-2024年CAGR为6.30%，非连锁为2.90%，快餐餐厅2020-2024年CAGR为11.94%[27] - 2024年百胜于国内餐饮连锁市占率达7.5%，蜜雪、麦当劳、瑞幸及海底捞分别为4.1%/3.7%/3.6%/3.6%[27] - 预计2025-2027年营收分别为120.19/127.58/134.96亿美元，同比增速均为6%，归母净利润为9.52/10.17/10.91亿美元，同比增速为4%/7%/7%，对应2025-2026年PE为16.79x、15.71x[27] 荣盛石化 - 石化化工行业稳增长工作方案提出增强高端化供给，支持电子化学品、高端聚烯烃等领域关键产品攻关，科学调控重大项目建设，严控新增炼油产能[28] - 浙石化具备加工4000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯、420万吨/年乙烯处理能力，可加工全球80%-90%原油[28] - 公司拟收购沙特阿美位于沙特朱拜勒地区全资子公司SASREF炼厂50%股权，并参与其扩建项目，实现原料供应前移与全球化销售渠道拓展[28] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19、29、41亿元，对应A股PE分别52、33、24倍[11]