财政预算体系框架 - 中国财政预算体系核心为“四横五纵”，即横向四本预算账与纵向五级政府预算，年度预算编制遵循“二上二下”流程[1][11][12] - “四本账”既相对独立又相互衔接，一般公共预算是财政收支的“总枢纽”，与其他账本存在常态化资金往来与跨年度调节机制[1][16][22] 一般公共预算（第一本账） - 2024年全国一般公共预算收入21.97万亿元，支出28.46万亿元，分别占“四本账”收支总额的53.8%和57.5%，是规模最大、最核心的预算[16] - 收入以税收为主，2024年税收收入17.5万亿元，占一般公共预算收入的80%[31] - 支出向民生倾斜，2024年民生类支出（教育、社保等）10.8万亿元，占总支出的38%[44][45] - 存在“财权-事权”错配，地方财政收入占比低（2025年约55.9%）但支出占比高，中央通过转移支付弥补缺口，2025年转移支付占中央一般公共预算支出的47%[1][46][48] 政府性基金预算（第二本账） - 2024年收入6.21万亿元，支出10.15万亿元，分别占“四本账”收支的15.2%和20.5%，是“土地财政”主要载体[16][59] - 收入严重依赖土地出让，2024年国有土地使用权出让收入4.8万亿元，占该账本收入的77%[56] - 土地出让收入大幅下滑导致地方政府财力紧张，2021年近8.5万亿元，2025年降至不到4.2万亿元，部分省份投资增速受明显压制[60] 国有资本经营预算（第三本账） - 规模相对较小，2024年收入6791亿元，支出3119亿元，分别仅占“四本账”收支总额的1.7%和0.6%[16] - 是“股权财政”重要组成，收入主要来自国企利润上缴，2024年利润收入4392亿元，占该账本收入的65%[63][67] - 支出大部分用于补充一般公共预算，2025年预算中，56%的收入（3559亿元）调入一般公共预算[68] 社会保险基金预算（第四本账） - 2024年收入12.01万亿元，支出10.57万亿元，分别占“四本账”收支的29.4%和21.4%[17] - 严重依赖财政补贴，2024年财政补贴规模达2.6万亿元，当年结余近1.5万亿元，滚存结余14.5万亿元[22][75] - 随着老龄化加剧，养老金缺口扩大，深化国有资本划转社保基金（中央层面已划转2.26万亿元）是缓解收支压力的重要方向[2][75][76]

核心观点 - 报告核心观点认为，当前A股市场呈现显著且加剧的分化行情，其核心特征是小盘显著强于大盘、成长明显强于价值、科技与周期跑赢稳定与消费[3][9] 短期来看，这一分化格局仍具延续性，主要受风险偏好驱动、流动性宽松、业绩真空期及海外映射等因素支撑[3][4][13] 但中期来看，随着春节后业绩验证窗口开启，市场定价逻辑将从估值扩张转向业绩兑现，过度分化预计将逐步收敛[4][14] 市场表现与风格分化 - 本周市场整体震荡上行，主要宽基指数涨跌分化：万得全A指数上涨1.81%，上证指数上涨0.84%，沪深300指数回落0.62%，中小市值的中证2000指数涨幅达4.04%[2][8] - 市场交投活跃，万得全A日均成交额约2.80万亿元，虽较上周下降19.22%，但仍处历史偏高水平，流动性基础稳固[2][8] 赚钱效应显著增强，全周日均上涨家数占比约为59.84%[2][8] - 市场风格分化加剧：小盘显著强于大盘，中证1000指数相对沪深300指数的比值升至2024年9月以来高位[9] 成长明显强于价值，A500成长指数上涨1%，价值指数下跌0.1%，成长/价值比值升至1.04，亦为2024年9月以来高位[9] 板块表现上，成长与周期风格跑赢稳定与消费，中信成长与周期风格指数分别上涨1.8%和4.6%，而稳定与消费风格仅上涨1.2%和0.1%[9] 分化行情的驱动逻辑 - **风险偏好与流动性**：人民币汇率阶段性升值，中间价突破7.0关口至6.9929，创2023年5月以来新高，提升了跨境资金配置吸引力[10] 同时，一季度存量定期存款集中到期，2年期及以上到期规模约30万亿元，再配置压力为权益市场提供了充裕的潜在流动性来源[10] 宽松环境支撑资金流向高弹性板块[3][10] - **监管与资金结构**：逆周期调控与监管边际强化，导致沪深300等宽基ETF持续净流出（其中沪深300ETF日均流出超400亿元），对大盘价值风格形成资金约束，客观上放大了中小盘及高弹性板块的相对优势[13][16] - **业绩披露节奏**：当前处于业绩披露的相对真空期，高估值板块尚未面临集中证伪压力，而低估值板块缺乏明确催化，导致分化格局持续强化[3][13] 后市展望：短期延续与中期收敛 - **短期支撑因素**：高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，风险偏好短期内难以快速回落[4][13] 春节前基本面处于信号空窗期，高景气板块估值仍有阶段性抬升空间[4][13] 海外AI模型进入应用落地阶段，对科技板块估值形成支撑；同时全球地缘政治博弈升温，利好有色金属等周期板块[4][14] - **中期收敛预期**：春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开，市场定价逻辑有望从风险偏好与估值扩张，重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈[4][14] 随着业绩验证窗口开启，因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化预计将逐步收敛[4][14] 分段式投资策略建议 - **一月底至春节前**：市场或维持震荡偏强，分化行情延续，建议关注科技主线中具备资金聚集效应的高弹性细分方向，如机器人板块[5][15] - **春节后至两会期间**：策略重点可转向一季报预期向好的海外算力产业链，把握算力基础设施与相关硬件环节的结构性机会，关注具备订单或景气验证线索的方向[5][15] - **两会之后**：随着政策预期兑现、市场关注点向基本面回归，可逐步提高防御性配置比例，重点关注银行、红利等低估值、高分红板块[5][15] 操作上应灵活调整仓位，提高对业绩兑现与估值匹配度的要求，回避缺乏基本面支撑的高估值标的[5][15] 周度市场与资金面详情 - **资金面行为**：本周除ETF外，资金流入力量转强[16] ETF中，红利指数与中证2000维持净流入，但沪深300、科创50、创业板ETF大幅流出[16] 北向资金交易金额后半周维持在较高水平，杠杆资金风险偏好维持强势，融资融券余额在高位附近，平均担保比例呈上升态势[16][33] - **市场回顾**：本周三大指数中，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%[20] 大类行业方面，材料指数上涨6.36%，房地产指数上涨5.09%，表现突出；金融指数下跌2.05%，日常消费指数下跌0.61%，跌幅较大[20][24] 一级行业中，建材、石油石化和钢铁领涨[22][23] - **情绪与估值指标**：市场活跃度维持高位，截至1月23日，全A 5日平均换手率达2.21%，处于十年分位的97.1%；创业板指5日平均换手率为3.46%，处于历史分位的93.3%[29] 融资余额较上周末上升62.92亿元，至27075.08亿元[33] 估值方面，多个行业PB及PE估值水平高于历史中位数[35]

市场整体表现 - A股三大股指1月21日集体低开后快速走高，深成指和创业板指一度涨超1%，午后震荡下行，沪指一度转跌 [2] - 至收盘，上证综指涨0.08%报4116.94点，科创50指数涨3.53%报1535.39点，深证成指涨0.7%报14255.13点，创业板指涨0.54%报3295.52点 [2] - 两市及北交所共3095只股票上涨，2195只股票下跌，180只股票平盘 [2] - 两市及北交所共有132只股票涨幅在9%以上，14只股票跌幅在9%以上 [3] - 沪深两市成交总额26006亿元，较前一交易日的27777亿元减少1771亿元，其中沪市成交11802亿元比上一交易日减少413亿元，深市成交14204亿元 [2] 行业与板块表现 - 半导体、AI算力产业链集体爆发，GPU、先进封装、CPO方向齐上涨，龙芯中科、灿芯股份、海光信息等超10股涨停或涨超10% [2][4] - 有色金属板块活跃，黄金股掀涨停潮，锂矿、铜矿涨幅靠前，晓程科技、招金黄金、国城矿业等超10股涨停或涨超10% [2][4] - 国际金价再度大涨并刷新历史新高，突破每盎司4800美元，带动黄金股大幅飙涨 [4] - 机械设备低开高走，大族数控、浙矿股份、金太阳等超10股涨停或涨超10% [4] - 煤炭股领跌两市，大有能源跌超8%，安泰集团、郑州煤电等跌超2% [4] - 食品饮料跌幅靠前，欢乐家跌超10%，光明肉业、南侨食品等跌超6%，金徽酒、酒鬼酒等跌超3% [5] - 银行股继续下挫，农业银行、中信银行、浦发银行等跌超2% [6] - 银行、煤炭、白酒、零售板块走弱 [2] 机构观点与市场分析 - 财信证券认为，若后市成交能维持在2.5万亿元以上水平，市场仍将有较多机会 [8] - 财信证券指出，近期涨幅过大且脱离基本面的板块和个股大概率继续承压，当前处于年报预告期，A股市场风格或逐步转向以基本面改善为主的行情 [8] - 财信证券建议短期内投资者可继续参与市场，但题材板块间的高低切换可能加快，应重点关注前期滞涨且基本面较好的方向 [8] - 财信证券维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，但风格将更加侧重“业绩基本面” [8] - 东吴证券认为市场量能仍保持活跃状态，良性调整正在进行中 [8] - 东吴证券指出，受国际地缘紧张影响，贵金属价格继续上行，有色板块保持强势，油价近期上调使化工相关品种得到资金持续关注 [8] - 东吴证券观察到，前期涨幅较大的商业航天、军工等相关品种继续保持大面积调整，整体市场资金逻辑维持高切低状态 [8] - 东方证券认为，短期A股市场仍将震荡整理，中长期上行趋势仍在，高风险偏好风格的消退更利于长牛、慢牛、健康牛的运行 [7][8] - 华泰证券研报表示，上周前半周A股市场成交额放量提升至3万亿之上，但下半周政策逆周期调节力度增加，市场有所回调 [9] - 华泰证券观察到资金情绪分化：杠杆资金、个人持仓占比较高的ETF仍在净流入市场，融资活跃度仍在11%以上，但机构持仓占比较高的宽基ETF大幅净流入，其中汇金持仓占比较高的ETF净流出约1351亿元 [9] - 华泰证券认为，市场放量后短期情绪仍偏高，市场走势震荡，后续若有基本面、流动性催化，A股整体走势或向上，放量后持续上涨的行业多为存在基本面印证的市场主线 [9] - 国盛证券称，2026年居民和企业部门中长期存款到期规模为58.3万亿，相较2025年多增5.6万亿 [10] - 国盛证券指出，其中居民部门到期规模达37.9万亿、较2025年多增4.3万亿，为近5年最高水平 [10] - 国盛证券分析，2026年居民和企业部门定期存款主要集中在一季度到期、占比54%，其中居民部门定期存款一季度到期规模占比超60% [10] - 国盛证券认为，伴随定期存款到期重定价，将有助于缓解银行息差压力，理想情形下预计将减少银行约5500亿的负债端成本，推动银行付息率下降31BP，但到期存款再配置也可能对银行负债端稳定性造成扰动 [10] - 国盛证券指出，2026年大规模居民存款到期，有望为权益市场带来增量资金、利好股市，尤其是考虑到居民存款到期主要集中在一季度，本轮“春季躁动”行情有超预期的可能 [10]

市场整体表现与指数调控 - 上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.09%，全天运行于昨日收盘价之上 [1] - 市场成交量约2.7万亿元，上涨个股达3454家，下跌个股1693家，个股涨幅中位数达到0.84% [1] - 盘中三次跳水与宽基ETF（如中证1000ETF、中证500ETF、沪深300ETF）的巨量砸盘密切相关，对大盘起到调控作用，但基本点到为止 [1] 板块资金流向与表现分化 - 涨幅居前的板块包括贵金属、电网设备以及商业航天板块 [1] - 商业航天板块虽被媒体点名，但主力资金午后发力拉升，推动板块强劲反弹，当日资金净流入22亿元 [2] - 调整幅度较大的板块集中在TMT及AI应用领域：互联网服务板块资金净流出87亿元，通讯设备板块净流出81亿元，半导体板块净流出77亿元，软件开发板块净流出58亿元，消费电子板块净流出38亿元，文化传媒板块净流出32亿元 [3] 监管政策与市场影响 - 证监会在部署全年工作时明确提出，将严肃查处过度炒作、股价操纵等违法违规行为，市场对此高度敏感 [3] - 证监会首次提出“逆周期调控”概念，预示监管层可能根据市场过热或冷却情况出台相应措施 [4] - 市场传闻“带头大哥”、“总舵主”等扰乱市场秩序的现象由来已久，亟需监管层整治 [3] 市场参与方行为与结构切换 - 压制指数的核心是权重指标股，宽基ETF成分股以大盘蓝筹为主，金融股（银行、保险、证券）盘中均对指数形成拖累 [1] - 主力资金全天净流出424亿元，但市场活跃度较高，个股表现可圈可点，尤其是中小盘股 [1] - 场内正处于明显的结构性切换阶段，从资金大幅流出的TMT板块流向其他题材 [3]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.29%收报4114.00点，深证成指涨0.09%收报14294.05点，创业板指跌0.70%收报3337.61点 [3] - 沪深京三市成交额27325亿元，较上一交易日大幅缩量3243亿元 [3] - 上涨个股达3454家，下跌个股1693家，个股涨幅中位数达到0.84% [4] - 主力资金净流出424亿元 [4] 指数调控与板块分化 - 盘中三次跳水均与宽基ETF巨量砸盘密切相关，中证1000ETF、中证500ETF、沪深300ETF在关键节点对大盘起到调控作用 [4] - 压制指数的核心是权重指标股，因宽基ETF成分股以大盘蓝筹为主 [4] - 金融股扮演压制指数角色，银行、保险、证券板块盘中均对指数形成拖累 [5] - 涨幅居前的板块包括贵金属、电网设备及商业航天板块 [5] - 调整幅度较大的板块集中在通讯设备、互联网服务、软件开发、文化传媒、半导体、游戏等领域，TMT及AI应用板块全线回落 [6] 资金流向与结构性切换 - 商业航天板块午后发力拉升，当日资金净流入22亿元，但规模与板块此前火爆时相比有明显差距 [6] - 互联网服务板块资金净流出87亿元位列首位，通讯设备板块净流出81亿元，半导体板块净流出77亿元，软件开发板块净流出58亿元，消费电子板块净流出38亿元，文化传媒板块净流出32亿元 [6] - 上述资金流向变化清晰表明，场内正处于明显的结构性切换阶段 [6] 监管动态与市场预期 - 周末消息显示，证监会部署全年工作时明确提出将严肃查处过度炒作、股价操纵等违法违规行为 [6] - 市场传闻“带头大哥”、“总舵主”这类扰乱市场秩序的现象由来已久，亟需监管层及时出手整治 [7] - 证监会首次提出“逆周期调控”概念，若后续市场出现过热迹象，监管层或将出台降温措施；若市场冷却速度过快，也可能会有护盘动作 [7] - 管理层致力于维护市场稳中向好的发展态势，市场基本面不会发生根本性调整 [7]

文章核心观点 - 沪深北交易所将融资保证金最低比例由80%上调至100% 此举旨在合理管控融资杠杆、温和平抑市场情绪、抑制过度投机并降低市场整体波动 属于逆周期调节的预防性措施 存量融资不受影响 预计将引导杠杆资金从热门题材转向防御性更强、估值更安全的板块 促进市场长期稳定健康发展 [1][3][4][5] 政策调整背景与市场状况 - A股市场交投活跃 日成交额一度创新高达3.99万亿元 两融余额增至2.7万亿元 占A股流通市值的2.52% 融资买入金额达4508亿元 两融交易额占A股成交额的11.34% [1][5] - 近期融资交易明显活跃 市场流动性相对充裕 部分板块存在过度“炒概念、投亏损”现象 客观上放大了市场风险 [4][5] - 此次调整是依据法定的逆周期调节安排进行的 仅限于新开融资合约 调整前已存续的合约及其展期不受影响 [5] 政策调整的意图与信号 - 核心意图在于合理管控融资杠杆 防范因融资盘集中平仓可能引发的信用风险 以100万元保证金为例 调整前后最大融资额分别为125万元和100万元 杠杆规模下降25% [1][3] - 释放三重信号：工具属性明确化 将融资保证金比例打造成“市场调节阀” 市场偏冷时放松、偏热时收紧 风险防控前置化 体现早发现、早处置、早预防的监管思路 发展理念转型化 引导市场从依赖短期杠杆资金转向依靠中长期资金与业绩驱动 [1][3] 对资金流向与市场结构的影响 - 预计新增融资规模增速将放缓 融资买入的新资金流入边际下降 [6] - 更高的保证金比例意味着更高的资金成本和更低的潜在杠杆收益 会抑制一部分纯粹基于短期杠杆博弈的投机性需求 [6] - 杠杆资金将从题材炒作转向业绩确定性标的 可能促使部分资金从热门题材股流出 流向防御性更强、估值更安全的板块 如消费、医药等 从而引发市场风格的再平衡 [1][6] - 券商、科技等高杠杆、高波动板块短期将面临资金压力 长期则将推动行业更重基本面与风控 [6] - 政策调整有助于优化行业资金配置 提升资金供需匹配度 增强行情的可持续性 [6] 对市场走势与投资者行为的综合影响 - 政策调整被视为给A股“降温” 但驱动春季行情的核心因素如政策积极、流动性宽松等短期并未发生变化 [8] - 短期流动性依然偏宽松 央行短期仍可能进一步降准降息 股市成交额接近4万亿元 融资流入加速 在资金结算完成、赚钱效应较强等驱动下股市流动性较为充裕 [8] - 杠杆投资者应更加注重基本面分析 避免参与缺乏业绩支撑的个股炒作 审慎控制仓位和杠杆水平 防范股价剧烈波动引发的强制平仓风险 [7] - 市场情绪的快速变化可能导致杠杆投资者面临更大的价格波动风险 投资者应合理控制杠杆水平 做好风险管理 [7] 未来政策优化建议 - 建议强化风险监测与预警 持续监测两融余额增速、融资买入额占比、个股两融余额集中度等关键指标 [9] - 建议实施差异化保证金制度 对不同风险等级标的实行梯度保证金 如对高波动题材股设120%比例 对蓝筹股维持100%基准 [9] - 建议对养老金、保险资金等中长期资金参与两融给予费率优惠 降低其保证金占用成本 以推动更多中长期资金进入股市 优化投资者结构 [9]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.31%收于4126.09点 深证成指涨0.56%收于14248.60点 创业板指涨0.82%收于3349.14点 [3] - 沪深京三市成交额达到39872亿元 较昨日放量2881亿元 再创历史天量 [3] - 上证指数早盘最高冲至4190点 午后最低下探至4109点 全天振幅达90点 波动幅度2% 市场出现剧烈震荡 [4] 市场成交量分析 - 市场成交量连续三个交易日维持在3.6万亿元以上级别 历史上较为罕见 [5] - 成交量从2万亿元以下跃升至近4万亿元 属于成倍放量 市场换手极为充分 [6] - 历史数据显示 成交量超过3万亿元后市场均出现相对高点 例如24年10月8日及去年两次 [5] 市场情绪与个股表现 - 个股涨跌家数基本持平 中位数涨幅为0.13% 显示市场人气非常旺盛 [6] - 在巨幅震荡背景下 个股涨跌分化 盲目追高边缘化个股风险较大 [7] 政策与监管动态 - 市场大幅震荡的直接诱因是管理层释放降温信号 两大交易所将融资保证金比例从80%上调至100% [4] - 当前市场融资盘规模已累积至2.6万亿元左右 上调保证金比例属于逆周期调控的常规风控手段 [4] - 市场日内便完成了对政策信号的消化 说明降温作用存在但未彻底扭转市场情绪 [6] 历史经验与后市展望 - 当市场成交量突破3.6万亿元且指数逼近4200点时 出现分歧与震荡属正常现象 [4] - 需警惕市场形成高度一致预期 这反而可能导致指数逆转 [4] - 此次震荡是检验个股质地与投资逻辑的试金石 [7]

宏观经济政策基调 - 中央经济工作会议提出实施“更加积极有为的宏观政策”，其核心是通过“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的组合拳来有效应对当前经济发展挑战，未提及超常规政策意味着现有政策组合被认为足够应对 [1] - “积极有为”的宏观政策组合拥有现实的财政基础，具体包括2025年财政赤字率4%左右、地方专项债券发行4.4万亿元、1.3万亿元超长期特别国债以及5000亿元特别国债 [1] 财政政策方向 - 财政政策将更加积极，旨在持续推动经济高质量发展，政策落地的具体量化基础包括2025年财政赤字率设定在4%左右，以及地方专项债、超长期特别国债等总计超过6.2万亿元的债务发行计划 [1] - 政策制定强调长短期结合，运用“逆周期”与“跨周期”调控理念，逆周期调控解决短期可预见的阶段性问题，跨周期调控则着眼于长远布局，以实现当前发展与未来规划的统筹兼顾 [2] 货币政策目标 - 适度宽松的货币政策核心目标之一是解决物价问题，重点推动物价向2%左右的合理区间靠拢 [1] - 货币政策的重要考量是“促进经济稳定增长和物价合理回升”，推动物价合理温和回升是当前的重要任务，因当前CPI基本维持在稍高于0的水平，而PPI已连续38个月处于负值，这对宏观经济运行、企业利润及财政收入产生了不利影响 [2]

宏观经济政策基调 - 中央经济工作会议提出实施“更加积极有为”的宏观政策 核心是通过“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”这套组合拳来有效应对当前挑战 未提及超常规政策 [1] - 政策思路强调“逆周期”与“跨周期”调控的有机结合 逆周期调控聚焦短期可预见的阶段性问题 跨周期调控则着眼长远布局 通过二者紧密衔接实现当前发展与未来规划的统筹兼顾 [2] 财政政策具体措施 - 2025年财政赤字率目标设定在4%左右 [1] - 2025年地方专项债券计划发行规模为4.4万亿元 [1] - 财政支持工具还包括1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元特别国债 这些构成了政策有效落地的现实基础 [1] - 未来将通过更积极的财政支持 持续推动经济高质量发展 [1] 货币政策核心目标 - 适度宽松的货币政策核心目标之一是解决物价问题 重点推动物价向2%左右的合理区间靠拢 [1] - 货币政策的重要考量是“促进经济稳定增长和物价合理回升” 推动物价合理温和回升是当前货币政策的重要任务 [2] - 当前物价水平对宏观经济运行产生不利影响 CPI基本维持在稍高于0的水平 PPI已连续38个月处于负值 这一态势也影响了企业利润及财政增值税收入 [2]

超长期特别国债发行完成 - 2025年预算安排的1.3万亿元超长期特别国债发行计划圆满收官，其中400亿元为最后一期20年期国债 [2] - 1.3万亿元资金中，8000亿元用于支持"两重"项目建设，5000亿元用于加力扩围实施"两新"政策 [2] - 设备更新投资补助资金已支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元；1至8月消费品以旧换新补贴申领达3.3亿人次，带动相关商品销售额超2万亿元 [2] - 政策为实体经济注入新需求，缓解经济下行压力，并平滑未来中央财政的年度偿债支出 [2] - 政策效果不均衡，未获重点关照的行业修复缓慢 [3] 反不正当竞争法实施 - 新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》于10月15日正式施行，强化网络竞争规则 [4] - 新法明确禁止利用数据、算法、平台规则实施强制跳转、恶意卸载、不正当获取使用他人数据、以及滥用平台规则进行虚假交易等行为 [4] - 首次明确禁止大型企业滥用优势地位，要求中小企业接受不合理交易条件或拖欠账款 [4] - 法律旨在规范市场竞争秩序，引导主体回归公平竞争，将焦点转向产品与服务质量提升 [5] 大疆起诉美国国防部 - 大疆在美国联邦上诉法院就诉美国国防部的判决结果提起上诉，此前地方法院维持将其列入"中国军工企业"清单的决定 [6] - 美国国防部于2022年将大疆列入清单但未提供理由或解释，大疆持续沟通未获实质性回应 [6] - 被认定为军工企业后，大疆在美业务受限，中国企业出海面临困难 [7] 国考年龄限制放宽 - 国家公务员考试对一般报考者年龄要求从35周岁以下放宽至38周岁以下，对应届硕士、博士研究生放宽至43周岁以下 [8] - 调整是实施渐进式延迟退休年龄政策的要求，旨在破除年龄歧视，推动形成更公平的就业环境 [8][9] 运营商支持苹果eSIM新机 - 中国移动、中国联通、中国电信三大运营商正式获得开展eSIM手机运营服务商用试验的批复，支持苹果iPhone Air机型 [10] - eSIM卡将通信功能集成于设备芯片，无需物理卡槽，操作更便捷，其普及是大势所趋 [10] - 此举是在终端厂商推动下迈出的重要一步，将重塑运营商与用户关系，并为终端设备设计释放更多空间 [11] 三星三季度业绩强劲 - 三星电子第三季度营业利润达到12.1万亿韩元（约85亿美元），同比大增32%，创三年多来最高季度利润 [12] - 第三季度销售额同比增长8.7%至86万亿韩元，首次突破80万亿韩元 [12] - 业绩反弹主要受益于芯片业务复苏，投行普遍认为其芯片部门营业利润超过5万亿韩元，较第二季度反弹超10倍 [12] - 全球AI基建项目推进推高存储芯片需求，部分DRAM芯片价格在第三季度同比上涨171.8% [12] - 三星与特斯拉、OpenAI等企业展开合作，为未来硬件销量提供保障但也伴随潜在风险 [13] 白银价格创历史新高 - 伦敦现货白银价格一度触及每盎司53.639美元的历史新高，超越1980年高点，但随后转跌超3% [14] - 避险需求、美联储降息预期及潜在关税影响推高价格，印度购买需求增加导致伦敦白银库存紧张 [14] - 伦敦市场可自由流通的白银库存自2019年中以来从约8.5亿盎司骤降75%至2亿盎司左右 [14] - 库存紧张催生"逼空"行情，投机多头推高价格逼迫空头平仓，加剧短期波动 [15] A股市场调整 - 10月14日两市震荡调整，沪指跌0.62%，深成指跌2.54%，创业板指跌3.99%，成交额2.58万亿元 [16] - 超硬材料概念股领涨，港口航运、银行板块逆势上涨；半导体、有色金属、CPO等板块跌幅居前 [16] - 市场热点轮动加速，新热点升温速度不及老热点回落速度，指数与个股振幅增大 [17]