公司股价与财务表现 - 中国建材股价大幅上涨，截至发稿涨10.76%，报6.28港元，成交额达5.41亿港元 [1] - 公司发布盈利警告，预期2025年股东应占亏损至多约40亿元人民币，主要因与水泥产能置换相关的资产减值，金额在60亿至83亿元人民币之间 [1] - 美银证券指出，亏损幅度远超该行预期，并认为2025全年股息率约5%的预期将面临风险 [1] 资产减值与行业产能调整 - 美银证券认为，此次资产减值属单次性质，随着水泥产能置换窗口将于3月底关闭，进一步减值的空间有限 [1] - 中泰证券指出，水泥行业正积极落实严格按设计产能进行生产的规定，熟料实际产能正由21亿吨向16亿吨压降 [1] - 产能压降带动行业产能利用率回升，尽管供需仍存在错配，但更高的产能利用率使错峰生产更容易实现 [1] 行业盈利前景 - 中泰证券认为，行业产能利用率回升和更易实现的错峰生产，有望推动行业吨净利持续提升 [1] - 行业利润有望在吨净利提升的带动下持续提升 [1]

投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 核心观点 - 公司是水泥行业现金奶牛，成本控制能力领先，同时前瞻布局半导体财务投资，2026年起有望进入收获期，并计划通过五年左右时间培育以硅基材料为核心的第二成长曲线，有望从水泥企业迈向综合硅基材料企业 [1][4][6][32][77][96] 公司基本面与业务格局 - **股权结构**：公司为混合所有制企业，前三大股东为浙江上峰控股集团（持股31.15%）、南方水泥（14.50%）和铜陵有色金属集团控股（10.39%），兼具民企机制灵活与国企资源优势 [4][14] - **财务状况**：截至2025年第三季度，公司在手现金及交易性金融资产达31.16亿元，现金充裕 [4][25] - **分红政策**：2024年公司分红6.01亿元，分红率高达95.73%，按2026年2月2日市值计算股息率为4.3% [5][27] - **战略规划**：公司发布五年发展规划（2025-2029年），目标形成“双轮驱动”（建材产业链与股权投资业务链）及“三驾马车”（新质材料增长型业务+建筑材料基石类业务+股权投资资本型业务）的业务格局 [4][77] 水泥主业：成本领先，行业有望边际改善 - **成本控制领先**：公司在华东地区复制海螺水泥T型战略，利用长江水道降低运输成本，2020-2024年水泥及熟料业务平均毛利率为33.1%，与海螺水泥基本持平，领先行业 [4][48][49][52] - **产能与布局**：截至2024年底，公司拥有13条新型干法水泥熟料生产线，熟料年产能约1800万吨，水泥年产能约2000万吨，位居中国水泥上市公司综合实力第六位，业务从华东扩张至西北、西南地区 [17][23] - **骨料业务**：截至2024年末，公司骨料产能1800万吨，2024年销量963.37万吨，毛利率高达66.15%，未来规划产能达4000万吨 [54][58] - **行业供给有望改善**：产能置换及超产核增政策（如《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》）有望削减行业供给，改善竞争格局，公司作为行业领先企业将受益 [33][34][36] - **需求端支撑**：稳增长政策及“十五五”期间西部重点工程（如西藏、四川、新疆的铁路、高速公路建设）加速，有望对水泥需求形成支撑，改善当地行业景气度 [41][43] 半导体投资：第二曲线加速拓展 - **投资布局与规模**：自2020年起，公司通过直投或与专业机构合作基金形式进行半导体等领域股权投资，截至2025年底已投资20余家企业，涵盖设计、制造、封测全产业链 [4][59] - **利润贡献显著**：2025年前三季度，公司投资收益及公允价值变动损益合计2.08亿元，占税前利润约32%，已成为重要利润来源 [4][25] - **进入收获期**：所投企业如长鑫科技、盛合晶微等IPO申请已获受理，随着所投企业未来上市，2026年起财务投资有望逐渐进入收获期，进一步增厚利润 [4][59][61] - **合作加速**：2026年1月，公司与兰璞创投合作成立私募股权投资基金（认缴总额1.73亿元，公司出资9000万元），主要投资半导体材料、设备及零部件等硬科技领域，布局进一步完善 [4][79] 迈向综合硅基材料企业 - **硅基材料前景广阔**：硅基材料是集成电路基础材料，全球95%以上的半导体器件和90%以上的集成电路制作在硅片上，随着硅基氮化镓、硅光技术等突破，应用范围持续拓展 [4][80][88][91][94] - **对标成功案例**：报告以日本三菱综合材料株式会社为例，说明其从水泥企业发展为综合电子材料公司的成功路径，认为上峰水泥在当下中国半导体产业快速发展及自主可控需求背景下，具备类似成长条件 [97][101] - **估值潜力**：报告认为，若公司对硅基新材料的布局成功，随着应用拓展，公司利润和估值有望同时提升（迎来“双击”） [4][96] 盈利预测 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为54.30亿元、55.66亿元、57.16亿元，同比增速分别为-0.34%、+2.51%、+2.70% [6][7][106] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.38亿元、8.47亿元、9.11亿元，同比增速分别为+17.70%、+14.67%、+7.61% [6][7][106] - **估值水平**：对应2026年2月2日股价，2025-2027年市盈率（PE）分别为19.02倍、16.59倍、15.41倍，2026年估值略低于可比公司平均PE（18.05倍） [6][7][107][109]

业绩预告概览 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为46,000万元左右 同比大幅增加325.97%左右 [2][4] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-21,500万元左右 同比大幅减少322.53%左右 [2][4] - 本期业绩预告为初步测算数据 未经注册会计师审计 [5] 上年同期业绩对比 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为10,798.81万元 扣除非经常性损益的净利润为9,661.77万元 [6] - 2024年度利润总额为20,120.26万元 每股收益为0.3138元 [6][7] 业绩变动核心原因：非经常性损益 - 业绩变动主因是权益法核算的联营企业天士力生物医药产业集团有限公司出售股权资产 产生大额非经常性收益 [8] - 该非经常性收益导致归属于上市公司股东的净利润大幅增加 同时扣除非经常性损益的净利润大幅减少 [8] 主营业务经营环境 - 2025年全国水泥总产量16.93亿吨 同比下降6.9% 受房地产投资缩减和基建项目放缓影响 公司水泥和熟料产品价格及销量同比下降 [9] - 2025年1-11月 全国规模以上医药制造业营业收入2.21万亿元 同比下降2.0% 利润总额2995.8亿元 同比下降1.3% [9] - 受药品集采、降费政策及农药市场价格走低影响 公司医药板块主要产品价格和销量同比下降 [9] 资产减值影响 - 子公司尖峰药业终止注射用去氧鬼臼毒素项目临床试验 相关开发支出1821.41万元全额计提资产减值准备 减少2025年度利润总额1821.41万元 [10] - 因医药及农药行业竞争激烈、产品价格下降、部分产能利用率低 公司拟对部分固定资产计提减值准备 预计减少2025年度利润总额约1.60亿元 [10]

核心业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约为4.6亿元，较上年同期增加约3.52亿元，同比大幅增长325.97%左右 [1] - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-2.15亿元，较上年同期减少约3.12亿元，同比大幅下降322.53%左右 [1] 业绩变动主要原因：非经常性损益 - 报告期内，公司权益法核算的联营企业天士力生物医药产业集团有限公司出售了其所持的股权资产，导致其利润大幅增长，该部分出售资产收益为非经常性收益，是导致公司归母净利润大幅增加、扣非净利润大幅减少的主要原因 [2] 业绩变动主要原因：主营业务经营 - 报告期内，公司水泥和熟料产品的价格和销量同比均出现下降，尽管公司持续开展节能降耗改造并严格控制产品成本 [2] - 报告期内，受药品集采、降费等政策及农药市场价格持续走低等因素影响，公司医药板块主要产品的价格和销量同比均出现下降 [2] 业绩变动主要原因：资产减值 - 报告期内，子公司浙江尖峰药业有限公司终止了注射用去氧鬼臼毒素项目的临床试验及后续开发，根据会计准则，将计入开发支出的研发投入金额1821.41万元全额计提资产减值准备，将减少公司2025年度利润总额1821.41万元 [2]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损16亿元至23亿元 [1][4] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为亏损16.66亿元至23.66亿元 [1][4][6] - 2025年亏损额较2024年同期（净利润-29.18亿元）同比收窄21.18%至45.17% [1] 业绩预亏主要原因 - 建材产业（水泥、熟料等）产品价格有所回升，同比实现减亏，但因市场需求不足等因素影响，该业务板块仍处于亏损状态 [1] - 商品房市场量价承压，公司调整销售策略并加大商品房去化力度，但结转项目毛利率较低，导致地产产业亏损 [1] 公司建材业务概况 - 建材业务板块拥有石灰石矿山储量30亿吨，骨料资源储量2.2亿立方米 [1] - 建材业务板块拥有熟料、水泥产能5000万吨/年，混凝土产能500万立方米/年，预制构件和桥梁产能50万立方米/年，骨料产能500万立方米/年 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-16亿元到-23亿元 [1] - 业绩变动主要原因为建材产业减亏但仍亏损、地产产业亏损以及计提资产减值损失 [1] 建材产业表现 - 报告期内公司水泥、熟料等产品价格有所回升 [1] - 建材产业同比实现减亏 [1] - 受市场需求不足等因素影响，建材产业仍处于亏损状态 [1] 地产产业表现 - 报告期内商品房市场量价承压 [1] - 公司调整销售策略并加大商品房去化力度 [1] - 结转项目毛利率较低，导致地产产业亏损 [1] 资产减值情况 - 公司基于谨慎性原则，对具有减值迹象的资产计提资产减值损失 [1] - 公司对部分亏损企业计提商誉减值准备 [1]

公司股价与交易表现 - 1月14日盘中，公司股价上涨2.21%，报5.56元/股，总市值395.34亿元，成交额4041.20万元，换手率0.10% [1] - 当日主力资金净流入828.37万元，其中特大单买入661.93万元，占比16.38%，大单买入998.75万元，占比24.71% [1] - 公司股价今年以来上涨4.51%，近5个交易日上涨1.83%，近20日上涨2.39%，但近60日下跌11.61% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为水泥、熟料、商品混凝土和骨料的生产销售，收入构成为：水泥熟料63.16%，商品混凝土28.24%，骨料5.55%，其他3.05% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入549.38亿元，同比减少10.61%，归母净利润为-11.81亿元，但同比增长68.50% [2] - 公司A股上市后累计派现87.18亿元，近三年累计派现33.27亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为10.35万户，较上期增加32.95%，人均流通股68681股，较上期减少24.78% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股3821.77万股，较上期增加1032.99万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1998年11月18日，于1999年1月7日上市，总部位于上海及新疆乌鲁木齐 [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造，所属概念板块包括破净股、长期破净、喀什规划区、低价、水泥等 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月7日盘中，福建水泥股价上涨2.15%，报6.64元/股，总市值30.43亿元，当日成交额1.07亿元，换手率3.61% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入404.96万元，其中特大单净买入275.93万元（占比2.57%），大单净买入128.99万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨1.22%，但近期表现分化，近5个交易日下跌3.35%，近20日下跌21.61%，近60日则上涨16.29% [2] 公司基本概况与业务构成 - 福建水泥股份有限公司成立于1993年11月27日，于1994年1月3日上市，注册地址位于福建省福州市 [2] - 公司主营业务以水泥及熟料的生产和销售为基础，同时涉及其他建筑材料制造、技术服务、工业生产资料、柴油车总成大修、以及投资宾馆、旅游、房地产、物业管理等多元化业务 [2] - 从主营业务收入构成看，水泥产品占比高达97.68%，熟料占比1.82%，其他（补充）占比0.41%，其他业务占比0.09% [2] 行业分类与市场特征 - 公司所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造 [2] - 公司所属概念板块包括低价、水泥、福建自贸区、券商相关、微盘股等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，福建水泥股东户数为3.33万户，较上期减少0.99%，人均流通股为13777股，较上期增加1.00% [2] - 同期，诺安多策略混合A（320016）位列公司第九大流通股东，持股294.70万股，相比上期增加78.66万股 [3] - 公司A股上市后累计派发现金红利4.26亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 近期经营业绩 - 2025年1月至9月，福建水泥实现营业收入11.13亿元，同比微幅减少0.42% [2] - 同期，公司归母净利润为-756.62万元，但较去年同期大幅增长95.49% [2]

股价与交易表现 - 截至2025年12月31日收盘，海螺水泥股价报收于21.86元，较前日上涨0.09% [1] - 当日换手率为0.38%，成交量为15.39万手，成交额为3.37亿元 [1] 资金流向 - 2025年12月31日，主力资金净流入1640.22万元，占总成交额的4.87% [1][3] - 当日游资资金净流入568.41万元，占总成交额的1.69% [1] - 当日散户资金净流出2208.63万元，占总成交额的6.56% [1] 持续关连交易：物流运输与充换电服务 - 公司于2025年12月31日与海慧公司签署《供应链物流运输服务合同》及《充（换）电站设备使用合同》 [1] - 根据合同，海慧公司将为集团提供水泥、熟料、骨料、商品混凝土及煤炭等产品的供应链物流运输服务，2026年度交易上限不超过人民币30亿元 [1][3] - 同时，海慧公司将使用并对外经营集团提供的充（换）电设备及电力，该部分2026年度交易上限不超过人民币1.5亿元 [1] - 上述交易构成持续关连交易，已获董事会批准，须遵守年度审阅及披露规定，但获豁免独立股东批准 [1] 持续关连交易：生产辅剂采购 - 公司于2025年12月31日与海螺制剂签订两项采购框架协议，用于2026年度采购生产辅剂 [2] - 第一项协议用于采购燃烧促进剂、熔解促进剂及脱硫剂，预计总交易金额不超过人民币1.51亿元 [2] - 第二项协议用于采购水处理剂，预计总交易金额不超过人民币1.49亿元 [2] - 该等交易构成持续关连交易，已获董事会批准，遵循公平原则，符合公司股东整体利益 [2]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，海螺水泥股价报收于22.2元，较上周的22.18元微幅上涨0.09% [1] - 本周股价最高触及22.46元，最低触及22.03元 [1] - 公司当前最新总市值为1158.43亿元，在水泥板块21家公司中市值排名第一，在全部5181家A股公司中市值排名第154位 [1] 本周交易信息 - 12月29日，公司发生一笔大宗交易，成交金额为222.1万元 [2][4] 公司近期公告与关联交易 - 2025年12月31日，公司与关联方海慧公司签署两项合同 [3][4] - 根据《供应链物流运输服务合同》，海慧公司将为集团提供水泥、熟料、骨料、商品混凝土及煤炭等产品的物流运输服务，2026年度交易上限不超过30亿元 [3] - 根据《充（换）电站设备使用合同》，海慧公司将使用并对外经营集团提供的充（换）电设备及电力，2026年度交易上限不超过1.5亿元 [3] - 上述两项与海慧公司的交易构成持续关连交易，2026年度交易上限合计31.5亿元，已获董事会批准 [3][4] - 2025年12月31日，公司与关联方海螺制剂签订两项采购框架协议 [3][4] - 协议分别用于2026年度采购燃烧促进剂、熔解促进剂及脱硫剂，以及水处理剂，预计总交易金额分别不超过1.51亿元和1.49亿元 [3] - 与海螺制剂的交易同样构成持续关连交易，2026年度采购金额预计合计不超过3亿元，已获董事会批准 [3][4]