报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 报告核心观点 - 贵金属延续震荡走势，多空博弈增加，尚未企稳，仍需注意下跌风险 [11] - 美元指数短期维持震荡 [14][15] - 股指可逐渐乐观，逢低提高多头仓位 [18] - 债市长线偏多，建议回调买入 [22] - 焦煤供应逐步恢复，下游焦钢企业利润偏弱、采购积极性不足，供需边际趋于宽松，短期焦煤价格预计延续偏弱震荡走势 [23][24] - 成材端延续弱势，整体弱势延续但下方空间并不确定，关注卷螺差小幅走扩机会 [25][27] - 生猪短期盘面弱势磨底格局暂难扭转，持续关注反套策略 [29][30] - 郑糖整体料维持低位偏弱震荡格局，关注5150-5200左右的支撑情况 [34] - 豆粕成本端和供需面均缺乏利好，内外盘期价维持弱势 [36] - 氧化铝供给边际收紧预期对价格形成支撑，期价预计短期震荡运行，建议观望 [37][38] - 碳酸锂资金看空情绪浓厚，盘面偏弱运行，但远月合约已进入成本区间，短期主力合约或在8-9.5万元/吨运行 [40] - 锡价宽幅震荡，宏观情绪仍主导短期行情 [41] - 原油短期维持高位震荡，波动加剧 [44] 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 中国人民银行决定自2026年11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的4%提高到6% [10] - 美国9月JOLTs职位空缺752.3万人，预期710万人，前值由707.9万人修正为719万人 [11] - 金价震荡收跌，继续受到美伊局势扰动，盘中波动增加，美国对伊朗进行防御式打击一度引发油价走高，但随后传出的谈判消息导致油价下跌，伊朗否认谈判取得进展 [11] - 美国9月职位空缺数量增加，企业招聘增加裁员减少，就业市场存在一定韧性，关注本周非农就业报告，目前金价尚未完全企稳 [11] 宏观策略（外汇期货（美元指数）） - 美国9月职位空缺达752万个，较8月增加33.3万个，主动辞职劳动者数量同样走高，招聘规模扩大，裁员数量回落 [12] - 特朗普宣布停止每年给以色列的40亿美元援助 [12] - 伊朗要求美方完整明确回应伊方提出的7项条件并付诸实施，霍尔木兹海峡才会开放，伊朗已做好战斗准备并处在最高级别防御状态 [13] - 卡塔尔方面称美伊正在研究调解方提出的方案，双方仍愿意继续谈判但分歧仍待弥合，知情人士称卡塔尔调解人员预计将在未来36小时内收到美伊对新提案的反馈 [13] - 特朗普表示不排除在中期选举后对伊采取军事行动 [13] - 美伊谈判前景波折，双方继续存在分歧，能源价格小幅走低，市场风险偏好回升，美国中期选举即将结束，预计市场波动变大，短期美元指数维持震荡 [14] 宏观策略（股指期货） - 2026年10月A股新开户150.06万户，环比下降21.51%，同比2025年10月的230.99万户下降35.04%，2026年累计新开2862.66万户，同比增长27.46% [16] - 国家发改委相关负责人介绍，“十五五”时期培育新兴支柱产业将重点做好四方面工作：抓创新能力建设、抓关键核心技术攻关、抓应用场景开拓、抓产业生态建设，到“十五五”末新兴支柱产业产值有望翻一番达到10万亿元以上 [17] - 市场对于政策大力救市的预期有所消退，A股再度缩量回调，资金涌向银行等防御板块，1000亿救市资金若集中入市应对市场形成拉升作用 [17] 宏观策略（国债期货） - 央行10月公开市场国债买卖净投放1500亿元，常备借贷便利净回笼1亿元，中期借贷便利净回笼2000亿元，抵押补充贷款净回笼43亿元，隔夜逆回购净投放1665亿元 [19] - 央行11月3日开展6210亿元隔夜期逆回购操作，操作利率1.25%，全额满足一级交易商需求，当日9530亿元逆回购到期，单日净回笼3320亿元 [20] - 央行似乎已不再通过公开市场国债买卖额度多少来表达对利率水平的态度，自8月开始央行净买入国债额度就在上升，10月一方面不断提示利率风险另一方面增加国债净买入额度，显示国债买卖额度似乎已不能体现货币政策态度 [20] - 央行购债额度上升或是由于到期量逐渐加大，长期来看推动人民币换锚也需要央行逐渐增加购债额度 [20] - 央行购债增加成为利率下行的催化剂，市场对利多因素非常敏感，目前赎回压力基本缓解，股市迟迟难以走强，债市仍以偏多为主 [20] - 今日四个品种均在增仓上涨，T和TF主要在2703合约上增仓，TL主要在12合约上增仓，TL移仓节奏相对较慢，多头主要做12合约使得12全天整体略强于2703，预计跨期价差仍会以下降为主 [21] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北炼焦煤延续稳中偏弱，成交以刚需为主，河北区域内煤矿生产正常，山西已复产煤矿继续推进复产、产量释放温和，蒙煤价格重心下移 [23] - 需求端焦钢持续博弈，钢厂盈利率维持低位，下游刚需压价，冬储尚未启动，采购以按需少量补库为主 [23] - 本周产地降价煤矿有所增多，下游采购积极性下滑，竞拍降价煤矿增多，坑口煤矿暂无明显销售压力报价多持稳 [23] - 前期停产煤矿陆续复产，山西地区供应有所恢复，但部分煤矿受工作面切换、检修等因素影响仍有新增停减产，整体供应小幅回升 [23] - 焦钢企业利润承压，原料价格持续走弱，下游采购积极性下降，焦企多以消耗厂内库存为主，补库意愿偏弱，部分煤矿累库压力有所显现 [23] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1-9月300城住宅用地成交面积同比下降23%，出让金下降21%；9月成交面积同比下降34%，出让金下降20%；TOP20城市宅地出让金占全国比重约60%，上海、北京、杭州居前三 [25] - 需求疲软叠加双焦等原料提降，成材端延续弱势，长材由于需求季节性拐点叠加供应端小幅恢复环比压力有所增加 [25] - 盘面卷螺差伴随价格回落小幅走扩，成材估值已跌破前低，双焦等下行空间并不明朗，整体弱势延续但下方空间并不确定 [25] 黑色金属（铁矿石） - 1-9月300城住宅用地成交面积同比下降23%，出让金下降21%；9月成交面积同比下降34%，出让金下降20% [28] - 需求疲软叠加双焦等原料提降，成材端延续弱势，长材由于需求季节性拐点叠加供应端小幅恢复，盘面卷螺差伴随价格回落小幅走扩 [28] - 成材估值已跌破前低，双焦等下行空间并不明朗，整体弱势延续但下方空间并不确定 [28] 农产品（生猪） - 牧原股份按期兑付3亿元科技创新债券，本息合计3.04亿元，发行利率1.87% [29] - 生猪主力LH2701大幅收跌4.09%，日内呈减仓下行态势，空头力量主导行情，期现背离矛盾有所修复 [29] - 当前生猪出栏均重维持高位，压栏待售猪源与集团场稳定出栏叠加释放，短期供给宽松格局未发生实质改变，冷库冻品存量高企持续分流鲜销需求 [29] - 南方腌腊备货尚未进入集中启动阶段，叠加家庭自制腊味需求萎缩，旺季消费拉动力度明显弱于往年，仔猪价格阶段新低，养殖端现金流压力加剧下低效产能淘汰节奏加快 [29] - 后续行情需重点跟踪腌腊需求落地节奏与产能去化向商品猪端的传导效果 [29] 农产品（白糖） - 11月1日云南中云糖业勐滨糖厂第一、二车甘蔗顺利进厂，标志着2026/2027榨季云南甘蔗糖产区生产序幕正式拉开，因甘蔗增产部分云南糖厂开榨时间较上年提前一周至两周不等，云南2026/27榨季食糖产量约为340万吨 [31] - 截至11月1日印度马哈拉施特拉邦2026/27榨季已有124家糖厂开工，同比增加71家，累计甘蔗入榨量974.6万吨同比增加945.1万吨，累计产糖77.07万吨同比增加72.77万吨，平均出糖率7.91% [32] - 截至10月31日印度2026/27榨季已有152家糖厂开工同比增加121家，累计甘蔗入榨量1054.3万吨同比增加935.9万吨，累计产糖84.5万吨同比增加74.5万吨，全国平均出糖率8.01%同比略低0.43% [33] - 印度糖厂提前开榨导致压榨前期生产强劲，可能需要压榨进度过半才能判断印度产量预期差，短期内国际糖市供应面新利多题材难寻，但26Q4-27Q1国际贸易流料趋紧，ICE原糖下方空间受限短期料偏弱震荡，下方支撑位18美分左右 [33] - 国内新榨季国产糖将连续第四年增产的预期仍较强，主力1月合约上方空间将受到套保盘限制，但考虑到外盘坚挺的基本面和国产新糖预期成本等制约，郑糖下方空间预计也有限 [34] 农产品（豆粕） - StoneX将美国2026年大豆单产预估上调至55蒲/英亩，10月预估为54.1蒲/英亩，预测总产为47.25亿蒲，高于10月预估的46.48亿蒲 [35] - 11月3日进口大豆计划拍卖402372.994吨，起拍价3950-4080元/吨，成交价3950-4220元/吨，成交均价4000.87元/吨，成交338309.576吨，成交率84.08% [36] - 美国丰产并加快收割，周二USDA报告私人出口商向未知目的地销售大豆，巴西播种继续推进，CBOT大豆仍弱势下行 [36] - 国内进口大豆拍卖成交率上升但成交均价继续下滑，显示以价才能换量，目前国内进口大豆供应充足，油厂保持高开机，豆粕库存居高不下 [36] 有色金属（氧化铝） - 越南多农45万吨/年电解铝项目二期成功产出首批液态原铝，较合同约定里程碑节点提前4个月零3天，二期项目涉及电解铝产能15万吨，首期15万吨电解铝产能于7月14日成功产出首批液态原铝、9月15日实现全部出铝 [37] - 阿拉丁氧化铝北方现货综合报2660元持平，全国加权指数2644.9元持平，山东2620-2650元均2635持平，河南2660-2690元均2675持平，山西2660-2690元均2675持平，广西2570-2620均2595持平，贵州2660-2700均2680持平，新疆2900-2940均2920持平 [37] 有色金属（碳酸锂） - 重庆环锂年拆解10万辆报废汽车和年处理15万吨退役锂电池及锂镍钴中间品综合利用项目一期在双桥经开区正式投产，项目占地450亩分两期建设，达产后可实现年拆解10万辆报废汽车、年处理15万吨退役锂电池及锂镍钴中间品，具备6.5万吨镍钴锰化合物、3万吨电池级锂盐再生产能，预计年产值达43亿元 [39] - 昨日LC2701收于89300元/吨环比-1.33%，仓单环比+1236吨至19537吨，盘面震荡偏弱运行，下游维持刚需备库，贸易商整体流通货物维持偏少，对01报价基差维持偏强，下游整体采购基差在01+2000~01+3000附近 [39] - 陕西省发改委研究起草《关于优化分时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》，核心将系统运行费纳入工商业用户分时电价浮动计算范围，系统运行费度电折价高峰时段上浮70%、尖峰时段上浮90%，低谷时段下浮70%，有利于储能经济性提升 [40] - 2026年10月全国乘用车厂商新能源批发预估180万辆同比增长12%，10月最后一周新能源批发79.2万辆同比+26%数据超预期，但市场对12月及2027Q1需求排产仍维持悲观预期 [40] - 11月随矿端供给回升预计碳酸锂去库幅度进一步收窄，枧下窝复产后预计最早于12月看到碳酸锂从去库转为累库 [40] - 资金看空情绪浓厚仍以交易需求走弱为主，叠加利空消息释放盘面偏弱运行，但远月合约已进入成本区间向下出现一定抗跌性，对于空头建议关注反弹基差走弱后的逢高沽空机会 [40] 有色金属（锡） - 11月2日LME0-3锡升水78.35美元/吨，持仓20155手减271手 [41] - 11月3日国内交易所仓单减少20吨至1990吨 [41] - 9月锡矿、锡锭进口量环比双增，其中缅甸锡矿进口环比回落至1058金属吨，南北部地区锡矿进口量均有下滑，10月数据预计环比修复力度有限；刚果金锡矿进口增量明显，10月进入雨季可能对运输造成影响 [41] - 印尼锡锭交易所9月、10月累计成交3835吨、3915吨，关注后续提升情况 [41] - 银漫矿业采区于8月30日正式复产，市场传云锡也于上周起推进复产，预期现货紧张现状将在近期出现缓解 [41] - 现货市场成交尚可，下游以消化库存、逢低采买为主，终端需求仍维持分化走势仅新兴领域订单较强 [41] - 基本面紧平衡格局延续，整体预计锡价宽幅震荡，宏观情绪仍主导短期行情 [41] 能源化工（原油） - 伊朗总统表示最高领袖允许就“不可谈判”议题进行磋商 [42] - 特朗普表示“我们昨晚对其进行了非常出色的打击，我并不想造成大量人员死亡，但如果非得这么做那也只能如此，至于中期选举后如何处理伊朗我们拭目以待” [43] - 随着近期美伊谈判消息增多风险溢价跟随消息波动加剧，油价经过前一日大幅下跌后波动加剧，市场对谈判预期略有上升，不过美国称出于防御打击伊朗格什姆岛 [43] - 伊朗似乎表现出对展开谈判的态度转变，但目前尚无实质进展，短期关注美伊冲突进展，油价波动加剧 [43]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [3] 核心观点 - 需求继续走弱，钢材期现货价格震荡下行 [3] - 中期选举之前市场避险情绪增加，大宗商品市场整体下行 [4] - 现实需求疲弱局面延续，预计宏观事件落地之前钢材市场或延续弱势震荡 [4] - 铁水产量虽有下滑但绝对量处于高位，短期铁矿石价格或仍以区间震荡为主 [4] - 硅铁、硅锰盘面仍以区间震荡为主 [5] - 风险偏好回升，有色企稳反弹 [6] - 铜价中短期仍有支撑，但向上空间仍需谨慎看待 [6] - 沪铝当前缺乏明显驱动，短期内行情将维持震荡，更长周期持看空观点 [7] - 国际原油及油料价格下跌，油粕偏弱方向不变但跌幅或放缓 [9] - 棕榈油维持区间偏弱震荡 [13] - 短期猪价预计维持弱稳方向确定，但政策收储预期也在增强，价格下探空间可能受限 [14] 钢材 - 周一国内钢材期现货市场继续弱势下跌，市场成交量低位运行 [4] - 上周钢联口径五大品种钢材消费量环比回升16.64万吨，库存降幅有所扩大 [4] - 钢厂减产不及预期，五大品种钢材产量环比回升5.75万吨，铁水日产量小幅下跌 [4] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格小幅反弹 [4] - 结合近盈利率数据看，铁水日产量1-2周见底 [4] - 本周全球铁矿石发运量环比回升180.6万吨，到港量环比回升582.7万吨 [4] - 因前期价格持续走弱，非主流矿发运有所回落 [4] - 未来继续关注钢厂利润和铁水日产量变化情况 [4] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落 [5] - 天津、钦州等主要港口锰矿报价坚挺，贸易商低价出货意愿偏弱，持货惜售，议价空间收窄 [5] - 天津港半碳酸成交围绕34元/吨度展开，南非高铁报价29.5-30元/吨度 [5] - 华东某钢厂硅锰定价5900元/吨，招标数量7700吨，承兑到厂含税；江苏某钢硅锰定价5900元/吨，承兑到厂含税 [5] - 贵州地区因某大厂复产，本周硅锰出现明显增量；云南地区工厂预计月底陆续停产，本周产量将保持稳定 [5] - 主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5750元/吨，75硅铁价格报6100-6200元/吨 [5] - 主产区开工维持低位，宁夏前期检修炉台复产节奏偏慢；甘肃电价偏高，部分工厂亏损持续，个别开始检修；宁夏电价相对平稳，兰炭价格持稳，成本端形成底部支撑 [5] 铜 - 截止11月2日Comex铜库存为804356短吨，较上周五增加1670短吨 [6] - 市场等待美国关税政策确切消息，基准情形为27年开始征税15%，非美地区铜仍将不断流向美国，Comex铜库存持续增加已证实这一点，关税对铜价仍有提振 [6] - 后期需重点关注巴拿马科布雷铜矿是否复产，对市场心理层面影响较大 [6] - 长期角度而言，AI用铜增速高但比重仍低；26年铜矿产出增速不高，但27年增速可能达到3%，铜矿供应缓解 [6] 铝 - 截止11月2日LME铝锭库存继续小幅下降，LME现货与三个月升贴水为37.96美元/吨，高于上周五的36.79美元/吨 [7] - 铝价核心关注中东复产与海外产能投放，目前中东铝厂复产推进顺利，阿联酋、巴林两家企业合计近300万吨冶炼产能逐步恢复 [7] - 未来数年海外电解铝迎来集中扩张，增量分布于印尼、印度、沙特、越南等地，2026、2027年全球新增产能分别为144万吨、217万吨 [7] 锡 - 矿端加工费维持稳定，近期加工费小幅下降，但年初以来加工费仍大幅上升 [8] - 9月我国锡矿进口创近年来最高单月水平，主要源于刚果进口放量，但缅甸佤邦锡矿复产进度仍不及预期 [8] - 云南大型冶炼企业检修45天，当前冶炼开工率处于低位，预计11月中旬后将回升 [8] - 需求端当前仍处于旺季但旺季不及预期，下游行业分化明显，传统需求偏弱，以旧换新透支需求，汽车、家电、光伏产销走弱，1-9月光伏总装机同比下滑仍超50% [8] - AI服务器和先进封装相关的高端焊料需求高增，8月全球半导体销售额同比增速录得144.3%，同比增幅较上个月回升9.2%，维持在高位，但实际出货增速远低于销售额增速 [8] - 海内外库存均继续下滑，国内锡锭社库下降134吨至6969吨，仓单处于历史同期最低水平 [8] 大豆 - 隔夜CBOT市场01月大豆收1216.00跌18.25或1.48%（结算价1216.75） [9] - 截至2026年10月29日当周，美国大豆出口检验量为2,444,828吨，市场预期为140-270万吨，前一周修正后为2,501,897吨 [9] - 民间出口商报告向中国出口销售136,000吨美国大豆，2026/27市场年度付运 [9] - 截至2026年11月1日当周，美国大豆收割率为88%，市场预估为88%，之前一周为79%，五年均值为84% [9] - 美国秋粮接近尾声，南美大豆播种进度较快，雷亚尔暴跌刺激巴西大豆出口及美豆丰产带来的充裕供应继续对价格构成压力 [9] - 国内东北大豆现货预计延续僵持格局，收购成本提供底部支撑，但下游对高价抵触情绪难缓；近日多场贸易粮大豆拍卖落地，市场供应进一步增加，拍卖结果未能给现货市场带来明显提振 [9] 豆粕 - 美豆自身供需预期偏紧，国内进口到岸成本依旧高企，进口大豆成本中枢下跌空间有限，为国内豆系品种提供坚实的阶段性底部支撑 [10] - 国内暂时没有打开商业化进口窗口，国储采购并在国内拍卖轮库为主，此前一次拍卖仅成交约为计划拍卖量的三分之一 [10] - 10月大豆到港量仍处季节性偏高水平，油厂压榨节奏难以显著放缓，豆粕产出端压力具有持续性 [10] - 需求端饲料企业采购以按需随采、刚需为主，物理库存天数虽有小幅回升，但终端追高动力不足，预计短期内豆粕现货价格随盘继续偏弱震荡 [11] - 截至2026年10月30日，全国重点地区大豆库存777.58万吨，较上周减少35.74万吨，减幅4.39%，同比去年增加66.79万吨，增幅9.40% [11] - 豆粕库存138.94万吨，较上周增加9.40万吨，增幅7.26%，同比去年增加23.64万吨，增幅20.50% [11] 豆菜油 - 四季度进口大豆整体到港量将季节性回落，市场供应过剩的压力有望边际缓解，维持现货弱强预期格局 [12] - 目前豆油市场供应仍较宽松，豆棕现货价差已修复，性价比优势降低，下游需求表现较平淡 [12] - 截至2026年10月30日，全国豆油商业库存149.7万吨，环比上周增加1.42万吨，增幅0.96%，同比增加6.19万吨，增幅4.31% [12] - 菜油方面，近期澳菜籽利润窗口买船增多，远月菜籽到港预期宽松压制，且国内开机率回升，现货供给偏紧格局面临边际宽松风险，市场心态最谨慎 [12] - 工厂受菜籽衔接问题影响开机率偏低、提货不畅，阶段性偏紧格局支撑基差维持坚挺 [12] - 截至2026年10月30日，全国主要地区菜油库存总计53.42万吨，较上周下跌0.58万吨 [12] 棕榈油 - SPPOMA数据显示2026年10月马来西亚棕榈油产量环比下降0.84%，ITS数据显示马来西亚10月棕榈油出口量较上月同期增长45.4% [13] - 按当前趋势预计11月MPOB马来库存累库幅度放缓，但未见库存拐点，且11月印度排灯节后需求高峰已过、潜在黑海葵油挤压的库存释放风险不可忽视 [13] - 国内棕榈油进口买船依然活跃，棕榈油较豆油升水幅度虽在收窄，但棕榈油性价比依然偏低，供需双重压力削弱也在拖累市场表现 [13] - 截至2026年10月30日，全国重点地区棕榈油商业库存119.74万吨，环比上周减少2.02万吨，减幅1.66%；同比去年59.28万吨，增加60.46万吨，增幅101.99% [13] 生猪 - 10月份猪价转弱程度逐步加重，周度均价跌幅不断扩大，供需错配导致下游需求及中间猪源分流等支撑因素表现较差 [14] - 月末并未出现明显行情反转，反映出当前供应压力依然偏强，全国均价9元/kg，挺价意愿及现货投机情绪依然偏差 [14] - 猪粮比4.21已深入一级预警区间，养殖利润-359.42元/头创年内新低 [14] - 当前养殖行业极度悲观，头部猪企受政策调控且融资受限，部分头部企业商品猪出栏均重有下降预期，这也是限制当前猪价的主要原因 [14]