第三季度，欢聚集团实现营收5.4亿美元，环比增长6.4%。其中，直播业务收入3.88亿美元，环比增长 3.5%，连续两个季度保持环比增长态势；广告收入同比增长29.2%，推动非直播收入占公司整体营收比 例提升至28.1%。BIGO Ads收入呈现加速增长态势，当期收入达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增 长19.7%。 伴随AI技术在广告行业的规模化落地，全球广告市场增长空间进一步拓展。2025年以来，欢聚集团 BIGO Ads连续三个季度实现收入同比加速增长。得益于流量规模扩大、产品创新及算法效率提升，第 三季度BIGO Ads广告收入达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7%，其中三方广告业务同比实 现中双位数增长，环比增长25%。 平台层面，BIGO Ads于第三季度升级IAA D7 ROAS智能竞价产品，并结合AI驱动算法进行实时优化， 有效提升广告投放效果与效率，推动IAA垂类业务增长。预算端，受AI驱动算法迭代、流量规模增长及 区域市场扩张带动，BIGO Ads日流水纪录持续刷新；投放效率与效果的提升推动合作广告主增加投放 预算，核心广告主预算环比增长30%，同时核心广告主数 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度总收入预计为49.1-49.9亿元人民币，同比增长约37.6%-39.9% [1] - 社交业务收入约43.8-44.4亿元人民币，同比增长约34.5%-36.4% [1] - 创新业务收入约5.3-5.5亿元人民币，同比增长约69.9%-76.3%，增长势头强劲 [1] - 预计2025-2027年公司实现营收69.81/86.49/103.58亿元，归母净利润9.61/12.26/15.30亿元 [2] 社交业务进展 - 2025年第三季度社交业务收入同环比均实现稳健增长 [1] - AI技术赋能社交产品矩阵，在内容推荐、用户匹配等关键环节深化应用，提升产品体验与运营效率 [1] - 2025年9月公司与腾讯云签署战略合作协议，共同探索“AI+社交娱乐”空间 [1] - 核心产品SUGO位列中东地区社交网络App收入排行榜第6位，TopTop位列中东地区Google Play游戏App收入排行榜第9位 [1] 创新业务布局 - 创新业务呈现精品游戏、社交电商、短剧、AI原生APP多元业务多点齐发态势 [1] - 精品游戏自2024年第四季度开启盈利回收周期，旗舰游戏《Alice's Dream》进入长线运营阶段，新游戏开发布局顺利 [1] - 社交电商业务保持稳健增长，荷尔健康在健康服务细分赛道领先地位巩固 [1] - 短剧业务开始贡献收入，AI创意内容社区Aippy的iOS版本已正式上线，为“AI+社交娱乐”前瞻性布局 [1] 发展战略与市场前景 - 公司坚定推进“灌木丛”战略，增强AI赋能，用多元化产品覆盖全球社交娱乐市场更多细分赛道 [2] - 创新业务中的多元布局有望支撑公司中长期发展 [1] - 公司对应市盈率分别为15.5/12.2/9.8倍 [2]

人口结构趋势 - 截至2024年底，全国60岁及以上人口达3.1亿，占总人口22%，其中65岁及以上人口2.2亿，占比15.6%，标志中国正式迈入中度老龄化社会 [1] - 未来十年老龄人口将以每年超千万的速度增长，预计到2035年突破4亿，占总人口超30%，进入重度老龄化阶段 [2] 银发经济规模预测 - 2035年银发经济规模预计达21.7万亿元，占总消费比重27.8%，约占GDP的10.9% [3] - 2050年银发经济规模预计将扩大至63.5万亿元，占GDP比重15.9%，中等增长情境下仍将接近50万亿元 [3] 政策支持与战略定位 - 国务院2024年初印发意见，将银发经济从“养老”扩展为覆盖50至60岁人群的“备老经济”，成为全生命周期规划 [5] - 2025年10月党的二十届四中全会将银发经济提升至国家战略层面，明确提出建设生育友好型社会、推动老有所养、促进老有所为 [5] 新银龄消费行为特征 - 银龄群体旅游最重视“行程轻松”（72.0%），最不看重“结识朋友”（8.8%） [7] - 购衣首选“舒适实用”（约73%），其次为“好看时尚”（约21%） [8] - 线上消费渠道偏好依次为：综合电商平台（76.0%）、短视频/社交电商（36.8%）、微信小程序（24.8%）、社区团购（18.4%） [8] 健康与康养模式 - 52.8%的受访者倾向于居家康养，社区康养（27.2%）和康养基地/度假旅居（26.4%）作为补充 [11][12] - 健康消费中，“健康管理”置于首位（41.6%），其次为健身/运动课程（39.2%）和康复理疗/按摩（31.2%） [12] - 超四成银龄族首选“为健康投资”，兴趣学习选择健身/运动占比最高（41.6%） [13][15] 智能科技与居家适老化 - 防滑地砖、防骗AI、远程健康管理、智能家居系统等帮助银龄族更独立安全地生活 [18] - 对居住适老化改造，54%受访者处于观望态度，33%正在考虑改造，仅13%已经改造过 [19][20] - 对适老化产品/服务付费，63.2%受访者表示“看情况”，14.4%非常愿意尝试 [20]

公司2025年前三季度财务表现 - 公司总收入预期为49.1亿元至49.9亿元，较2024年同期增长37.6%至39.9% [1] - 社交业务收入约43.8亿元至44.4亿元，较2024年同期增长约34.5%至36.4% [1] - 创新业务收入约5.3亿元至5.5亿元，同比增长高达69.9%至76.3% [1] 社交业务增长驱动力与市场地位 - 收入增长主要归因于借助AI技术推动多样化社交产品持续稳步增长 [1] - 主要产品在中东北非的市场竞争力不断增强，SUGO位列中东地区社交网络App收入排行榜第六位，TopTop位列中东地区Google Play游戏App收入排行榜第九位 [1] - 凭借更深厚的用户洞察、精细的服务体验以及多元化的变现模式形成独特竞争优势 [2] 创新业务发展动力 - 创新业务高增长得益于流量变现、社交电商业务的稳健发展，以及短剧业务开始贡献收入，精品游戏亦有贡献 [2] - 2024年第四季度以来精品游戏正式开启盈利回收周期，旗舰游戏进入长线运营阶段，新游戏开发布局进展顺利 [2] - 社交电商业务保持稳健增长，荷尔健康在健康服务细分赛道内的领先地位进一步巩固 [3] AI技术应用与战略合作 - 通过在内容推荐、用户匹配等关键环节深化AI应用，持续提升产品体验与运营效率 [2] - 9月份与腾讯云签署战略合作协议，共同探索"AI+社交娱乐"的广阔空间 [2] - AI创意内容社区Aippy成为公司在"AI+社交娱乐"领域的前瞻性布局之一，其iOS版本已上线 [3] 中东北非市场机遇与全球化布局 - 中东北非社交娱乐行业继续呈现巨大的商业势能，市场空间广阔，公司是最具竞争力的参与者之一 [2] - 公司展现出扎实的本地化运营能力，在创新产品功能、流量获取与内容运营等方面具备优秀竞争力 [2] - 全球总部在中国香港落地，与沙特利雅得的中东北非区域总部、新加坡的东南亚区域总部及全球研发运营中心高效联动 [3]

公司财务表现 - 截至9月30日止九个月，公司总收入预期为人民币49.1亿至49.9亿元，较2024年同期增长约37.6%至39.9% [1] - 社交业务收入约人民币43.80亿至44.40亿元，同比增长34.5%至36.4% [1] 业务运营与市场策略 - 公司持续深化在中东北非、东南亚等核心市场的精细化运营，产品竞争力不断提升 [1] - 中东市场社交娱乐行业的活力持续显现，公司有望把握机遇并持续扩大市场份额 [1] 整体发展态势 - 公司业务整体保持强劲发展态势 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度总收入预期为人民币49.1亿至49.9亿元，同比增长37.6%至39.9% [1] - 社交业务收入约43.80亿至44.40亿元，同比增长约34.5%至36.4% [1] - 创新业务收入约5.3亿至5.5亿元，同比增长高达69.9%至76.3% [1] 社交业务发展 - 收入大幅增长主要归因于借助AI技术推动多样化社交产品持续稳步增长 [4] - 主要产品在中东北非的市场竞争力不断增强，SUGO位列中东地区社交网络App收入排行榜第6位，TopTop位列中东地区Google Play游戏App收入排行榜第9位 [4] - 与腾讯云签署战略合作协议，共同探索“AI + 社交娱乐”的广阔空间 [5] 创新业务进展 - 创新业务高增长得益于流量变现、社交电商业务的稳健发展，以及短剧业务开始贡献收入，精品游戏亦有贡献 [7] - 精品游戏自2024年第四季度开启盈利回收周期，旗舰游戏进入长线运营阶段，新游戏开发布局进展顺利 [7] - AI创意内容社区Aippy的iOS版本已上线，是公司在“AI + 社交娱乐”领域的前瞻性布局 [7] 市场与竞争优势 - 中东北非社交娱乐行业继续呈现巨大的商业势能，市场空间广阔 [4] - 公司凭借更深厚的用户洞察、精细的服务体验以及多元化的变现模式，形成独特竞争优势 [4] - 基于扎实的本地化运营能力，在创新产品功能、流量获取与内容运营等方面展现出优秀竞争力 [4] 全球化布局 - 全球总部在中国香港落地，标志着全球化进程进入新阶段 [8] - 香港全球总部将与沙特利雅得的中东北非区域总部、新加坡的东南亚区域总部，以及遍布全球的5+研发中心、20+运营中心高效联动 [8]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入达31.81亿元，同比增长40.0% [1] - 2025年上半年公司经调整EBITDA达6.5亿元，同比增长44.0% [2] - 公司调整FY2025-FY2027收入预测至69.1/85.5/102.5亿元，归母净利润预测调整为10.18/12.91/15.51亿元 [3] 社交业务表现 - 社交业务收入约28.34亿元，同比增长37.0% [2] - SUGO产品期内收入同比增长超100%，利润增长超150% [2] - TopTop产品期内收入同比增长超100%，利润增长超100% [2] - MICO和YoHo两款产品为公司稳定贡献收入及利润 [2] 创新业务表现 - 创新业务收入约为3.47亿元，同比增长70.5% [2] - 精品游戏业务正式开启盈利回收期，旗舰游戏进入长线运营阶段 [2] - 荷尔健康利润同比增长超100%，在健康服务细分赛道领先地位巩固 [2] 市场拓展与全球化战略 - 公司核心产品在中东北非市场的业务规模同比增长超60% [2] - 公司在沙特利雅得设立中东北非区域总部，在中国香港设立全球总部 [2][3] - 公司在中东北非、东南亚等优势市场巩固地位的同时，积极拓展新市场 [2][3] AI技术与产品创新 - 公司上线AI创意内容社区Aippy，切入AI Agent及AI内容社区赛道 [2] - 公司不断深化AI与业务场景的融合，AI技术对业务的驱动效应显著 [2][3] - 公司通过多元化产品组合、深度本地化运营和AI技术赋能实现战略前瞻性 [2]

核心观点 - 天风证券将赤子城科技评级调整为增持 主要基于公司多元化产品矩阵开花结果和AI技术驱动效应显著 未来业绩有望继续增长 [1] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营业收入达31.81亿元 同比增长40.0% [1] - 2025年上半年公司经调整EBITDA达6.5亿元 同比增长44.0% [2] - 天风证券将公司FY2025-FY2027收入预测调整为69.1亿元/85.5亿元/102.5亿元 [1] - 天风证券将公司FY2025-FY2027归母净利润预测调整为10.18亿元/12.91亿元/15.51亿元 [1] 社交业务表现 - 2025年上半年社交业务收入约28.34亿元 同比增长37.0% [1] - SUGO产品期内收入同比增长超100% 利润增长超150% [1] - TopTop产品期内收入同比增长超100% 利润增长超100% [1] - MICO和YoHo两款产品为公司稳定贡献收入及利润 [1] - 公司核心产品在中东北非市场的业务规模同比增长超60% [3] 创新业务表现 - 2025年上半年创新业务收入约为3.47亿元 同比增长70.5% [1] - 精品游戏业务正式开启盈利回收期 旗舰游戏进入长线运营阶段 [2] - 荷尔健康利润同比增长超100% 进一步巩固其在健康服务细分赛道的领先地位 [2] - 公司上线AI创意内容社区Aippy 切入AIAgent及AI内容社区赛道 [3] 战略与市场拓展 - 公司通过多元化产品组合、深度本地化运营和AI技术赋能实现战略前瞻性及抗风险能力 [2] - 公司持续推进产品复制加国家复制策略 核心业务具备稳健增长的内生动力 [2] - 公司在沙特利雅得设立了中东北非区域总部 强化与中东市场的链接 [3] - 公司在中国香港设立了全球总部 标志着全球化战略迈入新阶段 [3] - 公司未来有望进一步做深打透中东、北非市场 实现业绩进一步增长 [3]

核心观点 - 天风证券将公司评级调整为“增持” 主要基于其多元化产品矩阵开花结果和AI技术对业务的显著驱动效应 [1] - 公司通过多元化产品组合、深度本地化运营和AI技术赋能 展现出战略前瞻性及抗风险能力 核心业务具备稳健增长的内生动力 [2] - 随着AI技术快速突破和全球用户对社交娱乐需求增长 公司未来业绩有望继续取得增长 [1][3] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营业收入达31.81亿元 同比增长40.0% [1] - 2025年上半年公司经调整EBITDA达6.5亿元 同比增长44.0% [2] - 天风证券将FY2025-FY2027公司收入预测调整为69.1亿元/85.5亿元/102.5亿元 [1] - 天风证券将FY2025-FY2027公司归母净利润预测调整为10.18亿元/12.91亿元/15.51亿元 [1] 社交业务表现 - 2025年上半年社交业务收入约28.34亿元 同比增长37.0% [1] - SUGO期内收入同比增长超100% 利润增长超150% [1] - TopTop期内收入同比增长超100% 利润增长超100% [1] - MICO、YoHo两款产品为公司稳定贡献收入及利润 [1] - 公司核心产品在中东北非市场的业务规模同比增长超60% [3] 创新业务表现 - 2025年上半年创新业务收入约为3.47亿元 同比增长70.5% [1] - 精品游戏业务正式开启盈利回收期 旗舰游戏进入长线运营阶段 [2] - 荷尔健康利润同比增长超100% 进一步巩固其在健康服务细分赛道的领先地位 [2] - 公司上线AI创意内容社区Aippy 切入AIAgent及AI内容社区赛道 [3] 战略与市场拓展 - 公司推进“产品复制+国家复制”的策略 [2] - 公司长期深耕全球社交娱乐赛道 在中东北非、东南亚等优势市场继续巩固地位 [3] - 2024年公司在沙特利雅得设立中东北非区域总部 2025年上半年在中国香港设立全球总部 [3] - 公司积极布局创新产品如短剧业务 探索社交娱乐新机遇 [3]

券商评级与目标价 - 中信里昂证券首次覆盖赤子城科技，给予“跑赢大市”评级，目标价为17.50港元/股 [1] - 多家券商此前已对赤子城科技进行覆盖，并给予“买入”和“增持”的积极评级 [1] 公司核心理念与竞争优势 - 公司以独特的“Happiness machine”（快乐制造机）理念在全球泛娱乐社交赛道构筑深厚壁垒 [1] - 公司借鉴中国市场已验证的成熟盈利模式，依托丰富互联网人才基础，逐步建立差异化优势 [2] - 与美国同行相比，公司凭借更深厚的用户洞察、精细的服务体验及多元化的变现模式形成独特竞争优势 [2] - 基于扎实的本地化运营能力，公司在创新产品功能、流量获取与内容运营方面展现出优于其他中国同行的竞争力 [2] 财务表现与增长预测 - 目标价设定基于公司稳定的现金流生成能力及出色的净资产收益率（ROE） [1] - 中信里昂预测公司未来三年营收复合年增长率将达到24%，到2027年底营收将达到98亿元 [2] - 公司展现出卓越的资本效率与稳健的财务质量，体现为高回报、轻资产、敏捷的业务模式及强劲的现金流生成能力 [2] 区域市场表现 - 公司在全球社交娱乐市场，尤其是中东北非等高每用户平均收入（ARPU）地区拥有扎实用户基础和强大市场竞争力 [1] - 2024年及2025年上半年，公司在中东北非（MENA）地区的业务规模同比增长均超过60% [1] - 2024年公司正式加入沙特区域总部计划，成为首家在沙特成立区域总部的全球化社交娱乐公司 [2] 业务运营策略 - 公司社交产品依托本地化深度运营、广泛的KOL网络、高效的流量策略以及深刻的用户洞察，有效构筑行业壁垒 [2]