投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.3、6.4、7.7亿元，对应PE为33、27、22倍 [10][13] 财务表现 - 2025H1营业收入14.61亿元（同比+18.70%），归母净利润2.82亿元（同比+26.49%）；Q2单季度营收8.41亿元（同比+21.79%），净利润1.60亿元（同比+26.50%）[2][7] - Q2毛利率39.83%（同比+3.72pct），净利率19.02%（同比+0.7pct），3C手机与新能源行业毛利率改善显著 [13] - 2025E-2027E预测营业总收入分别为29.39/34.89/40.24亿元，毛利率稳定在38% [18] 业务驱动因素 - **行业结构**：新能源（同比+53.17%）和汽车（同比+53.25%）为收入增长主驱动力，3C手机收入同比-4.12%，半导体收入同比+28% [13] - **产品布局**：FA业务涵盖196大类/4437小类/230万+SKU，2025H1新增SKU约28万个；FB业务智能报价系统效率提升至"秒级"，成交项次均价较2024年底+20% [13] - **产能优化**：柔性智能产线调机换型时间缩短至1分钟内，设备稼动率从12%提升至75% [13] 全球化进展 - 海外业务覆盖30+国家地区，2025H1海外营收518.18万元（同比+126%），客户数79家（同比+72%） - 设立越南、香港、日本子公司，形成欧洲/东亚/东南亚三大战略布局 [13] 未来展望 - 预计通过传统业务巩固、品类优化及全球化扩张持续提升市占率 [2][13] - 2025-2027年预测EPS分别为0.84/1.02/1.22元，净资产收益率达11.0%/11.4%/11.5% [18]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入14.61亿元，同比增长18.70% [1] - 归母净利润2.82亿元，同比增长26.49%，扣非归母净利润2.76亿元，同比增长25.45% [1] - Q2单季度收入8.41亿元，同比+21.79%，归母净利润1.60亿元，同比+26.50% [1] 行业收入结构 - 新能源行业收入3.21亿元，同比+53.17%，占比21.98% [1] - 汽车行业收入1.75亿元，同比+53.25%，占比11.96% [1] - 3C和手机行业收入3.52亿元，同比下降4.12%，占比24.12% [1] 盈利能力 - 25H1综合毛利率39.10%，同比+3.46pct，Q2毛利率39.83%，同比+3.72pct，环比+1.73pct [2] - 3C及手机/新能源/汽车行业毛利率分别为40.48%/33.85%/37.12%，同比分别+4.95pct/+7.53pct/-3.31pct [2] - 25H1销售净利率19.28%，同比+1.19pct，Q2净利率19.02%，同比+0.71pct，环比-0.63pct [2] 费用管控 - 25H1期间费用率基本持平，销售/管理/财务/研发费用率为4.98%/7.67%/-0.72%/4.04% [2] - 销售费用率同比-0.50pct，管理费用率同比+0.13pct，财务费用率同比+1.29pct，研发费用率同比-0.66pct [2] 业务布局 - 公司打造"FA+FB+FX"一站式服务能力，覆盖全BOM表产品采购 [3] - 业务覆盖全球30多个国家和地区，包括亚洲、北美洲、欧洲、南美洲、大洋洲 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025一季报，2024年公司实现收入25.04亿元，同比-13.08%；归母净利润4.04亿元，同比-25.87%；扣非归母净利润3.98亿元，同比-26.25%。25Q1公司收入6.20亿元，同比+14.75%；归母净利润1.22亿元，同比+26.48%；扣非归母净利润1.22亿元，同比+27.80% [2][6] - 基于公司传统业务优势持续巩固，不断优化产品品类、推进业务全球化等新增长曲线，市占率有望持续提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业结构 - 2024年公司在3C手机（营收占比28.81%，同比+21.67%）、汽车（营收占比10.04%，同比+29.94%）、半导体（营收占比5.39%，同比+9.38%）等行业的营收实现增长，部分抵消了新能源锂电（营收占比18.47%，同比-48.03%）和光伏（营收占比7.64%，同比-54.70%）行业下滑带来的影响 [11] - 3C手机行业受益于AI技术发展和以旧换新政策推动，需求有所提振；汽车行业受益于智能化和电动化趋势；半导体行业受益于国产替代进程加快 [11] - 公司下游行业结构相比2023年更加均衡，抗风险能力有所增强，且公司持续在机器人、医疗等新兴领域进行布局 [11] 盈利能力 - 24Q4利润承压，主要系管理费用增加，24Q4管理费用率同比提升2.1pct [11] - 25Q1毛利率达38.1%，同比提升3.1pct，净利率19.64%，同比提升1.82pct，反映公司经营质量的改善，通过长尾客户+供应链管控，公司盈利能力有望稳步回升 [11] 一站式采购服务 - FA方面，截至2024年末公司已涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU，产品丰富度持续提升 [11] - 公司供应链管理能力不断强化，2024年订单处理量约为160万单（同比+18%），出货总项次约为560万项次（同比+14%） [11] FB业务 - 公司将FB业务作为重点战略方向，持续推进自动化建设 [11] - 自动报价系统实现报价速度从“小时级”提升到“秒级”，系统特征识别率达85%；自动编程系统升级优化，全自动覆盖率提升至60%；柔性智能产线于2024年下半年投用，调机换型时间从30分钟缩至1分钟以内，设备操控能力提高三倍，非标零散件制造设备稼动率由12%提升至75%，有效提高了生产效率和产品质量 [11] - FB“智能报价+智能编程+柔性生产”模式有望更好满足市场长尾订单需求，推动行业技术进步 [11] 业务全球化 - 公司在2023年加大海外业务投入的基础上，2024年继续稳步推进全球化布局，目前公司业务已覆盖全球30多个国家和地区 [11] - 24年公司完成了怡合达越南有限公司信息化系统搭建，并新设怡合達香港有限公司和怡合达日本株式会社，为海外本土运营能力和业务纵深发展提供支撑 [11] 财务预测 - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润5.0、6.1、7.3亿元，对应PE为29、24、20倍 [11] - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [16]

财务表现 - 2024年营业收入25.04亿元，同比下降13.08%，主要受新能源锂电行业营收下降48.03%和光伏行业营收下降54.70%拖累，但3C行业营收增长21.67%、汽车行业增长29.94%、半导体行业增长9.38%部分抵消下滑 [2] - 归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，同比下降25.87%，扣非净利润3.98亿元，同比下降26.25%，基本每股收益从0.95元降至0.69元 [3] - 毛利率35.26%，较2023年下降2.69个百分点，反映产品盈利能力减弱 [3] 现金流与费用 - 经营活动现金流量净额7.29亿元，同比增长93.56%，主要因现金流出控制成效显著（下降30.41%），包括通过银行承兑汇票支付供应商货款占比增加 [5] - 投资活动现金流量净额-6.02亿元，主要因购买3亿元结构性存款理财产品及二期工程项目投入增加 [5] - 筹资活动现金流量净额5.98亿元，来自新股发行募集资金8.67亿元，同时现金分红2.31亿元 [6] - 销售费用下降4.39%至1.37亿元，市场推广费降幅达51.73%；管理费用增长7.06%至2.03亿元，主要因人员薪酬增加；财务费用因利息收入增加大幅下降517.16% [4] 研发与人员 - 研发投入1.08亿元，同比下降15.99%，占营收比例4.31%，主要因研发项目减少 [7] - 研发人员396人，较2023年减少7.91%，30岁以下人员减少12.15%，但硕士学历人员增加25% [8] - 在研项目包括快速降温积木散热风扇技术研发、防跑偏可调节同步带轮组件技术研发等 [7] 行业分布 - 3C行业营收占比28.81%，新能源锂电占比18.47%，汽车行业占比10.04%，光伏行业占比7.64%，半导体行业占比5.39%，五大行业合计占主营业务收入70.76% [2][9] 高管薪酬 - 董事长兼总经理薪酬46.07万元，财务总监薪酬51.22万元，副总经理薪酬60.62万元，董事会秘书薪酬16.10万元 [14]