投资评级 - 基本因素及估值评级为三星（★★★☆☆）[4] - 业绩成长性评级为一星（★☆☆☆☆）[4] - 业内代表性评级为五星（★★★★★）[4] - 行业景气度评级为四星（★★★★☆）[4] - 市况景气度评级为四星（★★★★☆）[4] 核心观点 - 澜起科技是全球领先的无晶圆厂集成电路设计公司，致力于为云计算及AI基础设施提供创新、可靠及高能效的互连解决方案[1] - 公司是全球最大的内存互连芯片供应商，2024年占据36.8%的市场份额[2] - 公司处于快速扩张的市场，内存互连芯片市场规模预计将从2024年的12亿美元大幅增长至2030年的50亿美元，复合年增长率为27.4%[3] - PCIe及CXL互连芯片市场规模预计将从2024年的23亿美元增长到2030年的95亿美元，复合年增长率为26.7%[3] - 公司通过制定及引领行业标准，已在内存互连领域取得关键的先发优势[2] 公司业务与市场地位 - 公司业务建基于对创新的高度专注，致力于解决数据交换和传输方面的难题[1] - 公司在DDR4及DDR5以及之后时代的内存接口芯片领域确立并保持市场领导地位[1] - 公司正在将专长扩展至PCIe/CXL互连和新型互连芯片领域，以进一步巩固领先地位[1] - 公司的DDR内存接口芯片及配套芯片旨在实现最佳性能、带宽及可靠性，加快数据传输速度并实现企业及云服务器的一致性能[2] - 内存互连行业具有研发能力及技术专业方面的高门槛，新进入者需经过多年高强度研发方能追赶最新的行业标准及代际进步[2] - 公司拥有雄厚的人才团队，致力于吸引高水平的研发与管理人才，打造具备国际视野与强大系统工程能力的卓越团队[3] 财务数据 - 2022年度收入为36.72亿元人民币，2023年度为22.86亿元人民币，2024年度为36.39亿元人民币[4] - 2022年度期内利润为12.99亿元人民币，2023年度为4.51亿元人民币，2024年度为14.12亿元人民币[4] 新股发行信息 - 发售总数为0.6589亿股，其中香港发售0.06589亿股，国际发售0.593亿股[5] - 招股价不高於106.89港元[5] - 以最高发售价发行且超额配股权未获行使计算，市值约为1295.85亿港元[5] - 最高集资额约为70.43亿港元[5] - 招股日期为1月30日至2月4日，上市日期为2月9日[5] - 每手股数为100股[5] - 保荐人为中金公司、摩根士丹利、瑞银集团[5]

业绩数据 - 2022 - 2024年公司收入从5020万元增长至4.729亿元，年复合增长率达206.8%[36] - 公司收入从截至2024年9月30日止九个月的2.542亿元增长至截至2025年9月30日止九个月的2.69亿元[36] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年9月30日止九个月，公司亏损分别约为6.116亿元、7.431亿元、9.042亿元、6.91亿元及8.557亿元[36] - 2022 - 2025年各年终端计算产品收入占比分别为89.0%、90.6%、94.5%、87.2%[73] - 2022 - 2025年各年边缘AI推理产品收入占比分别为0%、2.2%、3.9%、5.9%[73] - 2022 - 2025年各年智能汽车产品收入占比分别为0.1%、3.4%、1.4%、6.4%[73] - 2022 - 2025年整体毛利率分别为25.9%、25.7%、21.0%、21.2%[77] 产品出货量 - 2024年公司的AI推理SoC出货量实现930万颗[32] - 截至2025年9月30日，公司自成立以来累计交付的SoC已突破1.65亿颗[35] - 截至2025年9月30日，公司智能汽车SoC累计出货量已超51.88万台[35] - 截至2025年9月30日，公司视觉终端计算SoC累计出货量突破1.57亿颗[47] 市场地位 - 按2024年出货量计，公司是全球第一大中高端视觉端侧AI推理芯片提供商，在全球视觉端侧AI推理芯片市场排名前五[32] - 按2024年出货量计，公司是全球第五大视觉端侧AI推理芯片供应商，是中国边缘AI推理领域第三大供应商[35] - 2024年公司在中高端视觉终端AI推理芯片市场以24.1%的市占率位居首位[47] - 按2024年售出的智能汽车SoC安装量计，公司是中国第二大国产智能驾驶SoC供应商[48] - 2024年公司是中国第三大边缘AI推理芯片供应商，市占率为12.2%[52] 技术与产品研发 - 公司技术平台采用双轨开发模式，即IP技术升级纵向迭代与应用领域的横向拓展[43] - 爱芯通元NPU采用多线程、异构式多核设计，支持INT4、INT8和INT16数值精度[44] - 爱芯智眸AI - ISP利用通元NPU能力和AI算法，在低光环境成像效果好[44] - Pulsar2工具链专为在公司SoC上进行神经网络转换、优化与部署设计，通过汽车安全认证[44] - 公司于2021年启动专用智能汽车SoC研发，已成功推出并实现三款智能汽车SoC商业化应用[48] - M97 SoC系列预计2026年第三季度发布[110] 市场与股权相关 - 2023年10月31日公司获取浙江華圖控制权，截至最后实际可行日期，拥有约99.04%的股权[129] - 截至最后实际可行日期，嘉興智芯持有公司8.93%的股权[124] - 截至最后实际可行日期，嘉興愛芯持有公司7.49%的股权[124] - 截至最后实际可行日期，上海博納斯持有公司4.74%的股权[124] 未来展望 - 公司预计截至2025年12月31日止年度继续产生年内亏损，且净亏损较2024年增加[142]