**晨会速递纪要关键要点总结** **一、 宏观与市场总览** **宏观经济形势** * **经济动能受内需不足约束** 海外经济走弱可能加大出口风险[1] * **货币政策加大逆周期调节** 引导信贷高质量投放 稳定人民币汇率 增加价格波动弹性[1] * **核心CPI降至低位** 7月核心CPI同比增速明显走弱 与耐用品降价促销 居住价格持续承压有关[2] * **PPI同环比延续下降** 与市场需求下降 中游行业供给偏多有关[2] * **年内物价回升动能偏弱** 因房地产销售尚未企稳 居民收入减速 出口动能边际放缓[2] **金融市场与策略** * **债市利率单边下行趋势被打破** 因二级卖出国债操作及配合严监管政策落地 建议适度缩减久期 等待下一个波动率放大时点[1] * **国债收益率处历史低位** 2023年11月下旬至今整体持续下降 近期虽提升但仍处低位[4] * **市场交易风格无明显改善** 中长线资金为市场托底重要力量 资金面持续性及风险偏好改善是决定下一阶段方向的重要变量[5] * **短期关注政策面支撑方向 中长线关注成长风格相对机会**[5] * **消费板块近期表现良好** 可能与低预期下的政策催化有关 行情短期或仍有望延续 但高拥挤下波动可能加大[3] * **消费板块中长期反转有待观察**[3] **关键市场数据** * **主要股指普遍下跌** 上证综指收于2862.19点跌0.27% 创业板指收于1595.64点跌0.98%[6] * **商品市场多数上涨** SHFE锌涨3.53%至22605元 SHFE镍涨2.92%至130900元[6] * **海外市场多数上涨** 恒生指数涨1.17%至17090.23点 标普500涨0.47%至5344.16点[7] * **人民币汇率** 美元兑人民币中间价报7.1449 跌0.02[7] * **资金利率上行** DR001加权平均利率为1.7932% 涨10.08BP[8] * **国债收益率上行** 十年期国债YTM为2.1986% 涨1.76BP[8] **二、 行业研究核心观点** **建材与建筑** * **“车路云一体化”提速落地** 政府主导下发展驶入快车道 设计院作为业务入口有望最先受益 看好中交设计 深城交 华设集团 苏交科及设计总院等[9] * **“低空经济”及“车路云一体化”进入快速发展期** 发展空间广阔[17] **电子与半导体** * **AI带动PCB行业增长** 建议关注胜宏科技 根据Wind一致预期 其2024-2026年归母净利润为11.61/14.91/17.99亿元 同比增速分别为73.03%/28.42%/20.66%[10] * **华虹半导体特色工艺具备技术优势** 需求企稳复苏 稼动率满载 晶圆ASP开启涨价 但因经营开支增长影响净利润[20] **银行** * **商业银行24H1净息差持平于1.56%** 多措并举加强负债成本管控提升息差韧性[11] * **不良率较1Q末下降3bp** 拨备覆盖率稳于200%上方[11] **汽车** * **7月乘用车零售销量同比-2%/环比-3%至172万辆** 市场呈现季节性下滑[12] * **7月新能源乘用车销量同比+37%/环比+3%至88万辆** 渗透率达51% 销量超过燃油车[12] * **看好以旧换新补贴加码驱动销量修复** 并关注智能化催化带动的主题性投资机会[12] **基础化工** * **巴斯夫维生素停供加速推动维生素价格上涨** 随着厂家减产停产检修及需求端复苏 国内厂家挺价意愿较强 有望推动维生素价格24年持续上涨[13] * **蛋氨酸现货供应趋紧** 中长期全球产能扩产有限 叠加终端需求复苏 供需格局有望持续改善[13] * **建议关注** 蛋氨酸板块的安迪苏 新和成 VA VE板块的新和成 浙江医药等[13] **石油化工** * **中东地缘政治局势紧张** OPEC+主导下原油供需有望趋紧 看好油价维持高位[14] * **建议关注** 中国石油 中国石化 中国海油及油服工程类公司[14] **电新与公用事业** * **电改政策核心在于提升新能源发电比例 解决消纳问题** 电网投资持续增长 重点关注特高压的确定性 配网的成长性[15] * **核电装机成长性最为确定** 四代堆新技术是未来突破点[15] * **类债投资具有持续性** 水电 核电 城燃 水务运营是未来重点配置方向[15] **煤炭** * **海外天然气价格持续上涨有望拉动海外煤价上升** 看好迎峰度夏需求旺季对煤价的支撑 8月底-10月中旬煤价有望开启季节性上涨[16] * **推荐陕西煤业** 建议关注中国神华 中煤能源[16] **食品饮料** * **中炬高新24Q2酱油 鸡精鸡粉营收同比下滑明显** 毛利率受益原材料成本下降有所提升[22] * **盐津铺子24H1营业收入同比增长29.84%至24.59亿元** 归母净利润3.19亿元[23] * **贵州茅台24年上半年营业总收入同比增长17.6%至835亿元** 归母净利润同比增长16%至417亿元 Q2业绩略超市场预期[24] **三、 重点公司动态** **中交设计 (600720.SH)** * **公司作为设计咨询龙头企业** 瞄准“低空经济”及“车路云一体化”方向积极布局 业务全国布局 与各地政府关系良好[17] * **兼具设计咨询经验及创新性 数字化能力** 具备应用场景且可通过收并购加快布局[17] * **积极拓展海外市场** 有望依托大股东快速提升国际化水平[17] **华明装备 (002270.SZ)** * **24H1营收同比+23.24%至11.21亿元** 归母净利润同比+9.64%至3.15亿元[18] * **公司是分接开关国内龙头** 特高压国产替代稳步推进 同时积极布局海外业务[18] * **预计公司24-26年归母净利润分别为6.64/8.01/9.51亿元** 当前股价对应24-26年PE分别为26/21/18倍[18] **中国移动 (600941.SH, 0941.HK)** * **上半年收入增长3% 净利润增长5%** 中期每股分红提升7% 毛利率上升明显 盈利能力进一步提升[19] * **维持24~26年净利润预测分别为1384/1456/1531亿元** 对应A股PE 16X/15X/14X H股PE 10X/10X/9X[19] * **24年预测股息率A股为4.6% H股为7.2%**[19] **华虹半导体 (1347.HK)** * **因经营开支增长影响净利润** 下调24-26年归母净利润预测至1.08/2.07/2.62亿美元 YoY-61%/+91%/+27%[20] * **当前股价18.08港币对应24/25年37x/19x PE 0.6x/0.6x PB** PB估值处于低位[20] **中国铁塔 (0788.HK)** * **预测24-26年EBITDA为667/699/731亿元** 对应同比增速为5.0%/4.8%/4.6%[21] * **26年因部分铁塔折旧到期有望迎来净利润大幅提升**[21] **中炬高新 (600872.SH)** * **考虑到行业竞争加剧 消费环境疲弱** 下调公司24-26年营收与归母净利润增速 归母净利润分别下调至7.75/9.90/12.18亿元[22] * **当前股价对应24年PE为19x**[22] **盐津铺子 (002847.SZ)** * **24Q2单季度实现营业收入12.36亿元 同比增长23.44%** 归母净利润1.60亿元 同比增长19.11%[23] * **维持2024-2026年EPS分别为2.45/3.12/3.74元** 当前股价对应P/E为16/12/10倍[23] **贵州茅台 (600519.SH)** * **24Q2总营收370亿元 同比增长17%** 归母净利润176亿元 同比增长16%[24] * **预测2024-26年EPS为70.49/80.76/91.84元** 当前股价对应P/E为20/18/16倍[24]