投资评级与核心观点 - 报告给予齐鲁银行“增持”评级，目标价为7.43元 [6] - 报告核心观点：齐鲁银行业务规模保持较快增长，同时主动加强负债成本管控，净息差同比改善，资产质量持续向好，打开信用成本下行空间，利润增速快于同业 [2] 财务业绩与预测 - **营业收入**：2024年实现124.96亿元，同比增长4.6%，预计2025-2027年将分别达到131.25亿元、142.59亿元和158.09亿元，对应增速为5.0%、8.6%和10.9% [4] - **归母净利润**：2024年实现49.86亿元，同比增长17.8%，预计2025-2027年将分别达到57.13亿元、64.20亿元和71.19亿元，对应增速为14.6%、12.4%和10.9% [4] - **盈利能力指标**：2024年净资产收益率为11.1%，预计2025-2027年将稳步提升至11.2%、11.5%和11.7% [4] - **每股指标**：2024年每股净资产为8.27元，预计2025-2027年分别为7.97元、8.74元和9.60元 [4] 业务运营分析 - **利息净收入**：2025年利息净收入同比增长16.5%，主要受量价齐升推动，其中2025年净息差为1.53%，同比提升2个基点 [12] - **资产规模**：截至2025年第四季度末，总资产同比增长16.7%，贷款总额同比增长13.6%，报告指出第四季度或主要增配投资类资产，同时为信贷开门红蓄力 [12] - **非息收入**：2025年非息收入同比下降24.5%，但较前三季度降幅略微收窄0.2个百分点 [12] - **信用成本**：得益于不良生成压力下降（2025年上半年为0.30%），信用成本计提压力减轻，2025年前三季度信用成本为1.25%，同比下降27个基点 [12] 资产质量 - **不良率与拨备覆盖率**：截至2025年第四季度末，不良率为1.05%，较上季度末下降4个基点；拨备覆盖率为356%，较上季度末提升4个百分点，资产质量指标已连续七年保持优化 [12] - **不良贷款率趋势**：预计不良贷款率将从2024年的1.19%持续下降至2027年的0.90% [13] - **拨备覆盖率趋势**：预计拨备覆盖率将从2024年的322.38%持续提升至2027年的365.39% [13] 估值与市场表现 - **估值指标**：基于2026年预测，报告给予目标估值0.85倍市净率，对应目标价7.43元 [12] - **当前估值**：报告数据显示，2024年市净率为0.70倍，2025年预测市净率为0.72倍，低于可比同业均值（2025E为0.79倍）[4][14] - **市场表现**：过去12个月绝对升幅为7%，但相对指数表现落后19个百分点 [11] - **资本状况**：截至报告期，核心一级资本充足率为10.75% [8]

核心逻辑：2026年黄金长期看涨的支撑因素 - 宏观层面核心逻辑围绕三大维度：美联储货币政策转向预期明确，2026年预计降息50-75个基点，实际利率下行将提升无息资产黄金的吸引力[2]；去美元化趋势深化，全球央行购金常态化，2025年购金量达863吨，2026年趋势将延续[2]；全球宏观风险如美国大选、地缘冲突及全球债务高企推动资金涌入黄金对冲风险[2] - 供需格局呈现“供给增长有限、需求持续旺盛”态势：供给端，2026年全球黄金总供给预计仅增长1.8%[3]；需求端，私人投资与黄金ETF需求爆发式增长，2025年全球黄金总需求首次突破5000吨，2026年供需缺口或扩大至320吨[3] - 国内外市场趋势共振但存在差异：国际金价上涨直接带动国内金价同步波动[4]；国内金价额外受人民币汇率、国内消费需求等因素影响，2026年国内黄金消费需求有望持续复苏，国内金价涨幅可能略高于国际金价[4]；截至2026年2月5日，伦敦金现价格为4879.22美元/盎司，国内黄金T+D价格为1097元/克，金店足金价格普遍突破1550元/克[4] 机构观点：对2026年黄金走势的预判差异 - 乐观派机构预判激进：高盛将2026年底黄金目标价上调至5400美元/盎司，核心依据是私人投资需求涌入及投资者持金占全球资产比例有较大提升空间[5]；摩根大通将2026年底目标价上调至6300美元/盎司，预计2026年央行将购入800吨黄金[5]；中信证券预测2026年黄金有望涨至6000美元/盎司，受益于货币属性与避险情绪共振及现货短缺[5] - 谨慎派机构担忧技术面超买与政策摇摆：花旗指出当前黄金RSI指标达40年峰值，技术面超买可能引发5%-20%的回调，支撑位在4200-4600美元/盎司[7]；部分基金经理中仅5%的受访者坚信金价能突破5000美元/盎司，超30%看空至4000美元/盎司下方，担忧美联储降息幅度不及预期或美国经济超预期复苏[7] - 世界黄金协会给出中性偏乐观预判：认为2026年金价将保持高位震荡中偏强态势，基准情景为高位震荡（±5%），仅当地缘危机深化时才可能出现30%的大涨[8]；核心支撑因素包括央行购金常态化、美联储降息、避险需求刚性化及供需缺口扩大[8]；2025年金价53次刷新历史纪录，全年均价同比上涨44%至3431美元/盎司[8] 投资实操：普通投资者把握机会的建议 - 截至2026年2月5日市场实时价格参考：国际市场伦敦金现价格为4879.22美元/盎司，较前一交易日下跌131.71美元，跌幅2.63%[12]；纽约金期货价格为4885.9美元/盎司，跌幅1.31%[12]；国内市场黄金T+D价格为1097元/克，跌幅2.87%[12]；沪金主力合约价格为1094.58元/克，跌幅2.35%[13]；实物黄金方面，周大福、周大生等金店足金价格为1555元/克，老凤祥为1568元/克，建设银行投资金条价格为1141元/克[13] - 适合普通投资者的三类核心黄金投资产品：银行投资金条，优势在于纯度高、变现便捷，工费约8元/克，适合长期保值[14]；黄金ETF，优势在于费率低（0.3%-0.5%）、交易灵活，无需承担实物存储成本，适合追求短期收益及波段操作[14]；黄金基金，由专业基金经理管理，无需自行择时，适合风险承受能力较低的新手[14] - 仓位控制与入场时机建议：黄金投资占个人总资产比例不超过20%，新手可从流动资金的2%-3%试水，逐步增至5%-10%[15]；入场时机不建议短期追高，可关注金价回调至4800-5100美元/盎司（国内1080-1120元/克）区间时分批布局，通过定投平滑成本[15] - 需规避的常见投资误区：误区一，将存在20%-30%高溢价的金饰当作投资品[16]；误区二，盲目追高抄底，忽视黄金短期波动风险[16]；误区三，投资国际黄金时忽视人民币汇率波动风险[16]；此外需警惕各类虚假黄金投资平台，选择银行、证券公司等正规渠道[16] 信息获取：详细解读与实时动态渠道 - 最优信息获取渠道为抖音精选：该平台聚集众多资深财经博主、专业分析师及机构账号，覆盖2026年黄金走势全链路信息需求，内容更具可读性与可视化优势，更新速度快[17]；也可结合银行研报、黄金协会报告等官方渠道交叉验证信息准确性[17] - 抖音精选上可搜索四类核心关键词精准获取信息：逻辑解读类如“2026黄金长期看涨逻辑”、“美联储降息 黄金影响”[18]；机构观点类如“2026黄金机构预判”、“黄金研报拆解”[18]；实操指导类如“黄金投资实操技巧”、“黄金定投方法”[18]；实时动态类如“黄金实时价格”、“央行购金动态”[18]；关注财经头部账号可获取常态化解读与投资建议[18]

治理成效与执法成果 - 市场监管总局常态化推进涉企乱收费治理并取得积极成效 事关企业活力释放、营商环境优化和高质量发展全局推进 [1] - 2025年立案查处政府部门、行政审批中介机构、网络平台、行业协会商会及交通物流等领域违规收费案件5918件 [1] - 2025年罚没金额达3.47亿元 退还企业金额达13.5亿元 [1] 常态化监管举措 - 重拳出击查案件 重点查处多个关键领域违规收费 [1] - 规范机制促透明 修订《商业银行收费行为执法指南》 落实小微企业优惠减免政策 对商业银行银团贷款、贷款承诺、融资顾问等收费提出明确要求并组织自查自纠 [1] - 规范机制促透明 指导货运平台、网约车平台退还不合理收费以减轻司机负担 [1] - 智慧监测保权益 推进涉企收费监测信息化 将5200余家企业纳入价格监测与竞争执法信息系统 [1] - 智慧监测保权益 线上收集数据2400余条 实时监测企业遇到的乱收费问题并及时纠治 [1] 长效化治理工作 - 落实收费清单制度 配合国家发展改革委指导各地各部门建立综合性涉企收费目录清单 实现涉企收费项目全覆盖并严查清单之外收费行为 [1] - 推进政策评估审核 对存量收费政策全面清理 对新出台政策严格审核以从源头防范乱收费 [1] - 加快长效监管制度建设 会同有关部门推动《涉企收费违法违规行为处理办法》出台 明确罚则以加强对违法违规行为的惩戒 [1]

商业银行与托管业务监管 - 国家金融监督管理总局制定《商业银行托管业务监督管理办法(试行)》，自2026年2月1日起施行 [1] - 办法明确了商业银行托管业务的概念和基本原则，规定了开展业务应符合的要求 [1] - 商业银行需建立健全托管业务治理架构和管理体系，根据自身能力提供适当服务 [1] 金融机构产品适当性管理 - 金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》，自2026年2月1日起施行 [2] - 对于投资型产品，要求划分产品风险等级、进行投资者风险承受能力评估，并将投资者分为专业与普通投资者进行差异化适当性管理 [2] - 对于保险产品，要求开展分类分级、对保险销售资质进行分级管理，并对投保人进行需求分析和财务支付水平评估 [2] 行政执法与反洗钱监管 - 《行政执法监督条例》自2026年2月1日起施行，强化对是否存在违规异地执法、趋利性执法以及乱收费、乱罚款、乱检查、乱查封等行为的监督 [3] - 中国人民银行等八部门发布《反洗钱特别预防措施管理办法》，自2026年2月16日起施行，要求金融机构建立健全相关内控制度 [4] - 规定任何单位和个人不得擅自解除反洗钱特别预防措施 [4] 现金支付与消费者权益保护 - 中国人民银行等部门制定《人民币现金收付及服务规定》，自2026年2月1日起施行，明确收费单位、经营主体应尊重公众对合法支付方式的自主选择权 [5] - 支持现金支付的单位应保持合理零钱备付，保证现金支付顺畅，若发现拒收现金或歧视性措施，公众可保存证据并向当地中国人民银行分支机构维权 [5] - 市场监管总局与国家网信办联合公布《网络交易平台规则监督管理办法》，自2026年2月1日起施行，明确平台不得实施大数据“杀熟”或排除限制消费者权利 [6] 直播电商与网络交易平台监管 - 市场监管总局和国家网信办联合发布《直播电商监督管理办法》，自2026年2月1日起施行 [7] - 办法要求直播电商平台经营者遵循公开、公平、公正原则，制定平台服务协议和交易规则，明确各主体权利和义务 [7] - 《网络交易平台规则监督管理办法》还规定，不得利用平台规则对平台内经营者进行不合理限制或收取不合理费用 [6] 安全生产与行政处罚规范 - 《安全生产违法行为行政处罚办法》自2026年2月1日起施行，该办法共九十条 [8] - 办法内容包括总则、行政处罚的种类和管辖、行政处罚的程序、行政处罚的适用、行政处罚的执行和备案、附则等部分 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对青岛银行给予“增持”评级，目标价为6.40元 [2][6] - 报告核心观点认为青岛银行扩表保持强劲，不良指标持续改善，拨备进一步夯实，业绩保持稳健高质量增长 [2] 财务业绩与预测 - 2025年预计归母净利润为5,201百万元，同比增长22.0% [4] - 2025年预计营业收入为14,599百万元，同比增长8.2% [4] - 2025年预计每股净资产为7.15元，净资产收益率为11.1% [4] - 预测2026年、2027年归母净利润分别为6,145百万元和7,158百万元，增速分别为18.1%和16.5% [4] - 2025年实际营收和归母净利润增速分别为8.0%和21.7%，较前三季度分别提升2.9个百分点和6.1个百分点 [12] 业务运营分析 - **营收端**：2025年第四季度资产和贷款增速分别为18.1%和16.5%，较第三季度分别提升3.7个百分点和3.2个百分点，扩表提速 [12] - **营收端**：预计第四季度息差表现平稳，利息净收入增速边际提升 [12] - **营收端**：2024年第四季度其他非息收入基数较低（1.7亿元），减轻了2025年第四季度的环比压力，对营收有贡献 [12] - **利润端**：2025年营业支出同比下降2.0%，降本增效成效持续显现，前三季度成本收入比为27.4%，同比下降1.0个百分点 [12] 资产质量 - 截至2025年第四季度末，不良贷款率为0.97%，较上季度末下降13个基点 [12] - 截至2025年第四季度末，拨备覆盖率为292.3%，较上季度末提升22个百分点 [12] - 不良贷款净生成率延续低位，同时加大信用成本计提力度，资产质量指标持续优化 [12] 资产负债表与资本状况 - 截至报告期，资产总额为689,963百万元，贷款总额为332,554百万元，存款总额为443,426百万元 [8] - 核心一级资本充足率为9.11% [8] - 预测2025年贷款总额将增长至391,793百万元，存款余额将增长至508,481百万元 [13] 估值与市场表现 - 基于成长性，给予青岛银行目标估值为2025年0.9倍市净率，对应目标价6.40元 [12] - 当前股价对应2025年预测市净率为0.65倍，市盈率为5.18倍 [4] - 52周内股价区间为3.88-5.32元，总市值为26,948百万元 [7] - 过去12个月绝对升幅为19%，但相对指数升幅为-22% [11] 同业比较 - 青岛银行2025年预测市净率为0.65倍，低于可比同业均值0.74倍 [15] - 青岛银行2025年预测市盈率为5.45倍，与可比同业均值5.51倍相近 [15]

投资评级与核心观点 - 报告对青岛银行给出“增持”评级，目标价为6.4元 [2][6] - 报告核心观点认为青岛银行扩表保持强劲，资产质量持续改善，拨备进一步夯实，业绩保持稳健高质量增长 [2] 财务业绩与预测 - 2025年预计归母净利润为52.01亿元，同比增长22.0% [4] - 2025年预计营业收入为145.99亿元，同比增长8.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为22.0%、18.1%、16.5% [12] - 预计2025-2027年每股净资产分别为7.15元、7.97元、8.93元 [4][12] - 2025年预计净资产收益率为11.1%，呈逐年上升趋势 [4] - 2025年实际营收和归母净利润增速分别为8.0%和21.7%，较2025年前三季度分别提升2.9个百分点和6.1个百分点 [12] 业务增长驱动因素 - 2025年第四季度资产和贷款增速分别为18.1%和16.5%，较第三季度分别提升3.7个百分点和3.2个百分点，扩表提速 [12] - 2025年第四季度其他非息收入基数压力减轻，对营收有贡献 [12] - 2025年营业支出同比下降2.0%，降本增效成效持续显现 [12] - 2025年前三季度成本收入比为27.4%，同比下降1.0个百分点 [12] 资产质量与风险抵御能力 - 截至2025年第四季度末，不良贷款率为0.97%，较上季度末下降13个基点 [12] - 截至2025年第四季度末，拨备覆盖率为292.3%，较上季度末提升22个百分点 [12] - 预计2025年不良贷款率为0.97%，2026年和2027年将进一步降至0.94%和0.90% [13] - 预计2025年拨备覆盖率为283.90%，2026年和2027年将分别升至294.99%和303.35% [13] 估值与市场比较 - 基于成长性，给予青岛银行目标估值为2025年0.9倍市净率，对应目标价6.4元 [12] - 报告预测青岛银行2025年市净率为0.65倍，低于0.74倍的可比同业均值 [4][15] - 报告预测青岛银行2025年市盈率为5.18倍，低于5.51倍的可比同业均值 [4][15] 公司战略与定位 - 青岛银行立足青岛、深耕山东，聚焦蓝色金融、绿色金融两大赛道 [12]

投资评级与核心观点 - 报告对宁波银行给予**增持**评级 [6] - 目标价格为**38.89元**，基于2026年1倍市净率（PB）估值，当前股价为28.98元，存在约34.2%的潜在上行空间 [6][12] - 核心观点：展望2026年，宁波银行有望在**信贷高增长、活期存款沉淀、中收增长、资产质量优化**四个维度实现基本面与业绩双改善 [2][12] 财务预测与业绩表现 - **营业收入**：预计持续增长，2024A为666.31亿元（+8.2%），2025E为722.23亿元（+8.4%），2026E为800.24亿元（+10.8%），2027E为898.66亿元（+12.3%）[4][13] - **归母净利润**：预计增速提升，2024A为271.27亿元（+6.2%），2025E为294.59亿元（+8.6%），2026E为326.79亿元（+10.9%），2027E为367.18亿元（+12.4%）[4][12][13] - **每股净资产（BVPS）**：持续增长，从2024A的31.55元预计提升至2026E的38.89元 [4][13] - **净资产收益率（ROAE）**：预计保持稳健，2024A为13.6%，2025E-2027E预测分别为12.9%、12.9%、13.1% [4][13] - **市净率（PB）**：当前估值较低，基于2024A数据为0.90倍，预计2025E-2027E分别为0.82倍、0.73倍、0.66倍 [4][13] 业务运营与增长动力 - **扩表与信贷增长**：2025年第四季度总资产、总贷款同比增速分别为16.1%、17.4%，贷款增速在上市银行中保持领先，贷款占总资产比重较年初提升0.54个百分点至47.77% [12] - **客户基础扎实**：2025年对公企业客户数同比增长13.6%至74.61万户，为贷款持续高增奠定基础 [12] - **利息净收入**：2025年同比增长10.77%，主要得益于负债成本下降，全年存款付息率同比下降33个基点至1.61%，其中12月当月付息率低至1.42%（同比下降44个基点）[12] - **活期存款优势**：通过数字化赋能企业经营带动结算存款，2025年活期存款新增占比高达70.84%，活期存款存量占比较年初逆势提升3.7个百分点至34.4% [12] - **手续费及佣金净收入**：2025年同比增长30.7%，得益于权益市场热度较高，AUM（资产管理规模）同比增长13.07%至1.28万亿元，子公司永赢基金、宁银理财贡献显著，同时国际业务结算量达3199亿美元（同比增长12.36%）[12] - **成本管控有效**：2025年成本收入比同比下降2.8个百分点至32.72% [12] 资产质量与资本状况 - **资产质量稳健**：截至2025年第四季度末，不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为373.2%，银行主动加大存量不良处置，预计未来风险生成压力有望逐季减轻 [12] - **资本充足**：截至报告期，核心一级资本充足率为9.84% [8] - **预测资产质量指标**：预计不良贷款率将从2024A的0.76%微降至2027E的0.74%，拨备覆盖率预计保持在370%以上 [13] 估值与同业比较 - **当前估值**：以2026年1月23日收盘价28.98元计，对应2024A市盈率（PE）为7.22倍，市净率（PB）为0.90倍 [13] - **同业比较**：宁波银行2024A的PB为0.92倍，高于可比同业均值（0.81倍），2025E的PE为6.69倍，略高于同业均值（5.76倍）[15]

投资评级与目标价格 - 报告给予宁波银行“增持”评级 [6] - 目标价格为38.89元，对应2026年1倍市净率(PB)估值 [6][12] - 当前股价为28.98元，较目标价有约34.2%的潜在上涨空间 [6] 核心观点与未来展望 - 展望2026年，宁波银行有望在信贷高增长、活期存款沉淀、中收增长及信用成本压力减轻四个维度实现基本面与业绩双改善 [2] - 2026年公司有望保持贷款高增、息差平稳、不良生成下降的趋势，业绩积极向好 [12] - 维持2025-2027年归母净利润增速预测为8.6%、10.9%、12.4% [12] 财务业绩与预测 - **营业收入**：2024年实际为666.31亿元，同比增长8.2%；预计2025-2027年将分别达到722.23亿元、800.24亿元、898.66亿元，增速分别为8.4%、10.8%、12.3% [4] - **归母净利润**：2024年实际为271.27亿元，同比增长6.2%；预计2025-2027年将分别达到294.59亿元、326.79亿元、367.18亿元，增速分别为8.6%、10.9%、12.4% [4] - **净资产收益率(ROAE)**：2024年为13.6%，预计2025-2027年分别为12.9%、12.9%、13.1% [4] - **每股净资产(BVPS)**：2024年为31.55元，预计2025-2027年将分别达到35.03元、38.89元、43.22元 [4] 业务运营分析 - **扩表与贷款增长**：2025年第四季度总资产、总贷款同比增速分别为16.1%、17.4%，贷款持续高增且在上市银行中保持领先 [12] - 贷款占总资产比重较年初提升0.54个百分点至47.77%，资产结构持续优化 [12] - 2025年对公企业客户数同比增长13.6%至74.61万户，为2026年贷款维持较高增速奠定客户基础 [12] - **利息净收入**：2025年同比增长10.77%，主要得益于负债成本降低 [12] - 全年存款付息率同比下降33个基点至1.61%，其中2025年12月当月付息率低至1.42%，同比下降44个基点 [12] - 活期存款新增占比高达70.84%，活期存款存量占比较年初逆势提升3.7个百分点至34.4% [12] - **手续费及佣金净收入**：2025年同比增长30.7%，得益于权益市场热度、AUM增长及子公司优异表现 [12] - 管理资产规模(AUM)同比增长13.07%至1.28万亿元 [12] - 国际业务结算量达3199亿美元，同比增长12.36% [12] - **成本管控**：2025年成本收入比同比下降2.8个百分点至32.72% [12] 资产质量与资本状况 - **资产质量**：截至2025年第四季度末，不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为373.2%，分别较上季度末保持平稳和下降3个百分点 [12] - 公司主动加大存量不良贷款处置力度，预计未来风险生成压力有望逐季减轻 [12] - **资本状况**：截至报告期末，核心一级资本充足率为9.84% [8] 估值与市场表现 - **估值水平**：基于2026年预测，当前市净率(PB)为0.73倍，市盈率(PE)为5.96倍 [4] - **市场表现**：过去12个月绝对升幅为17%，但相对指数表现落后25个百分点 [11] - **可比同业**：与招商银行、南京银行等可比同业相比，宁波银行2025年预测市净率(0.85倍)略高于同业均值(0.77倍) [15]

投资评级与核心观点 - 报告对杭州银行给出“增持”评级，目标价为17.90元 [6] - 核心观点：杭州银行2025年业绩延续高增，不良前瞻指标改善幅度超出预期，安全性和成长性均位于行业头部水平 [2] 财务业绩与预测 - **营业收入**：2024年实现383.81亿元，同比增长9.6%；2025年预计为388.30亿元，同比增长1.2% [4] - **归母净利润**：2024年实现169.83亿元，同比增长18.1%；2025年预计为190.89亿元，同比增长12.4% [4] - **盈利预测**：维持2025-2027年归母净利润增速预测为12.4%、11.2%、10.7% [12] - **净资产收益率(ROAE)**：2024年为13.7%，预计2025-2027年维持在13.3%-13.4%区间 [4] - **每股收益(EPS)**：2024年为2.69元，2025年预计为2.54元 [4][15] 业务运营亮点 - **利息净收入**：2025年同比增长12.8%，较前三季度增速提升2.9个百分点 [12] - **贷款增长**：2025年第四季度总贷款同比增长14.3%，贷款占总资产比重较年初提升0.9个百分点至45.3% [12] - **重点领域贷款**：制造业、科技、绿色、普惠小微贷款分别同比增长22.3%、23.4%、22.8%、17.1% [12] - **手续费及佣金净收入**：2025年同比增长13.1%，较前三季度增速提升0.5个百分点 [12] - **理财业务**：子公司杭银理财存续理财产品规模超6000亿元，同比增长39% [12] - **零售客户AUM**：同比增长15.7% [12] 资产质量与风险抵补 - **不良贷款率**：截至2025年第四季度末为0.76%，保持平稳 [12] - **拨备覆盖率**：截至2025年第四季度末为502.24%，较上季度末下降11个百分点，但仍维持在500%以上高位 [1][12] - **前瞻指标改善**：逾期90天以内、逾期90天以上的贷款占比分别环比下降1个基点、17个基点至0.09%、0.37% [12] - **风险抵补能力**：逾期贷款与不良贷款比例、逾期90天以上贷款与不良贷款比例分别为55.87%和45.44%，分别较上季度末下降24个百分点、26个百分点，资产质量保持较优水平 [12] 资产负债与资本状况 - **资产总额**：截至报告期末为2.11万亿元 [8] - **贷款总额**：截至报告期末为9003.26亿元 [8] - **存款总额**：截至报告期末为1.29万亿元 [8] - **核心一级资本充足率**：截至报告期末为8.85% [8] 估值与市场表现 - **当前股价**：15.28元 [7] - **目标价基础**：给予2025年目标估值为1.05倍市净率(PB)，对应目标价17.90元 [12] - **历史市净率(PB)**：2024年为0.86倍，2025年预计为0.90倍 [4] - **历史市盈率(PE)**：2024年为5.44倍，2025年预计为5.80倍 [4] - **可比同业估值**：杭州银行2025年预测PB为0.90倍，高于可比同业均值0.74倍；预测PE为6.02倍，与可比同业均值5.99倍相近 [15] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为9%，但相对指数落后19个百分点 [11]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：14.57元 [6] - 核心观点：南京银行在新五年战略规划引领下推进改革，公司金融板块持续发力，零售金融板块提质增效，金融市场板块保持韧性，盈利能力持续提升 [12] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入555.67亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润218.07亿元，同比增长8.1% [4][12] - **2025年第四季度业绩**：单季营收136亿元，同比增长16.0%；单季归母净利润38亿元，同比增长8.2% [12] - **未来盈利预测**：预计2026年、2027年归母净利润分别为238.67亿元、265.22亿元，同比增长9.4%、11.1% [4][12] - **每股净资产预测**：预计2025-2027年每股净资产（BVPS）分别为14.83元、16.18元、17.69元 [4][12] - **净资产收益率**：2025年预计为10.7%，2026-2027年预计分别为10.6%、10.9% [4] - **营收增长**：2025年营收增速突破10%，预计2026-2027年增速分别为9.1%、10.0% [4] 业务驱动因素 - **利息净收入强劲增长**：2025年利息净收入349亿元，同比增长31.1%，增速较前三季度提升2.6个百分点 [12] - **规模驱动**：2025年末总资产达3.02万亿元，同比增长16.6%；贷款总额达1.42万亿元，同比增长13.4%，年度增量分别为4310亿元和1680亿元 [12] - **定价改善**：受益于定期存款重定价，2025年前三季度存款成本率同比下降30个基点，预计改善趋势在2025年第四季度及2026年将持续 [12] - **非利息收入**：2025年非息收入同比下滑12.7%，主要受其他非息收入在高基数下波动影响，但预计中收在资本市场活跃及理财子、基金子协同下延续较好增长 [12] - **零售业务发展**：2025年末零售客户资产管理规模（AUM）突破1万亿元，同比增长21.2%；私行客户AUM同比增长22.9% [12] 资产规模与结构 - **总资产**：2025年末总资产迈上3万亿元，达到3.02万亿元 [1][12] - **贷款总额**：2025年末贷款总额为1.42万亿元 [12] - **存款总额**：2025年末存款总额为1.70万亿元 [13] - **贷存比**：2025年末为83.6% [13] 资产质量 - **不良贷款率**：2025年末为0.83%，与三季度末基本持平 [12] - **拨备覆盖率**：2025年末为313%，资产质量指标保持稳定 [12] - **零售贷款风险**：零售贷款占比约24%，且不良生成上行斜率趋缓，减值压力有望减轻 [12] 资本状况 - **核心一级资本充足率**：2025年末预计为9.3% [13] 估值水平 - **目标估值**：给予2026年市净率（PB）估值目标0.90倍，对应目标价14.57元 [12] - **当前估值**：基于2025年预测，市净率（P/B）为0.70倍，市盈率（P/E）为5.91倍 [4][13] - **同业比较**：南京银行2026年预测市净率（0.64倍）低于可比同业均值（0.68倍） [14]