公司概况与财务预测 - 中国银河证券首次覆盖中国铁塔并给予“推荐”评级，认为公司“一体两翼”身位领先，规模效应突显 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为116.29亿、160.97亿、174.35亿，对应每股收益分别为0.66元、0.91元、0.99元 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入743.19亿元，同比增长2.6%，净利润87.08亿元，同比增长6.8% [1] - 塔类业务营业收入占比约76%，运营商业务业绩增速短期放缓，但“两翼”业务（智联与能源）发展迅速 [1] 业务模式与行业地位 - 公司是全球通信基建龙头，采用“一体两翼”战略，运营商业务与智联业务客户信用等级高且合作协议期限长，能源业务按固定期限或使用次数收费，现金流充沛 [1] - 截至2025年6月，公司拥有塔类站址211.9万个，同比增长2.4%，塔类租户384.4万户，同比增长3% [3] - 自成立以来累计承建5G基站297.4万个，新建铁塔共享水平从14.3%提升至86.2%，相当于少建铁塔123万座，节约行业投资2200亿元，减少碳排放3300万吨 [3] 行业分析与竞争优势 - 通信铁塔站点多、分布广、初始投入高，专门化建设有利于发挥更大经济和社会效益 [2] - 在现有站址上增加租户所需额外开支较少但租金收入大幅提升，以美国电塔为例，单塔单租户、双租户、三租户的投资回报率分别约为3%、13%、24% [2] - 通信铁塔支撑的算力网络具备高稳定、低时延特征，有助于AI等新兴技术渗透，边缘计算潜力巨大 [2] - 铁塔在市区分布密集，附近适合建设换电柜，且可使用相对低价的直供电，维护人员可同步服务能源业务 [2] 财务状况与股东回报 - 150万座存量铁塔将于2025年10月全部折旧完毕，折旧红利释放在即 [3] - 公司上市以来平均分红率为60.9%，积极回馈投资者 [3] - 2026年存量铁塔折旧完毕将对净利润产生短期大幅增厚效应 [1]

公司概况与财务预测 - 中国铁塔为全球通信基建龙头，采用一体两翼发展战略，2025年第一季度至第三季度实现营业收入743.19亿元人民币，同比增长2.6%，净利润87.08亿元人民币，同比增长6.8% [1] - 塔类业务是公司核心，营业收入占比约76%，运营商业务增速短期放缓，但智联与能源两翼业务发展迅速 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为116.29亿、160.97亿、174.35亿元人民币，对应每股收益分别为0.66元、0.91元、0.99元 [1] 行业模式与经济效益 - 通信铁塔专门化建设有利于发挥规模经济效益，在现有站址上增加租户所需额外开支较少，但租金收入大幅提升，例如单塔单租户、双租户、三租户的投资回报率分别约为3%、13%、24% [2] - 公司自成立以来累计承建5G基站297.4万个，新建铁塔共享水平从14.3%提升至86.2%，相当于少建铁塔123万座，节约行业投资2200亿元人民币，减少碳排放3300万吨 [3] - 通信铁塔支撑的算力网络具备高稳定、低时延特征，有助于AI等新兴技术渗透，边缘计算潜力巨大 [2] 公司运营与股东回报 - 截至2025年6月，公司拥有塔类站址数211.9万个，同比增长2.4%，塔类租户数384.4万户，同比增长3% [3] - 约150万座存量铁塔将于2025年10月全部折旧完毕，折旧红利即将释放 [3] - 公司上市以来平均分红率达60.9%，积极回馈投资者 [3] - 运营商业务与智联业务客户信用等级高且合作协议期限长，能源业务按固定期限或使用次数收费，公司现金流充沛 [1]

核心观点 - 当前重点关注三类结构性机会 包括低利率时代下拥有持续收益的优质红利类资产 景气度较高的细分产业链 受益于经济增速恢复的核心资产 [1] - 2025年下半年 AI算力 通信基建 创新药 设备更新等主线机会值得关注 [1] 市场表现与估值水平 - A股交易活跃度自去年9月24日以来维持在较高水平 各指数有不错表现 [1] - 市场目前处于中等偏高水平估值 市场情绪较好 估值计入了对未来良好预期 [1] - 随着市场基本面持续改善 估值有望趋向合理 [1] 细分板块投资机会 - AI与算力产业链有市场需求爆发和技术迭代加速支撑 [1] - 通信与数字新基建有政策驱动和技术升级双重利好 [1] - 创新药正处于一轮创新周期 [1] - 设备更新与高端制造有政策红利持续释放推动 [1]