投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [7] 核心观点 - AI技术重构消费电子产业链，公司凭借在消费电池领域的深厚积累和对“AI+端侧”趋势的前瞻布局，已建立起差异化竞争优势，AI类业务占公司营收比例将持续提升 [4][67] - 公司增长逻辑清晰，受益于AI PC换机潮、AI眼镜等新硬件爆发及机器人等新兴市场机遇，同时“电芯+Pack”一体化模式带来成本改善及效率提升 [2][7][67] - 财务预测显示强劲增长动能，预计2025年至2027年营业收入分别为60.41/70.77/81.25亿元，归母净利润分别为2.41/3.62/4.57亿元，增速分别达164.3%/49.9%/26.4% [6][7] 行业与市场分析 - 全球锂离子电池市场空间广阔，2024年总体出货量1545.1GWh，预计2025年和2030年将分别达到1899.3GWh和5127.3GWh [14][16] - AI PC渗透率快速提升，2024年占PC总出货量17%，预计2025年占比将超40%，单机平均电池容量预计突破70Wh，较传统机型提升30%以上 [17][22] - 新兴应用场景驱动需求，2025年全球AI智能眼镜销量预计达550万台，同比增长135%；全球具身智能机器人用锂电池出货量预计达2.2GWh，到2030年需求将超100GWh [32][37] 公司核心竞争力 - 具备“电芯+Pack”一体化优势，与全球品牌客户开展联合研发，提前布局未来产品对电池新技术的需求，在能量密度、循环寿命等关键指标上居于市场领先水平 [2][58] - 系业内领先的智能穿戴类硬件一站式电池解决方案提供商，凭借全形态、全尺寸、全型号的产品及领先技术，形成细分差异化竞争优势 [2][59] - 客户资源优质且持续拓展，核心战略客户包括惠普、索尼、谷歌、大疆等，并成功开拓戴尔、微软、小米、iRobot等新战略客户 [2][60][61] 技术与产能布局 - 技术储备深厚，在固态电池、高硅负极、钢壳叠片工艺等领域进行长期布局，已完成开发的半固态电池体积能量密度达950Wh/L并通过极端安全测试 [2][5][65] - 硅负极技术领先，与全球头部穿戴类客户签署定制化联合研发协议，共同开发100%硅负极穿戴类锂离子电池，攻克“零石墨”技术瓶颈 [2][63] - 产能保障充足，潼湖产学研基地完成高效整合与升级，越南生产基地已于去年底顺利投产，运行和爬坡状态良好，支撑爆发式需求 [2][5][68] 业务增长驱动 - AI硬件全面布局，业务涵盖AI PC、AI耳机、AI眼镜、AI玩具、AI服务器（BBU）等，2025年下半年多品类AI+端侧产品将陆续试产、量产 [4][67] - 笔记本电脑电池业务持续增长，受益于换机周期及AI PC带动出货量，公司老客户份额提升并实现新大客户突破 [71] - 智能穿戴业务多元化发展，除TWS耳机、智能手表等传统领域外，在AR/VR及AI眼镜等新兴领域与多家全球知名头部企业联合研发，部分项目已到量产/试产阶段 [72] - 成功切入机器人赛道，已进入多家服务型机器人、陪伴机器人、四足机器狗、人形机器人品牌供应链 [73]